核心财务表现 - 2025年上半年营收111.0亿元，同比增长12.8%，归母净利润36.0亿元，同比增长63.5% [1] - 第二季度单季营收56.6亿元，同比增长5.9%，环比增长4.1%，归母净利润17.2亿元，同比增长29.1%，环比下降8.3%，业绩接近预告上限 [1] - 上半年毛利率45.9%，同比提升8.8个百分点，净利率32.6%，同比提升10.1个百分点 [2] 分业务板块表现 - 营养品收入同比增长7.78%，毛利率47.79%，同比提升11.93个百分点 [2] - 香精香料收入同比增长9.35%，毛利率54.01%，同比提升4.32个百分点 [2] - 新材料收入10.4亿元，同比增长43.75% [2][3] - 主要子公司净利润表现：蛋氨酸业务14.4亿元（同比增22%）、维生素业务12.1亿元（同比增112%）、香精香料业务8.5亿元（同比增28%） [2] 产品价格与成本分析 - 上半年VA均价93.0元/千克（同比+10.6%），VE均价120.5元/千克（同比+78.2%），蛋氨酸均价21.5元/千克（同比-0.8%） [2] - 第二季度VA价格环比下降34.3%，VE环比下降23.3%，蛋氨酸环比上涨6.5% [2] - 第二季度毛利率45.1%，环比下降1.6个百分点，净利率30.6%，环比下降4.1个百分点 [2] 产能扩张与项目进展 - 现有固体蛋氨酸产能30万吨，计划扩建7万吨固体蛋氨酸 [3] - 与中石化镇海炼化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已投入试生产，预计2026年大规模放量 [3] - 拟投资100亿元建设50万吨己二腈-己二胺及40万吨尼龙66项目，天津项目已完成能源、土地等合规审批 [3] 现金流与经营质量 - 上半年经营性现金流净额32.4亿元，同比增长51.65% [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为66.1亿元、70.4亿元、81.0亿元 [4] - 对应EPS分别为2.15元、2.29元、2.64元，现价对应PE为11.4倍、10.7倍、9.3倍 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价27.82元人民币[1][4][6] 核心观点 - 维生素价格波动不影响公司长期业绩韧性 蛋氨酸等高盈利业务支撑业绩稳定性[1][3] - 营养品业务毛利率大幅提升11.9个百分点至47.8% 香精香料业务毛利率提升4.3个百分点至54%[2] - 新材料板块收入同比增长44%至10.4亿元 成为重要增长点[2] - 公司费用控制成效显著 管理/研发/财务费用率分别下降0.21/0.18/2.32个百分点[2] - 蛋氨酸18万吨合资项目预计四季度放量 将驱动未来增长[3] 财务表现 - 2025年H1营收111亿元 同比增长13% 归母净利36亿元 同比增长63%[1] - Q2单季营收57亿元 同比增长6% 环比增长4% 归母净利17亿元 同比增长29% 环比下降8%[1] - 中期每股派息0.2元（含税）[1] - 维持2025-2027年归母净利润预测66/72/80亿元 对应EPS 2.14/2.34/2.61元[4] 行业与市场 - 维生素A（50万IU/g）25H1均价93元/千克 同比上涨10% 维生素E（50%）均价120元/千克 同比上涨77%[2] - 25Q2维生素A价格累计下跌34% 维生素E下跌41% 目前处于近五年低位[3] - 可比公司2025年平均PE为15倍 报告给予公司13倍PE估值[4][11] 业务板块表现 - 营养品业务营收72亿元 同比增长7.8%[2] - 香精香料业务营收21亿元 同比增长9.4%[2] - 公司未来增长聚焦动物营养、人类营养和高端材料三大新兴领域[3] 估值与预测 - 当前股价24.52元（截至8月27日） 市值753.6亿元[7] - 2025年预测PE 11.48倍 PB 2.19倍[10] - ROE维持在17-20%区间 2025年预测为19.12%[10]

市场指数表现 - 上证指数下跌1.76%至3800点，近1个月上涨5.75%，近6个月上涨0.91% [2] - 深证综指下跌1.91%至2394点，近1个月上涨8.79%，近6个月上涨1.33% [2] - 大盘指数下跌1.49%，近1个月上涨6.7%，近6个月上涨11.1% [2] - 中盘指数下跌1.49%，近1个月上涨9.23%，近6个月上涨11.99% [2] - 小盘指数下跌1.59%，近1个月上涨9.17%，近6个月上涨13.04% [2] 行业涨跌表现 - 通信设备行业涨幅居前，昨日上涨2.63%，近1个月上涨42.49%，近6个月上涨69.44% [2] - 小金属II行业昨日上涨1.78%，近1个月上涨14.22%，近6个月上涨64% [2] - 其他电源设备行业昨日上涨0.91%，近1个月上涨20.56%，近6个月上涨23.34% [2] - 金属新材料行业昨日上涨0.68%，近1个月上涨16.89%，近6个月上涨36.78% [2] - 互联网电商行业昨日上涨0.35%，近1个月上涨7.45%，近6个月上涨13.56% [2] - 化妆品行业跌幅居前，昨日下跌4.73%，近1个月上涨3.55%，近6个月上涨14.82% [2] - 装修建材行业昨日下跌4.18%，近1个月上涨1.09%，近6个月上涨5.43% [2] - 商用车行业昨日下跌4.03%，近1个月上涨1.05%，近6个月上涨14.73% [2] - 地面兵装I行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨17.81%，近6个月上涨80.85% [2] - 教育行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨4.59%，近6个月上涨5.41% [2] 利率择时策略研究 - 10年国债利率月度择时策略模型更新，丰富因子指标、差异设置权重、修正季节处理、缩减历史区间 [14] - 新模型预测方向胜率提升，2019年1月至2025年7月期间胜率达68%，2024年1月至2025年7月胜率达74%，2025年1月至7月胜率达71% [14] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps [14] 亚朵公司业绩 - 亚朵2025年第二季度营业收入同比增长37.4%至24.7亿元，净利润同比增长39.8%至4.25亿元，超出预测4.05亿元 [15] - Non-GAAP净利润同比增长30.2%至4.27亿元，调整后EBITDA同比增长37.7%至6.1亿元，超出预测5.4亿元 [15] - 二季度RevPAR为343元，恢复至2024年同期的95.7%，OCC恢复至97.4%，ADR恢复至98.2% [15] - 二季度新开酒店118家，上半年新开239家，维持全年开店目标500家指引 [15] - 零售业务GMV同比增长84.6%至11.44亿元，线上渠道销售占比超90%，618购物节GMV达5.78亿元，同比增长超86% [17] - 全年零售业务收入指引上调至同比增长60% [17] 深圳国际业绩 - 深圳国际2025年上半年营业收入同比增长0.9%至66.70亿元，归母净利润同比下降24.9%至4.90亿元 [18] - 物流园业务收入同比增长5.4%至7.85亿港元，股东应占盈利0.56亿港元，同比下降90.0% [18] - 收费公路及大环保业务收入同比增长4%至42.20亿港元，应占盈利同比增长12%至4.84亿港元 [18] - 2025-2027年归母净利润预测为30.81亿港元、34.30亿港元、39.25亿港元，股息率分别为8.3%、9.3%、10.6% [18] 宝钢股份业绩 - 宝钢股份2025年上半年营收同比下降7.28%至1513.72亿元，归母净利润同比增长7.36%至48.79亿元 [22] - 钢材销量同比下降0.8%至2531万吨，吨钢毛利同比增长56.53%至271元/吨 [22] - 上半年拟派发现金股利0.12元/股，分红率52.58% [22] - 2025-2027年归母净利润预测为99.65亿元、109.88亿元、119.29亿元 [22] 久立特材业绩 - 久立特材2025年上半年营收同比增长26.39%至61.05亿元，归母净利润同比增长28.48%至8.28亿元 [22] - 无缝管收入同比增长11.63%至23.18亿元，毛利率34.35%，同比增加4.33个百分点 [22] - 复合管收入同比增长219.26%至20.5亿元，毛利率26.37%，同比增加2.05个百分点 [22] - 2025-2027年归母净利润预测为16.82亿元、18.95亿元、20.91亿元 [22] 华菱钢铁业绩 - 华菱钢铁2025年上半年营收同比下降16.93%至630.92亿元，归母净利润同比增长31.31%至17.48亿元 [25] - 钢材销量同比下降12.53%至1110万吨，吨钢毛利同比增长33.48%至474元/吨 [25] - 2025-2027年归母净利润预测上调至27.4亿元、35.56亿元、39.57亿元 [25] 中信特钢业绩 - 中信特钢2025年上半年营收同比下降4.02%至547.15亿元，归母净利润同比增长2.67%至27.98亿元 [26] - 特钢产品销量同比增长3.23%至982万吨，吨钢毛利同比增长8.56%至800元/吨 [26] - 2025-2027年归母净利润预测为54.63亿元、59.93亿元、62.86亿元 [26] 珠海冠宇业绩 - 珠海冠宇2025年上半年营收同比增长14.0%至61.0亿元，归母净利润同比增长14.8%至1.2亿元 [27] - 消费类笔电锂电池销量同比增长6.9%，手机锂电池销量同比增长43.3%，其他类锂电池销量同比增长79.8% [27] - 2025-2027年归母净利润预测为6.70亿元、14.47亿元、17.90亿元 [27] 圆通速递业绩 - 圆通速递2025年第二季度营收同比增长9.84%至188.23亿元，归母净利润同比下降6.76%至9.74亿元 [32] - 上半年业务量同比增长21.79%至148.63亿件，二季度业务量同比增长21.84%至80.84亿件 [32] - 2025-2027年归母净利润预测上调至42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元 [32] 中通快递业绩 - 中通快递2025年第二季度营收同比增长10%至118.32亿元，调整后净利润同比下降27%至20.53亿元 [33] - 二季度业务量同比增长16.5%至98.47亿件，单票利润同比下降0.12元至0.21元 [33] - 2025-2027年调整后净利润预测下调至89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元 [36] 杭州银行业绩 - 杭州银行2025年上半年营收同比增长3.9%至200.9亿元，归母净利润同比增长16.7%至116.6亿元 [35] - 二季度不良率持平0.76%，拨备覆盖率下降9.2个百分点至521% [35] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测为15.1%、13.1%、13.5% [37] 成都银行业绩 - 成都银行2025年上半年营收同比增长5.9%至122.7亿元，归母净利润同比增长7.3%至66.2亿元 [39] - 二季度不良率持平0.66%，拨备覆盖率下降3.3个百分点至453% [39] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测上调至8.5%、10.0%、11.5% [41] 瑞丰银行业绩 - 瑞丰银行2025年上半年营收同比增长3.9%至22.6亿元，归母净利润同比增长5.6%至8.9亿元 [42] - 二季度不良率基本持平0.98%，拨备覆盖率提升14个百分点至340% [42] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测下调至5.3%、6.3%、9.4% [42] 税友股份业绩 - 税友股份2025年上半年营收同比增长13.25%至9.22亿元，归母净利润同比下降19.52%至0.71亿元 [43] - 数智财税业务付费用户数达778万户，较年初增长10.04% [43] - AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59% [43] - 2025-2027年归母净利润预测为1.86亿元、2.84亿元、4.13亿元 [44] 雅克科技业绩 - 雅克科技2025年上半年营收同比增长32%至42.93亿元，归母净利润同比增长1%至5.23亿元 [45] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂营收同比增长19%至21.13亿元，毛利率33.39% [45] - LNG保温复合材料营收同比增长62%至11.65亿元，毛利率25.33% [48] - 2025-2027年归母净利润预测为11.55亿元、16.22亿元、20.30亿元 [48] 东材科技业绩 - 东材科技2025年上半年营收同比增长15%至24.31亿元，归母净利润同比增长19%至1.90亿元 [49] - 电子材料业务营收同比增长29%至6.88亿元，毛利率19.96% [49] - 高速电子树脂受益AI算力需求爆发，加速放量 [49] - 2025-2027年归母净利润预测上调至4.35亿元、6.22亿元、7.89亿元 [52] 比音勒芬业绩 - 比音勒芬2025年上半年营收同比增长8.6%至21亿元，归母净利润同比下降13.6%至4.14亿元 [52] - 二季度营收同比增长22.3%至8.2亿元，归母净利润同比下降29.3%至0.83亿元 [52] - 电商营收同比增长71.8%至2.1亿元，毛利率77.9% [54] - 2025-2027年归母净利润预测为7.0亿元、8.1亿元、9.7亿元 [54] 诺邦股份业绩 - 诺邦股份2025年上半年营收同比增长33.4%至13.4亿元，归母净利润同比增长48.3%至0.65亿元 [55] - 卷材业务营收同比增长18.9%至3.9亿元，毛利率25.8% [55] - 制品业务营收同比增长39.4%至9.3亿元，毛利率11.7% [55] - 2025-2027年归母净利润预测为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元 [55] 瀚蓝环境业绩 - 瀚蓝环境2025年上半年粤丰并表利润超预期，高成长高分红可期 [56]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 投资建议基于公司各业务板块的产业协同、技术优势及长期成长潜力 [4][20] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入111.01亿元 同比增长12.76% 归母净利润36.03亿元 同比增长63.46% [1][7] - 销售毛利率45.89% 同比提升8.78个百分点 销售净利率32.62% 同比提升10.10个百分点 [1][7] - 第二季度营业收入56.61亿元 同比增长5.89% 环比增长4.07% 归母净利润17.23亿元 同比增长29.12% [1][7] 分业务业绩 - 营养品业务营业收入72.00亿元 同比增长7.78% 营收占比64.86% 毛利率47.79% 同比提升11.93个百分点 [1][8] - 香精香料业务营业收入21.05亿元 同比增长9.35% 营收占比18.96% 毛利率54.01% 同比提升4.32个百分点 [1][8] - 新材料业务营业收入10.38亿元 同比增长43.75% 营收占比9.35% 毛利率31.48% 较2024年全年提升9.59个百分点 [1][8] 蛋氨酸业务进展 - 蛋氨酸市场价格2.22万元/吨 年内上涨2550元/吨 涨幅12.98% [2][14] - 18万吨/年液体蛋氨酸项目投入试生产 7万吨/年固体蛋氨酸技改项目推进中 全部投产后权益产能达46万吨/年 跃居全球第三 [2][14] - 子公司山东氨基酸上半年营收37.58亿元 同比增长17.24% 净利润14.38亿元 同比增长21.78% 净利润率38.27% [2][14] 维生素业务状况 - VA市场价格64元/千克 VE市场价格65.5元/千克 回落至2024年7月巴斯夫事故前水平 [3][15] - 子公司精化公司上半年营收20.85亿元 净利润12.09亿元 净利润率58.00% [3][15] - 2025年上半年VA、VE市场均价较2024年同期提升 预计后续下跌空间有限 [3][15] 香精香料业务拓展 - 子公司山东新和成药业营收21.48亿元 同比增长2.97% 净利润8.51亿元 同比增长27.55% 净利润率39.60% 同比提升7.63个百分点 [16] - 公司为全国最大合成香料生产企业 现有多个新建/改扩建香料项目推进中 包括年产17000吨、8000吨、4000吨等合成香料项目 [16] 股东回报举措 - 2025年半年度拟每10股派现2元 合计派现6.12亿元 股利支付率16.98% [17] - 已回购股份1429.96万股 回购金额3.09亿元 [17] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至67.92/72.48/77.37亿元（前值62.96/66.12/71.35亿元） [4][20] - 当前股价对应PE分别为11.1/10.4/9.7倍 [4][20] - 预计2025-2027年营业收入分别为242.00/264.00/283.00亿元 同比增长12.0%/9.1%/7.2% [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入111亿元 同比增长13% [1] - 2025年上半年归母净利润36亿元 同比增长63% [1] - 2025年第二季度营业收入57亿元 同比增长6% 环比增长4% [1] - 2025年第二季度归母净利润17亿元 同比增长29% 环比下滑8% [1] 业务板块表现 - 营养品板块收入72亿元 同比增长8% 毛利率48% 同比提升12个百分点 [2] - 香精香料板块收入21亿元 同比增长9% 毛利率54% 同比提升4个百分点 [2] - 新产品市场拓展包括HA系列和色氨酸等产品线 [2] - 通过共线生产和集中开停等措施实现产线高效运行 [2] 项目建设与国际化进展 - 18万吨/年液体蛋氨酸项目进入试生产运营阶段 [2] - 天津尼龙新材料项目完成能源和土地等合规审批 [2] - 海外数字化布局加速推进 销售与研发业务本土化落地 [2] - 系统性优化国际化员工培训方案 完善管理体系 [2] 未来发展展望 - 预测2025年归母净利润65.98亿元 对应PE 11.42倍 [3] - 预测2026年归母净利润70.73亿元 对应PE 10.65倍 [3] - 预测2027年归母净利润74.11亿元 对应PE 10.17倍 [3] - 公司作为维生素龙头企业 新项目持续助力长期成长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 归母净利润同比高增63.5%至36.03亿元，业绩符合预期 [6] - 维生素E景气回升叠加蛋氨酸产能释放驱动盈利高增长 [7] - 新项目有序推进，18万吨液蛋试生产，尼龙新材料完成审批 [7] - 预计2025-2027年归母净利润66.93/75.09/80.80亿元，对应PE 11.3/10.0/9.3倍 [6] 财务表现 - 2025H1营收111.01亿元（同比+12.8%），Q2营收56.61亿元（同比+5.9%） [6] - 销售毛利率45.89%（同比+8.78pcts），净利率32.62%（同比+10.1pcts） [7] - 经营活动现金流70.40亿元，投资活动现金流-63.37亿元 [16] 业务分项表现 - 营养品营收72.00亿元（同比+7.78%），毛利率47.79%（同比+11.93pcts） [12] - 香精香料营收21.05亿元（同比+9.35%），毛利率54.01%（同比+4.32pcts） [12] - 新材料营收10.38亿元（同比+43.75%） [12] - 外销营收64.43亿元（同比+18.43%），毛利率49.16%（同比+10.97pcts） [12] 子公司表现 - 氨基酸子公司净利润14.38亿元（同比+21.78%），净利率38.27% [13] - 药业子公司净利润8.51亿元（同比+27.55%），净利率39.60% [13] - 精化科技净利润12.09亿元（同比+111.65%），净利率58.00% [13] 产品价格动态 - 2025年VE均价107.6元/公斤（较2024年+7.1%），固蛋均价22.2元/公斤（+4.0%） [7] - 当前VE价格65.5元/公斤（较年初-54.0%），固蛋价格22.6元/公斤（+13.6%） [7] - VA价格64.0元/公斤（较年初-53.5%，同比-78.7%） [7] 成长预期 - 预计2025年营收258.55亿元（同比+19.6%），2027年达307.34亿元 [9] - 2025-2027年EPS预测2.18/2.44/2.63元，ROE维持17.4%-19.4% [9][16] - 总资产预计从521.19亿元增长至598.63亿元 [16]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司作为维生素龙头企业的地位、营养品板块放量以及新项目建设的持续推进[4] 核心观点 - 2025年上半年业绩表现强劲 营业收入111亿元同比增长13% 归母净利润36亿元同比增长63%[2] - 2025年第二季度单季营业收入57亿元同比增长6%环比增长4% 归母净利润17亿元同比增长29%环比下滑8%[2] - 营养品和香料板块共同驱动增长 营养品收入72亿元同比增长8%毛利率48%同比提升12个百分点 香精香料收入21亿元同比增长9%毛利率54%同比提升4个百分点[2] - 公司通过市场拓展和降本增效策略巩固竞争优势 包括推动HA系列、色氨酸等新产品市场拓展以及优化产能负荷[2] - 新项目建设有序推进 18万吨/年液体蛋氨酸项目投入试生产 天津尼龙新材料项目完成资源审批 海外数字化布局和本土化进程加速[3] - 盈利预测显示持续增长 2025-2027年归母净利润预计分别为65.98亿元、70.73亿元、74.11亿元 对应PE分别为11.42倍、10.65倍、10.17倍[4] 财务表现 - 2024年营业收入216.1亿元同比增长42.95% 2025E预计239.88亿元同比增长11.01%[8] - 2024年归母净利润58.69亿元同比增长117.01% 2025E预计65.98亿元同比增长12.44%[8] - 盈利能力显著提升 2024年ROE达20.01% 2025E预计维持19.89%[8] - 每股收益持续增长 2024年摊薄每股收益1.909元 2025E预计2.147元[8] - 现金流状况改善 2024年每股经营性现金流净额2.30元 2025E预计2.84元[8] 业务板块分析 - 营养品板块为核心增长驱动 2025年上半年收入占比65%（72亿元）毛利率提升至48%[2] - 香精香料板块贡献稳定 收入21亿元占比19%毛利率54%[2] - 公司通过共线生产、集中开停等策略实现降本增效 保持产线高效运行[2] 发展策略与项目进展 - 新项目支撑长期成长 液体蛋氨酸项目试生产 天津尼龙项目完成审批 技改和管理提升项目稳步推进[3] - 国际化战略加速 海外数字化布局、本土化招聘及培训体系完善为出海业务奠定基础[3] - 公司作为维生素龙头企业 持续通过新产品和市场拓展巩固行业地位[4]

行业概述 - 色氨酸是非极性α-氨基酸之一，8种必需氨基酸之一，无法由人体自身合成，必须通过食物摄入 [2] - 根据化学结构和来源不同，色氨酸可分为L型和D型两大类，L-色氨酸是人体必需且具有重要生理功能的形式，D-色氨酸的生理意义主要体现在科研和工业领域 [2] 市场政策 - 我国高度重视氨基酸产业发展，发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》《"十四五"生物经济发展规划》等一系列政策支持、鼓励和规范行业发展 [4] - 政策为色氨酸行业发展提供了良好的政策环境 [4] 产业链 - 行业上游主要包括玉米、糖蜜等原材料供应商以及发酵罐、分离纯化设备等机械设备供应商，玉米、糖蜜是色氨酸发酵工艺的主要碳源 [7] - 行业中游为色氨酸生产 [7] - 行业下游为应用市场，涵盖饲料、医药、保健品、食品等诸多领域 [7] 发展现状 - 饲料为色氨酸最大需求市场，占比超70% [9] - 2025年上半年我国工业饲料总产量达15850万吨，同比增长7.7%，其中配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14807万吨、342万吨，同比增长8.1%、6.9% [9] - 2024年我国色氨酸需求量达2.38万吨，市场规模达13.09亿元 [1][9] - 在食品领域，色氨酸作为营养补充剂可用于改善睡眠、促进情绪平衡等，在功能性食品和营养补充剂中的应用逐渐增多 [1] - 在医药领域，色氨酸可用于合成药物或作为医药原料，需求稳步增长 [1] 竞争格局 - 市场集中度明显提升，国际知名企业日本味之素、韩国希杰凭借先进技术与广泛品牌影响力在我国市场占据重要地位 [10] - 国内企业宁夏伊品生物科技、阜丰集团、安徽华恒生物科技、浙江新和成、梅花生物科技集团、无锡晶海氨基酸依托国内原材料资源与成本优势，通过技术创新，市场占有率逐步提升 [10] - 2024年阜丰集团营业总收入完成277.6亿元，毛利润50.57亿元，毛利率为18.22% [12] - 2024年华恒生物营业总收入达21.78亿元，其中氨基酸产品收入15.09亿元，占营业总收入的69.28% [12] 发展趋势 - 未来基因工程技术将进一步深入应用，使菌株性能不断优化，提高生产效率，提升产品产量和纯度 [13] - 在环保法规日益严格的背景下，绿色生产工艺将成为发展重点，企业会更加注重开发能耗低、污染小的生产技术 [13]

市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

核心财务表现 - 上半年营业收入111.01亿元，同比增长12.76% [1] - 归属于上市公司股东的净利润36.03亿元，同比大幅增长63.46% [1] - 扣非净利润36.79亿元，同比增长70.50% [1] - 经营活动现金流量净额32.43亿元，较上年同期21.38亿元增长51.65% [1] 业务结构分析 - 医药化工板块收入100.16亿元，占营业收入90.23%，同比增长10.34% [1] - 其他行业收入10.85亿元，占比9.77%，同比大幅增长41.32% [1] - 营养品业务收入71.99亿元，占营收64.86%，同比增长7.78%，毛利率47.79%上升11.93个百分点 [2] - 香精香料业务收入21.05亿元，占比18.96%，同比增长9.35%，毛利率54.01%上升4.32个百分点 [2] - 新材料业务收入10.38亿元，占比9.35%，同比增长43.75% [2] - 其他产品收入7.58亿元，占比6.83%，同比增长46.50% [2] 市场与销售表现 - 外销业务收入64.43亿元，占营收58.04%，同比增长18.43%，毛利率49.16%上升10.97个百分点 [2] - 内销收入46.58亿元，占比41.96%，同比增长5.75%，毛利率41.37%上升5.59个百分点 [2] - 直销收入81.76亿元，占比73.66%，同比增长8.74% [2] - 经销收入29.24亿元，占比26.34%，同比增长25.76% [2] 研发与项目进展 - 研发投入5.23亿元，较上年同期4.81亿元增长8.68% [3] - 18万吨/年液体蛋氨酸项目已投入试生产运营 [3] - 天津尼龙新材料项目完成能源、土地等合规审批 [3] - 通过构建技术资源库和单元技术数据库强化内生增长动力 [3] 股东回报 - 计划向全体股东每10股派发现金红利2元（含税） [4] - 合计派发现金6.12亿元 [4]