公司经营情况 - 2024 年围绕“拓市场、谋发展、强管理、防风险”经营，营养品业务板块主要产品销售数量和价格同比增长，预计实现归属于上市公司股东的净利润 58 - 62 亿元，同比增长 114.48% - 129.27%；扣非净利润 57 - 61.2 亿元，同比增长 118.04% - 134.11% [2][3] 产品产销及展望 - 春节后逐步复工，目前产销正常；营养品板块能生产 8 种常见维生素，布局色素类、小品种氨基酸，蛋氨酸有固体产能 30 万吨/年，与中石化合作的 18 万吨/年液体蛋氨酸项目基本建设完成；香精香料版块以系列产品为主，新征一千亩土地扩大规模；新材料版块有 PPS、PPA 及 IPDA、HDI 等产品，天津尼龙新材料项目报批中 [3] - 2025 年以“加快出海拓市场、增强创新谋发展、提升能力强管理、稳健经营防风险”为指导思想，做好产品提升和投放，加快海外布局 [3] 项目进展 - 与中石化合作的 18 万吨/年液体蛋氨酸项目，双方股权 50%：50%，2024 年四季度基本建设完成，正做试车准备，已开展客户送样和市场开拓 [3] - HA 项目中 HDI、ADI、IPDA 已投产，IPDA 2 万吨/年、ADI 4000 吨/年、HDI 3000 吨/年，2024 年客户送样和市场开拓反馈好，大生产建设筹备中，报批完成，待择机进行 [4] - 天津尼龙新材料项目选址天津南港，尚在报批，已取得海域权证，2017 年组建研发团队，经小试、中试确定产业化，下游应用广 [5] - PPS 现有产能 2.2 万吨，正常生产，整体报批 3 万吨，剩余 8000 吨结合市场扩建，拓展下游应用研发 [5] 海外布局 - 产品销往一百多个国家和地区，外销占比 50%以上，海外销售以美洲、欧洲、东南亚为主 [5] - 2025 年确定“加快出海拓市场”思想，已在欧洲、南美、东南亚设销售中心，在新加坡和日本设研发中心，海外工厂待规划 [5] 新技术应用 - 推动自动化、信息化和数字化，打造智能制造体系，建成智能工厂，推进智能运营管理，探索新信息技术在各方面应用 [6] 资本开支计划 - 坚持“化工 +”“生物 +”战略，做好原有项目提升，控制风险投资新项目新产品 [7] - 现有技术人员 2000 多人，与国内外院所合作，海外设研究所，储备项目多，结合规划逐步实施 [7] - 在建和拟建项目包括 18 万吨/年液体蛋氨酸项目、天津尼龙新材料项目、PPS 等新材料项目、香精香料新项目 [7] 股东分红 - 自上市每年现金分红，分红金额占当年净利润 30% - 50%，累计分红 139.66 亿元，超募集资金 64.52 亿元的 2 倍多，未来结合经营和规划回报股东 [7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，归母净利润预计为58亿元至62亿元，同比增长114 48%至129 27%，扣非归母净利润预计为57亿元至61 2亿元，同比增长118 04%至134 11% [6] - 2024年维生素供给扰动导致景气快速反弹，VA、VE、VC均价同比分别提升60%、45%、28%，贡献公司主要业绩增量 [6] - 蛋氨酸终端需求疲软，价格小幅回落，但同比仍增长14 1%，公司蛋氨酸项目进展顺利，有望跻身全球第一梯队 [6] - 新材料规划项目顺利推进，精细化工进军农药大市场，持续打造"化工+"、"生物+"平台，未来成长可期 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为15117百万元，同比下降5 1%，2024E预计为21580百万元，同比增长42 8% [2] - 2023年归母净利润为2704百万元，同比下降25 3%，2024E预计为6057百万元，同比增长124% [2] - 2023年毛利率为33%，2024E预计为45 3%，ROE从10 9%提升至19 7% [2] - 2024E每股收益预计为1 97元/股，市盈率为11X [2] 市场数据 - 2025年1月21日收盘价为22 06元，一年内最高价为25 00元，最低价为15 38元 [3] - 市净率为2 5，息率为2 04%，流通A股市值为66996百万元 [3] - 每股净资产为8 88元，资产负债率为33 56%，总股本为3073百万股 [3] 股价走势 - 一年内公司股价表现优于沪深300指数，收益率显著高于大盘 [5] 公司点评 - 2024E营业总收入预计为21580百万元，归母净利润为6057百万元，经营性利润为6972百万元 [7] - 2024E主营业务利润预计为9536百万元，同比增长显著 [7] - 2024E研发费用预计为1230百万元，财务费用为427百万元 [7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持"，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间 [4][15] 核心观点 - 公司2024年预计实现归母净利润58-62亿元，同比增长114.48%-129.27%，扣非归母净利润为57-61.2亿元，同比增长118.04%-134.11%，基本每股收益为1.89元/股-2.02元/股 [1] - 公司营养品板块的维生素价格步入上行周期，维生素E、维生素A和维生素C的市场均价同比分别提升43%、57%和28%，其中维生素E的季度均价同比提升130%，环比提高13%，维生素C的季度均价同比提高48%，环比提高10% [2] - 公司坚持"化工+"和"生物+"战略，营养品板块的30万吨/年蛋氨酸项目已实现达产，18万吨/年液体蛋氨酸项目稳步推进，4000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利 [3] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为58.7、65.5、70.3亿元，当前市值对应PE分别为11.55、10.36、9.64倍 [4] 经营分析 - 公司营养品板块主要产品的销量和价格同比增长，维生素E、维生素A和维生素C的市场均价分别为100、131、27元/千克，价格同比提升幅度分别为43%、57%、28% [2] - 公司营养品板块的维生素E和维生素C在4季度的市场均价同环比均有提升，维生素E的季度均价为141元/千克，同比提升130%，环比提高13%，维生素C的季度均价为29元/千克，同比提高48%，环比提高10% [2] - 公司营养品板块的30万吨/年蛋氨酸项目已实现达产，18万吨/年液体蛋氨酸项目稳步推进，4000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利 [3] 盈利预测与估值 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为58.7、65.5、70.3亿元，当前市值对应PE分别为11.55、10.36、9.64倍 [4] - 公司2024年预计实现归母净利润58-62亿元，同比增长114.48%-129.27%，扣非归母净利润为57-61.2亿元，同比增长118.04%-134.11%，基本每股收益为1.89元/股-2.02元/股 [1] 公司基本情况 - 公司2024年预计营业收入为221.64亿元，同比增长46.62%，归母净利润为58.71亿元，同比增长117.10%，摊薄每股收益为1.91元 [7] - 公司2024年预计ROE为20.77%，P/E为11.55倍，P/B为2.40倍 [7] - 公司2024年预计每股经营性现金流净额为2.16元，每股净资产为9.197元 [7]

财务业绩预测 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为58亿元至62亿元，同比增长114.48%至129.27%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为57亿元至61.2亿元，同比增长118.04%至134.11%[3] - 2024年基本每股收益预计为1.89元/股至2.02元/股，上年同期为0.87元/股[3] 业务发展策略 - 公司营养品业务板块主要产品的销售数量和价格较上年同期增长，推动业绩提升[5] - 公司坚持一体化、系列化、协同化发展战略，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务[5] - 公司计划加强技术平台和产业平台建设，引进先进装备，深化全球营销网络[6] - 公司积极关注并培育植保产业、新能源产业、节能环保产业和信息产业等战略新兴产业[6] 财务数据说明 - 本次业绩预告的财务数据未经注册会计师审计[4] - 具体财务数据以公司披露的2024年年度报告为准[7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-B"评级 [4] 核心观点 - 新和成以"化工+"、"生物+"为核心技术平台，在维生素、蛋氨酸、香精香料、PPS等领域构筑了领先的技术实力，显著的成本优势以及丰富的产品布局 [1] - 公司盈利能力在全A化工板块长期居于领先水平 [1] - 新材料领域，PPS国产化推动者，布局PA66产业链打开成长空间 [2] - 2024年至2026年，公司预计实现营收212.26/244.32/276.98亿元，同比增长40.4%/15.1%/13.4%；实现归母净利润53.76/60.92/68.61亿元，同比增长98.8%/13.3%/12.6% [4] 财务数据与估值 - 2024年预测净利率为24.9%，2025年为24.8% [5] - 2024年预测PE为12.6倍，2025年为11.1倍，2026年为9.9倍 [4] 行业分析 - 维生素行业供给偏紧推动行业景气度上升，公司凭技术实力获高盈利回报 [18] - 蛋氨酸市场空间超300亿，公司布局18万吨液体蛋氨酸有望贡献新增量 [15] - 香精香料全球市场规模超300亿美元，公司作为国内规模最大的香精香料企业，产品丰富，市场占有率较高 [15] 公司业务 - 营养品业务占公司营收的60-70%，包括维生素、蛋氨酸、辅酶Q10、牛磺酸等产品 [34] - 原料药板块包括氮杂双环和卡龙酸酐产能各500吨，两者为辉瑞新冠特效药Paxlovid的关键中间体 [35] - 新材料板块包括PPS、PPA、己二腈-己二胺-尼龙66、IPDI、HDI等产品 [53] 产能布局 - 维生素A和E产能分别为8000吨和60000吨，分别占全球产能的14.8%和21.43% [34] - 蛋氨酸产能30万吨，其中15万吨于2023年6月建设完成，与中石化合资规划18万吨液体蛋氨酸预计2024年年底建成 [34] - PPS现有产能2.2万吨，2023年7000吨三期项目投产 [53] 技术优势 - 公司突破PPS生产技术，目前产能国内领先 [2] - 公司首创自活化超临界反应技术，实现大规模稳定生产柠檬醛 [123] - 公司通过重排反应工艺，以全新路线打通芳樟醇与柠檬醛的产业链 [123] 市场表现 - 2024年前三季度，公司实现营收157.82亿元，同比增长43.31%；实现归母净利润39.90亿元，同比增长89.87% [119] - 公司ROE属于基础化工行业前30%水平，毛利率属于前10%水平，归母净利润金额位居前十附近 [62] 未来展望 - 公司预计2025年下半年完成动物营养板块的出售交易 [152] - 2025年维生素A生产将于4月初重启，维生素E将于7月初重启 [152] - 公司布局的18万吨液体蛋氨酸项目预计2024年年底建成，2025年进入试车阶段 [190]

公司分红方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计拟派发现金6.15亿元 [1] - 本次分红是为积极响应相关政策精神，提升公司投资价值，增强投资者获得感 [1] - 公司上市20年来累计分红金额139.7亿元，累计现金分红占净利润比例超40%，分红总额相当于募资总额的216% [1] 公司经营业绩 - 公司主要从事营养品、香精香料、高分子材料、原料药的生产和销售，主营产品市场占有率位居世界前列 [1] - 公司上市以来累计实现归母净利润342亿元，今年前三季度实现营业收入157.82亿元，同比增长43.31%，实现归母净利润39.89亿元，同比增长89.87% [1] 股东结构变化 - 截至三季度末，公司股东户数为84564户，较上一季度环比减少2.1%，为连续5个季度股东户数持续减少，累计降幅近30% [2] - 前十大流通股东中，全国社保基金503组合位列第三大流通股东，持有4100万股，占流通股的比例为1.34% [2] - 香港中央结算有限公司位列公司第二大流通股东，持有4.16%的流通股份 [2] - 多只ETF基金三季度均出现增仓操作 [2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营业收入 157.82 亿元（YoY+43.31%），归母净利润 39.9 亿元（YoY+89.87%），扣非归母净利润 38.82 亿元（YoY+99.03%）[4] - 巴斯夫维生素开工再度延期,全球维生素行业供给确定性收紧,景气快速回暖 [4] - 蛋氨酸供给端挺价意愿较强,但因豆粕价格低位拖曳蛋氨酸市场,景气高位回落 [4] - 新材料规划项目顺利推进,精细化工进军农药大市场,持续打造"化工+"、"生物+"平台 [4] 报告内容总结 公司业绩 - 公司 2024 年前三季度实现营业收入 157.82 亿元（YoY+43.31%），归母净利润 39.9 亿元（YoY+89.87%），扣非归母净利润 38.82 亿元（YoY+99.03%），业绩符合预期 [4] - 费用方面,销售、管理、研发及财务费用环比 24Q2 分别变动+1978、+409、-878、+3258 万元,受汇兑收益减少影响,财务费用上升明显 [4] 行业情况 - 巴斯夫维生素开工再度延期,全球维生素行业供给确定性收紧,景气快速回暖 [4] - 根据博亚和讯,巴斯夫 2023 年 VA、VE 产量分别约 5500、9000 吨,全球分别市占率 19.6%、11.4%,此次火灾将对维生素整体行业供给产生较大影响 [4] - 根据 wind 统计,公司维生素主要产品 VA、VE、VC 三季度市场均价为 193.05、124.48、19.05 元/公斤,环比分别提升 123.44%、77.42%、0%,景气底部持续回暖 [4] - 蛋氨酸供给端挺价意愿较强,但因豆粕价格低位拖曳蛋氨酸市场,景气高位回落 [4] 公司发展 - 新材料规划项目顺利推进,包括天津 30 亿投建 10 万吨/年己二腈-己二胺一期项目,70 亿投建 40 万吨/年己二腈-己二胺二期项目,并延伸 40 万吨/年尼龙 66 项目,山东 44.8 亿元投建 10.3 万吨 HDI 及 2.1 万吨/年 IPDI 项目 [4] - 精细化工领域,公司拟 30 亿投建 6 万吨草铵膦项目,打开农药大市场赛道 [4] - 随着多个项目的有序推进,公司"化工+"、"生物+"平台不断丰富,持续成长性可期 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入和利润均创历史新高,主要得益于维生素E、蛋氨酸等产品价格上涨以及公司产品线不断丰富 [1][2][5] - 维生素E行业格局良好,短期无新增产能和新增玩家,BASF复产时间超出预期,产品价格有望继续强势 [5][6] - 公司蛋氨酸产能持续扩张,成本优势明显,具有较好成长性 [5][6] - 公司在营养品、香精香料、新材料、生物制造等领域持续创新布局,为未来发展提供动力 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为218.56/226.70/249.85亿元,归母净利润分别为62.24/65.00/67.14亿元,对应EPS为2.01/2.10/2.17元 [6] - 公司2024年前三季度经营活动现金流同比增长74.33%,主要由于营业收入增加和货款回笼增加 [2] - 公司2024年前三季度应收账款周转率显著下降,存货周转率上升 [2]

报告评级 - 报告给予新和成"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度新和成业绩大幅增长,主要原因包括:1)巴斯夫事故推动维生素价格上行;2)海外补库意愿强烈,出口大幅增长 [2] - 巴斯夫维生素A、E装置复产时间推迟,预计四季度维生素出口有望进一步提升,带动新一轮价格上涨行情 [2] - 公司未来资本开支重心从营养品转向新材料,下一阶段成长即将开启 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现归母净利润分别为60.58/72.06/77.67亿元,同比增长124.0%/19.0%/7.8% [3] - 2024年预计公司营业收入为217.87亿元,同比增长44.1% [3] - 2024年预计公司毛利率为43.4%,净利率为28.0% [3] 估值分析 - 参考历史估值水平,给予公司2024年15倍PE,对应目标价为29.40元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 营养品类主要产品量价齐升,2024Q3 业绩创历史新高[2] - 维生素价格保持高位,公司有望持续受益[3][4] - 多项目、多板块布局,带来公司新增长点[5] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长[6] 分析报告内容 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入157.82亿元,同比增长43.31%;实现归母净利润39.90亿元,同比增长89.87%[2] - 2024Q3单季度,公司实现营业收入59.37亿元,同比增长65.21%,环比增长11.06%;实现归母净利润17.85亿元,同比增长188.87%,环比增长33.75%[2][3] - 公司盈利能力大幅提升,2024Q3毛利率43.56%,同比增加8.34个百分点,净利率30.18%,同比增加12.85个百分点[2][3] 主要产品价格情况 - 维生素A、维生素E、维生素D3价格在2024Q3和2024Q4均保持高位[4][7][8][9][10] - 蛋氨酸价格在2024年保持相对稳定[7] 未来发展规划 - 公司不断进行横纵拓展,在多项目、多板块不断布局和推进,如尼龙新材料项目、蛋氨酸等新产能项目[5] - 随着营养品及新材料新产能相继落地,公司竞争优势将进一步增强,多项目、多板块布局的优势将带来公司新增长点[5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为205.18、235.26、249.01亿元,归母净利润分别为57.99、58.86、62.47亿元[6] - 维持公司"买入"评级,考虑到主营产品景气度有望持续高位,同时多领域持续驱动公司成长[2][6]