浙江新和成股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002001 证券简称：新和成 公告编号：2025-025 浙江新和成股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 期增减（%） | | 营业收入（元） | 5,439,577,817.97 | 4,498,764,263.04 | 20.91% | | 归属于上市公司股东的净利润（元） | 1,879,910,462.58 | 869,622,923.96 | 116.18% | | 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元） | 1,879,705,376.8 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月14日晚新和成发布2024年年报与2025年一季度业绩预告，2024年度营业总收入216.10亿元，同比上升42.95%；归母净利润58.69亿元，同比上升117.01%；扣非归母净利润58.29亿元，同比上升122.97% [4] - 2025年一季度预计归母净利润18 - 19亿元，同比增长107% - 118%，环比增长 - 4.2% - 1.11%，扣非归母净利润18 - 19亿元，同比增长110% - 122%，环比增长 - 7.55% - 2.41% [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为65.19、73.29、80.31亿元（2025 - 2026年前值为50.74、64.15亿元），对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长原因 - 营养板块主要产品供需优化推升量价，2024年营养品营业收入150.55亿元，同比增加52.58%，占总收入69.67%；VA/VE/VC/蛋氨酸99%全年市场均价同比增长58.12%/42.82%/57.52%/19.25%；海内外企业供给偏紧缩，生猪养殖业回暖与出口量增长提振需求 [6] - 30万吨蛋氨酸产能充分释放，山东基地30万吨蛋氨酸今年满产满销，2024Q4宁波镇海18万吨液体蛋氨酸项目基本建设完成 [7] 2025Q1业绩情况 - 受年初需求淡季影响Q1维生素价格环比走弱，但同比去年同期显著改善；国内外主流蛋氨酸厂商公布检修计划，为价格上涨提供支撑；2025Q1VA/VE/VC市场均价同比增长38.75%/112.21%/ - 3.57% ，环比下滑32.34%/5.12%/15.63%；蛋氨酸99%市场均价为20.62元/千克，环比增长4.78%，同比下滑4.76% [8] 多板块业务发展 - 营业品板块，2024年12月25日蛋氨酸一体化提升项目环评报告获批，能源评估正在审批，拟改造山东蛋氨酸生产装置，改造后固体蛋氨酸产能达37万吨/年；与中石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸项目2024年四季度完成建设，正在进行试车前准备 [9] - 新材料板块，PPS下游应用领域新场景开发顺利，已与新能源和机器人行业下游客户合作；天津子公司己二腈 - 尼龙66项目稳步推进 [9] - 香精香料板块，2024Q4和2025Q1期间，多个香料项目完成公示，公司不断创新和丰富香料品种 [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21610|25259|30379|33067| |收入同比（%）|43.0|16.9|20.3|8.9| |归属母公司净利润（百万元）|5869|6519|7329|8031| |净利润同比（%）|117.0|11.1|12.4|9.6| |毛利率（%）|41.8|39.5|37.6|37.6| |ROE（%）|20.0|18.2|17.0|15.7| |每股收益（元）|1.91|2.12|2.38|2.61| |P/E|11.50|10.15|9.03|8.24| |P/B|2.30|1.85|1.53|1.29| |EV/EBITDA|7.33|6.26|5.34|4.38| [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 4月14日晚新和成发布2024年年报与2025年一季度业绩预告，2024年度营业总收入216.10亿元，同比上升42.95%；归母净利润58.69亿元，同比上升117.01%；扣非归母净利润58.29亿元，同比上升122.97% [4] - 2025年一季度预计归母净利润18 - 19亿元，同比增长107% - 118%，环比增长 - 4.2% - 1.11%，扣非归母净利润18 - 19亿元，同比增长110% - 122%，环比增长 - 7.55% - 2.41% [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为65.19、73.29、80.31亿元（2025 - 2026年前值为50.74、64.15亿元），对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长原因 - 营养板块主要产品供需优化推升量价，2024年营养品营业收入150.55亿元，同比增加52.58%，占总收入69.67%；VA/VE/VC/蛋氨酸99%全年市场均价同比增长58.12%/42.82%/57.52%/19.25% [6] - 供给端海内外企业全年供给偏紧缩，巴斯夫德国工厂爆炸等企业停产检修支撑价格上涨；需求端生猪养殖业回暖与出口量大幅增长提振需求，VA/VE/VC全年出口量分别同比增长28.96%/35.82%/5.58% [6] - 30万吨蛋氨酸产能充分释放，山东基地实现满产满销，2024Q4宁波镇海18万吨液体蛋氨酸项目基本建设完成 [7] 2025Q1业绩情况 - 受年初需求淡季影响Q1维生素价格环比走弱，但同比去年同期仍显著改善；国内外主流蛋氨酸厂商公布检修计划，为价格上涨提供支撑 [8] - 2025Q1VA/VE/VC市场均价同比增长38.75%/112.21%/ - 3.57% ，环比下滑32.34%/5.12%/15.63%；蛋氨酸99%市场均价为20.62元/千克，环比增长4.78%，同比下滑4.76% [8] 多板块业务发展 - 营养品板块，蛋氨酸一体化提升项目环评报告获批，能源评估正在审批，拟改造山东蛋氨酸生产装置，改造后固体蛋氨酸产能达37万吨/年；与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已完成建设，正在进行试车前准备 [9] - 新材料板块，PPS下游应用领域新场景开发顺利，已与新能源和机器人行业下游客户合作；天津子公司己二腈 - 尼龙66项目稳步推进 [9] - 香精香料板块，2024Q4和2025Q1期间多个香料项目完成公示，公司不断创新和丰富香料品种 [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21610|25259|30379|33067| |收入同比（%）|43.0|16.9|20.3|8.9| |归属母公司净利润（百万元）|5869|6519|7329|8031| |净利润同比（%）|117.0|11.1|12.4|9.6| |毛利率（%）|41.8|39.5|37.6|37.6| |ROE（%）|20.0|18.2|17.0|15.7| |每股收益（元）|1.91|2.12|2.38|2.61| |P/E|11.50|10.15|9.03|8.24| |P/B|2.30|1.85|1.53|1.29| |EV/EBITDA|7.33|6.26|5.34|4.38|[11]

报告公司投资评级 - 上调到买入评级 [2] 报告的核心观点 - 业绩大幅增长，2024年公司营业收入216.10亿元，同比增长42.95%，归母净利58.69亿元，同比增长117.01%，主要因维生素产品行业景气度回升、价格上涨及销量提升 [8] - 维生素持续向中国转移，2024年中国产量占约86%，未来国内份额预计持续提升，且有望维持较高回报率 [8] - 新项目驱动持续发展，公司与上游石化企业合作，2025年18万吨蛋氨酸项目将投产，后续项目有序推进 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025 - 2026年每股收益EPS预测为2.04、2.05元（原预测1.39、1.54元），添加2027年预测为2.26元，按可比公司25年平均PE 14倍，对应目标价28.56元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,117|21,610|23,641|24,826|26,496| |同比增长 (%)|-5.1%|43.0%|9.4%|5.0%|6.7%| |营业利润(百万元)|3,260|6,973|7,449|7,468|8,251| |同比增长 (%)|-24.4%|113.9%|6.8%|0.3%|10.5%| |归属母公司净利润(百万元)|2,704|5,869|6,271|6,295|6,957| |同比增长 (%)|-25.3%|117.0%|6.9%|0.4%|10.5%| |每股收益（元）|0.88|1.91|2.04|2.05|2.26| |毛利率(%)|33.0%|41.8%|41.1%|39.7%|40.6%| |净利率(%)|17.9%|27.2%|26.5%|25.4%|26.3%| |净资产收益率(%)|11.2%|21.7%|19.6%|17.2%|17.1%| |市盈率|24.5|11.3|10.6|10.5|9.5| |市净率|2.7|2.3|1.9|1.7|1.5| [4] 可比公司估值 |公司|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| |----|----|----| |浙江医药|0.45、1.48、1.60、1.70|29.61、8.97、8.29、7.76| |花园生物|0.35、0.57、0.88、1.05|40.58、25.24、16.36、13.62| |安迪苏|0.02、0.45、0.59、0.67|488.72、21.22、16.15、14.21| |圣泉集团|0.93、1.03、1.46、1.75|26.36、23.97、16.87、14.04| |扬农化工|3.85、2.96、3.52、4.12|12.68、16.50、13.86、11.83| |万华化学|5.36、4.15、5.24、6.26|10.27、13.25、10.49、8.79| |调整后平均| - |19.00、14.00、12.00| [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等项目在2023A - 2027E的情况 [11] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目在2023A - 2027E的情况 [11] - 现金流量表展示净利润、折旧摊销等项目在2023A - 2027E的情况 [11] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023A - 2027E的情况 [11]

报告公司投资评级 - 报告将公司投资评级上调到买入评级 [2] 报告的核心观点 - 业绩大幅增长，2024年公司营业收入216.10亿元，同比增长42.95%，归母净利58.69亿元，同比增长117.01%，主要因维生素产品行业景气度回升、价格上涨及销量提升 [8] - 维生素持续向中国转移，2024年中国产量占约86%，未来国内份额预计持续提升，且有望维持较高回报率 [8] - 新项目驱动持续发展，公司与上游石化企业合作，2025年18万吨蛋氨酸项目将投产，后续项目有序推进有望推动增长 [8] 公司主要财务信息 财务指标 - 2023 - 2027年，营业收入分别为151.17亿、216.10亿、236.41亿、248.26亿、264.96亿元，同比增长-5.1%、43.0%、9.4%、5.0%、6.7% [4] - 营业利润分别为32.60亿、69.73亿、74.49亿、74.68亿、82.51亿元，同比增长-24.4%、113.9%、6.8%、0.3%、10.5% [4] - 归属母公司净利润分别为27.04亿、58.69亿、62.71亿、62.95亿、6.957亿元，同比增长-25.3%、117.0%、6.9%、0.4%、10.5% [4] - 每股收益分别为0.88、1.91、2.04、2.05、2.26元 [4] - 毛利率分别为33.0%、41.8%、41.1%、39.7%、40.6% [4] - 净利率分别为17.9%、27.2%、26.5%、25.4%、26.3% [4] - 净资产收益率分别为11.2%、21.7%、19.6%、17.2%、17.1% [4] - 市盈率分别为24.5、11.3、10.6、10.5、9.5 [4] - 市净率分别为2.7、2.3、1.9、1.7、1.5 [4] 股价及市值信息 - 2025年4月18日股价21.54元，目标价格28.56元，52周最高价/最低价24.77/16.75元 [5] - 总股本/流通A股307342/303701万股，A股市值662.02亿元 [5] 表现情况 | 时间 | 绝对表现% | 相对表现% | 沪深300% | | --- | --- | --- | --- | | 1周 | 4.01 | 3.42 | 0.59 | | 1月 | -1.96 | 3.91 | -5.87 | | 3月 | -0.74 | 0.3 | -1.04 | | 12月 | 28.06 | 22.38 | 5.68 | [5] 可比公司估值 | 公司 | 2023A每股收益（元） | 2024E每股收益（元） | 2025E每股收益（元） | 2026E每股收益（元） | 2023A市盈率 | 2024E市盈率 | 2025E市盈率 | 2026E市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 浙江医药 | 0.45 | 1.48 | 1.60 | 1.70 | 29.61 | 8.97 | 8.29 | 7.76 | | 花园生物 | 0.35 | 0.57 | 0.88 | 1.05 | 40.58 | 25.24 | 16.36 | 13.62 | | 安迪苏 | 0.02 | 0.45 | 0.59 | 0.67 | 488.72 | 21.22 | 16.15 | 14.21 | | 圣泉集团 | 0.93 | 1.03 | 1.46 | 1.75 | 26.36 | 23.97 | 16.87 | 14.04 | | 扬农化工 | 3.85 | 2.96 | 3.52 | 4.12 | 12.68 | 16.50 | 13.86 | 11.83 | | 万华化学 | 5.36 | 4.15 | 5.24 | 6.26 | 10.27 | 13.25 | 10.49 | 8.79 | | 调整后平均 | | | | | 19.00 | 14.00 | 12.00 | | [9] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 货币资金2023 - 2027年分别为45.43亿、79.37亿、137.97亿、181.16亿、231.16亿元 [11] - 应收票据、账款及款项融资分别为29.31亿、44.70亿、43.17亿、45.34亿、48.39亿元 [11] - 预付账款分别为2.09亿、1.63亿、1.79亿、1.88亿、2.00亿元 [11] - 存货分别为43.19亿、40.90亿、45.25亿、48.68亿、51.17亿元 [11] - 流动资产合计分别为123.86亿、169.22亿、231.01亿、280.02亿、335.86亿元 [11] - 非流动资产合计分别为267.70亿、260.67亿、253.18亿、243.94亿、234.05亿元 [11] - 资产总计分别为391.56亿、429.89亿、484.19亿、523.96亿、569.91亿元 [11] - 流动负债合计分别为61.22亿、69.09亿、71.28亿、72.96亿、74.26亿元 [11] - 非流动负债合计分别为81.14亿、66.34亿、63.57亿、63.57亿、63.57亿元 [11] - 负债合计分别为142.37亿、135.44亿、134.84亿、136.52亿、137.83亿元 [11] - 股东权益合计分别为249.20亿、294.46亿、349.34亿、387.44亿、432.08亿元 [11] 利润表 - 营业收入2023 - 2027年分别为151.17亿、216.10亿、236.41亿、248.26亿、264.96亿元 [11] - 营业成本分别为101.31亿、125.82亿、139.19亿、149.76亿、157.42亿元 [11] - 销售费用分别为1.58亿、1.90亿、2.08亿、2.19亿、2.33亿元 [11] - 管理费用分别为5.51亿、5.96亿、6.52亿、6.85亿、7.31亿元 [11] - 研发费用分别为8.88亿、10.36亿、11.34亿、11.90亿、12.70亿元 [11] - 财务费用分别为0.65亿、1.78亿、2.77亿、2.26亿、1.79亿元 [11] - 营业利润分别为32.60亿、69.73亿、74.49亿、74.68亿、82.51亿元 [11] - 利润总额分别为32.54亿、69.44亿、74.20亿、74.39亿、82.22亿元 [11] - 所得税分别为5.28亿、10.47亿、11.18亿、11.21亿、12.39亿元 [11] - 净利润分别为27.25亿、58.97亿、63.01亿、63.18亿、69.82亿元 [11] - 归属于母公司净利润分别为27.04亿、58.69亿、62.71亿、62.95亿、6.957亿元 [11] 现金流量表 - 经营活动现金流2023 - 2027年分别为51.19亿、70.73亿、77.25亿、78.01亿、84.44亿元 [11] - 投资活动现金流分别为-38.78亿、-37.74亿、-9.73亿、-7.47亿、-7.47亿元 [11] - 筹资活动现金流分别为-20.53亿、-22.63亿、-8.91亿、-27.34亿、-26.97亿元 [11] - 现金净增加额分别为-7.05亿、10.75亿、58.61亿、43.19亿、50.00亿元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入同比增长-5.1%、43.0%、9.4%、5.0%、6.7%；营业利润同比增长-24.4%、113.9%、6.8%、0.3%、10.5%；归属于母公司净利润同比增长-25.3%、117.0%、6.9%、0.4%、10.5% [11] - 获利能力方面，毛利率分别为33.0%、41.8%、41.1%、39.7%、40.6%；净利率分别为17.9%、27.2%、26.5%、25.4%、26.3%；ROE分别为11.2%、21.7%、19.6%、17.2%、17.1%；ROIC分别为8.2%、16.7%、15.9%、14.3%、14.3% [11] - 偿债能力方面，资产负债率分别为36.4%、31.5%、27.8%、26.1%、24.2%；净负债率分别为20.4%、3.5%、0.0%、0.0%、0.0%；流动比率分别为2.02、2.45、3.24、3.84、4.52；速动比率分别为1.28、1.84、2.57、3.12、3.77 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为6.1、7.0、6.1、5.9、6.0；存货周转率分别为2.3、2.9、3.1、3.0、2.9；总资产周转率分别为0.4、0.5、0.5、0.5、0.5 [11] - 每股指标方面，每股收益分别为0.88、1.91、2.04、2.05、2.26元；每股经营现金流分别为1.66、2.30、2.51、2.54、2.75元；每股净资产分别为8.07、9.54、11.32、12.55、13.99元 [11] - 估值比率方面，市盈率分别为24.5、11.3、10.6、10.5、9.5；市净率分别为2.7、2.3、1.9、1.7、1.5；EV/EBITDA分别为13.4、7.2、7.2、7.1、6.6；EV/EBIT分别为20.2、9.4、8.7、8.7、8.0 [11]

文章核心观点 公司拟以自有资金或回购专项贷款，通过集中竞价交易方式回购部分社会公众股份用于股权激励或员工持股计划，以增强投资者信心完善激励机制，推进公司发展 [2][6]。 分组1：回购方案主要内容 - 回购目的是基于对公司未来发展信心和价值认可，维护投资者利益，完善激励机制，结合股东与公司利益 [6][14] - 回购符合股票上市满六个月、近一年无重大违法等条件 [6] - 回购方式为通过深交所交易系统以集中竞价交易进行，价格不超32元/股，除权除息时相应调整 [6][7][8] - 回购股份为A股，用于股权激励或员工持股计划，未使用完将注销，资金总额3 - 6亿元，预计回购股份937.5 - 1875万股，占总股本0.31% - 0.61% [7] - 资金来源为自有资金或回购专项贷款，工行浙江分行承诺提供不超5.4亿元3年期专项贷款 [8][9] - 实施期限为董事会审议通过日起12个月，满足资金达上限或董事会终止等条件可提前届满，特定期间不得回购 [9] - 按不同金额测算回购后预计股权结构有变动，具体以实际回购为准 [11] - 回购资金占比小，对公司经营等无重大影响，不影响上市地位，全体董事承诺不损害债务履行和持续经营能力 [11][12][13] - 相关人员前六个月无买卖股份、内幕交易及操纵市场行为，回购期间暂无明确增减持计划 [14][15] - 提议人为董事长胡柏藩，提议前六个月无违规，回购期间暂无增减持计划 [14][15] - 未用完回购股份将注销，会保障债权人权益 [16] - 董事会授权管理层办理回购相关事宜，授权自会议通过至事项办理完毕 [17][18] 分组2：回购方案审议程序及信息披露情况 - 2025年4月11日董事会审议通过回购议案，属董事会决策范围无需股东会审议 [19] - 2025年4月19日披露前十名股东持股信息 [20] - 实施回购期间按规定及时披露信息，包括首次回购、比例增加、进展、未实施原因及结果等 [20] 分组3：回购专用证券账户开立情况 - 公司已在中登公司深圳分公司开立仅用于回购股份的专用账户 [20] 分组4：回购方案涉及股东持股信息 - 公告2025年4月14日登记在册的前十名股东和前十名无限售股东名称、持股数量及比例 [24] - 备查文件为中登公司深圳分公司出具的股东名册 [24]

业绩与荣誉 - 连续15年发布社会责任报告，2024年首次发布ESG报告[12] - 连续16年深交所信息披露评价获“A”评级，获2024年浙江省上市公司内控30强奖[24] - 2024年投资者参与度同比增长50%[61][63] - 年度客户满意度指数为92.64分[163] - 入选“2024浙江上市公司最佳内部控制奖”[180] - 获“2024浙江上市公司内部控制30强奖”[174] 用户数据 - 为超100个国家和地区的客户提供服务[29] 未来展望 - 2030年绿色低碳产品销售占比超目标值，质量认证体系覆盖率达100%[47] - 2030年女性高级管理人员比例达20%，员工年学习时间超50小时，工伤死亡人数为0[49] - 2060年实现运营碳中和，2030年单位收入温室气体排放较2023年基线降低25%[50] - 2030年化学需氧量排放强度较2023年基线降低30%，工业废物和危险废物产生强度降低10%[50] - 2030年水回收利用率预计超95%，购买可再生原材料达200吨/年[57] 新产品和新技术研发 - 评估22个数字和智能项目，完成76个技术改造项目和14个新产品研发[21] - 2024年推进超10个新产品进入研发阶段[109] - 拥有有效专利777项，2024年申请17项信息技术相关荣誉，获ISO 56005四级认证[72] - 开发100个管理仪表盘和统计报告，自动化报告系统可提供运营、供应链和生产信息[88] - 智能仓储管理系统使线下沟通减少超30%，实现仓库管理数字化和智能化转型[94] 员工与培训 - 年度培训支出超700万元，员工人均培训时长42小时[24] - 创建超60门涵盖8个专业的培训课程，开展超50次培训[95,98] - 2024年开展76次信息安全培训，覆盖全体员工[101,102] - 2024年开展9次内部知识产权培训，参与人次超10000[133] - 员工总培训时长为478,910小时[164] 公司治理与合规 - 2024年董事会由11名董事组成，召开8次董事会会议、4次监事会会议和3次股东大会[167] - 管理层和员工“廉洁协议”签署率达100%，反腐败培训覆盖率为100%[163][181] - 900多名新入职和转岗员工签署廉洁承诺书[177] - API部门开展反垄断自我评估并发布报告，举办两场专业培训[183] - 收到举报事项后，各单位廉政部门5个工作日内向纪检监察部门报告[187] 环境与可持续发展 - 能源消耗强度降低7.67%，完成36种产品的碳足迹验证[25] - COD排放量降低5%，每万元产值废水排放量降低2%，水回用率达96.30%[25] 人员结构 - 2024年员工总数为11369人，残疾员工为34人，退伍军人210人，新员工778人，员工流失率为5.07%[198] - 男性员工4742人，占比42%；女性员工6092人，占比53%；535人年龄信息未明确占比5%[196] 研发团队 - 研发团队中31.81%拥有硕士学位，2.79%拥有博士学位[111,114] 合作交流 - 与多机构开展技术交流，达成32项实质性合作[112] 产品质量 - 2024年产品质量缺陷召回数量为0[156] 认证情况 - 报告期内获9个国家高新技术企业、1个国家“小巨人”企业等认证[106,108] - 获2项中国专利金奖、1项中国专利银奖、3项中国专利优秀奖和2项国家技术发明二等奖[131]

股权结构 - 2025年4月14日，新和成控股集团持股1,539,232,431股，占总股本50.08%[1] - 同日，香港中央结算持股164,330,303股，占比5.35%[1] - 同日，全国社保基金五零三组合持股34,000,000股，占比1.11%[1] - 同日，员工持股计划持股29,528,181股，占比0.96%[1] 其他新策略 - 2025年4月11日公司通过回购股份方案[1] 公告信息 - 公告日期为2025年4月19日[7]

回购计划 - 回购金额区间30,000万元 - 60,000万元[3] - 回购价格不超过32元/股[3] - 预计回购股份区间9,375,000股 - 18,750,000股，占总股本比例0.31% - 0.61%[3] - 回购期限自董事会审议通过方案起12个月[3] - 回购用于股权激励或员工持股计划[3] 资金情况 - 工商银行浙江省分行提供不超54,000万元专项贷款，期限3年[14] - 回购资金为自有资金或专项贷款[14] - 截至2024年12月31日，总资产429.89亿元，净资产293.25亿元，货币资金79.37亿元[19] - 回购资金上限6亿元占总资产1.40%，占净资产2.05%[19] 其他要点 - 2025年4月11日董事会通过回购方案，无需股东会审议[26] - 已开立回购专用证券账户[28] - 回购可能因股价超上限等原因无法实施或部分实施[29]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 营养品量价齐升推动业绩高增，主要产品受豁免，关税影响有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 216.10 亿元，同比增长 42.95%，归母净利润 58.69 亿元，同比增长 117.01%；第四季度营收 58.28 亿元，同比增长 41.99%，环比下降 1.84%，归母净利润 18.79 亿元，同比增长 211.60%，环比增长 5.26% [1] - 2024 年全年毛利率 41.78%，同比上升 8.80pct；净利率 27.29%，同比上升 9.26pct；第四季度毛利率 47.84%，同比上升 16.40pct，环比上升 4.28pct；净利率 32.40%，同比上升 17.63pct，环比上升 2.22pct [1] - 公司预告 2025 年第一季度预计实现归母净利润 18 - 19 亿元，同比增长 107% - 118%，环比变化 - 4% - 1% [1] 业绩增长原因 - 2024 年及 2025 年一季度，受蛋氨酸等项目新产能释放、下游养殖行业复苏、其他厂家供给受限等因素影响，公司营养品板块主要产品市场价格修复，销售量价齐升；且公司创新降本增效，降低运营成本，实现经营业绩提升 [2] 关税影响 - 公司主要维生素系列产品均在关税豁免清单中，出口美国销售收入占总营业收入比重在 10%以下，“对等关税”影响有限 [2] 项目进展 - 营养品板块，18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成，4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利 [3] - 香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进 [3] - 新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，HA 项目产品已正常生产、销售 [3] - 原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将升级产品结构，发展成为相关药品及特色原料药中间体生产商 [3] 投资建议 - 预测 2025 - 2027 年公司分别实现营收 239.38/262.67/286.48 亿元，同比增长 10.8%/9.7%/9.1%；实现归母净利润 63.16/69.89/77.32 亿元，同比增长 7.6%/10.7%/10.6%，对应 EPS 分别为 2.06/2.27/2.52 元，PE 为 10.8/9.8/8.8 倍 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|15,117|21,610|23,938|26,267|28,648| |YoY(%)|-5.1|43.0|10.8|9.7|9.1| |净利润(百万元)|2,704|5,869|6,316|6,989|7,732| |YoY(%)|-25.3|117.0|7.6|10.7|10.6| |毛利率(%)|33.0|41.8|41.6|41.5|41.4| |EPS(摊薄/元)|0.88|1.91|2.06|2.27|2.52| |ROE(%)|10.9|20.0|17.7|16.9|16.1| |P/E(倍)|25.2|11.6|10.8|9.8|8.8| |P/B(倍)|2.7|2.3|1.9|1.6|1.4| |净利率(%)|17.9|27.2|26.4|26.6|27.0| [7]