报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入98.45亿元,同比增长32.70%;实现归母净利润22.04亿元,同比增长48.62% [3][4] - 公司主营产品蛋氨酸、维生素A、维生素E等价格和销量均有大幅提升,带动营养品板块毛利率大幅提升至35.86% [5] - 公司香精香料和新材料板块也实现了较快增长,分别同比增长17.95%和24.91% [5] - 公司多个新项目如蛋氨酸、液体蛋氨酸、胱氨酸等产能持续释放,以及PPS、EJ、HA等新材料项目的推进,为公司未来持续增长提供支撑 [8][9] - 维生素行业景气度持续上行,公司有望充分受益 [7] 财务数据分析 - 2024年Q2单季度,公司实现营业收入53.46亿元,同比增长40.45%;实现归母净利润13.35亿元,同比增长58.88% [4] - 2024年Q2,公司销售毛利率达38.85%,同比提高5.12个百分点,环比提高3.82个百分点 [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为205.33、235.34、249.00亿元,归母净利润预计分别为51.51、52.04、54.42亿元,对应PE为12、11和11倍 [10][12] 风险提示 - 宏观经济波动导致的产品需求下降风险 [56] - 行业与市场竞争加剧风险 [56] - 原材料价格波动风险 [56] - 核心技术人员流失、技术泄密风险 [56] - 汇率及贸易风险 [56]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营业收入98.45亿元,同比+33%,实现归母净利润22.04亿元,同比+49%。上半年业绩大增主要受益于维生素景气抬升和30万吨蛋氨酸产能释放。[4] 2) 维生素价格持续上行,VA/VE价格较年初分别上涨355%/173%。蛋氨酸价格有望企稳回升。[10] 3) 公司蛋氨酸和己二腈业务快速成长,有望进一步扩大规模优势。[10] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长,给予"买入"评级。[10] 报告分类总结 业绩表现 - 公司2024H1实现营收98.45亿元,同比+33%;实现归母净利润22.04亿元,同比+49%。[4] - 单季度看,2024Q2公司实现营收53.46亿元,同比+40%;实现归母净利润13.35亿元,环比+53%,同比+59%。[10] - 核心子公司2024H1净利润分别达11.8/5.7/6.7亿元,同比分别+161%/+38%/+12%。[10] 产品价格及市场情况 - 2024H1 VA/VE均价分别为84/68元/公斤,同比分别-6%/-9%,但价格趋势上行,6月底已达88/79元/公斤。[10] - 2024H1蛋氨酸均价21.7元/公斤,同比+26%。[10] - 维生素需求改善明显,VA/VE出口同比分别增长17%/30%。[10] - 7月BASF爆炸事故后,VA/VE价格加速上行,截至8月22日已分别达330/163元/公斤,较年初分别+355%/+173%。[10] - 7-8月蛋氨酸淡季价格略有下滑,但Q4旺季来临,价格有望企稳回升。[10] 产能及新项目 - 公司现有30万吨固体蛋氨酸,另有18万吨液体蛋氨酸合资项目在建,山东15万吨蛋氨酸生产线将改扩建至22万吨。[10] - 己二腈项目中试顺利,公司拟分期投建50万吨己二腈产能。[10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为209/260/277亿元,同比增速分别为38%/24%/6%。[10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为57/80/86亿元,同比增速分别为110%/39%/8%,EPS分别为1.84/2.56/2.77元/股。[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入98亿元,同比+32.7%,实现归母净利润22亿元,同比+48.6%；其中Q2单季度实现营业收入53亿元,同比+40.5%,环比+18.8%,归母净利润13.4亿元,同比+58.9%,环比+53.5% [10] - 蛋氨酸行业景气度相较于去年同期显著提升,价格同比大幅增长,带动公司24Q2业绩同比大幅增长。环比来看,公司主要受益于维生素行业景气度持续回暖,24Q2维生素价格环比增长,公司24Q2业绩环比显著改善 [11] 在建项目进展 - 营养品板块,蛋氨酸项目产能得到释放,已实现30万吨/年产品正常生产、销售,市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利 [12] - 香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块,PPS新领域应用开发顺利；EJ项目持续细节优化，推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售 [12] 行业景气度 - 巴斯夫维生素停供影响,8月以来维生素价格加速上涨,国内VA市场均价235元/KG,较7月29日上涨135%,较年初上涨224%；国内VE市场均价165元/KG,较7月29日上涨74%,较年初上涨180% [13] - 随着维生素厂家减产和停产检修,叠加需求端持续复苏,国内维生素厂家挺价意愿较强,有望推动维生素价格24年持续上涨 [13] 盈利预测与估值 - 考虑到维生素行业景气度持续提升,公司盈利能力显著改善,我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.96（上调17%）/55.62（上调16%）/62.94（上调15%）亿元 [15] - 公司在建项目稳步推进,成长空间广阔,维持公司"买入"评级 [15]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入98.45亿元(YoY+32.7%)，归母净利润22.04亿元(YoY+48.62%)，业绩符合预期 [6] - 2024年维生素底部回暖，蛋氨酸高位震荡，香精香料整体稳步扩张 [6] - 三季度海外巴斯夫路德维希港生产基地火灾,全球维生素行业供给收缩,景气快速回升 [6] - 新材料规划项目顺利推进,精细化工进军农药大市场,持续打造"化工+"、"生物+"平台 [6] 财务数据总结 - 2023年营业总收入15,117百万元,同比下降5.1% [13] - 2024年上半年营业总收入9,845百万元,同比增长32.7% [13] - 2024年预计营业总收入21,580百万元,同比增长42.8% [13] - 2023年归母净利润2,704百万元,同比下降25.3% [13] - 2024年预计归母净利润6,057百万元,同比增长124.0% [13] - 2025年预计归母净利润7,197百万元,同比增长18.8% [13] - 2026年预计归母净利润7,533百万元,同比增长4.7% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 各项业务稳健发展,上半年实现增收增利 [7] - 营养品业务实现量价齐升,公司有望充分受益于维生素价格上涨 [9][14] - 香精香料、新材料业务稳健发展 [19][20] 营养品业务 - 蛋氨酸出口量价齐升,公司生产规模不断扩大 [9][10][11][12][13] - 巴斯夫突发事件有望继续推动国内VA、VE价格上涨,公司将充分受益 [14][15][16] - 黑龙江基地、草铵膦项目稳步推进 [18] 香精香料业务 - 香精香料板块平稳发展,上半年实现增收增利 [19] 新材料业务 - PPS材料发展稳健,战略布局新能源材料、环保新材料、尼龙新材料 [20] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为42.46/47.56/52.49亿元,对应PE为14.1/12.6/11.4倍 [23][28]

公司概况 - 公司主要从事营养品、香精香料、高分子材料、原料药生产和销售[27] - 公司专注于精细化工，坚持创新驱动发展和在市场竞争中成长的理念[27] - 公司以"化工+"和"生物+"两大核心技术平台不断发展各类功能性化学品[27] - 公司为全球100多个国家和地区的客户提供产品和应用解决方案[27] - 公司凭借领先的技术、科学的管理和诚信的服务，已成为全国精细化工百强企业、中国轻工业香料行业十强企业和知名的特种工程塑料生产企业[27] 企业文化和管理 - 公司坚持"创造财富、成就员工、造福社会"的企业宗旨，"创新、人和、竞成"的价值观，"创富、均衡、永续"的经营哲学[40] - 公司建立了科学研究、技术转化、技术应用三层次创新研发体系，与多家国内外研究机构开展密切合作[41] - 公司坚持"产销协同、高效运行、质量卓越、成本领先"的生产经营策略，推动数字化转型及智能工厂建设[42][43] - 公司深化文化宣贯，持续组织企业文化大讲堂，加强企业文化与管理的融合[40] - 公司持续强化人才培养体系，系统培养各类专业人才，打造了一支开拓创新、务实高效的人才队伍[45] 业务发展 - 公司营养品板块蛋氨酸项目产能达到30万吨/年，正常生产销售[37] - 公司与中石化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸项目建设稳步推进[37] - 公司香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进[37] - 公司新材料板块PPS新领域应用开发顺利，EJ项目持续优化推进大生产审批，HA项目产品已正常生产销售[37] - 公司先后在多个国家和地区设立海外销售公司和研究所，实现了全球化布局，为全球客户提供综合解决方案[47] - 公司建立了"一总部多基地"的管控模式和智能制造体系，提升了生产效率和产品质量[48] 财务表现 - 报告期内公司营业收入同比增长32.70%，主要受益于蛋氨酸、维生素等产品销量和价格的提升[51] - 报告期内公司营业成本同比增长24.09%，主要系销量增加所致[51] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比增长73.06%，主要系收入增加和货款回笼上升所致[52] - 报告期内公司医药化工行业营业收入占比92.20%，营养品业务收入占比67.86%，外销收入占比55.26%[54] - 报告期内公司医药化工行业毛利率为38.14%，营养品业务毛利率为35.86%，外销毛利率为38.19%[56] - 报告期内出让子公司股权及联营企业实现利润，导致投资收益增加1.76%[59] - 远期结售汇产品公允价值变动导致公允价值变动损益下降0.16%[59] - 报告期内收到政府补助导致其他收益增加4.82%[60] - 收入上升带动应收账款增加，导致信用减值损失增加3.63%[61] - 计提存货跌价准备导致资产减值损失增加0.38%[62] - 货币资金、应收账款、长期股权投资占总资产比重有所上升[63] - 固定资产、在建工程占总资产比重有所下降[63] 融资与投资 - 公司2017年非公开发行股票募集资金总额为486,707.55万元，截至2024年6月30日，累计已使用募集资金527,880.92万元[99][101] - 公司已将2017年非公开发行股票募集资金投资项目"年产25万吨蛋氨酸项目"进行结项，并将节余募集资金永久补充流动资金[103] - 公司报告期内通过股权转让方式处置了子公司琼海博鳌丽都置业有限公司[123] - 公司报告期内投资设立了天津新和成材料科技有限公司[123] 风险管理 - 公司开展远期结售汇及结构性远期合约等套期保值业务，期末投资金额占净资产比例为6.33%[80] - 公司通过开展外汇套期保值业务降低汇率风险，旨在减少汇兑损失，有效控制经营风险[1] - 报告期末衍生品公允价值浮动损失444.59万元，公司每月底根据外部金融机构的市场报价确定公允价值变动[1] 未来发展 - 公司将加速国际化步伐，加快全球化战略布局，建立多元化创新链、供应链和客户群[126] - 公司将不断提升研发创新能力，不断改进工艺，加强成本控制，深化全球市场营销管理[127] - 公司将通过加强市场研判、与供应商建立战略合作关系、提高原材料利用率等方式降低原材料价格波动的影响[128] - 公司将采取针对性措施积极应对国际市场变化，努力稳固国际市场地位并积极开拓新的经济增长点[129] - 公司将用更高的标准要求自己，探索更加环境友好型的生产方式以实现公司的可持续发展[130] 公司治理 - 公司实施了"质量回报双提升"行动方案，包括创新驱动发展、以贡献者为本、深化公司治理、合规信息披露等方面[132] - 公司持续为投资者提供持续、稳定的现金分红，并深化公司治理，提升规范运作水平，加强与投资者的双向沟通[134] - 公司第四期员工持股计划涉及627名员工，持有公司股份29,528,181股，占公司总股本的0.96%[141] - 公司董事、

公司基本情况 - 浙江新和成股份有限公司成立于1999年,2004年上市,是一家主要从事营养品、香精香料、高分子新材料、原料药生产和销售的国家级高新技术企业[3] - 公司坚持一体化、系列化、规模化、协同化的发展思路,依托四大生产基地,通过技术开发和产品创新,不断研发功能性化学品,丰富精细"化工+"和"生物+"平台的产品线[3] - 2024年上半年,公司营养品业务板块主要产品的销售数量和价格较上年同期增长,预计实现归属于上市公司股东的净利润207,652万元-222,484万元,比上年同期增长40%-50%[3] 蛋氨酸业务 - 公司年产15万吨蛋氨酸新产能于2023年6月完成,后续进入试车、产能爬坡阶段,与中石化合资合作的年产18万吨液蛋项目建设中,预计今年年底建成进入试车阶段[4] - 山东30万吨固体蛋氨酸目前处于满产状态,后续将进入全年大检修阶段[4] - 蛋氨酸市场价格从一季度二季度来看整体比较稳定,今年新和成有新增产能释放,产品价格较去年有提升,整体蛋氨酸业务今年比较稳健[5] 维生素业务 - 随着下游养殖行业复苏以及猪肉价格的提升,多种维生素价格有所提升,主要维生素E价格稳定,近期涨幅较大,维生素A也有上涨[5] 香精香料业务 - 香料板块以芳樟醇系列、柠檬醛系列和叶醇系列为主,最大单品薄荷醇,近年来发展稳健,占公司营业收入20%左右,每年有一些新产品投放,收入和利润每年也有一定增长[5] - 公司在山东预留了一千亩土地,规划用于做香精香料,主要产品以系列香料为主[5] 新材料业务 - HA项目包括年产2.7万吨甲酮、2万吨IPDA、4000吨ADI、3000吨HDI,目前产品在客户送样、开拓市场过程中,后续将根据市场开拓情况结合公司内部战略安排确定扩建计划[5] - 公司2023年7000吨/年PPS三期项目投产,现有产能2.2万吨,目前正常生产,今年市场价格略有下降,但整体产销情况较好,发展稳健[6] - 公司拟在天津建设尼龙新材料项目,总投资约100亿元,分两期进行,一期项目计划投资30亿元,建设10万吨/年己二腈-己二胺项目[7] 生物发酵业务 - 黑龙江基地定位生物发酵产品,已投产维生素B5、B12、丝氨酸等产品,目前在建胱氨酸和色氨酸,公司设有发酵研究院,储备项目较多,远期生物与合成技术交替进行,公司长期看好[8] - 黑龙江基地整体投资大,主要在于产业线较长,前期公用设施等投资较大,产品受市场原因效益没有完全体现,目前正在积极推进管理提升、降本增效,今年目标是减亏[8]

公司概况 - 浙江新和成股份有限公司成立于 1999 年,2004 年上市,是一家主要从事营养品、香精香料、高分子新材料、原料药生产和销售的国家级高新技术企业[1] - 公司坚持一体化、系列化、规模化、协同化的发展思路,依托浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化四大生产基地,不断研发功能性化学品,丰富精细"化工+"和"生物+"平台的产品线[1] 业务表现 - 2024 年上半年,公司营养品业务板块主要产品的销售数量和价格较上年同期增长,预计实现归属于上市公司股东的净利润 207,652 万元—222,484 万元,比上年同期增长 40%-50%[1] - 公司蛋氨酸新产能陆续投产,目前山东 30 万吨固体蛋氨酸满产,后续将进入全年大检修阶段[2] - 随着下游养殖行业复苏,公司主要维生素类产品价格有所提升,尤其是维生素 E 价格涨幅较大[3] 新材料发展 - 公司 2023 年 7000 吨/年 PPS 三期项目投产,现有产能 2.2 万吨,产销情况较好,发展稳健[6] - 公司拟在天津投资建设尼龙新材料项目,总投资约 100 亿元,分两期进行,一期计划投资 30 亿元,建设 10 万吨/年己二腈-己二胺项目[7] 其他业务 - 香料板块以芳樟醇系列、柠檬醛系列和叶醇系列为主,最大单品薄荷醇,近年来发展稳健,占公司营业收入 20%左右[4] - HA 项目包括年产 2.7 万吨甲酮、2 万吨 IPDA、4000 吨 ADI、3000 吨 HDI,目前产品在客户送样、开拓市场过程中[5] - 黑龙江基地定位生物发酵产品,已投产维生素 B5、B12、丝氨酸等产品,在建胱氨酸和色氨酸,未来新产品逐步上线、产品结构将不断丰富[8]

报告公司投资评级 - 报告给予新和成(002001)公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年新和成业绩大幅增长,主要得益于营养品板块量价齐升 [2][3] - 公司抓住维生素市场上行趋势,扩大自身产能,同时布局新材料板块拓宽产品矩阵 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到40.51、49.88、63.21亿元,同比增速为49.8%、23.1%、26.7% [5] 分类总结 业绩表现 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润20.77-22.25亿元,同比增长40%-50% [2] - 2024年Q2单季度预计实现归母净利润12.07-13.55亿元,同比增长43.67%-61.32%,环比增长38.78%-55.84% [3] 营养品板块 - 公司营养品板块(占比约60%)为业绩增长的主要贡献者,产品价格持续上涨 [3] - 公司增加蛋氨酸、VA/色氨酸等小品种营养品产能,减弱单一产品价格波动影响 [4] 新材料布局 - 公司成立新材料子公司,拟发展尼龙系列新材料,优化产品结构 [4] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司未来3年业绩将保持较快增长 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年中报归母净利润同比预增40%-50%,营养品量价齐升 [6] 2) 2024Q2维生素、蛋氨酸景气改善,公司规划新增蛋氨酸、己二腈产能助力中长期成长 [7] 3) 我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为44.21(+5.20)、52.66(+7.41)、60.84(+8.82)亿元,对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股 [6] 财务摘要和估值指标 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为18,523、21,601、24,454百万元,同比增长22.5%、16.6%、13.2% [8] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为4,421、5,266、6,084百万元,同比增长63.5%、19.1%、15.5% [8] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为37.7%、36.3%、36.7% [8] 4) 公司2024-2026年净利率预计分别为24.0%、24.5%、25.0% [8] 5) 公司2024-2026年ROE预计分别为15.9%、16.7%、16.9% [8] 6) 公司2024-2026年EPS预计分别为1.43、1.70、1.97元/股 [8] 7) 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为14.3、12.0、10.4倍 [8]