行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 核心观点 - 创新药出海BD交易热度不减 在全球医药变革背景下 MNC对重磅炸弹管线需求攀升 相关交易热度有望持续 [3] - 2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）会议发布多项国产创新药积极进展 免疫和ADC方向数据读出令人欣喜 建议关注国内Biotech公司 [3] 市场周度回顾 - 上周（10月13日-10月17日）医药生物板块收跌2.48% 跑输大盘沪深300指数（-2.22%）[3][8] - 子板块表现分化 线下药店（0.59%）和中药（0.38%）收涨 医疗研发外包（-6.46%）、医疗设备（-5.37%）和其他生物制品（-3.6%）跌幅居前 [3][8][9] - 个股方面 亚太药业（36.7%）、多瑞医药（28.8%）和广生堂（26.1%）涨幅居前 贝达药业（-17.0%）、华兰股份（-15.7%）和金城医药（-11.8%）跌幅居前 [3][8][11] 行业重要事件 - 康方生物在2025年ESMO公布PD-1/VEGF双抗联合化疗一线非小细胞肺癌数据 依沃西单抗化疗联合治疗组中位PFS达11.1个月 优于对照组的6.9个月（HR 0.60）[11] 行业要闻 - 瀚森制药与罗氏就CDH17 ADC订立大中华区以外全球独占许可协议 瀚森制药获8000万美元首付款 最高可达14.5亿美元里程碑付款及销售分级特许权使用费 [3][12] - 普瑞金生物与Gilead旗下Kite Pharma就体内原位编辑疗法达成全球合作 普瑞金生物获总计1.20亿美元首付款 最高可达15.20亿美元里程碑付款及销售分成 [3][12] - 维立志博就双特异性融合蛋白LBL-047与Dianthus Therapeutics签订大中华区外全球独家许可协议 公司将获得最高3800万美元首付款及近期里程碑付款 以及最高10亿美元潜在里程碑付款和销售分级特许权使用费 [3][13] - 海和药物就PI3Kα选择性抑制剂与大鹏药品达成日本地区独家许可协议 [3] 公司公告 - 奥赛康控股子公司AskGene Pharma将创新药ASKG712在亚洲多国权益许可给Visara 首付款700万美元 里程碑付款最高不超过8900万美元 [14] - 君实生物产品JS207（抗PD-1和VEGF双特异性抗体）的II/III期临床研究申请获得FDA批准 [14] - 华东医药全资子公司产品MaiLi Precise收到医疗器械注册申请受理通知书 [14] - 上海医药产品多西环素胶囊获得美国FDA批准文号 2024年该药品在美国销售额约1.3亿美元 [16] - 上海医药产品利伐沙班片获得马来西亚药品注册证书 2024年该药品在马来西亚销售额为1090万美元 [16] - 海思科创新药HSK39297片纳入突破性治疗药物程序 [16]

片仔癀产业投资 - 中金（漳州）医疗产业投资合伙企业成立，出资额为10亿人民币 [1] - 片仔癀全资子公司拟认缴出资2亿元，占基金目标募集规模的20% [1] - 基金主要投资领域为医疗大健康，包括中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、日化美妆和康养大健康等相关产业 [1] 美丽田园收购整合 - 美丽田园医疗健康以12.5亿元收购上海思妍丽实业100%股份 [2] - 思妍丽是高端美容服务品牌，以2024年收入计位列中国第三大美容服务品牌，在全国48个城市运营163家生活美容门店及19家医疗美容门诊 [2] - 收购完成后，美丽田园集团门店数量将达734家，会员基数将显著增长 [2] 强生业绩与战略调整 - 强生2025年第三季度营收为239.93亿美元，同比增长6.8%，前九个月总营收达696.29亿美元，同比增长5.0% [3] - 公司宣布分拆骨科业务成立独立公司DePuy Synthes，未来将专注于肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、外科以及视力相关六个关键增长领域 [3] - 肿瘤业务表现突出，达雷妥尤单抗前三季度收入104亿美元，西达基奥仑赛收入13.32亿美元，较去年同期翻倍增长 [3] 美年健康业绩增长 - 美年健康预计2025年前三季度归母净利润为4200万元至6200万元，同比增长70.51%至151.70% [4] - 公司主营收入中结合AI技术手段取得的收入为24,963.84万元，较上年同期增长71.02% [4] - 第三季度体检旺季整体订单签订与客单价保持稳定，重点客户签单占比与到检份额有所提升 [5] 翰森制药对外授权 - 翰森制药授予罗氏新型靶向CDH17抗体药物偶联物HS-20110在大中华区以外的全球独家权益 [6] - 翰森制药将获得8000万美元首付款，潜在交易总额最高可达14.5亿美元 [6] - HS-20110是一款潜在First-in-Class的ADC药物，目前正在中国和美国开展全球I期临床试验 [6] 维立志博对外合作 - 维立志博与Dianthus Therapeutics就自免双抗LBL-047达成全球独家许可协议 [7] - 维立志博将获得最高3800万美元的首付款及近期里程碑付款，潜在交易总额高达10亿美元 [7] - LBL-047是一款新型抗BDCA2-TACI双特异性融合蛋白，已获美国IND许可及中国内地IND受理 [7]

核心业绩表现 - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为4200万元-6200万元，较上年同期的2463.25万元大幅增长70.51%-151.70% [1] - 作为传统旺季的第三季度，净利润预计达2.63亿元-2.83亿元，同比增长9.55%-17.87% [1] - AI业务前三季度实现收入约2.5亿元（24,963.84万元），同比大幅增长71.02%，增速较上半年的62.36%进一步提升 [1] AI驱动的服务创新 - 以AI技术为核心打造覆盖“检前-检中-检后”的全周期健康管理体系，实现从标准化服务到个性化健康管理的跃迁 [3] - 检前环节利用AI算法为团体和个体客户匹配差异化及定制化体检方案，智能加项功能基于健康数据推荐深度检查项目 [3] - 检中环节应用AI赋能CT“一扫多查”技术，超声设备搭载整合亿级影像数据的质控大模型，智能导检系统动态规划最优检查路线以提升效率 [3] - 检后环节基于大模型的“健康小美”数智健管师可自动生成精准率达92.9%的个性化健康建议，并提供异常指标实时提醒与重大阳性回访 [4] - 于2025年9月1日发布“2025客户服务创新升级十大举措”，旨在通过数智化手段重构健康服务模式 [4] AI驱动的产品创新与生态构建 - 将AI技术与健康场景深度融合，聚焦八大重点学科建设，打造“早筛+慢病管理+生态协同”的多元产品矩阵 [5] - 针对肿瘤早筛需求推出“肺结宁”、“脑睿佳”等标杆产品，推动个检业务占比与客单价双升 [5] - 在慢病管理领域推出“糖豆”血糖管理智能体，构建“检测-干预-管理”数字化闭环，开辟稳定收入来源 [5] - 通过全资收购保险经纪公司推出“检无忧”等创新产品，实现“客户获保障、公司拓场景、险企降成本”的三方共赢 [5] - 私域平台“美年臻选”基于AI分析体检报告精准推荐营养补益类产品，将体检流量转化为二次消费 [6] 数字化运营与降本增效 - AI智能主检已在全国188家分院上线，累计处理87万份报告，重点指标判断精准率稳定在90%以上，将报告审核平均工作时长中位数缩短至0.7分钟，整体流程加速至17.3小时，效率提升超50% [7] - AI超声助手使单例超声检查时间缩短20%，报告撰写耗时降低50%以上，推动单台超声设备日均检查量提升20% [7] - 通过团单智能排期、在线预约、自助报到等工具优化流程，提升客户满意度与单位时间服务效能 [8] - 在分院层面推行集中采购以降低耗材成本，建立标准化作业流程以减少资源损耗，优化供应链管理以提升资源利用率 [8] - 依托数据中台构建客户管理体系，动态调整健管方案，推动客户复购率提升，降低获客成本 [8] 业务基本面与行业前景 - 上半年实现营业总收入41.09亿元，控股分院接待人次达600万，体检客单价从2021年上半年的500元稳步提升至2025年上半年的656元 [9] - AI相关业务上半年收入达1.40亿元，同比增长62.36%，已成为新的增长引擎，同时个检业务占比持续提升，收入结构不断优化 [9] - 中国健康体检行业处于黄金发展期，2022年市场规模达1904亿元，同比增长10.7%，其中专业体检机构市场占比提升至23%，预计2025年市场规模将突破3900亿元 [9] - 公司正从“体检服务提供商”向“AI+健康管理生态平台”转型，未来将通过AI技术应用和创新业务全国布局深化转型 [10]

业绩预增概况 - 公司预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4200万元至6200万元，同比增长70.51%至151.7% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为850万元至2200万元，同比增长4.35%至170.09% [1] - 预计前三季度实现营业收入68.5亿元至70.1亿元 [1] 业绩驱动因素 - 第三季度为体检旺季，公司积极推动增收促检工作，整体订单签订与客单价保持稳定，重点客户签单占比与到检份额有所提升 [2] - 依托AI技术手段实现的主营业务收入为2.5亿元，较上年同期增长71.02% [1] - 公司坚持"多元增收、科学降本"策略，以差异化产品力与极致服务体验发力专项体检与检后健康管理 [2] 战略与运营重点 - 公司围绕"全面提效、跃级增长"为目标，以学科建设和AI驱动为基座，打造医疗、营销、管理一体化的精益运营体系 [1] - 全力打造国内领先的"AI+健康管理"标杆平台 [1] - 通过"客户全旅程管理"推动团检与个检的转化和复购 [2] 行业趋势与专家观点 - 行业正从单次体检向全生命周期管理升级，检后复购率提升的核心是将团检数据转化为个体干预方案，形成个人付费的持续留存 [2] - AI在体检行业转型中作用显著，可辅助医生进行疾病筛查与诊断，提升诊断效率与准确性，并提供个性化健康建议 [2] - AI在营销端有助于精准分析客户需求与偏好，实现精准触达，提高客户转化率 [2] - 公司将AI与数字化深度融入医疗、营销、管理环节，有助于提升服务质量、推动提效降本和创新创收，增强市场竞争力与品牌价值 [2]

2025年前三季度业绩概览 - 公司预计2025年1-9月实现营业收入68.5-70.1亿元，同比下降1.83%-4.07% [1] - 2025年1-9月预计归母净利润为4200-6200万元，同比增长70.51%-151.70% [1] - 2025年1-9月预计扣非归母净利润为850-2200万元，同比增长4.35%-170.09% [1] 第三季度单季表现 - 公司预计第三季度单季实现营业收入27.41-29.01亿元，同比下降1.18%-6.63% [2] - 第三季度单季预计归母净利润为2.63-2.83亿元，同比增长9.55%-17.87% [2] - 第三季度单季预计扣非归母净利润为2.47-2.60亿元，同比增长6.09%-11.89% [2] 盈利能力与成本控制 - 公司利润端增长强劲，主要得益于持续推进的"多元增收、科学降本"战略 [2] - 第三季度作为传统体检旺季，公司盈利能力得到进一步提升，利润增速显著高于收入增速 [2] - 降本增效成果持续显现 [2] AI创新业务发展 - 公司"All in AI"战略正从布局期迈入收获期，成为业绩增长关键驱动力 [3] - 2025年1-9月，AI相关业务收入同比增长71.02%，达到2.50亿元 [2][3] - 以"脑睿佳"、"肺结宁"、"AI-MDT报告"等为代表的创新AI产品矩阵贡献可观收入增量，其较高毛利率对公司整体利润水平起到重要拉动作用 [3] 数据优势与AI战略 - 公司依托其积累的超2亿人次结构化健康数据，在AI产品研发和迭代上具备天然优势 [3] - 公司构建起"数据-算法-产品"的闭环，第二增长曲线日益清晰 [3] 主营业务与客户结构 - 作为体检行业龙头，公司主业基本盘依然稳固，三季度旺季期间整体订单签订与客单价保持稳定 [4] - 公司在存量市场的竞争力并未减弱，重点客户的签单占比与到检份额有所提升 [4] - 公司正积极优化客户结构，大力拓展个检和增值服务市场，个检业务因其较高的客单价和毛利率，是未来重要的利润增长点 [4] 未来展望与运营体系 - 随着第四季度传统体检旺季的延续，公司有望延续高质量发展态势 [4] - 公司依托其巩固的"专业检查-深度服务-科学定制-持续复购"运营闭环和精益管理体系 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年营收为121.42亿元，同比增长13.46%，归母净利润为6.05亿元，同比增长114.39% [4] - 预计公司2026年营收为140.19亿元，同比增长15.46%，归母净利润为10.09亿元，同比增长66.80% [4] - 预计公司2027年营收为163.20亿元，同比增长16.41%，归母净利润为12.68亿元，同比增长25.63% [4]

板块整体表现 - 2023年10月16日互联网医疗板块整体下跌0.59%，表现弱于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局[1][2] 领涨个股表现 - 万马科技（300698）领涨板块，收盘价50.09元，单日涨幅达10.94%，成交金额为11.77亿元[1] - 贵州百灵（002424）涨幅9.98%，收盘价5.95元，新里程（002219）涨幅9.87%，收盘价2.45元，成交量为345.48万手[1] - 佳缘科技（301117）上涨6.45%，海南海药（000566）上涨6.14%，天源迪科（300047）上涨4.31%[1] 领跌个股表现 - 荣科科技（300290）领跌板块，收盘价22.16元，单日跌幅为8.54%，成交金额为9.76亿元[2] - 中元股份（300018）下跌6.28%，美年健康（002044）下跌4.60%，麦克奥迪（300341）下跌3.88%[2] - 塞力医疗（603716）下跌3.65%，数字认证（300579）下跌2.96%，思创医惠（300078）下跌2.87%[2] 板块资金流向 - 互联网医疗板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为7.02亿元[2] - 游资资金净流入3.59亿元，散户资金净流入3.43亿元，与主力资金流向形成反差[2] 个股资金流向 - 新里程（002219）获得主力资金净流入1.59亿元，净占比达19.14%，但遭遇游资和散户资金净流出[3] - 万马科技（300698）主力资金净流入1.46亿元，净占比12.39%，同样面临游资和散户净流出[3] - 贵州百灵（002424）主力资金净流入9313.16万元，净占比高达33.11%[3] - 兴齐眼药（300573）主力资金净流入8715.76万元，九安医疗（002432）主力资金净流入7740.04万元[3]

医疗服务板块整体表现 - 10月16日医疗服务板块整体下跌0.15%，表现弱于上证指数（上涨0.1%）但强于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，新里程以9.87%的涨幅领涨，美年健康以4.60%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出3.78亿元，但游资和散户资金分别净流入1.8亿元和1.98亿元[2] 领涨个股表现 - 新里程收盘价2.45元，涨幅9.87%，成交量345.48万手，成交额8.33亿元，主力资金净流入1.59亿元，净占比19.14%[1][3] - 三博脑科收盘价63.49元，涨幅2.50%，成交量18.78万手，成交额11.86亿元，主力资金净流入8168.92万元，净占比6.89%[1][3] - 药明康德收盘价101.06元，涨幅1.61%，成交量39.16万手，成交额39.50亿元[1] 领跌个股表现 - 美年健康收盘价5.18元，跌幅4.60%，成交量168.52万手，成交额8.88亿元[2] - 九洲药业收盘价19.78元，跌幅4.58%，成交量52.25万手，成交额10.39亿元[2] - 毕得医药收盘价66.40元，跌幅3.02%，成交额5812.91万元[2] 个股资金流向 - 阳光诺和主力资金净流入2483.78万元，净占比12.10%，游资资金净流入1200.99万元[3] - 药石科技主力资金净流入1903.98万元，净占比7.84%[3] - 皓元医药主力资金净流入1868.42万元，净占比4.68%[3]

公司股价表现 - 10月16日股价下跌5.16%，报收5.15元/股，成交额7.88亿元，换手率3.85%，总市值201.58亿元 [1] - 公司主营业务为健康体检和健康管理，体检服务收入占比95.67%，其他服务收入占比4.33% [1] 基金持仓情况 - 大成基金旗下1只基金重仓美年健康，医服ETF（516610）在二季度减持1.02万股，当前持有33.32万股，占基金净值比例2.08%，为第九大重仓股 [2] - 测算显示该基金在10月16日因美年健康股价下跌产生浮亏约9.33万元 [2] - 医服ETF（516610）最新规模为8234.15万元，今年以来收益10.38%，近一年收益8.41%，成立以来亏损47.27% [2] 基金经理信息 - 医服ETF（516610）基金经理为李绍和郑少芳 [3] - 李绍累计任职5年360天，管理基金总规模83.86亿元，任职期间最佳基金回报78.68%，最差回报-20.61% [3] - 郑少芳累计任职2年105天，管理基金总规模18.11亿元，任职期间最佳基金回报44.58%，最差回报-0.26% [3]

业绩预告核心观点 - 公司预计2025年前三季度净利润为正值且属于同向上升情形 [1] - 公司主营收入中结合AI技术手段取得的收入为24,963.84万元，较上年同期增长71.02% [1] 业绩表现 - 2025年前三季度（1月1日至9月30日）预计业绩为盈利且同比上升 [1] - 2025年第三季度（7月1日至9月30日）业绩预告情况已列示 [2] 业务驱动因素 - 第三季度为体检旺季，公司积极推动增收促检工作，整体订单签定与客单价保持稳定 [3] - 重点客户签单占比与到检份额有所提升 [3] - 公司以客户全旅程管理推动团检与个检的转化、复购与裂变 [3] - 公司坚持AI与数字化赋能，在上半年提效降本基础上，持续实施科学精准的降本增效措施 [3] - 公司发力专项体检与检后健康管理，打造医疗、营销、管理一体化的精益运营体系 [3] - 公司巩固“专业检查-深度服务-科学定制-持续复购”的正向循环，以迎接第四季度体检旺季 [3] AI与数字化业务进展 - AI技术相关收入主要包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底AI等产品 [1] - AI技术相关收入达到24,963.84万元，同比增长71.02% [1]

公司公告精选 - 三花智控澄清获得机器人大额订单的传言不属实[1] - 深纺织A子公司拟投资建设1.49米幅宽偏光片产线项目[1] - 榕基软件子公司签订1.26亿元建设工程总承包合同[1] - 红豆股份拟以4.85亿元交易价购买红豆居家线上业务资产组[1] 股权交易与收购 - 纳尔股份拟取得上海菲莱测试不低于51%股权[1] - 龙江交通拟购买控股股东全资子公司水运公司100%股权[1] 股份回购计划 - 恒铭达拟回购2亿元-4亿元公司股份[1] - 康辰药业拟以5000万元—1亿元回购股份[1] 业绩预增公告 - 硕贝德预计前三季度净利润同比增长1258.39%-1313.24%[1] - 美年健康预计前三季度净利润同比增长70.51%–151.7%[1] - 赛分科技前三季度净利润同比预增65%到80%[2] - 亚太股份前三季度净利润同比预增97.38%—113.30%[2] 股东减持计划 - 慧智微大基金二期拟合计减持不超过466.84万股[1][2] - 新宏泽控股股东拟减持不超3%股份[2] - 绿联科技绿联管理咨询及其一致行动人拟减持不超过1.5%股份[2] - 三丰智能董事陈巍及其一致行动人陈公岑拟减持不超过2.85%股份[2] 融资与其他事项 - 均普智能拟定增募资不超11.61亿元[1][2] - 数字政通拟定增募资不超过10.5亿元[2] - 德力股份拟定增募资不超过7.2亿元[2] - 四方光电收到客户项目定点通知 合同总金额预计为5900万元[1][2]