融资相关 - 2019年9月11日公司收到核准非公开发行不超748,556,316股新股的批复[1] 督导工作 - 2022年7月公司聘请东方证券担任2021年度非公开发行股票保荐机构并完成2019年剩余募资督导[1] - 公司与粤开证券签协议由其继续完成2019年剩余募资督导工作[2] - 粤开证券指派申佩宜、丁天一担任2019年剩余募资督导保荐代表人[2] 人员履历 - 申佩宜曾主持或参与安佑生物IPO等项目[4] - 丁天一曾主持或参与名家汇等项目、沃格光电IPO项目[4]

文章核心观点 3月31日中证500医药卫生指数下跌，介绍其近期表现、编制方式、持仓情况及样本调整规则 [1][2][3] 指数表现 - 3月31日，上证指数下跌0.46%，中证500医药卫生指数下跌1.36%，报9833.39点，成交额139.01亿元 [1] - 中证500医药卫生指数近一个月上涨3.06%，近三个月上涨0.37%，年至今上涨2.63% [2] 指数编制 - 为反映中证500指数样本中不同行业公司证券的整体表现，将中证500指数样本按中证行业分类分为多个行业，以进入各行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证500行业指数 [2] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [2] 指数持仓 - 中证500医药卫生指数十大权重分别为东阿阿胶（3.75%）、人福医药（3.24%）、惠泰医疗（3.12%）等 [2] - 中证500医药卫生指数持仓中，上海证券交易所占比52.02%、深圳证券交易所占比47.98% [2] - 中证500医药卫生指数持仓样本的行业中，医药卫生占比100.00% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [3] - 遇临时调整时，中证500指数调整样本，中证500行业指数样本随之调整；样本公司行业归属变更、退市、发生收购等情形时，按相应规则处理 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6][7][74] 报告的核心观点 - 美年健康深耕体检行业，是专业健康体检龙头，正转型高质量发展，盈利能力逐步修复 [6] - 需求带动体检行业增长，潜力巨大，民营体检人次占比逐年提升，美年健康为全国民营体检龙头 [6] - 美年健康提质增效，AI 助力其不断壮大，重塑体检全链条，推出创新产品 [6] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 105.99、116.14、127.31 亿元，归母净利润分别为 3.49、5.62、7.98 亿元，采用平均 PS 估值法，目标市值为 285 亿，较 3 月 24 日市值有 27.5%上涨空间 [6][7][72] 根据相关目录分别进行总结 深耕体检行业，专业健康体检龙头转型高质量发展 - 打造专业体检连锁，四大品牌协同发展：美年健康发展分四阶段，2004 - 2011 年初创聚焦上海及长三角，2011 - 2015 年合并成立品牌并并购扩张，2015 - 2020 年借壳上市加速全国布局，2020 年至今转型升级构建生态圈；旗下四大品牌协同，“美年大健康”和“慈铭”覆盖大众市场，“慈铭奥亚”和“美兆”服务中高端，2023 年四大品牌收入占比基本稳定 [17][18][22] - 股权结构稳定，激励计划稳固发展信心：管理团队专业，实际控制人俞熔经验丰富，截至 2024 年半年报持股 17.4218%；2023 年推出股票期权激励计划，2024 年拟调整 2025 - 2026 年业绩考核指标 [24][25] - 营收不断发展，盈利能力逐渐修复：2016 - 2023 年营业总收入年复合增长率 19.77%，2020 年及 2022 年受环境影响下滑，2023 年恢复增长且归母净利润转正，2024 年前三季度营收和归母净利润下滑；近年净利率波动，2023 年和 2024 年前三季度实现归母净利润扭亏 [26] 需求带动增长，体检行业潜力巨大 - 人口老龄化趋势加强，行业需求持续增长：国家政策、人口老龄化、民众健康意识升级及高新技术应用推动体检行业发展；我国人口老龄化推动需求，居民人均医疗保健支出提升；健康体检可早发现疾病，降低并发症风险，延长重大疾病生存期 [29][31] - 政策支持下，体检行业蓬勃发展：“十四五”以来国家出台多项政策支持健康产业，强调预防为主，鼓励体检等新型服务业态发展，推进“互联网 + 医疗健康”及医保支付政策完善 [35] - 体检行业规模持续增长，民营体检人次占比逐年提升：2022 年中国健康体检市场规模 1904 亿元，同比增长 10.7%，体检人次由 2009 年 2.3 亿增长至 2022 年 5.03 亿，年复合增长率 6.20%；预计 2025 年市场规模突破 3900 亿元；公立医院占主导，民营医院体检人次占比由 2016 年 14.85%提升至 2022 年 20.99%，增速快于公立医院；美年健康是民营体检龙头，分院覆盖广，体检人次占比提升 [38][39][44] 提质增效，AI 助力民营体检龙头不断壮大 - 参转控扩大上市公司版图，门店增长驱动客流持续增长：公司体检中心多、分布广，截至 2024 年 6 月 30 日有 608 家，控股 310 家；2023 年总接待人次剔除核酸检测后增长 13.0%，控股体检中心增长 13.7%；近年扩张放缓，体检中心成熟度提升，盈利水平有望提高 [49][51] - 团检个检共同发展，客单价逐年提升：团体和个人体检需求增长，公司构建运营体系拓展客户，客单价从 2019 年 501.4 元/人提升至 2024 年上半年 653 元/人；个检收入占比从 2019 - 2022 年的 17%左右提升至 2024 年上半年 33%；公司通过团检和个检中心协同增收 [54][57] - 数字化转型叠加 AI 赋能，打造集团数据管理闭环：公司 2020 年转型升级，2023 年提出 All in AI 战略，搭建医疗质量管理体系，赋能体检全流程；推进扁鹊 2.0 等数字化管理，提升运营效率；强化创新，AI 技术产品应用广泛，推出“脑睿佳”等创新产品；与华为等合作开发“健康小美”AI 健管机器人 [58][60][65] 盈利预测与估值 - 关键假设与盈利预测：主营业务为医疗行业服务收入，主要是体检服务收入；2024 - 2026 年体检人次数增速分别为 - 8%、5%、5%，平均客单价增速分别为 5%、4%、4%，体检服务收入预期分别为 102.02、111.41、121.66 亿元，医疗行业收入预期分别为 105.73、115.86、127.0 亿元；2024 - 2026 年营业收入预期分别为 105.99、116.14、127.31 亿元，毛利率分别为 40.97%、41.53%、42.10% [68][73] - 相对估值分析：选择普瑞眼科等可比公司，采用平均 PS 估值法，可比公司 2025 年平均 PS 为 2.5 倍，给予公司 2025 年行业平均 PS 估值，目标市值为 285 亿，较 3 月 24 日市值有 27.5%上涨空间 [72][74]

担保额度与授信 - 公司2025年度为公司及合并报表范围内子公司提供担保额度累计不超49亿元[1] - 公司和美年大健康共同向招行申请2亿元综合授信并提供连带责任担保[2] 各主体业绩数据 - 公司2024年9月30日资产总额为5.81亿元，较2023年12月31日增长38.39%[12] - 公司2024年1 - 9月营业收入为2.35亿元，较2023年度增长125.42%[12] - 美年大健康2024年9月30日资产总额158.99亿元[7,8] - 浙江美年2024年1 - 9月营业收入71.41亿元[10,11] - 新疆美年2024年9月30日资产总额为1.11亿元，较2023年12月31日下降14.28%[15] - 新疆美年2024年1 - 9月营业收入为5668.37万元，较2023年度下降43.87%[15] - 沈阳大健康2024年9月30日资产总额为3.60亿元，较2023年12月31日下降2.30%[18] - 沈阳大健康2024年1 - 9月营业收入为8026.54万元，较2023年度下降50.63%[18] - 安徽美年2024年9月30日资产总额为7.38亿元，较2023年12月31日增长0.10%[21] - 安徽美年2024年1 - 9月营业收入为3.92亿元，较2023年度下降26.99%[21] - 海宁美年2024年9月30日资产总额为3872.87万元，较2023年12月31日增长24.25%[24] - 海宁美年2024年1 - 9月营业收入为1956.19万元，较2023年度下降28.54%[24] - 呼和浩特美年2024年9月30日资产总额8453.85万元，负债总额7276.30万元，2024年1 - 9月营业收入4454.95万元，净利润 - 148.76万元[25][26][27] - 大连美年2024年9月30日资产总额2.57亿元，负债总额2.29亿元，2024年1 - 9月营业收入9783.21万元，净利润271.25万元[28] - 大连悦享2024年9月30日资产总额5824.08万元，负债总额4148.40万元，2024年1 - 9月营业收入4084.18万元，净利润691.29万元[29][30] - 2024年9月30日公司资产总额26.21亿元，负债总额5.32亿元，2024年1 - 9月营业收入9075.48万元，净利润4326.96万元[32] 净资产变化 - 呼和浩特美年2024年9月30日净资产1177.55万元，较2023年末下降[26] - 大连美年2024年9月30日净资产2796.76万元，较2023年末上升[28] - 大连悦享2024年9月30日净资产1675.68万元，较2023年末大幅上升[30] - 公司2024年9月30日净资产20.89亿元，较2023年末上升[32] 担保情况 - 公司为美年大健康多笔贷款提供连带责任担保，涉及广发银行1.7亿元、光大银行1.5亿元、厦门国际银行1亿元等[2][3] - 公司为浙江美年向浦发银行杭州建国支行的6500万元贷款提供连带责任担保[3] - 公司为成都锦江美年向成都金控提供400万元主债权本金的反担保[5,6] - 公司与唐山美年为沈阳大健康向浦发银行沈阳分行的1500万元贷款提供连带责任担保[3] - 各担保合同保证方式多为连带责任保证，保证期间多为债务履行期限届满之日起三年，担保范围通常包括债务本金、利息等[35][37][39][41][44][46] - 截至2025年2月27日，公司及控股子公司对外担保余额为322,356.83万元，占2023年度经审计归属于母公司净资产的41.88%[61] - 截至2025年2月27日，公司为子公司累计提供担保余额为226,097.27万元，占2023年度经审计归属于母公司净资产的29.37%[61] - 截至2025年2月27日，子公司为子公司累计提供担保余额为84,134.55万元，占2023年度经审计归属于母公司净资产的10.93%[61] - 公司及控股子公司未发生逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情况[61]

会议情况 - 公司第九届董事会第六次（临时）会议于2025年2月28日上午10时召开[1] - 应出席董事9名，实际出席9名[1] 新策略 - 《关于制定<市值管理制度>的议案》表决赞成9票，反对0票，弃权0票[2] - 公司制定《市值管理制度》加强市值管理工作[2]

文章核心观点 美年健康间接全资持股的美年（北京）企业管理有限公司近日成立 [1] 分组1 - 美年（北京）企业管理有限公司法定代表人为朱瑶 [1] - 美年（北京）企业管理有限公司注册资本为5000万元 [1] - 美年（北京）企业管理有限公司经营范围包含企业管理、企业管理咨询、信息咨询服务、健康咨询服务 [1] 分组2 - 美年（北京）企业管理有限公司由美年健康(002044)间接全资持股 [1]

文章核心观点 美年健康10个交易日内6个涨停，股价表现活跃，同时呈现两融余额增加、龙虎榜有资金买卖情况，不过前三季度营收和净利润同比下降 [1] 近日股价表现 - 10个交易日内录得6个涨停，累计涨幅73.27%，累计换手率89.90% [1] - 截至11:08，今日成交量5.33亿股，成交金额39.07亿元，换手率13.76% [1] - 最新A股总市值达304.53亿元，A股流通市值301.28亿元 [1] 两融数据情况 - 最新（2月19日）两融余额为10.92亿元，融资余额10.79亿元 [1] - 融资余额较前一交易日增加6929.80万元，环比增长6.87% [1] - 近10日累计增加2.25亿元，环比增长26.36% [1] 龙虎榜数据情况 - 因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%、日振幅值达15%上榜龙虎榜2次 [1] - 机构净买入7504.93万元，深股通累计净卖出347.30万元，营业部席位合计净卖出3987.82万元 [1] 三季报数据情况 - 2024年前三季度营业总收入71.41亿元，同比下降1.97% [1] - 2024年前三季度净利润0.25亿元，同比下降88.96% [1]

股价情况 - 美年健康股票2025年2月12 - 14日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2] 报告披露 - 公司将于2025年4月17日披露2024年年度报告[5]

文章核心观点 美年健康4个交易日内录得3个涨停，股价表现活跃，同时呈现出一定的成交量、成交金额、市值及两融数据变化[1] 股价表现 - 美年健康4个交易日内录得3个涨停，累计涨幅28.29%，累计换手率24.60% [1] 当日交易情况 - 截至13:28，该股今日成交量2.73亿股，成交金额14.99亿元，换手率7.04% [2] 市值情况 - 最新A股总市值达225.46亿元，A股流通市值223.05亿元 [3] 两融数据情况 - 2月11日两融余额为9.38亿元，融资余额9.29亿元，较前一交易日增加3657.78万元，环比增长4.10%，近4日累计增加7528.58万元，环比增长8.82% [3]

文章核心观点 2024年12月26日“高质量职场健康管理先行试点”第一场落地培训会在湖北武汉召开，会议围绕职场健康管理工作方案等进行探讨，美年健康展示创新成果并提出解决方案，旨在推进高质量职场健康管理，助力健康中国建设 [27][35] 会议概况 - 会议主题为“落实健康责任，争做先行榜样”，由全国防控重大慢病创新融合试点项目管理委员会等主办，多家机构联合协办 [27][34] - 约400人参会，近20位专家、领导莅临，包括柳东如、唐世琪、王占山、俞熔、秦建增等 [15][28] 政策与方案 - “高质量职场健康管理先行试点”由多单位发起，旨在推进“全国防控重大慢病创新融合试点项目”落地，申报启动于2024年2月 [3] - 《高质量职场健康管理先行试点工作方案》围绕企事业单位和医疗合作机构构建“职场健康四级架构体系”，有“六大原则” [19][31] 美年健康成果与举措 创新产品 - 2024年推出国内首款健康管理AI机器人“健康小美”，2025年将推出“血管健康评估产品” [7][41] - 还打造了脑睿佳、肺结宁等一系列“专精特新”产品 [22] 职场健康管理措施 - 针对“职场健康四级架构体系”各级制定相应健康管理措施，如零级开展健康教培，一级进行健康风险因素管理等 [10][24] - 助力高质量职场健康的解决方案包含个体化定制等“五大关键要素”，下一步有六项具体计划 [43][53] 血糖管理新模式 - 与贾伟平院士团队合作推出“高质量血糖管理新模式”，构建全流程解决方案，有“四要素”“五优势”“五位一体”特征 [12][46][55] 行业趋势与意义 - 数字化和人工智能将改变企业健康管理，职场健康管理趋势从治疗转向预防，注重个性化、数字化 [6][21] - 健康企业建设与个人健康协调发展，健康企业是健康中国战略重要落地支撑 [38][50]