韵达转债转股价格调整公告 核心观点 - 公司股票在连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格85 00%，触发"韵达转债"转股价格向下修正条件 [1] - 董事会决定不向下修正转股价格，且未来六个月内即使再次触发条款也不提出修正方案 [1][5] - 公司认为当前股价未能体现长期发展的内在价值，基于对基本面和市场环境的综合考量做出此决定 [5] 可转债基本情况 - 发行规模为245 000万元（2 450万张，每张100元），期限6年，2023年4月11日发行 [1] - 债券简称"韵达转债"，代码127085，2023年4月17日结束发行 [2] - 转股期自2023年10月17日起至2029年4月10日止 [2] 转股价格调整历史 - 初始转股价格为12 15元/股，2023年6月8日因权益分派调整为12 10元/股 [2] - 2024年6月7日因年度权益分派进一步调整为11 93元/股 [2] - 2025年6月12日最新调整为11 73元/股 [3] 转股价格修正条款机制 - 修正触发条件：连续30个交易日中至少15日收盘价低于当期转股价格的85 00% [3] - 修正程序需经董事会提案且股东大会三分之二表决通过，可转债持有人需回避投票 [3] - 修正后价格不得低于股东会召开前20个交易日股票均价及前一交易日均价 [3] 董事会决策依据 - 强调股价与长期内在价值的偏离，维护全体投资者利益 [5] - 未来六个月即使再触发条款也将维持不修正的立场 [5] - 公司将按规定履行信息披露义务，但明确选择不执行价格修正 [5]

董事会会议召开情况 - 韵达控股集团股份有限公司第八届董事会第十九次会议于2025年5月30日通过电子邮件和书面方式通知各位董事 会议于2025年6月5日召开 采用通讯表决方式进行 [1] - 会议应出席董事8人 实际出席8人 由董事长聂腾云召集 会议程序符合《公司法》及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 公司董事会审议了《关于不向下修正"韵达转债"转股价格的议案》 因连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85% 触发转股价格向下修正条件 [1] - 董事会决定本次不向下修正"韵达转债"转股价格 且未来六个月内即使再次触发修正条款 亦不提出向下修正方案 [1] 信息披露 - 公告内容同步披露于《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网 [2]

可转债发行与交易 - 2023年4月11日发行2450万张可转换公司债券，总额24.5亿元[3] - 2023年5月23日可转债在深交所挂牌交易[3] 转股相关 - 转股期自2023年10月17日至2029年4月10日[4] - 初始转股价格12.15元/股，经三次调整后变为11.73元/股[4] 转股价格修正 - 2025年5 - 6月触发转股价格向下修正条件[7] - 2025年6月5日决定本次不向下修正[2] - 未来六个月内再触发亦不提出修正方案[2] - 2025年12月6日重新起算，触发后按规定履行义务[8]

会议情况 - 公司第八届董事会第十九次会议于2025年6月5日召开，8位董事全出席[2] 议案审议 - 会议审议通过不向下修正韵达转债转股价格的议案[3] 触发条件 - 2025年5月15 - 6月5日，公司股票触发转股价格向下修正条件[3] 未来决策 - 公司决定本次不修正转股价格，未来六个月再触发也不提出修正方案[3]

报告行业投资评级 - 买入评级：S.F. Holding、JDL、ZTO [7] - 中性评级：STO、Yunda、J&T、Kerry Logistics [7] - 卖出评级：YTO、Sinotrans - A/H [7] 报告的核心观点 - 中国快递行业1Q25量增价减，预计2Q - 3Q25竞争持续，盈利受价格战影响 [1][21] - 上调2025E包裹量增长预期至20%，下调部分公司目标价和盈利预测 [2] - 看好具有独特综合业务模式的物流运营商，如S.F. Holding、JDL、ZTO [7] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与趋势 - 1Q25快递量增价减，Tongda玩家ASP下降6 - 10%，预计2025E行业量增价减态势持续 [1][21] - 包裹量增长源于轻小件包裹占比提升、新兴电商平台业务增长和退货包裹增加 [21] - 价格竞争持续，ASP下降受电商商品ASP下降和快递企业追求包裹量影响 [22] - EBIT per order下降，成本优化部分缓冲ASP下降影响，反向电商包裹盈利受压 [23] 公司业绩与预测调整 - 调整快递和货代公司目标价和盈利预测，SF因盈利韧性目标价下调幅度最小，Yunda下调最多 [2] - 上调2025E行业包裹量增长预期至20%，预计STO、J&T China、ZTO、Yunda、YTO等公司包裹量增长情况 [2][21] - 部分公司收入因量增价减有不同调整，调整后行业利润池预计下降，仅SF有两位数利润增长 [2][6] 股票选择建议 - 看好S.F. Holding、JDL、ZTO，因其具有独特业务模式、盈利韧性或市场份额优势 [7] - 对STO、Yunda、J&T、Kerry Logistics持中性评级，对YTO和Sinotrans - A/H持卖出评级 [7] 估值方法 - 继续以过去2年中国物流行业1年远期EV/EBITDA为基准对快递企业估值，倍数不变 [13] 行业跟踪 - 展示主要快递公司包裹量和ASP趋势，不同公司在不同时期表现各异 [49] J&T Express情况 - J&T Express在印尼市场有优势，市场份额28.6%，核心策略针对东南亚物流需求 [57] - 成功因素包括运营模式、品牌形象、跨文化竞争力等，持续通过中国经验降低成本 [56][58] Sinotrans情况 - 基于1Q结果，下调2025 - 27E收入和净利润预测，下调目标价，给予卖出评级 [61] - 关键上行风险包括股息支付率提高、运费率改善、跨境业务需求增强和现金流改善 [62] 各公司价格目标风险与方法 - 各公司目标价基于不同估值方法，面临宏观、竞争、业务模式等风险 [70][71][72][73][74][75][77][78][79]

关于可转换公司债券转股价格调整的规定 - 公司于2023年4月11日发行了2,450万张可转换公司债券（韵达转债）[1] - 转股价格调整触发条件包括派送红股、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利等情况[1] - 调整公式根据不同类型分为四种情况：派送红股或转增股本（P=Po/(1+N)）、增发新股或配股（P=(Po+A×K)/(1+K)）、同时进行前两项（P=(Po+A×K)/(1+N+K)）、派发现金股利（P=Po-D）[1] 本次转股价格调整的具体情况 - 调整前转股价格为11.93元/股，调整后为11.73元/股，下调幅度为0.20元/股[1][3] - 调整原因为公司实施2024年年度权益分派方案，每10股派发现金红利2.00元（含税），折合每股派现0.20元[2] - 调整公式采用现金股利情形（P=Po-D），其中Po=11.93元/股，D=0.20元/股[2][3] - 调整后的转股价格自2025年6月12日（除权除息日）起生效[3] 其他相关事项 - 若权益分派实施前公司总股本发生变动，将按分配比例不变原则调整总额[2] - 公司承诺转股价格调整将遵循公平、公正、公允原则，保护可转债持有人权益[2]

2024年年度权益分派方案 - 以股权登记日总股本2,899,195,363股剔除回购专户7,403,800股后的2,891,791,563股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计分红金额578,358,312.60元 [1][2] - 不进行公积金转增股本及送红股，剩余未分配利润结转以后年度 [1][2] - 若实施前总股本变动，将按分配比例不变原则调整总额 [2] 分红实施细节 - 股权登记日为2025年6月11日，除权除息日为2025年6月12日 [2][3] - 除权除息价计算公式：股权登记日收盘价-0.1994892元/股（按总股本折算每股现金红利） [1][4] - 香港市场投资者及QFII/RQFII扣税后每10股派1.8元，境内个人投资者股息税按持股期限差异化征收 [2] 可转债转股价格调整 - 可转债（代码127085）转股价格由11.93元/股调整为11.73元/股，自2025年6月12日起生效 [4] 分派对象及方法 - 分派对象为截至2025年6月11日深交所收市后登记在册的全体股东 [3] - 现金红利将于2025年6月12日通过托管机构直接划入资金账户 [3] 其他说明 - 回购专户股份不参与利润分配 [1][4] - 自派股东若因股份减少导致分红不足，责任由公司承担 [3]

权益分派 - 2024年年度权益分派以2891791563股为基数，每10股派2元现金，总额578358312.6元[1] - 每股现金红利约0.1994892元/股[2] - 股权登记日为2025年6月11日，除权除息日为2025年6月12日[5] - 深股通投资者等每10股派1.8元[4] - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.4元，1个月以上至1年（含）每10股补缴0.2元[4] - 代派A股股东现金红利2025年6月12日划入资金账户[8] 价格调整 - 可转换公司债券“韵达转债”转股价格由11.93元/股调整为11.73元/股，2025年6月12日起生效[10] - 公司需对股票期权的行权价格进行调整，关注后续公告[11] 咨询信息 - 咨询地址为上海市青浦区盈港东路6679号，电话021 - 39296789[12][13]

债券发行 - 公司于2023年4月11日发行2450.00万张可转换公司债券，总额245,000.00万元[2] 转股价格 - 调整前“韵达转债”转股价格为11.93元/股[2] - 调整后“韵达转债”转股价格为11.73元/股[2] - 转股价格调整公式为P＝Po - D[4] - 转股价格调整生效日期为2025年6月12日[2] 现金股利 - 2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）[4] - 每股派送现金股利为0.20元/股[4]

低空物流行业产业链全景梳理 - 产业链上游为原材料与核心零部件领域，包括金属原材料、特种橡胶与高分子材料等 [1] - 产业链中游包含低空制造、低空飞行、低空保障与综合服务 [1] - 产业链下游主要为运营服务与应用领域，运营服务涵盖电商物流、传统快递物流、外卖配送及第三方物流服务提供商等 [1] - 应用领域包括城市物流配送、农村及偏远地区物流、应急救援物流、医疗物资配送等 [1] 低空物流产业链区域分布 - 北京和广东地区产业链发展较为健全 [4] - 重点企业主要分布在北京与广东地区，北京有观典防务与中航科工，广东有中航通用、中信海直与大疆创新 [6] - 截至2025年4月，我国共有16个无人机产业园区，其中浙江有3个，江苏有2个，北京、河南、河北、江西、山东、湖北、广东、重庆、四川地区各一个 [8] 低空物流产业代表性企业业务布局 - 低空物流已在多个城市实现应用落地，覆盖餐饮外卖、医疗配送、快递运输等多场景 [10] - 头部厂商已开始常态化运营，合肥、自贡、成都等城市已启用无人机进行低空医疗物品等物资配送 [10] - 相关企业包括中直股份、中信海直等无人机、直升机制造类企业，以及顺丰、美团、京东等物流电商类企业 [10] 代表性企业竞争力评价 - 洪都航空拥有各类设备8000余台(套)，教练飞机和通用飞机产品生产研发能力较强 [11] - 中直股份是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军 [11] - 中信海直生产作业能力强，通航服务在国内业界具有较高知名度和公信力 [11] - 航天彩虹无人机产品体系完善、产能规模较大，在飞行器新概念气动布局研究等方面取得大量原创性成果 [11] - 纵横股份是国内工业无人机领域规模领先、最具市场竞争力的企业之一 [11] - 顺丰控股商业化规模较大，是小型物流无人机商业化规模最大的玩家 [12] - 美团从餐饮外卖到医疗物资多场景应用，成为城市低空物流的典范 [12] - 京东集团技术实力和品牌影响力较强，在无人机物流领域具有较强的竞争力 [12] - 韵达股份无人机布局虽然起步较晚，但凭借技术创新和场景拓展，正在快速追赶行业巨头 [12] - 中国邮政已经初步建成具有特色的无人机运输投送保障体系 [12] - 迅蚁科技是全球第一家经民航局批准开展城市无人机物流商业运行的企业 [12] 低空物流代表性企业最新发展动态 - 丰翼物流2025年2月14日正式启动全国首个"空地协同"智慧物流运营中心，占地900平方米，建筑面积974平方米 [15] - 美团无人机2024年12月获得阿联酋首张商业运营许可证，计划拓展东南亚、欧洲市场，打造全球低空物流网络 [15] - 京东物流2025年1月推出全新一代JDX20"京鹊"多旋翼智慧物流无人机，最大载重量达到10公斤，最大飞行里程达到24公里 [15] - 中国邮政2025年1月8日正式揭牌中邮无人机(北京)有限公司，与中国民航机场建设集团签订战略合作协议 [15] - 迅蚁科技2025年1月24日完成战略轮融资，将与中国移动集团及其生态体系深度协作，推动低空经济的全球化布局 [15]