2025年1至6月份，韵达股份的营业收入构成为：快递服务业务占比98.6%，其他占比1.23%，物料销售 占比0.17%。 截至发稿，韵达股份市值为200亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——对话马斯克脑机接口"一号受试者"：大脑植入芯片23个月，我正重新夺回 人生的独立 （记者 王晓波） 每经AI快讯，韵达股份（SZ 002120，收盘价：6.9元）12月26日晚间发布公告称，公司第八届第二十五 次董事会会议于2025年12月26日以通讯表决的方式召开。会议审议了《关于不向下修正韵达转债转股价 格的议案》等文件。 ...

2、公司于 2025 年 12 月 26 日召开的第八届董事会第二十五次会议审议通过 了《关于不向下修正韵达转债转股价格的议案》，公司董事会决定本次不向下修 正"韵达转债"的转股价格，且在未来 6 个月内，如再次触发"韵达转债"转股 价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。 一、可转换公司债券基本情况 | 证券代码：002120 | 证券简称：韵达股份 | 公告编号：2025-090 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127085 | 债券简称：韵达转债 | | （一）可转债发行情况 韵达控股集团股份有限公司 关于不向下修正韵达转债转股价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、截至 2025 年 12 月 26 日，韵达控股集团股份有限公司（以下简称"公司"） 股票已经出现在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期 转股价格 85.00%的情形，触发"韵达转债"转股价格向下修正条件。 经中国证券监督管理委员会《关于核准韵达控股股份有限公司公开发行可转 换公司债券的批复》（证监许可[2022 ...

一、董事会会议召开情况 | 证券代码：002120 | 证券简称：韵达股份 | 公告编号：2025-089 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127085 | 债券简称：韵达转债 | | 韵达控股集团股份有限公司 第八届董事会第二十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 韵达控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第二十五次 会议于 2025 年 12 月 23 日以电子邮件和书面方式通知各位董事，会议于 2025 年 12 月 26 日召开，本次会议以通讯表决的方式进行。会议应出席的董事 8 人， 实际出席的董事 8 人。会议由董事长聂腾云先生召集，本次会议的出席人数、召 集、召开程序和审议内容均符合《中华人民共和国公司法》等有关法律、行政法 规、部门性规章、规范性文件及《韵达控股集团股份有限公司章程》等有关规定。 二、董事会会议审议情况 1、以 8 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了《关于不向下修正韵达 转债转股价格的议案》。 2025 年 12 月 6 日-2025 年 12 月 26 ...

行业背景与核心观点 - 物流行业是经济血脉的重要组成部分，其发展影响企业运营效率、消费者体验和整体经济活力 [1][6] - 行业正经历深刻变革，供应链优化、网络布局完善、服务质量提升以及数据技术应用成为企业竞争关键要素 [1][6] - 行业领军企业正通过优化供应链协同、提升网络韧性与灵活性、利用新兴技术打造智能高效物流体系，为行业数字化转型注入新动力 [12] 韵达控股 - 公司秉持科技赋能物流理念，大力推进数字化供应链建设，引入大数据分析和人工智能算法，实现物流全流程精准预测与智能调度 [3][10] - 优化网络结构，新增多个分拨中心和末端网点，大幅提升包裹分拣效率和配送速度 [3][10] - 积极拓展跨境物流业务，与多家国际物流巨头达成战略合作，提供更便捷高效的跨境物流服务 [3][10] 中通速递 - 2025年持续保持稳健增长态势，2025年第三季度包裹量达95.7亿件，同比增长9.8% [3][10] - 2025年第三季度营收为118.6亿元，同比增长11.1% [3][10] - 2025年第三季度调整后净利润为25.1亿元，同比增长5.0%，经营活动产生的现金流为32.1亿元 [3][10] 京东物流 - 依托强大电商生态体系，深化供应链一体化服务，通过与供应商紧密合作实现库存精准管理和快速补货 [4][10] - 2025年第三季度总收入达551亿元，同比增长24.1%，经调整后净利润为20.2亿元 [4][11] - 海外业务成为增长新引擎，将一体化供应链能力向海外复制，已在中东布局多个海外仓并升级自动化能力，服务多家汽车企业 [4][11] 顺丰控股 - 持续强化在高端物流市场的领先地位，以高效、安全的服务著称 [4][11] - 在航空物流领域扩大机队规模，新增多条国内外航线，提升航空运输能力 [4][11] - 加大对数据技术的研发与应用，通过大数据分析优化运输路线规划，提高车辆装载率，降低运输成本 [4][11] - 2025年前三季度实现营收2252.61亿元，同比增长8.89%，归母净利润83.08亿元，同比增长9.07% [4][11] 菜鸟集团 - 作为物流行业创新先锋，2025年在全球智慧物流网络建设方面取得重大进展 [5][11] - 整合全球物流资源，构建覆盖全球的智能物流骨干网，实现包裹快速跨境运输和精准配送 [5][11] - 2025年第三季度，菜鸟拉美全链路产品日均包裹单量实现三位数环比增长，巴西、墨西哥等人口大国增速领跑，带动区域总量快速扩张 [6][11]

行业核心观点 - 2025年快递行业关键词为“反内卷”，单票价格出现上涨，行业盈利水平改善，A股快递板块投资机会值得重视 [1] - 行业需求保持韧性增长，智能技术（如无人机、无人车）推广应用加快 [1] 行业发展驱动力与现状 - 行业已进入中低速增长阶段，核心驱动力从“渗透率提升”转向“结构性增长”，具体表现为包裹小型化、逆向物流需求增加、直播电商等新模式拓展 [2] - 2024年全国实物商品网上零售额达130,816亿元，同比增长6.5%，连续12年成为全球最大网络零售市场 [2] - 2024年快递业务量完成1,745亿件，业务收入完成1.4万亿元，同比分别增长21%和13% [2] - 2025年前11个月，邮政行业寄递业务量累计完成1,967.5亿件，同比增长12.9%，其中快递业务量累计完成1,807.4亿件，同比增长14.9% [2] “反内卷”政策与价格趋势 - 2025年7月，国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，将加强监管以促进行业高质量发展 [2] - 2025年10月快递行业单票收入为7.48元，同比下降3.0%，但环比降幅收窄，其中申通和韵达单票收入分别提升7.4%和4.5%，反映提价政策逐步落地 [3] - 本轮“反内卷”提价力度超前，机构提出三种发展假设：类公共事业资产股息率定价、成本差距趋缓格局拉长、更高维度的整合并购可能性 [3] - 在政策加持下，行业集中度持续提升，2025年1月至10月CR8达到87.0%，环比提升0.1个百分点 [3] 成本结构与降本增效 - 快递是典型的规模效应行业，规模扩大可摊薄全链路成本，形成良性循环 [3] - 2024年顺丰控股单票成本中，人工及运力成本占比84%，为主要成本，末端快递员成本和支线司机、燃油成本是主要构成 [4] - 末端降本空间大、业绩弹性可观，快递公司积极探索降本方法，如代收点、“司机直链”、“一号工程”、“网点雾化”等 [4] - 无人车派件是当前积极尝试的降本方式，据测算，传统支线运输单票成本为0.16元，使用无人车可降至0.05元，成本降幅高达69% [4] - 无人车月度总成本为2,430元（含购车成本19,800元/辆、FSD价格1,800元/月、电费300元/月），而4米2纯电轻卡月度总成本为7,808元（含购车成本144,800元/辆按八年折旧、司机工资6,000元/月、电费300元/月），在相同月业务量48,000件下，无人车单位成本为0.05元/件，纯电轻卡为0.16元/件 [5] - 各地积极出台无人车法规，管理日趋完善，为无人物流产业规范化发展铺平道路，快递无人车有望快速落地 [5] 市场估值与投资机会 - 最近几年A股快递上市公司股价整体处于调整走势，动态估值水平普遍不高 [6] - 以顺丰控股为例，截至2025年12月17日，公司动态市盈率为17.60倍；以前复权计算，2021年股价最高涨至121.04元，当前已不足40元 [6] - 随着快递公司盈利水平持续改善，其投资机会值得重视 [6]

文章核心观点 - 韵达股份凭借稳健的经营业绩、领先的数字化能力与卓越的ESG实践，获评“最具投资价值上市公司”，其正从“快递服务商”向“全球综合物流服务商”转型，是资本市场值得长期关注的优质标的 [1] 经营业绩与财务表现 - 2025年前三个季度，公司实现营业收入374.93亿元，同比增长5.59% [2] - 2025年前三个季度，公司实现归母净利润7.3亿元 [2] 数字化与科技能力 - 公司以“全面数字化、移动数字化”为战略核心，构建“1+N+AI”多层次科技体系 [2] - 自主研发的快件运营信息系统与GPS卫星定位系统，实现对全国2500条陆运主干线、800余条航空直发线路的实时监控与动态优化 [2] - 末端服务环节，无人车、智能快递柜与9.4万余个末端门店驿站形成高效网络，成本管控能力领跑行业 [2] 业务布局与网络规模 - 公司在巩固快递主业的同时，前瞻性布局电商物流、供应链、国际、冷链等新业务，打造多元化增长引擎 [3] - 国际业务开通多条至越南胡志明市专列，持续完善东南亚物流网络 [3] - 冷链领域与飞猫冷链战略合作，填补高端冷链服务空白 [3] - 公司在全国共设立71个转运中心，快递网络县级区域覆盖率达99.8%以上 [3] - 公司拥有4744个一级加盟商，末端门店、驿站等基础设施达9.7万余个 [3] ESG实践与可持续发展 - 公司ESG评级从A级跃升至AA级，跻身A股上市公司优秀阵营 [4] - 环境维度：19个转运中心铺设光伏屋顶，2024年光伏发电量达1615.78万千瓦时，同比增长56.57% [4] - 环境维度：全网投放3875辆新能源车辆与超3000万条RFID可循环中转袋，后者年使用次数达8.41亿次 [4] - 社会维度：2024年开展员工培训2.69万场，实现全员覆盖，总时长超316万小时 [4] - 社会维度：客户服务满意度保持98%以上，投诉解决率达98.09% [4] - 社会维度：通过“县乡村”三级物流网络深度参与乡村振兴，对接原产地农户 [4] - 治理维度：2024年接待投资者调研526人次，及时传递企业信息 [4]

文章核心观点 - 2025年中国资本市场在多重风险下坚持稳中求进，市场韧性和抗风险能力增强，对上市公司的价值评估更聚焦“长期主义”与“综合价值”，包括公司治理、投资回报、战略布局和ESG实践 [2] - 钛媒体集团等机构发布2025 EDGE AWARDS年度上市公司价值榜，旨在表彰在公司治理、投资价值、社会责任及投资者关系上表现突出的企业，并向资本市场传递“价值投资”的核心逻辑 [3] 最具社会责任上市公司 - **爱尔眼科 (300015.SZ)**：作为全球领先的眼科医疗集团，将ESG融入企业战略，构建了以股东大会、董事会等为核心的公司治理架构，并积极开展防盲治盲公益项目，下沉优质医疗资源至基层 [5] - **贝泰妮 (300957.SZ)**：以打造中国皮肤健康生态为使命，将绿色发展融入战略，构建全生命周期绿色管理体系，并通过青刺果种植示范基地、“特护地球”空瓶回收计划等举措实现生态保护与产业协同 [6] - **贵州茅台 (600519.SH)**：以4687.18亿品牌价值登顶2025年中国酒类品牌价值榜首，通过“i茅台”数字平台和创新联名产品推动品牌年轻化，加速海外布局，并长期投入超百亿于生态保护、乡村振兴等公益事业，连续七年蝉联酒业ESG榜首 [7] - **京东集团 (09618.HK, JD.O)**：截至2025年第二季度，体系人员总数约90万人，为包括全职骑手在内的一线员工做到100%签订劳动合同、100%交齐五险一金，未来5年将投入220亿提供15万套“小哥之家”以改善居住条件，并荣获“全国残疾人工作先进集体”称号 [8] - **量化派 (02685.HK)**：2025年11月港交所上市后总市值达146亿港元，服务超6030万用户及2600余家伙伴，2022-2024年营收复合增长率44.59%，同时创新推出城市消费运营平台“消费地图”，以AI数字化能力赋能地方政府和商家 [9] - **赛力斯 (601127.SH, 09927.HK)**：作为A+H股上市的新能源汽车企业，研发人员占比37.78%，2024年研发投入增速58.91%，2024年营收和销量翻倍增长并实现盈利，2025年延续增长，在合规经营与绿色制造中践行社会责任 [10] - **水井坊 (600779.SH)**：制定至2030年累计减排至少6万吨CO₂e的目标，实现酿酒车间冷却水100%循环利用，近年累计捐赠超4000万元，并组建了超千人的“小酒花”志愿者队伍聚焦公益 [11] - **小牛电动 (NIU.O)**：作为全球智能城市出行解决方案提供商，致力于为全球用户提供更便捷环保的智能出行工具 [12] - **中国宝安 (000009.SZ)**：作为高科技产业集团，旗下贝特瑞积极开展消费帮扶等公益，旗下马应龙药业通过红十字会向多省捐赠价值超226万元的药品，荣获中国红十字会“特殊贡献奖” [13] 最佳董事会秘书 - **安孚科技任顺英**：曾任光大证券投行部执行董事等职，2021年加入安孚科技后历任副总经理、财务总监，现任董事、董事会秘书兼副总经理，以高效信息披露、专业投资者关系维护和精准资本运作助力公司发展 [15] - **佳禾智能夏平**：作为董事会秘书，规范开展信息披露，建立常态化投资者关系管理机制，并深度参与公司融资与战略规划 [16] - **罗博特科李良玉**：作为董秘，是公司规范运作的守护者与价值传递的沟通者，有效搭建公司与资本市场、投资者及监管机构间的桥梁 [17] - **天齐锂业张文宇**：现任董事会秘书、高级副总裁等职，构建公司市值管理体系，通过制定“国际投关八法”将公司战略转化为资本市场共识，有效管理市场预期 [18] 最具投资价值上市公司 - **奥比中光 (688322.SH)**：作为“3D视觉第一股”，服务全球客户超3000家，在中国服务机器人及韩国移动机器人3D视觉领域市占率均超70% [20] - **比亚迪 (002594.SZ, 01211.HK)**：作为全球新能源领导者，2025年保持高研发投入，新能源汽车进入全球116个国家和地区，海外市场销量大幅增长，市值稳健攀升 [21] - **寒武纪 (688256.SH)**：2025年第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，实现归母净利润5.67亿元，同比扭亏，旗舰芯片思元370算力达256TOPS，性能比肩国际主流产品 [22] - **瀚蓝环境 (600323.SH)**：垃圾焚烧处理规模居国内行业前三、A股上市公司首位，上市20余年实现净利润年化15%以上增长，累计分红超32亿元 [23] - **吉利汽车 (00175.HK)**：2025年前三季度营收达2395亿元，同比增长26%，核心归母净利润106.2亿元，同比增长59%，前11个月销量破278万辆，同比增长42% [24] - **康弘药业 (002773.SZ)**：2025年前三季度实现营收36.24亿元、归母净利润10.33亿元，布局基因治疗、合成生物学等前沿领域 [25] - **蓝思科技 (300433.SZ)**：营收规模稳居行业前列，与全球头部终端客户紧密合作，受益于新能源汽车与消费电子升级趋势 [26] - **乐舒适 (02698.HK)**：2025年11月在港交所主板上市，专注于非洲、拉美等新兴市场的卫生用品，以2024年销量计算，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一 [27] - **三七互娱 (002555.SZ)**：2025年前三季度实现营业收入124.61亿元，归母净利润23.45亿元，同比增长23.57%，2022-2024年累计现金分红57.78亿元，2024年起提升分红频率至每季度分红，2025年前三季度已分红13.86亿元 [28] - **神州数码 (000034.SZ)**：开创性提出“AI驱动的数云融合”技术体系框架，为快消零售、汽车、金融等行业客户提供全栈AI服务能力 [29] - **韵达股份 (002120.SZ)**：作为国内领先的综合物流服务商，以科技创新驱动网络智能升级，在电商物流、供应链、国际等新业务领域布局 [30] 最佳投资者关系管理上市公司 - **埃夫特**：作为智能制造装备领域标杆企业，产品线覆盖运动控制器、伺服系统、多关节及人形机器人等，在投资者关系管理方面以透明化披露、专业化沟通为抓手，建立多维互动体系，通过常态化路演、业绩说明会等形式及时回应投资者关切 [32] - **恒林股份 (603661.SH)**：2024年营收首破百亿达110.29亿元，2025年前三季度营收84.88亿元，同比增长8.66%，第三季度归母与扣非净利润同比增幅均超110%，OBM业务占比超55%，Wind ESG评级AA级（行业前10%），在投关管理上构建全方位沟通体系 [33] - **科思科技 (688788.SH)**：专注电子信息装备，布局智能无人作战体系与人工智能装备，拥有“芯片-模组-整机-系统”完整产业链，秉持“以投资者为本”，健全信披机制，搭建多维度沟通渠道 [34] - **利和兴 (301013.SZ)**：聚焦智能制造与电子元器件双轮驱动，2025年推进1.675亿元定增布局半导体设备精密零部件，电子元器件业务收入同比增长59.16%，车规级MLCC通过认证，绑定华为、比亚迪等头部客户，作为国家级专精特新“小巨人”，通过及时信息披露和常态化调研清晰传递战略 [35] - **网宿科技 (300017.SZ)**：作为国内最早从事CDN服务的企业之一，在行业边际效应递减背景下保持稳健增长，加大海外市场布局，在投关管理上以透明化披露、高效化沟通为核心，建立常态化投资者互动机制 [36]

核心观点 - 11月快递行业数据揭示市场格局分化加剧 行业竞争正从价格与规模扩张转向服务质量、网络效率与综合物流能力的竞争阶段 [1][2][9] - 行业“反内卷”成效显著 主要快递企业单票收入自8月涨价潮后已实现企稳回升 价格竞争趋缓 [2][7][8] - A股快递公司正经历深刻格局演变 “以价换量”模式淡出 “价值竞争”新篇章开启 市场集中度有望进一步提升 [9] 各公司11月经营数据表现 - **顺丰控股**：速运业务营收206.6亿元 同比增长9.88% 业务量15.34亿票 同比增长20.13% 增速继续领跑 单票收入13.47元 同比下滑8.49% 供应链及国际业务营收65.13亿元 同比增长1.86% [1][3] - **圆通速递**：快递产品收入64.74亿元 同比增长11.08% 业务量28.86亿票 同比增长13.55% 单票收入2.24元 同比下降2.17% [3] - **申通快递**：快递服务业务收入60.28亿元 同比增长33.10% 业务量25.02亿票 同比增长14.67% 单票收入2.41元 同比增长15.87% 收入与业务量大幅增长主要因完成收购并表浙江丹鸟物流科技有限公司 [1][3][4] - **韵达股份**：快递服务业务收入46.98亿元 同比微增2.17% 业务完成量21.75亿票 同比下滑4.19% 成为头部公司中唯一业务量负增长的企业 但单票收入同比提升6.4% [1][5][6] 行业竞争格局与趋势 - **业务量格局生变**：申通第三季度业务量65.15亿件反超韵达的64.17亿件 10月、11月业务量继续超过韵达 给韵达带来市场压力 [6] - **“反内卷”与价格修复**：自2025年8月行业涨价潮后 主要企业单票收入较7月提升 圆通提升0.16元 韵达提升0.25元 申通提升0.44元（受并表影响） 8月至11月数据验证行业提价逻辑 [8] - **竞争焦点转移**：行业竞争正从单纯的价格与规模扩张 逐步转向服务质量、网络效率与综合物流能力的竞争阶段 [2] - **未来展望**：在直播电商崛起背景下 快递行业相对上游电商仍有超额成长性 行业格局或加速分化 龙头企业优势或将更加巩固 [8][9] 公司战略动态 - **顺丰控股**：加大对电商件市场争夺 自3月以来单月业务量增幅均超过20% 公司启动“增益计划”调优件量结构 9月已实现单价及毛利环比改善 [6] - **申通快递**：收购并表丹鸟物流（未来升级为“菜鸟速递”） 服务于天猫超市等平台 预计公司整体快递业务量及收入规模将进一步增长 [4] - **韵达股份**：业务量承压下滑 但单票收入提升 印证行业“反内卷”成效 [5][6]

公司2025年11月经营数据 - 2025年11月快递服务业务收入为46.98亿元人民币，同比增长2.17% [1] - 2025年11月完成业务量21.75亿票，快递服务单票收入为2.16元人民币，同比增长6.40% [1] 行业整体发展态势 - 截至2025年11月30日，中国快递年业务量首次突破1800亿件，创下新纪录 [1] - 行业“反内卷”政策有望加码，提振行业盈利预期 [1] - “反内卷”政策落地有望推动行业定价理性化，消费旺季需求有望催化量价齐升 [4] - 长期来看，国内经济稳健增长下消费场景持续拓展，以及农村快递网络体系加速建设，将从城乡两端释放快递需求，为行业提供增量空间 [4] 公司发展战略与网络布局 - 公司是国内领先的快递综合服务提供商，实施“聚焦主航道”发展战略，目标在市场规模、运营质量、服务水平、全程时效等维度做到行业领先 [1] - 公司服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除三沙市外实现100%全覆盖，在全国共设立71个转运中心 [2] - 公司致力于打造以规模化标准快递服务为基础、差异化分层服务不断扩大的高品质快递网络 [1] 公司科技与数字化转型 - 公司深入实施“全面数字化”战略，构建“1+N+AI”的多层次科技战略，实现快递全业务流程数字化智能化管理 [2] - 公司积极应用人工智能技术赋能经营和网络服务，提高全网运营效率 [2] - 公司已在黑龙江、陕西、北京等多地区的部分区域加大推广无人车或无人机 [2] - 业务旺季期间，公司通过智能安检设备、数据风险预警系统、大数据和人工智能技术实时分析预测，提升运营效率和安全管理水平 [3] - “1+N+AI”科技战略深入推进，持续赋能公司盈利，巩固行业竞争力 [4] 公司运营与服务提升 - 公司坚持高质量发展思路，着力推进智能化能力、数字化系统、标准化服务建设，在服务个人寄递、细分市场寄递和供应链管理等方面取得新进展 [2] - 业务旺季期间，公司凭借先进转运设施、创新智能科技、优质末端服务，多措并举提升客户体验，打造高质量旺季 [3] - 公司运营能效进一步提升，有助于释放成本压力 [4]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [15] 报告核心观点 - 报告对交通运输行业2025年第四季度基本面进行前瞻，核心观点为“客运景气复苏，货运提质增效” [1][6] - 各子行业呈现分化态势：航空需求边际改善并大幅减亏，机场流量爬坡盈利改善，快递行业降速提质且“反内卷”驱动盈利改善，物流供应链业绩底部企稳且跨境物流景气修复，海运中油轮和散货船延续改善而集运承压，港口散杂货改善集装箱有韧性，高速公路增长有限盈利稳定，铁路客运增速加快货运增速放缓 [2] 各子行业总结 航空 - 2025年第四季度行业供需关系边际改善，国内商务需求触底维稳，干线盈利修复，国际航班延续高度景气 [6][23] - 尽管中日突发航班取消事件冲击短期盈利，且油价微幅反弹（预计航油价格同比上涨1.3%），但人民币略有升值（环比上升0.7%）带来汇兑正贡献 [23][26] - 预计2025年第四季度行业整体盈利有望大幅减亏 [6][23] - 主要航空公司运营数据预测向好：中国国航ASK（可用座位公里）同比增5.0%，RPK（收入客公里）同比增9.0%，客座率提升3.0个百分点；春秋航空ASK同比增15.0%，RPK同比增19.0%，客座率提升3.1个百分点 [25] 机场 - 2025年第四季度国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复 [7][26] - 预计上海机场和白云机场业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善 [7][28] - 具体运营数据预测：上海机场起降架次同比增7.6%至14.1万，旅客吞吐量同比增13.9%至2179.6万人；白云机场起降架次同比增9.0%至14.6万，旅客吞吐量同比增12.3%至2249.2万人 [27] - 国际市场恢复强劲：截至12月19日，2025年第四季度国际航班量恢复比例达99.9%，客运量恢复比例达113.1%，国际客座率达81.0%，同比2024年同期增加3.0个百分点 [26][28] 快递快运 - 2025年第四季度，电商税收落地叠加物流成本增加，电商行业降速提质，快递业务量增速显著放缓 [8][27] - “反内卷”政策驱动快递公司单价改善，电商快递单票利润环比有望显著提升 [8][29] - 预计2025年第四季度快递行业业务量在539.9亿件左右，同比增速介于3%至8%之间，单价约为7.44元/件，同比降幅介于5%至10%之间 [30] - 直营快递（如顺丰控股）通过调优价格策略、提升高价值业务比重，预计第四季度净利润同比转正 [8][29] - 零担快运市场需求承压，德邦股份因经营整固、资源投入加大，预计第四季度业绩持续承压，归属净利润预测为-1.0亿元，同比大幅下滑 [8][30][47] 物流 - 2025年第四季度，国内“反内卷”政策发力，PPI环比改善，但货量需求相对疲弱，预计大宗供应链龙头业绩环比略有下降 [9][31] - 跨境物流景气修复：主营“一带一路”市场的嘉友国际，受益于焦煤价格环比改善及蒙煤贸易量增长（甘其毛都口岸累计通车量预测同比增26.5%至8.3万车），第四季度业绩有望同比大幅提升（归属净利润预测4.0亿元，同比增113%） [9][31][47] - 对美关税后延，对美出口维持平稳，预计货代利润表现韧性 [9] - 跨境空运价格旺季表现强劲（航空货运平均指数同比微增0.7%），航司运力引进驱动运量快增，预计东航物流等公司第四季度业绩实现稳健增长（归属净利润预测7.0亿元，同比增13%） [9][31][47] 海运 - 2025年第四季度三大船型盈利持续分化 [10][32] - **集装箱运输**：受传统淡季主导及去年红海事件高基数影响，运价同比显著下降，CCFI指数（前置1个月）为1360点，同比下跌40.3%，预计远洋船东盈利同比下跌，但内贸集运受益于外租船业务及传统旺季，盈利仍有韧性 [10][32][35] - **油品运输**：景气强兑现，受益于南美及OPEC增产提振货量，以及印度增加合规原油进口，运价同比大幅上涨，VLCC-TCE运价均值（前置一个月）为8.5万美元/天，同比上涨145.2%，预计头部公司（如中远海能）盈利同比显著上涨（归属净利润预测24.1亿元，同比增288%） [10][35][36][47] - **干散货运输**：景气延续修复，BDI指数均值（前置一个月）为2097点，同比上涨21.8%，预计船东盈利同比改善明显 [10][35][36] - 成本端，第四季度油价同比下滑（高硫油同比-20.4%，低硫油同比-21.2%），对以程租为主的船东成本有改善 [35][36] 港口 - 2025年第四季度，散杂货受益于原油、铁矿石补库，进口同比增长（10-11月原油进口量同比+6.5%，金属矿石进口量同比+9.3%），预计相关港口盈利延续改善 [11][38] - 集装箱方面，受益于对东盟、欧盟等出口增长及中美贸易摩擦缓和，吞吐量仍有韧性，预计集装箱港口盈利稳定 [11][38] - 整体预测：2025年第四季度港口货物吞吐量达47.7亿吨，同比增长3.1%；集装箱吞吐量达9076.5万TEU，同比增长8.8% [39] 高速公路 - 2025年第四季度，货车流量同比小幅改善（高速公路货车周度平均通行量同比增加1.0%），客车景气相对稳健（10-11月公路客运周转量累计同比小幅下滑1.6%），预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [12][40] - 以宁沪高速（沪宁高速段）为例，预测日均车流量同比增长介于0%至5%之间，日均收入同比增长亦介于0%至5%之间 [41] 铁路 - 2025年第四季度，铁路客运增速加快，全国铁路旅客运输量同比增长9.6%，客运周转量同比增长约8.2% [13][41] - 铁路货运增速放缓，全国铁路货运量同比增长0.9%，货运周转量同比增长3.6% [13][41] - 具体公司：京沪高铁受益于出行需求增长，预计净利润增速相较第三季度进一步回升（归属净利润预测31.0亿元，同比增13%）；广深铁路受益于高铁转型，业绩同比有所改善 [13][42][43][47] - 大秦铁路因拓展非煤业务和全程物流导致成本增加，预计第四季度发运量同比下滑1.4%至10427万吨，利润仍存压力（归属净利润预测-0.4亿元） [13][42][44][47]