行业概述 - 安全存储芯片是一种专门用于数据存储和保护的集成电路芯片 具备硬件级安全保护机制 提供信息的机密性 完整性和可用性 防止数据泄露 篡改和非法访问[3] - 主要功能是在数据存储和传输过程中保护数据安全 应用于需要高安全性 高可靠性 高可用性的场景 如服务器 路由器 通信设备 工业控制系统等[5] - 行业经历了从依赖进口到自主可控的发展历程 2015年前几乎完全依赖恩智浦 英飞凌 意法半导体等国外厂商 2018-2020年本土企业开始取得实质性进展 2021年后需求呈现多元化增长[8] 市场规模 - 2024年中国安全存储芯片市场规模达到186.7亿元人民币 同比增长19.3%[1][16] - 预计2025年市场规模将突破218.5亿元[1][16] - 金融支付领域是最大应用场景 2024年占比42% 政务及公共事业类应用占比28% 工业控制和车联网等新兴应用领域增速显著高于行业平均[17] 产业链分析 - 产业链上游为半导体材料 EDA软件 半导体设备等 中游为生产制造环节 下游应用包括金融支付 政务公共事业 工业控制 车联网等[10] - 半导体材料是核心原材料 中国大陆半导体材料市场规模从2020年673.21亿元增长至2024年958.44亿元 年复合增长率9.23% 中国台湾从2020年876.96亿元增长至2024年1430.75亿元 年复合增长率13.02%[12] - 金融领域是重要下游应用 中国金融业增加值从2017年64844.3亿元增长至2024年98544.2亿元 年复合增长率6.16% 金融机构安全技术投入增加为行业创造更大市场空间[14] 竞争格局 - 形成多层次竞争格局 兆易创新 华为等头部企业占据主要市场份额 通富微电等中型厂商开展差异化竞争 国民技术等新兴企业聚焦创新技术突破[20] - 行业代表企业包括通富微电 士兰微 同方股份 兆易创新 北京君正 华微电子 上海贝岭 国民技术 综艺股份 国芯科技 华为 芯成半导体等[20] - 2024年士兰微集成电路营业收入41.05亿元 同比增长31.19%[22] 综艺股份芯片设计及应用营业收入0.91亿元[24] 发展趋势 - 向多功能集成方向发展 在单一芯片中融合存储 加密 身份认证 安全启动等多种能力 推动"存算一体"安全架构发展[26] - 向高性能化发展 研发支持PCIe 5.0 LPDDR5等高速接口的存储芯片 优化加密算法硬件加速 探索3D NAND堆叠技术和存内计算架构[27] - 向低功耗化演进 新型非易失性存储器逐步替代传统Flash芯片 动态电压频率调整和近阈值计算等技术降低加密运算能耗[29]

核心观点 - 海外关注经济韧性、关税进展和 9 月降息预期，美股延续科技成长配置，左侧布局降息受益资产，警惕波动放大风险；国内政治局会议定调偏稳，资本市场定调积极，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [4][14] 8月十大金股组合 - 中际旭创、世运电路、通富微电、强瑞技术、新时达、兴业银锡、江山股份、珍宝岛、众生药业、东方财富 [5][13] 观点汇总 总量观点 - 海外聚焦美国经济、关税进展和降息预期，美股延续哑铃策略，配置美债和黄金；国内7月PMI走弱，政治局会议定调偏稳，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清机会 [14][15] 行业及个股逻辑 - **电子（中际旭创）**：2025年上半年业绩预告净利润同比增长52.64%-86.57%，毛利率逐季提升，硅光模块优势明显，加速客户多元化，海外布局产能，预测2025 - 2027年收入分别为364.30、485.47、591.01亿元 [22][23][24] - **电子（世运电路）**：2024年及2025Q1业绩亮眼，Dojo2性能提升，AI GPU厂商受益，特斯拉Robotaxi项目发展，公司深耕汽车PCB拓展新兴领域，预测2025 - 2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元 [25][28][29] - **电子（通富微电）**：2024年上半年营收和净利润增长，半导体回暖拉动封装测试，研发水平精进，预测2024 - 2026年收入分别为258.51、300.46、340.38亿元 [31][32][35] - **新能源（强瑞技术）**：2024年及2025Q1业绩增长，新业务强劲，外延切入机器人领域，预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.05、2.89、4.00亿元 [37][38][41] - **电力设备（新时达）**：专注控制研究，工业机器人领先，海尔成为新实控人赋能转型升级，推进人形机器人研发，预测2025 - 2027年收入分别为35.49、38.74、42.31亿元 [43][44][46] - **有色（兴业银锡）**：2024年矿产锡银量价齐升，银漫矿山扩建，并购宇邦矿业，海外要约收购锡矿，预测2025 - 2027年营业收入分别为53.61、56.97、56.97亿元 [49][50][54] - **化工（江山股份）**：2025年半年度业绩预增，有草甘膦新产能，优化产品结构，降本增效，维持“买入”评级 [55][56][58] - **医药（珍宝岛）**：短期集采影响落地，中药创新药研发有进展，参股公司ADC平台价值显现，给予“买入”评级 [59][60][62] - **医药（众生药业）**：集采影响减弱，流感新药获批，GLP - 1双靶点药物三期临床推进，预测2025 - 2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元 [63][64][66] - **计算机&AI&互联网（东方财富）**：2024年营收净利双增，“妙想”大模型构建壁垒，确立AI产业化拐点，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元 [67][68][70] 金股盈利预测表 - 展示了十大金股2024 - 2026年的PE、EPS等盈利预测数据 [73]

大宗交易情况 - 通富微电大宗交易成交251万股，成交额6292.57万元 [1] - 大宗交易占当日总成交额的3.71% [1] - 成交价25.07元，较市场收盘价27.88元折价10.08% [1]

中国芯片封测行业崛起 - 通富微电近期股价表现强劲 连续涨停 引发市场关注 [1] - 中国芯片封测行业从十几年前完全依赖进口 发展到目前全球领先水平 [3] - 全球前二十的半导体企业曾经都不愿意将订单交给中国企业 [5] 宁波江丰电子创业历程 - 姚力军博士2005年放弃外企高管职位 回国创立宁波江丰电子 [7] - 团队从零开始研发超大规模集成电路制造用溅射靶材 突破美日技术垄断 [9] - 溅射靶材是芯片制造关键材料 对纯度要求极高 江丰电子产品最终质量超越国外同行 [11] 通富微电发展现状 - 通富微电目前是中国第三、世界第十的封测企业 [11] - 公司承接AMD约90%的CPU封测业务 成为AMD核心封测厂 [13] - 世界排名前二十的半导体企业中 一半以上是通富微电客户 [13] - 公司也是联发科在中国大陆的重要封测供应商 [13] 宁波高科技产业发展 - 2011年宁波恒力生产出当时世界最高端液压泵 成本仅为国际同行50% [15] - 2012年宁波民企天生密封件破解核电密封世界级难题 [15] - 慈溪民企中大力德研发工业机器人核心零部件 迫使日本同行降价50%以上 [15] 行业技术突破 - Chiplet技术被视为中国半导体企业弯道超车机会 [15] - 该技术通过"拼积木"方式 用成熟制程小芯片叠加实现先进制程性能 [15] - 通富微电在Chiplet技术领域取得突破 封装良率达到全球顶尖水平 [16] 市场反应 - 华鑫宁波近期豪掷1.25亿元买入通富微电 推动股价涨停 [15] - 大资金对中国芯片封测行业表现出强烈信心 [15]

人员变动 - 2025年7月25日财务总监陶翠红辞职，将在财务中心其他岗位任职[2] - 同日董事会同意聘任廖洪森为财务总监，任期至第八届董事会届满[3] 新财务总监信息 - 廖洪森1976年生，电子科技大学硕士，有高级会计师资格[6] - 2024年入职公司财务中心，未持股，无关联关系，具备任职资格[6]

董事会人事变动 - 2025年7月25日召开会议，审议通过选举非独立董事议案[2] - 董事杨卓、杨柳辞职，新董事就任前仍履职[2] - 提名袁训、张昊玳为非独立董事候选人[2] 候选人信息 - 袁训1972年生，北大硕士，2015年加入华芯[6] - 张昊玳1988年生，硕士，华芯业务三部资深副经理[7] - 二人未持股，无关联关系及不良任职情形[7][8][9] 选举结果 - 选举后兼任高管及职工代表董事人数未超董事总数二分之一[3]

股东大会信息 - 公司于2025年8月11日召开2025年第一次临时股东大会[1] - 现场会议2025年8月11日14：30召开，网络投票2025年8月11日交易时段及9:15 - 15:00[2] - 会议股权登记日为2025年8月6日[3] 议案信息 - 议案1采用累积投票制，应选非独立董事2人[4] - 议案1对中小投资者表决单独计票[4][5] 登记与投票代码 - 登记时间为2025年8月8日9：00—11：30，14：00—17：00[6] - 普通股投票代码为362156，投票简称为"通富投票"[10] 投票规则与时间 - 选举非独立董事时，股东选举票数=股份总数×2[11] - 深交所交易系统投票时间为2025年8月11日9:15 - 9:25，9:30—11:30，13:00 - 15:00[12] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年8月11日9：15 - 15：00[13]

会议安排 - 公司第八届董事会第十二次会议通知于2025年7月16日发出[1] - 会议于2025年7月25日以通讯表决方式召开[1] 议案表决 - 《关于选举非独立董事的议案》获8票同意通过，需提交股东大会审议[2] - 《关于变更高级管理人员的议案》获8票同意通过[3] - 《关于召开公司2025年第一次临时股东大会的议案》获8票同意通过[4]

中证汽车半导体产业指数表现 - 上证指数高开高走，中证汽车半导体产业指数报2925 10点 [1] - 近一个月上涨4 05%，近三个月上涨1 71%，年至今上涨5 76% [1] - 指数选取不超过50只汽车电动化和智能化领域的半导体相关上市公司证券作为样本 [1] - 基日为2016年12月30日，基点为1000 0点 [1] 指数持仓结构 - 十大权重股：北方华创（4 92%）、长电科技（4 74%）、豪威集团（4 71%）、兆易创新（4 68%）、中微公司（4 66%）、紫光国微（4 46%）、三安光电（4 24%）、瑞芯微（3 3%）、闻泰科技（3 14%）、通富微电（3 05%） [1] - 市场板块分布：上海证券交易所占比72 40%，深圳证券交易所占比27 60% [1] - 行业分布：集成电路占比58 41%，半导体材料与设备占比24 91%，分立器件占比9 30%，光学光电子占比4 24%，电子终端及组件占比3 14% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时从指数中剔除 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告行业投资评级 - JCET维持买入评级，目标价从50.00元降至46.80元，较当前股价有39%的上涨空间 [4][6] - 通富微电维持持有评级，目标价从30.00元降至27.30元，较当前股价有8%的上涨空间 [5][6] 报告的核心观点 - 预计2025年第二季度OSAT公司营收增长放缓，第三季度再次加速，主要受消费电子需求复苏、创新AI设备及政府补贴政策驱动 [3] - 长电科技苹果业务受关注，但今年内容价值增长有限，预计2025下半年创新AI设备和汽车电子投产将成营收关键驱动力 [4] - 通富微电非AMD业务营收增长将快于AMD业务，预计2025年非AMD业务营收增长16%，AMD业务增长9% [5] 各公司情况总结 JCET - **营收情况**：2024年第四季度并表上海闪迪后，计算业务营收快速增长，预计该资产在2025 - 2027年贡献8%的营收；2025年第二季度因部分国内客户订单转移，营收增长放缓至19%，第三季度预计因消费电子需求复苏而加速增长 [27][28] - **估计变化**：下调2025年营收估计2%，上调2026年营收估计2%；上调2025 - 2026年运营费用估计，下调2025 - 2026年净利润估计；引入2027年净利润估计，较Wind一致预期高6% [32][33] - **估值情况**：股价年初至今回调18%，表现逊于沪深300指数；当前估值相对于同行有吸引力，维持买入评级 [36][37] 通富微电 - **营收情况**：2025年2月收购苏州金龙26%股权，预计带来投资收益；预计2025年AMD相关营收增长9%，非AMD业务营收增长16% [49][50][51] - **估计变化**：下调2025 - 2026年营收、毛利率和净利润估计；引入2027年净利润估计，较Wind一致预期高7% [54][56][57] - **估值情况**：股价年初至今回调14%，当前估值接近A股OSAT板块平均水平，维持持有评级 [57][58]