股东参会情况 - 参加股东会股东及代理人913名，代表股份249,703,808股，占比28.5802%[4] - 出席现场会议股东及代理人8名，代表股份174,246,365股，占比19.9436%[5] - 通过网络投票股东905名，代表股份75,457,443股，占比8.6366%[5] 议案表决情况 - 《关于签署锂盐产品合作框架协议暨关联交易的议案》同意249,584,108股，占比99.9521%[6] - 《关于与比亚迪日常关联交易预计的议案》同意202,919,391股，占比99.9244%[7] - 《关于与朗晟新能源及朗晟新材料日常关联交易预计的议案》同意75,327,943股，占比99.8247%[9] - 《关于新增与中创新航日常关联交易及日常关联交易预计的议案》同意249,570,008股，占比99.9464%[10] - 《关于与华友控股集团日常关联交易预计的议案》同意249,567,808股，占比99.9455%[11] 会议合法性 - 律师认为本次股东会程序及决议合法有效[13]

会议信息 - 股东会通知于2025年11月19日公告[3] - 现场会议于2025年12月4日下午14:30召开[3] - 网络投票时间为2025年12月4日[3] 参会情况 - 出席股东及代理人共913名，持股249703808股，占比28.5802%[6] - 现场8名，持股174246365股，占比19.9436%[6] - 网络905名，持股75457443股，占比8.6366%[6] 议案审议 - 锂盐协议议案赞成249584108股，占比99.9521%[8] - 关联交易议案赞成202919391股，占比99.9244%[7]

报告投资评级 - 行业评级：看好 [4] 报告核心观点 - 锂行业在2025年第三季度出现显著边际改善，价格强势反弹，上市公司业绩大幅扭亏，行业周期拐点逐步接近 [1][9][12] - 供给端展现出超强生产韧性，需求端受新能源汽车和储能电池强劲增长带动，产业链加速去库 [9][12][17] - 中资企业资本开支已处于周期底部约3年，2025Q3同比大幅转正，预计2026-2028年锂盐项目投产节奏放缓，支撑周期反转判断 [9] 市场层面分析 - **价格**：2025Q3电池级碳酸锂价格从6.13万元/吨最高上涨至8.57万元/吨，Q3均价为7.3万元/吨，环比增加11.92% [12]；国庆假期后储能订单超预期，至11月18日价格涨至8.7万元/吨 [12] - **产量**：2025Q3中国锂盐产量32.85万吨，同比增长17.9%，环比增长9.7% [14]；氢氧化锂产量占比进一步下滑至22.67% [14] - **库存**：2025Q3锂盐库存由15万吨下降至13万吨，10月份后去库速度加快，单周下降超3000吨，截至11月18日库存降至12万吨 [17] 上市公司业绩层面 - **营业收入**：12家A股锂上市企业2025Q3营业收入共计397.18亿元，同比+27.01%，环比+12% [18] - **归母净利润**：12家企业2025Q3归母净利润共计53.28亿元，同比+110%，环比+65% [21]；天齐锂业净利润环比增加581%至0.95亿元，盐湖股份归母净利润19.88亿元环比增长45% [22] - **毛利率与净利率**：2025Q3平均毛利率24.7%，环比+2.35pct；平均净利率13.42%，同比+5.31pct，环比+4.29pct [29] - **四费费用**：2025Q3四费费用共计32.6亿元，四费费用率为8.21% [38]；财务费用同比增加9%、环比增加214%，研发费用同比增加7%、环比增加30% [38] - **资本支出**：2025年前三季度资本开支共计169.43亿元，同比+15.65% [49]；2025Q3资本开支55.36亿元，同比+38.29% [49]；华友钴业资本开支同比增长162%，盐湖股份同比增长225.63% [49] - **偿债能力**：2025Q3平均现金比率0.79，资产负债率38.75%，偿债能力总体处于合理区间 [55] 产业核心变化 - **供给端生产韧性强**：宜春云母产量受影响有限，锂价回暖带动澳洲及智利资源发运量增加和非一体化工厂开工率提升 [9] - **需求带动产业链去库加速**：2025Q3全球新能源汽车销量540万辆，同比+23%；储能电池出货量170Gwh，同比+98.5% [9] - **资本开支周期底部抬升**：资本开支周期与价格周期基本同步，本轮已出现明显抬升趋势，叠加未来供给投产放缓，周期拐点接近 [9]

2025年11月A股定增实施情况 - 2025年11月A股上市公司共计实施定增9起，同比下降36% [1][2] - 实际募资总额约344.61亿元，同比大幅上升147%，环比下降8% [1][2] - 募资规模前三的公司为远达环保（235.76亿元）、沪硅产业（67.16亿元）、湖北能源（29.00亿元） [4][5] - 募资规模在5亿元以下的有6家公司，其中南方精工、博菲电气募资规模相对较小 [4] - 按中证行业分类，工业行业和可选消费行业各实施3起定增，工业行业募资规模合计约239.19亿元，位居各行业之首 [6][7] 2025年11月A股定增预案披露情况 - 2025年11月A股上市公司披露定增预案共计29起，拟募资规模合计约287.79亿元，同比下降35%，环比下降20% [7] - 拟募资规模最大的公司为节能风电，拟募资不超过36亿元 [9][11] - 盛新锂能、德明利拟募资规模均为32亿元，并列第二 [9][11] - 维信诺、生益电子、南网能源的拟募资最高金额均不低于20亿元 [9] - 按中证行业分类，工业行业发布8起定增预案，数量居首；信息技术行业有6起预案，拟募资额合计109.58亿元 [13][14]

市场整体表现 - 沪指12月1日上涨0.65% [1] - 申万所属28个行业上涨，涨幅居前为有色金属（2.85%）和通信（2.81%） [1] - 跌幅居前行业为农林牧渔（-0.43%）、环保（-0.23%）和房地产（-0.06%） [1] - 两市主力资金全天净流入7.75亿元 [1] 行业资金流向 - 电子行业主力资金净流入规模居首，达72.21亿元，行业上涨1.58% [1] - 通信行业主力资金净流入55.59亿元，行业上涨2.81% [1] - 电力设备行业主力资金净流出规模居首，达29.94亿元 [1] - 计算机行业主力资金净流出23.01亿元 [1] 有色金属行业表现 - 有色金属行业涨幅2.85%，位居涨幅榜首位 [1][2] - 行业主力资金全天净流入36.92亿元 [2] - 行业137只个股中106只上涨，3只涨停，29只下跌 [2] - 行业76只个股资金净流入，10只净流入资金超亿元 [2] 有色金属个股资金流入 - 紫金矿业主力资金净流入8.86亿元，股价上涨5.18% [2] - 北方稀土主力资金净流入8.66亿元，股价上涨5.71% [2] - 江西铜业主力资金净流入4.40亿元，股价上涨9.16% [2] - 湖南白银、白银有色、中国铝业等个股资金净流入均超2亿元 [2] 有色金属个股资金流出 - 盛新锂能主力资金净流出1.61亿元，股价下跌3.86% [2][4] - 盛屯矿业主力资金净流出1.35亿元，股价上涨1.94% [2][4] - 华友钴业主力资金净流出1.13亿元，股价上涨0.45% [2][4] - 斯瑞新材、云南锗业资金净流出均超1亿元 [4]

板块整体表现 - 能源金属板块在11月28日较上一交易日上涨2.55%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为盛新锂能，收盘价35.26元，涨幅达7.17% [1] - 华友钴业成交额最高，为36.96亿元，其次为赣锋锂业，成交额为38.13亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 盛屯矿业涨幅为5.29%，收盘价12.34元，成交量为170.13万手 [1] - 永杉锂业上涨3.79%，西藏矿业上涨3.13%，华友钴业上涨2.74%，永兴材料上涨2.73% [1] - 天齐锂业上涨2.38%，赣锋锂业上涨2.09%，寒锐钴业和腾远钴业涨幅相对较小，分别为1.59%和1.46% [1] 板块资金流向 - 能源金属板块整体获得主力资金净流入7.61亿元，而游资资金净流出4.6亿元，散户资金净流出3.01亿元 [1] - 华友钴业获得最大主力资金净流入，金额为2.81亿元，主力净占比为7.61% [2] - 天齐锂业主力资金净流入2.54亿元，主力净占比7.34%，盛屯矿业主力资金净流入1.61亿元，主力净占比7.74% [2] - 赣锋锂业获主力资金净流入1.40亿元，融捷股份和永兴材料也录得主力资金净流入 [2] - 永杉锂业、腾远钴业和寒锐钴业遭遇主力资金净流出，其中寒锐钴业净流出额最大，为1684.35万元 [2]

11月A股市场整体表现 - 沪指11月累计下跌1.67%，在月中续创十年新高后震荡回落，终结月线六连阳 [1] - 11月28日收盘A股股指悉数飘红，万得全A指数上涨47.36点，涨幅0.77%，涨跌分布为4122只股票上涨，1187只股票下跌 [2] 主要指数表现 - 上证指数上涨13.34点至3888.60点，涨幅0.34% [2] - 深证成指上涨108.89点至12984.08点，涨幅0.85% [2] - 创业板指上涨21.29点至3052.59点，涨幅0.70% [2] - 科创50指数上涨16.45点至1327.15点，涨幅1.25% [2] - 北证50指数上涨5.38点至1387.70点，涨幅0.39% [2] - 沪深300指数上涨11.26点至4526.66点，涨幅0.25% [2] - 中证500指数上涨80.27点至7031.55点，涨幅1.15% [2] - 中证1000指数上涨76.76点至7334.21点，涨幅1.06% [2] 区域板块表现 - 福建板块反复活跃，午后进一步加大反弹力度，两岸融合指数上涨197.17点至3840.29点，涨幅5.41% [3][4] - 海峡创新大涨16.47%，平潭发展涨停涨幅10.05%，福建水泥涨停涨幅9.99% [3][4] - 海南板块同步回暖，海南瑞泽4天3板，神农种业海南橡胶涨超8% [4] 行业板块表现 - 锂矿股连续反弹，大中矿业涨停涨幅10.00%，盛新锂能涨7.17%，雅化集团涨6.71% [5][7] - 商业航天概念早盘高开低走，下午涌现潜伏盘，航天环宇尾盘20%涨停，航天发展午后封板 [7] - 银行股集体调整，邮储银行跌近2%，中国银行、交通银行、中信银行跌逾1% [8] - 医药股回调，广济药业、众生药业跌停，粤万年青跌逾10% [9] - AI应用方向低迷，遥望科技、易点天下、引力传媒、青木科技跌超4% [9] 资金流向与股东活动 - 11月以来多家上市银行的大股东或高级管理人员实施增持或计划增持，主要为经营韧性较强的城商行、农商行 [8]

11月A股市场整体表现 - 沪指11月累计下跌1.67%，终结月线六连阳，月中曾续创十年新高后震荡回落 [1] - 11月28日A股股指悉数飘红，上证指数收于3888.60点，上涨13.34点，涨幅0.34% [2] - 深证成指收于12984.08点，上涨108.89点，涨幅0.85%；创业板指收于3052.59点，上涨21.29点，涨幅0.70% [2] - 科创50指数表现突出，收于1327.15点，上涨16.45点，涨幅1.25% [2] 主要指数表现 - 沪深300指数收于4526.66点，上涨11.26点，涨幅0.25% [2] - 中证500指数收于7031.55点，上涨80.27点，涨幅1.15% [2] - 中证1000指数收于7334.21点，上涨76.76点，涨幅1.06% [2] - 万得全A指数收于6205.68点，上涨47.36点，涨幅0.77% [2] 区域板块表现 - 福建板块反复活跃，海峡创新大涨超16%，平潭发展、福建水泥等多股涨停 [3] - 两岸融合指数上涨197.17点至3840.29点，涨幅达5.41% [4] - 海南板块同步回暖，海南瑞泽4天3板，神农种业海南橡胶涨超8% [5] 行业板块表现 - 锂矿股连续反弹，锂矿指数上涨226.41点至6736.04点，涨幅3.48% [6][7] - 大中矿业强势封板，涨幅10.00%；盛新锂能涨超7%，雅化集团涨超6% [6][7] - 商业航天概念股表现活跃，航天环宇尾盘录得20%涨停，航天发展午后封板 [8] 下跌板块表现 - 银行股集体调整，邮储银行跌近2%，中国银行、交通银行、中信银行跌逾1% [9] - 医药股回调，广济药业、众生药业跌停，粤万年青跌逾10% [9] - AI应用方向低迷，遥望科技、易点天下、引力传媒、青木科技跌超4% [9]

行业周期判断 - 有色金属行业在2024年触底企稳后，预计2025年将进入新一轮上行周期，2026年行业景气行情有望延续 [1] - 行业上行驱动力包括中美达成日内瓦协议带来的宏观预期修复、供应链扰动以及美联储降息周期中的流动性宽松 [1] 贵金属板块 - 黄金牛市有望延续，美联储降息与可能开启扩表将带动全球黄金ETF持续购金，推升金价 [1] - 全球“去美元”实质化启动，全球央行与私人投资机构可能增加黄金配置比例，构成黄金中期上涨逻辑 [1] 工业金属板块 - 铜矿供给扰动常态化，未来全球新投建项目有限，而冶炼产能集中释放，矿端紧缺难以改变 [2] - 需求端传统领域压力减轻，新能源转型与数据中心用铜带来结构性亮点，供需格局向好 [2] - 多重因素共振下铜价中枢将不断上移 [2] 能源金属板块 - 看好刚果（金）政策调控下的钴价向上弹性，该国实行年度出口配额管理制度 [2] - 新能源汽车高端化和消费电子复苏，叠加军工与战略储备需求增加，2025-2026年供需平衡表缺口或逐步扩大 [2] 稀有金属板块 - 稀土战略价值提升，万物电驱时代下传统需求稳定增长，人形机器人与低空经济等新型需求即将发力 [3] - 国内稀土供给管控强化，出口管控强化国内产业链全球垄断地位，稀土价格有望稳步上行 [3] 矿业ETF特征 - 矿业ETF(159690)被理解为“有色放大器”，通过集中投资上游资源龙头，在有色金属价格上涨时净值涨幅能数倍于商品本身 [3] - 该ETF覆盖金银铜锂稀土等多种战略性资源，前三大权重品种占比近六成，在资源品涨价周期中展现出较强价格弹性 [3]

板块表现 - 盐湖提锂板块在11月28日午后出现整体上涨行情 [1] - 盛新锂能股价涨幅超过9% [1] - 金圆股份股价涨幅超过5% [1] - 科达制造、倍杰特、西藏珠峰、西藏城投、华友钴业等公司股价跟随上涨 [1]