草甘膦概念板块表现 - 截至5月27日收盘，草甘膦概念上涨6.09%，位居概念板块涨幅第1 [1] - 板块内18股上涨，中旗股份20%涨停，广信股份、中农联合、诺普信等涨停，江天化学、颖泰生物、中农立华分别上涨8.30%、5.85%、5.12% [1] - 草甘膦概念板块获主力资金净流入6.61亿元，14股获主力资金净流入，5股主力资金净流入超5000万元 [2] 个股资金流入情况 - 利尔化学主力资金净流入1.63亿元，净流入比率22.70%，涨幅9.98% [2][3] - 广信股份主力资金净流入1.13亿元，净流入比率29.14%，涨幅10.02% [2][3] - 诺普信主力资金净流入1.13亿元，净流入比率6.09%，涨幅9.99% [2][3] - 中旗股份主力资金净流入1.08亿元，净流入比率22.02%，涨幅20.07% [2][3] - 中农联合主力资金净流入6221.02万元，净流入比率30.85%，涨幅10.02% [2][3] 其他概念板块表现 - 乳业概念上涨3.55%，供销社概念上涨2.72%，NMN概念上涨2.72% [2] - 果指数下跌1.47%，中国AI 50下跌1.38%，WiFi 6下跌1.35% [2]

农药板块市场异动 - A股农药板块5月27日午后强势拉升，整体大涨5.79%，多只个股涨停包括海利尔(603639.SH)、利尔化学(002258.SZ)、ST红太阳(000525.SZ) [1] - 市场异动可能与山东高密友道化学有限公司车间爆炸事故相关，该公司为高效低毒类农药及其专用中间体生产企业 [3] 友道化学公司概况 - 友道化学成立于2019年8月，是豪迈集团股份有限公司控股子公司 [4] - 主要产品包括氯虫苯甲酰胺原药及其中间体，2024年1月万吨氯虫原药装置成功达产 [4] - 目前氯虫苯甲酰胺原药合计产能1.1万吨，为全球最大生产企业 [4] 相关上市公司回应 - 海利尔表示有氯虫苯甲酰胺生产规划但未实际投产，事故影响有限 [4] - ST红太阳确认现有年产2000吨氯虫苯甲酰胺产能，另有1000吨在建项目预计9月底完工，事故可能影响产品销量 [4] - 利尔化学表示有布局氯虫苯甲酰胺但未透露具体产能，客户较为稳定，将专注自身生产经营 [4] 氯虫苯甲酰胺市场情况 - 氯虫苯甲酰胺由美国杜邦公司(现科迪华)开发，具有高效、低毒、广谱特点 [5] - 2013年全球销售额超过10亿美元，2022年突破20亿美元，增长迅猛 [5] - 目前已成为全球市场销售额第一的杀虫剂品种 [5]

行业概况 - 草甘膦是目前全球使用最广泛的除草剂，农达作为孟山都生产的草甘膦制剂在北美和南美市场占有率高 [1] - 草铵膦具有抗性少、除草速效、安全环保等特点，市场地位快速提升，未来有望替代草甘膦 [2] 事件影响 - 拜耳寻求就密苏里州"农达"除草剂的部分大规模诉讼达成和解，若和解失败，拜耳可能探讨让子公司孟山都破产 [2] - 若和解失败，北美市场草甘膦需求减弱，农达在南美的销售份额有望由国内产品替代，短期利好国内草甘膦生产企业 [1][2] 价格与库存 - 截至2025年5月25日，国内草甘膦（95%）、草铵膦（95%）和精草铵膦原药价格分别为2.35万元/吨、4.60万元/吨和6万元/吨，处于近几年低位 [4] - 截至2025年5月23日，草甘膦和草铵膦国内工厂库存分别为60300吨和9870吨，较库存最高位均有所回落 [4] 历史价格复盘 - 2006年至2008年草甘膦价格上涨至10万元/吨，随后回落至2万元/吨水平 [3] - 2012-2014年草甘膦价格再次上涨，2014年之后价格触底 [3] - 2016年以来草甘膦价格波动上涨，2021年12月突破8万元/吨，2022年以来价格开启下行 [3] 投资建议 - 短期国内草甘膦行业有望提振，长期草铵膦有望对草甘膦形成替代 [4] - 建议关注兴发集团（国内草甘膦产能第一、23万吨/年）、利尔化学（2.35万吨/年草铵膦）等 [4]

草甘膦板块市场表现 - 草甘膦板块异动走高，利尔化学（002258）涨停，广信股份（603599）此前封板，中旗股份（300575）涨超10% [1] - 江天化学（300927）、江山股份（600389）、安道麦A（000553）、新安股份（600596）、中农联合（003042）等跟涨 [1] 草甘膦价格变动 - 草甘膦最新价格23297元/吨，环比上周+100元/吨 [1] - 烯草酮价格继续上涨，最新报价14万/吨，周涨幅7.7% [1]

云图控股调研要点 - 产业链布局聚焦氮肥和磷肥一体化建设，磷酸分级利用生产多种磷复肥产品[1] - 2025年一季度复合肥销量稳定增长，受益于春耕备肥旺季需求[1] - 渠道网络覆盖近6,000家一级经销商，持续推进营销整合[1] - 磷铵产品规模扩张成为新利润增长点[1] - 应城基地70万吨合成氨项目完善氮肥产业链，同步新增100万吨复合肥产能并降低综合成本[1] - 雷波磷矿项目推进中，具体出矿时间尚未确定[1] 利尔化学调研要点 - 2025年一季度业绩回升，部分产品量价同比上涨叠加降本增效措施见效[2] - 农药行业供需改善但竞争仍激烈，草铵膦需求增长但价格维持低位[2] - 精草铵膦市场前景被看好，预计需求持续增长[2] - 美国加征关税影响有限，主要原药产品列入豁免清单[2] - 收购山东汇盟事项处于尽调论证阶段[2] - 控股股东及实控人变更事宜在沟通中，预期将推动公司发展[2] 合众易晟机构背景 - 成立于2014年9月，具备私募证券基金管理人资格（备案号P1005943）[3] - 投研团队核心负责人拥有20年以上二级市场投资经验[3] - 团队专业背景覆盖多行业研究，致力于为客户创造复利收益[3]

行业与业绩情况 - 公司2025年1季度业绩同比上涨，部分同行上市公司1季度业绩也较好，表明农药行业中部分产品供需状况有所改善，积极因素增多，但众多农药产品竞争形势严峻，价格仍处低位，行业发展趋势需密切观察 [2] 草铵膦相关情况 - 草铵膦原药价格走低，市场需求量和公司销量逐步增长，但行业竞争激烈，价格处于历史低位，公司将确保安全生产，稳固和提升优势，保持产品竞争力 [3] - 公司看好精草铵膦市场空间，未来市场需求规模将持续增长，公司作为国内最大规模的精草铵膦原药生产企业，将加快推进海外多国登记和市场布局工作 [3] 关税影响情况 - 2024年公司国际销售收入占比47%，产品出口三十几个国家及地区，对美国出口占一定比例，之前美国加征“对等关税”政策中公司主要原药产品在豁免清单，近期中美关税政策调整，短时间内对公司影响不大，公司持续关注并积极应对 [3] 公司计划与进展情况 - 公司推出激励计划事项尚在研讨，暂无考虑 [3] - 收购山东汇盟事项正在尽调论证，公司会按规定做好信息披露 [3] - 公司公告控股股东、实控人拟发生变化，具体情况需与股东单位沟通，进展需经系列操作及国资审批流程，公司会按规定做好信息披露，相信会促进公司进一步发展 [3][4]

公司股权结构变动 - 久远集团目前持有利尔化学23.78%股权 是控股股东 中国工程物理研究院决定调整久远集团股权改革方案 可能导致利尔化学控股股东和实际控制人变更 [2] - 久远集团注册资本2亿元 是中国工程物理研究院独资设立的重要军转民产业平台 拥有21家二级直投企业 包括利尔化学和久远银海2家上市公司 [2] - 2017年和2023年利尔化学两次公告久远集团股权改革事宜 均提示可能导致实控人变更 但涉及国资审批流程 存在不确定性 [2] 公司主营业务与行业地位 - 利尔化学在国内布局7个生产基地 拥有从化工原料到制剂的完整产业链 是国内最大氯代吡啶类农药原药和制剂生产企业 也是大规模草铵膦、精草铵膦原药生产商 [3] - 2024年公司核心产品面临激烈市场竞争 销售价格同比下降 营业收入和净利润分别减少6.87%和64.34% [3] - 精草铵膦需求快速增长 但行业新增产能集中投放导致供过于求 无原料和技术优势的企业多陷入亏损 [3] 市场表现 - 利尔化学最新股价10.58元/股 市值84.691亿元 [3] 产品信息 - 江苏常隆农化有限公司产品包括杀虫剂和除草剂原药 如98%异丙威TC、97%吡虫啉TC、95%烟嘧磺隆TC等 纯度普遍在90%-98%之间 [1]

宏景科技 - 签署5.97亿元智算项目服务合同 合同期限5年 提供服务器及算力服务 [1] 威孚高科 - 控股子公司出资2.2亿元设立合资公司 持股55% 注册资本4亿元 [2] 中山公用 - 超短期融资券和中期票据获准注册 金额分别为20亿元和30亿元 有效期2年 [3] 联特科技 - 出资1亿元设立光互联创业投资基金 占基金认缴总额50% [4][5] 辰安科技 - 合肥国投受让6.27%股份 转让价17.7元/股 交易后持股7.22% [6] 杭州园林 - 每10股派现0.5元 总派送662.08万元 [7][8] 华懋科技 - 筹划收购富创优越100%股权 股票停牌不超过10个交易日 [9] 卓锦股份 - 中标6768万元合肥污染土壤修复项目 [9] 上海医药 - 两款药品获美国FDA批准 治疗鼻炎及血栓 [10][11] 复星医药 - 高级副总裁Rong Yang辞职 [12] 保隆科技 - 全资子公司出资1.8亿元设立合资公司 持股45% [12][13] *ST中地 - 拟调用不超过1.06亿元项目公司富余资金 [14][15] 南侨食品 - 4月净利润394.34万元 同比下降82.14% [16][17] 常山药业 - 那屈肝素钙注射液获白俄罗斯药品注册证书 有效期至2030年 [18][19] 南山铝业 - 设立全资子公司 投资500万元建设光伏能源 [20][21] 博众精工 - 董事、副总经理宋怀良辞职 仍留任公司 [22] 新疆交建 - 中标4.51亿元高速公路项目 [23][24] 广州酒家 - 每股派现0.48元 总派送2.73亿元 [25][26] 维力医疗 - 控股子公司获第三类医疗器械经营许可证 [27] 新澳股份 - 每股派现0.3元 总派送2.19亿元 [28] 联化科技 - 控股子公司进入新三板创新层 [29][30] 华西能源 - 董事长黎仁超辞职 [31][32] 一品红 - 拟使用不超过5亿元闲置资金进行现金管理 [33] 首华燃气 - 拟购买铝土矿资源 金额不超过总资产30%或净资产100% [33] 金诚信 - 签署8.05亿美元铜矿采矿服务协议 合同期限5年 [34] 万润新能 - 与宁德时代签订供货协议 2025-2030年供应132.31万吨磷酸铁锂 [35] 维尔利 - 拟1亿元转让子公司100%股权 交易对方承担2.226亿元股东借款 [36][37] 臻镭科技 - 子公司获221.25万元政府补助 占上年净利润12.40% [38] 韦尔股份 - 拟更名"豪威集团" [38] 圆通速递 - 4月快递收入57.55亿元 同比增长16.32% [39] 咸亨国际 - 多个股东拟合计减持不超过3%股份 [40] 神奇制药 - 控股股东一致行动人拟减持不超过1.93%股份 [41] 德展健康 - 控股子公司院士专家工作站获批 [42] 科前生物 - 拟与华中农大合作研发疫苗 支付400万元研发费用 [43] 维海德 - 董事及高管拟合计减持不超过1.84%股份 [44] 顺丰控股 - 4月速运物流收入180.03亿元 同比增长11.85% [45] 岱勒新材 - 实控人拟减持不超过2.94%股份 [47] 利尔化学 - 控股股东及实控人拟变更 [49] 慈星股份 - 拟购买沈阳顺义控股权 股票停牌 [51] 锦龙股份 - 终止出售中山证券67.78%股权 [53] 华鼎股份 - 2股东拟合计减持不超过3%股份 [55] 金固股份 - 获全球新能源汽车龙头车轮产品定点 [57] 拓尔思 - 股东拟减持不超过2%股份 [59] 津膜科技 - 股东拟减持不超过1%股份 [59]

股权变动 - 2017年3月21日披露控股股东实控人拟变更提示性公告[2] - 2023年7月6日披露实控人拟变更进展公告[2] - 2025年5月19日收到久远集团股权改革告知函[2] 股权情况 - 久远集团持有公司23.78%股权，为控股股东[2] 影响与风险 - 事项不影响日常经营，涉国资审批有不确定性[2][4] - 公司将关注进展并披露信息，提醒投资者注意风险[3][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][14] 报告的核心观点 - 原药与制剂板块量升价跌，公司2024年业绩短期承压，但1Q25业绩同比大幅回升 [2][9] - 全球农化行业仍处于底部盘整阶段，产业整合有望利好头部企业 [9][10] - 公司多个项目进入环评阶段，未来产能增量有望逐步兑现 [11] - 公司筹划收购山东汇盟，产业链进一步横向拓展，整体竞争力将进一步增强 [12] 报告关键数据 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,851|7,311|7,467|8,292|9,158| |增长率yoy（%）|-22.5|-6.9|2.1|11.1|10.4| |归母净利润（百万元）|604|215|404|510|647| |增长率yoy（%）|-66.7|-64.3|87.4|26.4|26.8| |ROE（%）|8.8|3.3|5.2|6.5|7.9| |EPS最新摊薄（元）|0.75|0.27|0.50|0.64|0.81| |P/E（倍）|13.9|38.9|20.8|16.4|13.0| |P/B（倍）|1.1|1.1|1.1|1.0|1.0|[1] 各板块收入及毛利率 - 2024年农药原药/农药制剂/农药中间体板块收入分别为41.01/15.00/7.79亿元，YoY分别为-14.45%/-9.42%/42.49%，毛利率分别为16.90%/16.80%/18.23%，同比下降9.36/3.35/12.83pcts [2] 销量数据 - 2024年公司农药原药销量为5.93万吨，同比上升7.72%；农药制剂销量为7.00万吨，同比上升16.14% [3] 费用数据 - 2024年公司销售费用同比上升16.79%，销售费用率为1.88%，同比上升0.38pcts；管理费用同比下降19.45%，管理费用率为4.97%，同比下降0.77pcts；财务费用同比上升105.28%，财务费用率为0.42%，同比上升0.23pcts；研发费用同比下降12.48%，研发费用率为3.61%，同比下降0.24pcts [3] 现金流数据 - 2024年公司经营性活动产生的现金流净额为3.13亿元，同比下降66.70%；投资活动产生的现金流净额为-11.46亿元，同比上升40.27%；筹资活动产生的现金流净额为7.55亿元，同比下降25.86%。期末现金及现金等价物余额为13.83亿元，同比下降3.56% [4][9] 账款及存货数据 - 2024年应收账款同比上升29.89%，应收账款周转率有所下降，由2023年同期的5.18次变为4.41次；存货同比上升3.95%，存货周转率有所上升，由2023年同期的3.61次变为3.70次 [9] 1Q25业绩数据 - 1Q25公司营业收入为20.86亿元，同比上升49.99%；归母净利润为1.53亿元，同比上升219.90% [2] 行业数据 - 截至2024年12月29日，中农立华原药价格指数报72.92点，同比上年下跌9.07%。跟踪的上百个产品中，同比上年64%产品下跌，14%产品持平，22%产品上涨 [9] 项目数据 - 2024年公司多个项目进入环评阶段，包括3000吨/年农药中间体及其配套建设项目、25000吨/年甲基亚磷酸二乙酯中间体技改扩能项目、年产2000吨噻菌灵建设项目、年产10万吨绿色植保制剂项目等 [11] 行业情况 - 全球农化行业景气度短期仍处于底部，大部分农药原药价格或在底部盘整，部分竞争格局较好、库存处于相对低位的单一原药品种价格或有回升空间 [10] - 供给侧产能端限制与登记端趋严，将加快落后中小产能出清，行业集中度有望进一步提升，随着库存消化和产能整合，农化行业景气度有望回升，头部企业将获利 [10] 公司发展 - 2025年公司将确保绵阳、广安、荆州等各个基地既定技改项目按期完成，持续优化现有工艺技术，提高产品质量、降低生产成本，提升产品竞争力 [11] - 2025年公司将完成荆州基地精草及南区项目、比德生化二期项目等重点项目建成并投产 [11] - 公司拟收购山东汇盟控股权，若完成收购，产业链将实现横纵双向拓展，整体竞争力将进一步增强 [12]