控股股东及一致行动人股份转让计划 - 控股股东久远集团拟转让1.6亿股股份，占公司总股本的20% [1] - 久远集团当前持有公司23.78%股权，转让后持股比例将降至3.78% [1] - 第三大股东化材科技作为一致行动人拟同步转让2801.53万股股份，占公司总股本的3.5% [1] - 化材科技当前持有公司8.42%股权，转让后持股比例将降至4.92% [1] - 本次拟转让股份性质均为非限售法人股，转让方式为公开征集转让 [1]

股权转让计划 - 公司控股股东久远集团计划转让其持有的160,087,446股股份，占公司总股本的20% [1] - 公司第三大股东及久远集团一致行动人化材科技计划同步转让其持有的28,015,303股股份，占公司总股本的3.5% [1] - 本次转让完成后，久远集团持股比例将从23.78%降至3.78%，化材科技将不再持有公司股份 [1] 转让方式与定价 - 股份转让将通过公开征集转让方式进行，转让股份性质均为非限售法人股 [1] - 转让价格设定为提示性公告日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值与最近一个会计年度经审计每股净资产值两者中的较高者 [1] - 最终价格将依据相关法规，在比较各受让方报价的基础上，以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果确定 [1]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][6] 核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国际价格维持高位，国内库存同比显著下降33.08%至222.09万吨，预计安全库存将提升至400万吨以上 [1][27] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，因品位下降、开采成本提升及新能源需求增长，长期价格中枢看好维持较高水平 [2][52] - 新能源需求持续向好，磷酸铁锂10月产量39万吨，同比增长15万吨，市场价格环比上涨7%至3.7万元/吨 [3] - 农药行业进入"正风治卷"三年行动，草甘膦/草铵膦价格触底反弹，看好11-12月北半球出口旺季需求提升，将有效拉动价格 [4][102][124] 钾肥板块 - 我国钾肥进口依存度超60%，2024年氯化钾进口量创历史新高，达1263.3万吨，同比增长9.1%，而国内产量550万吨，同比降低2.7% [1][25] - 截至2025年10月底，国内氯化钾港口库存222.09万吨，同比减少109.78万吨（-33.08%），环比增加28.44% [1][27] - 10月底氯化钾市场均价3228元/吨，同比涨幅28.3%，国际合同价格持稳，中俄边境到岸价355美元/吨，欧洲四季度合同价340-350欧元/吨 [1][48] - 全球钾肥资源寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国储量占比近70%，地缘政治及潜在美加关税冲突或推动价格上行 [17][18][42] 磷化工板块 - 磷矿石供给紧张，30%品位价格在900元/吨以上高位运行超3年，10月底湖北市场价1040元/吨，云南市场价970元/吨 [2][52] - 2025年1-9月磷矿石累计产量9313万吨，同比增长13%，表观消费量9660万吨，同比增长14%，供需持续偏紧 [58][64] - 磷肥价格持稳，10月底磷酸一铵价3267元/吨，磷酸二铵价3596元/吨，磷肥出口指导政策调整，2025年出口配额总量同比减少 [69][81] - 含磷新能源材料需求旺盛，10月锂电全产业链排产环比增长3%-9%，同比增长21%-50%，六氟磷酸锂价格环比大幅上涨76.67% [3][51][88] 农药板块 - 农药行业"正风治卷"三年行动开启，旨在遏制内卷式竞争，改善市场秩序，行业景气度有望触底反弹 [102][108] - 草甘膦价格自4月初持续上涨，11月4日华东市场参考价2.73万元/吨，较4月初上涨4100元/吨，涨幅17.67% [4][124] - 草铵膦价格从7月下旬历史最低价4.37万元/吨反弹至4.45万元/吨，10月行业开工率达92.42%，工厂库存降至2年内低位 [4][125] - 2025年1-9月中国"其他非卤化有机磷衍生物"出口量48.93万吨，同比增长14.25%，其中对北美出口8.87万吨，同比增长19.56% [4][140] 投资建议 - 钾肥领域重点推荐亚钾国际，预计2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨 [4][50] - 磷化工领域重点推荐云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股，看好磷矿石资源稀缺属性 [5][101] - 农药领域重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [8][148]

草甘膦概念板块整体表现 - 截至11月6日收盘，草甘膦概念板块整体上涨2.39%，在所有概念板块中涨幅排名第6 [2] - 板块内共有15只个股上涨，其中兴发集团、扬农化工、江天化学涨幅居前，分别上涨6.58%、5.85%和5.34% [2] - 当日板块获得主力资金净流入1.09亿元，共有10只个股获得主力资金净流入 [2] 相关概念板块涨跌幅对比 - 在涨幅榜前列的概念板块中，磷化工以3.92%的涨幅位居第一，国家大基金持股和PVDF概念分别上涨2.67%和2.50% [2] - 在跌幅榜前列的概念板块中，海南自贸区下跌3.77%，赛马概念和免税店分别下跌2.91%和2.28% [2] 个股资金流向分析 - 兴发集团获得主力资金净流入3849.78万元，净流入金额居板块首位，其主力资金净流入比率为2.49% [2][3][4] - 利尔化学和江天化学分别获得主力资金净流入1896.36万元和1827.90万元，主力资金净流入比率分别为7.58%和7.44% [2][4] - 国光股份以10.39%的主力资金净流入比率位居板块第一，净流入金额为320.39万元 [3][4] - 板块内有6只个股主力资金净流入超千万元，新安股份和和邦生物分别净流入1537.09万元和1530.92万元 [2][4] 个股市场表现细节 - 扬农化工虽然股价上涨5.85%，但主力资金净流出386.03万元，换手率为3.30% [4] - 江山股份股价上涨3.53%，但主力资金净流出1137.29万元，净流出比率为4.42% [4] - 板块内部分个股出现股价上涨但主力资金流出的现象，显示资金流向存在分化 [4]

行业投资评级 - 农化行业投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国际价格维持高位 [1] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平 [2][52] - 新能源需求持续向好，带动磷酸铁锂等含磷材料价格上涨 [3] - 农药行业进入传统出口旺季，草甘膦/草铵膦价格触底反弹，看好四季度需求提升 [4] 钾肥板块总结 - 中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度超过60%，2024年氯化钾进口量达1263.3万吨，创历史新高，同比增长9.1% [1] - 截至2025年10月底，国内氯化钾港口库存为222.09万吨，同比减少33.08%，预计国内钾肥安全库存量将提升至400万吨以上 [1] - 10月底国内氯化钾市场均价为3228元/吨，同比涨幅28.3%，国际合同价格在340-350欧元/吨（CFR）高位运行 [1] - 重点推荐亚钾国际，预计其2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨 [4] 磷化工板块总结 - 磷矿石供给受限，品位下降且新增产能投放周期长，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行超3年 [2] - 需求端以磷酸铁锂为代表的新能源领域增长强劲，2025年10月我国磷酸铁锂产量39万吨，同比增加15万吨，市场价格环比上涨7%至3.7万元/吨 [3] - 2025年10月锂电行业迎来“金九银十”旺季，全产业链排产环比增长3%-9%，同比增长21%-50% [3] - 重点推荐磷矿储量丰富的全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [5] 农药板块总结 - 草甘膦价格自4月初持续上涨，11月4日华东市场参考价2.73万元/吨，较4月初上涨17.67%；草铵膦价格从历史低点4.37万元/吨反弹至4.45万元/吨 [4] - 2025年1-9月，中国累计出口其他非卤化有机磷衍生物48.93万吨，同比增长14.25%，其中出口北美洲8.87万吨，同比增长19.56% [4] - 10月份国内草铵膦行业开工率达92.42%，工厂库存降至2年内低位，看好11-12月北半球旺季出口需求提升 [4] - 重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [8]

私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，新进成为东富龙第十大流通股东 [1] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [1] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并小幅加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [2] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [2] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰三季度减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，紫金矿业三季度涨幅超过50%，持仓浮盈约15亿元 [2] - 邓晓峰减持云铝股份，截至三季度末，旗下两只产品合计持有云铝股份5650万股，期末合计持仓市值11.64亿元 [3] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末合计持仓市值5.87亿元 [3] 后市展望与投资主线 - 相聚资本认为，随着资产价值重估周期开启、外部扰动因素缓和及美元降息推进全球流动性宽松，沪指突破4000点顺理成章，需关注基本面发展作为下一阶段市场上行动力 [3] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度在政策发力下固定投资增速有望温和改善，未来配置需跟踪高频数据、寻找有盈利支撑的行业及关注细分产业趋势 [4] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线，但对估值较高品种需保持警惕，应适当分散配置 [4]

投资者提问核心 - 投资者质疑第二大股东中通投资有限公司已于2007年12月26日被吊销执照的属实性 [1] - 投资者询问若执照吊销，中通投资如何实施减持、由谁执行以及减持所得由谁收取 [1] - 投资者关心中通投资作为第二大股东当初被吊销执照的原因 [1] 公司回复要点 - 公司回复确认股东中通投资有限公司为注册在中国香港且有效存续的法人主体 [1] - 公司建议相关信息应在香港公司登记机构进行查询 [1] - 公司声明中通投资的减持行为按照证监会及交易所相关规定实施 [1]

投资评级 - 报告对利尔化学维持“买入”投资评级 [8][2] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，在农药行业传统淡季展现出盈利韧性，盈利能力已连续三个季度同比大幅改善 [1] - 尽管核心产品草铵膦、精草铵膦价格同比和环比仍有所下滑，但公司通过降本增效，毛利率实现同环比提升 [1] - 海外终端去库存渐入尾声，公司凭借在氯代吡啶类除草剂的高市占率和良好行业格局，叠加草铵膦价格有望触底回升，未来盈利弹性值得期待 [1] - 公司在建项目有序推进，新产能落地后将推动盈利能力再上新台阶 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营收67.09亿元，同比增长29.31%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长189.07%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长229.26% [1] - 2025年第三季度（25Q3）公司实现营收22.02亿元，同比增长18.48%，环比下降9.03%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长183.98%，环比下降5.76%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长204.12%，环比下降7.05% [1] - 25Q3公司毛利率水平同比提升3.23个百分点，环比提升1.15个百分点 [1] 产品价格与成本 - 根据百川数据，25Q3草铵膦均价为44,260元/吨，同比下降15.81%，环比下降0.54%；50%精草铵膦均价为56,739元/吨，同比下降32.63%，环比下降9.03% [1] - 公司业绩受到大额折旧拖累，2025年上半年（25H1）折旧为4.72亿元，而2024年同期（24H1）为3.56亿元 [1] 产能建设与项目进展 - 公司湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目现已投产 [2] - 5000吨/年氯虫苯甲酰胺生产装置、湖北利拓1万吨/年精草铵膦原药及配套工程项目正在加紧建设中 [2] - 子公司湖北利拓拟投资7亿元建设三大项目，子公司广安利尔拟投资11.5亿元新建年产4.3万吨农药原药项目 [2] 公司治理与股权 - 公司控股股东久远集团的股东方拟调整其股权改革方案，可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更 [2] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为79.21亿元、91.73亿元、104.26亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.83亿元、9.24亿元 [2] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为20倍、15倍、11倍 [2]

公司2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入67.09亿元，同比增长29.31% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.81亿元，同比增长189.07% [1] - 2025年前三季度公司实现扣非归母净利润3.86亿元，同比增长229.26% [1] - 3Q25单季度公司实现营业总收入22.02亿元，同比增长18.48% [1] - 3Q25单季度公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长183.98% [1] - 3Q25单季度公司实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长204.12% [1] - 业绩增长主因是优化工艺技术、降本增效及部分产品量价齐升 [1] - 公司前三季度销售毛利率为18.42%，同比提升2.08个百分点 [1] 草铵膦行业市场动态 - 截至2025年10月27日，草铵膦市场均价为4.45万元/吨，同比下滑11%，较年初下滑5.32%，但较年内低点略增1.83% [2] - 草铵膦价格有望触底回暖，主因是百草枯禁限用扩大、草甘膦抗性问题及转基因技术推广 [2] - 2021年全球草铵膦需求量约5万吨，预计2026-2028年后需求量将增加不少于4.5万吨，全球使用量有望达到10万吨左右 [2] - 公司是国内大规模的草铵膦原药生产企业，有望受益于草铵膦量价齐升 [2] 精草铵膦产品发展前景 - 精草铵膦具有除草活性更强、作用更快、适用范围更广的特点，符合农药"减量增效"发展方针 [3] - 精草铵膦需求处于快速发展趋势，市场前景广阔 [3] - 公司是目前国内最大规模的精草铵膦原药生产企业，与跨国公司有长期战略合作 [3] - 公司湖南津市2万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，将为公司带来更大市场机遇 [3] 公司业务定位与盈利预测 - 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.06亿元、6.56亿元、8.04亿元 [3] - 对应2025-2027年净利润同比增速分别为+135.17%、+29.63%、+22.52% [3] - 对应2025-2027年PE分别为20倍、16倍、13倍 [3]

行业产量数据 - 2025年8月中国化学农药原药产量为30.4万吨，同比增长3.8% [1] - 2025年1-8月中国化学农药原药累计产量为278.2万吨，累计增长7.2% [1] - 数据来源于国家统计局 [1] 相关上市公司 - 涉及上市企业包括扬农化工（600486）、安道麦Ａ（000553）、先达股份（603086）、ST红太阳（000525）、诺普信（002215）、利尔化学（002258）、润丰股份（301035）、新安股份（600596） [1] 相关研究报告 - 报告引用自智研咨询发布的《2025-2031年中国农药行业市场全景调研及前景战略研判报告》 [1]