利润分配预案调整 - 公司拟将 2024 年度利润分配预案调整为分次分红，今年半年报披露后进行中期分配，保障投资者总体回报水平稳定 [2][3][5] - 调整原因是响应政策导向，结合经营季节性特征、资金计划安排，权衡长期经营与股东回报，使分红更具稳定性、持续性、可预期性和可实施性 [2] - 分次分红可强化资金储备，提升流动性和抗风险能力，优化现金流动负债比，维持低资产负债率，保障财务健康 [2] - 能匹配经营季节性特征，留存自有资金支持生产运营和投资需求，稳固市场地位，便于业务拓展安排 [3] - 可平衡渠道投入和海外建设发展，匹配渠道投入及海外供应链体系建设投资节奏 [4] 中期分配规划 - 2025 年半年度报告披露后，公司将考虑推出中期分红预案，参考调整后的 2024 年度利润分配预案制定 [5] - 中期分红可使投资者及时分享经营成果，缩短回报周期，体现对投资者利益的重视，传递对经营业绩的信心，吸引长期投资者，提升公司长期投资价值 [5] 2024 年利润下滑原因及分红依据 - 利润下滑源于收入下滑，公司推动客户结构优化、渠道变革、业务模式转型，放弃高信用风险客户和部分直销项目，施工业务收入下滑，成本费用未有效摊薄，毛利率下降、费用率上升 [5][6] - 零售渠道实现营业收入 102.09 亿元，同比增长近 10%，民建集团实现营业收入 93.73 亿元，同比增长 14.58%；工程渠道逆势增长 [7] - 2024 年工程渠道及零售渠道收入合计 235.62 亿元，占公司营业收入比例为 83.98%，同比增长 8.10%，零售渠道占比 36.39%，工程渠道占比 47.60% [7] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额提升至 34.57 亿元，同比增长 64.39%，是高比例分红的核心基石和利润分配源泉 [7] - 分红原因包括响应政策回馈投资者，有可供分配利润，经营现金流改善，资金状况良好、负债率低（24 年底资产负债率 43%，有息负债率 15%） [8][9] 现金分红对经营的影响 - 调整后的利润分配预案符合法规，兼顾股东回报与公司经营及可持续发展，不会对经营现金流及偿债能力产生重大影响 [10] - 业务模式变化使营运资金需求下降，销售模式转变改善经营现金流，国内无大额资本开支计划，海外业务资本开支可控 [11] - 公司负债率低，银行授信额度充裕、融资利率低，偿债能力和财务杠杆应用空间强 [11][12] - 分红可强化资金储备，提升财务稳健性，维持低资产负债率和偿债能力，匹配经营季节性特征和投资节奏 [12] 实控人质押问题 - 李总所获现金分红用于偿还股票质押融资，降低杠杆，预计质押率明显下降，化解质押风险，降低公司经营风险 [12]

业绩总结 - 2025年2月28日至公告披露日，公司及子公司累计获政府补助1084.4206万元[2] - 累计政府补助占2024年度经审计归母净利润的10.02%[2] - 政府补助预计影响2025年度利润总额1084.4206万元，计入其他收益[3] 其他新策略 - 子公司天津东方雨虹新材料科技有限公司2025年3月11日获政府补助1000万元[2]

股东大会时间 - 现场会议2025年3月21日14时30分[6] - 网络投票同日[6] - 股权登记日2025年3月14日[7] 会议地点 - 北京市亦庄经济技术开发区科创九街19号院C座一层101会议室[10] 提案情况 - 本次股东大会提案22项[11][12] - 议案11 - 15、议案21需特别决议通过[13] 登记信息 - 登记时间2025年3月17日9:00 - 12:00、13:00 - 17:00[17] - 登记地点为公司证券部[17] - 不接受电话登记[18] 投票信息 - 普通股投票代码为"362271"，投票简称为"东方投票"[19][23] - 深交所交易系统投票时间为2025年3月21日9:15—9:25，9:30—11:30和13:00—15:00[24] - 深交所互联网投票系统9:15开始，15:00结束[25] 其他 - 取消原《2024年度利润分配预案》并增加调整后预案[2][4] - 授权委托书中含22项提案[27][28] - 参会股东登记表2025年3月17日17:00前送达或邮寄或发邮件[32]

会议情况 - 2025年3月12日召开第八届监事会第十七次会议，应到3人实到3人[1] 议案审议 - 审议通过《关于调整2024年度利润分配预案的议案》，表决3同意0反对0弃权[1] 预案情况 - 调整后预案符合规定，详情见2025年3月13日公告，需提请2024年年度股东大会批准[1][2]

利润分配 - 调整2024年度利润分配预案，以2388669116股为基数，每10股派9.25元（含税），共派2209518932.30元（含税）[3] - 2025年半年度报告披露后满足条件考虑推出2024年中期分红预案[4] 提案调整 - 取消2024年年度股东大会部分提案并增加临时提案[5] - 不将原《2024年度利润分配预案》提交审议，提交调整后预案[5]

利润分配调整 - 2024年度利润分配预案调整，每10股派现从18.5元降至9.25元[2][4][6] - 调整后共派发现金红利2209518932.30元[2][6] - 调整原因是响应政策保障股东长远利益[5] 后续安排 - 2025年半年度报告披露后或推中期分红预案[3][8] - 调整后的预案尚需股东大会审议通过[13]

业绩总结 - 2024年度公司归母净利润108,173,220.94元，母公司净利润9,990,520,255.28元[2] - 2024年度累计可供股东分配利润8,290,708,901.93元[2] - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为46.22%、43.90%、43.39%[11] 利润分配 - 2024年度拟10股派9.25元，共派2,209,518,932.30元[3] - 2024年度累计现金分红3,671,289,799.10元，股份回购1,601,151,256.55元[4] - 2024 - 2022年现金分红分别为3,671,289,799.10元、1,473,084,100.20元、249,059,743.50元[7] - 2024年度回购注销1,601,151,256.55元，2023 - 2022年为0元[7] - 近三年累计现金分红和回购注销6,994,584,899.35元，高于近三年年均净利润30%[8] 未来展望 - 2025年半年度报告披露后，满足条件考虑推出中期分红预案[10] - 未来十二个月内公司无使用募集资金补充流动资金计划[13] 资金使用 - 公司同意将不超15亿元闲置募集资金暂时补充流动资金[13] - 公司实际使用15亿元，期限2024年1月8日至2025年1月7日[13] - 2024年10月9日，公司已归还15亿元至专用账户[13] - 2021年度非公开发行项目结项，节余资金永久补充流动资金[13] 其他 - 本次利润分配预案需股东大会审议，存在不确定性[14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [12] 报告的核心观点 - 公司年报超预期分红有望改善质押压力，渠道调整和资产处置执行力加强 [2] - 考虑资产处置加速，调整2025 - 26年EPS预测至0.83、1.10元（-0.20、-0.07），新增2027年EPS预测1.29元，维持目标价24.21元，对应PE估值29x [12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,823|28,056|30,767|33,449|36,031| |(+/-)%|5.2%|-14.5%|9.7%|8.7%|7.7%| |净利润（归母，百万元）|2,273|108|2,018|2,682|3,149| |(+/-)%|7.2%|-95.2%|1,765.4%|32.9%|17.4%| |每股净收益（元）|0.93|0.04|0.83|1.10|1.29| |净资产收益率(%)|8.0%|0.4%|8.0%|10.4%|11.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|14.30|300.45|16.11|12.12|10.32| [4] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：9.86 - 17.85 - 总市值（百万元）：32,500 - 总股本/流通A股（百万股）：2,436/1,962 - 流通B股/H股（百万股）：0/0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益（百万元）：24,934 - 每股净资产（元）：10.23 - 市净率（现价）：1.3 - 净负债率：-5.28% [6] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|8%|-3%|-10%| |相对指数|6%|-4%|-27%| [9] 分红情况 - 24年度现金分红每股1.85元(含税)，即派发现金分红44.2亿元，结合24H1年中现金分红14.6亿元，全年现金分红总额达58.8亿元，对应当前市值股息率达18%，高分红或帮助实控人解决质押问题 [12] 业务营收情况 - 24年全年零售/工渠/直销营收分别同比+9.92%/+6.74%/-58.75%，预计24Q4单季度零售和工渠增长、直销规模收缩趋势更显著 [12] 毛利率情况 - 24Q4表观毛利率14.43%，同比-8.58pcts，预计Q4工程渠道政策集中变化为核心因素，实际盈利能力波动不大，短期影响或受产品结构因素影响 [12] 资产处置情况 - 截至24Q4公司应收账款净值为73.41亿元，环比-33.34亿；其他应收款22.01亿，环比-4.73亿；其他非流动资产18.47亿，环比-6.58亿；投资性房地产14.16亿，环比-1.98亿 - 24Q4新增计提信用减值2.54亿元、资产减值1.68亿元、资产处置损失2.02亿元，预计25H1继续处置资产，减值计提和冲回效果或在25年迎来尾声 [12] 可比公司估值表 |公司|代码|收盘价|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PB（MRQ）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |北新建材|000786.SZ|29.58|2.09|2.45|2.82|14.18|12.07|10.51|1.99| |三棵树|603737.SH|48.20|0.33|0.97|1.41|146.06|49.95|34.21|9.16| |科顺股份|300737.SZ|4.87|-0.29|0.15|0.25|-|31.71|19.80|1.07| |凯伦股份|300715.SZ|9.88|0.06|-0.06|0.23|164.67|-|42.94|1.64| |平均| - | - | - | - | - |108.30|31.24|26.87|3.47| [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年东方雨虹营收和净利润下降，但转型零售业务加快、现金流改善、大规模分红，预计2025 - 2026年归属净利润增长 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入281亿元，同比下降15%；归属净利润1.1亿元，同比下降95%，扣非净利润同比下降93%；4季度收入64亿元，同比下降15%，归属净利润约 - 12亿元，扣非净利润约 - 10亿元 [2][4] 业务转型情况 - 零售业务转型加快，2024年零售收入约102亿元，同比增长10%，占总收入比重提升至36.4%，较2023年提升10个百分点；工程业务整体收入同比下降23%，直销业务收入同比下降59%，占比降至15%；防水卷材、涂料、砂浆粉料收入分别同比下降11%、9%、1%，施工收入同比下降51% [10] 行业盈利水平 - 2024年公司毛利率约25.8%，同比下降1.9个百分点，零售、工程、直销业务毛利率分别同比下降2.3、2.4、8.9个百分点；全年期间费率约19.3%，同比提升3.3个百分点；其他防水上市公司盈利恶化甚至亏损，行业达极端盈利水平 [10] 现金流情况 - 过去三年收现比分别为1.05、1.02、1.05，期末应收账款及票据79亿元，环比三季报下降36亿元；过去三年付现比分别为1.06、0.96、0.91；全年经营活动现金流净流入35亿元，同比大幅改善；受地产信用风险影响的应收规模包括减值超27亿元，取得抵债资产约22亿元，2024年取得18.1亿元，直接出售4.1亿元，预计待解决13.4亿元 [10] 分红情况 - 2024年半年度分红15亿元，年度分红44亿元，加上股份回购16亿元，累计分红约75亿元；董事长持股22.23%，可分到10亿元，用于降低质押；当前资产负债率约43%，银行授信规模大，零售占比提升有望减少资金依赖 [10] 未来展望 - 2024年重视风险管控和现金流质量，年报改善明确；若加回资产、信用及资产减值损失约12.7亿元，经营净利润约14亿元；预计2025 - 2026年归属净利润16、21亿元，对应估值20、16倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入276.02亿元，归属母公司所有者的净利润15.93亿元等 [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 多因素导致报告研究的具体公司2024年业绩承压，但经营性现金流明显改善，应收款降至百亿规模；虽下调盈利预测，但考虑行业和公司层面因素，维持“推荐”评级 [7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司年报情况 - 2024年全年实现营收280.6亿元，同比下降14.5%，归母净利润1.1亿元，同比下降95.2%；四季度营收63.6亿元，同比下降14.8%，归母净利润 -11.7亿元，上年同期为 -0.8亿元；拟每10股派发现金红利18.50元（含税） [3] 业绩承压原因 - 受房地产市场低迷等影响，防水行业下游需求不足，公司营收同比下滑14.5% [7] - 行业竞争激烈导致价格承压，叠加产品结构调整，2024年毛利率同比下滑1.9pct至25.8%，四季度毛利率仅14.4% [7] - 受收入规模下滑等影响，期间费用率同比提升3.3pct至19.3% [7] - 基于审慎考虑计提资产减值准备合计10.7亿元，上年同期计提10.4亿元 [7] 渠道与业务情况 - 分渠道看，2024年零售、工程、直销业务收入占比分别为36.39%、47.60%、15.24%，收入增速分别为9.92%、6.74%、 -58.75%，毛利率分别为36.70%、21.29%、14.89%，同比 -2.26pct、 -2.41pct、 -8.88pct [7] - 分产品看，防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工的收入占比分别为42.02%、31.43%、14.80%、5.62%，收入增速分别为 -11.45%、 -8.96%、 -1.06%、 -51.37%，防水卷材、涂料、砂浆粉料毛利率分别为22.79%、34.72%、27.45%，同比 -4.22pct、 -2.31pct、 -0.11pct [7] - 分地区看，中国境内、港澳地区、其他国家或地区的收入占比分别为96.87%、0.01%、3.12%，增速分别为 -15.37%、 -60.46%、24.73%；公司举行休斯敦生产研发物流基地奠基仪式，沙特阿拉伯达曼的天鼎丰中东生产基地项目正式动工，马来西亚生产研发物流基地产线顺利完成首次试生产 [7] 现金流与应收款情况 - 全年收现比105.5%，高于上年同期的101.6%；付现比84.8%，低于上年同期的96.7%，经营性净现金流34.6亿元，明显高于上年同期的21.0亿元 [8] - 期末应收账款、票据及其他应收款合计100.5亿元，大幅低于上年同期的142.6亿元 [8] 投资建议 - 考虑公司收入增长不及预期、减值压力犹存，下调盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为14.1亿元、18.8亿元，原预测为22.8亿元、26.0亿元，新增2027年预测为23.0亿元，当前市值对应PE分别为23.0倍、17.3倍、14.1倍 [10] - 尽管盈利预测下调，但考虑行业层面防水新规带动行业提标扩容，地产新开工持续筑底，行业压力最大时刻或已过去；公司层面积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域，未来经营质量将逐步提升；新品类业务拓展亦成效显现，叠加公司股价调整较多，因此维持“推荐”评级 [10] 财务预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|28,056|27,561|28,923|31,565| |YOY(%)|-14.5|-1.8|4.9|9.1| |净利润(百万元)|108|1,412|1,876|2,300| |YOY(%)|-95.2|1,205.3|32.9|22.6| |毛利率(%)|25.8|26.7|27.0|27.4| |净利率(%)|0.4|5.1|6.5|7.3| |ROE(%)|0.4|5.5|7.1|8.5| |EPS(摊薄/元)|0.04|0.58|0.77|0.94| |P/E(倍)|300.4|23.0|17.3|14.1| |P/B(倍)|1.3|1.3|1.2|1.2| [6]