报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 政策层面，政府工作报告首次将单位GDP碳排强度（降低3.8%）纳入发展目标，钢铁作为第二大碳排放行业，降碳减排紧迫性凸显，长期来看供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [7][10] - 基本面层面，中东局势紧张推升原油价格，带动煤炭价格上涨，铁矿价格也随运费上涨有所抬升，成本端相对坚挺；而成材端供需恢复均较缓慢，矛盾不突出 [7] - 投资建议围绕四条主线：1）普钢龙头；2）特钢板块；3）管材标的；4）原料标的 [7] 根据目录总结 1 国内钢材市场 - 本周钢材价格震荡，截至3月6日，上海20mm螺纹价格为3170元/吨，较上周降30元/吨；热轧3.0mm价格为3270元/吨，较上周升20元/吨；冷轧1.0mm价格为3620元/吨，较上周降10元/吨 [7][14] - 从更长周期看，主要钢材品种价格同比普遍下跌，例如上海螺纹钢价格一年内下跌150元/吨（跌幅4.5%），热轧板卷价格一年内下跌220元/吨（跌幅6.3%） [15] 2 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至3月6日，中西部钢厂热卷出厂价为1110美元/吨，较上周升12美元/吨（1.1%），一年内上涨115美元/吨（11.6%） [25][27] - 欧洲钢材市场价格亦稳中有升，欧盟钢厂热卷报价为812美元/吨，较上周升14美元/吨（1.8%），一年内大幅上涨142美元/吨（21.2%） [25][27] 3 原材料和海运市场 - 原材料价格分化，国产矿价格震荡，进口矿价格稳中有升，废钢价格持平；例如青岛港巴西粉矿价格为888元/吨，较上周升10元/吨 [30] - 海运市场上涨，铁矿石海运费（巴西图巴朗-青岛）为26.06美元/吨，较上周上涨2.32美元/吨（9.8%），一年内上涨5.71美元/吨（28.1%） [39] - 焦炭价格持平，主焦煤价格华北地区下跌，华东地区持平；华北主焦煤报价1278元/吨，较上周降20元/吨 [30][39] 4 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率与产能利用率环比下降，根据Mysteel调研，247家钢厂高炉开工率为77.71%，环比减少2.51个百分点；产能利用率为85.32%，环比减少2.13个百分点 [40] - 日均铁水产量为227.59万吨，环比减少5.69万吨；钢厂盈利率为38.1%，环比减少1.73个百分点 [40] 5 库存 - 五大钢材品种社会总库存环比显著上升，截至3月6日为1401.49万吨，环比增107.29万吨（8.3%） [7][43] - 螺纹钢社会库存增加最为明显，总库存达637.75万吨，环比增69.99万吨（12.3%），其中上海地区库存环比大增27.1% [43] - 表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量为98.23万吨，环比升17.69万吨；建筑钢材成交日均值为5.66万吨，环比增长62.12% [7] 6 利润情况测算 - 本周钢材利润下降，长流程螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-31元/吨、-11元/吨和-21元/吨 [7] - 短流程电炉钢周均毛利环比前一周变化-1元/吨 [7] 7 钢铁下游行业 - 主要下游指标显示房地产投资持续承压，2025年12月房地产开发投资完成额累计同比为-17.2%，房屋新开工面积累计同比为-20.4% [60] - 工业增加值保持增长，2025年12月当月同比为5.2%；汽车产量2025年12月为341.2万辆，当月同比为-2.8% [60] 8 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的重点公司均获“推荐”评级，并给出了2025-2027年的盈利预测与估值，例如华菱钢铁2026年预测EPS为0.60元，对应PE为11倍；宝钢股份2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 近期股价表现分化，过去一周（截至3月6日），普钢板块中杭钢股份跌幅最大（-8.8%），马钢股份微涨（0.2%）；过去一年，包钢股份涨幅显著（64.7%），而杭钢股份跌幅较大（-22.1%） [66] 主要数据和事件 - 2026年2月下旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产为202.7万吨，环比下降0.1%；钢材库存量1734万吨，环比减少78万吨（下降4.3%） [10] - 政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，包括经济增长4.5%-5%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [10] - 行业动态方面，生态环境部表示全国90%的钢铁产能已实现超低排放；周口基地热处理线月产量突破1.2万吨；中信特钢公告股权结构内部调整 [11][12]

**涉及的公司与行业** * 公司：久立特材 [1] * 行业：石化及天然气、核电（裂变与聚变）、航空航天 [2][3][11] **核心观点与论据** **1. 传统主业（石化及天然气）存在“错杀”可能，短期有修复空间** * 公司2024年收入63%来自石化及天然气行业，是该板块核心标的 [3] * 近期国际形势变化推动国际天然气与原油价格大幅上行，A股油气板块出现涨停潮 [3] * 若国内油气资本开支随之上行，公司作为重要供应商将受益于需求增量 [3] * 参考2022年俄乌冲突后能源保供经验，若“三桶油”资本开支扩张，公司订单将同步受益 [3] **2. 可控核聚变业务是战略性新兴布局的核心，已获实质性订单** * 公司提供应用于托卡马克装置磁体系统的不锈钢“铠甲”管材，该环节价值量占比达44% [2][4] * 公司2011年即开始布局，已进入国际ITER项目采购链，具备长期技术迭代形成的壁垒 [5] * 2025年5月，公司已进入国内合肥链体系并获得约6,000万元订单 [2][7] * 国内核聚变投资规模约1,500亿元，且节奏加快 [2][7] * 若合肥“BEST”实验堆转入工程示范堆，单堆投资额将从150亿元跃升至约1,000亿元，市场空间成倍扩张 [2][8] * 核聚变被列入“十五规划”未来产业方向，政策定调有望进一步抬升行业资本开支天花板 [7] **3. 传统核电（裂变）业务需求稳定，受益于国产替代** * 国内核电审批已从零审批恢复并稳定在每年约10台左右 [9] * 2030年核电在运装机目标120GW，推算每年需新增约10台机组，提供稳定远期需求指引 [9] * 公司核心产品为U型管，是国产替代的关键供应商，将受益于审批稳定带来的需求放量 [10] **4. 四代核电及小堆技术已前瞻布局，具备海外催化潜力** * 公司在高温气冷堆、钠冷快堆等四代堆技术路线上已有前瞻布局 [11] * 海外（尤其北美）在缺电压力下，对四代堆及小堆的投资布局可能更积极，为公司提供潜在催化机会 [11] **5. 航空航天管材业务存在需求爆发的预期差** * 公司规划了约1,000吨航空航天高端管材产能 [13] * 测算全球航空用管年需求约4,800吨（基于年交付1,500架飞机，单架重40吨，管材占比8%以内估算） [12] * 波音与空客在手订单合计超1.5万架，中国航空市场有望成为全球最大单一市场，为国产替代提供巨大空间 [11] * 若下游需求爆发且国产替代增强，该板块景气度与公司受益程度可能存在市场预期差 [13] **6. 盈利预测与估值：当前估值对标钢铁行业，但存在上行空间** * 预计公司2026-2027年归母净利润分别为13.5亿元、15.6亿元 [16] * 公司当前估值大体处于钢铁行业约20倍PE的水平 [16] * 对比核聚变行业公司动辄40-50倍的PE估值，公司估值存在上行至25-30倍的空间 [2][16] * 评级维持“强推” [16] **其他重要内容** **7. 传统主业当前承压，未来改善依赖油气资本开支周期** * 传统无缝管主业受原油价格及油气资本开支偏弱影响而承压 [14] * 未来改善的关键变量在于国际形势是否推动油气资本开支重回上行周期 [14] **8. 短期业绩可能面临压力** * 公司此前“可遇不可得”的大单已陆续交付，短期业绩可能仍面临一定压力 [15] **9. 前瞻布局业务的催化条件** * 可控核聚变、三代堆、四代小堆及航空航天任一方向的需求出现明显抬升，都可能对公司形成显著正向催化 [13]

行业投资评级 * 报告未明确给出对钢铁行业的整体投资评级 [1][4][20] 报告核心观点 * 工信部公示首批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，首次采用“规范企业+引领型规范企业”两级分类，此举将加速行业分化，推动资源与政策向合规及领先企业集聚，提升行业集中度，并倒逼全行业向绿色低碳、智能制造和高端材料转型 [4][11][12][20] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧反内卷政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][20] 周市场行情总结 * 本周（2026年02月22日-03月01日）钢铁板块三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为**12.77%**、**11.42%**和**4.44%** [4][6] * 今年以来（截至2026年03月01日），特钢、板材和管材板块涨幅分别为**17.23%**、**16.43%**和**15.27%** [4][6] * 本周钢铁板块中，45家公司股价均上涨，涨幅前五名分别是：常宝股份 (**30.22%**)、抚顺特钢 (**24.25%**)、包钢股份 (**23.66%**)、盛德鑫泰 (**21.57%**)、钒钛股份 (**18.38%**) [4][8] 行业重要事件梳理总结 * **工信部公示首批规范企业名单**：首批公示企业共**230**家，其中引领型规范企业**35**家（长流程企业**25**家，短流程企业**10**家），规范企业**195**家 [4][11] * **事件影响**：规范企业将获得产能置换资格和融资信贷优先权等政策支持，引领型企业享有更优的产能置换比例 [4][12]。此举将加速未达标企业出清，推动行业形成“对标—整改—达标—升级”的良性循环 [12] * **两会期间环保管控**：华北部分钢企被要求在2026年3月4日至11日执行阶段性减排，高炉负荷按不低于**30%**的比例自主减排 [13] * **行业智能化转型动态**：方大特钢与华为云合作开发智能配煤系统，旨在通过智能化手段降本提质 [14][15]。河钢集团张宣科技的近零碳排电炉产线通过智能化改造，使液面波动范围稳定在**2毫米**内，泡沫渣预测模型准确率达**91%**，并实现电耗降低**1.25kwh/t**、钢铁料消耗降低**0.5kg/t** [16][17] 投资建议总结 * 建议关注三类投资方向：1) 品种结构优化、持续高分红的子行业龙头，如中信特钢、华菱钢铁等 [4][20]。2) 具有高技术壁垒、业绩与估值修复空间显著的公司，如方大特钢、新钢股份等 [4][20]。3) 中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业等 [4][20]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 核心观点：旺季临近，静待政策指引 [2][8][12] - 尽管当前行业基本面偏弱，但需求侧与供给侧均存在边际改善预期 [8][12] - 进入3月后，“金三银四”季节性需求预期升温，节后下游基建和房地产项目加速复工有望带动钢材需求边际转好，钢价企稳 [8][12] - 行业层面，工信部发布首批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，是行业转型升级、提质增效的重要信号，有望推动落后产能退出，引领供给侧高质量发展 [8][12] - 成本端，几内亚西芒杜铁矿（年供给能力1.2亿吨）首批矿石已运抵国内，为钢铁制造成本中期下行提供基础，中资入局有望增强铁矿石话语权，推动定价体系变革，使盈利回流国内钢企 [8][12] - 应重视板块中期投资机会 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 周期研判：旺季临近，静待政策指引 - 本周（2026年2月24日至27日）中共中央政治局会议提出实施更加积极有为的宏观政策，上海出台房地产优化政策，为节后钢材需求回暖提供良好宏观氛围，带动钢铁板块大涨 [8][12] - 需求侧：进入3月“金三银四”旺季，节后基建和房地产项目加速复工有望带动需求边际转好 [8][12] - 供给侧：工信部发布首批“引领型规范企业”及“规范企业”名单，是行业转型升级信号，有望以分级为抓手推动落后产能退出 [8][12] - 成本侧：西芒杜铁矿成功投产为成本中期下行奠定基础，中资入局增强资源话语权，铁矿定价体系或迎变革 [8][12] 2. 供给：节后复工，铁水产量小幅上升 - 本周247家钢企铁水日均产量为233.28万吨，周环比小幅上升1.21% [8][15][18] - 螺纹钢产量为165万吨，周环比明显下降2.40% [8][15][18] - 热轧产量周环比微幅上升0.60%，冷轧产量周环比小幅下降1.05% [15][18] - 长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅上升0.26个百分点，短流程螺纹钢产能利用率周环比明显下降5.31个百分点 [15][18] 3. 库存：社会与钢厂库存上行 - 本周社会与钢厂库存合计环比大幅上升27.96%，同比明显下降1.76% [8][21] - 社会库存为1296万吨，周环比大幅上升26.21% [21] - 钢厂库存为550万吨，周环比大幅上升32.28% [21] - 分品种看，螺纹钢社会库存周环比大幅上升34.15%，钢厂库存周环比大幅上升42.33% [21] 4. 需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 - 本周五大品种钢材表观消费量合计565万吨，环比大幅下降18.06% [8][23][24] - 螺纹钢表观消费量环比大幅下降67.08% [23][24] - 截止2026年2月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为34,882吨，环比大幅下降48.24% [8][23] - 报告认为，当前库存同比已处较低水平，节后复工去库压力较小，随着进入传统制造业旺季，需求有望边际向好 [8][13] 5. 成本与盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比分化 - 成本：本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.48%，短流程成本周环比明显上升2.95% [8][13][30] - 盈利：长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元，短流程螺纹钢毛利周环比明显下降97元 [8][13][30] - 原材料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅下跌0.53%，铁精粉价格周环比明显下跌4.05%，喷吹煤、二级冶金焦、废钢价格环比持平 [27] 6. 钢价：总体微幅下跌 - 本周普钢价格指数微幅下降0.14% [8][13][36] - 分品种看，热卷价格跌幅最大，为3243元/吨，周环比小幅下降0.37% [35][36] - 报告预计，随着需求边际向好，或将拉动钢材价格上行 [8][13] 7. 板块表现：钢铁板块大涨 - 本周上证综指上涨1.98%，报收4163点；申万钢铁板块上涨12.27%，报收3134点 [40][41] - 钢铁板块周涨幅在申万各行业中排名第一 [44] - 个股方面，常宝股份上涨幅度最大 [45][46] 投资建议与投资标的 - 建议关注先进钢铁材料占比提升、产品结构优化的南钢股份(600282，买入) [3] - 建议关注特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入) [3] - 在新型能源体系规划建设背景下，建议关注受益于煤电、油气、核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入) [3] - 建议关注受益油气景气周期、在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入) [3]

报告投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - **周期研判**：报告认为，尽管当前行业基本面仍偏弱，但在需求侧与供给侧均存在边际改善预期，应重视板块中期投资机会 [8][12] - **需求侧**：进入3月后传统“金三银四”季节性需求预期升温，节后下游基建和房地产项目加速复工有望带动钢材需求边际转好，从而带动钢价企稳 [8][12] - **供给侧**：工信部发布第一批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，未来有望以钢企分级为抓手，推动落后、不合规企业退出，引领钢铁供给侧产能走向高质量发展 [8][12] - **成本端**：几内亚西芒杜铁矿（年供给能力1.2亿吨）首批矿石已运抵，其成功投产为钢铁制造成本中期下行趋势提供基础；中资入局增强对铁矿石资源话语权，铁矿定价与结算体系变革或将来临，盈利有望回流国内钢企 [8][12] - **市场表现**：本周（2026年2月24日至27日）在积极宏观政策与上海房地产优化政策出台带动下，钢铁板块大涨 [8][12][40] - **短期展望**：当前钢材库存同比处于较低水平，预计节后复工去库压力较小，随着进入传统制造业旺季，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢价上行 [8][13] 根据目录总结 1. 周期研判：旺季临近，静待政策指引 - 中共中央政治局会议提出实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，为节后钢材需求回暖提供良好宏观氛围 [8][12] - 上海房地产优化调整政策出台，进一步提振市场预期 [8][12] 2. 供给：节后复工，铁水产量小幅上升 - **本周产量**：247家钢企铁水日均产量为233.28万吨，周环比小幅上升1.21% [15][18] - **分品种产量**：全国螺纹钢实际周产量为165万吨，周环比明显下降2.40%；热轧板卷周产量为310万吨，周环比微幅上升0.60%；冷轧板卷周产量为88万吨，周环比小幅下降1.05% [15][18] - **产能利用率**：长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅上升0.26个百分点；短流程螺纹钢产能利用率周环比明显下降5.31个百分点 [15][18] 3. 库存：社会与钢厂库存上行 - **库存合计**：社会与钢厂库存合计环比大幅上升27.96%，但同比明显下降1.76% [13][21] - **社会库存**：本周社会库存为1296万吨，周环比大幅上升26.21%，同比下降3.43% [21] - **钢厂库存**：本周钢厂库存为550万吨，周环比大幅上升32.28%，同比上升2.42% [21] - **分品种库存**：螺纹钢社会库存周环比大幅上升34.15%，钢厂库存周环比大幅上升42.33% [21] 4. 需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 - **表观消费量**：本周五大品种钢材表观消费量合计为565万吨，环比大幅下降18.06% [13][23] - **分品种消费**：螺纹钢表观消费量下降程度最高，环比大幅下降67.08% [23][24] - **成交量**：截至2026年2月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为34882吨，环比大幅下降48.24% [13][23] 5. 成本与盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比分化 - **原料价格**：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅下跌0.53%；铁精粉价格周环比明显下跌4.05%；喷吹煤、二级冶金焦、废钢价格周环比持平 [27] - **生产成本**：本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.48%；短流程成本周环比明显上升2.95% [13][30] - **盈利情况**：长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元/吨；短流程螺纹钢毛利周环比明显下降97元/吨 [13][30] 6. 钢价：总体微幅下跌 - **价格指数**：本周普钢价格指数为3405，周环比微幅下降0.14% [13][35][36] - **分品种价格**：所有钢材品种价格指数均下降，其中热卷价格跌幅最大，为3243元/吨，周环比小幅下降0.37% [35][36] 7. 板块表现：钢铁板块大涨 - **指数表现**：本周上证综指上涨1.98%，报收4163点；申万钢铁板块指数上涨12.27%，报收3134点 [40][41] - **行业涨幅**：钢铁板块在申万各行业涨幅排行榜中位居前列 [44] - **个股表现**：常宝股份在申万钢铁板块中上涨幅度最大 [45][46]

报告行业投资评级 - 报告推荐**钢铁板块**，并继续推荐多家具体公司[2] 报告核心观点 - 中国工业化成熟期后的牛市正在徐徐展开，预计**小金属与贵金属板块**会是市场超额收益的主要方向[2] - 投资周期股的核心在于**估值**而非单纯的基本面变化或商品价格，当前钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间[2] - 行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材**中长期基本面有望持续好转**[6][12] - 钢管企业有望持续受益于**煤电装机提升及油气景气预期**，2025年国内火电投资完成额同比增长27.7%，核电投资完成额同比增长13.5%[7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - **日均铁水产量增加**：国内247家钢厂日均铁水产量为233.3万吨，环比增加2.8万吨（+1.2%）；高炉产能利用率为87.5%，环比+1.1个百分点[3][11][17] - **钢材产量继续下降**：五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比下降1.0%；其中螺纹钢周产量165.1万吨，环比下降3.1%[3][17] 库存 - **总库存继续累积**：五大品种钢材总库存周环比增加7.8%，但增幅较前一周收窄10.8个百分点[3][24] - **社会库存增幅大于钢厂库存**：社会库存为1295.8万吨，环比+9.6%；钢厂库存为550.4万吨，环比+3.9%[3][26] 需求 - **表观消费环比显著改善**：节后五大品种钢材周表观消费为662.5万吨，环比大幅增长23.7%；其中螺纹钢表观消费80.5万吨，环比激增95.7%[3][39][49] - 建筑钢材成交因假期临近暂停更新，截止2月6日的周均值为3.5万吨，环比下降48.2%[41] 原料 - **铁矿价格走强**：普氏62%品位进口矿价格指数为99.8美元/吨，周环比上涨3.4%；45港口铁矿库存17087.2万吨，环比增加0.9%[46][57] - **焦炭价格平稳**：天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平；焦炭钢厂库存可用天数为12.5天，环比减少0.2天[50][57] 价格与利润 - **钢材现货价格小幅走弱**：Myspic综合钢价指数为120.8，周环比微降0.1%；上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比下降0.3%[71][72] - **即期毛利变动不大**：长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-177元/吨，热卷即期吨钢毛利为-368元/吨[72] - **电炉利润略降**：短流程螺纹即期吨钢毛利为-423元/吨[77] 本周行情回顾 - **板块大幅跑赢市场**：中信钢铁指数报收2256.59点，周度大幅上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第1位[1][91][93] - **个股普涨**：本周钢铁板块53家上市公司上涨，涨幅前五为常宝股份（+30.2%）、永兴材料（+25.5%）、抚顺特钢（+24.2%）、包钢股份（+23.7%）、盛德鑫泰（+21.6%）[92] 本周行业资讯 - **政策动态**：工信部公示符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业（第一批），旨在引导资源要素向优势企业集聚；发改委表示将研究制定2026—2030年扩大内需战略实施方案[6][12] - **行业数据**：2月中旬重点钢企粗钢日均产量202.9万吨，旬环比上升4.3%[96] - **公司公告**：多家公司发布2025年度业绩快报，其中广大特材归母净利润同比增长87.06%，福然德归母净利润同比增长17.81%[97] 重点推荐标的 - 报告继续推荐**华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份**[2] - 同时推荐受益于细分景气周期的公司：**久立特材**（油气、核电）、**新兴铸管**（管网改造及普钢盈利弹性）、**常宝股份**（煤电新建及油气）、**甬金股份**（需求复苏和镀镍钢壳业务），并建议关注**武进不锈**（煤电新建及进口替代）[2] - 报告给出了重点标的的盈利预测及估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为11.86倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为14.09倍[8]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点：两会临近，供给约束预期增强，钢企利润有望底部回升，在分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [6] - 核心投资建议：推荐四类标的：1）普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业、方大炭素 [6] 根据目录总结 主要数据和事件 - 2026年2月中旬，重点钢企粗钢日均产量为202.9万吨，旬环比上升4.3%，同比下降5.7% [9] - 2026年2月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量为1812万吨，环比上一旬增加301万吨，增长19.9% [9] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能的超低排放改造 [9] - 上海发布楼市“沪七条”，进一步优化调整房地产政策 [10] 国内钢材市场 - 截至2月27日，国内钢材价格稳中有降：上海20mm螺纹钢价格为3200元/吨，较上周降10元/吨；高线价格为3390元/吨，降10元/吨；热轧价格为3250元/吨，降10元/吨；冷轧价格持平为3630元/吨；普中板价格升10元/吨至3250元/吨 [6][11] - 从更长周期看，主要钢材品种价格同比普遍下跌：例如，上海20mm螺纹钢价格一年内下跌110元/吨，跌幅为3.3% [12] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格震荡：截至2月27日，中西部钢厂热卷出厂价为1104美元/吨，较上周升38美元/吨；冷卷出厂价为1210美元/吨，升10美元/吨 [22] - 欧洲钢材市场价格震荡：欧盟钢厂热卷报价为808美元/吨，较上周升26美元/吨；冷卷报价为929美元/吨，升20美元/吨 [22] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平：截至2月27日，本溪铁精粉价格较上周降14元/吨至883元/吨；青岛港巴西粉矿价格升25元/吨至880元/吨；废钢报价为2090元/吨，与上周持平 [26] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌：焦炭周末报价1420元/吨，持平；华北主焦煤周末报价1294元/吨，较上周降20元/吨 [26] - 铁矿石海运费方面，巴西图巴朗-青岛运费为23.67美元/吨，周环比下降2.1%；西澳-青岛运费为10.05美元/吨，周环比上升8.0% [35] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率为80.22%，环比增加0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率为87.45%，环比增加1.04个百分点 [36] - 钢厂盈利率为39.83%，环比增加1.3个百分点 [36] - 日均铁水产量为233.28万吨，环比增加2.79万吨 [36] 库存 - 截至2月27日，五大钢材品种社会总库存为1294.2万吨，环比增加113.64万吨，增幅9.6% [6][39] - 钢厂总库存为550.36万吨，环比增加20.49万吨 [6] - 分品种看，螺纹钢社会库存增加72.79万吨至567.76万吨，钢厂库存增加11.77万吨 [6][39] 利润情况测算 - 本周钢材长流程利润上升：测算的行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化+25元/吨、+27元/吨和+32元/吨 [6] - 短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-44元/吨 [6] 钢铁下游行业 - 截至2025年12月31日，城镇固定资产投资完成额累计为48.52万亿元，累计同比下降3.8% [58] - 房地产开发投资完成额累计为8278.8亿元，累计同比下降17.2% [58] - 2025年12月，汽车产量为341.2万辆，当月同比下降2.8% [58] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的重点公司均获得“推荐”评级，并提供了2025-2027年的盈利预测与估值，例如：华菱钢铁2026年预测EPS为0.60元，对应PE为11倍；宝钢股份2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 近期普钢板块部分个股表现强劲：例如，包钢股份近一周股价上涨23.7%，柳钢股份上涨15.7% [64]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，当前钢铁板块估值延续修复，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，板块亦有望迎来配置良机 [4] - 报告认为，当前五大钢材品种累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期安全检查或小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限 [4] - 基于对产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质企业具备业绩修复弹性和估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [4] 本周市场表现 - 本周（截至2026年3月1日）钢铁板块上涨11.80%，表现优于大盘（沪深300上涨1.08%）[2][11] - 钢铁三级子板块中，钢铁耗材板块上涨14.57%，特钢板块上涨12.77%，铁矿石板块上涨12.32%，板材板块上涨11.53%，长材板块上涨9.30%，贸易流通板块上涨5.98% [2][12] - 板块内个股涨幅前三分别为：常宝股份(30.22%)、抚顺特钢(24.25%)、包钢股份(23.66%) [15] 供给情况 - 截至2月27日，样本钢企高炉产能利用率为87.5%，周环比增加1.04个百分点 [3][22] - 截至2月27日，样本钢企电炉产能利用率为7.4%，周环比持平 [3][22] - 截至2月27日，五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板）产量为698.4万吨，周环比下降7.94万吨，降幅1.12% [3][22] - 截至2月27日，日均铁水产量为233.28万吨，周环比增加2.79万吨，增幅1.21%，同比增加5.77万吨，增幅2.54% [3][22] 需求情况 - 截至2月27日，五大钢材品种消费量为564.7万吨，周环比下降68.84万吨，降幅10.87% [3][32] - 截至2月6日，主流贸易商建筑用钢成交量为3.5万吨，周环比下降3.25万吨，降幅48.24% [3][32] - 截至2月22日，30大中城市商品房成交面积为8.1万平方米，周环比下降126.2万平方米 [32] - 截至3月1日，地方政府专项债净融资额为15122亿元，累计同比下降1.47% [32] 库存情况 - 截至2月27日，五大钢材品种社会库存为1295.8万吨，周环比增加113.78万吨，增幅9.63%，同比下降3.43% [3][40] - 截至2月27日，五大钢材品种厂内库存为550.4万吨，周环比增加20.49万吨，增幅3.87%，同比增加2.42% [3][40] 钢材价格与利润 - **价格**：截至2月28日，普钢综合指数为3406.0元/吨，周环比下降3.56元/吨，降幅0.10%，同比下降4.86%；特钢综合指数为6580.8元/吨，周环比增加1.04元/吨，增幅0.02%，同比下降2.81% [3][46] - **利润**：截至2月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为83元/吨，周环比增加15.0元/吨，增幅22.06%；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-62元/吨，周环比增加17.0元/吨，增幅21.52% [3][54] - 截至2月27日，247家钢铁企业盈利率为39.83%，周环比增加1.3个百分点 [54] - 截至2月27日，全国平均铁水成本为2332元/吨，周环比下降11.0元/吨 [54] 原燃料情况 - **价格**：截至2月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为755元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [3][71]；截至2月28日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平 [3][71]；截至2月28日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平 [3][71] - **库存**：截至2月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.41天，周环比下降0.1天；进口铁矿石平均可用天数为24.05天，周环比下降6.8天 [3] - **利润与价差**：截至2月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为-7元/吨，周环比增加1.0元/吨 [71]；截至2月28日，铁水废钢价差为34.8元/吨，周环比下降12.4元/吨 [71] 投资建议与关注标的 - 报告建议自上而下重点关注四类企业 [4]： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 行业重要资讯 - 据百年建筑调研，截至2月25日（农历正月初九），全国工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点，但实际开工率仍处低位 [76] - 巴西外贸委员会对原产于中国的冷轧板卷作出反倾销肯定性终裁，征收322.93－641.73美元/吨的反倾销税，有效期5年 [76] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能超低排放改造 [76] - 据报道，特朗普10%的全球关税生效，美国官员表示白宫正努力将税率提高至15% [76] 上市公司动态 - **方大炭素**：2026年2月25日，公司首次减持已回购股份4025.9万股，占公司总股本的1%，减持均价为5.983元/股 [73] - **八一钢铁**：公司预计2025年末净资产为负，在2025年年度报告披露后，公司股票可能被实施退市风险警示 [74] - **柳钢股份**：公司以简易程序向特定对象发行股票7142.8571万股，发行价格4.20元/股，募集资金净额约2.98亿元 [74][75] - **友发集团**：公司决定不行使“友发转债”的提前赎回权利，并决定在未来三个月内如再次触发条款时均不行使该权利 [75]

公司业务动态 - 公司始终密切关注并深入分析全球能源领域的项目机遇 [2] - 公司特别关注中东地区的大型天然气及油气基础设施相关项目 [2] - 公司致力于积极捕捉市场的新动态与发展新契机 [2] 公司信息披露与合规 - 若涉及具体投标事宜或重大合同进展 公司将严格遵守相关法律法规及监管规定 [2] - 公司将及时履行信息披露义务 [2] - 所有信息请以公司在法定信息披露渠道及平台发布的公告为准 [2]

核心观点 2025年钢铁行业呈现“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征，行业运行质效迎来改善[2]。2026年作为“十五五”开局之年，行业将围绕“控总量、优供给、增效益、推转型”的核心目标发展，在政策约束供给、需求结构转型的背景下，钢企利润有望进一步修复，特钢、绿色钢及转型领先的企业或将受益[2]。 2025年行业运行情况总结 - **产量与出口分化**：2025年全国粗钢产量为9.61亿吨，同比下降4.4%；生铁产量为8.36亿吨，同比下降3.0%；钢材产量增长至14.46亿吨，同比增长3.1%[10]。钢材出口量达1.19亿吨，创历史新高，同比增长7.5%，成为重要需求支撑[10]。 - **价格低位企稳**：2025年中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现窄幅震荡特征，年内峰值与谷值波动幅度仅为8.3%[11]。 - **行业效益显著修复**：2025年重点统计钢铁企业实现利润总额1151亿元，同比大幅增长1.4倍；钢铁主业盈利445亿元，成功实现扭亏为盈；行业平均销售利润率为1.9%，同比提升1.13个百分点[11]。 原料端分析 - **铁矿石**：2025年价格整体呈现“先抑后扬，持续震荡”格局[14]。展望2026年，预计全口径铁精粉产量新增400万吨，整体供应继续扩张，在终端需求未见明显起色下，价格或呈现偏弱震荡态势[15]。 - **炼焦煤**：2025年价格受供给变化与需求预期影响，呈现先回落后上行再高位震荡的走势[19]。展望2026年，国内产能持续释放，进口煤趋于稳定，整体供给稳中有升，而需求增量有限，预计价格运行区间或再度下移，呈现温和震荡格局[19]。 钢材供给分析 - **生铁与粗钢**：2025年在国家持续深化产量调控下，生铁和粗钢产量分别同比下降3.0%和4.4%[23]。2026年，在政策刚性约束与市场调整作用下，预计国内生铁及粗钢产量将继续下降[23]。 - **钢材**：2025年全国钢材产量约为14.46亿吨，同比增长约3.32%，产能利用率维持中位水平[25]。钢厂坚持“按需生产”策略，行业利润在成本控制及政策加持下逐步改善，但整体仍偏弱运行，品种分化显著[25]。展望2026年，“反内卷、控产能”将继续主导市场，供给端政策推动改革，需求端有设备更新等政策支撑，钢企利润已回到盈亏平衡附近，有望进一步修复，钢价中枢或将温和上移[27]。 钢材需求分析 - **需求结构历史性转变**：2025年钢铁行业需求结构加快转变，制造业用钢占比升至51%，首次超越建筑业的49%，成为用钢需求核心支柱[44]。 - **建筑领域需求收缩**：建筑领域受房地产投资下滑拖累，用钢需求明显收缩。2025年房地产开发投资同比下降17.2%，新开工面积下降20.4%，竣工面积下降18.1%[47]。据测算，全年建筑行业钢材总消费约4.0亿吨，同比降幅达12.9%[48]。基建投资（不含电力等）同比下降2.2%，但需求结构持续优化，高端绿色用钢占比提升[56]。 - **制造业领域需求稳健增长**： - **汽车**：2025年产销量均突破3400万辆，再创历史新高，同比分别增长10.4%和9.4%；新能源汽车产销量均超1600万辆，同比分别增长29%和28.2%[66]。 - **船舶**：2025年造船完工量为5369万载重吨，同比增长11.4%；新承接船舶订单量为10782万载重吨；手持订单量为27442万载重吨，同比增长31.5%[68]。据测算，2025年造船用钢消费量预计1650万吨，同比增长4.4%[68]。 - **家电**：2025年空调、冰箱、洗衣机产量同比分别增长0.70%、1.60%、4.80%[71]。据测算，家电市场钢材消费量约为1820万吨[71]。 - **工程机械**：2025年挖掘机累计销量为235,257台，同比增长17%[76]。据测算，机械领域用钢需求占总需求约22%[76]。 - **新兴产业催生新需求**：新能源、低空经济、人工智能等新兴产业正催生新的用钢需求增长点[63]。 投资建议 报告建议关注中信特钢（000708.SZ）、华菱钢铁（000932.SZ）、久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）、永兴材料（002756.SZ）[83]。报告同时提供了基于iFind一致预期的重点公司盈利预测表[84]。