股东会信息 - 2025年第二次临时股东会12月5日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 截至11月28日，总股本977,170,720股，有表决权股份948,627,343股[2] - 参加股东会1344人，代表有表决权股份553,611,288股，占比58.3592%[4] 议案表决 - 《2025年第一期员工持股计划（草案）》同意201,307,078股，占比99.3438%[5] - 《2025年第一期员工持股计划管理办法》同意201,283,378股，占比99.3320%[6] - 《授权董事会办理2025年第一期员工持股计划相关事宜》同意201,312,578股，占比99.3465%[8] 合法性 - 律师认为本次股东会召集、召开程序及表决结果合法有效[9]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会通知于11月19日刊载[6] - 现场会议于12月5日14点30分召开[7] - 网络投票时间为12月5日[7] 股东出席情况 - 现场9名代表369,499,346股，占38.9509%[10] - 网络335名代表184,111,942股，占19.4082%[10] - 合计344名代表553,611,288股，占58.3592%[11] - 中小投资者337名代表184,402,242股，占19.4388%[11] 议案表决情况 - 《2025年第一期员工持股计划（草案）》等议案同意率超99%[12][13][14]

文章核心观点 - 核电产业链迎来关键突破，新建项目全面启动、上游资源保障强化、前沿技术加速布局，行业进入全面发展新阶段 [1] 国内新建项目进展 - 山东招远核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，一期工程建设全面启动 [1] - 浙江三澳核电项目3号机组开始核岛第一罐混凝土浇筑，二期工程建设序幕全面拉开 [1] 项目核准与投资 - 国内已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏 [3] - 以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元投资估算，今年4月新核准的10台机组投资总额超2000亿元 [3] - “十四五”期间新核准建设核电机组46台、新增装机5450万千瓦，运行装机容量和年发电量均增长约30% [3] - 2025年1~9月国内核电投资完成额990.9亿元，同比增长23.3% [3] 上游资源保障 - 中国铀业股份有限公司迎来首发上市申购，IPO拟募集41.10亿元 [1][4] - 中国铀业手握6宗铀矿探矿权与19宗采矿权，下属罗辛铀矿为全球第六大天然铀矿山 [4] - 中长期天然铀市场供需偏紧格局进一步强化，预计长期价格保持缓慢上行态势 [4] 行业规模与全球地位 - 截至今年10月，国内在运核电机组达59台，总装机容量为6248万千瓦；核准在建机组53台，装机容量达6293万千瓦，总装机规模突破1.25亿千瓦，连续保持世界第一 [5] - 国内核电装机占比仅2%，发电量占比约5%，与欧盟、美国、法国的25%、20%、70%相比有较大差距 [5] - “华龙一号”已成功落地巴基斯坦，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成核电项目合作意向 [5] 技术前沿进展 - 全球首座第四代核电站华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程投产 [6] - 2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆首次实现钍铀核燃料转换，初步证明利用钍资源的技术可行性 [7] - 紧凑型聚变能实验装置BEST研究计划面向全球发布，10多个国家的聚变科学家共同签署《合肥聚变宣言》 [2][7] - BEST项目于25年3月完成首块顶板顺利浇筑，公布多项招标公告 [7]

特钢板块整体表现 - 12月2日特钢板块较上一交易日上涨0.23%，而当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68%，板块表现强于大盘[1] - 板块内10只成分股中，5只上涨，5只下跌，呈现分化态势[1][2] - 太钢不锈以7.06%的涨幅领涨板块，收盘价4.40元，成交额6.48亿元[1] 个股价格表现 - 太钢不锈表现最为突出，上涨7.06%至4.40元，成交量150.97万手[1] - 翔楼新材上涨0.62%至62.00元，金洲管道上涨0.36%至8.26元，西宁特钢上涨0.34%至2.91元[1] - 跌幅最大的是沙钢股份，下跌1.18%至5.87元，久立特材下跌0.89%至24.54元，中信特钢下跌0.88%至15.76元[2] 资金流向分析 - 特钢板块整体资金呈现净流出态势，主力资金净流出945.51万元，游资资金净流出2001.52万元[2] - 散户资金净流入2947.03万元，显示散户投资者对板块保持一定关注度[2] - 翔楼新材获得主力资金净流入1550.79万元，主力净占比达9.55%，资金关注度最高[3] - 太钢不锈尽管股价大涨7.06%，但主力资金净流出3479.22万元，显示资金获利了结迹象明显[3] 成交活跃度 - 太钢不锈成交最为活跃，成交额达6.48亿元，成交量150.97万手[1] - 方大特钢成交量27.55万手，沙钢股份成交量30.94万手，显示这些个股交投较为活跃[1][2] - 盛德整泰成交量仅1.00万手，成交额3341.55万元，市场关注度相对较低[1]

行业投资评级 - 投资评级：中性丨维持 [9] 核心观点 - 随着海外降息预期强化，国内货币政策有望跟随，存款准备金率下调预期增强，历史数据显示降准对短期钢价有提振作用 [2][6] - 供需双弱格局下，若库存延续当前去化幅度，至年底钢铁基本面有望重回低产量+低库存状态，宏观催化下钢材价格有望阶段性回暖 [4] - 中长期看，海外降息周期开启有望稳固制造业需求预期，叠加建筑需求下降幅度收敛，2026年钢铁需求侧有望延续稳固态势，盈利改善弹性来自铁矿让利和供给侧收缩预期 [7] 行业最新动态总结 - 本周钢材价格小幅走强，上海螺纹涨至3260元/吨，环比涨30元/吨；热轧涨至3270元/吨，环比涨20元/吨 [5] - 需求端：五大钢材表观消费量同比+0.12%，环比-0.81%，其中长材环比-0.10%，板材环比-1.37%，长材需求韧性较强 [4] - 供给端：五大钢材产量同比-2.20%，环比+0.74%，日均铁水产量降至234.68万吨，环比-1.60万吨/天 [4] - 库存端：钢材总库存环比-2.32%，同比+17.01%，库存延续去化，整体维持中位 [4] - 盈利端：测算螺纹钢吨钢即期利润-134元/吨，成本滞后一月利润-99元/吨，矿、焦延续强势，钢企盈利未明显改善 [5] 降准对钢价影响分析 - 以2020年以来10次降准为样本，降准后1~5个交易日螺纹钢价平均较降准日上涨20、42、45、41、26元/吨，降准后第三个交易日涨幅最明显 [2][6] - 胜率方面，过去10次降准中，降准后第一个交易日钢价有4次上涨，7次未出现下跌；第二个交易日有6次较降准日上涨，8次较降准日未出现下跌 [2][6] 中长期行业展望与投资主线 - 西芒杜投产后，铁矿2026年供需宽松幅度或大于今年，矿价有望下移至90美元/吨成本支撑位，2028年满产能后矿价中枢有望进一步下移 [7] - 防御角度关注南钢股份、华菱钢铁、中信特钢、宝钢股份等头部钢企，估值仅兑现今年业绩，明年成本宽松+钢价韧性下业绩弹性有望释放 [7] - 反内卷角度关注方大特钢、新钢股份等吨钢市值低位标的，26年减产兑现概率更大，经营弹性显著 [7][31] - 投资主线包括：成本弱化下经营弹性释放的优质龙头、供给侧收缩预期的低估值标的、国企改革主线下的并购重组标的、优质加工龙头和资源龙头 [31][34]

行业投资评级 - 对钢铁行业维持“增持”评级 [5][147] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3][5] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3][8] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业用钢需求有望平稳增长，出口维持同比增势，总体需求预期企稳 [5] - 供给端来看，目前行业仍有约65%的钢企亏损，供给市场化出清已开始，叠加工信部产量压减政策，维持供给收缩预期 [5] 钢铁市场表现 - 上周钢材价格环比上升：上海螺纹钢现货价格环比升30元/吨至3260元/吨（涨幅0.93%），热轧卷板现货价格环比升20元/吨至3300元/吨（涨幅0.61%） [8] - 上周五大品种钢材总库存1401万吨，环比下降32万吨，维持低位水平；其中社会库存1007.32万吨，环比下降22万吨，钢厂库存393.5万吨，环比下降10.2万吨 [5][14] - 上周五大品种表观消费量为888万吨，环比降0.69%，同比升1.2% [5][21] - 上周全国247家钢厂高炉开工率81.09%，较上一周降1.1个百分点；高炉产能利用率87.98%，较上一周降0.6个百分点 [5][27] - 上周247家钢企盈利率为35.06%，较上一周降2.6个百分点 [5][27] - 上周螺纹模拟测算平均吨毛利为91元/吨，较上一周升30元/吨；热卷模拟平均吨毛利-47元/吨，较上一周升18.4元/吨 [5][36] 原料市场情况 - 上周铁矿石现货价格上升，日照港PB粉（铁含量61.5%）上升2元/吨至793元/吨（涨幅0.25%）；焦炭现货价格1760元/吨，环比不变 [45] - 上周45港进口铁矿库存15206万吨，环升1%（环比增155万吨） [5][51] - 上周钢厂焦炭库存625.5万吨，较上一周增3万吨；钢厂焦煤库存801万吨，较上一周上升4万吨 [62][65] - 上周巴西铁矿石总发货量712.4万吨，澳大利亚铁矿石总发货量1677万吨；四大铁矿石生产商（力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷）总发货量2120万吨，较上一周降低225万吨 [53][60] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12680元/吨，较上一周上升50元/吨 [95] - 上周工业级碳酸锂价格为8.95万元/吨，环比涨0.50万元/吨；电池级碳酸锂价格9.25万元/吨，环比涨0.07万元/吨 [103] - 上周氧化镨钕价格570000元/吨，较上一周上涨12500元/吨 [105] 宏观及下游数据 - 2025年1-10月全国粗钢产量为8.18亿吨，同比降3.9%；10月粗钢单月产量7180万吨，同比降12.10% [107] - 2025年1-10月我国钢材累计出口9774万吨，累计同比增速6.6% [113] - 2025年10月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-1.7%，环比9月下降1.2个百分点 [119] - 2025年10月我国房地产开发投资完成额累计7.36万亿元，同比降14.7%；房屋新开工面积累计同比增速为-19.80% [121][124] - 2025年10月我国基建投资完成额（不含电力）累计为14.91万亿元，同比降0.1% [121] - 2025年10月工业增加值累计同比增速为6.1%；汽车产量累计同比增速为11.0% [130][135]

特钢板块整体市场表现 - 12月1日特钢板块整体上涨2.33%，显著跑赢上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内10只主要个股中，7只上涨，2只下跌，1只收平[1][2] - 当日特钢板块主力资金净流出4891.54万元，但游资资金净流入1364.05万元，散户资金净流入3527.5万元，显示资金面存在分歧[2] 领涨个股表现 - 中信特钢领涨板块，收盘价15.90元，单日涨幅达4.95%，成交量为26.71万手，成交额为4.22亿元[1] - 翔楼新材涨幅2.87%，收盘价61.62元，成交额1.25亿元[1] - 太钢不锈涨幅2.75%，收盘价4.11元，成交量64.93万手为板块最高，成交额2.66亿元[1] 个股资金流向 - 太钢不锈获得主力资金净流入4503.06万元，主力净占比高达16.93%，但散户资金净流出4218.87万元[3] - 角金股份主力净流入429.85万元（占比6.54%），游资净流入505.19万元（占比7.68%）[3] - 中信特钢虽股价领涨，但主力资金净流出887.40万元，而游资净流入841.56万元[3] - 金洲管道主力净流出1356.12万元（占比-5.76%），但游资净流入1074.93万元（占比4.56%）[3]

公司基本信息 - 公司于2009年12月1日首次公开发行4,000万股人民币普通股（A股）股票[12] - 公司注册资本为97,717.072万元[12] 员工持股计划 - 2025年11月17日审议通过《员工持股计划（草案）》及摘要[14] - 筹集资金总额不超过24,592.613万元[16] - 存续期为60个月[17] - 所获标的股票锁定期为12个月[18] - 2026年、2027年每期归属标的股票比例分别为50%、50%[18] - 涉及标的股票数量不超过1800.3377万股，占股本总额1.84%[19] - 实施后全部有效员工持股计划所持股票总数累计不超股本总额10%，单个员工不超1%[19] 计划推进流程 - 2025年11月17日召开职工代表大会等多会议推进[24] - 11月19日公告董事会决议等法律文件[26] - 尚需召开股东会审议，经非关联股东半数以上通过[27] - 会前公告法律意见书，会后披露主要条款[30] 计划管理与合规 - 持有人会议为最高权力机构，选举管理委员会负责日常管理[34] - 与控股股东等不存在一致行动关系，认定不违规[34] - 具备实施主体资格，草案符合规定[35]

特钢板块市场表现 - 11月28日特钢板块整体上涨1.2%，领先公司为常宝股份，涨幅达6.26%[1] - 当日上证指数上涨0.34%至3888.6点，深证成指上涨0.85%至12984.08点[1] - 板块内多只个股上涨，包括金州管道涨3.47%、久立特材涨1.68%、中信特钢涨1.41%等[1] 个股交易情况 - 常宝股份成交量为99.93万手，成交额为7.80亿元，领涨板块[1] - 成交额较高的个股包括太钢不锈1.33亿元、方大特钢1.27亿元、中信特钢1.74亿元[1] - 盛德整泰成交额为3952.37万元，童美股份成交额为6529.58万元[1] 板块资金流向 - 特钢板块主力资金净流入6268.46万元，游资资金净流入494.97万元[3] - 散户资金呈现净流出状态，净流出金额为6763.43万元[3]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极看法，认为行业估值已修复至中等偏低位置，但并未高估，继续推荐底部估值区域的标的 [2] 核心观点 - 商品市场短期处于震荡之中，钢铁行业更多着眼于供给变化，过去多年资本回报低迷是供给调整的重要条件 [2] - 若行政性收缩力度加大，会加快行业盈利均值回归的速度，未来若中央政策加强落地督导，行业盈利有进一步提升空间 [2] - 碳排放权配额与分配方案出台以及产能置换征求意见稿发布，有望助力行业走出"内卷式"竞争模式，钢材中长期基本面有望持续好转 [4][7][13] - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年1-9月国内火电投资完成额同比增长45.8%，核电投资完成额同比增长23.3% [7] 行情回顾 - 报告期内（11月17日至11月21日）中信钢铁指数报收1,859.25点，下跌7.02%，跑输沪深300指数3.25个百分点，在30个中信一级板块中排名第26位 [1][94] - 个股方面，钢铁板块上市公司仅1家上涨，52家下跌 [95] 供给分析 - 国内247家钢厂高炉产能利用率为88.6%，环比下降0.3个百分点，同比下降0.04个百分点 [3][18] - 日均铁水产量为236.2万吨，环比减少0.7万吨，环比下降0.3%，同比上升0.1% [3][18] - 电炉产能利用率为52.4%，环比下降0.1个百分点，同比下降0.5个百分点 [18] - 五大品种钢材周产量为849.9万吨，环比增加1.9%，同比下降1.4% [3][18] - 螺纹钢周度产量为208万吨，环比增加4.0%，同比下降11.1%；热卷周度产量为316万吨，环比增加0.7%，同比上升2.4% [18] 库存分析 - 五大品种钢材周社会库存为1029.4万吨，环比下降3.0%，同比上升26.7% [3][26] - 螺纹钢周社会库存为400万吨，环比下降3.8%，同比上升35.1%；热卷周社会库存为324.1万吨，环比下降2.7%，同比上升33.5% [26] - 五大品种钢材周钢厂库存为403.7万吨，环比下降2.9%，同比上升3.2% [3][26] - 螺纹钢周钢厂库存为153.3万吨，环比下降4.4%，同比上升2.7%；热卷周钢厂库存为78.0万吨，环比上升0.6%，同比下降1.9% [26] - 钢材总库存降幅扩大，周环比回落3.0%，较上周降幅扩大1.3个百分点 [3][24] 需求分析 - 五大品种钢材周表观消费量为894.2万吨，环比增加3.9%，同比增加2.0% [3][51] - 螺纹钢周表观消费量为230.8万吨，环比增加6.7%，同比下降0.02%；热卷周表观消费量为324.4万吨，环比增加3.4%，同比增加2.2% [3][51] - 建筑钢材成交周均值为10万吨，环比增长0.3% [40][41] 原料市场 - 普氏62%品位进口矿价格指数为104.8美元/吨，周环比上涨1.1%，同比下降0.7% [60] - 澳洲铁矿发运量1742.4万吨，环比增加11.4%，同比下降1.5%；巴西铁矿发运量772.2万吨，环比增加27.3%，同比增加19.7% [60] - 45港口铁矿到港量2268.9万吨，环比下降17.2%，同比下降2.5%；港口库存15058.1万吨，环比下降0.4%，同比下降1.4% [60] - 天津港准一级焦炭价格为1690元/吨，环比上涨3.0%，同比下降6.1%；焦炭加总库存880.6万吨，周环比增加0.1%，同比增加6.3% [60] 价格与利润 - Myspic综合钢价指数为121.8，周环比上涨0.5%，同比下降5.4% [75] - 上海地区螺纹钢（HRB400, 20mm）现货价格3230元/吨，周环比上涨1.9%，同比下降6.6% [75] - 上海地区热轧卷板（Q235B, 4.75mm）现货价格3250元/吨，周环比上涨0.3%，同比下降6.3% [75] - 长流程螺纹钢、热卷即期现货毛利分别为-288元/吨与-471元/吨，变动不大 [75] - 247家钢厂盈利率为37.7%，较上周减少1.3个百分点 [3] 重点公司推荐 - 报告继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [2][8] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2][8] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2]