财务表现 - 2025年上半年营业收入61.05亿元，同比增长26.39% [1][10] - 归属于上市公司股东的净利润8.28亿元，同比增长28.47% [1][10] - 扣除非经常性损益的净利润7.87亿元，同比增长20.56% [1][10] - 基本每股收益0.87元/股，同比增长29.85% [1] - 加权平均净资产收益率10.48%，同比上升1.66个百分点 [1][22] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率28.29%，高于行业平均水平 [17] - 净利率13.43%，保持稳定盈利水平 [18] - 投入资本回报率9.2%，同比上升1.79个百分点 [22] - 固定资产周转率3.37次，资产使用效率较高 [31] - 应收账款周转率8.06次，回款能力良好 [31] 现金流状况 - 经营活动现金流净额2.46亿元，同比增长7.74% [23] - 投资活动现金流净额-1.42亿元，较上年同期-2.14亿元有所改善 [23] - 筹资活动现金流净额-7.47亿元，同比增加1.02亿元 [23] - 自由现金流6.52亿元，现金流生成能力稳健 [26] 资产结构 - 总资产148.57亿元，较上年末增长4.87% [1] - 货币资金较上年末减少19.32%，占总资产比重下降4.43个百分点 [35] - 应收票据及应收账款较上年末增加39.59%，占总资产比重上升3.87个百分点 [35] - 存货较上年末增加17.02%，占总资产比重上升2.79个百分点 [35] - 长期股权投资较上年末减少28.94%，占总资产比重下降2.42个百分点 [35] 负债结构 - 应付票据及应付账款较上年末增加29.25%，占总资产比重上升3.77个百分点 [38] - 应付职工薪酬较上年末减少31.71%，占总资产比重下降0.59个百分点 [38] - 其他流动负债较上年末增加53.52%，占总资产比重上升0.39个百分点 [38] - 合同负债较上年末增加7.36%，占总资产比重上升0.3个百分点 [38] - 资产负债率46.18%，处于行业合理水平 [40] 业务构成 - 无缝管业务收入23.18亿元，占主营业务收入主要部分 [14] - 焊接管业务收入8.21亿元，保持稳定贡献 [14] - 合金材料业务收入3.81亿元，新兴业务增长较快 [14] - 复合管业务收入1.97亿元，细分领域表现良好 [14] - 管件业务收入3.38亿元，完善产品产业链 [14] 股东结构 - 久立集团持股34.33%，保持控股股东地位 [47] - 香港中央结算有限公司持股4.57%，较上期增加0.19个百分点 [47] - 新进股东浙江久立特材回购专用账户持股2.92% [47] - 基本养老保险基金15011组合持股1.64%，较上期增加0.01个百分点 [47] - 广发稳健增长基金持股1.28%，较上期减少0.08个百分点 [47] 估值水平 - 市盈率(TTM)13.19倍，处于合理估值区间 [1] - 市净率(LF)2.85倍，反映市场认可度 [1] - 市销率(TTM)1.81倍，估值指标健康 [1] 运营效率 - 总资产周转率0.82次，资产运营效率良好 [30] - 营收现金比96.28%，收入质量较高 [28] - 净现比0.30，现金流与利润匹配度需关注 [30] - 流动比率1.39，短期偿债能力充足 [42] - 速动比率0.78，流动性管理稳健 [42]

财务表现 - 2025年上半年营业收入61.05亿元，同比增长26.39% [1] - 扣除联营企业投资收益后归母净利润8.04亿元，同比增长36.44% [1] - 研发投入2.12亿元，同比增长14.20% [3] 产品与技术优势 - 高附加值不锈钢管材收入12.20亿元，占总营收20%，同比增长15.42% [3] - 产品涵盖SG-U管、CRA-OCTG、精密管等高端品类，应用于油气、化工、核电等领域 [2] - 拥有热挤压、冷轧、FFX等先进工艺，形成中高端领域差异化优势 [5] - 新增专利申请10件、专有技术31项 [3] 产能与销售目标 - 2024年具备20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料产能 [5] - 在建核能及油气用高性能管材项目将新增2万吨产能 [5] - 2025年目标销售成品钢管19万吨（较2024年增长23.7%），管件1.05万吨 [6] 国际化进展 - 境外销售收入同比增长92.94%，复合管营收同比增长219.26% [4] - 产品远销70多个国家，与多数世界500强企业建立合作 [2] - 通过EBK公司协同整合海外资源，深化深海油气输送管材技术攻关 [6] 研发与创新体系 - 整合博士后科研工作站、院士专家工作站等高端资源，构建多元化研发体系 [2] - 特聘中国工程院院士担任首席科学家，与国内外高校及科研机构合作 [2] - 参与国家级、省级重点研发计划，推动技术标准化与成果转化 [3] 品牌与荣誉 - 获"制造业单项冠军示范企业""国家技术创新示范企业"等国家级荣誉 [5] - 在全球近100个国家和地区完成商标注册 [5] - 2024年分红率超过60%，高分红属性提升投资价值 [6] 人才激励 - 第三期员工持股计划覆盖669名员工，持股比例1.72% [6] - 2024年度获得现金分红583.23万元，2025年6月前完成出售 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 1H2025营收61.05亿元（同比+26.39%） 归母净利润8.28亿元（同比+28.48%） [4] - 2Q2025单季度营收32.23亿元（同比+31.97%） 归母净利润4.38亿元（同比+38.74%） [4] - 利润增量主要来自复合管和无缝管产品 复合管业务境外订单持续兑现 [4] - 高附加值产品营收12.20亿元（同比+15.42%） 高端化战略稳步推进 [4] - 久立欧洲子公司净利润1.76亿元（同比+365%） 支撑业绩表现 [5] - 2026年管材产能有望提升 在建2万吨核能及油气用高性能管材项目（进度35%） [5] 财务表现 - 2025E归母净利润预测16.93亿元（同比+13.6%） 2026E预测18.60亿元（同比+9.9%） [6][7] - 2025E营收预测128.99亿元（同比+18.1%） 2026E预测136.27亿元（同比+5.6%） [7] - 2025E每股收益1.73元 对应PE 13.0倍 [6][7] - 毛利率保持27%以上水平 净利率稳定在13-14%区间 [9] 业务进展 - 阿布扎比石油公司管线钢管合同总额5.92亿欧元（约46亿元） 1H2025已履行1.76亿欧元（约14亿元） [5] - 当前年产能：成品管材20万吨 管件1.5万吨 合金材料2.6万吨 [5] - 合同负债余额显著增长 从17.87亿元增至24.44亿元（2025E） 反映订单储备充足 [9]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.97%，领涨个股为久立特材（涨幅2.61%）[1] - 上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块内10只个股上涨，4只个股下跌，最高涨幅2.61%（久立特材），最大跌幅0.89%（盛德整泰）[1][2] 个股交易数据 - 久立特材成交39.54万手，成交额9.24亿元，居板块首位[1] - 沙钢股份成交量136.43万手为板块最高，成交额8.96亿元[1] - 翔楼新材收盘价68.76元为板块最高，西宁特钢收盘价3.55元为板块最低[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1244.27万元，游资资金净流入948.1万元，散户资金净流出2192.38万元[2] - 沙钢股份获主力资金净流入6388.12万元（净占比7.13%），为板块最高[3] - 中信特钢主力净流入3363.68万元（净占比12.41%），金洲管道主力净流入1744.89万元（净占比15.21%）[3] - 抚顺特钢遭主力资金净流出1987.4万元（净占比-6.78%），常宝股份主力净流出866.94万元（净占比-11.09%）[3]

财务表现 - 上半年实现归属于母公司所有者的净利润8.28亿元 同比增长28.48% [1] - 第二季度实现归母净利润4.38亿元 同比增长38.74% 环比增长12.66% [1] - 预计2025年至2027年实现归母净利润分别为18.1亿元、20.3亿元、22.7亿元 [1] 估值与评级 - 对应2025年至2027年PE分别为12.2倍、10.9倍、9.7倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 业务发展 - 公司专注中高端不锈钢管制造 [1] - 产能扩张带动产销规模持续增长 [1] - 产品加速高端化迭代 [1] 增长驱动因素 - 国际化布局加快 [1] - 下游核电投资高增 [1] - 高端产品放量 [1] - 下游需求持续向好有效支撑盈利释放 [1] 盈利能力展望 - 销售净利率有望持续增长 [1] - 主业利润持续高增 [1] - 季度业绩显著改善 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价27.44元人民币[1][11] 核心财务表现 - 2025H1营收61.05亿元(yoy+26.39%) 归母净利8.28亿元(yoy+28.48%)[7] - Q2单季营收32.23亿元(yoy+31.97% qoq+11.79%) 归母净利4.38亿元(yoy+38.74% qoq+12.66%)[7] - 25H1毛利率27.20%(yoy+2.29pct) Q2毛利率26.40%(qoq-1.68pct)[8] - 期间费用率9.94%(yoy+0.55pct) 销售费用率4.21%(yoy+0.61pct)[8] 业务结构分析 - 高端产品营收12.20亿元(占比20% yoy+15.42%)[9] - 电力设备制造领域营收增速43.8% 石化领域增速25.1%[9] - 境外销售收入同比上升92.94% 复合管业务营收增长219.3%[10] - 复合管业务毛利率26.37%(yoy+2.05pct)[10] 产能与行业地位 - 年产能包括20万吨成品管材 1.5万吨管件及2.6万吨合金材料[9] - 国内市场份额连续多年保持领先[9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测17.27/18.57/20.04亿元(CAGR 7.72%)[11] - 对应EPS 1.77/1.90/2.05元[6] - ROE维持在19%左右(2025E 19.73%)[6] 分红政策 - 2024年分红率超过60%(yoy+30.7pct)[10] - 假设维持60%分红比例 2025-2027年股息率4.69%/5.05%/5.45%[10] 估值水平 - 当前PE 12.78倍(2025E) 低于可比公司均值11.3倍[11][17] - 采用15.5倍PE估值(2025E) 高于行业平均[11] - PB 2.55倍(2025E)[6] 增长驱动因素 - 海外EBK公司投资带来业绩贡献[10] - 高端产品占比提升空间较大[11] - 深海油气输送管材领域技术攻关[10]

财务表现 - 2025年中报营业总收入61.05亿元 较去年同期增加12.75亿元 同比增长26.39% 实现连续5年上涨 [1] - 归母净利润8.28亿元 较去年同期增加1.83亿元 同比增长28.48% 在已披露同业公司中排名第2 [1] - 摊薄每股收益0.87元 较去年同期增加0.20元 同比增长29.85% 在已披露同业公司中排名第1 [3] 盈利能力 - 毛利率27.20% 较去年同期提升2.29个百分点 实现连续2年上涨 在已披露同业公司中排名第1 [3] - ROE为10.68% 较去年同期提升1.73个百分点 在已披露同业公司中排名第1 [3] 营运效率 - 总资产周转率0.42次 较去年同期增加0.05次 同比增长12.76% 实现连续2年上涨 [3] - 存货周转率1.20次 [3] - 经营活动现金净流入2.46亿元 较去年同期增加1765.97万元 同比增长7.74% 实现连续2年上涨 在已披露同业公司中排名第3 [1] 资本结构 - 资产负债率46.18% 在已披露同业公司中排名第3 [3] 股权结构 - 股东户数2.06万户 前十大股东持股比例51.65% [3] - 久立集团股份有限公司为第一大股东 持股比例34.3% [3] - 香港中央结算有限公司持股4.57% 为第二大股东 [3] - 基本养老保险基金及全国社保基金合计持股比例达8.62% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司季度业绩显著改善 2025Q2归母净利润同比增长38.74%至4.38亿元 环比增长12.66% 主业利润持续高增 [1] - 受益于国际化布局加快 下游核电投资高增以及高端产品放量 后续销售净利率有望持续增长 [1] - 产能扩张带动产销规模持续增长 产品加速高端化迭代有望支撑估值走高 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入61.05亿元 同比增长26.39% 归母净利润8.28亿元 同比增长28.48% 基本每股收益0.87元 同比增长29.85% [1] - 2025年上半年扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润8.04亿元 同比增长36.44% [1] - 2024Q3-2025Q2销售毛利率逐季分别为31.15%、28.96%、28.08%、26.40% 销售净利率分别为17.66%、11.83%、13.82%、13.63% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.1亿元、20.3亿元、22.7亿元 对应PE为12.2、10.9、9.7倍 [3][4] 产品结构 - 2025年上半年高附加值、高技术含量产品收入12.2亿元 占营业收入比重约20% 同比增长15.42% [2] - 复合管产品营收同比增长219.26% 毛利率增长2.05个百分点 无缝管销售收入同比增长34.35% 毛利率增长4.33个百分点 焊接管销售收入同比增长21.52% 毛利率下降0.83个百分点 [2] - 在建项目包括特冶二期、油气输送用耐蚀管线项目及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目 进度分别达100%、100%、35% [2] 产能规划 - 2024年具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力 [2] - 核能及油气用高性能管材项目建成后将增加2万吨产能 [2] - 2025年经营目标为实现工业用成品钢管总销量约19万吨 管件销量约1.05万吨 成品钢管目标销量较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为23.7% [2] 行业前景 - 下游核电投资保持高增长态势 为公司提供持续需求支撑 [1] - 公司产品结构持续改善 高端产品占比提升推动量价齐升格局 [2]

财务表现 - 营业收入61.05亿元 同比增长26.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.28亿元 同比增长28.48% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7.87亿元 同比增长20.62% [1] - 基本每股收益0.87元 [1] 业务结构 - 高端装备制造及新材料领域高附加值产品营收12.20亿元 占公司总营收比重约20% [1] - 高附加值产品营收同比增长15.42% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入61.05亿元，同比增长26.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.28亿元，同比增长28.48% [1] 经营策略 - 公司坚持创新驱动与开放合作的战略方向 [1] - 通过持续深化技术革新、优化业务布局、完善人才机制实现经营质量提升 [1] 运营环境 - 上半年面对外部环境的诸多挑战 [1] - 在全体员工共同努力下实现业绩增长 [1]