报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 收购EBK公司带来量增，高端产品增速突出，2024年公司产销量增加、收入同比上升，高端产品收入占比约22%达24亿元、同比增长25%，2025年有明确经营目标 [6] - 收入高速增长，整体毛利率改善，2024年公司实现营业收入109.18亿元、同比增长27.42%，2025年一季度实现营业收入28.83亿元、同增20.67%，2024年公司毛利率为27.63%、同增1.45pct [6] - 期间费用率下降，净利润小幅增长，2024公司期间费用率为11.14%、同减0.87pct，2024年公司实现归母净利润14.9亿元、同增0.12%，2025年一季度实现归母净利润3.89亿元、同增18.59% [6] - 现金流有所恶化，资产负债率持平，2024年经营净现金流入同比少流入9.28亿元，投资活动净流出同比多流出21.16亿元，2024年末公司资产负债率同比减少0.05pct，公司坚持高分红 [6] - 公司积极开拓海外市场，EBK放量增厚业绩，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润17.44、20.00、22.64亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8568|10918|12504|14188|16106| |同比增长|31%|27%|15%|13%|14%| |营业利润(百万元)|1734|1813|2116|2422|2735| |同比增长|25%|5%|17%|14%|13%| |归母净利润(百万元)|1489|1490|1744|2000|2264| |同比增长|16%|0%|17%|15%|13%| |每股收益(元)|1.52|1.53|1.79|2.05|2.32| |PE|15.1|15.1|12.9|11.3|10.0| |PB|3.1|2.9|2.6|2.3|2.0| [2] 基础数据 - 总股本977百万股，已上市流通股955百万股，总市值22.5十亿元，流通市值22.0十亿元，每股净资产（MRQ）8.3，ROE（TTM）19.1，资产负债率43.2%，主要股东为久立集团股份有限公司，持股比例34.33% [3] 股价表现 |时间范围|1m|6m|12m| |----|----|----|----| |绝对表现|1%|3%|6%| |相对表现|5%|7%|-1%| [5] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|8638|8216|9227|11050|12485| |非流动资产|4378|5950|6060|6153|6233| |资产总计|13016|14166|15287|17203|18719| |流动负债|5158|5668|5958|6576|6700| |长期负债|406|381|381|381|381| |负债合计|5564|6049|6339|6958|7081| |归属于母公司所有者权益|7244|7879|8676|9933|11280| |负债及权益合计|13016|14166|15287|17203|18719| [19] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1759|831|1468|1945|2264| |投资活动现金流|189|-1927|-331|-300|-232| |筹资活动现金流|-286|-416|-917|-650|-1562| |现金净增加额|1662|-1511|220|995|471| [19] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|8568|10918|12504|14188|16106| |营业成本|6325|7902|9067|10275|11701| |营业利润|1734|1813|2116|2422|2735| |利润总额|1743|1811|2117|2424|2738| |归属于母公司净利润|1489|1490|1744|2000|2264| [20] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|31%|27%|15%|13%|14%| |年成长率 - 营业利润|25%|5%|17%|14%|13%| |年成长率 - 归母净利润|16%|0%|17%|15%|13%| |获利能力 - 毛利率|26.2%|27.6%|27.5%|27.6%|27.4%| |获利能力 - 净利率|17.4%|13.7%|14.0%|14.1%|14.1%| |获利能力 - ROE|22.1%|19.7%|21.1%|21.5%|21.3%| |获利能力 - ROIC|17.4%|16.8%|18.6%|19.1%|19.5%| |偿债能力 - 资产负债率|42.7%|42.7%|41.5%|40.4%|37.8%| |偿债能力 - 净负债比率|7.3%|5.2%|4.6%|4.3%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|1.7|1.4|1.5|1.7|1.9| |偿债能力 - 速动比率|1.2|0.8|0.9|1.0|1.1| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.9|0.9| |营运能力 - 存货周转率|2.8|2.7|2.5|2.5|2.5| |营运能力 - 应收账款周转率|6.5|7.1|7.0|7.0|7.0| |营运能力 - 应付账款周转率|4.8|4.3|3.9|4.1|4.1| |每股资料(元) - EPS|1.52|1.53|1.79|2.05|2.32| |每股资料(元) - 每股经营净现金|1.80|0.85|1.50|1.99|2.32| |每股资料(元) - 每股净资产|7.41|8.06|8.88|10.17|11.54| |每股资料(元) - 每股股利|0.48|0.97|0.76|0.94|1.17| |估值比率 - PE|15.1|15.1|12.9|11.3|10.0| |估值比率 - PB|3.1|2.9|2.6|2.3|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|13.0|12.6|10.6|9.4|8.5| [21]

报告公司投资评级 - 华福证券维持久立特材“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示久立特材营业收入28.83亿元，同比增长20.67%；归母净利润3.89亿元，同比增长18.59% [2] - 公司稳步推进高端化战略，核心主营业务盈利能力增加，销售毛利率达28.08%，同比增加1.08pct；受投资净收益同比下降、所得税同比增加等影响，销售净利率同比下降0.65pct，达13.82% [3] - 一季度业绩增量或主要系复合管业务贡献，2023年公司与阿布扎比国家石油公司签订约46亿元合同，2024年已履行约2.11亿欧元，余下约30亿元将在2025年前三季度兑现履约 [3] - 截至1Q2025，公司在建工程达4.74亿元，较期初同比增长43.58%，主要系EBK公司升级改造等项目投入建设，年产20000吨核能及油气用高性能管材项目预计2026年使公司管材产能进一步提高 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.93、18.60、20.29亿元（原值17.41、19.35、21.49亿元），对应PE分别为13.3、12.1和11.1倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,568|10,918|12,899|13,627|14,341| |增长率|31%|27%|18%|6%|5%| |净利润（百万元）|1,489|1,490|1,693|1,860|2,029| |增长率|16%|0%|14%|10%|9%| |EPS（元/股）|1.52|1.53|1.73|1.90|2.08| |市盈率（P/E）|15.1|15.1|13.3|12.1|11.1| |市净率（P/B）|3.1|2.9|2.6|2.3|2.1| [5] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 24 - 收盘价：23.06元 - 总股本/流通股本(百万股)：977.17/954.76 - 流通A股市值(百万元)：22,016.81 - 每股净资产(元)：8.33 - 资产负债率(%)：43.23 - 一年内最高/最低价(元)：26.55/18.10 [5] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|2,721|3,225|4,893|6,042| |应收票据及账款|1,655|1,726|1,711|1,651| |预付账款|189|235|247|259| |存货|3,413|3,840|4,048|4,323| |流动资产合计|8,216|9,312|11,196|12,574| |固定资产|1,061 2,748|1,083 2,814|1,104 2,622|1,126 2,645| |在建工程|330|380|330|330| |无形资产|382|406|410|415| |非流动资产合计|5,950|6,103|5,888|5,938| |资产合计|14,166|15,416|17,084|18,512| |短期借款|735|383|300|300| |应付票据及账款|2,299|2,413|2,527|2,778| |合同负债|1,787|2,444|2,823|2,679| |流动负债合计 长期借款|5,668 0|5,980 100|6,417 200|6,544 300| |非流动负债合计|381|491|600|710| |负债合计|6,049|6,471|7,017|7,254| |归属母公司所有者权益|7,879|8,666|9,744|10,894| |少数股东权益|237|279|323|363| |所有者权益合计|8,117|8,945|10,067|11,257| |负债和股东权益|14,166|15,416|17,084|18,512| [9] 利润表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|10,918|12,899|13,627|14,341| |营业成本|7,902|9,386|9,894|10,374| |税金及附加|50|66|70|71| |销售费用|496|567|599|630| |管理费用|436|534|564|587| |研发费用|362|451|477|502| |财务费用|-77|-65|-92|-95| |资产减值损失|-26 -54|-20 -50|-20 -50|-20 -50| |公允价值变动收益|-26|-10|-10|-10| |投资收益|38|35|80|125| |其他收益|131|122|122|122| |营业利润|1,813|2,035|2,235|2,438| |营业外收入|2|5|6|6| |营业外支出|4|6|6|6| |利润总额|1,811|2,034|2,235|2,438| |所得税|291|310|341|372| |净利润|1,520|1,724|1,894|2,066| |少数股东损益|30|31|34|37| |归属母公司净利润|1,490|1,693|1,860|2,029| |EPS（按最新股本摊薄）|1.53|1.73|1.90|2.08| [9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率|27.4%|18.1%|5.6%|5.2%| |成长能力 - 增长率EBIT|1.9%|13.6%|8.8%|9.3%| |成长能力 - 归母公司净利润增长率|0.1%|13.6%|9.9%|9.1%| |获利能力 - 毛利率|27.6%|27.2%|27.4%|27.7%| |获利能力 - 净利率|13.9%|13.4%|13.9%|14.4%| |获利能力 - ROE|18.4%|18.9%|18.5%|18.0%| |获利能力 - ROIC|26.1%|27.3%|26.5%|25.0%| |偿债能力 - 资产负债率|42.7%|42.0%|41.1%|39.2%| |偿债能力 - 流动比率|1.4|1.6|1.7|1.9| |偿债能力 - 速动比率|0.8|0.9|1.1|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力 - 应收账款周转天数|39|35|33|30| |营运能力 - 存货周转天数|133|139|143|145| |每股指标 - 每股收益|1.53|1.73|1.90|2.08| |每股指标 - 每股经营现金流|0.85|2.18|2.73|2.17| |每股指标 - 每股净资产|8.06|8.87|9.97|11.15| |估值比率 - P/E|15|13|12|11| |估值比率 - P/B|3|3|2|2| |估值比率 - EV/EBITDA|30|27|25|23| [9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|831|2,128|2,667|2,122| |现金收益|1,804|2,032|2,185|2,361| |存货影响|-971|-427|-208|-276| |经营性应收影响|-160|-67|52|98| |经营性应付影响|928|114|114|251| |其他影响|-769|475|523|-312| |投资活动现金流|-1,927|-500|-337|-300| |资本支出|-623|-513|-145|-419| |股权投资|44|-21|-22|-22| |其他长期资产变化|-1,348|34|-170|141| |融资活动现金流|-416|-1,124|-662|-674| |借款增加|-210|-252|17|100| |股利及利息支付|-488|-816|-915|-1,019| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|282|-56|236|245| [9]

主要财务数据 - 公司未因会计政策变更及会计差错更正等追溯调整或重述以前年度会计数据 [4] - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有股份28,543,377股，持股比例为2.92% [4] 股东信息 - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [5] 股份回购进展 - 截至2025年1月14日，公司累计回购股份12,936,717股，占公司总股本的1.32%，成交总金额为299,830,575.70元，回购方案实施完毕 [6] 资产优化与股权出售 - 公司拟出售永兴特种材料科技股份有限公司部分股权累计不超过15,831,400股，此次出售股权仅为初步意向 [7] 担保额度调整 - 公司拟调整对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限公司的担保额度，担保总额度由56,200万元增加至84,000万元 [8] 利润分配预案 - 公司提议2024年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利9.70元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本 [8] 董事会与监事会决议 - 第七届董事会第十二次会议审议通过了《2025年第一季度报告》，表决结果为10票同意、0票反对、0票弃权 [13] - 第七届监事会第九次会议审议通过了《2025年第一季度报告》，表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权 [18]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入28.83亿元，上年同期23.89亿元，同比增长20.67%[4] - 归属于上市公司股东的净利润3.89亿元，上年同期3.28亿元，同比增长18.59%[4] - 经营活动产生的现金流量净额3530万元，上年同期445万元，同比增长693.75%[4] - 本报告期末总资产147.70亿元，上年度末141.66亿元，增长4.27%[4] - 公司资产总计达147.70亿元，较上期的141.66亿元增长4.26%[18] - 公司负债合计为63.85亿元，较上期的60.49亿元增长5.55%[19] - 公司所有者权益合计为83.85亿元，较上期的81.17亿元增长3.30%[20] - 公司营业总收入为28.83亿元，较上年同期的23.89亿元增长20.67%[21] - 公司营业总成本为23.78亿元，较上年同期的19.98亿元增长19.03%[21] - 公司净利润为398,302,066.99元，上年同期为345,752,220.54元[22] - 基本每股收益为0.41元，上年同期为0.34元[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3,115,638,090.78元，上年同期为2,310,768,403.10元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为35,299,406.60元，上年同期为4,447,171.26元[24] - 收回投资收到的现金为100,000,000.00元，上年同期为9,000,000.00元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 -230,352,514.56元，上年同期为 -141,213,441.57元[25] - 取得借款收到的现金为322,584,000.00元，上年同期为351,586,305.00元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -76,850,378.12元，上年同期为 -218,057,458.84元[25] - 现金及现金等价物净增加额为 -265,067,557.90元，上年同期为 -356,601,110.28元[25] - 期末现金及现金等价物余额为1,886,332,034.20元，上年同期为3,267,848,077.97元[25] 资产负债项目关键指标变化 - 货币资金期末余额25.01亿元，期初余额27.21亿元，减少8.09%[7] - 应收账款期末余额14.79亿元，期初余额12.21亿元，增长21.11%[7] - 在建工程期末余额4.74亿元，期初余额3.30亿元，增长43.58%，因项目持续投入建设[7] - 应付职工薪酬期末余额1.16亿元，期初余额2.38亿元，减少51.13%，因兑现上年度奖金[7] - 2025年3月31日货币资金期末余额为2,501,084,944.26元，年初余额为2,721,215,349.93元[17] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额为108,101,792.12元，年初余额为100,595,890.40元[17] - 公司应收账款为14.79亿元，较上期的12.21亿元增长21.18%[18] - 公司存货为37.91亿元，较上期的34.13亿元增长11.08%[18] - 公司短期借款为8.77亿元，较上期的7.35亿元增长19.39%[18] - 公司应付账款为12.43亿元，较上期的10.93亿元增长13.71%[19] 非流动性资产处置及投资收益情况 - 非流动性资产处置损益为 - 488万元[5] - 公司投资收益为 - 434.73万元，较上年同期的1662.20万元下降126.15%[21] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为17,727 [10] - 久立集团股份有限公司持股比例34.33%，持股数量335,477,923股 [10] - 浙江久立特材科技股份有限公司回购专用证券账户持有公司股份28,543,377股，持股比例为2.92% [11] - 前10名无限售条件股东中全国社保基金四零一组合持有人民币普通股10,242,800股 [11] 股份回购与出售情况 - 截至2025年1月14日，公司累计回购股份12,936,717股，占总股本1.32%，成交总金额299,830,575.70元 [13] - 公司拟出售永兴特种材料科技股份有限公司部分股权累计不超过15,831,400股 [14] 担保额度与利润分配情况 - 对控股子公司的担保总额度将由56,200万元增加至84,000万元 [14] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利9.70元（含税） [15]

会议信息 - 公司第七届监事会第九次会议4月19日发通知，4月24日召开[1] - 应出席监事3名，实际出席3名[1] 报告审议 - 会议3票同意通过《2025年第一季度报告》[2] - 监事会认为报告编制审核合规，内容真实准确完整[2]

会议信息 - 公司第七届董事会第十二次会议4月19日发通知，4月24日召开[1] - 本次董事会应出席董事10名，实际出席10名[1] 报告审议 - 会议全票通过《2025年第一季度报告》[2] - 《2025年第一季度报告》详见相关媒体及巨潮资讯网[2]

股东大会审议通过利润分配方案 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利9.70元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润滚存至下一年度 [2] - 以当前总股本977,170,720股扣除回购股份28,543,377股后的948,627,343股为基数，预计现金分红金额为920,168,522.71元（含税） [2] - 分配方案实施前若股本变动，将按比例调整分配总额 [2] 权益分派方案 - 以扣除已回购股份后的948,627,343股为基数，每10股派9.70元人民币现金（含税） [5] - 香港市场投资者及QFII/RQFII每10股派8.73元，个人及证券投资基金根据持股期限差异化征税 [5] - 持股1个月内每10股补税1.94元，1个月至1年补税0.97元，超过1年免税 [5] 股权登记与除权除息安排 - 股权登记日为2025年4月23日，除权除息日为2025年4月24日 [5] - 除权除息价格计算公式为股权登记日收盘价减去0.941666元/股 [7] 权益分派对象与方法 - 分派对象为2025年4月23日收市后登记在册的全体股东 [6] - 现金红利将于2025年4月24日通过托管机构划入股东资金账户，部分股东由公司自行派发 [7] 分红金额计算 - 实际现金分红总额为920,168,522.71元，按总股本折算每股现金红利0.941666元 [7] - 每股现金红利=现金分红总额/总股本，即920,168,522.71元÷977,170,720股 [7]

利润分派 - 2024年度每10股派现金红利9.70元（含税），不送红股、不转增股本[2][3] - 以948,627,343股为基数，预计现金分红920,168,522.71元（含税）[3] 扣税规则 - 持股1个月（含）以内，每10股补缴税款1.94元[6] - 1个月以上至1年（含），每10股补缴0.97元[6] - 超1年不需补缴[6] 时间安排 - 股权登记日为2025年4月23日，除权除息日为2025年4月24日[6] - 委托代派的A股股东现金红利于2025年4月24日划入资金账户[8] 其他 - 本次权益分派实施后除权除息价格=股权登记日收盘价 - 0.9416660元/股[2][11] - 咨询机构为公司董事会办公室，咨询电话0572 - 2539041 [12]

股权信息 - 截至2025年4月9日，公司总股本为977,170,720股，有表决权股份总数为948,627,343股[4] 股东大会情况 - 参加股东大会的股东及委托代理人共182人，代表股份546,563,392股，占比57.6162%[4][5] - 现场会议出席代表股份365,520,346股，占比38.5315%[5] - 网络投票股东代表股份181,043,046股，占比19.0847%[5] - 中小投资者代表股份182,276,146股，占比19.2147%[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意股数占比99.9824%[6] - 《2024年度财务决算报告》同意股数占比99.9910%[11] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意股数占比99.9946%[15] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意股数占比99.9839%[18] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意股数占比99.9138%[24] - 调整为控股子公司提供担保额度议案同意股数占比99.9845%[27] - 调整为控股子公司提供担保额度议案反对股数占比0.0143%[27] - 调整为控股子公司提供担保额度议案弃权股数占比0.0012%[27] - 中小投资者对担保额度议案同意股数占比99.9545%[28] - 中小投资者对担保额度议案反对股数占比0.0419%[28] - 中小投资者对担保额度议案弃权股数占比0.0036%[28] 其他信息 - 与议案有关联关系的股东李郑周回避表决[28] - 律师认为公司本次股东大会召集和召开程序合法有效[29] - 备查文件有2024年年度股东大会决议和法律意见书[30]

股东大会时间 - 2025年3月25日刊载召开2024年年度股东大会通知[6] - 2025年4月15日下午14点30分召开现场会议[7] - 2025年4月15日为网络投票时间[7] 出席股东情况 - 现场出席8名，代表股份365,520,346股，占比38.5315%[10] - 网络有效投票176名，代表股份181,043,046股，占比19.0847%[10] - 合计184名，代表股份546,563,392股，占比57.6162%[11] - 中小投资者178名，代表股份182,276,146股，占比19.2147%[11] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》同意占比99.9824%[13] - 《2024年度监事会工作报告》同意占比99.9824%[14] - 《2024年度财务决算报告》同意占比99.9910%[14] - 《2024年年度报告全文及摘要》同意占比99.9910%[16] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意占比99.9946%[16][17] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意占比99.9839%[17] - 《关于2025年度借贷计划的议案》同意占比99.9918%[19] - 《关于开展外汇衍生品套期保值业务的议案》同意占比99.9842%[19][20] - 《关于续聘2025年度会计师事务所的议案》同意占比99.9138%[20] - 《关于调整为控股子公司提供担保额度暨接受关联方担保的议案》同意占比99.9845%[20][21][22] 其他情况 - 本次股东大会审议议案均获通过[22] - 律师认为大会召集和召开等合法有效[22] - 部分议案有关联关系股东回避表决[17][22]