公司业绩与财务情况 - 2024 年研发投入 3.62 亿元，同比增长 6.60%，研发人员增至 559 人，新增 50 余名科研人才 [2] - 2024 年境外销售收入同比上升 58.64%，受益于 EBK 公司管线钢管项目及境外项目销售 [4] - 2024 年前五名客户合计销售额占年度销售总额比例为 30.20% [7] - 2024 年度归属于母公司股东的净利润为 149,038 万元，同比增幅 0.12%；扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润 141,572 万元，同比增幅 42.02%；基本每股收益 1.55 元/股 [12] - 2024 年度利润分配预案为每 10 股派发现金红利 9.70 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本；已回购股票存放于回购专户，后续用于员工持股计划、股权激励或转换可转债 [10] - 2024 年高端产品收入 24 亿元，占比达 22%，同比增长 25% [10] 公司战略与规划 - 未来发展战略注重纵向深化与横向拓展相结合，纵向强化上游高性能材料研发及供应链支撑，横向通过海外并购整合资源拓展国际市场 [8] - 未来加速推进智能制造与数字化转型，重点布局高端材料及智能产线，聚焦核电、航空航天等高端制造领域，强化产业链协同 [2] - 采取“普通与高端双轮驱动”战略，普通产品保持市场稳定，高端产品提升技术含量及附加值扩大市场占比 [10] 研发成果与创新体系 - 2024 年获得有效授权专利 14 项、专有技术 60 项，完成特种不锈钢及镍基合金焊材开发、大口径厚壁双金属复合管道预制件研制等 [2] - 通过“基础研究 - 应用开发 - 中试基地”多维度创新体系构建研发到产业化的闭环机制，缩短新技术产业化周期 [4] 市场应对与拓展策略 - 面对股市震荡和国际关税贸易战，以技术创新和市场拓展为核心，优化产品结构，深化与优质客户合作，通过回购和分红等增强市场信心 [1] - 通过“成本加成”定价模式、优化产品结构、强化供应链管理及规模效应平衡规模与盈利，未来深化生产线改造优化成本结构 [3] - 计划通过技术创新与工艺优化，深化核电、油气领域布局，加速高端产品系列化、配套化发展，依托现有优势争取订单扩大市场份额 [4] - 国内市场通过技术升级等提升高端产品竞争力，国际市场设立海外机构、组建团队、参与展会等提升品牌认可度 [6] 行业发展前景与趋势 - 工业用不锈钢管行业前景乐观，面临机遇和挑战，企业需加快技术创新和产品升级，行业集中度将提高 [11] - 2024 年行业呈现结构性变革与价值跃迁，新能源等领域需求攀升，企业聚焦高端市场，面临原材料波动及环保挑战 [11] 内部管理与风险控制 - 2024 年完善内部审计制度，审计部配备 5 名专业人员检查内控有效性并督促整改 [12] - 以风险为导向建立分级自我评估体系，组织各部门开展内控自评，加强全员风险培训 [12]

文章核心观点 2025年4月14日久立特材2024年度网上业绩说明会举行，公司嘉宾对投资者提出的23个问题进行了答复，涉及内部审计、盈利表现、行业发展、产品战略、分红方案、研发投入等多方面内容，展示了公司的经营情况和未来规划 [1] 公司内部管理 - 2024年完善内部审计制度，由审计委员会监督实施，审计部5名专业人员定期检查内控有效性并督促整改 [2] - 以风险为导向建立分级自我评估体系，组织各部门开展内控自评，加强全员风险培训 [2] - 强化内控监督机制，独立董事和监事会审查资金管理，确认内控无重大缺陷 [2] 公司盈利情况 - 2024年度归属于母公司股东的净利润为149,038万元，同比增幅0.12%；扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润141,572万元，同比增幅42.02%；基本每股收益1.55元/股 [3] 公司未来盈利驱动因素 - 中高端产品领域技术突破，如耐高温、耐腐蚀、高性能合金材料研发 [3] - 产品结构优化，向板材、丝材、棒材等深加工领域延伸提升附加值 [3] - 合金材料、复合管和管件等产品的市场拓展与协同效应 [3] 行业发展情况 - 2024年工业用不锈钢管行业在全球经济复苏及新兴领域需求增长推动下呈现结构性变革与价值跃迁 [4] - 新能源、航空、高端装备制造等领域对高性能不锈钢管需求攀升，企业聚焦高端市场，国家政策提供支撑 [4] - 行业规模持续扩大，但面临原材料波动及环保挑战，绿色环保与智能化成为发展关键驱动力 [4] 行业未来发展前景 - 石油化工、海洋工程、核电等领域对高端不锈钢管市场需求增长，行业前景广阔但面临挑战 [5] - 企业需加快技术创新和产品升级，提升高端产品市场竞争力，行业集中度将进一步提高 [5] 公司产品战略 - 采取“普通与高端双轮驱动”战略，普通产品作为“压舱石”保持市场稳定，高端产品以技术创新为核心 [5] - 2024年高端产品收入占比达22%（24亿元），同比增长25%，未来普通产品深化成本领先优势，高端产品提升技术含量及附加值 [5] 公司分红方案及回购股票处理 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利9.70元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本 [7] - 已回购股票存放于回购专户，不参与利润分配，后续用于员工持股计划、股权激励或转换可转债 [7] 公司研发投入及成果 - 2024年研发投入3.62亿元，同比增长6.60%，研发人员增至559人，新增50余名科研人才 [7][11] - 资金用于构建“基础研究 - 应用开发 - 中试基地”多维创新体系，支持核心技术攻关，分配至具体项目 [7] - 获得有效授权专利14项、专有技术60项，完成特种不锈钢及镍基合金焊材开发、大口径厚壁双金属复合管道预制件研制等 [11] 公司工艺优势 - 大口径厚壁双金属复合管道预制件成形工艺高效、稳定、低成本，形成自主知识产权技术 [8] - 提升公司研发制造水平，优化产品结构，推动海上钻井储油平台复合管预制化与国产化 [8] 公司发展战略 - 未来发展战略注重纵向深化与横向拓展相结合，纵向强化上游高性能材料研发及供应链支撑，横向通过海外并购整合资源 [8] - 加速推进智能制造与数字化转型，重点布局高端材料及智能产线，聚焦核电、航空航天等高端制造领域 [12] 公司客户销售占比 - 2024年公司前五名客户合计销售额占年度销售总额比例为30.20% [9] 公司应对行业趋势措施 - 认为新能源、高端装备制造等领域推动行业向高端化、绿色化发展，未来优化产品结构，突破材料技术，拓展深加工领域，强化上游材料研发 [9] 公司高端产品市场推广策略 - 国内市场通过技术升级、优化供应链管理及加强客户服务提升竞争力 [10] - 国际市场设立海外区域总部和分支机构，组建本土化销售团队，参与国际展会并合作认证机构，强化售后服务体系及人才队伍建设 [10] 公司收购整合措施 - 完成对EBK公司收购后，通过组织架构优化、市场端双向打通渠道、增强品牌形象及客户认可度实现协同效应 [10] - 实施“主动探索、精准布局”战略，推动国际化进程，增加市场影响力 [10] 公司海外收入情况及策略 - 2024年境外销售收入同比上升58.64%，受益于EBK公司管线钢管项目及境外项目销售 [10] - 积极深化全球化战略布局，设立海外区域总部、拓展新兴市场分支机构、组建本土化销售团队，优化高端产品出口及人才建设 [10] 公司创新体系运作 - 通过“基础研究 - 应用开发 - 中试基地”多维度创新体系构建研发到产业化的闭环机制 [11] - 聚焦前沿技术转化为产品原型，在中试基地测试优化，通过定期沟通、资源调配和项目协作实现衔接，缩短产业化周期 [11] 公司拓展市场份额计划 - 通过技术创新与工艺优化，突破耐高温、耐腐蚀等新材料研发，深化核电、油气领域布局 [11] - 加速高端产品系列化、配套化发展，提升附加值，强化供应链支撑，依托产能和认证优势争取订单 [11] 公司平衡规模与盈利措施 - 通过“成本加成”定价模式动态调整产品价格，优化产品结构，强化供应链管理及规模效应 [11] - 未来深化生产线智能化、绿色化改造，拓展深加工领域，优化成本结构 [11] 公司应对复杂环境策略 - 面对股市震荡和国际关税贸易战，密切关注宏观经济环境和政策变化，灵活调整经营策略 [12] - 以技术创新和市场拓展为核心，优化产品结构，深化与优质客户合作，提升市场份额 [12] - 通过稳健经营业绩和持续价值创造为股东创造回报，适时回购和分红增强市场信心，加强与投资者沟通 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收109.18亿元同比增27.42%，扣联营企业投资收益后归母净利润14.16亿元同比增42.02% [9] - 2024年Q4业绩增长强劲，单季营收37.75亿元同比增56.36%、环比增63.23%，归母净利润4.45亿元同比增17.01%、环比增11.12% [9] - 主营业务表现超预期，无缝管、焊接管毛利率分别达33.33%和24.37%，复合管营收23.14亿元同比增599.80%，未来业绩有望提升 [9] - 截至2024年底多个高端产能项目工程进度良好，高端产能或加快释放 [9] - 2024年分红和回购超预期，现金分红9.2亿元、股份回购3.83亿元，合计占归母净利润87.44% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.08、18.83、20.94亿元，EPS分别为1.75、1.93、2.14元，目标价32.04元 [2][10] 公司主要财务信息总结 营收利润情况 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为85.68亿、109.18亿、131.06亿、137.29亿、145.54亿元，同比增长31.1%、27.4%、20.0%、4.8%、6.0% [4] - 2023 - 2027年预计营业利润分别为17.34亿、18.13亿、20.36亿、22.39亿、24.91亿元，同比增长24.8%、4.6%、12.3%、9.9%、11.2% [4] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为14.89亿、14.90亿、17.08亿、18.83亿、20.94亿元，同比增长15.6%、0.1%、14.6%、10.2%、11.2% [4] 盈利指标情况 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为26.2%、27.6%、26.5%、26.2%、26.9%，净利率分别为17.4%、13.7%、13.0%、13.7%、14.4% [4] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为22.1%、19.7%、19.0%、17.8%、18.2% [4] 估值指标情况 - 2023 - 2027年预计市盈率分别为15.8、15.8、13.8、12.5、11.3，市净率分别为3.3、3.0、2.3、2.1、2.0 [4] DCF估值模型相关 估值假设 - 所得税税率15.00%，永续增长率1.00%，无风险利率1.66%等 [11] 敏感性分析 - 展示了不同永续增长率和WACC下的估值情况 [11] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 2023 - 2027年预计货币资金分别为43.13亿、27.21亿、54.82亿、59.53亿、73.26亿元等多项资产负债数据 [15] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为85.68亿、109.18亿、131.06亿、137.29亿、145.54亿元等多项利润数据 [15] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计净利润分别为14.92亿、15.20亿、17.43亿、19.21亿、2.136亿元等多项现金流数据 [15] 主要财务比率 - 包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等多方面比率数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收109.18亿元，同比增27.42%，扣除联营企业投资收益后归母净利润14.16亿元，同比增42.02% [9] - 2024年第四季度业绩增长强劲，单季度营收37.75亿元，同比增56.36%，环比增63.23%；归母净利润4.45亿元，同比增17.01%，环比增11.12% [9] - 主营业务表现超预期，无缝管、焊接管毛利率分别达33.33%和24.37%，无缝管毛利率同比增4.97%；复合管营收23.14亿元，同比增599.80%，未来业绩有望提升 [9] - 截至2024年底，多个高端产能项目工程进度良好，高端产能或加快释放 [9] - 2024年公司现金分红和股份回购合计13.03亿元，占归母净利润比例87.44%，创2020年以来最佳分红水平 [9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为17.08、18.83、20.94亿元，EPS分别为1.75、1.93和2.14元，目标价32.04元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,568|10,918|13,106|13,729|14,554| |同比增长(%)|31.1%|27.4%|20.0%|4.8%|6.0%| |营业利润(百万元)|1,734|1,813|2,036|2,239|2,491| |同比增长(%)|24.8%|4.6%|12.3%|9.9%|11.2%| |归属母公司净利润(百万元)|1,489|1,490|1,708|1,883|2,094| |同比增长(%)|15.6%|0.1%|14.6%|10.2%|11.2%| |每股收益（元）|1.52|1.53|1.75|1.93|2.14| |毛利率(%)|26.2%|27.6%|26.5%|26.2%|26.9%| |净利率(%)|17.4%|13.7%|13.0%|13.7%|14.4%| |净资产收益率(%)|22.1%|19.7%|19.0%|17.8%|18.2%| |市盈率|15.8|15.8|13.8|12.5|11.3| |市净率|3.3|3.0|2.3|2.1|2.0| [4] 公司表现情况 - 2025年4月11日股价24.14元，目标价格32.04元，52周最高价/最低价为26.55/18.1元，总股本/流通A股为97,717/95,476万股，A股市值23,589百万元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为 - 4.66、3.92、5.65、11.89，相对表现%分别为 - 1.79、8.76、5.17、4.86，沪深300%分别为 - 2.87、 - 4.84、0.48、7.03 [6] 投资建议 - 因公司高端产品发力，无缝管、管件等产品毛利率超预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.08、18.83、20.94亿元，EPS分别为1.75、1.93和2.14元，按DCF法估值，目标价32.04元，维持买入评级 [2][10] DCF估值模型假设 |估值假设|假设值| |----|----| |所得税税率T|15.00%| |永续增长率Gn(%)|1.00%| |无风险利率Rf|1.66%| |无杠杆影响的β系数|0.86| |考虑杠杆因素的β系数|0.99| |市场收益率Rm|8.60%| |公司特有风险|0.00%| |股权投资成本（Ke）|8.52%| |债务比率D/(D + E)|15.00%| |债务利率rd|3.60%| |WACC|7.70%| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各项目数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标情况 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内高端不锈钢管龙头，市占率多年稳居行业第一，随着产品在油气、核电、航空航天等景气领域的积极延伸，高端化进程和产能逐步投放将共同助力未来业绩释放 [5] 公司基本数据 - 2025年3月21日收盘价23.79元，总股本97717万股，总市值232.47亿元，流通股本95476万股，流通市值227.14亿元，12月最高/最低价为26.26/18.10元，资产负债率43.96%，每股净资产7.76元，市盈率（TTM）16.31，市净率（PB）3.07，净资产收益率13.78% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2024年营业收入分别为85.7亿、109.2亿元，增速分别为31.07%、27.42%；归母净利润均为14.9亿元，2023年增速为15.58%，2024年增速为0.12% [6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为126.3亿、140.1亿、157.3亿元，增速分别为15.67%、10.95%、12.23%；归母净利润分别为17.4亿、20.3亿、22.7亿元，增速分别为16.67%、16.53%、12.26% [6] 毛利率与净利率 - 2024年销售毛利率/净利率分别为27.6%/13.9%（同比+1.45pcts/-3.49pcts），毛利率同比增加得益于高端产品占比持续提升，净利率与毛利率背离因投资净收益同比下降约4.85亿元 [4] 各季度数据 - 2024Q4 - 2024Q1及2023Q4 - 2023Q1营业收入分别为37.75亿、23.13亿、24.42亿、23.89亿、24.14亿、23.90亿、20.86亿、16.79亿元 [12] - 2024Q4 - 2024Q1及2023Q4 - 2023Q1净利润分别为4.47亿、4.09亿、3.19亿、3.46亿、3.84亿、3.95亿、4.79亿、2.34亿元 [12] 资产负债表 - 2022 - 2024年资产总计分别为98.71亿、130.16亿、141.66亿元，负债合计分别为34.42亿、55.64亿、60.49亿元 [14] - 预计2025 - 2027年资产总计分别为162.60亿、185.07亿、188.56亿元，负债合计分别为75.39亿、90.81亿、86.40亿元 [14] 现金流量表 - 2022 - 2024年经营性现金净流量分别为9.94亿、17.59亿、8.31亿元，投资性现金净流量分别为 - 4.01亿、1.89亿、 - 19.27亿元，筹资性现金净流量分别为1.57亿、 - 2.86亿、 - 4.16亿元 [14] - 预计2025 - 2027年经营性现金净流量分别为33.86亿、32.45亿、13.79亿元，投资性现金净流量分别为8.09亿、 - 5.41亿、 - 5.91亿元，筹资性现金净流量分别为 - 19.19亿、 - 13.08亿、 - 14.73亿元 [14] 业务情况 - 目前公司具备年产20万吨成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件及2.6万吨合金材料的产能 [4] - 2025年经营目标为实现工业用成品管材（包括无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨 [4] - 截至2024年底，“特冶二期项目”进度已达98%，“EBK公司升级改造项目”进度已达70%，“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”进度已达30% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，业绩符合市场预期，营业总收入和归母净利润有不同程度增长，四季度单季归母净利润同比和环比均增长 [6] - 无缝管和焊接管利润维持高水平，复合管订单放量贡献高增长，复合管业务增长源于海外子公司EBK公司订单放量 [6] - 期间费用同比有所上升，研发费用维持较高水平，财务费用减少系货币资金增加、存款利息收入上升所致 [6] - 公司加速国际化布局，持续拓展高端领域市场，高附加值、高技术含量产品收入增长 [6] - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测基本不变，新增2027年归母净利润预测，对应PE分别为14倍、13倍和12倍，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为85.68亿元、109.18亿元、116.18亿元、122.35亿元、127.79亿元，同比增长率分别为31.1%、27.4%、6.4%、5.3%、4.5% [2] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为14.89亿元、14.9亿元、16.82亿元、18.95亿元、2.091亿元，同比增长率分别为15.6%、0.1%、12.9%、12.7%、10.4% [2] 每股收益 - 2023 - 2027年分别为1.53元/股、1.55元/股、1.72元/股、1.94元/股、2.14元/股 [2] 毛利率 - 2023 - 2027年分别为26.2%、27.6%、27.8%、28.6%、29.1% [2] ROE - 2023 - 2027年分别为20.5%、18.9%、19.5%、19.9%、20.0% [2] 市盈率 - 2023 - 2027年分别为16、16、14、13、12 [2] 市场数据 - 2025年3月26日收盘价24.94元，一年内最高/最低为26.26/18.10元，市净率3.1，股息率1.92%，流通A股市值238.12亿元，上证指数/深证成指为3368.70/10643.82 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.06元，资产负债率42.70%，总股本/流通A股为9.77亿/9.55亿股，流通B股/H股为0 [3] 财务摘要 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为85.68亿元、109.18亿元、116.18亿元、122.35亿元、127.79亿元 [8] 营业成本 - 2023 - 2027年分别为63.25亿元、79.02亿元、83.89亿元、87.39亿元、90.56亿元 [8] 税金及附加 - 2023 - 2027年分别为0.49亿元、0.5亿元、0.53亿元、0.56亿元、0.59亿元 [8] 主营业务利润 - 2023 - 2027年分别为21.94亿元、29.66亿元、31.76亿元、34.4亿元、36.64亿元 [8] 销售费用 - 2023 - 2027年分别为3.64亿元、4.96亿元、5.11亿元、5.38亿元、5.5亿元 [8] 管理费用 - 2023 - 2027年分别为3.67亿元、4.36亿元、4.65亿元、4.89亿元、5.11亿元 [8] 研发费用 - 2023 - 2027年分别为3.39亿元、3.62亿元、3.95亿元、3.92亿元、4.09亿元 [8] 财务费用 - 2023 - 2027年分别为 - 0.42亿元、 - 0.77亿元、 - 0.33亿元、 - 0.39亿元、 - 0.46亿元 [8] 经营性利润 - 2023 - 2027年分别为11.66亿元、17.49亿元、18.38亿元、20.6亿元、22.4亿元 [8] 信用减值损失 - 2023 - 2024年分别为 - 0.18亿元、 - 0.26亿元，2025 - 2027年为0 [8] 资产减值损失 - 2023 - 2027年分别为 - 0.39亿元、 - 0.54亿元、 - 0.11亿元、 - 0.01亿元、0.01亿元 [8] 投资收益及其他 - 2023 - 2027年分别为6.36亿元、1.69亿元、2.2亿元、2.48亿元、2.9亿元 [8] 营业利润 - 2023 - 2027年分别为17.34亿元、18.13亿元、20.38亿元、22.96亿元、25.31亿元 [8] 营业外净收入 - 2023 - 2027年分别为0.09亿元、 - 0.02亿元、 - 0.01亿元、 - 0.01亿元、 - 0.01亿元 [8] 利润总额 - 2023 - 2027年分别为17.43亿元、18.11亿元、20.38亿元、22.95亿元、25.3亿元 [8] 所得税 - 2023 - 2027年分别为2.51亿元、2.91亿元、3.22亿元、3.62亿元、3.97亿元 [8] 净利润 - 2023 - 2027年分别为14.92亿元、15.2亿元、17.16亿元、19.33亿元、21.33亿元 [8] 少数股东损益 - 2023 - 2027年分别为0.03亿元、0.3亿元、0.34亿元、0.38亿元、0.42亿元 [8] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023 - 2027年分别为14.89亿元、14.9亿元、16.82亿元、18.95亿元、2.091亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至30.78元（原24.16元） [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，高端产品持续发力，无缝管毛利率继续提升，海外业务快速发展，预期海外和高端产品将持续贡献业绩增量 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,568|10,918|12,802|13,145|14,099| |(+/-)%|31.1%|27.4%|17.3%|2.7%|7.3%| |净利润（归母，百万元）|1,489|1,490|1,675|1,886|2,141| |(+/-)%|15.6%|0.1%|12.4%|12.6%|13.5%| |每股净收益（元）|1.52|1.53|1.71|1.93|2.19| |净资产收益率(%)|20.5%|18.9%|19.6%|19.7%|20.0%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|16.62|16.60|14.77|13.12|11.55| [4] 交易数据 - 52周内股价区间18.16 - 26.17元，总市值24,742百万元，总股本/流通A股977/955百万股，流通B股/H股0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |股东权益（百万元）|7,244|7,879|8,567|9,560|10,690| |每股净资产（元）|7.41|8.06|8.77|9.78|10.94| |市净率（现价）|3.42|3.14|2.89|2.59|2.31| |净负债率|-25.71%|-25.71%|-25.71%|-25.71%|-25.71%| [6][9] 股价升幅 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|13%|15%| |3M|8%|7%| |12M|16%|3%| [6] 公司亮点 - 海外业务发力，复合管高速增长：2024年海外营收占比42.79%，同比提升8.42个百分点，海外业务毛利率29.97%高于国内；复合管营收23.14亿元，同比大幅上升599.8%，销量2.87万吨，同比上升247.24%；2024年6月拟投资建设年产2万吨核能及油气用高性能管材项目，产能有上升空间 [7] - 高端产品占比提升，盈利能力持续上行：2024年高附加值、高技术含量产品收入约24亿元，占比营收的22%，同比上升25%；钢管总销量15.36万吨，同比上升2.72万吨，单吨产品均价7.11万元/吨，单吨产品毛利1.96万元/吨，均创3年以来新高；2025年油气、核电用管等领域将持续拓展 [7] - 合金公司高速发展，积极分红回馈股东：2024年合金材料营收6.25亿元，同比上升59.94%；拟现金分红9.2亿元，现金分红占公司归母净利润的比例为61.74%，同比大幅提升；2024年股份回购金额3.83亿元，现金分红及回购占公司归母净利润的87.44% [7] 可比公司估值 - 选取中信特钢、武进不锈、中洲特材为可比公司，可比公司2025年PE均值为18.03倍，给予公司2025年行业平均18倍PE进行估值 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 27.44 元 [5][8] 报告的核心观点 - 久立特材 2024 年营收 109.18 亿元（yoy+27.42%），归母净利 14.90 亿元（yoy+0.12%），基本符合预期；24Q4 营收 37.75 亿元（yoy+56.36%，qoq+63.23%），归母净利 4.45 亿元（yoy+17.01%，qoq+11.12%） [1] - 公司高端产品占比上升，分红比例多年维持高位，投资价值凸显 [1] 根据相关目录分别进行总结 复合管量增显著，支撑公司业绩实现稳定 - 2024 年焊接管、无缝管、复合管销量分别为 6.37/6.12/2.87 万吨，同比-1.94%/-0.34%/+247.24%，复合管销量增长显著 [2] - 2024 年综合毛利率为 27.63%，yoy+1.45pct，24Q4 毛利率为 28.96%，环比-2.19pct，Q4 毛利率环比下降或与高端产品销售节奏相关 [2] - 2024 年合计期间费用率 11.14%，同比-0.87pct，费用率呈稳步下降趋势 [2] 公司投资收购项目迎来业绩释放，24 年拟分红比例高达 60%以上 - 海外投资收购项目 EBK 所属的久立欧洲 2024 年累计净利润 2.20 亿元，与久立合资的合金公司 24 年净利润 1.09 亿元，对全年业绩贡献较大 [3] - 2024 年计划分红比例高达 61.74%，为 2019 年以来最高 [3] 为优化资产结构、专注主业，公司计划减持参股公司部分股权 - 2 月 8 日公告计划减持永兴材料累计不超过 1583 万股，占比 3%，截至 24 年底持有 7.31%股份，目的是优化资产结构，加强主业研发投入 [4] - 截至 2024 年底，公司资产负债率为 42.70% [4] 盈利预测与估值 - 上调 2025 年业绩预期，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.77、1.91、2.07 元（前值 1.72/1.91/-元） [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 10.1 倍，维持公司 25 年 15.5 倍 PE，目标价 27.44 元（前值 26.66 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|8,568|10,918|11,988|12,921|13,751| |+/-%|31.07|27.42|9.80|7.78|6.43| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,489|1,490|1,726|1,863|2,022| |+/-%|15.58|0.12|15.84|7.89|8.58| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.52|1.53|1.77|1.91|2.07| |ROE (%)|20.02|18.73|19.72|18.42|17.46| |PE (倍)|16.04|16.02|13.83|12.82|11.80| |PB (倍)|3.30|3.03|2.76|2.39|2.08| |EV EBITDA (倍)|10.29|10.61|9.27|8.41|7.08| [7] 基本数据 - 目标价 27.44 元，收盘价（截至 3 月 24 日）24.43 元 [9] - 市值 23,872 百万元，6 个月平均日成交额 167.56 百万元 [9] - 52 周价格范围 18.16 - 26.17 元，BVPS 8.06 元 [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE (2025E)| |----|----|----| |603878 CH|武进不锈|11.0| |000708 CH|中信特钢|11.9| |002478 CH|常宝股份|7.4| |平均值|10.1| [13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [19]

文章核心观点 - 久立特材2024年营收和归母净利基本符合预期，24Q4营收和归母净利同比、环比均增长，高端产品占比上升且分红比例多年维持高位，投资价值凸显，维持买入评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收109.18亿元（yoy+27.42%），归母净利14.90亿元（yoy+0.12%），24Q4实现营收37.75亿元（yoy+56.36%，qoq+63.23%），归母净利4.45亿元（yoy+17.01%，qoq+11.12%） [1] - 2024年焊接管、无缝管、复合管销量分别为6.37/6.12/2.87万吨，同比-1.94%/-0.34%/+247.24%，复合管销量增长显著 [2] - 2024年综合毛利率为27.63%，yoy+1.45pct，24Q4毛利率为28.96%，环比-2.19pct，Q4毛利率环比下降或与高端产品销售节奏相关 [2] - 2024年合计期间费用率11.14%，同比-0.87pct，费用率呈现稳步下降趋势 [2] 投资收购项目情况 - 海外投资收购项目EBK所属的久立欧洲2024年累计实现净利润2.20亿元人民币，与久立合资成立的合金公司2024年实现净利润1.09亿元，对全年业绩贡献较大 [2] 分红情况 - 2024年计划分红比例高达61.74%，为2019年以来最高分红比率 [2] 股权减持计划 - 2月8日公告计划减持所持有的永兴材料累计不超过1583万股，占永兴材料全部股份的3%，截至2024年年底持有永兴材料7.31%股份，目的是优化资产结构，加强主业研发投入 [3] 资产负债率情况 - 截至2024年年底，公司当前资产负债率为42.70% [3] 盈利预测与估值 - 上调公司2025年业绩预期，预计2025 - 2027年EPS分别为1.77、1.91、2.07元（前值1.72/1.91/-元） [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为10.1倍，维持公司25年15.5倍PE，目标价27.44元（前值26.66元），维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 华福证券维持对久立特材“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 久立特材2024年年报显示营收和归母净利润有不同表现，扣除联营企业投资收益的归母净利润同比高增，股利支付率预计高，高端化产品收入增长，销售毛利率提高，合金公司和复合管业务表现优异，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入109.18亿元，同比增长27.42%；归属于母公司股东的净利润14.90亿元，同比增长0.12%；4Q2024单季度营业收入37.75亿元，同比增长56.36%；归属于母公司股东的净利润4.45亿元，同比增长17.01% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为129.29亿、136.71亿、143.89亿元，增长率分别为18%、6%、5%；净利润分别为17.41亿、19.35亿、21.49亿元，增长率分别为17%、11%、11% [6] - 2024年扣除联营企业投资收益后归母净利润14.16亿元，同比增长42.02% [3] - 2024年高端化产品收入约24亿元，占营收约22%，同比增长25%；销售毛利率27.63%，同比增加1.45pct；销售净利率为13.92%，同比下降3.49pct [4] - 2024年合金公司营业收入达到13.30亿元，同比增长22.57%；净利润达到1.09亿元，同比增长6451%；久立欧洲公司营业收入达到21.54亿元，净利润为2.20亿元 [4] 业务情况 - 公司计划2025年销售工业用成品管材总销量约19万吨，管件销量约1.05万吨，目前具备年产20万吨成品管材和1.5万吨管件的生产能力，还有在建年产2万吨核能及油气用高性能管材等 [3] - 2023年公司与阿布扎比国家石油公司签订约92公里管线钢管供应合同，总价约46亿元，2024年已履行金额约占合同金额的35.78%，余下近30亿元将在2025年兑现履约 [4] 利润分配 - 《2024年度利润分配预案》提出每10股派发现金红利9.70元（含税），预计24年分红9.20亿元，股利支付率高达61.74%；2024年股份回购3.83亿元，股份回购和现金分红预计达13.03亿元，占归母净利润的87.44% [3]