报告行业投资评级 * 报告对钢铁行业持积极观点，认为板块估值“依然具备绝对收益的空间”，并推荐了多只标的[8] 报告的核心观点 * 报告认为，当前经济处于转型收敛期，系统性风险与增速上升机会均不大，钢铁需求侧以稳为主[1] * 报告指出，美国财政赤字是决定其贸易逆差及中国出口韧性的根本，关税政策影响有限，更多导致贸易流转换[2][7] * 报告研判，若美伊地缘冲突持续引发能源价格冲击，可能成为美国开启财政赤字货币化的契机，并可能催生以贵金属为代表的资产泡沫[8] * 报告认为钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归的预期，且供给端政策若严格执行将提升资本回报，板块有超额收益机会[8] 根据相关目录分别进行总结 1-2月行业数据跟踪 * **产量数据质量存疑**：2025年粗钢统计数据质量下降，与2026年1-2月粗钢日均产量环比大增23.6%的剧烈波动，共同印证了数据质量问题，建议用钢材产量增速耦合经济增长更为实际[1] * **粗钢与钢材产量**：2026年1-2月，中国粗钢产量16,034万吨，累计同比下降3.6%；钢材产量22,119万吨，累计同比下降1.1%[5] * **需求与消费**：2026年1-2月中国钢材表观消费量20,643万吨，同比回落0.8%[1] * **宏观经济数据**：2026年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）52,721亿元，同比增长1.8%；社会消费品零售总额86,079亿元，同比增长2.8%；规模以上工业增加值同比增长6.3%[1] * **政府债务融资**：前两个月国债净融资额达8,289亿元，地方债净融资额达1.77万亿元，维持较高增速[1] 进出口情况分析 * **钢材直接出口**：2026年1-2月，中国出口钢材1,559万吨，累计同比下降8.1%；进口钢材83万吨，累计同比下降21.7%；净出口钢材1,476万吨，同比下降7.3%[2][5] * **货物贸易总体**：2026年1-2月，中国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，其中出口4.62万亿元，增长19.2%[2] * **贸易伙伴结构**：前2个月，中国与东盟贸易总值1.24万亿元，增长20.3%；与欧盟贸易总值9,989.4亿元，增长19.9%；与美国贸易总值6,097.1亿元，下降16.9%[2] * **间接出口与原料进口**：汽车、家电等制造业出口强劲带动钢铁间接出口；1-2月进口铁矿石21,002万吨，累计同比增长10.0%[2][5] 后市研判与投资建议 * **估值判断**：钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期[8] * **潜在催化剂**：国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交将逐步恢复；工业化成熟期国家可能在周期底部加强供给控制和推动行业整合，若政策严格执行将提高资本回报[8] * **推荐标的**：报告推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份；同时推荐受益于细分景气周期的久立特材（油气、核电）、新兴铸管（管网改造及普钢弹性）、常宝股份（煤电新建及油气）、甬金股份（需求复苏和镀镍钢壳业务）；建议关注武进不锈（煤电新建及进口替代）[8] 重点标的财务数据 * **新钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.21元、0.30元、0.37元，对应PE分别为18.87倍、13.38倍、10.91倍[10] * **华菱钢铁**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.57元、0.64元、0.67元，对应PE分别为10.26倍、9.17倍、8.69倍[10] * **南钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.48元、0.52元、0.57元，对应PE分别为11.43倍、10.47倍、9.67倍[10] * **宝钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.51元、0.55元、0.59元，对应PE分别为13.46倍、12.54倍、11.59倍[10] * **久立特材**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为1.77元、1.99元、2.22元，对应PE分别为18.52倍、16.45倍、14.74倍[10] * **甬金股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为1.97元、2.18元、2.51元，对应PE分别为9.37倍、8.44倍、7.34倍[10] * **常宝股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.64元、0.74元、0.84元，对应PE分别为17.97倍、15.65倍、13.71倍[10]

报告投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][21] 报告核心观点 * 工信部启动工业数据筑基行动，钢铁行业作为重点领域，龙头企业将牵头组建联合体，推动数据赋能产业智能化升级，以“1+4+N”体系（一个平台、四大资源库、N个应用场景）建设高质量行业数据集，目标是到2026年底赋能行业提质降本增效 [4][10][12] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧“反内卷”政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][21] 根据目录总结 一、周市场行情 * **子板块表现**：今年以来（截至报告日期），钢铁三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为 **10.37%**、**9.31%** 和 **8.85%** [4][6][7] * **个股表现**：一周（2026年03月08日-03月15日）钢铁板块中，有19家上涨，上涨和下跌的个股占比分别为 **42.22%** 和 **57.78%** [4][8] * **涨幅前五**：本周涨幅前五的个股分别是酒钢宏兴（**17.46%**）、海南矿业（**10.33%**）、大中矿业（**10.30%**）、中南股份（**3.65%**）和安阳钢铁（**3.44%**） [4][8][9] 二、行业重要事件梳理 * **工信部工业数据筑基行动**：行动选取钢铁等重点行业，由龙头企业牵头组建联合体，重点推进行业数据集建设 [4][10][11] * **实施主体**：包括重点行业企业（如钢铁）、平台机构、先进制造业集群、中小企业数字化转型城市试点四类 [11][12] * **重点任务**：开展“**1+4+N**”体系建设，即建设一个重点行业数据可信互联平台，打造行业数据资源库、数据技术攻关库、工业数据标准库、高质量行业数据集库四大资源库，实现N个工业数据赋能应用场景落地 [4][12] * **企业动态**： * **中南股份**：通过工艺优化，实现炼钢二工序转炉煤气回收单炉回收时间同比提升 **3%**，年创效达 **81.16万元** [16][17] * **重庆钢铁**：新开辟的湛江港至重庆铁路物流通道贯通，全长 **1500公里**，为原料供应提供保障，并有助于未来开拓东南亚市场 [18] 三、重点公司公告 * **新兴铸管**：将于2026年03月26日召开临时股东大会 [20] * **柳钢股份**：将于2026年03月31日召开临时股东大会，审议2026年度日常关联交易预计及开展套期保值业务等议案 [20] * **重庆钢铁**：将于2026年03月13日召开临时股东大会，审议向特定对象发行A股股票相关议案；并于03月12日发生大宗交易，成交 **7,924.37万股**，金额 **12,203.53万元** [20] * **包钢股份**：于2026年03月12日发生大宗交易，成交 **44.22万股**，金额 **130.45万元** [20] 四、投资建议 * 建议关注三类公司 [4][21]： * **高分红龙头**：品种结构不断优化、持续稳定高分红的子行业龙头，如宝钢股份、首钢股份、中信特钢、华菱钢铁 * **高技术壁垒公司**：高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期的公司，如方大特钢、新钢股份、久立特材 * **上游资源品公司**：中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业

行业投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [2] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展也将更快展开 [2] - 需求有望企稳，随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [4] - 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [4] - 供给端，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，维持供给端收缩预期 [4] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [4] 钢铁市场表现 - 上周钢材价格环比回升：上海螺纹钢现货价格环比上升60元/吨至3260元/吨，期货价格环比涨75元/吨至3142元/吨；热轧卷板现货价格环比涨60元/吨至3310元/吨，期货价格环比涨80元/吨至3295元/吨 [7] - 上周钢材总库存环比增加：主要钢材社会库存1423万吨，环比增加20万吨；钢厂库存552万吨，环比上升3万吨 [9] 1. 螺纹钢社会库存655万吨，环比增17万吨；线材社会库存105万吨，环比增加6万吨；热卷社会库存382万吨，环比增加1万吨 [9] 2. 螺纹钢钢厂库存195万吨，环比增加22万吨；线材钢厂库存78万吨，环比增加3万吨；热卷钢厂库存295万吨，环比下降6万吨 [9] - 钢材表观消费量回升：五大品种表观消费量为789万吨，环比回升107万吨；其中螺纹钢表观消费量为177万吨，环比增79万吨 [13] - 上周建材成交均值为9.75万吨，环比增4.09万吨 [21] - 全国247家钢厂高炉开工率78.34%，较上一周增加0.63个百分点；高炉产能利用率82.92%，较上一周下降2.40个百分点 [19] - 上周钢材周度总产量821万吨，环比增24万吨；其中螺纹钢产量195万吨，环比增22万吨；热卷产量295万吨，环比降6万吨 [29] - 盈利环比回升：热卷模拟平均吨毛利46元/吨，较上一周增2元/吨；螺纹钢平均吨毛利为182元/吨，较上一周回升34元/吨 [33] - 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升50元/吨至182元/吨，螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升82元/吨至192元/吨 [33] - 上周美国螺纹钢价格1026美元/吨，周环比下降19美元/吨；欧盟螺纹钢价格715美元/吨，周环比下降58美元/吨；日本螺纹钢价格622美元/吨，周环比下降48美元/吨；上海螺纹465美元/吨，周环比涨7美元/吨 [36] 原料价格走势 - 铁矿石现货价格环比回升，期货价格环比回升：日照港PB粉（铁含量61.5%）799元/吨，环比涨20元/吨；铁矿石主力期货价格回升21.5元/吨至772元/吨 [39] - 上周铁矿石港口库存17182万吨，环比上升70万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数23天，环比持平 [46] - 上周巴西铁矿石总发货量469.6万吨，环比下降167.6万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1552.2万吨，环比下降115.2万吨 [48] - 45港铁矿到港量2609.9万吨，环比上升463万吨 [48] - 45港口铁矿石日均疏港量317.9万吨，环比增6.81万吨 [49] - 上上周（3月6日）力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量1870万吨，较前周下降240万吨 [50] - 钢厂焦炭库存环比上升：样本钢厂焦炭库存687.55万吨，较上一周环比上升16.29万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数13.17天，较上一周上升0.76天 [53] - 100家焦化企业焦炭总库存56万吨，较上一周减少7万吨；中国港口焦炭库存总计192.87万吨，较前一周减少14.75万吨 [55] - 钢厂焦煤库存回升：焦煤钢厂库存777.63万吨，较上一周上升0.99万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.44天，较前一周上升0.03天 [57] - 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为815万吨，环比上一周上升19万吨；进口炼焦煤港口库存为267.55万吨，环比上一周下降0.15万吨 [58] 炉料市场 - 2025年12月生铁粗钢比为89.06%，环比下降0.17个百分点，即粗钢产量中10.9%是使用废钢冶炼的 [62] - 上周唐山废钢价格2170元/吨，较上一周上升120元/吨 [63] - 上周普通/高功率/超高功率石墨电极价格分别为16000/17300/17300元/吨，均较上一周持平 [63] - 上周内蒙硅铁价格较上一周上升269元/吨至5940元/吨，青海硅铁价格较上一周涨60元/吨至5750元/吨，甘肃硅铁价格较上一周涨200元/吨至5750元/吨 [67] - 上周内蒙硅锰价格较上一周上升280元/吨至5930元/吨，广西硅锰价格较上一周上升290元/吨至6020元/吨 [67] - 上周取向硅钢价格上涨，0.23mm 085/090/100牌号的高磁感取向硅钢价格分别为11300/11100/10700元/吨，均较前一周涨100元/吨 [69] - 上周B50A800无取向硅钢片价格为4350元/吨，B50A250无取向硅钢片价格为8750元/吨，均较上一周持平 [69] - 上周钒铁价格96000元/吨，钒氮合金价格126000元/吨，均较上一周持平；五氧化二钒价格0元/吨，较上周下降77000元/吨 [75] - 上周钛精矿/钛白粉/海绵钛价格分别为1580/13500/47500元/吨，均较上一周持平 [77] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13710元/吨，较上一周持平；电解镍价格144970元/吨，较上一周上升420元/吨 [82] - 钼铁价格279000元/吨，较上一周上升49000元/吨；纯钼价格502.5元/吨，较上一周持平 [82] - 上周电池级碳酸锂价格15.35万元/吨，环比跌1.78万元/吨；工业级碳酸锂价格为15.20万元/吨，环比涨1.67万元/吨 [85] - 上周氧化镨钕价格850000元/吨，较上一周下降42500元/吨 [89] 宏观数据 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4%；12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3% [91] - 12月粗钢日均产量为227万吨/天，较11月环比下降5.6万吨/天，较2024年同期同比下降26万吨/天 [91] - 2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3%；12月生铁单月产量6，072万吨，同比降9.9%；12月生铁日均产量当月值为196万吨/天，较11月环比下降5万吨/天 [98] - 2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5%；累计进口606万吨，累计同比增速为-11.1%；累计净出口钢材11296万吨 [100] - 2025年1-12月我国铁矿石累计进口125871万吨，累计同比增速1.8% [101] - 2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [105] - 2025年1-12月我国基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元，较24年同期降8.6%；房地产开发投资完成额累计8.28万亿元，较24年同期同比下降6.6% [108] - 12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4%，较2025年11月上升0.1个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-18.1%，较2025年11月下降0.1个百分点 [110] - 12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9% [112] - 12月水泥产量累计同比增速为-6.90%，较11月份持平；汽车产量累计同比增速为9.8%，较11月份下降1个百分点 [118] - 12月我国空调/电冰箱/洗衣机/彩电产量累计同比增速分别为0.7%/1.6%/4.8%/-2.6%，分别较11月变动-0.9/0.4/-1.5/0.1个百分点 [120] - 1-12月我国发电量累计同比增速为2.2%，较2025年11月下降0.2个百分点 [124] 投资建议 - 重点推荐： 1. 技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [128] 2. 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [128] 3. 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [128]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 原料端扰动加剧，关注地缘及谈判变化 [1][8] - 中矿集团与BHP的铁矿石长协谈判再起波折，更多BHP铁矿品种可能被限制采购，铁矿供应面临结构性收缩 [8] - 美伊冲突加剧推升原油价格，澳巴铁矿石运费上涨，与2月底相比，澳、巴运费分别上涨2.9美元/吨和6.0美元/吨，共同推升铁矿价格 [8] - 成材端供需呈现季节性修复，矛盾不突出，价格跟随成本上行 [8] - 短期来看，铁矿长协谈判和美伊冲突存在较大不确定性，需关注后续局势发展 [8] - 长期来看，在降碳要求下，钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望从底部回升，分级差异化调控将使引领型龙头企业进一步受益 [8] - 投资建议关注四大方向：1）普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业（铁矿+锂矿）、方大炭素 [8] 根据目录总结 主要数据和事件 - 唐山两大钢企项目获批：河北天柱钢铁集团750mm热轧带钢生产线项目及河北津西钢铁集团145MW高效超临界煤气发电项目 [11] - 39家钢企通过极致能效标杆验收，最新一家为广东中南钢铁股份有限公司 [11] - 柳钢股份公告，柳钢集团获准申请非公开发行不超过20亿元可交换公司债券 [11] - 2026年1-2月中国累计出口钢材1559.1万吨，同比下降8.1%；累计进口铁矿砂及其精矿21002.3万吨，同比增长10.0% [12] - 敬业营口中板新3号高炉升级改造项目进入试运行阶段，预计下半年正式投运 [12] 国内钢材市场 - 本周（截至3月13日）国内主要钢材品种价格普遍上涨 [8][13] - 上海20mm HRB400螺纹钢价格3260元/吨，较上周上涨90元/吨（+2.8%）[8][13][14] - 高线8.0mm价格3450元/吨，较上周上涨90元/吨（+2.7%）[8][13][14] - 热轧3.0mm价格3310元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%）[8][13][14] - 冷轧1.0mm价格3660元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.1%）[8][13][14] - 普中板20mm价格3360元/吨，较上周上涨70元/吨（+2.1%）[8][13][14] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现：热卷出厂价1116美元/吨（周涨6美元/吨），冷卷1231美元/吨（周涨10美元/吨），螺纹钢1026美元/吨（周跌19美元/吨）[24] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现：欧盟钢厂热卷报价827美元/吨（周跌3美元/吨），冷卷926美元/吨（周涨9美元/吨），螺纹钢715美元/吨（周跌35美元/吨）[24] 原材料和海运市场 - 原材料价格上涨：进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨 [8][30] - 青岛港巴西粉矿950元/吨，较上周上涨54元/吨（+6.0%）[30][40] - 日照港澳大利亚粉矿797元/吨，较上周上涨33元/吨（+4.3%）[30][40] - 废钢（张家港6-8mm）2160元/吨，较上周上涨50元/吨（+2.4%）[30][40] - 海运价格大幅上涨：巴西图巴朗-青岛运费29.66美元/吨，周涨4.01美元/吨（+15.6%）；西澳-青岛运费12.96美元/吨，周涨2.66美元/吨（+25.8%）[40] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.34%，环比增加0.63个百分点；产能利用率82.92%，环比减少2.4个百分点 [41] - 日均铁水产量221.2万吨，环比减少6.39万吨 [41] - 钢厂盈利率41.13%，环比增加3.03个百分点 [41] 库存 - 产量与库存双升：截至3月13日，五大钢材品种产量821万吨，环比上升23.73万吨 [8] - 其中螺纹钢增产21.99万吨至195.3万吨 [8] - 五大钢材品种社会总库存1421.68万吨，环比增加20.19万吨；钢厂总库存551.61万吨，环比增加2.74万吨 [8] - 螺纹钢社会库存增加16.8万吨，钢厂库存增加1.69万吨 [8] - 表观消费量回升：测算本周螺纹钢表观消费量176.81万吨，环比大幅上升78.58万吨 [8] - 建筑钢材成交日均值9.75万吨，环比增长72.38% [8] 利润情况测算 - 本周钢材利润下降 [8] - 长流程钢材周均毛利环比变化：螺纹钢-5元/吨，热轧-12元/吨，冷轧-12元/吨 [8] - 短流程电炉钢周均毛利环比变化为-10元/吨 [8] 钢铁下游行业 - 2025年12月城镇固定资产投资完成额累计48.52万亿元，同比下降3.8% [62] - 房地产开发投资完成额累计8278.8亿元，同比下降17.2% [62] - 2025年12月工业增加值当月同比增长5.2% [62] - 2025年12月汽车产量341.2万辆，同比下降2.8% [62] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖10家重点公司，均给予“推荐”评级，并提供了2025-2027年盈利预测及估值 [2] - 例如：华菱钢铁（000932.SZ）2026年预测EPS为0.60元，对应PE为10倍；宝钢股份（600019.SH）2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 本周（截至3月13日）普钢板块股价表现分化，酒钢宏兴周涨幅达17.5%，而包钢股份周跌幅为6.2% [66][68][69]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持 **“增持”** 评级 [4] 核心观点 - 报告从宏观历史周期视角分析，认为在霸权交替的“百年变局”中，世界可能面临秩序失序、保护主义横行和金融危机概率提高的局面，这将加剧资本市场的波动 [3] - 在此背景下，主导国储备货币信用弱化可能放大商品的金融属性，而供给端将成为实物属性产出缺口的主导力量 [3] - 对于钢铁行业，报告认为在需求以稳为主的情况下，供给端是后期演变的核心要素 [3] - 工业化成熟国家往往在周期底部加强重资产行业供给控制和推动行业内并购整合，如果“反内卷”政策得以严格执行，将提高资本回报，使板块获得超额收益 [3] - 短期随着国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交预计将逐步恢复 [3] - 钢管企业将持续受益于煤电装机提升及油气景气预期 [9] 本周行业基本面总结 (根据目录1.1-1.5) 供给 - 本周长流程产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为 **82.9%**，环比下降 **2.4** 个百分点，日均铁水产量下降 **6.4** 万吨至 **221.2** 万吨 [8][14][19] - 五大品种钢材周产量为 **821** 万吨，环比增长 **3.0%**，其中螺纹钢产量大增，热卷产量回落 [8][14] 库存 - 钢材总库存继续累积，但增幅收窄，周环比增加 **1.2%**，较前一周增幅收窄 **4.6** 个百分点 [8][25] - 社会库存增幅大于钢厂库存，五大品种钢材周社会库存为 **1423.3** 万吨，环比增长 **1.4%**，钢厂库存为 **551.6** 万吨，环比增长 **0.5%** [8] 需求 - 五大品种钢材周表观消费为 **798.1** 万吨，环比大幅改善 **15.4%**，但同比仍下降 **9.7%** [8][49] - 螺纹钢需求大幅复苏，周表观消费 **176.8** 万吨，环比增长 **80.0%** [8][49] - 建筑钢材成交周均值为 **9.7** 万吨，环比增长 **72.3%** [8][41] 原料 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为 **109** 美元/吨，周环比上涨 **6.2%** [59] - 澳洲与巴西铁矿发运量环比分别下降 **6.9%** 和 **26.3%** [59] - 45港口铁矿库存为 **17191.3** 万吨，环比微增 **0.4%** [59] - 焦炭价格走弱，天津港准一级焦炭价格为 **1490** 元/吨，环比下降 **3.2%** [59] 价格与利润 - 钢材现货价格走强，Myspic综合钢价指数为 **122.3**，周环比上涨 **1.2%** [75] - 即期吨钢毛利环比改善，但长流程螺纹钢和热卷即期毛利仍为负值，分别为 **-180** 元/吨和 **-362** 元/吨 [75] - 247家钢厂盈利率为 **41.1%**，较上周增长 **3.0** 个百分点 [8] 近期行业数据与动态 - **进出口**：2026年2月，我国钢材净出口 **746.9** 万吨，同比微降 **0.3%**，与去年同期基本持平 [9][15] - **超低排放改造**：全国 **90%** 的钢铁产能已完成超低排放改造，拉动投资超过 **4000** 亿元 [9][15] - **能源投资**：2025年国内火电投资完成额 **2400** 亿元，同比增长 **27.7%**，核电投资完成额 **1610** 亿元，同比增长 **13.5%** [9] 行情回顾 - 报告期内（3.9-3.13），中信钢铁指数报收 **2,133.62** 点，下跌 **1.92%**，跑输沪深300指数 **2.11** 个百分点，在30个中信一级行业中排名第 **23** 位 [2][93] 重点公司推荐 - 报告推荐标的包括：**华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份** [3] - 同时建议关注受益于细分景气的公司：受益于油气、核电景气周期的 **久立特材**，受益于管网改造及普钢盈利弹性的 **新兴铸管**，受益于煤电新建及油气景气周期的 **常宝股份**，受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的 **甬金股份**，以及受益于煤电新建及进口替代趋势的 **武进不锈** [3][7] - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如：华菱钢铁2025年预测EPS为 **0.57** 元，对应PE **10.82** 倍；宝钢股份2025年预测EPS为 **0.51** 元，对应PE **13.91** 倍 [10]

行业投资评级 - **看好（维持）** [5] 核心观点 - **周期研判：成本支撑有效，旺季逐步兑现** [2][7][11] 短期受地缘政治（美伊战争、霍尔木兹海峡封锁预期）及必和必拓主流矿种被限制购买的消息扰动，铁矿石价格上涨对钢价形成支撑[7][11]；但中期看，年产1.2亿吨的西芒杜铁矿已投产，叠加中国矿产资源集团推动铁矿石多元定价及人民币结算，长期供给趋于宽松，成本有望下降，释放钢企盈利空间[7][11]；行业供给端，全国统一大市场建设条例的制定有望优化供给格局，推动落后产能退出，引领高质量发展[7][11] - **原料铁矿石库存高企叠加钢材库存相对低位，钢企盈利空间有望加速释放** [7][12] 尽管本周原料成本上行，但铁矿石库存已达历史高位具有下行潜力，同时钢材库存同比处于较低水平[7][12]；随着下游复工进入传统旺季，建筑用材成交量显著上升，钢材需求边际向好，盈利有望持续[7][12] 根据目录总结 1. 周期研判：成本支撑有效，旺季逐步兑现 - 短期铁矿石价格受地缘政治及消息扰动上行，支撑钢价[7][11] - 中期铁矿石供给将因西芒杜铁矿投产（1.2亿吨/年）及中方推动多元定价而趋于宽松[7][11] - 行业供给格局有望通过全国统一大市场建设及低碳环保导向得以优化[7][11] 2. 供给：下游有序复产，螺纹钢产能利用率提升 - **铁水产量**：本周日均产量221.2万吨，周环比下降2.81%[7][14][17] - **螺纹钢产量**：本周产量195万吨，周环比大幅上升12.69%[7][14][17] - **产能利用率**：长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅上升1.29个百分点，短流程大幅上升18.42个百分点[14][17] 3. 库存：社会与钢厂库存小幅上行 - **合计库存**：社会与钢厂库存合计环比上升1.17%，同比上升7.94%[7][20] - **社会库存**：本周1423万吨，环比上升1.44%[20] - **钢厂库存**：本周552万吨，环比上升0.50%[20] - **分品种**：螺纹钢社会库存655万吨（环比+2.63%），钢厂库存240万吨（环比+0.71%）[20] 4. 需求：节后进入传统旺季，建筑用钢需求明显提升 - **表观消费量**：五大品种钢材合计798万吨，环比大幅上升15.44%[7][22][23]；其中螺纹钢表观消费量177万吨，环比大幅上升80.00%[22][23] - **建材成交量**：主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为97，485吨，环比大幅上升72.38%[7][22] - **PMI数据**：2026年2月中国制造业PMI为49%，环比下降0.3个百分点；美国制造业PMI为52.4%，环比下降0.2个百分点[25] 5. 成本与盈利：钢材成本与盈利均环比提升 - **原料价格**：澳大利亚61.5%PB粉矿价格798元/吨，周环比明显上涨4.59%[29][30] - **铁水成本与盈利率**：平均铁水成本2299元/吨，周环比微幅上升0.21%；247家钢企盈利率为41.13%，周环比明显上升3.03个百分点[7][35] - **螺纹钢成本与毛利**：长流程成本3243元/吨（环比+0.05%），毛利81元/吨（环比上升19元）；短流程成本3416元/吨（环比+0.61%），毛利-92元/吨（环比持平）[7][37][38] 6. 钢价：成本上行支撑钢价，价格总体明显上涨 - **普钢价格指数**：本周为3445元/吨，周环比小幅上涨1.22%[7][42][43] - **分品种价格**：热卷价格3287元/吨，周环比明显上涨1.42%，涨幅最大[42][43] 7. 板块表现：受地缘政治动荡恐慌影响，上证综指及钢铁板块均下跌 - **指数表现**：上证综指报收4095点，周内下跌0.70%；申万钢铁板块报收2972点，周内下跌1.67%[46] - **个股表现**：申万钢铁板块中，酒钢宏兴上涨幅度最大[51][53] 投资建议与投资标的 - 建议关注产品结构优化的**南钢股份(600282，买入)** 和特钢出口龙头**中信特钢(000708，买入)** [3] - 在新型能源体系规划建设背景下，建议关注受益于煤电、油气、核电景气周期的**久立特材(002318，买入)** 和燃气轮机余热锅炉管制造龙头**常宝股份(002478，买入)** [3] - 其他标的包括**包钢股份(600010，未评级)** [3]

策略观点：全指自由现金流ETF投资分析 - 核心观点：当前全球处于康波萧条期加速阶段，现金流资产作为类“安全资产”有望得到系统性重估，2026年可能成为中国“价值投资元年”，跨境资本回流将推动现金流资产价值重估 [6][7] - 市场环境：2020年以来康波萧条期加速，中证现金流指数表现强劲，其作为类“安全资产”与红利策略类似，在不确定性提升的环境下受到青睐 [6] - 投资逻辑：中国进入工业化成熟期，企业创造现金流能力增强而资本开支需求下降，“反内卷”政策有助于将工业优势变现，为形成优质现金流资产创造条件 [7] - 指数特征：中证全指自由现金流指数编制兼顾当期现金创造能力与稳定性，行业配置分散灵活，周期和消费占比较高，选股偏向价值，估值水平较低，其全收益指数年化收益率达28.32% [8] - 产品介绍：中银中证全指自由现金流ETF（563760）在追踪同类指数的ETF中规模较大、流动性好，基金管理人经验丰富，产品年化跟踪误差仅为1.45%，紧密跟踪指数 [1][9] 公司研究：久立特材 - 核心观点：公司通过高端化、国际化、平台化战略，实现了从强周期到弱周期的发展转变，是稀缺的α型公司，近三年ROE维持在20%以上 [10] - 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为17.89亿元、19.99亿元、22.28亿元，对应EPS为1.83元、2.05元、2.28元，PE为19倍、17倍、15倍，给予2026年23倍PE，目标价42.85元/股 [2][10] - 高端化战略：效果显著，在核电、油气、航空航天领域打开成长空间，核电领域提供蒸汽发生器U形传热管等核心产品，增长确定性强 [11] - 国际化战略：海外收入增长迅速，2017-2024年CAGR为33.85%，收入占比从2021年的20%提升至2025年上半年的53%，且海外业务毛利率高于国内，收购EBK是海外扩张的重要一步 [11] - 平台化战略：纵向向上游合金材料延伸，横向拓宽产品品类，向整体解决方案供应商转变，内部通过数智制造和绿色化转型实现降本增效与可持续发展 [12] 公司研究：远东宏信 - 核心观点：公司金融主业利差走扩，高股息价值凸显，依托“金融+产业”协同生态构建差异化壁垒 [3] - 业绩概述：2025年实现总营收357.85亿元（同比-5.20%），归母净利润38.89亿元（同比+0.67%），加权平均ROE为7.71%，全年派息每股0.56港元，派息比例61%，股息率达7.22% [14] - 资产与收益：截至2025年末，生息资产净额2720.47亿元，较上年末增长4.38%，其中普惠金融生息资产281.79亿元，大幅增长63.06%，2025年平均生息资产收益率为8.18%，同比提升0.12个百分点 [14] - 负债与利差：2025年有息负债规模2669.20亿元，较上年末增长0.76%，平均负债成本率为3.79%，同比下降0.27个百分点，净利差为4.39%，同比走阔0.39个百分点 [15] - 资产质量：2025年末不良资产率为1.03%，较上年末下降0.04个百分点；逾期30天以上生息资产比例为0.82%，下降0.08个百分点；拨备覆盖率为227.82%，资产质量稳中向好 [15] - 未来展望：预计2026-2028年归母净利润分别为40.61亿元、42.54亿元、43.67亿元，同比分别增长4.43%、4.77%、2.64% [15] 市场数据摘要 - A股市场：上证指数收盘4129.10点，下跌0.10%；深证成指收盘14374.87点，下跌0.63%；沪深300指数收盘4687.56点，下跌0.36% [5] - 海外市场：道琼斯指数收盘46677.85点，下跌1.56%；标普500指数收盘6672.62点，下跌1.52%；纳斯达克指数收盘22311.98点，下跌1.78% [5]

投资评级与核心结论 - 首次覆盖久立特材，给予“买入”评级，基于2026年23倍市盈率，目标价为42.85元/股 [2][5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为17.89亿元、19.99亿元、22.28亿元，对应每股收益分别为1.83元、2.05元、2.28元 [2][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为136.48亿元、146.74亿元、157.76亿元，增速分别为25.0%、7.5%、7.5% [4][16] - 报告认为公司并非跟随钢铁板块波动的β型品种，而是通过清晰的高端化、国际化、平台化战略，实现了从强周期到弱周期的转变，近三年平均净资产收益率维持在20%以上，是稀缺的α型公司 [2][17] 高端化战略分析 - 高端化产品（售价10万元/吨及以上、毛利率30%及以上）收入增长迅速，2020-2024年复合年增长率达31.93%，收入占比从2020年的16%提升至2024年的22% [18][52] - 公司在核电领域提供核心产品蒸汽发生器U形传热管，受益于行业高景气度，中国核电投资完成额从2021年的538亿元增长至2025年的1610亿元 [18][58] - 在传统油气与炼化领域，中国石化2025年计划勘探及开发板块资本支出767亿元，对先进高镍无缝管需求较大 [18][68][69] - 长远布局半导体设备用精密管和航空航天领域，预计航空领域供应份额有望在“十五五”后半期提升 [18][74] 国际化战略分析 - 国外业务收入增长迅猛，2017-2024年复合年增长率达33.85%，2025年上半年收入占比首次超过50%，达到53% [3][76][82] - 国外业务盈利能力更强，2021年至2025年上半年毛利率均高于同期国内业务 [3][82] - 2023年收购德国EBK公司是国际化重要一步，结合其技术及客户资源，成功签约阿布扎比国家石油公司价值约5.92亿欧元（约46亿元人民币）的管线钢管供应合同 [3][19][86] - 收购后复合管业务收入大幅增长，2024年收入达23.14亿元，占总收入21.19% [45][86] - 公司明确将继续通过收并购完善产业链布局，实现跨越式发展 [3][19][92] 平台化战略分析 - 纵向向上游材料端延伸，合金材料公司被寄予厚望，目标是打造“中国版合瑞迈” [3][20] - 横向拓宽产品品类，从生产销售商向整体解决方案供应商转变，例如管件业务2017-2024年收入复合年增长率达30.15% [3][20][45] - 内部通过数智制造和绿色化转型实现降本提效与可持续发展 [3][20] 财务与业务表现 - 公司营业收入从2017年的28.33亿元增长至2024年的109.18亿元，复合年增长率21.25%；归母净利润从1.34亿元增长至14.90亿元，复合年增长率41.07% [28] - 按下游行业分，石油、化工、天然气是核心业务，2024年收入69.17亿元，占比63.35%，毛利率30.20% [41] - 按产品类型分，无缝管是收入支柱，2024年收入42.84亿元，占比39.24%，毛利率33.33% [45] - 公司重视股东回报，2021-2024年累计现金分红21.86亿元，并实施多期股份回购与员工持股计划 [46][48][49][50] 关键业务预测与假设 - 无缝管业务：预计2025-2027年销量稳定在6.50万吨，销售价格从7.48万元/吨逐年上涨至8.25万元/吨，毛利率从34.35%提升至36.35% [12] - 焊接管业务：预计2025-2027年销量稳定在6.37万吨，销售价格在2.90-2.96万元/吨区间，毛利率稳定在21.52% [13] - 复合管业务：预计2025-2027年销量从5.74万吨增长至6.74万吨，销售价格从8.22万元/吨上涨至9.06万元/吨，毛利率从26.37%提升至28.37% [14] - 合金材料业务：预计2025-2027年收入从6.88亿元增长至8.32亿元，毛利率从19.53%提升至21.53% [15] - 综合预测公司2025-2027年综合毛利率分别为26.8%、27.6%、28.4% [16]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 周期研判：旺季压力仍存，静待去库支撑[2][9][12] 报告认为当前钢铁供需面偏弱运行，但钢材库存同比已达到较低水平，随着进入传统“金三银四”制造业旺季，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢材价格上行[3][13] 两会期间环保限产使得铁水产量环比下行，静待政策对钢铁供给侧进行指引，推动钢企盈利向好[3][13] - 行业趋势：在“十五五”规划引领下，低碳转型是钢铁行业的必然目标，未来有望以钢企分级为抓手，推动落后、不合规企业退出，优化行业供给格局[9][12] 根据中国钢铁工业协会数据，2025年我国工业用材占比已从2020年的42%增长到50%，中期来看钢铁行业有望逐步走向制造业用钢主导的需求结构[9][12] 根据相关目录分别总结 1. 周期研判：旺季压力仍存，静待去库支撑 - 核心观点是旺季临近但压力仍存，需等待库存去化提供支撑[9][12] - 2026年政府工作报告提出单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右的目标，钢铁行业作为制造业中碳排放量最大的行业（约占全国15%），低碳转型是必然趋势[9][12] - 行业需求结构正在转变，工业用材占比提升，建筑用钢萎缩，中期将走向制造业用钢主导[9][12] 2. 供给：两会期间限产，产量环比分化 - 本周（2026年3月2日至6日）铁水日均产量为227.59万吨，周环比明显下降2.44%[9][13][18] - 螺纹钢产量为173万吨，周环比明显上升4.97%[9][13][18] 热轧产量周环比明显下降2.75%，冷轧产量周环比小幅上升0.87%[15][18] - 长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅下降0.24个百分点，短流程螺纹钢产能利用率周环比大幅上升9.66个百分点[15][18] 3. 库存：社会与钢厂库存周环比分化，总体库存上行 - 本周钢材社会库存与钢厂库存合计环比大幅上升5.74%，同比明显上行4.93%[9][21] - 社会库存本周为1403万吨，周环比上升8.29%[21] 钢厂库存本周为549万吨，周环比微幅下降0.27%[21] - 分品种看，螺纹钢社会与钢厂库存合计周环比上升9.38%[21] 4. 需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 - 本周五大品种钢材表观消费量合计691万吨，环比大幅上升22.44%[9][13][23][24] 其中螺纹钢表观消费量环比大幅上升192.79%[23][24] - 截止2026年3月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为56,553吨，环比大幅上升62.12%[9][13][23] - 2026年2月中国制造业PMI为49%，环比下降0.3个百分点[26] 5. 成本与盈利：钢材成本总体小幅下降，盈利环比分化 - 本周平均铁水成本为2295元/吨，周环比微幅下降0.12%[3][13][33] - 本周钢企盈利率为38.10%，周环比明显下降1.73个百分点[3][13][33] - 本周螺纹钢长流程成本周环比小幅上涨0.56%，短流程成本周环比微幅下降0.26%[3][13] 长流程螺纹钢毛利周环比小幅下降22元，短流程螺纹钢毛利周环比小幅上升5元[3][13][36][37] - 主要原材料中，澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅上涨1.46%，二级冶金焦价格周环比明显下跌3.62%[29] 6. 钢价：总体微幅下跌 - 本周普钢价格总体下行，普钢价格指数微幅下降0.02%[3][13][40][41] - 分品种看，镀锌价格涨幅最大，为3938元/吨，周环比微幅上涨0.13%；冷板价格跌幅最大，为3697元/吨，周环比微幅下跌0.19%[40][41] 7. 板块表现：受地缘政治动荡恐慌影响，上证综指及钢铁板块均下跌 - 本周上证综指报收4124点，周内下跌0.93%[44][45] 申万钢铁板块报收3023点，周内下跌3.55%[44][45] - 个股方面，申万钢铁板块中广大特材上涨幅度最大[47][50] 投资建议与投资标的 - 建议关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，以及特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)[4] - 在加快规划建设新型能源体系背景下，建议关注受益于煤电、油气、核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，以及受益油气景气周期、在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)[4] - 其他提及标的包括包钢股份(600010，未评级)[4]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：旺季压力仍存，静待去库支撑[2][9][10][12] 报告认为当前钢铁供需面偏弱运行，但钢材库存同比已达到较低水平，随着进入传统制造业旺季“金三银四”，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢材价格上行[3][9][12] 同时，两会期间环保限产使得铁水产量环比下行，静待政策对钢铁供给侧进行指引，以推动钢企盈利向好[3][12] - 行业趋势研判：在“十五五”规划引领下，低碳转型是钢铁行业的必然目标，以低碳环保为导向优化行业供给格局的趋势被持续看好，未来有望以钢企分级为抓手，推动落后、不合规企业退出[9][12] 此外，根据中国钢铁工业协会数据，2025年我国工业用材占比已从2020年的42%增长到50%，传统建筑用钢持续萎缩，中期来看钢铁行业有望逐步走向制造业用钢主导的需求结构[9][12] 根据目录总结 1. 周期研判 - 核心判断：旺季压力仍存，静待去库支撑[9][10][12] - 政策背景：2026年政府工作报告提出持续扩大内需、优化供给，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右[9][12] - 行业地位与转型：钢铁工业二氧化碳排放量约占全国15%，是制造业中碳排放量最大的行业，低碳转型是必然目标[9][12] - 需求结构变化：2025年工业用材占比已达50%（2020年为42%），行业中期有望走向制造业用钢主导[9][12] 2. 供给 - 总体情况：两会期间限产，产量环比分化[10][15] - 具体数据：本周铁水日均产量为227.59万吨，周环比明显下降2.44%[9][15][18] 螺纹钢产量为173万吨，周环比明显上升4.97%[9][15][18] 热轧产量周环比明显下降2.75%，冷轧产量周环比小幅上升0.87%[15][18] - 产能利用率：长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅下降0.24个百分点，短流程螺纹钢产能利用率周环比大幅上升9.66个百分点[15][18] 3. 库存 - 总体情况：社会与钢厂库存周环比分化，总体库存上行[10][21] - 具体数据：社会和钢厂库存合计周环比大幅上升5.74%，同比明显上行4.93%[9][21] 其中社会库存周环比上升8.29%，钢厂库存周环比微幅下降0.27%[21] 4. 需求 - 总体情况：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好[10][23] - 表观消费量：本周五大品种钢材表观消费量合计691万吨，环比大幅上升22.44%[9][23][24] 其中螺纹钢表观消费量环比大幅上升192.79%[23][24] - 成交量：截至2026年3月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为56，553吨，环比大幅上升62.12%[9][23] - 宏观指标：2026年2月中国制造业PMI为49%，环比下降0.3个百分点；美国制造业PMI为52.4%，环比下降0.2个百分点[26] 5. 成本与盈利 - 成本端：本周平均铁水成本为2295元/吨，周环比微幅下降0.12%[3][33] 主要原料价格分化，澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅上涨1.46%，二级冶金焦价格周环比明显下跌3.62%[29] - 盈利端：本周钢企盈利率为38.10%，周环比明显下降1.73个百分点[3][33] - 分工艺测算：本周螺纹钢长流程成本周环比小幅上涨0.56%，短流程成本周环比微幅下降0.26%[3][36] 长流程螺纹钢毛利周环比小幅下降22元至62元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比小幅上升5元至-92元/吨[3][36][37] 6. 钢价 - 总体情况：钢价总体微幅下跌[10][40] - 具体数据：本周普钢价格指数微幅下降0.02%至3404元/吨[3][40][41] 分品种看，镀锌价格涨幅最大（周环比微涨0.13%至3938元/吨），冷板价格跌幅最大（周环比微跌0.19%至3697元/吨）[40][41] 7. 板块表现 - 市场表现：受地缘政治动荡恐慌影响，上证综指及钢铁板块均下跌[10][44] - 具体数据：本周上证综指下跌0.93%报收4124点，申万钢铁板块下跌3.55%报收3023点[44][45] - 个股表现：申万钢铁板块中，广大特材上涨幅度最大[47][50] 投资建议与投资标的 - 建议关注逻辑：节后下游基建和房地产项目加速复工或带动钢材需求边际向好；在加快规划建设新型能源体系背景下，受益于煤电、油气、核电等景气周期[4] - 具体标的： - 先进钢铁材料占比提升、产品结构优化的南钢股份(600282，买入)[4] - 特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)[4] - 专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)[4] - 燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)[4] - 其他标的：包钢股份(600010，未评级)[4]