宏观经济总体表现 - 2025年三季度国内生产总值同比增长4.8%，环比增长1.1%，比二季度回升0.1个百分点 [1] - 前三季度国内生产总值101.5万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，快于上年同期0.4个百分点 [1] - 三季度GDP总量达35.45万亿元，超过了全球第三大经济体2024年全年经济总量 [1] 工业生产与供给 - 三季度全国规模以上工业产能利用率稳步攀升，截至三季度末达到74.6% [1][2] - 规模以上工业企业产销率回升至96.8% [2] - 前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，显著高于规上工业增长水平 [2] - 集成电路制造、工业机器人、3D打印设备、工业控制计算机及系统等行业蓬勃发展 [2] 国内消费需求 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点 [3] - 服务零售额同比增长5.2%，高于同期商品零售额0.6个百分点 [3] - 最终消费支出对经济增长贡献率达到53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [3] - 限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [3] 对外贸易表现 - 三季度进出口增长6%，已连续8个季度实现同比正增长，第一、二季度分别增长1.3%和4.5% [4] - 前三季度中国高技术产品出口同比增长11.9% [4] - 对东盟、非洲、拉美、共建"一带一路"国家等地区出口保持较快增长 [4] 新兴领域与产业升级 - 人工智能、脑机接口、量子技术、生物医药等前沿领域加快布局 [2] - 新能源汽车、锂离子动力电池、绿色设备及绿色材料等产品产量持续较快增长 [2] - 跨境电商、保税维修、市场采购等为代表的新业态新模式加速涌现 [4] - 政策层面高度关注"反内卷"，围绕光伏、汽车、电商、钢铁等行业推动行业向"新"而行 [2]

经济整体表现 - 2025年三季度国内生产总值同比增长4.8%，环比增长1.1%，比二季度回升0.1个百分点[1] - 前三季度国内生产总值101.5万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，快于上年同期0.4个百分点[1] - 三季度GDP总量达35.45万亿元，超过了全球第三大经济体2024年全年经济总量[1] 工业生产与产能 - 全国规模以上工业产能利用率稳步攀升，截至三季度末回升至74.6%[2] - 规模以上工业企业产销率回升至96.8%[2] - 前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，显著高于规上工业增长水平[2] 新质生产力与重点产业 - 集成电路制造、工业机器人、3D打印设备、工业控制计算机及系统等行业蓬勃发展[2] - 人工智能、脑机接口、量子技术、生物医药等前沿领域加快布局[2] - 新能源汽车、锂离子动力电池、绿色设备及绿色材料等产品产量持续较快增长[2] - 政策层面高度关注“反内卷”，围绕光伏、汽车、电商、钢铁等行业推动产能调控与提质升级[2] 消费市场 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点[3] - 服务零售额同比增长5.2%，高于同期商品零售额0.6个百分点[3] - 最终消费支出对经济增长贡献率达到53.5%，比上年全年提升9.0个百分点[3] - 限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长[3] - 即时零售、直播带货、社交电商等新兴消费模式快速增长[3] 对外贸易 - 中国进出口已连续8个季度实现同比正增长，三季度增长6%[4] - 前三季度中国高技术产品出口同比增长11.9%[4] - 对东盟、非洲、拉美、共建“一带一路”国家等地区出口保持较快增长[4] - 跨境电商、保税维修、市场采购等新业态新模式加速涌现[4]

公司财务业绩 - 第三季度单季营业收入为1041.86亿元，同比增长12.9% [1] - 第三季度归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 前三季度累计营业收入为2830.72亿元，同比增长9.28% [1] - 前三季度归属母公司股东净利润达490.34亿元，同比增长36.2%，相当于每日净赚约1.8亿元 [1] 动力电池市场份额变化 - 宁德时代第三季度市场份额降至41.7%，创下近6年来的最低纪录 [1] - 从2020年至2025年，宁德时代市场份额变化为50.0%、51.9%、47.2%、43.5%、45.3%以及43.3% [2] - 行业第二梯队企业的份额在逐步上升，例如中创新航、国轩高科、亿纬锂能等 [1][2] - 比亚迪市场份额从2020年的14.9%增长至2023年的26.9%，2025年为23.5% [2] 市场份额变动原因分析 - 电池产业发展较快，尤其磷酸铁锂产业发展特别快，宁德时代在磷酸铁锂的份额出现下降 [1] - 在三元电池方面，由于比亚迪全面转型磷酸铁锂电池，宁德时代、LG、蜂巢等企业的优势更加明显 [1] - 第二梯队企业在细分领域有突破，例如专注磷酸铁锂技术、深耕圆柱电池、为商用车开发专用电池 [2] 车企供应链策略变化 - 车企为降低供应链风险，选择与多家电池企业合作，不再依赖单一供应商 [3] - 主机厂普遍选择两家甚至更多电池供应商，通过调整内部份额来抑制价格 [3] - 各主机厂把电池作为未来核心竞争力，进行自研自产，例如自研固态电池 [3] - 相较于宁德时代，和二线企业合作，主机厂在议价、研发、产线等方面有更高的话语权 [3] 行业竞争格局演变 - 动力电池行业正在经历从"一超多强"到"群雄逐鹿"的转变 [2] - 二线电池企业可以开放合作研发模式，而宁德时代则希望主机厂直接购买其产品 [4] - 理想汽车与欣旺达以50:50出资比例成立合资公司，用于生产理想汽车自研的动力电池产品 [4] - 车企在营销中有意无意弱化电池品牌，例如理想i8的配置页面中"宁德时代"字样消失 [5] - 多元化竞争使消费者能买到更多样化产品，车企在选择电池供应商时有更多议价空间 [5]

文 | 《能见派》栏目 刘丽丽 宁德时代交出第三季度"成绩单"。 根据财报，第三季度单季营业收入为1041.86亿元，同比增长12.9%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%。前三季度，宁德时代实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；归属母 业绩飙升的同时，其市占率的"王者地位"似乎开始动摇。根据乘联分会日前公布的数据，动力电池方面，宁德时代市场份额降至41.7%，创下近6年来的最低纪录，而行业第二梯队企业的份额在 关于宁德时代为何动力电池份额下降较快，乘联分会秘书长崔东树对《能见派》表示，电池产业发展较快，尤其磷酸铁锂产业发展特别快，宁德时代在磷酸铁锂的份额出现下降，处于一种被稀释 被蚕食的王者 乘联会的数据显示，从2020年到2025年，宁德时代的市场份额分别为50.0%、51.9%、47.2%、43.5%、45.3%以及43.3%。与之相对的，中创新航、国轩高科、亿纬锂能（维权）等电池厂商 乘联分会秘书长崔东树表示："宁德时代市场总体来看处于一个萎缩或者慢增长的市场，这主要是行业发展速度不同带来的影响。" 关于动力电池企业市场份额的变化是否会持续扩大，崔东树认为，未来竞争激烈，二 ...

宁德时代交出第三季度"成绩单"。 根据财报，第三季度单季营业收入为1041.86亿元，同比增长12.9%；归母净利润185.49亿元，同比增长 41.21%。前三季度，宁德时代实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；归属母公司股东净利润达 490.34亿元，同比增长36.2%，这也意味着，宁德时代每日净赚约1.8亿元。 关于宁德时代为何动力电池份额下降较快，乘联分会秘书长崔东树对《能见派》表示，电池产业发展较 快，尤其磷酸铁锂产业发展特别快，宁德时代在磷酸铁锂的份额出现下降，处于一种被稀释的状态，而 在三元电池方面，由于比亚迪全面转型磷酸铁锂电池，因此宁德时代、LG、蜂巢等企业的优势更加明 显。 被蚕食的王者 乘联会的数据显示，从2020年到2025年，宁德时代的市场份额分别为50.0%、51.9%、47.2%、43.5%、 45.3%以及43.3%。与之相对的，中创新航、国轩高科、亿纬锂能（维权）等电池厂商的份额在稳步提 升。 乘联分会秘书长崔东树表示："宁德时代市场总体来看处于一个萎缩或者慢增长的市场，这主要是行业 发展速度不同带来的影响。" 另有行业分析人士认为，第二梯队企业在细分领域有突破 ...

项目投资 - 劲胜新能源（深圳）集团有限公司在广西贵港桂平市投建年产4GWh锂离子动力电池和电池组装项目 计划总投资10亿元[1] - 项目分两期建设 一期为年产3GWh锂离子 钠离子动力电池及电池组项目 二期为年产1GWh半固态电池及电池组装项目[1] - 全部建成后将形成年产4GWh锂离子动力电池及电池组装的生产能力[1]

核心观点 - 中美贸易争端显著升级，但实际冲击预计小于同年4月份，因相关政策的生效日期在下一轮会谈后，可视作谈判前的相互施压 [2] - 全球电子产业景气度持续提升，看好国内电子和半导体产业相关公司第三季度业绩增长 [3] - 由于中美贸易冲突升温，风险偏好走弱，债市可能迎来一定的下行机会 [9] 产业综合组 - 中美贸易争端升级：特朗普表示将对中国额外加征100%关税，并考虑禁止部分软件和飞机部件，中美互相对对方加征靠港船舶额外费用，导致周五美股和纳斯达克中国金龙指数显著下跌 [2] - A股市场影响：A股上证指数处于10年高位，大概率出现较大幅度回撤，但政策生效日在下一轮会谈后，本次冲击预计小于4月份 [2] - 电子产业景气度：全球PCB第一大厂台湾臻鼎第3季合并营收473.66亿元新台币，季度环比增长23.98%，第4季业绩预计再创新高 [3] - 华硕集团业绩：9月集团营收826亿新台币，环比增长31%，同比增长33%；第三季集团营收2003亿新台币，环比增长7%，同比增长20%，创历年同期新高，主要受益于服务器、显卡与商用电脑推动 [3] - 横店东磁业绩预告：2025年前三季度预计归属于上市公司股东的净利润为13.90亿元-15.30亿元，比上年同期增长50.1%-652%，业绩增长由磁材产业龙头地位稳固、新能源汽车、AI服务器等新兴领域新品出货高速增长、光伏高功率产品出货增长及成本管控有效、锂电小动力市场高稼动率共同推动 [4] - 横店东磁展望：四季度稀土产品价格维持高位，稀土磁材成为中国反制美国的重要手段，锂离子动力电池持续涨价，光伏价格基本稳定，公司四季度业绩有望继续高增长 [4] 消费组 - 吉宏股份业绩预告：2025年前三季度预计净利润为2.57亿元至2.70亿元，同比增长95.07%—105.31%；归属于上市公司股东的净利润为2.09亿元至2.22亿元，同比增长55.00%—65.00% [7] - 吉宏股份业绩驱动因素：跨境社交电商业务继续深化品牌建设及区域拓展；包装业务受益于与快消品细分领域行业龙头企业长期战略合作，通过集团化精细管理提升运营和资源利用效率及盈利能力 [7] 债券研究组 - 市场回顾：上周节前投放资金集中到期导致净回笼数额较大，但央行加大OMO投放使资金面相对平稳，价格逐步转松，收益率下行，周五50年国债发行一般，股市大跌未能提振债市情绪，收益率上行 [9] - 市场展望：中美贸易冲突升温及美股大跌预计传导至国内，风险偏好走弱对债市形成利好，可能迎来一定的下行机会 [9]

股价表现 - 赣锋锂业股价再涨超6%，截至发稿涨5.84%，报42.04港元，成交额达8.68亿港元 [1] 公司资本运作 - 赣锋锂电拟引入投资人进行增资，增资价格为人民币3元/1元注册资本，增资总额不超过人民币250,000万元 [1] - 增资旨在提升赣锋锂电综合实力，助力公司锂生态上下游一体化战略布局 [1] - 最终投资主体将在内部审批通过后，于董事会审议通过的增资额度内协商确定 [1] 子公司分拆上市前景 - 据报赣锋锂电已启动分拆上市的论证工作，此次增资将为其分拆上市创造更有利条件 [1] - 通过引入外部投资人，赣锋锂电可优化股权结构，提高治理水平，为未来独立上市打下良好基础 [1] - 赣锋锂电此前多次获得资本市场认可，包括在2022年引入小米产投、极目创投等知名投资方 [1] 子公司基本情况 - 赣锋锂电注册资本为250890.8万元人民币，主营业务涵盖锂离子动力电池、燃料电池、储能电池及相关设备的研发、生产与销售 [1] - 赣锋锂业目前持有赣锋锂电81.65%的股权 [1]

股价表现 - 赣锋锂业港股再涨超6%，截至发稿涨5.84%，报42.04港元，成交额8.68亿港元 [1] 公司资本运作 - 赣锋锂业宣布其子公司赣锋锂电拟引入投资人进行增资，增资价格为人民币3元/1元注册资本，增资总额不超过人民币250,000万元 [1] - 因部分投资人内部审批流程不同，最终投资主体将在审批通过后于董事会审议通过的增资额度内协商确定 [1] - 赣锋锂电此前已启动分拆上市的论证工作，此次增资将为其分拆上市创造更有利条件 [1] - 通过引入外部投资人，赣锋锂电可优化股权结构，提高治理水平，为未来独立上市打下基础 [1] 子公司业务与股权结构 - 赣锋锂电注册资本为250,890.8万元人民币，主营业务涵盖锂离子动力电池、燃料电池、储能电池及相关设备的研发、生产与销售 [1] - 赣锋锂业持有赣锋锂电81.65%股权 [1] - 赣锋锂电此前多次获得资本市场认可，包括2022年引入小米产投、极目创投等多家知名投资方 [1]

总体物流运行态势 - 2025年1至8月份全国社会物流总额达229.4万亿元，同比增长5.2%，规模保持稳定扩张[1][5] - 行业总体呈现平稳增长态势，需求规模保持稳健增长，结构持续优化升级，运行质量与效益在提升[1][16] 工业品物流需求 - 工业品物流运行呈现增速趋稳、结构持续转型升级的特点[5] - 装备制造业物流需求贡献突出，1至8月份同比增长8.1%[5] - 电子、电气机械、汽车行业物流需求分别增长9.9%、9.8%和8.4%，拉动作用明显[5] 消费相关物流需求 - 单位与居民物品物流总额同比增长6.5%，增速较1至7月份提高0.3个百分点，显示消费相关物流需求恢复有所加快[8] 国际物流与进口结构 - 国际物流缓中趋稳，进口物流结构优化进程加快[13] - 机床与集成电路等中间品领域进口物流量保持稳定增长，1至8月份累计同比分别增长13.6%、8.5%[13] - 干鲜瓜果及坚果、美容化妆品及洗护用品等消费品领域进口物流量增势良好，1至8月份累计同比分别增长14.4%、9.7%[13][14] 绿色与高端制造物流 - 高端制造产业结构以及物流需求呈现出快速增长[16] - 再生资源物流总额同比增长12.9%，年内保持较快增长[19] - 新能源汽车、锂离子动力电池等绿色产品产量持续较快上升，支撑经济绿色化转型持续深入[19]