投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][6] 核心观点 - Q2单季度归母净利润同比增长156.22% 显示业绩高速增长 [1] - 高现金分红比例达100% 股息率（TTM）为4.43% 彰显投资价值 [1] - 工程总承包业务收入同比大幅增长483.46% 成为主要增长动力 [2] - 新业务纤维素及衍生物收入同比增长47.73% 未来产能扩张有望贡献新增量 [2] - 公司盈利能力显著改善 综合毛利率提升0.89个百分点至19.9% 净利率提升1.39个百分点至9.51% [3] - 在手订单充裕 新项目达产后将带来潜在业绩增量 [4] 财务表现 - 25H1营业收入12.49亿元 同比增长21.81% 归母净利润1.20亿元 同比增长42.54% [1] - Q2单季度营业收入7.01亿元 同比增长38.48% 归母净利润0.69亿元 同比增长156.22% [1] - 调整后25-27年归母净利润预测分别为3.3亿、4.3亿、5.5亿 对应PE为17.6倍、13.7倍、10.7倍 [4] - 25H1期间费用率同比下降1.55个百分点至10.11% 其中管理、研发费用率分别下降0.89和0.86个百分点 [3] - 经营活动现金流净额0.22亿元 同比少流入1.17亿元 主要因银行承兑汇票结算增加 [3] 业务分项表现 - 工程总承包业务收入4.09亿元 同比增长483.46% 毛利率提升16.75个百分点至17.61% [2] - 工程设计业务收入0.46亿元 同比增长89.67% 毛利率提升10.24个百分点至41.28% [2] - 醇醛酯类业务收入5.94亿元 同比下降8.18% 但毛利率提升7.13个百分点至20.97% [2] - 残液加工业务收入1.25亿元 同比下降42.78% 毛利率下降26.57个百分点至9.66% [2] - 催化剂销售业务收入0.60亿元 同比增长17.91% 毛利率提升5.99个百分点至31.08% [2] - 北方华锦项目累计确认收入5.68亿元 累计收款6.08亿元 [2] 产能与项目进展 - 醋酸丁酸纤维素技改项目稳步建设 达产后将新增异辛酸产能5万吨/年 纤维素及衍生物产能1.5万吨/年 [2] 估值指标 - 当前股价9.22元 对应25年预测PE 17.6倍 26年13.7倍 27年10.7倍 [4][6] - 每股净资产4.09元 市净率2.15倍 [7] - A股总市值59.83亿元 流通市值57.98亿元 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入12.49亿元，同比增长21.81%；归母净利润1.20亿元，同比增长42.54%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长46.32% [2][6] - 2025年第二季度实现营业收入7.01亿元，同比增长38.48%，环比增长28.02%；归母净利润0.69亿元，同比增长156.22%，环比增长33.53%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长165.78%，环比增长32.64% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、4.3亿元和5.8亿元，对应2025年8月21日收盘价PE为16.3X、13.8X、10.2X [11] 业务与技术优势 - 公司是国内硫磺回收领域专家，自主开发的"无在线炉硫磺回收工艺技术"达到国内领先、国际先进水平，"酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用"总体处于国际领先水平 [11] - 截至2025年6月30日，累计完成各类硫磺回收装置设计、总承包合计245套，装置总规模1316.6万吨/年，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司 [11] - 公司是国内最大的正丙醇生产企业，也是国内规模领先的正戊醇和丁辛醇生产企业，多套装置可根据市场情况进行多产品切换 [11] 行业与政策驱动 - 国家及地方层面出台多项政策大力支持新疆及疆外煤化工的发展，涵盖煤制烯烃、煤制油、煤制气等领域 [11] - 国内主营炼厂及地炼等老旧产能置换推动炼化项目持续推进，进一步推动硫磺回收装置需求增长 [11] - 公司稳步推进北方华锦、天津石化等重点在手项目 [11] 新产品与产能布局 - 公司深化"醛醇酸酯"全链布局构建产业闭环，纤维素打造创新增长极 [11] - 对1000吨/年醋酸丁酸纤维素装置进行优化升级和技术改造，改造完成后产能规模为15000吨/年，包括醋酸纤维素5000吨/年、醋酸丙酸纤维素3000吨/年、醋酸丁酸纤维素5000吨/年、交联羧甲基纤维素钠2000吨/年 [11] - 高端纤维素有望受益于国产替代逻辑，全球醋酸纤维素产能约90余万吨，其中超过80%为纺丝级醋酸纤维素，主要应用于香烟过滤嘴市场 [11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.6亿元、4.3亿元和5.8亿元 [11] - 对应2025年8月21日收盘价PE为16.3X、13.8X、10.2X [11] - 当前股价9.15元，总股本64886万股，每股净资产4.09元 [9]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价上涨2.21%至9.23元/股 成交额1.82亿元 换手率3.17% 总市值59.89亿元 [1] - 主力资金净流出925.28万元 特大单买入600.36万元(占比3.30%)/卖出1870.74万元(占比10.27%) 大单买入4487.23万元(占比24.63%)/卖出4142.13万元(占比22.74%) [1] - 年内累计涨幅31.86% 近5日/20日/60日分别上涨4.06%/7.83%/12.29% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近4月24日净买入-3125.94万元 买入总额1.81亿元(占成交额11.81%) 卖出总额2.12亿元(占成交额13.85%) [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.49亿元 同比增长21.81% [2] - 归母净利润1.20亿元 同比增长42.54% [2] 股东结构与分红情况 - 股东户数4.25万户 较上期减少17.75% 人均流通股14790股 较上期增加21.58% [2] - A股上市后累计派现12.26亿元 近三年累计派现6.16亿元 [3] - 十大流通股东中红利低波(512890)持股2783.88万股(第二大股东) 持股数量不变 [3] - 创金合信中证红利低波动指数A(005561)持股773.73万股(第六大股东) 较上期减少17.06万股 [3] - 易方达中证红利低波动ETF(563020)持股416.95万股(第八大股东) 为新进股东 [3] 公司基础信息 - 所属申万行业为建筑装饰-专业工程-化学工程 [2] - 概念板块涵盖垃圾分类/氢能源/节能环保/太阳能/光热发电等 [2] - 主营业务构成：化学原料和化学制品制造业58.43% 土木工程建筑业36.71% 其他制造业4.86% [1] - 注册地址山东省淄博市临淄区炼厂中路22号 成立于1994年11月18日 2010年9月8日上市 [1]

公司财务表现 - 开立医疗2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 毛利率同比下降几个百分点但整体仍稳健 [1] - 三维化学2025年上半年实现营业总收入124,881.09万元 同比增长21.81% 归属上市公司股东的净利润12,035.53万元 同比增长42.54% [1] - 宏盛华源2025年上半年实现营业收入49.05亿元 同比下降4.53% 但净利润同比增长96.30% [3] - 多利科技2025年上半年营业收入同比增长13.15% 净利润同比下滑28.13% [5] - 中矿资源2025年上半年实现营业收入326,672.53万元 同比增长34.89% 但净利润8,912.89万元 同比下降81.16% [7] - 天润工业上半年大马力业务收入增长40%-50% 连杆收入增幅翻倍 [6] 业务发展动态 - 开立医疗大力推进海外人员本土化及新产品注册 内镜HD-650近两个月已实现小批量销售 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [1] - 三维化工业务采用柔性生产模式 推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目和纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目 [1] - 宏盛华源累计中标71.09亿元 同比提升47.25% 参建多个特高压项目 引入智能装备实现生产过程自动化 [3] - 迈普医学海外销售收入达3,809.92万元 止血产品及医用胶产品收入同比增长超100% 覆盖超100个国家和地区 [4] - 多利科技一体化压铸和热成型业务发展良好 正在进行法格霭德兰汽车配件(昆山)有限公司52%股权交割前准备 [5] - 中矿资源稀有轻金属板块营收7.08亿元 同比增长50.43% 毛利5.11亿元 同比增长50.15% [7] - 华阳集团获得多个国际品牌车企客户定点项目 涵盖屏显示、HUD、座舱域控等产品 [8] 产品与技术进展 - 开立医疗AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来将重点发展复杂诊断功能 已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 [1] - 三维化学在硫磺回收、碳四资源综合利用等领域具有技术优势 [1] - 西高院检测报告获30多个国家和地区认可 积极响应"双碳"政策推进绿色转型 [2] - 迈普医学硬脑膜医用胶产品获得MDR认证 符合欧盟最新医疗器械法规要求 [4] - 天润工业新建产线逐步投产 明年产能增幅接近50% 电动转向业务客户开发和路试基本结束 [6] - 中矿资源锂盐销量17,869吨 同比增长6.37% 并对外销售自产锂辉石精矿34,834吨 启动了年产3万吨高纯锂盐技改项目 [7] 市场拓展与战略布局 - 开立医疗海外市场增速不高但稳健 新产品注册力度显著增强 [1] - 西高院收购河高所后实现多维度战略赋能 包括业务、产能和市场拓展 [2] - 宏盛华源国内市场稳步提升 国际市场持续巩固 [3] - 多利科技主要客户包括特斯拉、蔚来、比亚迪等 客户结构稳定 三季度订单较二季度增加 [5] - 天润工业空气悬架业务集中在商用车 乘用车方面通过减振器业务突破 [6] - 中矿资源收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权和纳米比亚Tsumeb项目98%股权 [7] - 华阳集团HUD产品技术领先 已实现SR-HUD和VPD产品量产 获得多个定点项目 [8] 产能与订单情况 - 三维化学工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 [1] - 多利科技现有在手订单充裕 新车型上市将提升营收 [5] - 天润工业八九月份排产增幅约10% 曲轴业务占比62.05% 连杆业务占比22.39% 空气悬架业务占比7.29% [6] - 华阳集团镁合金压铸产品订单增长显著 光通讯模块零部件销售收入快速增长 [8] 分红政策 - 三维化学2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元 共计派发64,886,263.00元 [1] - 西高院2025年半年度拟分红7,312.99万元 分红比例达55.11% [2] - 天润工业2024年分红2.24亿元 2025年半年度拟每10股派发0.5元 [6]

公司业务概况 - 公司是一家集化工石化技术研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体的科技型特色化学集团公司 [1] - 化工业务采用"以销定产、适时切换"的柔性生产模式 [1] - 在硫磺回收、碳四资源综合利用等领域具有技术优势 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入124,881.09万元，同比增长21.81% [1] - 归属上市公司股东的净利润12,035.53万元，同比增长42.54% [1] - 半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元，共计派发64,886,263.00元 [1] 业务进展 - 工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 [1] - 推进"醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目"和"纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目" [1] - 公司现金充裕，未来将优化现有业务并积极向下游精细化学品拓展 [1] 机构调研 - 知名私募睿璞投资通过电话会议方式对公司进行了调研 [1] - 调研机构为国内研究能力强、激励制度领先的私募基金管理公司，成立于2015年8月11日 [2] - 机构以绝对收益为目标，追求稳健的复合收益率，专注于价值投资理念 [2]

公司业务与经营状况 - 公司是一家集化工石化技术研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体的科技型特色化学集团公司 [1] - 2025年上半年实现营业总收入124,881.09万元 同比增长21.81% 归属上市公司股东净利润12,035.53万元 同比增长42.54% [1] - 工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 化工业务采用以销定产适时切换的柔性生产模式 [1] 技术优势与发展规划 - 在硫磺回收和碳四资源综合利用等领域具有技术优势 [1] - 推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目和纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目 [1] - 现金充裕 未来将优化现有业务 积极向下游精细化学品拓展 并关注外延拓展机会 [1] 投资者回报 - 2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元 共计派发64,886,263.00元 [1] 调研机构背景 - 上海趣时资产管理有限公司成立于2015年9月 实缴注册资本1000万元 2016年4月完成基金业协会备案 [2] - 公司90%以上员工拥有国内外知名院校硕士以上学历 核心团队均源于上投摩根基金 平均拥有十年左右资产管理行业从业经验 [2] - 创始人章秀奇为公募基金专户领域知名基金经理 多次获得公募专户最高奖项基金金鼎奖 [2]

公司调研概况 - 金鹰基金近期调研3家上市公司 包括冰轮环境 三维化学和福瑞股份 [1][2][3] 冰轮环境业务表现 - 2025年上半年实现营业收入31.2亿元 同比下滑7% 归母净利润2.66亿元 同比下降20% [1] - 主要产品为压缩机和换热装置 覆盖-271℃至200℃温度区间 拥有全系列磁悬浮压缩机产品矩阵 [1] - 数据中心冷却装备入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - 核电领域研发核岛冷却及余热回收技术 可控核聚变领域研发成功极低温用氦气压缩机 [1] - 工业热管理业务推出"工业全域热控综合解决方案" 实现余能高效回收与集约利用 [1] 三维化学财务与业务 - 2025年上半年营业总收入124,881.09万元 同比增长21.81% 归母净利润12,035.53万元 同比增长42.54% [1] - 工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 [1] - 化工业务采用柔性生产模式 推进醋酸丁酸纤维素和纤维素衍生物技改项目 [1] - 在硫磺回收和碳四资源综合利用领域具有技术优势 [1] - 半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元 共计派发64,886,263.00元 [1] - 现金充裕 未来将优化现有业务并向精细化学品领域拓展 [1] 福瑞股份合作与业务 - 与诺和诺德战略合作 共同推进MASH早期诊疗 [2] - 司美格鲁肽MASH适应症获批 公司订单充足 [2] - 国内合作体检机构爱康国宾分布全国共100多家 [2] - 北美市场增速良好 MASH新药获批带动认知提升和业绩增长 [2] - 中药业绩提升主要来源于电商表现 护肝需求扩大 [2] - 通过管理式医疗战略完成检测 干预 管理闭环 降低肝癌发生率 [2] 金鹰基金概况 - 资产管理规模680.25亿元 排名74/210 非货币公募基金规模436.44亿元 排名80/210 [3] - 管理公募基金数156只 排名50/210 基金经理21人 排名67/210 [3] - 旗下最佳基金产品金鹰科技致远混合A最新净值1.88 近一年增长95.67% [3] - 最新募集产品金鹰中证全指自由现金流指数A为股票指数型 集中认购期2025年8月18日至29日 [3]

社保基金二季度新进持仓概况 - 社保基金二季度新进入71家个股的前十大流通股东名单 [1] - 苏试试验新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 上海家化和新强联新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 重点公司持股详情 - 苏试试验获3家社保基金持股1486.20万股，持股市值2.13亿元 [2] - 上海家化获2家社保基金持股1150.51万股，持股市值2.42亿元 [2] - 新强联获2家社保基金持股555.56万股，持股市值1.99亿元 [2] - 柏楚电子获1家社保基金持股288.02万股，持股市值3.79亿元 [2] - 海大集团获1家社保基金持股930.76万股，持股市值5.45亿元 [3] - 华鲁恒升获1家社保基金持股1802.43万股，持股市值3.91亿元 [3] - 春风动力获1家社保基金持股197.94万股，持股市值4.29亿元 [4] 行业分布特征 - 化工行业覆盖广泛，包括华峰化学（氨纶）、卫星化学（其他化学原料）、华鲁恒升（氮肥）等多家公司 [2][3] - 医药生物领域涉及恩华药业（化学制剂）、派林生物（生物医药）、昆药集团（中药生产）等企业 [2][3] - 电子与机械设备类公司数量较多，涵盖横店东磁（其他电子器件）、华工科技（电子设备制造）、山推股份（工程机械）等 [2][3] - 材料行业包含神火股份（铝）、华菱钢铁（普钢）、铂科新材（磁性材料）等细分领域代表 [2][4] - 消费领域涉及洽洽食品（食品综合）、圣农发展（食品综合）、百亚股份（其他轻工）等公司 [2][3]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年8月21日接受国联民生证券等投资者调研 [2] - 公司董事会秘书张军参与接待并回答投资者问题 [2] 信息披露来源 - 相关公告信息来源为每日经济新闻 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入124,881.09万元，同比增长21.81% [6] - 营业利润13,670.09万元，同比增长41.17% [6] - 归属上市公司股东净利润12,035.53万元，同比增长42.54% [6] - 扣非净利润11,968.00万元，同比增长46.32% [6] - 半年度分红方案：每10股派现1元，总额64,886,263元 [14] 业务结构 - 三大业务板块：工程业务/化工业务/催化剂业务 [4] - 工程业务以硫磺回收装置为核心，累计设计总承包245套，总规模1316.6万吨/年 [12] - 化工业务采用"以销定产、适时切换"柔性模式，具备醛醇酸酯完整产业链 [9] - 催化剂业务QDB系列耐硫变换催化剂达国际领先水平 [5][12] 订单与项目进展 - 2025年第二季度新签工程订单33,512.44万元 [7] - 截至2025年6月末在手未完工订单162,946.44万元 [7] - 重点执行项目包括华锦联合石化/中石化天津/国能包头等EPC项目 [7] - 推进"醋酸丁酸纤维素技改项目"，新增5万吨/年异辛酸产能 [10] 技术优势 - 硫磺回收技术达到国际先进水平，酸性气处理技术国际领先 [12] - 掌握羰基合成/醛类加氢/醋酸丁酸纤维素等核心技术 [12] - 在氢能/熔盐储能/压缩空气储能等新能源工程领域有项目实践 [12] 发展战略 - 通过"科技+工程+实业"三板块联动发展 [4][13] - 向食品级/医药级/电子级高端化学品方向拓展 [10] - 保持低负债率与充裕现金储备，关注外延拓展机会 [15]