证券日报网讯 9月9日晚间，三维化学发布公告称，公司2025年第一次临时股东大会于2025年9月9日召 开，审议通过了《关于修订、制定公司部分治理制度的议案》等。 （文章来源：证券日报） ...

证券日报网讯9月9日晚间，三维化学（002469）发布公告称，选举赵飞先生为公司第六届董事会职工代 表董事。 ...

证券代码：002469 证券简称：三维化学 公告编号：2025-029 山东三维化学集团股份有限公司 关于公司董事离任暨选举职工代表董事的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事离任情况 山东三维化学集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司 非独立董事赵飞先生的书面辞职报告。因公司内部工作调整，赵飞先生申请辞去 公司第六届董事会非独立董事职务，原定任期至公司第六届董事会任期届满之日 止，辞去非独立董事职务后其继续在公司担任其他职务。赵飞先生的辞职未导致 公司董事会成员低于法定最低人数，其辞职不会影响公司董事会的规范运作及公 司正常生产经营，根据《公司法》、《公司章程》等有关规定，其辞职申请自送达 董事会时生效。 截至本公告披露日，赵飞先生不存在应当履行而未履行的承诺事项，未持有 公司股份，辞职后将继续遵守《公司法》、《上市公司董事和高级管理人员所持本 公司股份及其变动管理规则》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 18 号 —股东及董事、高级管理人员减持股份》等相关法律法规、规范性文件及《公司 章程》的有关规定。 公司 ...

证券代码：002469 证券简称：三维化学 公告编号：2025-028 山东三维化学集团股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开时间： 1、现场会议时间：2025 年 9 月 9 日 14:00； 2、网络投票时间：2025 年 9 月 9 日。其中通过深圳证券交易所交易系统 进行网络投票的时间为 2025 年 9 月 9 日 09:15-09:25、09:30-11:30、13:00-15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的时间为 2025 年 9 月 9 日 9:15-15:00 期间的任意时间。 （二）现场会议召开地点： 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情形。 山东省青岛市崂山区香港东路 185 号 2 号楼青岛银丰玥美酒店三楼财富 1 厅 （三）会议召开方式：现场表决、网络投票相结合的方式 （四）召集人：公司董事会 （五）主持人：董事长曲思秋先生 （六）会议召开的合法性、合规性： ...

上海锦天城（青岛）律师事务所 关于山东三维化学集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 http://www.allbrightlaw.com/ 地址：山东省青岛市市南区香港中路 8 号青岛中心大厦 A 座 45 层 电话：0532-55769166 传真：0532-55769155 邮编：266071 山东三维化学集团股份有限公司 锦天城·法律意见书 上海锦天城（青岛）律师事务所 关于山东三维化学集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 致山东三维化学集团股份有限公司： 上海锦天城（青岛）律师事务所（以下简称"本所"）接受山东三维化学集 团股份有限公司（以下简称"公司"或"三维化学"）的委托，指派王蕊、冉令 帅律师出席了公司于 2025 年 9 月 9 日召开的 2025 年第一次临时股东大会（以下 简称"本次股东会"）。现根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司 法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）和《上市公 司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）、《深圳证券交易所上市公司 自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等法 ...

核心观点 - 2025上半年建筑行业整体经营承压，收入和利润双双下滑，但现金流在第二季度出现改善，部分子行业如化学工程和石油工程表现相对韧性 [6][10] - 行业盈利能力基本持平，主要受益于减值损失减少和非经常性损益增加，但毛利率微降，费用率略有上升 [6][10][17] - 建筑企业对下游业主的垫资规模继续扩大，应收账款等资产占比上升，资产负债率和有息负债率均有所攀升 [6][10][27] - 投资建议关注低估值高股息央国企和头部企业，以及受益于区域景气的公司 [6] 行业经营整体表现 - 2025上半年建筑行业上市公司营业收入3.92万亿元，同比下降5.63%，归母净利润936.2亿元，同比下降5.33% [10][12] - 毛利率10.14%，同比下降0.12个百分点，期间费用率5.69%，同比上升0.03个百分点，归母净利率2.39%，同比微升0.01个百分点 [6][10][17] - 经营性现金流净流出4846.73亿元，同比少流出139亿元，其中第二季度净流出486.41亿元，同比少流出238.93亿元 [6][10] - 资产负债率77.52%，较年初上升0.57个百分点，有息负债率28.18%，较年初上升1.63个百分点 [6][10] 子行业分化情况 - 化学工程和石油工程子行业受益于产业链需求旺盛，营收和利润保持正增长，化学工程营收增长1.33%，利润增长9.94%，石油工程利润增长13.38% [6][11][39][40] - 钢结构子行业营收增长2.81%，利润增长2.36%，主要得益于龙头企业出海发展 [6][11][39][40] - 基建、房建、工程咨询等子行业营收和利润均有不同程度下滑，其中国际工程营收下降26.77%，利润下降24.15% [6][11][39][40] - 园林和装饰子行业虽面临下游需求不足，但坏账计提进入中后程，盈利能力和现金流呈现一定改善 [6][11] 盈利能力分析 - 国际工程和石油工程毛利率连续四个季度同比提升，国际工程毛利率15.14%，同比上升3.26个百分点，石油工程毛利率17.13%，同比上升2.66个百分点 [43] - 园林行业期间费用率27.46%，同比下降7.11个百分点，改善最为明显 [45] - 石油工程归母净利率8.56%，同比上升1.29个百分点，连续五个季度同比改善 [57] - 装饰行业减值损失率1.67%，同比下降0.57个百分点，改善相对较多 [55] 经营质量和现金流 - 建筑企业收现比95.11%，同比提升6.29个百分点，付现比106.92%，同比提升7.54个百分点 [10][31] - 应收类资产合计10.03万亿元，较年初增长8.57%，下游业主资金周转偏紧，工程回款延后 [27] - 第二季度大部分子行业经营现金流好转，房建行业实现净流入239.45亿元，同比多流入306.23亿元 [59] - 基建行业现金流承压，净流出3368.18亿元，同比多流出199.50亿元 [59] 投资建议 - 建议关注低估值高股息央国企，如中国建筑、隧道股份、中钢国际、中材国际、四川路桥 [6] - 头部企业如鸿路钢构、中国中冶、精工钢构、华阳国际有望从周期底部脱颖而出 [6] - 区域景气度上关注受益新疆煤化工和基建项目落地的公司，如中国化学、三维化学、东华科技、雪峰科技、易普力、新疆交建 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入12.49亿元 同比+21.8% 归母净利润1.20亿元 同比+42.5% 其中Q2单季营业收入7.01亿元 同比+38.5% 环比+28.0% 归母净利润0.69亿元 同比+156.2% 环比+33.5% [5] - 工程业务大幅增长 工程总承包营收4.09亿元 同比+483.5% 毛利率17.6% 同比+16.8个百分点 工程设计营收0.46亿元 同比+89.7% 毛利率41.3% 同比+10.2个百分点 [6] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率19.9% 同比+0.9个百分点 净利率19.0% 同比+1.4个百分点 期间费用率10.1% 同比-1.6个百分点 [6] - 新签订单6.4亿元 同比+60.2% 其中咨询设计技术性服务新签2.0亿元 同比+933.0% 工程总承包新签4.4亿元 同比+16.6% [6] - 累计已签约未完工订单16.3亿元 包括北方华锦未确认订单约7.4亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.40亿元 4.66亿元 5.97亿元 同比+29.3% +37.2% +28.2% [7] 财务表现 - 2025H1醇醛酸酯类营收5.94亿元 同比-8.2% 毛利率21.0% 同比+7.1个百分点 残液加工类营收1.25亿元 同比-42.8% 毛利率9.7% 同比-26.6个百分点 [6] - 催化剂销售营收0.60亿元 同比+17.9% 毛利率31.1% 同比+6.0个百分点 醋酸丁酸纤维素营收0.10亿元 同比+47.8% 毛利率-6.3% 同比-3.3个百分点 [6] - 预计2025年营业收入29.34亿元 同比+14.9% 2026年38.94亿元 同比+32.7% 2027年48.52亿元 同比+24.6% [8] - 预计2025年毛利率21.5% 2026年22.5% 2027年23.0% [8] - 预计2025年净资产收益率11.3% 2026年13.7% 2027年15.2% [8] 业务发展 - 北方华锦项目确认收入2.88亿元 其中Q1确认0.77亿元 Q2确认2.11亿元 较去年同期+2.70亿元 [6] - 5万吨异辛酸项目预计年内投产 [6] - 纤维素衍生物项目正在进行技术论证和设计优化 [6] - 鲁油鲁炼项目总投资超200亿元 公司有望凭借区位优势获取订单 [6] - 作为国内设计总承包硫磺回收装置最多的企业 公司密集斩获新疆煤化工订单 [6] 市场表现 - 当前股价8.77元 总市值56.91亿元 [2][8] - 近1个月绝对涨幅4.65% 相对涨幅-5.33% 近2个月绝对涨幅4.90% 相对涨幅-8.18% 近3个月绝对涨幅6.69% 相对涨幅-9.44% [4]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"增持（维持）" [5] 核心观点 - 政策周期是建筑板块行情的关键驱动因素，宽松周期内板块易产生超额收益，紧缩周期则表现疲弱 [1][2][3] - 建筑板块具备显著的主题投资特征，如"一带一路"、PPP、"中特估"等政策叙事能短期驱动估值提升和超额收益 [2][3] - 当前板块估值处于历史低位，相对沪深300估值已跌破历史反弹临界点，具备较高安全边际和反弹潜力 [2][3] - 建筑板块与银行板块均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 后续政策有望加码，叠加区域主题（如新疆、战略腹地建设）催化，板块或展现显著超额收益 [3] 分章节总结 1. 行情阶段复盘 - 2008年6月至2024年12月，建筑板块相对沪深300的超额收益划分为15个阶段，其中8个阶段跑赢（时间占比40%），7个阶段跑输（时间占比60%） [1][11][12] - 典型跑赢阶段包括：2008年8月-2008年12月（"四万亿"政策驱动，超额收益32%）、2014年4月-2015年6月（"一带一路"主题，超额收益188.24%）、2023年1月-2023年5月（"中特估"主题，超额收益26.01%） [11][15][42][68] - 典型跑输阶段包括：2008年12月-2009年12月（经济企稳后板块补跌，超额收益-54.5%）、2017年4月-2021年2月（去杠杆周期，超额收益-111.9%） [12][58] 2. 政策周期影响 - 2008年至今经历四次政策宽松与紧缩交替周期，当前处于2021年底以来的渐进式宽松阶段 [1][3] - 板块跑赢阶段中7个处于宽松周期，紧缩周期内仅出现短期反弹且幅度有限 [1][3] - 板块早周期属性明显，政策转向宽松初期及加码阶段超额收益最显著 [1][3] 3. 主题行情特征 - 2014年后板块波动主要受主题驱动，与基本面相关性减弱 [2][82] - "一带一路"主题在2014-2015年涨幅最大（板块涨幅421%，超额收益293%），建筑央企领涨 [42][85] - PPP主题在2016年驱动行情（PPP成交额3.23万亿元，为2015年3.4倍），园林类公司领涨 [52][55] - "中特估"主题在2023年驱动低估值央企上涨，成为市场主线之一 [68][83] 4. 估值水平分析 - 当前（2025年8月28日）建筑板块PB-LF为0.8倍，处于近3/5/10年的54%/32%/16%分位 [2] - 建筑与沪深300PB比值均值为0.84，当前比值0.58已跌破历史反弹临界点（下限0.63） [2] - 建筑与银行PB比值达1.16（临界点1.1），历史类似位置后建筑板块均出现超额收益 [3] 5. 板块对比与催化 - 建筑与银行均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 新疆板块、战略腹地建设等区域主题有望成为后续弹性方向 [3] - 政策加码预期（如化债措施）及银行板块补涨需求或驱动建筑板块反弹 [3] 6. 投资建议 - 重点推荐西部基建龙头（四川路桥）、铜矿重估标的（中国中冶）、低估值央国企（中国交建、中国建筑等）、新疆本地基建（新疆交建、北新路桥）、煤化工（中国化学、三维化学等）及出海龙头（江河集团、鸿路钢构） [4][7]

投资评级 - 增持（维持评级）[3][7] 核心观点 - 业绩及新签订单同比高增 工程总承包收入同比大幅增长483.46% 新签约订单金额同比增加60%[1][7] - 高分红持续回馈股东 中期分红每10股派发现金红利1.00元含税 共计派发0.65亿元 占半年度归母净利润的53.91%[2] - 各业务发展向好 工程业务订单持续落地 化工业务无特定原料端约束 催化剂产品种类丰富技术积累深厚[7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入12.49亿元 同比增长21.81% 归母净利润1.20亿元 同比增长42.54%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元/4.31亿元/5.37亿元 同比增长30.7%/25.6%/24.6%[1][7] - 销售毛利率19.94% 同比提升0.89个百分点 销售净利率9.51% 同比提升1.39个百分点[2] - ROE预计从2024年9.2%提升至2027年15.0%[1][10] 业务细分 - 工程总承包业务收入4.09亿元 同比增长483.46% 毛利率17.61% 同比提升16.75个百分点[1] - 工程设计业务收入0.46亿元 同比增长89.67% 毛利率41.28% 同比提升10.24个百分点[1] - 醛醇酸酯类业务收入5.94亿元 同比下降8.18% 但毛利率20.97% 同比提升7.13个百分点[1] - 催化剂销售业务收入0.60亿元 同比增长17.91% 毛利率31.08% 同比提升5.99个百分点[1] 订单情况 - 土木工程建筑业务新签约订单6.37亿元 同比增长60%[7] - 已签约未完工订单16.29亿元 同比减少18%[7] - 已中标未签约订单1.81亿元 同比增长946%[7] - 咨询设计技术性服务订单1.96亿元 同比增长933%[7] 重点项目进展 - 北方华锦订单合同总价13.07亿元 截至2025年6月30日已实现营业收入5.68亿元 其中Q2落地2.11亿元[1] - 醋酸丁酸纤维素产品收入965.37万元 同比增长47.73% 产品优化提升技改项目取得积极进展[7]

股价与融资交易表现 - 8月27日公司股价下跌3.88% 成交额达2.33亿元 [1] - 当日融资买入3454.34万元 融资净买入419.57万元 融资余额2.54亿元占流通市值4.40% [1] - 融资余额处于近一年50%分位以上高位 融券余额处于近一年30%分位以下低位 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.25万户 较上期减少17.75% 人均流通股14790股增加21.58% [2] - 红利低波(512890)持股2783.88万股居第二大流通股东 [2] - 易方达中证红利低波动ETF(563020)新进持股416.95万股成为第八大流通股东 [2] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入12.49亿元 同比增长21.81% [2] - 归母净利润1.20亿元 同比增长42.54% [2] - A股上市后累计派现12.26亿元 近三年累计派现6.16亿元 [2] 主营业务构成 - 化学原料和化学制品制造业占比58.43% [1] - 土木工程建筑业占比36.71% [1] - 其他制造业占比4.86% [1]