报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 人形机器人 - 国内外科技巨头入局，产业化提速，AI突破和政策推动下，看好板块整体β行情 [14] - 产业链上，关注T链、国产链、Figure&英伟达链等进展；重点环节看好灵巧手、轻量化、外骨骼发展 [15] - 发展将为零部件制造商提供新市场，技术同源企业有望受益，看好各产业链增量机遇 [17] 新能源汽车 - 行业处于较快增长阶段，新车型、新技术助力发展，海外电动化、储能、消费电子推动锂电需求扩大，产业链向好 [20] - 看好新技术、自身具备α优势、新应用、量/价/利、二线电池厂、全球化、补能、两轮车、热泵等投资逻辑 [20][21][22] 新能源 光伏 - 关注库存和产能去化拐点机遇，具备成长+周期属性，看好新技术下结构性机遇、BC等新技术落地、优质区域布局企业，重视欧洲户储/工商储需求复苏 [30][31][36] 风电 - 国内和海外海风成长空间大，看好海风管桩海缆、风机、风电零部件等环节 [48][49][54] 储能 - 关注欧洲储能复苏机遇，户储去库尾声，工商储有望步入增长快车道 [56] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，重视AIDC高功耗带来的液冷需求提升 [58] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 宇树发布Unitree R1智能伙伴，特斯拉预计年底推出Optimus 3.0，字节跳动发布通用机器人模型GR - 3 [14] 新能源汽车 - 固态电池产业化推进，孚能科技、蜂巢能源有相关发展规划 [18] 新能源 - 价格法修正草案治理“内卷式”竞争，光伏行业有望回归有序竞争，硅料等价格上涨有望传导，江苏海风项目推进 [26][27][28] 电力设备&AIDC - 谷歌上调全年资本开支，AIDC产业链受益，看好大功率柴发、高功率密度服务器电源、液冷系统及零部件需求 [8] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴价涨跌不一，碳酸锂等部分材料价格上涨，部分维持稳定，高端人造负极价格下跌，电解液价格下跌、六氟磷酸锂价格上涨 [60][63][64][65][67] - 产业链数据，2025年6月新能源汽车产销同比增长，乘用车零售销量同比上升，动力电池装机量同比上升，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [70][74][76][80] 新能源 - 光伏产品价格，多晶硅、硅片、电池片价格环比上涨，部分组件价格环比持平 [85][86][87][88] - 组件出口，2025年6月电池组件出口金额同比下降 [92] - 逆变器出口，2025年6月逆变器出口金额同比下降0.1%，1 - 6月累计出口金额同比增长 [96] - 光伏新增装机量，2025年6月同比下降，1 - 6月累计装机量同比增长 [98] - 风电新增装机量，2025年6月同比减少，1 - 6月累计装机量同比增长 [99]

公司担保 - 为苏州设备3亿元授信提供连带责任保证担保[3] - 担保期限三年，额度含3亿元及相应费用[7] - 公司及子公司实际担保额累计123.1374亿元，占2024年净资产137.98%[11] 苏州设备情况 - 公司直接持有苏州设备100%股权，注册资本15亿元[5] - 2025年1 - 3月营收24,452.8312万元，净利润 - 717.5316万元[6] - 2024年度营收122,665.1673万元，净利润7,545.0804万元[6] 财务风险 - 本次担保财务风险可控，不影响生产经营[9] - 无逾期、涉诉及败诉担责的对外担保情形[2][11]

业绩表现 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为4080万元至5520万元 较上年同期的21596万元下降74.44%至81.11% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为3876万元至5244万元 较上年同期的23367万元下降75.56%至83.41% [1] - 基本每股收益预计为0.02元/股至0.03元/股 上年同期为0.12元/股 [1] 业绩变动原因 - 归属于上市公司股东的净利润同比下降主要由于原材料成本上升及汇兑收益同比减少 [1] - 原材料成本上升对整体利润造成影响 [1] - 汇兑收益同比减少导致非经常性损益增加 归母净利润相应减少 [1] 会计处理变更 - 公司新增应收账款-可再生能源补贴组合 对可再生能源补贴按3%计提拨备 [2] - 制造板块对应收款项统一按照账龄分析法调整整个存续期预期信用损失率 细化账龄组合计提的应收款项预期信用损失率 [2] - 会计估计变更更加客观公允地反映公司财务状况和经营成果 对净利润总体影响不大 [2]

财务数据关键指标变化 - 业绩预告期间为2025年1月1日 - 2025年6月30日[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利4080万元 - 5520万元，比上年同期下降74.44% - 81.11%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利3876万元 - 5244万元，比上年同期下降75.56% - 83.41%[3] - 基本每股收益预计盈利0.02元/股 - 0.03元/股，上年同期为0.12元/股[3] 各条业务线表现 - 陆上风能装备事业部维持战略收缩态势[5] - 海工装备事业部部分项目延至三季度交付，当期交付量不足，成本摊销高影响整体利润[5] 管理层讨论和指引 - 2024年12月子公司引入战略投资人，少数股东损益增加，归母净利润相应减少[6] - 公司新增应收账款 - 可再生能源补贴组合，按3%计提拨备，制造板块调整应收款项预期信用损失率[7] 其他没有覆盖的重要内容 - 本次业绩预告未经注册会计师预审计，已与会计师事务所预沟通且无重大分歧[4] - 具体财务数据以2025年半年度报告披露为准[8]

公司治理结构变动 - 公司于2025年7月7日召开2025年第一次临时股东大会 审议通过第六届非独立董事和独立董事换届选举议案[1] - 第六届董事会设董事7名 包括4名非独立董事和3名独立董事 其中非独立董事含1名职工董事[1] - 董事会成员包括非独立董事严俊旭(董事长) 朱彬 胡静波(职工董事) 刘远 独立董事胡云华 陈增炀 邓璠[1] 董事会专门委员会组成 - 第六届董事会设立审计委员会 提名委员会 薪酬与考核委员会 战略与可持续发展委员会四个专门委员会[2] - 审计委员会由邓璠 陈增炀 胡静波组成 邓璠担任主任委员[3] - 提名委员会由陈增炀 胡云华 朱彬组成 陈增炀担任主任委员[3] - 薪酬与考核委员会由胡云华 陈增炀 刘远组成 胡云华担任主任委员[3] - 战略与可持续发展委员会由严俊旭 朱彬 胡静波 刘远 陈增炀组成 严俊旭担任主任委员[3] 独立董事任职资格 - 独立董事任职资格已获深圳证券交易所审核无异议 胡云华和陈增炀已取得独立董事资格证书[2] - 独立董事人数符合不低于董事会成员总数三分之一的要求 且包含会计专业人士[2] - 独立董事兼任境内上市公司职务未超过三家 无连任超过六年的情形[2] 董事离任情况 - 非独立董事吴淑红和马龙飞不再担任公司董事及相关专门委员会委员职务[3] - 独立董事李宝山 何焱 周昌生不再担任公司独立董事及相关专门委员会委员职务[3] - 离任人员未持有公司股份 不在公司或子公司担任任何职务 无未履行承诺事项[3]

换届情况 - 公司于2025年7月7日完成换届[2] - 第六届董事会设7名董事，任期三年[2] 人员构成 - 非独立董事4名，独立董事3名[2] - 兼任高管及职工代表董事未超半数[2] - 独立董事不少于三分之一且含会计专业人士[3] 委员会设置 - 各专业委员会委员及主任委员确定[5] 人员变动 - 4位非独立董事和独立董事不再任职[6]

投票情况 - 现场和网络投票股东430人，代表股份1,015,391,982股，占比56.5087％[4][5] - 现场投票股东2人，代表股份903,600,000股，占比50.2872％[5] - 网络投票股东428人，代表股份111,791,982股，占比6.2215％[5] 选举结果 - 选举严俊旭等6人为董事，各有对应同意股份数[6][8] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>及相关议事规则的议案》同意股份数1,000,158,629股，占比98.4998％[9]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于7月7日召开，程序及召集人资格合法有效[7][9] - 出席股东大会股东及代理人共430名，代表股份1,015,391,982股，约占总数56.5087%[10] 投票情况 - 《关于修订<公司章程>及相关议事规则的议案》获98.4998%同意通过[20] - 《董事、高级管理人员薪酬管理制度（2025年06月）》同意1,011,148,622股，占比99.5821%[1] - 《关于第六届董事薪酬方案的议案》同意1,011,130,122股，占比99.5803%[2] 董事选举 - 严俊旭在换届选举非独立董事议案中获同意1,005,960,967股[13][14] - 朱彬在换届选举非独立董事议案中获同意1,005,690,960股[15] - 刘远在换届选举非独立董事议案中获同意1,006,059,255股[16] - 胡云华在换届选举独立董事议案中获同意1,006,122,974股[16] - 陈增炀在换届选举独立董事议案中获同意1,006,112,462股[17]

公司治理 - 2025年7月7日召开临时股东大会换届选举产生第六届董事会成员[2] - 同日召开第六届董事会第一次会议，选举严俊旭为董事长[3] - 选举第六届董事会各专门委员会委员及主任委员[5]

核心观点 - 国内深远海大型化加速推进，风机价格拐点已至，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW；聚焦铸锻件、叶片环节结构性涨价；海外风电发展向好，国内深远海市场启动；投资关注搭载“两海”东风&产值抗通缩主线 [5] 政策护航深远海发展，整机价格迎拐点 国内：深远海催化不断，风电发展进入快车道 - 十四五目标下各省市海风发展目标坚定，看好25/26年海风招标与装机高增，2025年并网项目或在24Q4及2025年开工，2026年并网项目或在2025年招标开工 [15] - “十四五”风电总装机量新增278.79GW，大部分省市风电新增装机量占风光总装机量达50%以上 [18] - 2025年1 - 3月国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比+22.7%，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW [21] - 预计2025年欧洲海风新增装机增长至4.2GW，同比高增36%，2026年达8.7GW，2024 - 2029年CAGR达27% [24] - 东南亚海上风电发展潜力大，预计2025年亚非拉地区风电装机约23.9GW [5] - 国内深远海项目进展良好，漂浮式海上风电技术降本助力发展，未来降本空间大 [35] - 大兆瓦降本推动收益率提升，深远海开发驱动大型化趋势可持续 [36] - 海上风电平价化进程中，规划放量与价格承压并行，“十四五”海风装机容量规划明确 [42] 整机告别低价中标，从“价格战”到“价值战” - 2024年以来政策防控行业“内卷”，风电行业调整策略，注重技术研发和成本控制 [42] - 2024年10月风电整机商签署自律公约，制止恶性竞争 [47] - 央国企开发商调整招投标策略，遏制恶性低价竞争，未来通过“价格 + 技术 + 服务”评标体系实现良性循环 [48][50] 出海：海外政策加码提升海风装机需求，国产厂商出口优势凸显 - 全球海上风电景气度高，各国政策加速发展，预计2023 - 2027年新增装机量CAGR达18.92%，2026年累计装机容量突破165GW [51] - 欧洲电价高，对可再生能源成本接受度高，国内厂商整机价格优势明显 [53] 大兆瓦铸锻件供需偏紧，或迎结构性涨价机会 主轴：铸造主轴在深远海渐成趋势，25年大兆瓦型号供需偏紧 - 主轴是风电整机关键零部件，工艺分锻造和铸造，不同风机技术路线和容量应用场景不同 [66][69][71] - 风机大型化下，大兆瓦主轴有望价量齐升，海上多用铸造主轴，陆上多用锻造主轴 [83][84] 铸件：竞争要素在于成本，差异体现在工艺水平和规模优势 - 风电铸件市场将从产能过剩变为供不应求，24 - 26年总需求年均复合增长率为6.8%，26年需求近319万吨 [86] - 长扩产周期叠加置换设备产能效率降低，未来3年产能增长有限，26年有效产能预计280万吨左右 [87] - 铸件竞争要素主要是成本，原材料价格波动对公司产品价格和利润影响大 [92][93] 定价模式：成本加成为主，稀缺产能具备一定议价能力 - 风电铸锻件定价以成本加成模式为主，格局优的环节具备议价权 [102][106] - 铸件环节国内具备全球话语权，龙头全球份额约30%；主轴环节国内具备全球话语权，双寡头格局相对稳定 [109] 海风助力叶片大型化，供需偏紧催生涨价机会 格局：双寡头竞争，25年供需偏紧催生结构性涨价 - 全球海上风电景气度高，预计2022 - 2026年新增装机量CAGR达29.18%，2026年累计装机容量突破1460.5GW [110] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高 [120] - 2025年风电叶片市场有望量价齐升，需求侧国内新增装机容量预计达115GW，同比+32.20%；供给端扩产周期长，短期新增供给弹性小 [120][121] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50%，下游客户绑定紧密，海外市场拓展有望提升市占率 [124][130] 产业发展趋势：大型化、轻量化 - 风电新装机大容量增大趋势明显，大叶片是必然趋势，风机大型化对整机研发和叶片供应链提出更高要求 [131] - 时代新材在风电叶片技术领域有差异化竞争优势，技术突破带来产能提升 [133] - 风电叶片碳纤维替代化可减重又经济，未来碳纤渗透率将提高 [138] 定价模式：成本加成模式，原材料价格传导需3 - 6个月 - 风电叶片制造对上游材料依赖性强，时代新材毛利率受原材料价格传导时滞影响 [141][142] - 原材料价格与叶片报价联动周期有3 - 6个月滞后期，预计2025年二季度叶片订单合同单价增长 [147] - 环氧树脂存在结构性过剩问题，玻璃纤维是风电叶片重要原材料，玻纤市场需求缓慢复苏，产能供过于求 [147][149] 风电产业链：“两海”共振，聚焦结构性涨价环节 整机：竞争格局优化，价格有望筑底企稳 - 陆风大型化进入瓶颈期价格拐点初现，2025年陆风整机盈利有望触底回升 [153] - 《风电场改造升级和退役管理办法》发布，拉长陆风景气周期 [157] - 海风竞争格局变化，头部厂商凭借成本管控与区位优势有望受益，行业集中度有望进一步升高 [157] 铸件：供需反转支持结构性涨价，行业格局持续优化 - 铸件成本竞争要素体现为成本，技术壁垒相对较低 [158][159] - 24 - 26年市场供需反转，从产能过剩变为供不应求，国内具备全球话语权，行业龙头为日月股份 [163][164] 主轴：双寡头竞争，大兆瓦配套产能仍稀缺 - 主轴是风电整机关键零部件，行业壁垒高，格局较稳定，大兆瓦机型适配的铸造主轴产能有一定稀缺性 [168][176][178] 塔筒：技术要求提高 + 码头资源稀缺，集中度有望提升 - 风机大型化提高塔筒技术壁垒，柔塔、桁架塔、钢混塔等新型塔筒发展良好 [182][183][184] - 码头资源稀缺，优良码头有利于产品出口和公司控费，2024原材料价格下降、产业规划集中有利于提升企业盈利水平 [189][191] 海缆：深海化不断推进，高电压等级量利齐升 - 需求侧海缆环节量利齐涨，供给侧行业壁垒高，预计25年风机大型化下海缆保持抗通缩特性 [196] - 东方电缆、中天科技等企业处于海缆行业第一梯队，亨通光电等有望获取外溢订单 [200] 叶片：双寡头格局，供需紧平衡催生结构性涨价机会 - 2025年全球风电新增装机预计达170GW，国内风电需求预计达115GW，同比增长32.20%，大叶片供需紧张 [201] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高，2025年叶片市场有望量价齐升 [206][209] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50% [210] 投资建议 - 投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩，关注整机及零部件具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商 [214]