股东提名 - 四川商投投资有限责任公司有权提名4名非独立董事和3名独立董事候选人[1] - 公司提名谭洪涛、贺立龙、周涛为独立董事候选人[2] - 公司提名袁继国、黄东镇、王庚、李强为非独立董事候选人[2] 股份持有 - 曹曾俊持有公司股份3621万股[2] - 张颖持有公司股份35万股[2] - 谭磊持有公司股份76.85万股[3] 人员变动 - 曹曾俊、张颖、谭磊、黄明月辞职报告送达董事会生效[4] - 汤继强、曹麒麟、廖中新辞职待股东会选新独立董事生效[4]

独立董事提名 - 四川商投投资提名贺立龙为红旗连锁第五届董事会独立董事候选人[2] 提名资格 - 被提名人及亲属持股、任职等符合规定[9] - 被提名人具备相关知识和工作经验[8] - 被提名人无特定禁止情形且任职合规[10][11][12]

监事会会议时间 - 定期会议每六个月召开一次[4] - 特定情况十日内召开临时会议[4] 会议通知与提案 - 征集提案和征求意见至少用两天[5] - 收到书面提议三日内发临时会议通知[7] - 定期和临时会议分别提前十日和五日发书面通知[10] 会议举行与决议 - 过半数监事出席方可举行会议[13] - 决议需全体监事过半数同意[15] 资料保存 - 会议资料保存期限十年以上[20]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 国资入主，强强联合，夯实长期发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 红旗连锁是四川便利超市龙头，发展历程呈"扩张+提效"螺旋驱动的特点 [4] - 截至2024年6月30日，公司共有门店3655家，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势 [4] 财务表现 - 2023年自由现金流4亿，2024年9月30日账面现金18亿，账面现金充足、现金流充沛 [4] - 2023年分红比例30%，股息率2% [4] - 2023年主城区/成都市区、郊县分区、二级市区主营收入占比分别为60.3%、35.3%、4.4%，成都地区主营收入占比常年维持在90%以上 [11] - 公司毛利率稳中有升，近年来综合毛利率维持在30%左右 [11] - 2023年食品、烟酒、日用百货主营收入占比分别为49.1%、36.1%、14.7%，各品类毛利率维持平稳 [11] 业务发展 - 2015年3起并购；2016-2018年整合提效；2019年开店+并购，扩张再提速；2021年后暂缓扩张，持续进行门店调优 [4] - 2016年以来公司着力供应链提升、数字化打造、增值服务拓展及团队建设，主业净利率持续提升至2019/2020年的4.4% [5] - 2021年以来进行门店整合调优、加快旧店改造，主业净利率维持在4%左右的稳健水平 [5] - 2016年参股新网银行（持股15%），2018年以来新网银行持续贡献可观投资收益，占比公司归母净利润20%以上 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.19、5.53、6.01亿元，同比分别增长-7.6%、6.6%、8.7% [6] - 预计2024-2026年主业净利分别为3.99、4.39、4.85亿元，同比分别增长-2.6%、10.0%、10.5% [6] - 采取分部估值法，综合给予公司合理市值区间80亿-93亿，对应合理价值区间为5.90-6.87元，维持"优于大市"评级 [6] 市场表现 - 红旗连锁ROE最高达18.2%，疫情后受到一定影响但仍维持在13%左右，2019年以来红旗ROE持续领先同业 [5] - 近三年经营活动现金流净额均维持在10亿元以上，资产负债率约50%，ROE在13%左右 [18] 股权变动 - 2024年11月11日，商投投资持股16.91%、控制表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实控人变更为四川省国资委 [9] - 2024年6月17日，公司与商投投资签署《备忘录》、《补充备忘录》、《补充备忘录二》，内容包括承诺净利润数调整为2024-2026年均不低于2.8亿元 [8] 历史发展 - 2000年成立，2012年9月上市之初有1200余家门店，此后加密成都，并适度向川内周边扩张 [10] - 2015年先后收购红艳超市（125家门店）、互惠超市（388家）、乐山四海超市（32家）；2019年收购9010超市（45家门店）；2020年与兰州国资利民合资成立甘肃红旗，跨省复制红旗连锁经营管理模式 [10] - 2021年后暂缓扩张，持续对门店进行提档升级、优化管理水平、加快旧店改造，提升经营效益 [10]

股份转让时间 - 2023年12月20日签署股份转让协议[1] - 2024年3月19日取得反垄断审查不予禁止决定书[2] - 2024年6月17日取得四川省国资委及省商投集团相关批复[3] - 2024年11月11日协议转让股份完成过户登记[4] - 2024年11月12日取得《证券过户登记确认书》[4] 权益变动情况 - 曹世如、曹曾俊转让股份后放弃281,775,000股（占总股本20.72%）表决权[5] - 商投投资权益变动后持股229,925,000股，持股比例16.91%，表决权比例21.32%[5] - 曹世如权益变动前持股327,420,000股（占比24.08%），变动后持股245,565,000股（占比18.06%）[5] - 永辉超市权益变动前持股285,600,000股（占比21.00%），变动后持股149,600,000股（占比11.00%），表决权比例13.87%[5] - 权益变动完成后公司有表决权股份总数为1,078,225,000股[7] 控股股东变更 - 控股股东变更为商投投资，实际控制人变更为四川省国资委[7]

股份转让 - 2023年12月20日，曹世如、曹曾俊拟转让93,925,000股，占总股本6.91%；永辉超市拟转让136,000,000股，占总股本10.00%[6] - 股份转让完成后，曹世如、曹曾俊承诺放弃281,775,000股（占总股本20.72%）表决权[6] - 转让完成后，曹世如持股245,565,000股，占18.06%；曹曾俊持股36,210,000股，占2.66%；永辉超市持股149,600,000股，占11.00%；商投投资持股229,925,000股，占16.91%[7] - 股份转让及表决权放弃后，有表决权股份总数1,078,225,000股，商投投资表决权比例21.32%[8][14] 进展披露 - 2023年12月21日，披露《简式权益变动报告书 - 曹世如，曹曾俊》等[15] - 2023年12月23日，披露《成都红旗连锁股份有限公司详式权益变动报告书（商投投资）》等[15] - 2024年3 - 11月多次披露实际控制权变更进展[15] - 截至2024年9月30日，权益变动未取得深交所确认，股份未过户[16] - 2024年11月5日，深交所确认商投投资受让229,925,000股[17] 持续督导 - 财务顾问认为权益变动实施程序合规，信息披露无差异[18] - 持续督导期内商投投资和公司规范运作[19][20] - 收购人履行承诺，无改变业务等多项计划及变动[21][23][24][25][26][27][28] - 公司无损害利益情形，收购人无违约情况[31][32][33]

投资评级 - 报告对红旗连锁的投资评级为"增持"，目标价为6.8元，较前值7.08元有所下调 [3][5] 核心观点 - 红旗连锁聚焦主业，持续优化产品结构和门店布局，推进线上线下一体化，四川商投入主后有望带来协同效应，推动公司进一步发展 [2][3] - 公司2024年前三季度实现营收77.67亿元，同比增长1.65%，归母净利润3.90亿元，同比下降4.21% [3] - 2024Q3营收25.81亿元，同比下降2.17%，归母净利润1.23亿元，同比下降17.91% [3] - 公司剥离甘肃红旗不良资产，转让20%股权给国资利民，象征性收取1元股权转让款 [3] 财务表现 - 2024E/2025E/2026E营收预计分别为105.68亿元/110.97亿元/116.85亿元，同比增长4.3%/5.0%/5.3% [4] - 2024E/2025E/2026E归母净利润预计分别为5.94亿元/6.36亿元/6.87亿元，同比增长5.9%/7.0%/8.0% [4] - 2024E/2025E/2026E每股净收益预计分别为0.44元/0.47元/0.51元 [4] - 2024E/2025E/2026E净资产收益率预计分别为13.1%/12.8%/12.6% [4] 行业对比 - 红旗连锁2024E市盈率为11.97倍，低于百联股份的42.29倍和天虹股份的26.09倍 [12] - 红旗连锁2024E市净率为1.57倍，低于百联股份的10.78倍和天虹股份的26.64倍 [12] 估值分析 - 报告给予红旗连锁2024年略低于行业15.7倍PE的估值，目标价6.8元 [3] - 当前股价5.23元，52周内股价区间为4.13-5.59元 [6] - 总市值71.13亿元，总股本13.60亿股，流通A股10.78亿股 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司优化门店布局,打造自营商品,多渠道寻求稳定增长 [4] - 毛利率略有下降,主业盈利稳定性更强,新网银行投资收益拖累利润表现 [4] - 拟转让甘肃红旗20%股权,聚焦成都主业经营 [4] 财务数据总结 - 2024年1-3季度公司实现营收77.67亿元,同比增长1.65%;实现归母净利润3.90亿元,同比下降4.21% [4] - 2024年第3季度公司实现营收25.8亿元,同比下降2.17%;实现归母净利润1.23亿元,同比下降17.91% [4] - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为5.66/5.97/6.21亿元 [5]

股份转让进程 - 2023年12月20日公司实控人与商投投资签相关协议[2] - 2024年3月19日商投投资获反垄断审查不禁止决定[2] - 2024年6月17日商投投资获国资批复并签多份备忘录[3][4] - 2024年11月1日商投投资签《补充备忘录三》[5] 转让约定调整 - 第二次拟转让总股本5.18%股份后续再协商[6] - 原约定交易价格有条件设定[6] 后续手续 - 交易需证券监管确认后办过户手续[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司加强自营商品开发,合理调整门店布局,优化物流配送体系,充分应用大数据平台,融合实体经济与网络经济 [1] 2) 公司毛利率基本维持稳定,期间费用率略有上升,归母净利润同比下降 [1] 3) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持相对稳健的增长 [2] 公司投资评级 1) 公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性 [1] 2) 考虑公司2024Q3业绩表现,预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持相对稳健的增长 [2] 3) 当前股价对应的PE估值处于合理水平,维持"买入"评级 [1][2] 公司经营情况 1) 公司加强自营商品开发,产品结构不断优化 [1] 2) 合理调整门店布局,对长期不能实现扭亏的门店进行调整 [1] 3) 优化物流配送体系,充分发挥物流优势,增加门店配送服务 [1] 4) 充分应用大数据平台,进一步优化供应链、加强成本控制能力 [1] 5) 融合实体经济与网络经济,线上线下同时助力 [1] 公司投资收益 1) 2024Q1-3公司投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.86亿元,同比下降19.49% [1] 2) 新网银行业务风险表现稳定,业务发展状况整体良好 [1] 3) 伴随甘肃红旗股权剥离,投资收益表现有望恢复 [1] 公司财务表现 1) 2024Q3公司毛利率同比上升0.03个百分点至29.43%,基本维持稳定 [1] 2) 期间费用率同比上升0.56个百分点至24.98% [1] 3) 归母净利率同比下降0.92个百分点至4.78%,实现归母净利润1.23亿元,同比下降17.91% [1]