文章核心观点 - 新茶饮品牌“甜心皮皮”以反常规的闪电式扩张闯入行业 其凭借核心团队的成熟经验、精准的平价定位及对下沉与海外市场的布局迅速崛起 但同时也面临供应链建设、同质化竞争、激进扩张带来的管理挑战以及单店模型普适性等长期考验 其发展路径揭示了行业红海中的结构性机会与残酷现实 [1][6] 团队策略与产品定位 - 核心团队几乎全部来自蜜雪冰城、霸王茶姬等万店品牌 具备显著的连锁扩张经验与风险规避意识 [1] - 产品策略主动避开小众品类 主打已被市场验证的“冰淇淋+茶”及鲜果茶 价格锚定在3–11元平价区间 [1] - 商业模式借鉴成熟品类和单店盈利模型 旨在降低试错成本并快速复制 [1] 供应链与成本控制 - 公司宣称通过自有工厂、自主研发和区域物流网络来控制成本 [2] - 但与蜜雪冰城等巨头相比 其供应链的规模化与稳定性存在明显差距 [2] - 蜜雪冰城已建立全球原料基地与冷链网络 形成深厚成本壁垒 而甜心皮皮的供应链优势目前仍高度依赖团队既有资源 [2] - 支撑其“万店乃至五万店”目标需进行重资产、长周期的供应链建设 原料价格波动与区域供应稳定性是维持长期价格优势的关键考验 [2] 扩张策略与潜在风险 - 公司采取激进扩张策略 与行业过去“稳扎稳打”风格形成对比 开业前获千万级融资 首店落地大理后不到三个月再获近亿元资金 签约国内外意向门店超1500家 [1][3] - 快速铺开模式可能导致风险后置 包括为追求网点密度在同一区域密集开店 引发加盟商内耗并损害单店盈利能力 中国连锁经营协会数据显示超40%的加盟店闭店源于过度竞争 [3] - 快速扩张可能稀释总部对加盟商的运营支持、督导和培训质量 影响门店存活率与品牌口碑 华莱士等万店品牌的食安问题是前车之鉴 [3] - 首店成功于大理这一自带流量的旅游城市 其单店盈利模型在常态化社区、商圈或消费力各异的广大下沉市场的普适性仍需时间验证 [3] 行业现状与竞争环境 - 茶饮行业存在结构性机会 三线及以下城市贡献了超过60%的市场新增量且运营成本较低 海外尤其是东南亚市场增速显著 [4] - 甜心皮皮采用国内外双线布局的思路 正是抓住了下沉市场与海外市场的新引擎机会 [4] - 行业同时面临同质化竞争与巨头挤压 产品创新易被快速模仿 [5] - 公司需直面蜜雪冰城等“国民品牌”的竞争 后者拥有供应链和规模优势以及强大的消费者认知与情感联结 若甜心皮皮在品牌形象上被视作“山寨平替”将极为不利 [5] 长期发展挑战 - 茶饮行业是一场长跑 比拼的不仅是起跑速度 更是供应链耐力、管理精细度、品牌差异化和单店健康度 [6] - 公司对成熟品类的过度依赖 可能导致创新乏力并陷入同质化竞争的泥潭 [1]

零售板块近期行情与政策驱动 - 零售板块在经历多年低迷后近期出现集体躁动行情 多只个股录得多个涨停板 例如百大集团六连板 东百集团10天6板 永辉超市也收获多个涨停板[3] - 此轮行情主要源于近期一系列政策利好 中央经济工作会议将“坚持内需主导 建设强大国内市场”列为明年八大重点任务之首 国家发改委也发文强调要“坚定实施扩大内需战略” 核心在于提升居民消费意愿和能力[7] - 商务部将零售业的战略定位从传统“流通终端”跃升为“培育完整内需体系 做强国内大循环的关键着力点” 意味着其被赋予了更重要的核心枢纽功能[8] 行业基本面与估值支撑 - 宏观数据显示行业基本盘稳固 2025年1至9月 批发和零售业增加值同比增长5.6% 占GDP比重稳定在10.3% 商品零售额同比增长4.6% 限额以上便利店 专业店 超市等实体业态均保持增长[11][12] - 消费板块估值处于历史低位 以食品饮料板块为例 其最新市盈率（TTM）为20.36倍 市盈率百分位仅为7.05% 在板块估值偏低且部分龙头业绩稳健的情况下 资金有流向消费股的需求[15] - 零售板块过去几年经历了漫长的估值消化 板块指数长期在底部区域横盘震荡 积累了显著的技术性反弹需求[16] 行业面临的长期挑战与困境 - 电商冲击是行业面临的最持久且显著的挑战 疫情期间用户加速转向线上 叠加直播电商兴起 对传统百货商超造成直接且持久的分流[18] - 传统商超经营成本持续攀升 商业地产租金 人力成本 能源费用等刚性支出不断上涨 持续挤压本就微薄的利润空间[18] - 行业深度调整导致企业业绩剧烈分化 部分企业持续经历转型阵痛 例如永辉超市自2021年以来营收连续四年下滑 归母净利润连续四年亏损 2025年前三季度营收同比下滑22.21%至424.34亿元 归母净利润亏损7.10亿元 同比下滑811.6%[18] 企业转型探索与业绩分化 - 部分企业通过积极调改实现业绩增长 例如接受胖东来调改的步步高 2025年前三季度营收同比增长26.45%至32.01亿元 通过调改其单店坪效提升了42% 并在上半年成功扭亏为盈[20][24] - 行业转型核心在于从“卖商品”转向“卖体验” 摒弃传统的“二房东”式思维 推动商业设施“从空间租赁转向场景运营 生态构建”[20] - 精细化运营与成本管控成为重要增长点 关闭低效门店 优化组织架构 数字化工具提升人效坪效 严格管控费用成为行业共识[24] 新兴业态与市场竞争加剧 - 近两年来零售行业不断涌现新业态 市场环境从折扣店的迅速扩张到会员店的赛道分化 传统零售企业面临更激烈的内部竞争[24] - 折扣业态迅速扩张 全球折扣店鼻祖奥乐齐加速向外扩张 盒马NB店上半年新增开业超百家 年销售额突破百亿规模 京东和美团也分别推出京东折扣超市和“快乐猴”硬折扣超市项目[24] - 即时零售迅猛发展 催生了一大批闪电仓和前置仓的行业玩家[25] - 传统零售企业正从模仿调改转向开拓新业态 例如物美集团开出硬折扣店“物美超值” 中百集团将多家中百超市调整为硬折扣店[25] 行业未来展望与结构性分化 - 随着社会进入第四消费时代 情绪经济崛起 服务消费占比提升 驱动消费的核心从实用功能转向情感价值与体验 这或将成为零售行业新的机遇[28] - 线上销售渠道对线下造成了不可逆且持久的分流 行业基本面在消费行为持续转向线上的大环境下难言彻底反转[29] - 资本市场行情将随基本面差异继续分化 有一定优势的龙头企业或能享受估值与业绩的触底回升 而难以抓住机遇的企业面临局面或将更加艰难[30]

文章核心观点 - 零售板块在经历多年低迷后近期出现集体躁动行情，主要受政策暖风、估值低位及技术性反弹需求驱动，但行业基本面仍面临电商冲击、成本高企等结构性挑战，企业业绩分化显著，行业整体反转尚难确立，未来行情或将继续分化 [6][13][22][30][63] 政策环境与宏观背景 - 国家层面将扩大内需、提振消费置于重要位置，中央经济工作会议将其列为明年八大重点任务之首，发改委亦发文强调要提升居民消费意愿和能力 [9] - 商务部将零售业的战略定位从“流通终端”提升至“培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点”，赋予其更核心的枢纽功能 [11][12] - 宏观数据显示行业基本盘稳固，2025年1至9月批发和零售业增加值同比增长5.6%，占GDP比重10.3%，商品零售额同比增长4.6%，实体业态保持增长 [15][16] - 临近年底及春节，线下零售有望受节日消费升温，且政策支持县域及农村消费扩容，为市场提供新的想象空间 [17][18] 市场表现与估值状况 - 零售板块过去几年持续低迷，以永辉超市为例，自2020年4月至2024年“924”行情前，股价已跌去近70% [3] - “924”行情前，东百集团等零售商场上市公司股价持续阴跌或横盘近四年 [5] - 消费板块估值处于历史低位，例如食品饮料板块最新市盈率（TTM）为20.36倍，市盈率百分位仅为7.05% [19] - 在估值偏低、部分消费龙头业绩稳健但仍下跌的背景下，资金有流向消费股的趋势 [20] - 板块经历了漫长的估值消化，长期在底部横盘震荡，积累了显著的技术性反弹需求 [21] 行业面临的挑战与困境 - 电商冲击是持久且显著的挑战，疫情期间用户转向线上叠加直播电商兴起，对传统百货商超造成不可逆的消费分流 [25][27][28] - 传统商超经营成本持续攀升，包括商业地产租金、人力成本、能源费用等刚性支出上涨，挤压利润空间 [29] - 行业深度调整导致企业业绩剧烈分化，反映了不同企业在转型路径和执行效率上的差异 [30][31] 企业业绩与转型分化 - 部分企业经历转型阵痛，业绩持续承压：永辉超市自2021年以来营收连续四年下滑，归母净利润连续四年亏损；2025年前三季度营收同比下滑22.21%至424.34亿元，归母净利润亏损7.10亿元，同比下滑811.6% [32] - 永辉进行大规模门店调改与供应链改革，截至2025年9月底现存调改已开业门店达222家，但转型阵痛仍在持续 [34] - 便利店龙头红旗连锁在2025年第三季度营收同比下降8.84% [35] - 积极信号也在孕育：接受胖东来调改的步步高2025年前三季度营收同比增长26.45%至32.01亿元，已达去年全年营收90%以上 [36] - 通过调改，步步高单店坪效提升了42%，并在2025年上半年实现归母净利润扭亏为盈 [44] 行业转型新趋势与业态创新 - 行业从单纯规模扩张转向高质量发展，线下场景从“卖商品”转向“卖体验”，核心是推动商业设施从空间租赁转向场景运营和生态构建 [38][39] - 胖东来成为行业转型标杆，其创始人计划将2025年销售额控制在200亿元以内，但截至12月13日实际销售额已超220亿元，其精细化运营和生态打造受推崇 [40][41] - 在收入增长放缓背景下，精细化运营与成本管控成为重要增长点，包括关闭低效门店、优化组织架构、数字化提升人效坪效、严格费用管控 [42][43] - 新兴业态不断涌现，竞争加剧：折扣店迅速扩张（如奥乐齐、盒马NB店上半年新增超百家门店且年销售额破百亿），京东、美团也入局折扣业态；即时零售催生闪电仓、前置仓等玩家 [46][47][48] - 传统零售企业从模仿胖东来调改转向开拓新业态，如物美集团开设“物美超值”硬折扣店，中百集团将多家超市调整为硬折扣店 [49][50] 具体企业调整案例 - 中百集团在尝试学习胖东来调改后仍未止住业绩颓势，2025年上半年关闭13家仓储大卖场，大半因门店亏损，截至目前累计关闭30家仓储大卖场，预计产生关店损失1.8亿元 [51][52][53] - 中百集团同时也在探索全渠道融合，通过搭建“抱抱生活”本地生活服务平台和“中百邻里购”小程序来留住消费者 [56] 行业未来展望 - 随着社会进入第四消费时代，情绪经济崛起，服务消费占比提升，消费驱动核心从实用功能转向情感价值与体验，这为零售行业带来新机遇 [60][61] - 线上渠道对线下的分流是持久且不可逆的，通过开源节流、强化场景运营、供应链管理及保持财务健康的企业可能崛起，但规模收缩和持续调整仍是行业普遍困局 [62] - 在消费行为持续转向线上的大环境下，行业基本面难言彻底反转，资本市场中具备优势的龙头企业或享受估值与业绩触底回升，而未能抓住机遇的企业将面临更艰难局面，行情将继续分化 [63]

公司出海动态 - 蜜雪冰城正在美国好莱坞筹备开设门店 前期宣传物料和工作人员已就位 具体开业时间待定[1] - 美国市场的外卖套餐定价为3.99美元 包含两杯奶茶或果茶以及一个冰淇淋[1] - 为适应本地市场 美国菜单在常规糖度选项外 新增了120%糖、150%糖、200%糖三个更高甜度的选择[1] 市场进入策略 - 公司沿用经典市场进入战术 计划在大学附近通过派发饮料、多渠道宣传和提供优惠活动 在年轻消费群体中培养忠实客户[4] - 策略核心是后续重启供应链优势 通过规模化发展深度抢占现制饮品市场[4] - 该策略具有稳健和可复制性的特点 公司已凭借下沉市场和强大供应链体系在中国及新加坡、泰国、韩国、澳大利亚等多个市场取得成功[4] 目标市场文化分析 - 美国市场存在显著的“嗜糖文化” 根据《科技日报》文章 美国人一年吃掉71亿磅（约32.23亿公斤）糖果 人均年消费25磅（约11.35公斤）[5] - 糖果消费仅占美国人年均156磅（约70.82公斤）总糖摄入量的六分之一[5] - 美国饮食文化中糖的普及与历史、工业生产力提升、低成本高果糖玉米糖浆的出现以及过去“脂肪有害、糖无害”的公众认知引导有关[7] - 消费者对甜味敏感性降低 导致食品饮料厂商普遍增加产品含糖量 形成“糖少了嫌没味儿+越吃越不觉得甜”的消费循环[7] 供应链与成本优势 - 公司已建立覆盖六大洲38个国家的全球采购网络[9] - 巨大的稳定消耗量使公司在供应商面前拥有更强的议价权 例如2023年其奶粉和柠檬的采购成本分别比行业平均水平低10%和20%以上[9] - 公司与菜鸟达成合作 将打造以“销售预测”为核心的智能补货及原材料全链路供应链管理系统 旨在提升全球供应链韧性和门店供应能力[11] - 公司在美洲地区（如巴西）设有供应基地 并为美国市场进行了产品风味的本地化优化[11] 市场前景与消费者反馈 - 公司出海美国的举措 因其针对本地“嗜糖文化”提供200%糖度等选项 被网友视为差异化经营当地市场的利好信号[7] - 大量对价格敏感的消费者和对新鲜事物接受度强的年轻人被认为是公司的潜在客户群体[4] - 部分网友反馈显示 相较于担心200%糖度过高 更多人担心公司可能低估美国人的食糖能力 导致产品甜度仍不能满足当地需求[11]

蜜雪冰城在美国市场的产品策略 - 蜜雪冰城在美国市场调整了产品糖度 提供120% 150%甚至200%的甜度选项[2] - 作者认为200%的糖度对美国市场而言仍显保守 建议起步200%并提升至500%才能满足当地需求[3][6] 美国消费者的饮食习惯与偏好 - 美国消费者对甜食的耐受度极高 例如直接食用整罐Nutella榛子酱 或食用桶装哈根达斯冰淇淋[3] - 美国市场存在大量高糖产品 如原版士力架蘸Nutella酱食用 薯片搭配美乃滋 以及添加M豆、奥利奥和巧克力酱的超级甜点[4] - 美国超市有针对不同水果的甜味蘸酱 且冰淇淋有更甜更浓缩的版本[4] - 美国存在针对体重350斤以上人群的8XL码服装 表明其大码服装市场需求庞大[5] 对美国市场潜力的分析 - 作者认为蜜雪冰城在美国市场过于保守 应充分利用其供应链优势 使用糖精、安赛蜜等甜味剂大幅提升产品甜度以适应当地口味[6] - 高糖度产品策略可能形成差异化竞争优势 因为同行可能因成本或健康顾虑而难以跟进[6]

公司海外扩张动态 - 蜜雪冰城在美国洛杉矶好莱坞星光大道开设门店 目前处于试运营阶段 已启动预售及预热活动 [6] - 公司在美国的门店业务正在稳步推进 并同步推进纽约 墨西哥等海外门店布局 [13] 门店运营与营销策略 - 试营业期间 公司通过在南加州大学等地免费发放数百杯饮品 以及顾客唱主题曲可免费领取冰淇淋等方式吸引客流 [6] - 门店开启线上独家预售 在饭团外卖APP上已上架2款定价均为3.99美元的预售套餐 含两杯饮品及冰淇淋 新用户最低仅需1.17美元 一个套餐销量已破百单 [9] - 预售套餐支持微信 支付宝支付 消费者需在指定时间到线下门店核销领取 [9][10] 产品与定价策略 - 美国门店产品外观与国内基本一致 但品牌字体换成了英文"MIXUE" [8] - 饮品糖度选项在常规基础上 增加了120% 150% 200%糖度等选择 以适应本地化需求 [10] - 美国套餐定价为3.99美元（约合人民币28元） 相比国内价格有所上浮 [9]

蜜雪冰城早餐业务试点市场反馈 - 蜜雪冰城在早餐业务试点初期市场反馈不佳，被指选品缺乏诚意，饮品无法自定义甜度且均为全甜，袋装面包与超市产品无本质区别，性价比在其传统优势赛道亦不占优 [4][6][8] - 早餐业务目前仅在大连、西安、南宁、杭州四座城市进行试点 [4] 连锁早餐市场竞争格局 - 中国早餐外食市场规模约在7000亿至8000亿元人民币之间，并以每年8%至10%的速度保持较快增长 [50] - 西式早餐品类在市场中占比约13%，对应超过1000亿元人民币的市场规模 [60] - 市场已进入“9块9”价格带混战阶段，参与者包括麦当劳、肯德基、星巴克、瑞幸、库迪、必胜客、赛百味、Costa、Tims等众多连锁品牌 [10][16][19][24][56] - 麦当劳提供9块9的汉堡加咖啡或豆浆套餐，团购价可低至6块9 [16] - 肯德基通过大神卡提供帕尼尼加咖啡套餐，折后价格在9块9上下浮动 [19][20] - 星巴克通过“咖啡加价换购简餐”模式，使消费者可实现实付9块9的早餐组合 [24][26] - 瑞幸与库迪虽以9块9咖啡闻名，但其早餐产品（如瑞幸的“冰贝果”、库迪的加热版热狗）在早餐正规赛道中影响力有限，被视作“NPC排位” [29][31] 早餐消费核心需求分析 - **便捷性为首要需求**：打工人早餐时间被极致压缩，要求产品无汤、无味、便携带，能完成从地铁到办公室的无障碍穿梭，门店需分布广、取餐顺路、出餐快（5分钟内）[32][34][36][38] - **价格是关键考量因素**：都市打工人的早餐消费舒适区在10元以内，高于12元则不被视为高性价比，9块9套餐能与便利店价格持平并提供现制热饮，契合刚需 [41] - **口味存在鄙视链**：现做咖啡优于瓶装热饮，非半成品优于加工半成品，后者优于包装面包及含防腐剂制品，消费者希望有选择但不过多，经典口味需保留并可定期上新 [45] 连锁品牌拓展早餐业务的优势与挑战 - 连锁茶饮与咖啡品牌（如蜜雪冰城、瑞幸、库迪、星巴克）拥有全国性的品牌基础受众、已跑通的供应链及经营模式，为其拓展早餐场景提供了优势 [60] - 早餐赛道标准化难度高，中式早餐尤其难以达成统一化与标准化 [47] - 品牌正尝试差异化竞争，例如星巴克主打“消费平权”，必胜客在地铁口设点，各品牌以9块9套餐为切入点 [56]

零售消费概念板块市场表现 - 截至12月16日13点30分，零售消费概念板块持续活跃，多只股票出现涨停或跟涨 [1] - 具体个股表现：红旗连锁、永辉超市、百大集团、中央商场等多股涨停 [1] - 跟涨个股包括：家家悦、重庆百货、王府井、茂业商业、天虹股份、三江购物等 [1] 主要上市公司股价数据 - 永辉超市涨跌幅为10.10%，现价5.56元 [2] - 百大集团涨跌幅为10.02%，现价14.38元 [2] - 欧亚集团涨跌幅为10.02%，现价14.38元 [2] - 中央商场涨跌幅为10.00%，现价4.62元 [2] - 广百股份涨跌幅为9.99%，现价8.26元 [2] - 红旗连锁涨跌幅为9.95%，现价6.85元 [2] - 利群股份涨跌幅为9.91%，现价4.99元 [2] - 茂业商业涨跌幅为6.90%，现价6.97元 [2] - 家家悦涨跌幅为5.72%，现价12.19元 [2] - 三江购物涨跌幅为5.73%，现价15.31元 [2] 行业宏观数据支撑 - 国家统计局有关负责人表示，从累计增速看，今年我国社会消费品零售总额增长好于去年 [2] - 11月份，全国社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3% [2]

公司股价异常波动 - 公司股票交易价格连续2个交易日内（2025年12月15日、12月16日）收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 公司及控股股东不存在应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项 [1]

公司业务动态 - 蜜雪冰城在部分门店推出早餐系列产品 包括单价为5元的早餐奶和单价为2.9元的面包 并设有早餐奶加面包的套餐 套餐价为7.9元 [1] - 针对消费者对7.9元早餐套餐价格偏贵的反馈 公司通过门店工作人员回应称目前暂未收到价格调整通知 并认为价格“应该不是太贵吧” [1] 市场与消费者反馈 - 有消费者认为蜜雪冰城7.9元的早餐套餐价格偏高 相关话题引发了市场讨论 [1]