投资评级 - 维持"买入"评级，目标价27.36元（前次29.60元）[1][6] 核心观点 - 25H1收入/归母净利/扣非归母净利27.5/0.9/0.4亿，同比-5.0%/-73.7%/-84.8% [1] - 25Q2收入11.8亿同比+9.7%，但归母净利0.1亿同比-88.2%，扣非净利-0.1亿同比-124.4% [1] - 毛利率承压：25H1毛利率20.3%同比-8.1pct，其中葵花子/坚果毛利率同比-7.7pct/-14.0pct至20.9%/14.8% [3] - 销售费用率上升：25H1销售费率同比+0.6pct（Q2同比+4.0pct）[3] 业务表现 收入结构 - 25H1葵花子/坚果营收17.7/6.1亿，同比-4.4%/-7.0% [2] - 分地区：南方/北方/东方/电商/海外营收8.8/4.2/6.5/4.5/2.8亿，同比+2.4%/-19.8%/-24.8%/+24.8%/+13.2% [2] - 新品表现：全坚果每日坚果销售额1亿，脆脆熊鲜切薯条销售额破千万 [2] 成本压力 - 25Q2毛利率同比-3.6pct，扣非净利率同比-7.0pct [1] - 原料采购价上涨导致葵花子/坚果毛利率显著下滑 [3] - 25H1归母净利率同比-8.4pct至3.2%，Q2同比-8.0pct至1.0% [3] 盈利预测 - 下调25-27年EPS预测至1.07/1.50/1.98元（较前次下降28%/16%/3%）[4] - 预计25-27年营收71.74/77.98/82.97亿，同比+0.6%/+8.7%/+6.4% [10] - 给予26年18x PE估值（可比公司平均18x）[4][12] - 25年ROE预测9.62%，26年回升至13.30% [10]

铁路餐饮新变化 - 轻食套餐成为新趋势，47%的旅客提出轻食需求，北京西至石家庄列车已上线轻食早餐 [1] - 东北菜成为特色餐饮，哈尔滨铁路部门在多个方向普速列车上推出小鸡炖蘑菇等东北特色菜 [3] - 儿童餐创新设计，长三角铁路新增两款儿童餐，分别主打烤鸡配虾仁和牛肉鸡蛋配蔬菜 [5] 饮料冷饮创新 - 高铁奶茶日均销量超6000杯，包含港式冻奶茶、茉莉水果茶等多种口味 [7] - 南昌、福州、厦门等地15趟列车推出季节性冰激凌供旅客选择 [7] 点餐方式升级 - 全国92个车站实现互联网订餐，覆盖铁路枢纽和客流较大车站 [9] - 旅客可通过扫描座椅扶手上"铁路畅行码"实现"扫码下单、美食到座" [9][11] - 12306App提供订餐服务，旅客可在列车到达送餐车站前1小时或车站出发前1小时下单 [13]

活动概况 - "AI之星闪耀乌镇"AI创赛@乌镇-珠海站活动将于7月29日在珠海举行，由乌镇镇人民政府、乌镇峰会会务(桐乡)有限公司主办，南方都市报等机构承办[3][12] - 活动通过线上报名和实地调研形式，首批筛选出来自广东的18家企业的AI应用产品进行路演[1][12] - 入围产品将在乌镇世界互联网大会等重要活动中获得展示、产业对接和风投对话机会[3][12] 参与企业及产品 - **深圳市优必选科技股份有限公司**：萌UU陪伴机器人[3] - **州趣丸网络科技有限公司**：TemPolor Melo-D智能吉他[3] - **深圳感音科技有限公司**：智能乐器和AI小乐队[3] - **谷东智能科技有限公司**：星彩Star1S[3] - **夏单科技(珠海)有限公司**：AI桌面触控投影[4] - **深圳市来画科技有限公司**：音诺智能InnAIO[4] - **趣巢创意文化(深圳)有限公司**：AI抱抱噬[4] - **玩出梦想科技有限公司**：MR眼镜[4] - **深圳市玛塔创想科技有限公司**：编程及智能机器人+AI智能望远镜[4] - **安诺机器人(深圳)有限公司**：咖啡/奶茶/冰激凌/调酒机器人[4] - **莫界科技有限公司**：极致轻量型AI+AR眼镜[4] - **图腾视界(广州)数字科技有限公司**：AI旅拍智能体[4] - **深圳智慧林网络科技有限公司**：AI老人看护机器人[5] - **珠海启明智教科技有限公司**：智慧教育平板[5] - **小未科技(珠海)有限公司**：AI防摔倒监控[5] - **德壹机器人(深圳)有限公司**：理疗/艾灸/中医问诊机器人[5] - **珠海八圈科技有限公司**：文旅导航[7] - **深译信息科技(珠海)有限公司**：DeeTalkAI智能名片[7] 评审团队构成 - **风投机构代表**：包括中国互联网投资基金管理有限公司、珠海市正菱创业投资有限公司、天创资本等高管[13][14] - **AI专家**：涵盖中国互联网协会人工智能工委会秘书长、国安硅谷实验室主任等权威人士[14] - **行业代表**：涉及云计算、办公软件、计算机视觉等领域的龙头企业高管[14] 评选维度 - 评审标准包括场景契合度、实用性、技术创新性、落地与持续运营能力、安全合规性等核心指标[12][14]

食品行业现状 - 当前食品行业营销策略转向强调产品"不含什么"而非"含有什么"，如低卡路里、无糖、无麸质等标签成为主流卖点 [1] - 行业出现极端简化配方的产品趋势，例如"高蛋白花生酱香蕉燕麦棒"这类标榜多重"无添加"的食品 [1] - 食品加工产业正在利用消费者对食物的焦虑心理将其转化为商业利润 [2] 监管政策影响 - 印度卫生部要求学校、办公室和公共机构食堂张贴食品脂肪和糖分含量警示牌 [1] - 传统食品如咖喱角因反式脂肪含量高、奶茶因含糖量高面临监管压力 [1] 消费者行为变化 - 现代消费者将食物摄入转化为精密计算，关注营养素、"好"脂肪与"坏"脂肪等指标 [1] - 饮食行为伴随强烈情绪波动，包括负罪感、自鸣得意等心理状态 [1] - 饥饿感知从生理需求转变为带有道德评判的计算行为 [1] 社会文化因素 - 社会存在减肥痴迷、身材羞辱和饥饿负罪的文化氛围 [1] - 养生博主传播的半吊子建议加剧了消费者对食物的焦虑 [2] - 信息过载环境放大了人们对健康饮食的过度关注 [2]

清凉经济升温 - 广州持续高温天气带动解暑产品消费大涨 超市加大冷饮、冰激凌供货力度 部分商店冰柜数量从两个增至十余个 [2][5] - 6月广州玩水游泳相关关键词搜索量环比增长78.8% 订单量增幅超77% 7月"夜宵团购"订单同比增长超37% [2] - 7月1日-10日 广百超市清饮、水果、冰淇淋类销售同比增长19% 防晒隔离等化妆护肤品类销售同比升幅近50% [8][9] 冷饮及雪糕销售 - 赵一鸣零食（天河店）暑假以来冰淇淋和冷饮类产品销量有明显增长 消费者一次性购买多支雪糕 [5] - 惠万家生活超市（石牌店）消费者普遍选购汽水、椰汁等大瓶冷饮 也有整箱购买纯净水 [5] - 美宜佳暨大店冰杯类产品更受欢迎 冷饮以汽水和奶类饮品为主 [5] - 东山百货冰激凌销量明显转好 促销款及传统红豆味雪糕最受欢迎 冰柜数量从一两个增至十几个 [8] 空调及防晒产品 - 东山百货1-6月空调销量同比上升超40% [9] - 防晒衣、冰袖、帽子及太阳眼镜销售亮眼 男士购买比例增加 [9] - 广百股份"美白防晒节"活动带动防晒品类销量激增 7月1日-10日防晒隔离等品类销售同比升幅近50% [9] 夜宵市场表现 - 盒马"烟火气"相关商品销售增长超七成 小龙虾下午5点后订单占比超六成 [11] - 盒马APP"烧烤"搜索量同比增长120% 推出"三低"调制标准新品及海鲜串、蔬菜串等选项 [13] - 中式养生水相关商品成为夜宵搭配 上架三十余款清热解毒、降火祛湿等传统食补配方产品 [13] 玩水及体验消费 - 美团数据：6月广州"室内游泳池"搜索量增长276% "儿童游泳培训"搜索量增长178% [14] - "室内冲浪"搜索量环比增长超75% "桨板"搜索量增长超50% [14] - 7月广州夜间餐饮堂食订单量跻身全国前十 异地消费者贡献的自助餐堂食订单量同比增长88% [14][15] 商业体营销活动 - 正佳广场举办动漫狂欢节 联动超百个人气动漫游戏IP 活动持续整个暑假 [16] - 天环广场联合POP MART带来潮玩IP展 推出沉浸式互动场景及限定周边 [18] - 太古汇联名迪士尼中国 推出米奇主题活动及Z Coins互动机制 活动持续至8月31日 [20] - 广百股份以"美白防晒节"与"夏日潮玩节"双引擎驱动 打造夏日消费生态圈 [22] 夜间露营活动 - 广州动物园推出"海陆空一夜营"活动 带领亲子家庭探秘夜幕下的动物园 [23] - 活动内容包括夜间观察瑶山鳄蜥、豹变色龙等动物 清晨观察鸟类行为 [25][27] - 暑假期间将持续开展动物故事会、科普讲座、夜观等系列活动 [29]

吃冰的健康影响 - 高温天气下冰镇饮料和冰激凌是常见消暑选择 但需注意科学食用 一味贪凉可能伤身 [1] - 上海一名女子因大口食用冰激凌引发前额剧烈疼痛和胃部不适 就医诊断为"脑结冰" [1][3] "脑结冰"症状与机制 - "脑结冰"表现为前额中部和太阳穴附近突发疼痛 持续几十秒至5分钟 可能伴随恶心呕吐或短时血压升高 [8][10] - 该症状由两种场景触发：大口进食冷饮刺激口腔黏膜 或剧烈运动后大量饮用冷饮刺激颅内血管 [12] 冷饮的生理作用 - 适当摄入冷饮可刺激副交感神经 减少自律性神经失调 提振精神 [7] - 冷饮能避免身体过热 促进消化液分泌 刺激胃肠蠕动并增加食欲 [4][7] 中医视角与食用建议 - 夏季人体脾胃功能偏弱 易因生冷食物引发腹泻 建议选择中午阳气旺盛时食用冰饮 [13][15] - 具体方法：午餐后小口含服3-5秒再缓慢吞咽 遵循"入口不冰齿"原则 避免空腹或运动后立即食用 [17] - 高风险人群包括偏头痛患者和儿童 需间隔2小时以上分次食用 每次控制摄入量 [17]

夏季心脏健康风险 - 气温每升高1℃心血管疾病相关死亡率升高2.1% [1] - 高温与空调冷热交替导致血管反复收缩扩张增加心梗风险 [1] - 冰镇饮食刺激血管收缩且高糖高脂肪加重心脏负担 [2] - 情绪烦躁引发激素分泌导致血压升高和心跳加快 [3] 夏季需避免的行为 - 运动后直接喝冰水可能引发血管痉挛和心梗 [4] - 出汗后直接吹空调需缓冲避免血管受冷热刺激 [5] - 出汗后冲冷水澡可能导致血压骤升和冠状动脉痉挛 [6] - 每日饮用超过2份含糖饮料心血管疾病风险增加21% [7] 夏季护心建议 - 睡前晨起饮水可稀释血液防止血栓 [9] - 小口多次饮水避免心脏负担过重 [10] - 新鲜果蔬补充钾钙镁等元素保护心血管 [11] - 午睡20~30分钟缓解疲劳 [12] - 每日快走半小时降低心脏病和中风风险 [13]

心理性饥饿的定义与表现 - 心理性饥饿是人们在压力或负面情绪下产生的进食行为，与生理性饥饿不同，本质是心理能量的匮乏 [1] - 典型表现包括不饿但大量进食高热量食物，如炸鸡、奶茶，直到身体不适才停止 [2] - 可分为限制性进食、不可控制进食和情绪性进食，其中情绪性进食与压力关联最紧密 [2] 情绪性进食的机制与影响 - 高碳水、高脂肪食物能快速改善情绪，形成"习得性依赖"，如情绪低落时反复选择冰激凌 [2] - 95后设计师案例显示，负面情绪会触发条件反射式进食行为，如看到改稿消息就摸零食 [3] - 情绪性进食与肥胖互为因果，易形成恶性循环，肥胖人群更易出现此类行为 [5] 缓解情绪性进食的方法 - 正念呼吸法可帮助平复情绪，通过闭眼数呼吸从1到10再倒回 [4] - 替代方式包括倾诉、散步、运动或看电影，避免单一依赖进食 [4] - 若必须进食，建议选择黄瓜、西红柿等低热量食物搭配优质坚果 [4] 过度节食的危害与科学减重 - 极端节食（如每天仅一个苹果、鸡蛋）会引发异常情绪性进食和情绪波动 [6] - 实验显示，节食者对高热量食物图片反应更强烈，进食行为受生理本能驱动 [6] - 体重管理需设定合理目标，避免因压力导致反弹，遵循"慢即是快"原则 [7] 科学饮食与体重管理策略 - 粗粮替代细粮可增强饱腹感，提供B族维生素且热量更低 [8] - 每日至少摄入一斤蔬菜，以叶菜为主搭配豆角、胡萝卜等 [8] - 保持一日三餐规律，必要时可加餐，如下班前少量进食 [8] - "16+8"或"5+2"轻断食需个体化评估，建议在专业指导下进行 [9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：现制茶饮行业、咖啡赛道、连锁消费赛道 - 公司：蜜雪冰城、幸运咖、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨、甜啦啦、益禾堂、日出茶太、瑞幸、库迪 纪要提到的核心观点和论据 蜜雪冰城发展历程与定位 - 创始人张红超最初开设刨冰店，后采用加盟模式扩张并延伸供应链保证高性价比，2015 年开始全国化布局，2017 年孵化幸运咖，2018 年后深耕国内市场并开拓海外市场 [3] - 以加盟模式为主，商品销售是核心收入来源，截至 2024 年底门店总数突破 4.6 万家，包括国内 3.6 万家和海外 5,000 家，幸运咖约 4,500 家 [4][14] - 市场定位为下沉市场高性价比、积极出海战略、新品牌孵化，通过供应链赋能保持性价比并拥有丰富产品线 [2][10] 现制茶饮行业发展状况 - 近年来发展迅速，竞争激烈，平价茶饮成主流，高端品类进入阵痛期，预计 2025 年市场规模达 3,100 亿元，未来五年保持 20%增速 [15] - 2023 年头部集中态势明显，前五大公司 GMV 占比接近 50%，蜜雪冰城占约 20%，呈“一超多强”态势 [16] 蜜雪冰城成长动力 - 国内市场深耕与加密，通过加盟模式扩大门店数量 [6] - 新品牌幸运咖孵化与推广，带来新收入增长点 [6] - 海外市场拓展，已在越南和印尼成功，未来探索更多国际市场 [6] - 提升供应链效率，保持高性价比优势 [6] 投资价值 - 连锁消费赛道有同店增长与开店扩张双重逻辑，具备长期投资价值，蜜雪冰城有广泛消费者基础、高辨识度品牌和强大供应链支持，值得关注长期投资潜力 [7][8] - 其情绪价值消费特征及多元变现渠道为未来业绩提供想象空间，具备持续超额收益可能性 [8] 各方面影响因素 - 315 事件虽暴露问题，但积极整改有助于强化品牌认知，提醒企业优化运营 [9] - 供应链赋能通过规模效应降低上游成本，提高毛利率，预计未来几年收入和利润端维持 20%左右年化增长率 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 蜜雪冰城股东结构中，基石投资者减持期限为 6 个月，Pre - IPO 股东、高管及控股股东减持期限为一年，今年 9 月 2 日基石投资者进入减持期，明年 3 月 2 日其他主要股东进入减持期，影响股票流动性 [13] - 咖啡赛道与现制茶饮行业差异在于发展周期和复购率，咖啡赛道增速更快、复购率更高，是蜜雪冰城选择咖啡赛道为第二成长曲线原因之一 [21] - 幸运咖定位低线城市，与头部品牌错位竞争，今年是放量重要年份，前五个月新增近 700 家门店 [22][26] - 蜜雪冰城门店扩张计划，今年国内净增约 5,000 家，海外约百家，2026 - 2027 年海外扩展提速 [26] - 单店 GMV 总体上升，2024 年因下沉市场和幸运咖门店占比提升有边际下降，2025 年产品提价和即时零售平台补贴推动增长，二季度订单量同比增长超 20% [25] - 中期到 2030 年总门店数量可能达 9.5 - 10 万家，收入规模有望达 650 亿元左右，利润接近 120 亿元 [28][29] - 蜜雪冰城应对门店增速放缓尝试孵化“雪王”IP 并进行 IP 变现 [30][31] - 今年有望实现 20%以上增长，若外卖平台补贴持续，业绩增速可能更快 [32] - 当前茶饮龙头公司动态市盈率 30 - 35 倍，茶饮赛道有出现长周期牛股潜力，市场给予较高估值溢价 [33] - 给予蜜雪冰城 38 - 40 倍左右动态估值区间，建议投资者关注茶饮板块投资机会 [34][35]

快招行业运作模式 - 快招公司通过短视频平台和搜索引擎广告大量投放"品牌招商"信息，以"背靠巨头品牌"和"总部全程扶持"为噱头吸引创业者 [1] - 快招模式核心为快速招商、快速收款、快速消失，收取加盟费后不提供承诺的供应链、培训等支持 [1] - 典型套路包括收取几万至几十万费用，创业者事后发现支持承诺均为空谈且难以追回资金 [1] 典型案例分析 - 某创业者花费近8万元加盟奶茶品牌（含加盟费、设备等），开业后日均销售额仅10元 [2] - 品牌方未兑现选址支持承诺，将冰淇淋店开在老年服装商业街，与蜜雪冰城等低价品牌直接竞争 [3] - 采用"转化资源"手法诱导创业者，例如谎称主品牌名额已满转而推销子品牌，某国潮汉堡加盟商因此亏损闭店 [4] 引流与欺诈手段 - 90%搜索引擎顶部加盟链接为假冒网站，例如搜索"加盟瑞幸"出现9个仿冒官网的钓鱼链接 [5][7] - 假冒瑞幸招商经理谎称"9月涨价并关闭加盟通道"，要求缴纳44万元费用（含5万保证金+21万设备+18万装修）后改推虚假子品牌 [9][10] - 百度回应称不保证第三方内容真实性，但平台客观上成为快招公司主要流量来源 [11] 行业影响与现状 - 大量创业者因加盟快招品牌损失全部积蓄甚至背负贷款，追讨资金极其困难 [4][12] - 知名品牌如瑞幸咖啡多次发布声明否认第三方加盟授权，但仿冒行为持续泛滥 [9] - 社交平台和搜索引擎的流量分发机制客观上助长了快招骗局的传播 [11]