中国消费品品牌在巴西市场扩张 - 蜜雪冰城与巴西政府签署备忘录计划创造约2.5万个就业岗位并在圣保罗市购物中心筹备开设第一家店[2] - 蜜雪冰城计划至2030年投资32亿雷亚尔（约42.35亿元人民币）采购巴西农产品并推进开店[4] - 公司是全球拥有超过4.75万家店铺的连锁品牌规模已超过麦当劳此前业务以亚洲为中心[2] 中国科技与服务企业在巴西投资 - 美团海外品牌Keeta从圣保罗近郊开始服务未来5年计划投资56亿雷亚尔[5] - 滴滴出行在巴西迅速扩大送餐业务计划至2026年投资20亿雷亚尔为原计划2倍并通过下调加盟餐厅手续费吸引商家[6] - 比亚迪7月在巴西工厂启动乘用车生产9月巴西纯电动汽车销量同比增长1.7倍其中比亚迪占比约70%[9][11] 巴西市场潜力与消费者认知转变 - 巴西人口超过2亿拥有中南美最大经济规模中产阶层扩大和年轻人旺盛消费欲望被视为有潜力新兴市场[6] - 巴西调查显示手机和个人电脑领域喜欢中国产品的消费者比例超60%超过喜欢美国产品的30%约70%年轻人认为中国比美国更具创新[9] - 巴西消费者形成中国品牌"价格低性能高"的形象网约车司机评价中国技术是世界第一如同以前的日本[2][9] 中巴经济关系与市场进入背景 - 中国与巴西政治联系加强外交合作促进投资环境稳定增强了中国企业进军巴西的意愿[6] - 中巴经济关系传统模式是巴西向中国出口铁矿石大豆等初级产品从中国进口工业品中国企业现开始瞄准巴西普通消费者[10] - 巴西国内出现警惕声音国内企业已要求制定对策应对中国跨境电商Temu和SHEIN的进入并提高了50美元以下小额货物的关税[10]

行业整体进展与政府支持 - 中央财政已安排资金用于扩大粮改饲实施范围，苜蓿基地建设规模由50万亩增加到100万亩，1500个奶牛家庭牧场得到改造提升，并增加5000名牧场主和技术骨干培训 [1] - 地方政府今年年内已安排20多亿元用于奶牛扩群增量、加工乳制品及培育乳制品消费 [1] - 受资金支持影响，今年前三季全国生鲜乳产量同比增长5.2%，乳制品产量增长8.8%，奶牛平均单产7.8吨，同比提高400公斤，规模牧场收益回复至每头牛年均约3000元 [1] 行业发展面临的问题与挑战 - 上游养殖竞争力与发达国家存在差距，奶牛舍饲养殖成本高于发达国家40%至60%，常用饲料玉米价格较国际平均水平高约60% [2] - 消费结构不合理，国内液态奶与干乳制品消费比重约为7：3，与发达国家约3：7的情况相反 [2][4] - 国内人均乳制品消费量仅为世界平均水平的1/3、发展中国家的1/2及奶业发达国家的1/7 [2] 行业增长驱动因素 - 人均消费量存在巨大差距，日本在牛奶、鲜奶、豆奶、冰激凌及奶酪方面的人均消费量均是中国的两倍以上 [3] - 农村人均奶类消费量从2014年至2017年增加至6.9千克，预期维持上升趋势，逐步收窄与城镇居民的差距 [3] - 低温奶、奶粉、乳酪及植物基饮料等品类呈现量价齐升趋势，去年常温奶销售额增速已降至0.7% [4] 上游养殖业发展趋势 - 国内牧场呈现"小、散、低"特点，平均饲养规模约五头，最大原奶生产商现代牧业存栏量仅占总存栏量的1.7% [5] - 2019年中央一号文件要求升级改造中小奶牛养殖场，扩大生产经营规模，并发展优质饲草料生产 [5] - 上游养殖业"规模化"及"饲料成本降本"是未来发展主线，行业集中度及企业利润空间有望提升 [6] 潜在受益标的：上游企业 - 现代牧业为中国最大上游原奶生产商，今年上半年录得纯利1.25亿元人民币，同比扭亏为盈，原奶销售量及平均售价上涨 [7] - 中国圣牧为国内最大有机奶源基地，上半年销售收入14.21亿元，同比增加1.5%，亏损同比减少93.66% [8][9] 潜在受益标的：下游企业 - 伊利新增健康饮品及奶酪事业部，布局巴氏奶生产线，海外收购Joyday冰淇淋和泰国Chomthana公司 [9] - 蒙牛设立奶酪事业部发展零售、乳品深加工及餐饮奶酪业务，海外事业部全面布局东南亚 [9] - 光明乳业产品包括低温奶、乳酸菌饮品等，其他乳制品贡献约30%收入，子公司新莱特去年实现收入约41.6亿元 [10][11]

中俄经济合作 - 俄罗斯乌德穆尔特共和国认为与中国开展经济合作项目恰逢其时 [1] - 该共和国与中国的商品贸易额每年都在增长 [1] - 双方正在推进大型投资项目合作 [1] 行业合作领域 - 能源行业已在石油开采领域与中国合作伙伴形成长期有效合作 [1] - 食品行业中国消费者非常喜欢俄罗斯的冰激凌和农产品 双方已在食品供应方面形成密切合作 [1] - 机械制造行业从中国购买生产设备和技术 [1] 投资环境与政策 - 乌德穆尔特共和国政府将为合作项目保驾护航 努力促进投资合作 [1] - 已设立萨拉普尔超前发展区 在税收 手续审批等方面为投资者提供优惠或便利政策 [1] - 俄方将最大程度降低中国合作伙伴的成本 提高项目盈利能力 [2]

展会概况 - 第27届中国冰淇淋及冷冻食品产业博览会于9月24日在天津梅江国际会展中心开幕 [1][3] - 展会为期3天，是全球冰淇淋行业全产业链展会 [3] 参展范围与国际化程度 - 展会吸引了来自中国、俄罗斯、白俄罗斯、意大利、比利时等多个国家的参与者 [3] - 设有海外展位，例如俄罗斯展位，供观众品尝产品 [9] - 有海外采购商参观中国冰淇淋产品 [5] 产业链展示内容 - 展会内容涵盖冰淇淋制作工艺的展示 [3] - 设有冰激凌周边产品展区，供采购商参观洽谈 [7][10] - 展示冰激凌脆筒等产品 [14] - 展示冰激凌包装激光打码机等生产设备 [16] 展会现场活动 - 观众可以参观并品尝冰淇淋产品 [12][16] - 采购商在展区内进行参观和商业洽谈 [7][10]

核心观点 - 泡泡玛特旗下LABUBU凭借"丑萌"设计及IP故事化策略在全球市场获得成功 体现情绪消费崛起及文创产业转型趋势 [4][5][10][14] - 中国文创产品出海步伐加快 2024年全球文化贸易额超1万亿美元占服务贸易总额9% 差异化战略成为关键成功因素 [14][15] 行业趋势 - 情绪消费成为Z世代核心消费态度 近六成青年愿为情绪价值买单 月均支出949元 较2024年增长16.2% [9] - 全球文化贸易额从2000年1500亿美元扩大至2024年超1万亿美元 占全球服务贸易总额9% [14] - 文创产业转向注重情绪价值供给 IP故事化及文化内核提炼成为提升产品热度的关键策略 [9][12][13] 产品策略 - LABUBU通过"丑萌"反美学设计击中年轻人审美 形成个性表达与社交认同的文化现象 [4][6][8] - 泡泡玛特在服贸会推出巧克力、冰淇淋等延伸产品 现场销售火爆 [5] - IP角色配备鲜明性格设定与故事背景 LABUBU家族构建包含爱情、亲情的沉浸式故事宇宙 [11] - 差异化战略应用于国际市场 如在泰国推传统服装限定款 新加坡推人鱼限定款 均获成功 [14] 案例实践 - 司书胜艺术工作室将"丑萌"元素融入传统茶宠 均价400元产品在线上及服贸会现场双渠道热销 [8] - 刘氏泥塑通过讲述"崂山蛇仙"传说增强消费者共鸣 提升购买意愿 [11] - 宝宝巴士动画及周边行销110多个国家 发现不同市场对IP角色偏好存在显著差异 [14] 发展建议 - 文创企业需关注年轻群体审美倾向 通过现代转译传统文化符号打造兼具文化底蕴与情感联结的产品 [8][13] - 出海企业需洞察海外文化需求 依托新技术新场景推动"文化出海"模式创新 [15] - 应打造既有中国韵味又具全球表达的文创产品 实现从有形消费向情感共鸣与价值认同升级 [15]

公司战略调整 - 公司宣布投入1.6亿元人民币在中国市场推出超过150款低价产品[1] - 公司自2023年起持续实施降价策略但未能提振业绩[4] - 公司已放弃自有线上渠道独占性 先后入驻天猫和京东平台[4] 财务表现 - 2024财年中国市场销售额为111.5亿元 较上一财年减少近10亿元[4] - 2024财年销售额较2019年缩水近30%[4] - 公司解释2024年业绩下滑主要源于商品售价下调[4] 市场竞争态势 - 本土设计品牌如失物招领 二黑木作 源氏木语凭借产品设计和质量获得消费者青睐[3] - 消费者对舶来品偏好减弱 国产品牌竞争力显著提升[4] - 公司品牌吸引力下降 消费者到店频率和关注度降低[3] 运营策略问题 - 公司维持9.9元起邮费政策 与国内包邮消费习惯形成冲突[6] - 高额运费导致低价商品实际购买成本大幅增加[6] - 邮费政策被视作公司在中国市场的不合时宜的坚持[7] 行业趋势影响 - 蜡像馆等外资体验型消费业态同样面临市场吸引力下降问题[4] - 外资品牌在中国市场普遍面临本土化适应挑战[4] - 消费者购物决策更注重综合体验而非单一价格因素[3][6]

核心观点 - 公司1H25业绩彰显长期竞争优势 收入同比增长3.4% 核心经营利润大幅增长26% 在行业周期性挑战及需求下降背景下持续抢占市场份额 [1] - 公司通过强大渠道掌控力 灵活管理能力及均衡品类结构实现逆势增长 液态奶收入跌幅远小于主要竞争对手 奶粉奶酪冰激凌等品类录得双位数增长 [1][2] - 公司2H25收入趋势有望维持 但利润率可能承压 原奶价格同比跌幅收窄 产品结构下降及促销加大等因素可能影响毛利率 但预计2025全年经营利润率仍将扩张1.0ppt至10.9% [3] - 市场情绪有望改善 公司当前估值14倍2025 P/E低于历史平均水平 目标价上调至34.1元 评级上调至买入 [3] 财务表现 - 1H25收入同比增长3.4% 液态奶收入同比下降2.1% 跌幅小于主要竞争对手 [1] - 核心经营利润同比增长26% 核心经营利润率同比大幅扩张2.4ppt [1] - 毛利率提升1.1ppt 主要受益于原奶价格下降 [1] - 整体费用率下降 贡献利润率提升 [1] - 奶粉奶酪冰激凌等品类收入贡献超40% 录得双位数增长 [2] - 预计2025全年归母净利润率同比提升2.2ppt至9.5% 高于公司9%的目标 [3] 竞争优势 - 渠道掌控力强大 从2Q25开始积极让利于渠道 确保经销商盈利能力 [1] - 积极拥抱新兴零售渠道 包括电商会员店私域零售等 1H25新兴渠道对液态奶收入贡献接近30% [1][2] - 新兴渠道带动新品收入贡献接近15% [2] - 管理能力灵活 在消费力下降背景下布局推广基础产品 提供更高质价比 [2] - 1H25液态奶销量基本保持同比稳定 在销量单价与结构间找到更好平衡 [2] - 品类结构均衡 高毛利品类增长抵消液态奶收入下滑 缓解利润率影响 [2] 未来展望 - 7-8月液态奶收入基本维持2Q25趋势 [3] - 9月中秋国庆备货情况影响3Q25收入表现 [3] - 较晚春节可能对4Q25收入带来负面影响 [3] - 2H25毛利率与经营利润率可能承压 原奶价格同比跌幅大幅收窄 液态奶产品结构继续下降 行业促销力度持续加大 公司继续策略性让利渠道 [3] - 市场情绪有望持续改善 业绩韧性及稳健市场份额增强投资者信心 [3] - 当前股价交易在14倍2025 P/E 远低于历史平均水平 估值有上修空间 [3] - 目标价上调至34.1元 基于16倍未来12个月滚动P/E [3]

消费活动概况 - 新民大街限定步行街举办"2025金秋消费季"活动 单日吸引超过10,000名市民参与[1] - 活动设置8个特色专区 包括老字号精品市集和吉林特色产品区等沉浸式体验区[3] - 巡游队伍与主舞台演艺活动显著提升现场氛围 观众围拢舞台形成多层围观场面[11][17][19] 企业参与情况 - 新兴园食品采用博物馆模式进行产品展示[5] - 中之杰食品推出中秋礼盒系列产品[5] - 金士百纯生啤酒发布新听装产品"经典1985"[5] - 宇泰金银珠宝推出金玉满堂等新品系列[5] - 榆树钱酒业展示榆树钱榆小钱六福酒产品[5] - 吉林敖东推广玫瑰人参酵素饮等健康饮品[5] - 延吉咖啡协会带领4家咖啡企业参展 苹果梨咖啡上架2小时即售罄[5] - 香格里拉 凯悦 乐府 春谊 长白山等高端酒店集体入驻美食区 提供星级水准熟食点心冰淇淋[7] 产品表现与消费反馈 - 吉林本地农特产品 出口转内销商品及人参制品以"吉林宝藏盲盒"形式呈现[5] - 消费者对星级酒店熟食产品反响热烈 出现提前排队购买现象[9] - 县咖之王咖啡区受到高度关注 游客持续咨询补货时间[5] - 消费者认可活动多元化价值 同时获得食品 健康产品及珠宝购物体验[5] - 学生群体对延吉网红咖啡入驻步行街表示惊喜[7] 特色区域设置 - 七夕专题区设置旅拍装置与园艺装饰[11] - 便民 金融 物流区结合实用信息与趣味互动[11] - 巡游环节包含名牌跑车开道 舞龙表演 汉服展示及魔童哪吒IP形象[11][13][15]

上合组织经贸合作 - 2025年上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日在天津举行 这是中国第五次主办且规模最大的一届峰会 [1] - 上合组织覆盖全球约50%人口和经济总量约占全球25% 2024年中国与成员国、观察员国、对话伙伴贸易额达8900亿美元 占中国外贸总额14.4% [3] - 近五年中国与上合成员国货物贸易额连续突破3000亿/4000亿/5000亿美元 2025年前7个月贸易额超2900亿美元 [17] 天津港枢纽建设 - 天津港与全球180多个国家500多个港口保持航运往来 本周有11艘上合国家集装箱船舶靠泊 成为中外开放重要枢纽 [4][15] - 港口实现全流程智能化作业 通过自动化岸桥和人工智能运输机器人提升效率 缩短船舶停靠时间 [8][10] - 建成超220个高功率充电桩和近50套船舶岸电系统 作业码头岸电100%源自风光绿电 [14] 中欧班列与农产品贸易 - 陕西中欧（中亚）班列平均每80分钟一班 2025年前7个月中国通过陆路运输与上合成员国进出口额达6774亿元 增长7.4% [19][27] - 哈萨克斯坦面粉通过"订单农业"模式进入中国市场 西安爱菊集团在哈建成年加工20万吨面粉生产线 [21][23] - 陕西对哈萨克斯坦进出口总值28.2亿元 同比增长155.8% 上半年20多万吨粮油产品通过中欧班列运抵西安 [25][27]

社区商业活力提升 - 普陀区泰山人民坊开业后社区烟火气升腾 孙北北面包店销售额稳步增长[1] - 杨浦区五角场大学路市集吸引年轻客群纷至沓来 冰激凌店火爆程度远超预期[1] - 大学路限时步行街两年举办近90场主题活动 包括KIC知识艺术节 减碳嘉年华 马路生活节等[4] 政企协作模式创新 - 泰山人民坊采用政府与社会资本分担建设模式 满足老旧小区居民改善环境需求[2] - 五角场街道建立"一门受理"联服机制 整合各职能科室实现企业活动申请"只跑一次"[4] - 普陀区推行"街镇吹哨 部门报到"机制 规资 发改 市场监管等部门配合项目高效落地[5] 商业数据表现 - 大学路限时步行街两年实现2.9亿元销售额 客流量超千万人次[4] - 单个周末客流峰值达13万人次 客流与消费额屡创新高[4] 共治机制建设 - 泰山人民坊通过居民建议征集会实现商居共融 居民代表与企业商户直接协商[2] - 大学路制定《外摆位管理规范（试行）》 形成"一路一方案 一店一规范"准则[3] - 街镇发挥主动性协调多方利益诉求 达成市场主体满意与居民实惠的双赢局面[6]