报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 6.55 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 红旗连锁 2024 年报及 1Q25 业绩显示短期业绩承压，未来随费用管控和资产优化等措施推进，中长期发展潜力值得关注 [1] - 烟酒品类和郊县市场成增长亮点，公司深化全渠道融合策略，经营业绩有望逐步向好 [2] - 毛利率有所下降但费用率管控良好，净利率受一定影响，1Q25 费用优化缓解宏观消费偏弱对业绩的负面影响 [3] - 公司作为西南零售龙头之一有望受益于政策落地，实控人变更为四川国资委，公司进入新发展阶段，后续拓展增量和提质增效进展值得关注 [4] - 考虑下游消费需求复苏不确定性，调整 2025/26 年净利润预测，引入 27 年 EPS，给予公司 25 年 16 倍 PE [5] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年营收 101.2 亿元（yoy -0.09%），归母净利润 5.2 亿元（yoy -7.12%），低于预期；1Q25 营收 24.8 亿元（yoy -7.17%），归母净利润 1.6 亿元（yoy -4.15%），扣非净利润 1.5 亿元（yoy +0.72%） [1] 产品与市场 - 2024 年烟酒类、食品类和日用百货收入分别同比 +4.30%/-0.74%/-6.53%至 35.2/45.6/12.9 亿元，烟酒类增速领先 [2] - 成都市区和郊县营收分别同比 -6.58%/+12.39%至 52.7/37.1 亿元，呈现向下沉市场转移趋势 [2] 毛利率与费用率 - 2024 年毛利率同比略降 0.3pct 至 29.4%，销售、管理、财务费用率分别同比 -0.2pct/-0.1pct/持平至 22.6%/1.4%/0.6%，净利率同比 -0.4pct 至 5.2% [3] - 1Q25 毛利率同比 -0.6pct 至 29.2% [3] 政策与实控人变更 - 2025 年政府工作报告和《提振消费专项行动方案》促进内需释放，公司有望受益 [4] - 2024 年实控人变更为四川国资委，有望利用协同效应进入新发展阶段 [4] 盈利预测与估值 - 调整 2025/26 年净利润 -11.6%/-8.3%至 5.5/6.0 亿元，引入 27 年 EPS 0.45 元 [5] - 可比公司 25 年 PE 均值 37 倍，给予公司 25 年 16 倍 PE（前值：12.4x），目标价 6.55 元（前值 5.72 元） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|10,133|10,123|10,271|10,508|10,748| |+/-%|1.12|(0.09)|1.46|2.31|2.29| |归属母公司净利润 (人民币百万)|561.12|521.17|551.27|596.29|610.69| |+/-%|15.53|(7.12)|5.78|8.17|2.41| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.41|0.38|0.41|0.44|0.45| |ROE (%)|13.65|11.68|11.36|11.34|10.76| |PE (倍)|14.62|15.74|14.88|13.75|13.43| |PB (倍)|2.00|1.84|1.69|1.56|1.44| |EV EBITDA (倍)|3.42|3.24|4.81|4.49|3.88|[7] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价 (当地币种)|市值(当地币种)|EPS (元)（2025E/2026E/2027E）|PE (倍)（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |603708 CH|家家悦|10.88|69.45|0.31/0.36/0.44|35.14/30.37/24.93| |600827 CH|百联股份|15.68|172.64|0.29/0.33/0.34|35.32/30.76/30.16| |002419 CH|天虹股份|5.19|60.66|0.13/0.16/0.19|41.02/33.64/27.90| |平均| - | - | - |0.24/0.28/0.32|37.16/31.59/27.66|[13] 盈利预测详细数据 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，如 2023 - 2027E 年流动资产、营业收入、净利润等具体数值及变化情况 [20]

文章核心观点 - 红旗连锁2024年年报及1Q25业绩显示短期业绩承压 但中长期发展潜力值得关注 维持“增持”评级 [1] 业绩情况 - 2024年营收101.2亿元（yoy -0.09%） 归母净利润5.2亿元（yoy -7.12%） 低于预期 主因下游需求修复偏弱和行业竞争加剧 [1] - 1Q25营收24.8亿元（yoy -7.17%） 归母净利润1.6亿元（yoy -4.15%） 扣非净利润1.5亿元（yoy +0.72%） 主业盈利韧性显现 [1] 业务亮点 - 2024年烟酒类、食品类和日用百货收入分别同比+4.30%/-0.74%/-6.53%至35.2/45.6/12.9亿元 烟酒类增速领先 [2] - 2024年成都市区和郊县营收分别同比-6.58%/+12.39%至52.7/37.1亿元 呈现向下沉市场转移趋势 [2] - 公司深化全渠道融合策略 线上通过抖音直播等实现超10亿元销售额 线下核销引流助力私域沉淀 [2] 财务指标 - 2024年毛利率同比略降0.3pct至29.4% 主因促销活动增加及成本端压力 [3] - 2024年销售、管理、财务费用率分别同比-0.2pct/-0.1pct/持平至22.6%/1.4%/0.6% 费用管控良好 [3] - 2024年净利率同比-0.4pct至5.2% [3] - 1Q25毛利率同比-0.6pct至29.2% 费用优化缓解宏观消费偏弱对业绩的负面影响 [4] 发展机遇 - 2025年政策利好消费 公司作为西南零售龙头之一有望受益 [4] - 2024年公司实控人变更为四川国资委 有望利用协同效应进入新发展阶段 [4] - 公司计划通过社交电商平台合作、探索无人零售等拓展增量 搭配尾部渠道梳理提质增效 [4] 盈利预测与估值 - 调整2025/26年净利润-11.6%/-8.3%至5.5/6.0亿元 引入27年EPS 0.45元 [5] - 给予公司2025年16倍PE（前值12.4x） 目标价6.55元（前值5.72元） 维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][15] 报告的核心观点 - 红旗连锁 2024 年营收微降，归母净利润下滑，主要受投资收益拖累，但主业表现稳健，郊县分区收入增长，业务结构优化，费用管控良好，未来有望依托国资背景扩大业务规模 [1][2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 101.23 亿元，同比降 0.09%，归母净利润 5.21 亿元，同比降 7.12%，扣非归母净利润 4.77 亿元，同比降 2.79%；2024Q4 营收 23.56 亿元，同比降 5.45%，归母净利润 1.31 亿元，同比降 14.81%，扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增 19.51%；2025Q1 营收 24.79 亿元，同比降 7.17%，归母净利润 1.57 亿元，同比降 4.15%，扣非归母净利润 1.53 亿元，同比增 0.72% [1][10] - 预计 2025 - 2027 年营收为 103.58 亿、106.86 亿、110.26 亿，归母净利润为 5.85 亿、6.29 亿、6.74 亿，对应 PE 为 14 倍、13 倍、12 倍 [3][15] 业务结构 - 分产品看，2024 年食品营收 45.59 亿元，占比 45.04%，同比降 0.74%；烟酒营收 35.24 亿元，占比 34.81%，同比增 4.30%；日用百货营收 12.88 亿元，占比 12.72%，同比降 6.53%；其他业务营收 7.53 亿元，占比 7.43%，同比降 3.90% [2][11] - 分地区看，2024 年成都市区营收 52.69 亿元，占比 52.05%，同比降 6.58%；郊县分区营收 37.12 亿元，占比 36.67%，同比增 12.39%；二级市区营收 3.90 亿元，占比 3.85%，同比降 4.24%；其他业务 7.53 亿元，占比 7.43%，同比降 3.90% [2][11] 费用管控 - 2024 年公司费用率 24.54%，同比降 0.25pct，其中销售费用 22.85 亿元，同比降 0.96%，销售费用率 22.57%，同比降 0.20pct；管理费用 1.44 亿元，同比降 3.79%，管理费用率 1.42%，同比降 0.05pct；财务费用 0.56 亿元，同比降 0.03%，财务费用率 0.55%，同比持平 [3][12] 盈利能力 - 2024 年毛利率 29.35%，同比降 0.28pct，归母净利率 5.15%，同比降 0.39pct，扣非归母净利率 4.71%，同比降 0.13pct；净利润下滑主要因银行业利率下行，对新网银行投资收益减少 [13] 周转能力 - 2024 年存货周转天数 103 天，同比增 3 天，应收账款周转天数 3.8 天，同比增 1 天，收入下滑致周转水平略有增加，但存货和应收账款管控良好 [13] 经营效率与市场布局 - 公司搭建完善信息化管理系统，提高多环节工作效率，将继续推进成都及周边区县门店布局，往川南城市群拓展，2024 年 11 月股东和实控人变更，有望依托国资背景扩大经营规模 [14]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告，介绍主要财务数据、股东信息等情况，分析部分科目变动原因，提及响应政策发放惠民卡 [6][11][5] 主要财务数据 主要会计数据和财务指标 - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] 非经常性损益项目和金额 - 适用非经常性损益项目披露，公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目及将非经常性项目界定为经常性损益的情形 [3] 主要会计数据和财务指标变动情况及原因 - 2025年一季度含税营业收入27.68亿元，较去年同期下降7.24%；归属于母公司股东净利润1.57亿元，同比下降4.15%；投资收益0.35亿元，同比下降9.33%，扣除投资收益后主营业务利润同比下降2.57% [6] - 预付款项比上年末下降32.35%，因本期预付款采购金额比去年末年终备货预付款采购下降 [7] - 应付职工薪酬比上年末下降34.56%，因发放年终奖 [8] - 应交税费比上年末增长46.17%，因计提所得税 [9] - 其他收益比上年同期下降80.95%，因本期取得的再就业补助下降 [10] - 经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降137.39%，因2024年门店优化调整成本费用下降，但市场竞争激烈，降价促销及电商直播带货使营收降幅大于成本降幅 [10] 股东信息 普通股股东及优先股股东情况 - 披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表，不涉及持股5%以上股东等参与转融通业务出借股份及因转融通出借/归还导致的变化，不适用优先股股东相关披露 [11] 其他重要事项 - 无其他重要事项披露 [11] 季度财务报表 财务报表 - 包括合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，法定代表人为曹世如，主管会计工作负责人和会计机构负责人为李欢 [11][12] 新会计准则调整情况 - 2025年起不涉及首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目情况 [12] 审计报告 - 第一季度报告未经审计 [3][12] 公司举措 - 响应国家“大力提振消费”政策号召，发动社区力量，利用便利店优势，针对特定人群发放“红旗连锁惠民卡” [5]

文章核心观点 - 红旗连锁2024年年报和2025年一季报披露，公司营收和利润表现良好，围绕主业多措并举应对外部环境，未来有积极的经营计划 [1][3] 2024年年报情况 - 公司去年实现营业收入101.23亿元，连续三年营收超百亿元，归属上市公司股东净利润5.21亿元，拟每10股派发现金红利1.15元（含税），共计分红1.56亿元 [1] - 主营业务收入93.71亿元，同比增长0.23%；对新网银行投资累计确认收益1.22亿元，同比减少近0.3亿元，影响整体经营业绩 [1] - 经营活动产生现金流量净额11.95亿元，是净利润的2.29倍，良性供销循环和出色利润质量储备了充足现金流 [1] 2024年业务举措 - 持续深化线上线下融合发展，加强与社交电商平台合作，抖音直播常态化、高频次运营，销售额超10亿元，通过线下核销引流沉淀私域流量 [2] - 成为全国首个支付宝“碰一碰”会员数字化合作伙伴，简化付款流程，提升用户体验 [2] - 便利店引入咖啡、餐食、生鲜等品类，满足多元化即时需求；开发扩容“红旗优选”系列产品，增强消费者黏性 [2] 2025年一季报及经营计划 - 今年首季实现营业收入24.79亿元，归属上市公司股东净利润1.57亿元 [3] - 今年将积极推广川字号商品，加强门店战略布局，向川南地区辐射 [3]

公告还提到，2024年，公司围绕主业，多措并举。当中包括，公司持续深化线上线下融合发展，进一步激发消费新活 力。2024年公司一方面持续加码与社交电商平台的合作，依托平台自身流量优势为公司提供更高的曝光率和转化率， 抖音直播在报告期常态化、高频次运营，力推爆品和全品类购物卡，实现了超10亿元的销售额。同时，通过线下核销 的方式引流至线下门店，沉淀私域流量激发复购率，促成消费者的常态化购买习惯；另一方面，公司积极对接主流消 费场景，成为全国首个支付宝"碰一碰"会员数字化合作伙伴，付款流程进一步简化，用户体验显著提升。 2024年，因公司内部持续提质增效要求等因素，公司主动对尾部门店进行了优化调整，关闭了没有利润贡献的收入来 源；此外，在数字化转型过程中，公司逐步实现了组织的扁平化管理，提升了组织效能和运营效率，降本增效在经营 的各个环节落地生根。2024年公司三项期间费用均同比下降，其中管理费用同比下降3.79%，有效对冲了环境变化对 经营业绩的影响。 同日，红旗连锁另公告称，2025年一季度，公司实现营业收入24.79亿元，同比下降7.17%。报告期内实现归属净利润 1.57亿元，同比下降4.15%。 （企业 ...

会议时间 - 2024年年度股东会现场会议于2025年5月15日14:30召开[2] - 网络投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[2][16] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[15] - 股权登记日为2025年5月12日[3] - 登记时间为2025年5月14日9:00 - 17:00[9] 股份表决权 - 曹世如、曹曾俊放弃281,775,000股股份（占总股本20.72%）的表决权[4] 会议议案 - 审议2024年度董事会工作报告、财务决算报告等多项议案[5] - 非累积投票提案含2024年度多报告、2025年预算报告等[20] 投票信息 - 网络投票代码为362697，简称红旗投票[14] - 股东互联网投票需办理身份认证[16] 登记地点 - 登记地点为四川省成都市高新区西区迪康大道7号公司董事会办公室[9]

证券代码：002697 证券简称：红旗连锁 公告编号：2025-007 成都红旗连锁股份有限公司 第五届监事会第十四次会议决议公告 表决情况：本议案有效表决票 3 票，同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票 监事就该报告签署了书面确认意见。 经审核，监事会全体人员认为董事会编制和审核的公司《2024 年年度报告全 文》及《2024 年年度报告摘要》的程序符合相关法律、行政法规的规定。报告 内容真实、准确、完整的反映了公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏。 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 监事会会议召开情况 成都红旗连锁股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第十四次会 议于 2025 年 4 月 18 日下午 13:00 时以现场方式在公司总部会议室召开。本次会 议通知于 2025 年 4 月 14 日以书面通知方式发出，应出席会议的监事 3 名，实际 出席会议的监事 3 名，董事会秘书列席本次会议。会议由监事会主席范俊先生主 持。本次会议的召集、召开及表决符合有关法律、法规及公司《章程》的规定， 会议决议合法 ...

业绩总结 - 2024年合并营收1,012,324.82万元，同比降0.09%[5] - 2024年利润总额60,129.63万元，同比降7.01%[5] - 2024年归母净利润52,116.88万元，同比降7.12%[5] 未来展望 - 2025年计划营收1,000,000万元、净利润48,835万元[6] - 2025年与川商投集团关联交易不超9,000万元[13] 会议相关 - 2025年4月18日第五届董事会二十次会议召开[2] - 13项议案获审议通过，部分需提交股东会[3][4][5][6][7][8][9][10][11][13][14][15][16] - 2024年年度股东会5月15日14:30在公司会议室召开[18] - 股东会以现场及网络结合方式召开[18] 其他 - 2024年高管薪酬477.81万元[11] - 立信继续担任2025年度审计及内控审计机构[10] - 26家子公司纳入2025年度财务预算范围[6]

业绩总结 - 2024年归属于上市公司股东净利润521,168,775.15元[2] - 2024年可供股东分配利润2,579,074,125.73元[2] 利润分配 - 提取10%法定盈余公积金52,882,429.59元[2] - 每10股派现1.15元，共分配156,400,000元[3] - 2024年度现金分红占净利润30.01%[4] 分红数据 - 2024年现金分红156,400,000元，上年度168,640,000元，上上年度601,120,000元[5] - 近三年累计现金分红926,160,000元[5] - 近三年平均净利润522,651,505.1元[5] - 近三年累计现金分红高于年均净利润30%[6] 其他 - 利润分配预案需股东会审议通过后实施[8]