近期事件进展 - 公司拟以2.32亿元收购苏州豪米波技术有限公司54.87%股权 该交易已两度收到上海证券交易所问询函 [2] - 公司在二次问询函回复中披露 此次投资的静态回报期约为7.9年 [2] - 标的公司预计在2026年及2027年仍将处于亏损状态 可能对公司未来2至3年的业绩表现产生直接拖累 [2] - 交易完成后 公司预计将新增商誉约1.8亿元 [2] 交易估值与预测 - 交易所问询重点关注标的公司估值合理性及收入预测问题 [3] - 公司预测苏州豪米波2026年至2030年营业收入年均复合增长率将超过40% [3] - 该预测值显著高于基于现有定点项目推算的销售额 [3] - 公司及评估机构回应称 收入预测综合了行业发展趋势和产能释放节奏等因素 否认评估预测过于乐观 [3] 公司内部交易核查 - 针对交易筹划期间公司股价异常波动 公司进行了自查 [4] - 在2025年7月31日至12月31日期间 仅有董事、总经理沈朝晖合规减持2万股 董办人员诸幼南买入500股 [4] - 公司确认其交易行为与内幕信息无关 [4] 战略转型方向 - 通过此次收购 公司旨在从精密模具和注塑功能件业务快速切入4D毫米波雷达等智能感知领域 [5] - 公司计划实现“精密制造+智能感知”双轮驱动的战略转型 [5]

交易概述与监管问询 - 公司拟以2.32亿元通过“股权转让+增资”方式控股苏州豪米波，交易已收到上交所两次问询函[2] - 交易分为两部分：以1.32亿元受让7名股东合计持有的32.30%股权；以1亿元进行增资，获得增资后33.33%的股权[5] - 交易完成后，公司将持有苏州豪米波54.87%股权，标的将成为控股子公司并纳入合并报表，交易资金全部来自公司自有资金[6] 交易动因与战略意义 - 公司主营业务为精密模具、精密注塑功能件，为博世、大陆、日立等国际一级汽车零部件供应商提供产品[6] - 通过本次交易，公司旨在快速切入4D毫米波雷达、相机融合技术等智能感知领域，实现“精密制造+智能感知”双轮驱动[6] 财务影响与业绩预测 - 交易预计将新增商誉约1.8亿元，占公司2025年三季度末净资产的11.46%[6] - 标的公司因研发费用高、产能放量需周期，预计2026年、2027年仍将处于亏损状态，将直接拖累上市公司未来2至3年业绩[2][6] - 本次投资的静态回报期约为7.9年[2][6] - 预测标的公司业绩进入稳定期后，归母净利润将达到0.98亿元/年，公司按持股比例享有的归母净利润约为0.54亿元/年，占本次交易出资额2.32亿元的比例为23.15%，高于公司2024年度净资产收益率7.56%[6] 估值依据与收入预测 - 苏州豪米波股东全部权益价值评估为3.547亿元，与资产基础法评估结果530.86万元差异显著，公司称收益法更能反映其真实价值[8] - 公司预测标的公司2026年至2030年营业收入年均复合增长率达41.29%[8] - 具体收入预测为：2029年4.38亿元，2030年5.00亿元，2032年增至5.78亿元[8][9] - 基于现有定点及意向储备项目推算，2029年、2030年销售额仅分别为3.69亿元、3.23亿元，与预测存在缺口[8] - 收入预测逻辑综合了已定点项目锁定收入基数、意向储备项目、潜在项目增长空间及行业趋势、产能释放节奏等因素，并非完全依赖具体项目累加[8] - 销量预测方面，2026年基于月度生产计划打九折，预测为99.81万颗；2027年起以2026年为基数，分别给予100%、50%、25%、15%、10%的阶梯增速，该增速显著低于灼识咨询预测的中国车载4D毫米波雷达市场55.70%的复合年增长率[8] 产能规划与投资 - 标的公司常熟工厂现有自动化产线设计年产能100万颗，四川工厂手工线拟升级至50万颗[9] - 计划在2026年至2032年间投建四条新产线，最终形成550万颗年产能，预计总投资3862万元[9] - 评估机构称，产能释放已在预测模型中提前1年考虑设备购建及爬坡周期[9] 估值模型与风险覆盖 - 本次评估选取的折现率为11.75%，评估机构称较同行业并购案例平均水平高出1—2个百分点，企业特定风险取值4%亦处于高位[10] - 敏感性测算显示，若将折现率下调至10.25%，评估值将升至4.66亿元，增幅为31.27%[10] - 评估机构认为，通过较高的折现率已提前覆盖了客户车型放量不及预期、意向项目落地率下降、产能释放滞后等风险对收入测算及评估作价的影响，故不存在评估预测过于乐观的情形[2][10] 外部投资者退出安排 - 针对外部投资者退出价格低于前轮融资估值且回购利率下调的质疑，公司解释称原协议8%回购利率为违约惩罚性条款，本次交易属产业协同下的主动邀约，不适用该标准[7] - 公司认为，2023年以来LPR持续下行，4.5%的退出利率已高于当前市场公允回报水平[7] - 外部投资人认为标的短期独立上市难度较大，本次交易可实现资金快速回笼，规避后续融资股权稀释风险[7] 内幕信息管理自查 - 公司自查显示，在2025年7月31日至12月31日期间，仅董事、总经理沈朝晖合规减持2万股（占总股本0.01%），董办人员诸幼南买入500股，两人均确认交易与内幕信息无关[7]

科创板公司动态 - 惠泰医疗计划以不低于1.5亿元、不超过2亿元的资金回购股份，回购价格上限为315元/股，用于员工持股计划或股权激励，公司董事、高级管理人员等在未来3个月、6个月无明确减持计划 [3] - 埃夫特拟通过发行股份及支付现金方式购买上海盛普流体设备股份有限公司100%股份，标的公司主营精密流体控制设备，股票将于2026年2月10日复牌 [3] - 奥普特计划向不特定对象发行可转债，拟募集资金总额不超过13.8亿元，用于工业3D视觉传感器及智能硬件扩产建设、AI智能视觉解决方案系统研发、工业级机器人核心零部件及视觉系统研发产业化以及补充流动资金 [3][4] - 瑞松科技控股子公司中标零跑汽车“金东产业园新建焊装产线、金东一期、二期车型导入项目”，中标总金额约2.3亿元（含税） [4] - 微电生理的磁导航消融导管及星型高密度标测导管获得欧盟医疗器械法规（MDR）认证，将助力公司进入欧洲市场并扩大海外收入 [1][4] - 交控科技签订澳大利亚悉尼地铁西线TSMO信号系统分包项目合同，合同金额为93,530,364.97澳大利亚元（含交付、不含安装） [1][5] - 威迈斯披露2025年度业绩快报，营业总收入为63.42亿元，同比下降0.48%，归属于母公司所有者的净利润为5.57亿元，同比增长39.22%，基本每股收益1.33元 [6] - 宣泰医药股东Finer Pharma Inc.拟减持不超过906.68万股公司股份，占公司总股本的比例不超过2% [7] 行业与政策动态 - 商务部召开汽车企业座谈会，指出我国汽车消费链条长潜力大，2026年将优化实施汽车以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，多措并举推动汽车消费扩容提质 [1] - 交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室约谈高德打车，指出其存在对合作网约车平台管理不到位、压低运价、应急处置不当等问题，并要求其强化平台监管、规范经营行为、保障司机权益、强化安全监管及加强司机关心关爱 [2] 创投与融资风向 - 电池材料研发生产商融通高科完成2.5亿元F轮融资，由浩蓝行远投资，公司主营磷酸铁锂、磷酸锰铁锂等正极材料 [7] - 4D毫米波雷达产品研发商斯达领动完成数千万元A1轮融资，由乾德电子投资，产品应用于汽车智能驾驶、低空飞行器等领域 [7] - 澳大利亚人工智能基础设施公司Firmus Technologies获得由黑石集团领投的100亿美元债务融资，资金将用于数据中心扩建，计划到2028年在澳大利亚建造总容量高达1.6千兆瓦的数据中心 [8][9]

交易概述 - 公司拟以现金 **1.32亿元** 受让苏州豪米波 **32.3%** 股权，并以 **1亿元** 对其进行增资，交易完成后将持有其 **54.87%** 股权并将其纳入合并报表范围 [2] - 标的公司苏州豪米波截至 **2025年9月30日** 净资产为 **-1957.23万元**，**2025年1-9月** 净利润为 **-4358.69万元** [2] 交易目的与战略意义 - 本次收购系公司围绕汽车电子领域，寻求从零组件向核心部件产业升级的战略举措 [2] - 苏州豪米波专注于4D毫米波雷达等智能感知领域，拥有深厚技术积累和完整研发团队，并与奇瑞、广汽丰田等头部车厂建立了定点合作关系，已进入规模化量产阶段 [2] - 收购有助于公司快速切入智能驾驶赛道，形成 **“精密制造+智能感知”** 双轮驱动 [2] 评估作价与定价依据 - 本次交易以收益法评估结果 **35470万元** 作为定价参考，与资产基础法结果 **530.86万元** 差异显著 [3] - 评估差异主要源于方法不同，收益法基于标的公司未来在手订单、产能规划及行业增长前景进行预测 [3] - 评估预测显示，苏州豪米波营业收入将从 **2025年Q4** 的 **1155.1万元** 增长至 **2030年** 的 **50047.2万元**，并预计于 **2028年** 实现盈利 [3] - 交易存在差异化定价：对外部财务投资人的股权收购价按其出资额加计年化 **4.5%** 利息确定；对创始股东相关股权的收购及增资则基于 **2亿元** 投前估值协商确定 [3] - 公司及评估机构认为，定价综合考虑了各方持股成本、期限等因素，公平合理 [3] 业绩承诺与补偿安排 - 标的公司创始人及创始股东承诺，**2026年至2029年** 累计营业收入不低于 **12亿元**、累计净利润不低于 **0.48亿元** [3] - 以四年累计值考核，若营业收入和净利润目标完成率综合未达 **80%**，则触发补偿 [3] - 补偿方式为优先使用不超过 **1000万元** 现金，不足部分以其持有的标的公司股权的 **50%** 进行补偿 [3] - 创始人需将其剩余股权质押给上市公司作为担保，协议同时设置了超额业绩奖励机制 [3] 交易财务影响与支付能力 - 本次交易预计将确认约 **1.8亿元** 商誉 [4] - 截至 **2025年末**，公司可自由支配货币资金为 **3.29亿元**，本次交易支出 **2.32亿元** 后，结合可变现金融资产，资金仍较为充盈 [4] - 公司无有息债务，日常经营活动现金流稳定，短期内大额资金流出不会对日常经营产生重大影响 [4][5]

交易背景与监管关注 - 天龙股份因收购并增资苏州豪米波技术有限公司事项，回复了上海证券交易所的监管工作函 [1] - 交易所重点关注收购一家净资产为负、净利润大幅亏损的标的公司是否符合上市公司利益 [1] - 截至2025年9月30日，标的公司苏州豪米波净资产为-1,957.23万元，2025年1-9月净利润为-4,358.69万元 [1] 收购的战略考量 - 天龙股份主营业务为汽车精密模具及功能件，近年来增长趋势放缓 [1] - 本次交易是公司围绕汽车电子领域进行外延式战略拓展的关键一步，旨在快速切入智能驾驶感知这一增长赛道 [1] - 公司强调标的公司并非简单的“亏损资产”，而是拥有核心技术的成长期科技企业 [1] - 标的公司专注于4D毫米波雷达及传感器融合技术，拥有包括19项发明专利在内的87项授权专利，技术团队背景深厚 [1] - 标的公司已获得奇瑞、广汽丰田、江淮等多家主机厂的项目定点，并已在头部车厂实现4D毫米波雷达的规模化量产 [1] - 公司认为通过此次收购，可实现“精密制造+智能感知”的双轮驱动，向一级供应商升级，与现有业务形成协同效应 [1] 标的公司财务状况与前景 - 标的公司目前因高研发投入而处于亏损状态，2024年研发费用为3406.38万元 [1] - 公司预计随着量产规模扩大和产能利用率提升，标的公司业绩将持续改善，并于2028年实现盈利 [1]

公司收购与监管问询 - 天龙股份拟以现金2.32亿元，通过“股权受让+增资”方式取得苏州豪米波54.87%的股权，实现控股并纳入合并报表 [2] - 上海证券交易所就此次资产收购事项向公司下发二次问询函，问询重点聚焦交易合理性、收入预测、外部投资者退出安排及内幕信息管理四大问题 [2][3] - 本次交易采用收益法评估结果35470万元作为定价依据，与苏州豪米波截至2025年9月30日-1957.23万元的净资产相比估值溢价较高 [4] 交易合理性及业绩影响 - 交易完成后，苏州豪米波短期内仍处于亏损状态，将导致天龙股份未来2—3年业绩下滑 [4] - 公司面临商誉减值、业绩承诺无法实现、业绩补偿不足等多项风险 [4] - 公司负责人表示，短期业绩下滑影响在可控范围内，预计第一、二年有几百万至千万元的影响，根据定点项目及在手订单，预计第三年有望实现盈利 [6] 标的公司业务与预测 - 苏州豪米波是一家专注于4D毫米波雷达、UWB传感器等智能感知器件开发与融合的高科技创新企业 [6] - 公司预测苏州豪米波2026—2030年收入年均复合增长率超40%，其中2029年及以后预测收入规模显著高于基于在手订单及储备项目的推算数据 [5] - 公司看好标的资产，认为其掌握的4D毫米波雷达技术较为前沿，是市场上为数不多可实现单芯片4D成像的企业，未来在汽车市场具有广阔应用前景 [6] 估值与外部投资者退出 - 苏州豪米波2024年7月B+轮投前估值为65000万元，而本次交易评估作价为35470万元，交易作价显著低于最近一次融资估值 [7] - 外部投资人同意将原约定的8%利率回购条件，降低为按年化4.5%利率退出 [7] - 上交所要求公司说明外部投资人低价退出的具体原因，并核查是否存在未披露的利益安排或利益输送 [7] 股价异动与内幕信息 - 在2025年7月至12月的交易接触、尽调及协议签署期间，天龙股份股价累计涨幅最高超过40%，曾触及股票交易异常波动标准 [8] - 在此期间，存在公司董事、高级管理人员减持股票的情况 [8] - 上交所要求公司全面自查并核实所有内幕信息知情人在此期间的股票交易情况，说明是否存在利用内幕信息交易的行为 [8]

交易方案与核心信息 - 公司拟以现金1.32亿元受让烟台华立投资有限公司等7名交易对方持有的苏州豪米波32.30%的股权，并以1.00亿元对标的公司增资，交易完成后，公司将持有其54.87%的股权并将其纳入合并报表范围[4] - 本次交易将形成约1.8亿元的商誉[2] - 标的公司创始人及创始股东承诺，优先使用不超过1,000万元现金进行补偿，不足部分以其持有的目标公司股权的50%部分进行补偿，并需将所持全部股权质押予上市公司作为担保[3][4] 标的公司财务状况与业绩 - 截至2025年9月30日，苏州豪米波净资产为-1，957.23万元，2025年1-9月实现净利润-4，358.69万元[4] - 2025年1-9月，标的公司实现营收3，379.45万元，较2024年全年增长288.64%[11] - 标的公司2024年研发费用为3，406.38万元，2025年1-9月研发费用为2，204.72万元[9] - 根据评估预测，标的公司2027年亏损将缩小至406.40万元，并于2028年实现盈利[11] 交易背景与战略考量 - 公司主营业务为汽车精密模具及功能件，处于产业链上游，近年来增长趋势放缓，因此寻求外延式战略拓展[6] - 公司战略围绕汽车电子领域，重点关注智能驾驶、新能源、车联网等新兴领域，旨在实现从零组件到核心部件的产业升级[6] - 收购苏州豪米波可快速切入4D毫米波雷达等智能感知领域，实现“精密制造+智能感知”双轮驱动，开辟新增长曲线[9] 标的公司技术与研发实力 - 标的公司专注于4D毫米波雷达为主的传感器开发、多传感器信息融合与整车集成控制领域[10] - 标的公司采用TI AWR2944芯片与国际大厂同步量产，实现单芯片4D成像功能[10] - 截至2025年12月31日，标的公司拥有授权专利87个，其中发明专利19个，另有软件著作权12个[11] - 创始人白杰院士为国家高层次人才专家，联合创始人黄李波博士拥有丰富的雷达设计与量产经验，团队承接了多项国家重点项目[10] 市场前景与行业地位 - 中国毫米波雷达市场规模预计将从2024年的98亿元增长至2029年的275亿元，复合年增长率达22.9%[24] - 中国车载4D毫米波雷达市场规模预计将从2024年的12亿元增至2029年的107亿元，复合年增长率达55.7%[25] - 标的公司4D单芯片毫米波雷达已率先在头部车厂规模化量产验证，并已获得奇瑞、广汽丰田、江淮等客户项目定点[11] - 国内车载毫米波雷达市场主要竞争对手包括德国博世、森思泰克、深圳承泰、安波福、德国大陆等[32][33] 评估作价依据 - 本次交易采用收益法评估，苏州豪米波股东全部权益价值评估结果为35，470万元，与资产基础法评估结果530.86万元差异显著[19] - 收益法评估中，预测期营业收入增长基于在手订单、已定点项目和意向储备项目，并考虑了赢单率、订单完成率等因素，评估机构认为预测较为谨慎[29][30] - 预测期毛利率考虑了规模效应、采购成本下降等因素，永续期毛利率预测与同行业公司相比处于合理区间[44] - 折现率（WACC）采用CAPM模型计算，确定为12.17%，高于近期汽车零部件行业并购案例水平，评估机构认为总体较为谨慎合理[48] 差异化定价与历史估值 - 本次交易采用差异化定价：外部股东转让股权对应的估值为44，631.63万元，实控人转让及增资对应的估值为20，000万元[19] - 本次交易评估价35，470万元较标的公司最近一期B+轮融资估值65，000万元下降45%，主要因本次评估采用更精细化的收益法，且预测数据更为保守[54] - 差异化定价系上市公司与创始股东协商谈判的结果，外部股东的退出价格由其与创始人商讨确定[55] 资金使用与监管措施 - 公司增资款中的2，800万元将用于偿还标的公司向控股股东浙江安泰的借款，该借款用于标的公司日常经营性支出[12][13] - 剩余增资款计划用于产品研发、市场拓展、补充流动资金及产线建设等[13] - 资金监管措施包括：制定年度经营预算、委派财务负责人、完善内部控制体系、召开定期经营分析会议及强化公司治理结构[13][14][15][16][17] 标的公司运营与产能规划 - 标的公司在常熟工厂拥有一条设计年产能为100万颗雷达的自动化产线，并计划升级四川工厂及新建产线，最终设计年产能达到550万颗[39] - 标的公司2026年根据客户订单及预测制定的月度生产计划，合计需求量达117.50万颗，折合收入约1.4亿元[28] - 标的公司下属多家子公司亏损，主要因尚未实质开展业务或处于量产初期，公司计划对未开展业务的子公司予以注销，相关亏损预计不具有持续性[52]

交易方案与战略目的 - 天龙股份拟以总代价2.32亿元，通过“股权转让+增资”方式控股苏州豪米波，交易完成后将持有其54.87%股权并纳入合并报表 [2][3] - 交易资金全部来自公司自有资金，其中1.32亿元用于受让7名股东合计持有的32.30%股权，1亿元用于增资以获得增资后33.33%的股权 [3] - 公司主营业务为汽车精密模具及功能件，本次收购旨在快速切入4D毫米波雷达、相机融合等智能感知领域，实现“精密制造+智能感知”双轮驱动 [3] 标的公司财务与经营状况 - 苏州豪米波2024年研发费用为3406.38万元，2025年前9个月研发费用为2204.72万元，研发投入较大导致阶段性亏损 [7] - 2025年前9个月，标的公司实现营收3379.45万元，较2024年全年增长288.64%，亏损有所收窄 [7] - 公司控股股东浙江安泰控股集团曾于2025年9月26日向标的公司提供2800万元借款，年利率2.5%，用于日常经营支出，该借款已于2025年1月23日归还 [7] 交易估值与定价争议 - 本次交易采用收益法评估，苏州豪米波股东全部权益价值评估值为3.55亿元，与资产基础法评估结果530.86万元差异巨大，亦远低于其净资产（-1957.23万元） [8][14] - 交易采用差异化定价：外部股东转让股权对应的整体估值为4.463亿元，而实控人转让及增资对应的整体估值仅为2亿元 [8][9] - 本次交易评估作价3.55亿元，较标的公司2024年7月B+轮融资的投前估值6.5亿元下降约45% [11] 监管关注的核心问题 - 上交所两度发函问询，首要关注点包括：公司股价在交易接触期（2025年7月至12月）累计涨幅最高超40%，且存在董事、高管减持，要求说明是否存在内幕交易 [2] - 监管关注高溢价收购的合理性，指出交易将导致公司未来2至3年业绩下滑，并存在商誉减值、业绩承诺无法实现等风险 [14] - 监管要求公司解释，在交易作价显著低于最近一轮融资估值背景下，外部投资人同意按年化4.5%利率退出（原协议约定为8%）的具体原因，是否存在利益输送 [15][16] 业绩承诺与未来预测 - 苏州豪米波创始人及创始股东承诺，2026年至2029年度累计实现营业收入12亿元，累计实现净利润4800万元 [11] - 公司收入预测显示，2026年至2030年年均复合增长率超40%，但2029年及以后的预测收入显著高于基于在手订单的推算数据，缺乏明确新增收入来源支撑 [14] 资金使用与后续安排 - 增资款1亿元中，7200万元剩余资金计划用于：补充营运资金2200万元、研发投入3000万元、资本性支出2000万元 [7] - 公司将通过委派财务负责人、制定预算、完善内控等措施加强资金监管，确保资金用于约定用途 [7]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司是汽车智能驾驶感知领域的龙头企业，业务正从感知层向决策层拓展，并积极布局机器人业务，有望开启新的增长曲线 [1] - 在汽车智能化浪潮下，公司核心产品量价齐升，在手订单充足，为未来增长提供确定性 [2] - 公司卡位英伟达Thor芯片首发生态，布局机器人“大脑”域控系统，在机器人领域形成了“感知+决策”一体化布局，具备先发优势 [3] 公司业务与战略 - 公司深耕汽车智能驾驶感知系统十余年，主要产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达，2022年收入占比分别为55%、20%和25% [1] - 公司业务从感知层向决策层拓展，已实现APS、AVP等低算力域控产品量产，并逐步向高算力平台突破，2024年域控收入占比提升至9% [1][17] - 公司同步布局机器人领域，成立子公司专注于机器人感知系统研发，并与英伟达合作基于Jetson平台开发机器人大脑，形成“感知+决策”一体化布局 [1][3][17] - 公司2024年新能源业务营收占比达到50%，与比亚迪、小鹏等新能源车型开展合作 [17] 行业与市场机遇 - 政策与产业共振推动智能驾驶加速发展，工信部已公布首批L3有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3从测试迈入商业化应用阶段 [2][34] - 智驾平权推动市场下沉，智能驾驶渗透率显著提升，2024年国内新车L2及以上ADAS渗透率达47.9%，新能源车渗透率更高达56.9% [2][35] - 高阶智能驾驶发展带动传感器用量和价值提升，公司感知产品单车价值量已从百元提升至3000-4000元，域控、激光雷达等新产品将进一步推高单车ASP [2] - 具身智能产业进度提速，特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度定型，国内多家机器人公司也即将上市，为相关产业链带来机遇 [3] 公司竞争优势 - 公司在智能驾驶感知领域技术实力领先，截至2022年底拥有204项国内专利和65项软件著作权，产品通过多项国际认证 [91][93] - 公司客户覆盖广泛，包括日产、大众、吉利等国内外知名车企，2025年上半年其超声波雷达在中国乘用车APA市场本土供应商中份额达27%，位居榜首 [1][2][59] - 公司是英伟达Jetson Thor芯片的首批合作伙伴，实现了关键的生态卡位，其布局的机器人域控系统技术壁垒和附加值高 [3] - 公司股权结构稳定，并通过股权激励深度绑定核心团队，管理层产业经验丰富 [20][23] 财务与业绩预测 - 公司营收稳步增长，2024年营业收入为14.09亿元，预计2025-2027年营业收入将分别达到18.37亿元、22.92亿元和27.86亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.31亿元和1.76亿元，同比增速分别为-2%、+32%和+34% [3][5] - 截至2025年9月，公司在手定点金额约209亿元，在手订单充足，需求确定性强 [2] - 公司持续加大研发投入，2024年研发费用为1.40亿元，2025年前三季度研发费用达1.45亿元，同比增长48.31% [28]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] - 核心观点：公司智能驾驶业务基本盘夯实，机器人赛道布局开启新增长曲线 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是汽车智能驾驶感知系统领域的龙头企业，深耕十余年，覆盖日产、大众、吉利等国内外知名车企 [1] - 主要产品为车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，2022年收入占比分别为55%、20%、25% [1] - 公司正从感知层向决策层拓展，已实现APS、AVP低算力域控产品量产，并向高算力平台突破，2024年域控收入占比提升至9% [1][17] - 2024年公司新能源业务营收占比已达50% [17] - 2025年上半年，公司在中国乘用车APA超声波雷达本土供应商市场中，以27%的份额位居榜首 [2][59] 行业趋势与公司机遇 - 政策与产业共振推动智能驾驶加速发展，工信部已公布首批L3有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3从测试迈入商业化应用阶段 [2][34] - 智能驾驶渗透率显著提升，2024年国内新车L2及以上ADAS装配量达1098.2万辆，渗透率为47.9% [35] - “智驾平权”推动市场下沉，L2级智能驾驶已下探至10万元车型，带动传感器需求提升 [2][35] - 高阶智能驾驶发展带动传感器用量和单车价值量提升，公司感知产品单车价值量已从百元提升至3000-4000元 [2] - 截至2025年9月，公司在手定点金额约209亿元，需求确定性强 [2] 机器人新业务布局 - 公司积极布局机器人领域，形成“感知+决策”一体化布局，开启新增长曲线 [1] - 2024年以感知系统供应商身份切入机器人赛道，并与英伟达合作，基于其Jetson平台开发机器人大脑 [3] - 公司是英伟达Jetson Thor的首批合作伙伴，实现了关键的生态卡位 [3] - 机器人域控产品技术壁垒及附加值高，价值量预计达数千至万元 [3] - 客户已覆盖智元、浙江人形等机器人公司 [3][17] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入为14.09亿元，同比增长17.2%；归母净利润为1.01亿元 [5] - 2025年第一季度至第三季度，公司营收12.63亿元，同比增长32.39% [25] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.31亿元、1.76亿元，同比增长率分别为-2%、+32%、+34% [3] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为135倍、102倍、76倍 [3] - 公司研发投入持续加大，2025年Q1-3研发费用为1.45亿元，同比增长48.31%，研发费用率达11.48% [28]