业绩总结 - 公司2023全年实现营业收入21.8亿元，归母净利润2.19亿元，扣非归母净利润2.00亿元[1] - 公司2024Q1实现营业收入5.2亿元，归母净利润0.6亿元，扣非净利润0.5亿元，同比增速亮眼[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.78/3.33/4.00亿元，对应EPS为0.67/0.80/0.96元，当前股价对应PE为16.7/13.9/11.6倍[2] - 公司2023年整体毛利率为29.5%，2024Q1毛利率为30.2%，净利率分别为9.9%和11.1%，费用率方面有所提升[3] 未来展望 - 公司看好智能坐便器自主品牌及海外代工持续发力，预计通过生产制造端优势和渠道店中店轻资本模式提升盈利能力[4] 财务数据展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到2554百万元，较2022年增长40%，而流动负债将在同期内减少至250百万元[6] - 营业收入预计在2024年达到2642百万元，2022年至2026年复合增长率为19.6%[6] - 财务费用预计在2026年降至-13百万元，较2022年减少32百万元[6] - 净利润预计在2026年达到392百万元，2022年至2026年复合增长率为88.5%[6] - ROE预计在2026年达到13.2%，2022年至2026年复合增长率为2.4%[6] - 资产负债率预计在2026年降至10.3%，较2022年下降10.5个百分点[6] - 每股收益预计在2026年达到0.96元，2022年至2026年复合增长率为92%[6] - P/E比率预计在2026年降至11.6，较2022年下降10.4个百分点[6] 其他 - 公司评级为R3（中风险），适用的投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[7] - 公司股票投资评级为中性（Neutral），预计相对市场表现在-5%～+5%之间波动[9]

委托理财额度与审批 - 公司获批使用不超过8亿元自有资金进行委托理财，额度内可滚动使用[2] - 本次委托理财事项于2024年4月19日经第四届董事会第十四次会议审批通过[13] 近期委托理财操作 - 2024年4月26日公司与上海浦东发展银行厦门分行签订协议，委托理财2000万元，预期年化收益率1.45% - 2.55%[6] 过往委托理财情况 - 此前公司购买上海浦东发展银行厦门分行产品，金额1000万元，年化收益率2.60%，收益13万元[4] 结构性存款情况 - 公司在中国建设银行厦门市分行存入2000万元结构性存款，预期年化收益率2.90%，收益286,027.40元[14] - 公司在兴业银行厦门海沧支行多笔结构性存款，金额从2000万到1.5亿不等，预期年化收益率2.35% - 2.85%[14][15] - 公司在上海浦东发展银行厦门分行多笔结构性存款，金额从3000万到6000万不等，预期年化收益率2.70% - 2.80%[14][15] 美元产品情况 - 上海浦东发展银行厦门分行多款美元产品，规模从3000万到6000万美元不等，收益率2.45% - 2.65%[16][17] - 兴业银行厦门海沧支行和新港支行多笔美元存款，金额从2000万到5000万美元不等，收益率2.45% - 2.61%[16] 未到期委托理财 - 公司及全资子公司使用部分自有资金进行委托理财尚未到期金额为5.95亿元[19] 到期情况 - 多笔结构性存款将在2024年5 - 10月到期，收益区间1.20% - 2.75%[18][19] 风险与措施 - 委托理财存在政策、市场、延迟兑付等多种风险[7][8][9] - 公司采取实时分析跟踪、监督检查、全面检查等风险控制措施[10] 委托理财意义 - 使用闲置自有资金委托理财不影响主营业务，可提高资金效率获投资回报[11][12]

业绩总结 - 公司发布24Q1业绩公告，收入为5.23亿元，同比增长32.3%[1] - 24Q1公司毛利率为30.2%，同比增长5.0个百分点，主要因自主品牌占比提升、规模效应下采购成本下降等原因[2] 产品与市场 - 公司持续强化自主品牌建设，产品更新迭代孵化爆品，线上持续快速放量，看好公司自主品牌快速提份额[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场基准指数的涨跌幅来定义[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据相对市场基准指数的涨跌幅来定义[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取更完整的信息[13]

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 公司概况 - 瑞尔特以卫浴配件制造起家,后延伸至智能马桶产品,伴随代工和自主品牌业务快速扩张,智能产品大有可为。[3] - 公司水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水产品收入占比分别为28%/58%/10%。[3] - 公司冲水组件业务2022年市占率排名国内第一、全球前三,奠定了公司制造基础和客户优势。[3] - 公司智能马桶业务在"代工+自主品牌"双轮驱动下持续放量,智能坐便器及盖板收入占比从23%（2018年）提升至58%（2023年）。[3] 行业地位 - 我国智能马桶产业链优势强,国产替代成果显著。[4][5] - 国内卫生陶瓷、水路组件生产企业技术、规模优势强,智能盖板生产效率提升。[24][25] - 2022年我国智能马桶产量为990万台,占全球比例达66%。[32][33] - 国内智能马桶消费市场已经形成了国产化替代,九牧、箭牌、恒洁、瑞尔特等内资品牌份额居前。[36][37] 公司优势 - 公司研发投入保持在约4%,拥有专利1834项,发明专利135项,具备领先制造优势。[28][29] - 公司智能马桶产能约180万套,估计位居行业前三。[4] - 公司自主品牌线上高增,线下开店加速,家电渠道有望贡献增量,品牌成长趋势优。[49][50][51][56] - 公司目标市场美国/中东等地具高潜发展空间,2024是智能出海加速的一年,边际贡献可期。[59][63][64] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入26.8/32.5/39.1亿元,同比+23%/+22%/+20%。[68] - 预计公司2024-2026年归母净利润2.7/3.2/3.8亿元,同比+21%/+20%/+20%,对应PE 18/15/13X。[68] 风险提示 1. 海外客户订单不及预期 [70] 2. 智能马桶推广进度不及预期 [70] 3. 行业竞争格局大幅恶化 [70] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期 [70]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司24Q1实现营收5.2亿元,同比+32.3%,归母净利0.6亿元,同比+47.2%,业绩表现较优。[1] 2. 公司自主品牌延续优异表现,三大电商平台瑞尔特品牌智能坐便器GMV同比增长超158%,自主品牌在电商渠道延续优异表现,线下渠道扩张也顺利,整体自主品牌收入预计同比增长超150%。[2] 3. 公司24Q1毛利率同比+5.0pct至30.2%,主因毛利率较高的自主品牌智能坐便器产品收入占比提升。[3] 4. 公司综合能力逐步完善,品类、渠道顺利扩张,自主品牌延续优异增长可期。[3] 5. 我们预计公司24-26年EPS分别为0.65/0.80/0.97元,当前股价对应PE为18/15/12倍。[3] 财务数据总结 1. 公司24Q1实现营收5.2亿元,同比+32.3%,归母净利0.6亿元,同比+47.2%。[1] 2. 公司24-26年EPS预测分别为0.65/0.80/0.97元。[3] 3. 公司24-26年营业收入预计分别为26.81/32.14/38.26亿元,同比增长分别为22.71%/19.89%/19.05%。[3] 4. 公司24-26年归母净利润预计分别为2.72/3.34/4.07亿元,同比增长分别为24.58%/22.55%/21.98%。[3] 5. 公司24-26年ROE(归属母公司)预计分别为12.14%/13.66%/15.14%。[3]

会议信息 - 公司第四届监事会第十四次会议4月20日发通知，4月25日14时召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人，缺席0人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于2024年第一季度报告的议案》，3票同意[3] - 监事会认为一季度报告编制审核合规，内容真实准确完整[3] - 《2024年第一季度报告》于巨潮资讯网及指定报刊发布[3]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 2024年第一季度营业收入523,377,253.44元，较上年同期增长32.30%[4] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润58,554,382.85元，较上年同期增长47.15%[4] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53,464,710.08元，较上年同期增长54.48%[4] - 2024年第一季度基本每股收益0.1401元/股，较上年同期增长47.16%[4] - 2024年第一季度加权平均净资产收益率2.78%，较上年同期增加0.74%[4] - 2024年第一季度非经常性损益合计5,089,672.77元[5] - 公司2024年第一季度资产总计27.44亿元，较上期26.94亿元增长1.86%[13] - 营业总收入5.23亿元，较上期3.96亿元增长32.29%[15] - 营业总成本4.70亿元，较上期3.65亿元增长28.66%[15] - 营业利润6257.37万元，较上期4097.24万元增长52.72%[16] - 利润总额6257.61万元，较上期4093.71万元增长52.86%[16] - 净利润5789.04万元，较上期3930.96万元增长47.27%[16] - 归属于母公司所有者的净利润5855.44万元，较上期3979.30万元增长47.14%[16] - 综合收益总额5792.56万元，较上期3897.34万元增长48.63%[16] - 基本每股收益0.1401元，较上期0.0952元增长47.16%[16] - 稀释每股收益0.1401元，较上期0.0952元增长47.16%[16] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 2024年第一季度末总资产2,744,402,633.47元，较上年度末增长1.86%[4] - 2024年第一季度末归属于上市公司股东的所有者权益2,139,798,900.63元，较上年度末增长2.87%[4] - 期末货币资金为609,480,525.75元，期初为587,769,386.17元[12] - 期末交易性金融资产为585,628,767.12元，期初为591,693,860.92元[12] - 期末应收票据为110,879,303.52元，期初为111,917,731.11元[12] - 期末应收账款为334,978,613.30元，期初为337,528,416.68元[12] - 期末应收款项融资为45,294,942.53元，期初为35,239,317.76元[12] - 期末存货为383,043,998.74元，期初为368,797,901.95元[12] - 期末流动资产合计为2,105,356,167.54元，期初为2,069,433,985.97元[12] - 期末长期股权投资为1,564,670.37元，期初为1,412,819.13元[12] 财务数据关键指标变化 - 股东情况 - 报告期末普通股股东总数8,834，表决权恢复的优先股股东总数为0[8] - 张剑波持股比例为12.50%，持股数量为52,224,000股[9] - 中国建设银行股份有限公司－中欧价值发现股票型证券投资基金持股比例为3.03%，持股数量为12,648,514股[9] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额38,377,867.88元，较上年同期增长22.00%[4] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为503,623,135.75元，上期为422,143,720.75元[18] - 收到的税费返还本期为12,321,111.33元，上期为7,862,523.28元[18] - 经营活动现金流入小计本期为525,119,036.35元，上期为438,787,921.39元[18] - 经营活动现金流出小计本期为486,741,168.47元，上期为407,331,770.61元[18] - 经营活动产生的现金流量净额本期为38,377,867.88元，上期为31,456,150.78元[18] - 投资活动现金流入小计本期为166,619,719.05元，上期为305,424,122.33元[18] - 投资活动现金流出小计本期为178,438,926.28元，上期为332,379,975.54元[18] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 11,819,207.23元，上期为 - 26,955,853.21元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 995,404.12元，上期为 - 1,296,409.58元[19] - 期末现金及现金等价物余额本期为609,480,525.75元，上期为552,779,846.12元[19]

会议信息 - 公司第四届董事会第十五次（临时）会议4月20日发通知，4月25日10时召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人，通讯表决出席9人[2] 报告相关 - 《关于2024年第一季度报告的议案》获9票同意通过[3] - 《厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司2024年第一季度报告》于决议同日发布[3] - 报告公告刊登于《证券时报》等四大报纸[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][24] 报告的核心观点 - 2023年报告研究的具体公司实现收入21.84亿元（同比+11.5%），归母净利润2.19亿元（同比+3.6%），扣非净利润2.00亿元（同比+3.9%）；单Q4收入、利润增速承压，24Q1在去年同期低基数下有望加速修复 [1] - 智能马桶业务方面，23年自有品牌国内市场开拓成果显著，线上新零售渠道放量，线下渠道扩张提速，代工业务预计保持稳健，2024年计划开拓海外市场 [1] - 品牌业务驱动毛利率向上，营销维持高投入，全年盈利水平稳健，2023年毛利率29.53%（同比+4.7pct），销售费用率大幅提高，预计2024年仍将维持品牌投入强度 [2] - 智能马桶品牌高增、发力外销代工，水件延续改善，2023年智能马桶及盖板/传统水件/同层排水系统产品收入分别12.66/6.20/2.10亿元（同比+25.9%/-13.7%/+17.7%） [8] - 同层排水行业渗透率提升，竞争格局优异，公司凭借产品和技术积累，份额有望稳步提升 [9] - 传统水件2023H2收入降幅收窄，23Q4&24Q1预计海外延续回暖趋势，24年在低基数上有望企稳恢复 [21] - 2023年净经营现金流亮眼，营运效率逐步改善，净经营现金流为4.36亿元（同比+0.73亿元），同比增长20.1% [22] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为19.60亿元、21.84亿元、27.28亿元、33.21亿元、38.90亿元，增长率分别为4.9%、11.5%、24.9%、21.7%、17.1% [13][23] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为2.11亿元、2.19亿元、2.73亿元、3.39亿元、4.07亿元，增长率分别为51.4%、3.6%、25.0%、23.9%、20.2% [13][23] - 2022 - 2026年EPS（最新摊薄）分别为0.50元/股、0.52元/股、0.65元/股、0.81元/股、0.97元/股 [13][23] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为10.8%、10.4%、12.0%、13.5%、14.5% [13][23] - 2022 - 2026年P/E（倍）分别为22.0、21.3、17.0、13.7、11.4 [13][23] - 2022 - 2026年P/B（倍）分别为2.4、2.2、2.1、1.9、1.7 [13][23] 业务情况 - 智能马桶业务自有品牌国内市场开拓成效显著，线上新零售渠道放量，线下渠道扩张提速，代工业务计划2024年开拓海外市场 [1] - 传统水件业务2023H2收入降幅收窄，23Q4&24Q1海外延续回暖趋势，24年有望企稳恢复 [21] - 同层排水业务行业渗透率提升，竞争格局优异，公司份额有望稳步提升 [9] 现金流与营运能力 - 2023年净经营现金流为4.36亿元（同比+0.73亿元），同比增长20.1% [22] - 截至2023年末，应收账款周转天数为61天（同比-19天），应付账款周转天数为62天（同比+2天），存货周转天数为79天（同比+6天） [22]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 分品类 1) 智能座便器及盖板: 公司智能座便器及盖板收入12.66亿元,同比增长25.9%,主要由自主品牌的快速增长驱动 [1] 2) 水箱及配件: 公司水箱及配件收入6.20亿元,同比下滑13.7%,增长承压 [1] 3) 同层排水系统: 公司同层排水系统收入2.10亿元,同比增长17.7%,延续稳健增长 [1] 分区域 1) 内销: 公司内销收入16.49亿元,同比增长17.3%,收入占比75.5%,受益于自主品牌快速发力 [1] 2) 外销: 公司外销收入5.36亿元,同比下滑3.2%,收入占比24.5%,受前期海外高库存压力影响 [1][3] 盈利情况 1) 毛利率: 公司23年毛利率为29.5%,同比提升4.7个百分点,主要与自主品牌占比提升、原材料成本下降有关 [4] 2) 净利率: 公司23年归母净利率为10.0%,同比下滑0.7个百分点,主要与自主品牌建设加大费用投放有关 [4] 展望 1) 自主品牌: 公司持续强化自主品牌建设,产品更新迭代孵化爆品,线上线下渠道快速放量,看好自主品牌快速提升市场份额 [3][6][7] 2) 智能座便器代工: 公司加速开拓国际市场,新开拓客户及海外市场,预计代工业务增长将会提速 [3] 3) 新发力家电渠道: 公司布局京东、苏宁等线下家电渠道,凭借产品及渠道优势有望持续快速提升市场份额 [6] 财务预测 1) 公司预计24-26年归母净利润分别为2.86、3.58、4.29亿元,同比增长30.8%、25.1%、20.1% [7][9] 2) 对应24-26年PE分别为17、13、11倍 [7] 风险提示 1) 行业竞争加剧影响盈利 [7] 2) 公司渠道拓展不及预期 [7]