纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水电、建筑建材 - **公司**：铁建重工、苏博特、中国电建、中国能建、中交集团、中铁集团、高争民爆、易普力、中铁工业、中原大地、新到天路、雅江集团 纪要提到的核心观点和论据 - **雅夏墨脱水电项目进展**：当地筹备建设氛围浓厚，重大项目工程实质性加快建设，今年现场人员和机械设备数量大幅增加，外围配套基建如公路、桥梁和隧洞等已基本完成，基建导向重要主体工地，项目推进速度加快[1][2][3][4] - **对相关投资标的影响**：项目现场多个环节能对应投资标的并拉动业绩，爆破需求强劲涉及高争民爆和易普力等；水泥及外加剂需求旺盛但盈利弹性受限，苏博特相对弹性较好；隧洞设备需求大，以铁建重工、中铁工业为主；沿途环节中原大地有技术优势；设计施工环节包括中国电建、中国能建等公司，弹性相对较弱[5] - **板块行情判断**：近期行情表现强势，今年环境较好且新闻公告更具量级，此前推荐并继续推荐回调，后续催化因素基本应验，板块继续看好；周末新闻符合预期但领导出席和报道时机略超预期，市场反应高于预期，投资明确、流动性好、题材新颖且行情扩散到建筑建材等板块；行情持续性可能超预期，机构、高层领导、自媒体及散户高度关注，港股表现及央企加大投资力度支持判断[6][7][9][13] - **标的筛选思路**：从业绩弹性和确定性两方面筛选，高争民爆业绩弹性大，铁建重工、苏博特等有一定弹性，中国电建、中铁工业弹性较小；中国电建、铁建重工、易普力等参与项目环节确定性强，铁建重工和高争民爆兼具业绩弹性和确定性[14] - **建筑行业情况**：当前建筑行业需求量大，供给集中，格局较好，相比设计施工更关注小赛道冠军企业，如苏博特在外加剂领域市场份额高；低位建筑央企值得重视，政策预期转强，PB 比值处于历史低位[3][15][16][17] - **推荐标的企业**：墨脱项目推荐铁建重工、苏博特和中国电建等企业，铁建重工在水电项目参与度和辨识度高，业务集中在隧洞相关设备领域，全球竞争优势明显，海外订单增速强劲；高争民爆兼具稀缺性、确定性和弹性，激励措施彰显信心[3][18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **筹备建设氛围体现**：可从住宿、办公、餐饮、休闲、地材价格和充电桩等角度观察，市区重要酒店爆满，相关单位入住挂牌，地材价格因需求增加将上涨，当地电动车多未来可能建更多充电桩[2] - **未来关注工程节点**：需关注美盈大坝前期施工节点如导流洞建设及大坝主体结构浇筑，五个梯级电站隧洞引水施工可能涉及 TBM 硬岩掘进机大规模使用，相关公司招投标或供货是重要节点，新设立的雅江集团的动态也受市场关注[20] - **西藏自治区 60 周年庆典影响**：9 月的 60 周年庆典可能带来催化事件，总理访问表明当地安保条件满足要求，中央与西藏互动增加或带来更多期待事件，可能成为后续行情催化剂[21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：民爆行业、水电行业、水泥行业 - **公司**：高争民爆、易普力、保利联合、广州宏大、中国电建、中国能建、西藏天路、华新水泥、中国铁建重工、法兰泰克、东方电气、大唐发电、四川路桥 纪要提到的核心观点和论据 - **墨脱水电站概况**：位于西藏雅鲁藏布江下游，2025 年 7 月 19 日正式破土动工，总投资 1.2 万亿元，建设 5 座梯级电站，核心为 50 公里引水隧洞，装机总容量 6000 - 7000 千瓦，年发电量预计 3000 亿千瓦时，战略意义重大，涉及“藏水入疆”工程，预计每年调水 260 亿立方米[1][2] - **对民爆行业利好**：项目工期约十年，基建投资占比 50%，建成后需 25 万吨工业炸药和 3.6 亿发电子雷管，高争民爆、易普利和保利联合等自治区内企业受益[1][4] - **与三峡工程对比**：民爆使用量更大，总投资规模为其四五倍，三峡工程工业炸药用量约 5 万多吨，雷管使用量约 2700 万发，导火索导爆索约 1000 多万米[1][5] - **前期工程情况**：2023 年 3 月开始组织人员进场，主要进行施工变道、地质资料收集、交通隧道修筑和山体露天爆破，目前爆破量较小，使用约 6000 吨工业炸药[6][7] - **民爆使用量高峰期**：预计在开工后的第三至第八年（2027 - 2028 年），此后机组安装工程爆破需求减少[1][8] - **企业参与情况**：高争民爆预计占 50%市场份额，收入约 300 亿，利润率约 10%；中国电建和中国能建负责主要工程建设；西藏天路提供水泥及道路营地建设，华新水泥供应高标号水泥；保利联合提供电子雷管；中国铁建重工参与掘进机施工；法兰泰克提供龙门吊设备；东方电气和大唐发电参与后期工程业务[3][20] - **西藏地区炸药价格**：因运距和销量而异，拉萨约每吨 13000 元，偏远地区可达 20000 元[1][13] - **爆破服务费用**：按月计提，包括服务费、库房运维费和现场配送车辆费，总体较为固定，做水电项目时，每月服务费 15 - 20 万元，库房运维费约 10 万元，现场配送车辆费约 72000 元[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **项目工程量投资**：占总投资的 10%，即 600 亿元，包括炸药使用及相关爆破服务费用[3][16] - **能建与易普力关联**：能建通过其子公司易普力对接项目可能性较小，自 2023 年进场，民爆设备库房建设前期投资主要由电建出资[20] - **爆破服务费计算**：指具体合同下的爆破服务费，签署合同时采用月度收费方式，不是单独计算炸药等费用[20] - **项目接触及施工时间**：最早 2022 年 6 月接触，2023 年正式进场施工，前期资质单位筛选要求较低，多为私人工程单位[28][29] - **开工时间考量因素**：主要依据当地天气情况选择，避开不利天气条件，对下游国家影响较小[30] - **水泥供应**：除西藏天路提供一般标准水泥外，还需高标号或不同标准的特种水泥，华新水泥参与供应[31][32] - **项目招投标情况**：2024 年底已进行招投标业务，主要是履行程序资料，实际工程 2023 年已开始，目前确定参与施工的约有四五家单位[35] - **宏大参与环节**：主要负责工程爆破环节，承接一些小标段任务[36] - **项目盈利能力**：与中国电建及华能合作的合同单价基本透明，虽工程量增加，但总体盈利能力无显著变化[37][38] - **施工企业性质**：主要是民营企业，前期对单位资质要求不严格，后期有一定参与度但份额较小，四川路桥等国企主要从事基建工程业务[39][40]

雅鲁藏布江水电工程资本反应 - 1 2万亿雅鲁藏布江水电工程启动后，24只概念股竞价封板，三日蔓延至70家涨停 [1] - 基建板块单日吸金超百亿，资金虹吸效应导致医药股被抽血 [1] - 工程需劈开喜马拉雅山脉，在3000米埋深花岗岩层钻50公里引水隧洞，相当于上海浦东至苏州金鸡湖直线距离 [3] 工程技术挑战与设备需求 - 隧道需穿越17条地震断层带，岩爆风险极高，传统爆破效率低，必须使用盾构机（TBM） [3] - 工程至少需100台高原定制版掘进机，催生250亿设备订单 [3] - 高原施工需智能纠偏和复合刀盘技术，抗岩爆TBM成关键设备 [5] 产业链核心企业布局 - 铁建重工高原施工市占率超40%，掌握抗岩爆TBM技术 [5] - 中铁工业"雪域先锋号"盾构机经验可直接移植雅江工程 [5] - 恒立钻具硬岩切割刀具毛利率达52%，单台盾构机年耗刀具成本占15% [5] - 西藏天路垄断藏区65%水泥产能，工程需3000万吨高标号水泥 [5] - 高争民爆控制西藏90%炸药供应，10万吨级爆破需求将提振业绩 [5] 工程建设周期与投资节奏 - 12年建设周期分三阶段：短期炒民爆水泥，中期看设备交付（2027–2030），长期押注电力运营商（2030+） [3] - 中国电建手握50%主体工程，国投电力借两河口水电站转型"超级充电宝" [3] - 雅砻江水电30年打磨世界第一高坝，年减排3亿吨二氧化碳，形成长期绿色收益 [4]

市场行情 - A股三大股指小幅上涨，上证指数报3568.78点涨0.25%，深证成指报11069.57点涨0.56%，创业板指报2312.74点涨0.69% [1] - 沪深两市半日成交额达1.14万亿元，较上个交易日放量513亿元，全市场超2700只个股下跌 [4] - 港股三大指数微涨，恒生指数涨0.25%，恒生科技指数涨0.07%，恒生国企指数涨0.01% [5] 板块表现 - 大基建板块全面爆发，水利水电建设概念涨9.84%，雅江水电站概念涨6.45%，西部大基建涨4.79%，水泥制造涨4.57% [4][5] - 互联网、保险、银行板块走低，PEEK材料跌1.58%，宇树机器人跌1.29%，央企银行跌1.29% [4][5] - 钢铁股普涨，西宁特钢、银龙股份、柳钢股份涨停，八一钢铁涨6.08% [15][16] 个股表现 - 雅江水电站概念股持续爆发，北交所五新隧装连续2个交易日30cm涨停，市值突破74亿元 [8][11] - 铁建重工、筑博设计、中国电建等20多只个股涨停，深水规院、中国能建等核心股连续多个交易日涨停 [10][11] - 宁德时代AH短线齐升，A股涨近3%近3日累涨逾8%，H股涨近3%近3日累涨超14% [13] - 港股中芯国际涨3.28%领涨恒指成份股，紫金矿业涨3.00%，中国宏桥涨2.98% [5][6] 科创板动态 - 科创板迎来开市六周年，累计接纳589家企业，总市值近8万亿元 [18] - 成份股中寒武纪涨超2%，中微公司涨2.72%，联影医疗涨逾2%，铁建重工、富信科技、上纬新材涨停 [19]

核心观点 - 7月上半月关注高层动态、宏观政策、区域政策、产业政策四方面政策，城市发展转向高质量内涵式发展，具身智能产业链有新进展，雅下水电工程利好西南水泥及建筑企业，ESG策略有表现，北交所交易活跃且有新融资项目落地 [2][7][11][17][23][26] 高层动态 - 中央财经委第六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，以整治内卷竞争推动建设走深走实 [3] - 中央城市工作会议时隔十年召开，强调五个转变和五个更加注重，部署七方面重点任务，标志城市发展战略转型 [3] - 国新办发布会提出“十五五”要把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词 [3] 财政政策 - 7月11日财政部发文调整国有保险公司长周期考核机制，加强专项债券项目收益归集和资产管理 [4] 货币政策 - 延续适度宽松基调，关注货币政策传导效率，6月金融数据超预期 [4] 区域政策 - 国务院推广上海自贸区试点经验，涉及服务贸易等领域；长三角三省一市市场监管部门合作共建统一大市场先行区 [4] 产业政策 - 科技方面，央企发挥三方面职责使命，上海“十五五”建设科创中心要四链协同布局 [5] - 地产方面，33家建筑企业拒绝内卷，以科技创新促进行业升级，住建部推动建“好房子”和房地产市场回稳 [5] 电新（具身智能产业链） 行情回顾 - 25年7月14 - 18日具身智能指数涨幅2.86%，年初至今涨幅30.72%，跑赢沪深300；静态PE约41.16倍，成交量环比+30.7%，换手率9.50% [7] - 个股本周行情上涨，涨幅前五为德迈仕等，跌幅前五为豪森智能等 [7] 行业重要事件 - 北京建设具身智能机器人中试基地，Nvidia亮相链博会，宇树科技启动上市辅导等 [7] 最新观点 - 主机：海外T链项目负责人更换使板块不确定性加大，但国内产品迭代活跃，中短期看好细分场景落地能力强的主机厂，长期看好龙头和代工企业 [8] - 应用场景：25年关注细分场景应用突破，率先落地场景集中在工业物流等领域 [8] - “大小脑”：产业硬件壁垒降低，大小脑是短板，灵巧操作模型重要度提升，多种数据采集和学习方案并进 [8] - 灵巧手：本体厂商自研和第三方供应均有机会，关注技术和迭代能力强的厂商及相关材料、传感器板块 [8] - 零部件：关注头部企业量产及配套供应链、1 - 100量产阶段优势企业、应用落地重要性提升的板块 [8] 建材（雅下水电工程） - 雅下水电工程混凝土需求超4000万立方米，带动西藏水泥行业发展，运输半径限制下西南区域水泥龙头企业受益 [12][13] - 水泥“反内卷”加码，行业供需格局加速优化，后续供给调控力度加强 [14] - 雅下水电项目拉动水泥需求，叠加“反内卷”和供给优化，西南区域水泥价格有望增长，龙头企业将受益 [15] 建筑（雅下水电工程） - 建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益，如中国电建、中国能建等 [18] - 西藏地区水泥和民爆需求有望提升，水泥由几家公司主导，民爆用量预计超13.93万吨 [19][20] - 投资主线一是推荐水电工程勘察设计和施工主体建筑央国企，二是推荐藏区水泥、民爆企业 [21] ESG - ESG筛选策略（沪深300）本周上涨0.28%，相对沪深300超额收益 - 0.81%，一个月总回报3% [23] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌0.57%，相对基准超额收益 - 1.66%，一个月总回报3% [24] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨幅 - 0.15%，各行业涨跌互现，轻工制造等行业涨幅靠前，传媒行业跌幅较大 [26] - 北交所日均成交额略回升，本周整体成交额1091.69亿元，成交量51.30亿股，换手率25.24% [26] - 北交所整体市盈率50.8倍，较上周回落，电子行业平均市盈率最高 [27] 行业动态 - 优机股份北交所首单定向可转债落地，拟募资不超过1.2亿元用于项目建设 [28] - 本周北交所企业公告涉及业务进展、权益分派等多方向 [28] 投资建议 - 北交所交投活跃度和关注度有望维持较高水平，具备长期投资价值 [29] - 2025年下半年投资推荐聚焦新兴行业和基于财务指标筛选两类公司 [29]

水电概念股表现 - 雅下水电概念股近期表现活跃 西宁特钢（600117）、保利联合（002037）、高争民爆（002827）、华新水泥（600801）、苏博特（603916）等个股连续两个交易日涨停 [1] 资金动向 - 市场资金流向显示有主力资金介入相关概念股 暗盘交易数据揭示资金操盘动向 [1]

雅鲁藏布江下游水电工程开工影响 市场反应 - 雅下水电概念指数大涨12 52% 板块内12只概念股全部涨停 基康技术 五新隧装收获30%幅度涨停 中国电建 西藏天路 高争民爆 华新水泥等百亿元市值公司涨停 [1] - 工程总投资约1 2万亿元 采取截弯取直 隧洞引水开发方式 建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [1] 水电设备与工程 - 工程建成后将成为全球最大水电站 年发电量约3000亿千瓦时 相当于三峡工程3倍 直接带动工程机械需求 高海拔与复杂地质环境利好行业龙头企业 [2] - 水电设备主要供应商包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 浙富控股 国电南瑞 其中东方电气单机容量100万千瓦发电机组实现100%国产化率 国电南瑞在水电智能化控制系统领域市占率高 [2] - 中国电建承担我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务 65%以上建设施工任务 中国能建施工市场份额超30% 大型水电超50% 中国中铁 中国铁建等央国企有望受益 [2] 特高压与配套产业 - 工程地理因素将拉动更高比例电力长距离外送需求 需多条直流外送工程支撑 柔直技术渗透率有望提升 [3] - 西藏地区水泥由西藏天路 华新水泥 海螺水泥等主导 西藏天路产量占地区30% 华新水泥在藏有2家工厂 [3] - 西藏地区民爆需求有望显著增长 高争民爆 易普力 广东宏大 保利联合等具备炸药产能与业务布局的企业或受益 [3]

雅鲁藏布江下游水电工程开工影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，采取截弯取直、隧洞引水的开发方式 [1][5][9] - 工程装机容量达7000万至8100万千瓦，相当于3座三峡、5座白鹤滩，项目建设周期为10年 [9] - 预计工程耗钢量超过200万吨，三峡工程钢材用量为59.3万吨作为对比 [9] 市场反应 - A股市场7月21日大幅上涨，沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，超4000家公司上涨 [1][6] - 雅下水电概念板块暴涨12.52%，个股大面积涨停，基康技术、五新隧装30cm涨停 [2][3][8] - 港股相关股票涨幅更大，东方电气上涨65.21%，华新水泥大涨85.63%，东北电气涨40.82% [4][5] 受益行业与公司 - 水电板块：中国电建(10.04%)、浙富控股涨停，深水规院20%涨停 [2][3] - 配套行业：工程机械板块涨9%，民爆概念涨8.51%，水泥概念涨6.85% [7][8] - 设备供应商：水轮机与发电机业务总量价值约535亿元-954亿元，预计2030年后成为水电设备新增长点 [10] 相关公司表现 - A股涨停公司：五新隧装(63.29元 +29.99%)、西藏天路(10.54元 +10.02%)、保利联合(10.66元 +10.01%) [3] - 港股领涨股：东方电气(24.650港元 +65.21%)、华新水泥(18.600港元 +85.63%)、哈尔滨电气(7.860港元 +28.64%) [5] - 概念龙头：基康技术(27.18元 +29.99%)、中国电建(5.59元 +10.04%)、高争民爆(42.45元 +10.00%) [3][8]

报告行业投资评级 - 建筑和工程行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计带来丰厚建筑工程及材料订单，拉动基建投资增速，建议关注中国电建、中国能建等相关企业 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工 [1] 点评 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，装机预计为6000万千瓦 [1] - 该工程总投资额约为三峡工程的6倍，假设建设周期15 - 20年，每年投资额预计为600 - 800亿元，预计带来丰厚建设工程、建筑材料及设备订单 [2] - 25年上半年我国“两重”项目开工建设扎实推进，基础设施投资同比增长4.6%，增速比全部投资高1.8个百分点，拉动全部投资增长1.0个百分点，雅鲁藏布江下游水电开发将拉动基建投资增速 [3] 投资建议 - 建议关注中国电建（水电建设）、中国能建（水电建设）、高争民爆（西藏民爆企业）、西藏天路（西藏水泥龙头）、华新水泥（水泥龙头企业）及铁建重工（国产隧道掘进机龙头）等 [3]

项目概况与宏观经济影响 - 中国西藏雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资1.2万亿元人民币 由新央企中国雅江集团实施[1] - 项目规划5座梯级电站 装机容量6000-7000万千瓦 年发电量约3000亿千瓦时 装机容量为三峡工程3倍 有望成为全球最大水电站[1] - 按10年建设期估算 第一年将带动中国投资及GDP增速分别上升0.23和0.09个百分点 彰显政策执行加速[1] 融资方式与经济效益 - 项目完全符合绿色金融理念 可采用市场化融资方式 雅江集团可通过银行贷款或债券市场融资[1] - 超级工程启动为需求端提供支撑 缓解经济增长与就业压力 带动区域经济联动发展 服务业有望获益[1] 概念股市场表现 - 雅下水电概念股近30只 覆盖工程建设/民爆/机械设备等领域 合计市值1.15万亿元[1] - 高争民爆年内涨幅53.24% 为西藏国资委旗下唯一民爆企业 市占率90% 提供产供销运爆一体化服务[2] - 西藏天路年内涨幅48.3% 为西藏水泥龙头 市占率超65% 主导省内公路铁路建设[2] 企业战略布局 - 易普力获得13家机构调研 已在西藏设立工程公司及林芝分公司 将拓展露天矿山开采及国家重点工程建设业务[2] - 概念股包含4只千亿市值巨头：国电南瑞/宝钢股份/中国交建/海螺水泥[1] 业绩预告情况 - 6只概念股发布上半年业绩预告 壶化股份/华新水泥/盛景微业绩预增 西藏天路/保利联合/西藏城投为续亏[3]