铂金市场历史与现状 - 卡地亚在19世纪至20世纪初首次将铂金引入珠宝设计，带动欧洲流行并影响全球审美，在中国曾长期占据比黄金更高的市场地位和价格 [2] - 铂金曾被称为"白金"，主导婚恋市场，中国曾占全球铂金珠宝消费的60% [3] - 2016-2024年国内铂金珠宝需求从45吨锐减至12.75吨，主要因黄金消费崛起导致铂金市场边缘化 [3] - 2025年铂金饰品价格飙升40%-50%，头部品牌报价达500元/克，周大福等品牌重新推出铂金产品 [4] 珠宝行业转型动因 - 2024年1-9月金饰消费疲软，7月金银珠宝零售额同比下降6%，15家上市珠宝企业中13家净利润下滑 [7] - 2025年Q1黄金消费量同比下降5.96%，其中黄金首饰下降26.85%，行业急需新品类拉动销量 [8] - 周大福2025财年营业额896.56亿港元（同比下降17.5%），内地同店销售下降19.4%，港澳市场下降26.1% [7] - 珠宝企业毛利率持续下滑：周大福从2009财年29%降至2024财年20.5%，性价比品牌毛利率普遍低于10% [9] 铂金商业价值分析 - 铂金首饰成本加成率28%（黄金仅4%），单克利润率为黄金2倍，深圳水贝市场铂金库存占比从10%升至60% [9] - 潮宏基2024年传统黄金产品毛利率9.1%，时尚珠宝毛利率达28.76%，显示黄金产品利润贡献能力下降 [9] - 非黄金品类利润更高：翡翠利润率40-60%，水晶30-60%，玉石产品需求年增40-50% [11] - 周大福已减少黄金SKU，转向翡翠/珍珠/钻石镶嵌产品，并推出高级珠宝系列"和美东方" [12] 铂金消费端挑战 - Z世代对铂金认知度不足30%，2024年铂金首饰需求仅同比增长0.8%至12.8吨，复苏迹象微弱 [14][15] - 明牌珠宝2024年铂金饰品收入0.23亿元，仅占总收入0.58% [16][17] - 周大福珠宝镶嵌/铂金/K金首饰销售额2023财年降7.6%，2024财年上半年降幅扩大至18% [18] - 铂金回收价仅270元/克以下，买卖价差达3-5%（黄金1%），零售溢价30%导致消费者损失过半 [19] 替代品竞争格局 - 白银期货2025年4-6月大涨8.37%，金包银饰品单店月销近3000单，成交额环比增156.78% [20] - 黄金租赁兴起：2025年5月全国订单量同比增210%，小红书"租三金结婚"话题阅读量破3亿 [21] - 人工宝石冲击市场：莫桑石价格降至13元/克拉，2023年莫桑钻首饰销量同比增68%，复购率超32% [24] 铂金工业需求与供应 - 铂金需求结构：工业+科技占67%（汽车催化37%），珠宝24%，投资8% [25] - 2025年Q1汽车用铂需求同比增12%，燃料电池车铂用量达30-60克/辆（较燃油车增15倍） [25][26] - 2025年全球铂金供应量降至217.7吨（五年最低），需求247.7吨，预计出现30吨供应缺口 [27] - 再生供应不足：2024年全球再生铂供应降1%至46.7吨，首饰回收量降13%，日本连续8季度下滑 [27][29]

国内金饰价格变动 - 国内多家黄金珠宝品牌境内足金首饰价格较昨日下跌7元/克，回落至千元以下，多家报价998元/克 [1] - 周大生足金999报价998元/克，菜百首饰足金999饰品报价982元/克，潮宏基足金(首饰摆件)报价998元/克，谢瑞麟足金饰品报价998元/克，金至尊足金999报价998元/克，周六福足金999报价978元/克 [5]

活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [2] - 参与投资者共3位，分别来自高毅资产（王治璇）、国泰海通（李宏科、张冰清） [2] - 活动时间为2025年7月8日，地点在总部会议室 [2] - 上市公司接待人员为证券事务代表荣欢 [2] 活动内容 - 投资者就行业情况、国家宝藏、毛利率情况、分红等问题交流，并参观公司展厅，可参阅前次活动记录表问答和已披露公告 [2] 信息披露与合规 - 公司按《信息披露管理制度》等规定保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，无未公开重大信息泄露 [2] - 现场调研投资者按深交所要求签署承诺函 [2]

国内黄金市场价格动态 - 国内品牌金店金价稳中有升 周生生领涨8元/克至1007元/克 重夺最高价宝座 [1] - 上海中国黄金维持969元/克的最低价位 最高与最低价差扩大至38元/克 [1] - 老庙黄金价格上涨1元/克至1000元/克 老凤祥上涨3元/克至1004元/克 [1][3] - 六福、周大福、金至尊、潮宏基、周大生等品牌价格持平 维持在1005元/克左右 [1][3] - 菜百黄金价格978元/克 周六福985元/克 均无变动 [1][3] 黄金回收价格 - 黄金回收价上涨4.3元/克 各品牌回收价差异显著 [4] - 老凤祥回收价最高达775元/克 周大福769.5元/克 周生生766.1元/克 菜百767.4元/克 [4] 国际黄金市场 - 现货黄金呈V型走势 最低跌至3296.09美元/盎司后回升 收报3336.35美元/盎司 涨幅0.04% [6] - 当前金价震荡 暂报3334.39美元/盎司 跌幅0.06% [6] - 市场波动主因：美国非农数据超预期削弱降息预期 特朗普对14国加征25%-40%关税引发避险情绪 [6] - 我国央行6月末黄金储备增加7万盎司(2.18吨)至7390万盎司(2298.55吨) 连续第8个月增持 [6] 地缘政治影响 - 加沙停火谈判失败 胡塞武装再次袭击红海商船 中东局势紧张推升避险情绪 [6] - 市场持续观望美国关税政策及中东局势发展 预计现货黄金维持震荡 [6]

国内金饰价格动态 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较上周五持平 多家品牌报价为1005元/克 [1] - 周大生足金999价格为1005元/克 与上周五持平 [3] - 菜百首饰足金999饰品价格为982元/克 低于行业平均水平 [3] - 潮宏基足金(首饰摆件)价格为1005元/克 与上周五持平 [3] - 谢瑞麟足金饰品价格为1005元/克 与上周五持平 [3] - 金至尊足金999价格为1005元/克 与上周五持平 [3] - 周六福足金999价格为985元/克 低于行业平均水平 [3] 黄金珠宝品牌价格对比 - 行业主流品牌足金首饰价格集中在1005元/克 包括周大生 潮宏基 谢瑞麟 金至尊 [3] - 部分品牌价格低于行业平均水平 菜百首饰报982元/克 周六福报985元/克 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升，新消费赛道规模扩张速度可期 [4][49] - 黄金珠宝中长期标的公司需提升产品与渠道力，2025年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [7][50] - 服饰制造关税政策缓和或利好板块估值提升，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升 [7][51] 本周专题：服饰重点公司2025Q2业绩前瞻 H股运动鞋服 - 2025Q2流水增速较Q1放缓，整体运营稳健，各运动品牌库销比基本在5左右 [1][15] - 预计安踏体育2025H1收入增长10%+，经营利润率或下降 [1][18] - 预计李宁2025H1收入持平左右，归母净利润同比下降20% [1][18] - 预计特步国际2025H1可持续业务收入增长5%左右，归母净利润同比增长10%左右 [1][18] - 预计361度2025H1收入增长10% - 15%，归母净利润同比增长10% - 15% [1][19] A股品牌服饰 - 终端零售平稳，个股业绩分化，部分收入收缩公司业绩压力大，部分公司业绩同比或增长 [2][20] - 预计稳健医疗2025Q2收入及归母净利润同比增长15% - 25% [2][24] - 预计海澜之家2025Q2收入同比增长0% - 5%，利润在低基数下同比有望健康增长 [2][24] - 预计比音勒芬2025Q2收入同比增长个位数，利润同比持平左右 [2][24] - 预计报喜鸟2025Q2收入同比持平左右，利润同比估计有所下降 [2][27] - 预计太平鸟2025Q2收入同比 - 10% - +5%，单季度净利率仍处较低水平 [27] - 预计森马服饰2025Q2收入同比持平左右，利润在渠道刚性费用影响下同比或下降 [2][27] 黄金珠宝 - 受益于金价上涨零售额增速优异，但金饰销量短期有压力，有拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩或优异 [3][29] - 预计老凤祥2025Q2营收 - 20% - -10%，归母净利润同比 - 20% - -10% [3][38] - 预计周大生2025Q2营收同比 - 15% - -5%，归母净利润同比 - 15% - -5% [3][38] - 预计潮宏基2025Q2营收增长30% - 40%，归母净利润同比增长35% - 45% [3][38] 服饰制造 - 2025Q2中游成衣制造出货正常、上游纺织制造订单受悲观预期影响，关税有反复风险，龙头公司表现有望好于行业 [3][39] - 预计申洲国际2025H1收入同比增长10% - 15%，归母净利润同比增长0% - 10% [3][45] - 预计华利集团2025Q2收入同比保持10% - 15%增长，归母净利润同比 - 5% - +5% [3][45] - 预计伟星股份2025Q2收入/归母净利润同比下降10% - 15% [3][48] 本周观点：推荐行业优质标的 运动鞋服板块 - 重点推荐安踏体育和特步国际，关注高分红标的滔搏 [6][52] 品牌服饰 - 推荐海澜之家、稳健医疗和波司登，关注比音勒芬、森马服饰 [6][52] 家纺板块 - 关注罗莱生活 [7][52] 黄金珠宝 - 关注周大福、潮宏基 [7][50] 服饰制造 - 推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份和浙江自然 [7][51] 本周行情 - 沪深300指数+1.54%，纺织制造板块+1.13%，品牌服饰板块+0.22% [55] - A股周涨跌幅前三为菜百股份、百隆东方、潮宏基，后三为ST起步、梦洁股份、探路者 [55] - H股周涨跌幅前三为超盈国际控股、晶苑国际、互太纺织，后三为特步国际、安踏体育、滔搏 [55] 近期报告 滔搏 - FY2026Q1销售下降中单位数，线下销售有压力，电商表现优异 [59][60] - 预计FY2026营收略下降，归母净利润同比基本持平 [61] 波司登 - FY2025收入同比+12%，净利润同比+14%，高分红具备吸引力 [63] - 品牌羽绒服业务收入同比+11%，OEM业务同比+26%，女装业务同比 - 21%，多元化服装业务同比+3% [63][64][65] - 预计FY2026公司收入增长10%左右，净利润增速有望快于收入 [66] 重点公司近期公告 - 浙江自然股东天台瑞聚股权投资中心计划减持不超过公司股份总数的1% [68] 本周行业要闻 - 特步在凡尔赛宫进行科技与品牌联动 [69] - 阿迪达斯与复旦大学达成合作 [69] - 安踏成为中国安踏mentech洲际自行车队主冠名赞助商 [69] 本周原材料走势 - 截至2025/07/01末国棉237价格同比 - 23%至21720元/吨，截至2025/07/04末长绒棉328价格同比 - 4%至15200元/吨 [70] - 截至2025/07/04末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1464元/吨 [70]

国内金饰价格动态 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日持平，多家品牌报价为1005元/克 [1] 主要品牌金饰价格明细 - **周大生足金999**：1005元/克 [5] - **菜百首饰足金999饰品**：982元/克 [5] - **潮宏基足金(首饰摆件)**：1005元/克 [5] - **谢瑞麟足金饰品**：1005元/克 [5] - **金至尊足金999**：1005元/克 [5] - **周六福足金999**：985元/克 [5]

投资者信息 - 参与投资者共6位，来自银华基金（张萍）、前海开源（孔芳）、南方基金（赵舜）、信达证券（骆峥）、东财消费（张诗宇）、人保养老（吴强） [2] 活动信息 - 活动类别为现场参观和电话会议 [2] - 活动时间为2025年7月3日 [2] - 活动地点在总部会议室 [2] 公司接待信息 - 上市公司接待人员为证券事务代表周晓达 [2] 活动内容 - 投资者就行业情况、国家宝藏、产品结构、终端销售情况、分红等问题交流，并参观公司展厅，可参阅前次活动记录表问答和已披露公告 [2] - 公司按规定保证信息披露合规，无未公开重大信息泄露，现场调研投资者已签署承诺函 [2]

国内金饰价格变动 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日上涨7元/克 [1] - 多家品牌报价达到1005元/克 [1] 主要品牌金饰价格 - 周大生足金999价格为1005元/克 [4] - 菜百首饰足金999饰品价格为982元/克 [4] - 潮宏基足金(首饰摆件)价格为1005元/克 [4] - 谢瑞麟足金饰品价格为1005元/克 [4] - 金至尊足金999价格为1005元/克 [4]

国内金饰价格动态 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格持平昨日，多家品牌报价为998元/克 [1] - 周大生、潮宏基、谢瑞麟、金至尊等品牌足金999首饰价格均为998元/克 [3] - 菜百首饰足金999饰品价格为982元/克，周六福足金999价格为978元/克，略低于其他主流品牌 [3] 品牌价格对比 - 主流品牌如周大生、潮宏基、谢瑞麟、金至尊的足金首饰价格高度一致，均为998元/克 [3] - 菜百首饰和周六福的价格分别为982元/克和978元/克，显示部分品牌存在价格分化 [3]