证券日报网讯西麦食品（002956）11月12日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年11月10日， 公司的股东户数为11310户。 ...

股东户数与筹码集中度 - 截至11月10日股东户数为11310户，较10月31日减少1510户，环比下降11.78% [1] - 股东户数连续第3期呈现下降趋势 [1] - 自本期筹码集中以来，公司股价累计上涨12.76%，期间6个交易日上涨，2个交易日下跌 [1] 公司近期股价表现 - 11月12日收盘价为24.04元，当日上涨0.33% [1] - 筹码集中期间股价整体表现强势 [1] 公司三季度财务业绩 - 前三季度实现营业收入16.96亿元，同比增长18.34% [1] - 前三季度实现净利润1.32亿元，同比增长21.90% [1] - 基本每股收益为0.5900元，加权平均净资产收益率为8.45% [1] 机构关注与评级 - 近一个月获得11家机构给予买入评级 [1] - 华泰证券于10月30日发布研报，给予公司目标价29.68元 [1]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日微跌0.01%，表现略弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中甘源食品以2.97%的涨幅领涨，桂发祥以2.26%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 甘源食品收盘价61.63元，涨幅2.97%，成交额2.67亿元，成交量4.32万手[1] - 立高食品收盘价44.62元，涨幅1.36%，成交量4.26万手[1] - 煌上煌收盘价13.00元，涨幅1.17%，成交量8.94万手，成交额1.15亿元[1] 领跌个股表现 - 桂发祥收盘价14.30元，跌幅2.26%，成交量27.31万手，为板块内成交量最大个股[2] - 紫燕食品收盘价19.27元，跌幅2.18%，成交额5819.32万元[2] - 有友食品收盘价13.48元，跌幅2.11%，成交额1.64亿元[2] 板块资金流向 - 休闲食品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.71亿元，游资资金净流出7822.08万元[2] - 散户资金净流入2.49亿元，与主力资金流向形成反差[2] - 甘源食品获得主力资金净流入1770.19万元，主力净占比6.62%，为板块内最高[3] - 来伊份和立高食品分别获得主力资金净流入1028.54万元和1002.01万元，主力净占比分别为3.75%和5.28%[3]

报告核心观点 - 报告重点关注西麦食品的业绩表现和华夏安博仓储REIT的发行定价，认为西麦食品处于收入利润高增长通道，新品和渠道拓展带来持续动力，而华夏安博仓储REIT因底层资产优质和原始权益人背景强劲，具备估值提升潜力 [5][7][9] 公司评论：西麦食品 - 公司第三季度实现营业收入5.47亿元，同比增长18.92%，归母净利润5059万元，同比增长21.00%，扣非归母净利润4919万元，同比大幅增长86.30% [7] - 前三季度累计营收16.96亿元，同比增长18.34%，归母净利润1.3208亿元，同比增长21.90%，毛利率同比提升1.03个百分点至43.64% [7] - 费用控制效果显著，前三季度销售费用率和管理费用率同比分别下降0.23和0.63个百分点至28.98%和4.96% [7] - 经营性现金流净额约2.05亿元，同比增长57.40%，公司9月推出粉粉类新品，专注药食同源，并持续拓展抖音等线上渠道及线下零食量贩、山姆会员店 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为24.48亿元、31.11亿元、37.35亿元，增速分别为29.1%、27.1%、20.1%，归母净利润分别为1.85亿元、2.49亿元、3.10亿元，增速分别为38.8%、35.0%、24.4% [7] 衍生品研究：华夏安博仓储REIT - 底层资产为粤港澳大湾区的三个物流项目（广州开发区、东莞石排、东莞洪梅），可租赁面积合计35.93万平方米，均为现代化高标仓，约定存续期限41年 [9] - 原始权益人安博公司为全球知名物流地产企业，旗下尚有可扩募资产10个，2025年上半年营收8245万元，EBITDA 5900万元，经营性现金流净值5334万元，期末平均出租率96.9%，租金收缴率平均97.25% [9] - 发行价6.121元，对应P/NAV 1.13倍，网下有效认购倍数235.81倍，中签率0.42% [9] - 预测2025年和2026年可供分配金额均为1.07亿元，年化派息率分别为4.70%和4.72%，发行价对应年化派息率4.17%和4.19%，对应2026年预测P/FFO 22.87倍 [9] - 目前已上市产权类仓储物流REITs共10只，过去三个月平均P/NAV中位数1.22倍，P/FFO中位数26.80倍，派息率TTM中位数3.93%，预计该REIT上市后合理价格区间为6.62-7.64元，较发行价高出8%-25% [9]

文章核心观点 - 消费板块预期已基本位于底部，基本面正逐步改善，政策、CPI回升及海南自贸港封关等多重积极信号共同点燃板块做多热情 [2] - 机构普遍看好消费板块后续配置机会，主要围绕顺周期复苏、强增量主题、政策红利及结构性升级等方向展开 [2][4] 机构研判与投资主线 - 财通证券建议关注“顺周期+强增量”两条主线：顺周期方向首选餐饮链，安井食品、立高食品等龙头净利率环比改善；强增量方向重点关注大健康和开店逻辑，如仙乐健康、万辰集团 [4] - 国盛证券看好政策红利释放下的免税行业，海南离岛免税销售在2025年第三季度回暖，客单价同比提升显著，中国中免、美兰空港等经营情况有望持续改善 [5] - 华泰证券指出供给创新驱动消费行业结构性升级，潮玩行业份额向头部平台型公司集中，生活美容行业通过医美+保健一体化模式提升客单价与复购率 [6] - 国金证券提出四条新消费主线：品牌出海2.0时代注重定价权与新兴市场；情绪价值赛道如潮玩、宠物、黄金珠宝景气度维持；AI+消费在服务业端落地；渠道变革关注即时零售与性价比餐饮茶饮 [7] - 开源证券建议关注情绪消费主题下的高景气赛道，包括黄金珠宝行业的细分赛道机会，零售电商中的AI赋能跨境电商龙头，以及化妆品和医美领域的国货品牌与上游厂商 [8] 细分行业与公司关注点 - 餐饮链龙头安井食品、立高食品价格战接近尾声，新品与新渠道驱动增长 [4] - 免税行业受益于全岛封关、免税商品范围扩大等政策，中国中免、海南机场等标的受关注 [5] - 潮玩与生活美容行业强调IP设计、供应链整合及品牌化重塑带来的机会 [6] - 黄金珠宝行业关注高端中式黄金和年轻时尚黄金细分赛道，如潮宏基、老铺黄金 [8] - 零售电商关注永辉超市、吉宏股份等线下零售变革与AI跨境电商龙头 [8] - 化妆品与医美领域关注毛戈平、珀莱雅、爱美客等满足情绪价值与产品创新的公司 [8]

报告行业投资评级 - 子行业评级：酒类、饮料、食品均为无评级 [3] - 推荐公司及评级：贵州茅台（增持）、山西汾酒（增持）、古茗（买入）、蜜雪集团（增持）、西麦食品（买入）、东鹏饮料（买入） [3] 核心观点 - 10月CPI同比上升0.2%，同比转正较前月上升0.5个百分点，高于市场预期，食品CPI同比为-2.9%，环比提升0.3个百分点，消费有望迎来修复 [5][18] - 白酒板块基本面尚未完全探底，但预计股价先于基本面企稳，关注动销拐点，板块估值处于历史10年14.22%分位数 [4][17] - 大众品板块中餐饮供应链龙头边际改善，行业竞争激烈程度有所缓解，调味品行业已深度调整4年多，关注底部改善品种 [5][18] 板块行情 - 本周SW食品饮料板块下跌0.49%，在31个申万子行业中排名第26 [4][11] - 子板块涨幅前三：SW预加工食品（+3.03%）、SW肉制品（+1.46%）、SW烘焙食品（+1.41%） [4][11] - 子板块跌幅前三：SW啤酒（-0.79%）、SW软饮料（-0.87%）、SW其他酒类（-1.02%） [4][11] - 个股涨幅前五：安记食品（+13.87%）、惠发食品（+13.07%）、巴比食品（+11.32%）、欢乐家（+7.24%）、桂发祥（+6.64%） [4][11] - 个股跌幅前五：百润股份（-4.33%）、古井贡酒（-5.43%）、交大昂立（-5.54%）、酒鬼酒（-5.77%）、金字火腿（-6.22%） [4][11] 白酒板块 - 本周SW白酒指数下跌0.84% [4][14] - 贵州茅台推出中期分红方案，拟派发现金红利300.01亿元，并计划启动15-30亿元的二次回购 [4][17] - 飞天茅台（散瓶）批价1660元，环比上周下跌60元，普五批价810元，环比上周下跌5元 [4][17] - 推荐贵州茅台、山西汾酒 [4][17] 大众品板块 - 餐饮供应链板块表现较好，安记食品、惠发食品、巴比食品本周股价涨幅分别为13.9%、13.1%、11.3% [5][18] - 巴比食品Q3收入端环比加速，同时加速行业收购整合，边际改善较为明显 [5][18] - 调味品板块中千禾味业和天味食品本周股价涨幅为5.2%和5%，千禾Q3降幅缩窄 [5][18] - 中长期推荐古茗、蜜雪集团、西麦食品、东鹏饮料 [5][18]

核心观点 - 公司第三季度及前三季度业绩呈现高质量增长，收入与利润实现双增长，盈利能力提升 [1] - 增长动力来自核心产品线的稳健表现、成本红利释放以及有效的费用控制 [2] - 公司通过新品拓展和多元渠道布局，为大健康第二增长曲线积蓄势能，未来增长具备延续性 [1][3] - 基于持续增长的预期，投资评级被上调 [4] 第三季度及前三季度财务业绩 - 第三季度营业收入达5.47亿元，同比增长18.92% [2] - 第三季度归母净利润为5,059万元，同比增长21.00% [2] - 第三季度扣非归母净利润为4,919万元，同比大幅增长86.30% [2] - 前三季度累计营业收入为16.96亿元，同比增长18.34% [2] - 前三季度累计归母净利润为1.3208亿元，同比增长21.90% [2] 盈利能力与费用控制 - 前三季度毛利率为43.64%，同比提升1.03个百分点，主要得益于燕麦原料采购成本下降 [2] - 前三季度销售费用率为28.98%，同比下降0.23个百分点 [2] - 前三季度管理费用率为4.96%，同比下降0.63个百分点，显示费用管控有效 [2] 产品表现与增长动力 - 复合燕麦片产品持续高速增长 [2] - 纯燕麦片在有机产品带动下维持了销量基本盘 [2] - 冷食燕麦片实现稳健增长 [2] 现金流与经营质量 - 前三季度经营性现金流净额约为2.05亿元，同比增长57.40%，经营质量向好 [3] 未来增长催化剂 - 公司在9月推出粉粉类新品，专注药食同源，探索新品类机会 [3] - 公司持续开拓大健康业务作为第二增长曲线 [1][3] - 线上渠道方面，继续发力抖音等平台 [3] - 线下渠道方面，持续布局零食量贩店和山姆会员店以带动增长 [3] 未来财务预测 - 预计2025年营业收入为24.48亿元，增速29.1% [4] - 预计2026年营业收入为31.11亿元，增速27.1% [4] - 预计2027年营业收入为37.35亿元，增速20.1% [4] - 预计2025年归母净利润为1.85亿元，增速38.8% [4] - 预计2026年归母净利润为2.49亿元，增速35.0% [4] - 预计2027年归母净利润为3.10亿元，增速24.4% [4] - 对应市盈率（PE）预计分别为26.9倍、19.9倍和16.0倍 [4]

投资评级 - 报告对西麦食品的投资评级为“买入-A”，且为上调评级 [1][6] 核心观点 - 公司第三季度呈现“高质量增长+费控优化”的组合，收入与利润实现双增，毛利率与净利率同期改善 [2] - 公司新品与大健康第二曲线已显露势能，收入与利润的上升空间具备延续性 [2] - 公司营收与利润空间近三年持续释放，有可观前景 [6] 经营业绩表现 - 第三季度实现营业收入5.47亿元，同比增长18.92%；归母净利润5,059万元，同比增长21.00%；扣非归母净利润4,919万元，同比大幅增长86.30% [4] - 前三季度累计实现营收16.96亿元，同比增长18.34%；归母净利润1.3208亿元，同比增长21.90% [4] - 分产品看，业绩增长主要系复合燕麦片持续高增，纯燕麦片在有机产品带动下维系销量基本盘，冷食燕麦片稳健增长 [4] - Q1-Q3经营性现金流净额约2.05亿元，同比增长57.40%，经营质量向好 [5] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比提升1.03个百分点至43.64%，源于燕麦原料采购成本下降 [4] - 前三季度销售费用率同比下降0.23个百分点至28.98%，管理费用率同比下降0.63个百分点至4.96%，费用率有效降低 [4] - 公司主动进行费用管控，在KA调改背景下继续保持品牌势能与规模效应 [4] 未来增长催化剂 - 公司在9月推出粉粉类新品，专注药食同源，探索新品类机会，持续开拓第二曲线大健康业务 [5] - 公司继续发力抖音等线上渠道，线下零食量贩和山姆会员店继续布局带动增长 [5] - 预计未来燕麦成本红利进一步释放和公司优化费用举措将进一步提升盈利空间 [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为24.48亿元、31.11亿元、37.35亿元，增速分别达到29.1%、27.1%、20.1% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.85亿元、2.49亿元、3.10亿元，增速分别达到38.8%、35.0%、24.4% [6] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为26.9倍、19.9倍、16.0倍 [6]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 食品饮料行业基本面已接近底部区间，后续复苏预期逐渐升温 [4][12] - 当前板块已无悲观必要，因基本面底部叠加板块估值已回落至低点，且基金持仓比例维持低位，筹码结构较好 [4][12] - 展望2026年，行业主线是底部回暖复苏，复苏节奏与宏观经济相关性较大，预计大众消费保持韧性，经济活跃度提升将提振商务消费 [4][12] - 白酒板块已进入深度调整期，酒企业绩增速放缓，但当前已接近左侧布局区间，可逐步开展配置 [4][13] - 大众品方面，建议关注具备成长属性的休闲零食板块，其增长逻辑与消费行为变化深度绑定 [4][13] 每周观点 - 2025年11月3日至7日，食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.4个百分点 [4][12][14] - 子行业中预加工食品（+2.3%）、烘焙食品（+1.7%）、肉制品（+0.8%）表现相对领先 [4][12][14] - 个股方面，安记食品、惠发食品、巴比食品涨幅领先；金字火腿、酒鬼酒、古井贡酒跌幅居前 [12][14] - 2025年初至今行业跑输大盘的原因包括：禁酒令影响消费场景、居民预期收入压力限制消费升级、科技板块行情导致资金流出 [4][12] - 行业基本面底部依据包括：利空基本释放、企业主动收缩供给以实现供需平衡、政策预期加强 [4][12] - 白酒板块建议优先选择业绩出清或底部确认的标的，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份 [4][13] - 休闲零食板块因适配即时消费场景而增长强劲，建议从新渠道、新品类、新市场角度布局，关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份 [4][13] 市场表现 - 近期市场表现数据与每周观点中提及的指数涨跌幅、子行业表现及个股表现一致 [14] 上游数据 - 2025年11月4日全脂奶粉中标价3503美元/吨，同比下跌5.7% [19][21] - 2025年10月31日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，同比下跌3.2% [19][21] - 2025年11月8日猪肉价格18.1元/公斤，同比下跌25.8% [23][24] - 2025年9月生猪存栏数量同比增加2.3%，能繁母猪存栏4035.0万头，同比减少0.7% [23][24][29] - 2025年11月7日白条鸡价格17.5元/公斤，同比下跌1.9% [23][29] - 2025年9月进口大麦价格258.8美元/吨，同比上涨3.6%；进口数量123.0万吨，同比增加30.9% [34][35] - 2025年11月7日大豆现货价4011.6元/吨，同比上涨0.4% [39][40] - 2025年10月30日豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌2.4% [39][40] - 2025年11月7日柳糖价格5730.0元/吨，同比下跌8.9% [42][44] - 2025年10月31日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.1% [42][44] 酒业数据新闻 - 郎牌郎2025特别版于11月3日上市，建议零售价299元/瓶 [47] - 美团闪购数据显示，2025年10月31日白酒交易额年同比增长562%，茅台、五粮液等品牌增长超三位数 [47] - 贵州珍酒旺季动员会透露，其万商联盟项目已有超3500家客户签约 [48] 备忘录 - 下周（11月10日-16日）有16家食品饮料公司召开股东大会，包括中炬高新、珠江啤酒等 [49][50] 重点公司盈利预测 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测及估值，例如贵州茅台2025年预测EPS为73.02元，对应PE为19.6倍 [54]

公司基本面与市场地位 - 公司是国产燕麦龙头，长期受益于健康化消费趋势，上市以来增长中枢持续上移 [1] - 国内燕麦品类渗透率对比海外有较大提升空间，公司纯燕麦基本盘稳固 [1] - 公司通过“燕麦+”创新，推动复合燕麦片高速增长，并持续拓展大健康赛道 [1] 财务业绩表现 - 公司25年前三季度实现营业收入16.96亿元，同比增长18.34%，归母净利润1.32亿元，同比增长21.90% [2] - 公司25年第三季度实现营业收入5.47亿元，同比增长18.92%，归母净利润0.51亿元，同比增长21.00% [2] - 公司25年第三季度扣非净利润为0.49亿元，同比大幅增长86.30% [2] 产品线与业务发展 - 公司25年第三季度纯燕麦收入同比增长15%，增速较上半年提升，主要得益于有机燕麦的增量贡献 [3] - 复合燕麦产品持续保持20%以上高增长，七白、八珍等新品表现亮眼 [3] - 公司推出“西麦食养”系列产品，发力药食同源粉剂赛道，并在胖东来等渠道获得良好反馈 [3] - 公司10月在山姆渠道上架高蛋白燕麦粥等产品，持续突破高势能渠道 [3] 渠道拓展与运营 - 公司线下精耕细作，持续提升在KA、AB类超市的优势，并积极拥抱O2O、社区团购、量贩零食、抖音等新兴渠道 [1][3] - 公司在整体控费目标下，各个电商平台仍保持较快增长，量贩渠道继续保持高增长 [3] - 公司渠道运营效率显著优于同行，并积极拓展私域、礼品等新渠道，拥抱OEM代工以抢占增量市场 [1][3] 成本控制与盈利能力 - 公司25年第三季度毛利率同比提升0.93个百分点至43.75%，主要受益于燕麦粒原材料成本下降和产品结构升级 [4] - 公司25年第三季度销售费用率同比下降1.85个百分点至27.11%，主要系淡季控制费用投放，费用优化效果明显 [4] - 在政府补贴减少、工厂新增折旧的背景下，公司25年第三季度净利率仍同比提升0.14个百分点至9.31%，扣非净利率大幅提升3.25个百分点至8.99% [4] 未来展望与预测 - 公司26年成本红利较25年有所扩大，市场份额持续提升，盈利能力提升潜力逐步兑现，26年有望迎来业绩快速释放期 [4] - 预计公司2025-2027年实现收入23.3/27.8/32.7亿元，同比增长22.7%/19.7%/17.4% [4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.78/2.36/3.0亿元，同比增长33.4%/32.9%/27.0% [4]