宏观与政策 - 美联储10月议息会议如期降息25bp，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息的预期下降，报告预计12月降息仍是基准情形，但市场定价的2026年降息预期或难以兑现[2] - 人民币汇率走出“独立行情”，今年以来兑美元升值2.8%，7月后美元指数反弹2%，但同期人民币名义有效汇率攀升2.2%，其中人民币兑日元从低点累积升值近12%[2] - 10月以来美国政府关门持续，但10月美国PMI整体上行，经济景气度维持扩张，ADP周度数据显示美国就业新增就业低位回升，9月CPI受住房分项拖累意外放缓[3] - “十五五”规划建议全文公布，全文2万多字，由15个部分构成，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确产业发展、科技创新、国内市场等重点领域的思路和重点工作[8] - 中美经贸会谈形成初步共识，市场风险偏好提升，美联储或如期降息，国内“十五五”规划出台，新旧动能转换进入右侧[7] 固定收益与债券市场 - 10月地缘博弈出现变数，贸易摩擦扰动不断，央行宣布重启购债，国债期货普遍上涨，月底央行宣布重启国债买卖，再次激发做多情绪[5] - 境外银行债中普通银行债存续体量最大，AT1、AT2属于次级债，收益率更高，可关注中短久期普通债和次级债收益率下行的机会，中资银行境外债票息高于境内，可关注配置机会[14] - 香港类城投主体展现出更市场化的运营机制和更稳健的盈利能力，多数并不依赖政府补贴，且目前尚有一定利差，具备投资性价比[16] - 摩根大通启动为期十年、规模1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，聚焦美国关键产业的技术自主与供应链重构，首个项目为与加拿大矿业公司共同投资关键矿物锑的开发[6] 金融行业 - 券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间[9] - 保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%，银行股偏股型基金仓位环比下降3.02pct至1.85%，各类银行均不同程度被减持，银行配置性价比有所提升[9] - 招商银行前三季度归母净利润同比微增0.5%，中收增速由负转正，资产质量稳健[36] - 中金公司Q3实现营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利22.36亿元，同比增长254.93%，资产负债表持续扩张、杠杆率环比快速提升，投资业务驱动整体增长[41] 电力设备与新能源 - “十五五”规划提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益，推荐储能龙头阳光电源、宁德时代，风电龙头三一重能、金风科技，电网龙头思源电气等[10] - 美国卡梅科宣布与美国政府签署800亿美元协议，为西屋在美国建造核反应堆安排融资，总投资额至少800亿美元，预计为美国数据中心供电，测算对应约10GW AP1000反应堆装机或6GW SMR装机[11] 房地产与建筑 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，政策推动行业从量向质切换，重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，产品力或将成为房企核心竞争力[13] - 招商积余Q3毛利率同比改善，市拓发力推动1-3Q新签年度合同额恢复同比增长[27] - 中钢国际在手订单饱满，截至25Q3末共417亿元，约为24年营收的2.4倍，海外市场延续较好景气，项目利润率、现金流优于国内[50] 科技与高端制造 - 英伟达在华盛顿GTC大会中释放预测，未来五个季度内，Blackwell与Rubin GPU累计订单将达5000亿美元，推动股价上涨约5%[53] - 华峰测控Q3实现营收4.05亿元，同比增长67.21%，归母净利1.91亿元，同比增长89.99%，看好自研ASIC提升高端SoC测试机8600测试性能，进一步打开订单与收入增长空间[17] - 聚辰股份Q3实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品持续快速增长[52] - 中兴通讯9M25实现收入1005.2亿元，同比增12%，归母净利润53.2亿元，同比降33%，3Q25归母净利润同比降88%，主因高毛利率运营商业务收入同比下滑[43] - 创世纪25Q3收入13.84亿元，同比增长14%，归母净利润1.15亿元，同比增长164.4%，看好3C行业复苏及通用与新兴领域突破[54] 消费与必选消费 - 贵州茅台25Q3总营收398.1亿元，同比微增0.4%，归母净利192.2亿元，同比增0.5%，Q3受外部需求影响降速，报表端有所纾压[19] - 老凤祥3Q25收入146.5亿元，同比增长16.0%，净利润下滑主要受到新品推广和品宣带来的销售费用增加影响，2025年以来推出新品近400款，并恢复净开店[24] - 安琪酵母25Q3营收38.9亿元，同比增4.0%，归母净利润3.2亿元，同比增21.0%，海外业务收入同比增17.7%，财务费用同比增加5573万元[42] - 西麦食品25Q3营收5.5亿元，同比增18.9%，归母净利0.5亿元，同比增21.0%，成本红利持续释放，扣非净利率同比提升3.3pct[40] - 光线传媒25年前三季度总营收36.16亿元，同比增150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增406.78%，Q3增长主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品等贡献[55] 资源与周期行业 - 陕西煤业Q3实现营收401.00亿元，归母净利50.75亿元，环比增长79.08%，业绩改善主要系煤炭价格回暖，公司作为动力煤龙头红利价值有望体现[18] - 赣锋锂业Q3实现营收62.49亿元，同比增44.10%，归母净利5.57亿元，同比增364.02%，锂价上涨带动业绩环比高增[48] - 中国石化前三季度实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2%，Q3归母净利85.0亿元，同环比变化-0.5%/+3.4%，低于预期主因成品油与炼化产品旺季景气不及预期[28] - 昊华科技Q3实现营收45.41亿元，同比增22.33%，归母净利5.87亿元，同比增84.30%，氟碳化学品景气延续改善[29] - 华鲁恒升Q3实现归母净利润8.05亿元，同比降2.4%/环比降6.6%，高于预期主因新投产草酸、BDO等产品带来利润增量[30] 公用事业与环保 - 浙能电力3Q25实现归母净利27.18亿元，环比增长11.50%，控股火电度电净利润进一步扩张至4.8分，同比/环比增长0.2/0.7分，股息率达6.39%[26] - 中国核电Q3实现营收206.62亿元，同比增5.7%，归母净利23.36亿元，同比降23.5%，业绩低于预期主因新能源增收不增利及上年类REITs发行稀释归母净利[27] - 节能风电Q3实现营收9.66亿元，同比降17%，归母净利1.20亿元，同比降61%，低于预期主因陆上风电发电量下滑及市场化电价压力拖累[49]

毛利率同比有所提升。25Q3 实现毛利率43.75%，同比+0.92pct，预计主要系成本红利持续体现。 事件：公司发布25 年三季报，25Q3 年实现营业收入5.47 亿元，同比+18.92%,实现归母净利0.51 亿元， 同比+21.00%，实现扣非归母净利0.49亿元，同比+86.30%。 新品新渠道有望快速放量，新采购季燕麦价格有望下行提升利润弹性。燕麦主业方面，随着公司持续进 行渠道深耕与市场拓展，预计将保持稳健增长，市占率稳步提升。近期公司推出粉粉系列产品，主打药 食同源，目前已经在胖东来等渠道进行铺货销售，市场反馈良好。渠道方面，公司10月在山姆渠道上新 3 款产品，预计将贡献积极增量。此外燕麦目前处于新采购季，如果采购价格下降，26 年预计利润将保 持较大弹性。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.90/27.41/33.09 亿元，分别同比增长 20.78%/19.69%/20.73%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.70/2.24/2.78 亿元，分别同比增长 27.77%/31.50%/24.38%，对应2025-2027 年PE 为28.6/ ...

公司担保事项 - 西麦食品拟新增向全资子公司桂林西麦营销有限公司提供担保 [2] - 担保金额为4000万元 [2] - 担保目的为满足子公司生产经营需要 [2]

公司章程修订 - 公司于2025年10月29日召开董事会审议通过修订《公司章程》等议案，尚需股东会审议[1] - 《公司章程》将“股东大会”调整为“股东会”，不再设监事会及监事，由审计委员会行使监事会职权[1] - 公司法定代表人变更为代表公司执行公司事务的董事，董事长辞任需30日内确定新法定代表人[3] 股份相关 - 公司设立时，发起人以2.532301766亿元净资产，按1:0.2369折股比例折合6000万股，超出部分1.932301766亿元计入资本公积[3] - 公司设立时发行股份总数为6000万股，每股金额为1元[3] - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[4] 股份转让限制 - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持本公司同一类别股份总数的25%[4] - 公司公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[4] - 公司董事、监事、高级管理人员等离职后半年内，不得转让所持本公司股份[4] 担保相关 - 公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%、总资产30%，一年内担保金额超最近一期经审计总资产30%，为资产负债率超70%的担保对象提供担保，单笔担保额超最近一期经审计净资产10%需股东会审议[6] - 近十二个月内担保金额累计计算超过公司最近一期经审计总资产的30％需审批[7] 会议相关 - 年度股东大会和股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[7] - 董事人数不足规定人数或章程所定人数的三分之二、公司未弥补亏损达股本总额三分之一、单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，2个月内召开临时股东会[7] 关联交易 - 公司为有关联关系的主体提供担保，无论金额大小，均需董事会审议通过后提交股东大会审议；与有关联关系主体交易金额超3000万元且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易，需股东大会审议[8] 董事监事选举 - 董事会和单独或合并持有公司已发行股份3%以上的股东，有权提出新的董事候选人；监事会和单独或合并持有公司已发行股份3%以上的股东，有权提出新的监事候选人[9] 董事会构成 - 董事会由六名董事组成，其中三名是独立董事[12] 审计委员会 - 审计委员会成员为三名，独立董事过半数，由独立董事中会计专业人士担任召集人[14] 利润分配 - 法定公积金转增资本时，留存公积金不少于转增前公司注册资本的25%[17] - 拟分配现金利润总额低于当年可分配利润10%，董事会需说明原因等情况[18] 制度相关 - 公司修订及制定相关制度，监事会相关制度废止[23] - 《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》等修订后需提交股东会审议[24] - 《信息披露暂缓与豁免管理制度》《董事、高级管理人员离职管理制度》为新制定制度[24]

担保事项 - 公司拟新增向桂林西麦营销提供4000万元担保[2] - 本次担保后公司及下属公司担保额度总金额为7.2亿元[6] - 第三届董事会第十七次会议通过新增对外担保议案[1] 子公司情况 - 桂林西麦营销成立于2006年，公司持股100%，注册资本800万元[3] - 2025年9月30日资产13778.52万元，负债9594.37万元，净资产4184.14万元[5] - 2025年1 - 9月营收21484.41万元，营业利润 - 1111万元，净利润 - 979.94万元[5]

桂林西麦食品股份有限公司 关于使用部分闲置自有资金进行委托理财的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整、没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1．投资种类：金融机构（包括但不限于商业银行、券商、信托、公募基金 及其他金融机构）发行的中、低风险产品。 2．投资金额：单日最高理财余额不超过人民币 10 亿元；额度内可循环使用； 单笔委托理财期限不超过 12 个月。 3．特别风险提示：受市场、政策、流动性、信用、操作等因素影响，委托 理财的实际收益存在不确定性。敬请广大投资者注意投资风险。 桂林西麦食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 10 月 29 日召开 第三届董事会第十七次会议审议通过了《关于使用自有资金进行委托理财的议 案》，同意公司（含合并报表范围内的下属公司，下同）在不影响公司正常经营 活动的情况下拟使用额度不超过 10 亿元人民币的临时沉淀自有资金购买金融机 构发行的中、低风险产品。在该额度内，资金可以滚动使用。股东会授权公司管 理层具体实施上述事宜，授权期限自公司 2025 年第二次临时股东会审议通过之 日起至下一年度审议自有资金进行委托理财 ...

证券代码：002956 证券简称：西麦食品 公告编号：2025-048 桂林西麦食品股份有限公司 关于预计公司 2026 年度日常关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整、没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、预计年度日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易概述 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司规范运作 指引》和《公司章程》的相关规定，本次关联交易事项在公司董事会权限范围内， 无须提交公司股东会审议。本次交易预计构成了公司的关联交易，本次关联交易 为日常关联交易，不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重 组行为，不构成借壳，也无需经有关部门批准。 （二）预计关联交易的类别和金额 单位：万元 | 关联交易 | | 关联交 | 关联交易 | 预计 2026 | 2025 年 | 1-9 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 类别 | 关联人 | 易内容 | 定价原则 | 年度发生 金额 | 月发生金额 | | | 向关联人 租赁房屋 | 谢庆奎 | | 参照市场 | 91.20 ...

桂林西麦食品股份有限公司2025年员工持股计划（修订稿） 桂林西麦食品股份有限公司 2025年员工持股计划 桂林西麦食品股份有限公司2025年员工持股计划（修订稿） 风险提示 一、桂林西麦食品股份有限公司2025年员工持股计划需经公司股东会审议通 过后方可实施，本员工持股计划能否获得公司股东会批准，存在不确定性。 二、有关本员工持股计划的具体资金来源、实施方案等属初步结果，能否 完成实施，存在不确定性。 （修订稿） 二〇二五年十月 1 桂林西麦食品股份有限公司2025年员工持股计划（修订稿） 公司声明 本公司及董事会全体成员保证本员工持股计划不存在任何虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并对其内容真实性、准确性、完整性承担个别 和连带的法律责任。 2 为满足公司可持续发展的需要及不断吸引和留住优秀人才，本员工持股计划 拟预留396,329股作为预留份额，占本员工持股计划股票总数的17.99%。 四、本员工持股计划的参加对象为对公司（含全资子公司、控股子公司，下 同）任职的董事（不含独立董事）、高级管理人员以及核心骨干人员。具体参 加名单经公司董事会审核确认、审计委员会会核实，参加本员工持股计划的 员工总人数不超 ...

证券代码：002956 证券简称：西麦食品 公告编号：2025-050 桂林西麦食品股份有限公司 关于调整公司 2025 年员工持股计划相关事项的议案 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整、没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 桂林西麦食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 10 月 29 日召 开第三届董事会第十七次会议，审议通过了《关于调整公司 2025 年员工持股计 划相关事项的议案》。根据公司股东会的授权，本次调整公司员工持股计划相关 事项在董事会权限范围内，无需提交股东会审议。 现将有关事项公告如下： 一、员工持股计划基本概况 公司于 2025 年 2 月 18 日召开的第三届董事会第十三次会议及 2025 年 3 月 6 日召开的 2025 年第一次临时股东大会审议通过《关于<公司 2025 年员工持股 计划（草案）>及其摘要的议案》《关于<公司 2025 年员工持股计划管理办法> 的议案》及《关于提请股东大会授权董事会办理员工持股计划有关事项的议案》， 具体内容详见披露于深圳证券交易所网站的相关公告。 二、员工持股计划的调整情况 （一）《桂林西麦食品股份有限公 ...

证券代码：002956 证券简称：西麦食品 公告编号：2025-044 桂林西麦食品股份有限公司 关于拟续聘会计师事务所的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整、没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 本次续聘会计师事务所符合财政部、国务院国资委、证监会印发的《国有企 业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财会〔2023〕4 号）的规定。 桂林西麦食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 10 月 29 日召 开第三届董事会第十七次会议，审议通过了《关于拟续聘会计师事务所的议案》， 拟续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"立信"）为公司 2025 年度审计机构,负责公司 2025 年度财务报表及内部控制等审计工作。本事项尚需 提交公司股东会审议通过，现将有关事宜公告如下： 一、拟聘任会计师事务所的基本信息 立信会计师事务所（特殊普通合伙）由我国会计泰斗潘序伦博士于 1927 年 在上海创建，1986 年复办，2010 年成为全国首家完成改制的特殊普通合伙制会 计师事务所，注册地址为上海市，首席合伙人为朱建弟先生。立信是国际会计网 络 BDO 的成员所 ...