西麦食品公告，第三季度营收为5.47亿元，同比增长18.92%；净利润为5059.26万元，同比增长 21.00%。前三季度营收为16.96亿元，同比增长18.34%；净利润为1.32亿元，同比增长21.90%。 ...

桂林西麦食品股份有限公司 2025 年第三季度报告 2025 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 否 证券代码：002956 证券简称：西麦食品 公告编号：2025-046 桂林西麦食品股份有限公司 1 桂林西麦食品股份有限公司 2025 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 年同期增减 | | 比上年同期增减 | | 营业收入（元） | 546,817,481.82 | 18. ...

行业投资评级 - 报告对酒类、饮料、食品子行业均未给出明确的行业评级 [7] 核心观点 - 白酒行业处于"供给出清"的底部调整阶段，三季报压力有望加速行业出清 [4][16] - 大众品板块处于三季报发布窗口，建议关注经营边际改善及高景气成长股 [5][17] - 食品饮料板块整体承压，SW食品饮料板块本周下跌1.02%，在31个申万子行业中排名第30 [3][12] 板块行情总结 - SW食品饮料子板块中，SW预加工食品、SW其他酒类、SW肉制品涨幅居前，涨幅分别为1.10%、0.35%、0.33% [3][12] - SW白酒、SW啤酒、SW零食跌幅最多，分别下跌1.12%、3.40%、4.55% [3][12] - 板块个股涨幅前五为ST椰岛(+9.05%)、西王食品(+6.89%)、ST春天(+6.85%)、西麦食品(+6.76%)、ST兰黄(+6.42%) [3][12] - 板块个股跌幅前五为燕京啤酒(-7.57%)、盐津铺子(-7.97%)、立高食品(-8.10%)、会稽山(-8.16%)、万辰集团(-11.26%) [3][12] 白酒板块观点 - 本周SW白酒指数下跌1.12% [4][16] - 10月25日茅台集团宣布重大人事调整，贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长 [4][16] - 飞天茅台（散瓶）批价1720元，环比上周下跌30元；普五批价8155元，环比上周下跌5元 [4][16] - 当前板块估值处于历史10年8.63%分位数 [4][16] - 推荐贵州茅台、山西汾酒 [4][7][16][20] 大众品板块观点 - 东鹏饮料2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [5][17] - 东鹏饮料能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收125.63亿/28.47亿/14.24亿，同比+19.4%/+134.8%/+76.4% [5][17] - 劲仔食品2025年前三季度营业收入18.1亿元，同比+2.1%；归母净利润1.7亿元，同比-19.5% [5][17] - 劲仔食品2025Q3营业收入6.8亿元，同比+6.5%；归母净利润0.6亿元，同比-14.8% [5][17] - 推荐安琪酵母、古茗、蜜雪集团、西麦食品，中长期持续推荐东鹏饮料 [5][7][17][20] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台2025E EPS 75.22元，对应PE 19倍 [20] - 山西汾酒2025E EPS 9.83元，对应PE 19倍 [20] - 安琪酵母2025E EPS 1.84元，对应PE 22倍 [20] - 古茗2025E EPS 0.94元，对应PE 21倍 [20] - 蜜雪集团2025E EPS 15.98元，对应PE 23倍 [20] - 西麦食品2025E EPS 0.84元，对应PE 24倍 [20] - 东鹏饮料2025E EPS 8.75元，对应PE 34倍 [20]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 季报业绩持续分化，建议在底部周期加强布局 [3] - 白酒板块三季度迎来业绩和估值双底，考虑板块估值相对低位且筹码结构稳定，建议适当布局 [3][12] - 大众品中具有新消费属性的标的业绩较好，建议关注三季报业绩较好的饮料、零食类大众品公司 [3][12] - 二十届四中全会部署的扩大内需战略和统一大市场建设为行业注入长期政策红利，行业景气度大概率稳定提升 [4][13] - 建议聚焦两类标的：一是低估值、具备全国化布局能力的龙头企业；二是契合新消费业态的成长性企业 [4][13] 每周观点 - 报告期内（10月20日-10月24日），食品饮料指数跌幅为0.9%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约4.2个百分点 [3][12] - 子行业中预加工食品（+1.0%）、肉制品（+0.6%）、其他酒类（+0.5%）表现相对领先 [3][12] - 白酒商务需求持续承压，政务消费在二季度达到谷底，三季度终端消费需求略有好转，但整体市场需求仍偏弱 [3][12] - 多数酒企主动出清报表以减少压货，预计白酒三季度报表业绩增速可能进一步放缓 [3][12] - 大众品方面，已公布三季度业绩的东鹏饮料仍实现收入与利润的高速增长 [3][12] 市场表现 - 报告期内食品饮料板块表现疲软，在28个一级子行业中排名第27位 [14] - 个股方面，祖名股份、爱普股份、*ST椰岛涨幅领先；会稽山、立高食品、盐津铺子跌幅居前 [12][14] 上游数据 - 2025年10月21日，全脂奶粉中标价3610美元/吨，环比下降2.3%，同比上升1.6% [21][24] - 2025年10月16日，国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比下降2.9% [21][24] - 2025年10月25日，猪肉价格17.7元/公斤，同比下降28.4%，环比下降3.0% [26][27] - 2025年8月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比持平，环比下降0.1% [26] - 2025年6月生猪存栏数量同比上升2.2% [26][32] - 2025年10月18日，白条鸡价格17.6元/公斤，同比下降2.2%，环比下降0.4% [26][33] - 2025年9月，进口大麦价格258.8美元/吨，同比上升3.6%；进口数量123.0万吨，同比上升30.9% [34][36] - 2025年10月24日，大豆现货价3993.8元/吨，同比下降0.2% [40][41] - 2025年10月16日，豆粕平均价3.3元/公斤，同比下降3.3% [40][41] - 2025年10月24日，柳糖价格5780.0元/吨，同比下降11.1% [42][45] - 2025年10月17日，白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上升0.1% [42][45] 酒业数据新闻 - 2025年1-9月，烟酒类零售总额4808亿元，同比增长4.0%；其中9月为615亿元，同比增长1.6% [46] - 2025年9月，中国出口啤酒6.455万千升，同比增长4.1%；出口金额3.0432亿元人民币，同比下降1.4% [47] - 2025年1-9月，中国累计出口啤酒58.160万千升，同比增长17.3%；累计出口金额28.7714亿元人民币，同比增长18.1% [47] - 2025年9月，中国进口啤酒2.757万千升，同比下降22.2%；进口金额2.8667亿元人民币，同比下降18.4% [47] - 2025年1-9月，中国累计进口啤酒27.689万千升，同比下降7.3%；累计进口金额27.0319亿元人民币，同比下降7.9% [47] 备忘录 - 下周（10月27日-10月31日）将有103家食品饮料公司发布三季度报告，8家公司召开股东大会 [48] - 重点关注10月30日贵州茅台三季度报告的发布 [48][50] 推荐组合及理由 - **贵州茅台**：公司分红率提升，深化改革进程，强调未来可持续发展 [5] - **山西汾酒**：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [5] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，原材料成本改善有望提升盈利能力 [5] - **卫龙美味**：新品铺市缓解面制品下滑，魔芋单品高速增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [5] - **百润股份**：预调酒处于改善趋势，威士忌已实现较好铺货，关注鸡尾酒回款改善和新品催化 [5]

证券日报网讯西麦食品（002956）10月22日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年10月20日， 公司的股东户数为14334户。 ...

板块整体表现 - 休闲食品板块在10月21日整体上涨1.1%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股为西麦食品，涨幅达10.03% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入7573.52万元，但游资资金净流出6824.48万元，散户资金净流出749.04万元 [2] 领涨个股表现 - 西麦食品收盘价为21.40元，涨幅10.03%，成交量10.05万手，成交额2.08亿元，主力资金净流入3590.82万元，主力净占比17.24% [1][3] - 好想你收盘价为9.62元，涨幅4.45%，成交量21.83万手，成交额2.08亿元，主力资金净流入4312.88万元，主力净占比20.77% [1][3] - 万辰集团收盘价为198.95元，涨幅3.02%，成交量2.81万手，成交额5.50亿元，主力资金净流入6483.57万元，为板块内最高，主力净占比11.80% [1][3] 跟涨及下跌个股表现 - 良品铺子、麦趣尔、青岛食品等个股涨幅在1.56%至1.94%之间，成交相对活跃 [1] - 煌上煌跌幅最大，为-2.17%，盐津铺子下跌-1.11%，其余下跌个股跌幅均小于0.3% [2] - 部分下跌个股如甘源食品、立高食品仍录得主力资金净流入，分别为321.43万元和229.77万元 [3] 个股资金流向 - 万辰集团、好想你、西麦食品是主力资金主要流入对象，净流入额均超过3500万元 [3] - 青岛食品主力资金净流入412.93万元，但游资净流出417.12万元，资金面存在分歧 [3] - 多数个股的游资呈现净流出状态，其中西麦食品游资净流出1253.76万元，立高食品游资净流出766.18万元 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 社零数据增速环比回落，消费需求基础仍待巩固，但在稳增长及促消费政策支持下，食品饮料板块有望逐步改善[3] - 白酒行业显现底部特征，需求进一步下滑可能性低，估值处于相对低位，建议适当布局[3] - 大众品板块中，新消费标的表现出高成长性，建议从新渠道、新品类、新市场等角度布局，重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等[3] 月度观察总结 - 2025年9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，增速环比8月下降0.4个百分点[4] - 2025年9月餐饮收入及限额以上餐饮收入同比分别增长0.9%和下降1.6%，增速环比8月分别下降1.2个百分点和2.6个百分点[4] - 2025年9月粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额同比分别增长6.3%、下降0.8%、增长1.6%，增速环比8月分别变化+0.5个百分点、-3.6个百分点、+3.9个百分点[4] 季度观察总结 - 2025年第三季度社会消费品零售额同比增长3.5%，增速相较第二季度减少1.9个百分点[5] - 2025年第三季度餐饮及限额以上餐饮收入同比分别增长1.3%和下降0.2%，增速相较第二季度分别下降2.6个百分点和2.7个百分点[5] - 2025年第三季度粮油食品、饮料、烟酒类零售额增速分别为+6.7%、+1.4%、+0.8%，相较第二季度分别变化-5.7个百分点、+2.1个百分点、-3.7个百分点[5] 产业观察总结 - 白酒板块需求接近底部位置，8月以来政策边际放松带动需求修复，9月动销同比下滑但环比降幅收窄[6] - 大众品板块持续看好具备渠道、品类、市场红利的品种，西麦食品加速新业务落地，在胖东来和山姆渠道推出新产品，且2026年原料成本红利有望延续[6]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为业绩估值双底到来，建议在底部周期加强布局 [3] - 食品饮料板块防御属性凸显，2025年10月13日至10月17日期间指数上涨0.9%，在一级子行业中排名第3，跑赢沪深300指数约3.1个百分点 [3][11][12] - 子行业中其他酒类（+3.6%）、保健品（+2.1%）、白酒（+1.8%）表现相对领先 [3][11][12] - 白酒需求短期基本接近底部位置，商务需求承压，政务消费在二季度触底后于9月因禁酒令边际放松而略有好转，大众消费保持韧性 [3][11] - 行业负面信息已被市场消化，短期基本面触底，但中长期复苏趋势需观察宏观经济，预计复苏斜率平缓 [3][11] - 白酒板块三季度迎来业绩和估值双底，建议适当布局，选股思路包括经营稳定的公司（如贵州茅台、山西汾酒）和前期报表出清并积极改革的企业（如舍得酒业）[3][11] 每周观点 - 2025年秋季糖酒会基调平淡，参会人数不多，名酒展台较少，市场预期无大调整 [3][11] - 行业需求现状为同比承压，环比改善，行业秩序符合周期规律，酒企降低回款要求，渠道优化有序 [3][11] - 后续外部影响因素包括三公政策执行力度与经济环境压力，内部重要观察项为茅台批价变化 [3][11] - 预计三季度白酒需求下降幅度环比二季度收窄，但酒企报表下降幅度可能因主动降低回款而扩大 [3][11] 市场表现 - 报告期内个股表现分化，会稽山、妙可蓝多、桂发祥涨幅领先；金字火腿、养元饮品、庄园牧场跌幅居前 [12] 上游数据 - 全脂奶粉价格：2025年10月7日GDT拍卖价3696美元/吨，环比下降2.1%，同比上升4.0% [17][20] - 生鲜乳价格：2025年10月9日价格为3.0元/公斤，环比持平，同比下降2.9% [17][20] - 猪肉价格：2025年10月18日为18.2元/公斤，同比下降26.9%，环比下降2.7% [22][23] - 生猪存栏：2025年6月数据同比增加2.2% [22][28] - 能繁母猪存栏：2025年8月为4038.0万头，同比持平，环比下降0.1% [22][26] - 白条鸡价格：2025年10月11日为17.7元/公斤，同比下降0.9%，环比上升1.4% [22][30] - 进口大麦：2025年9月均价258.8美元/吨，同比上升3.6%；进口数量123.0万吨，同比增加30.9% [31][33][34] - 大豆现货价：2025年10月17日为3993.2元/吨，同比下降4.3% [35][36] - 豆粕平均价：2025年10月9日为3.3元/公斤，同比下降3.5% [35][36] - 柳糖价格：2025年10月17日为5810.0元/吨，同比下降11.4% [37][38] - 白砂糖零售价：2025年10月10日为11.3元/公斤，同比持平 [37][39] 酒业数据新闻 - 珍酒李渡集团首席执行官变动，颜涛离任，汤向阳获委任 [40] - 茅台1935酒在2025年9月终端动销同比显著增长，渠道存销比恢复至健康水平 [40] - 2025年10月上旬全国白酒环比价格总指数为100.02，上涨0.02%，其中名酒环比价格指数上涨0.05% [41] 备忘录 - 下周（2025年10月20日至10月26日）多家食品饮料公司将发布三季度报告，包括惠泉啤酒、燕京啤酒、万辰集团等 [42][43][44][46] 推荐组合及逻辑 - 推荐组合包括：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 [4] - 贵州茅台：公司深化改革，提升分红率，强调可持续发展 [4] - 山西汾酒：中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快 [4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓，原材料成本改善助力盈利能力提升 [4] - 卫龙美味：新品铺市缓解面制品下滑，魔芋单品高速增长，豆制品与海外市场具潜力 [4] - 百润股份：预调酒改善，威士忌铺货良好，关注鸡尾酒回款改善及新品催化 [4]

减持计划 - 原计划合计减持不超公司股份总数1%[1] - 期限届满实际合计减持2,063,375股，占比0.9243%[3] 股东减持情况 - 贺州铜麦减持286,175股，比例0.1282%，均价21.72元/股[2] - XIE LILING减持327,700股，比例0.1468%，均价22.21元/股[3] - JI LI减持466,000股，比例0.2087%，均价21.58元/股[3] - 谢世谊减持500,000股，比例0.2240%，均价21.35元/股，曾超卖97,600股后回购[3][6] - 谢玉菱减持483,500股，比例0.2166%，均价22.08元/股[3] 持股变化 - 减持前股东合计持股22,679,660股，占比10.16%；减持后持股20,616,285股，占比9.23%[6] 其他情况 - 除谢世谊超卖外无违规及违反承诺，实际减持未超计划[7] - 股东减持出于自身资金需求，不影响公司控制权及产生不利影响[7]

2025年秋季糖酒会概况 - 2025年秋季糖酒会参展企业、活动与投资者数量同比下滑，热度再度下降 [1] - 全国性名酒参展积极性减弱，区域酒较为活跃，酒企招商、新品发布等重要活动大幅减少 [2] - 酒商观望情绪较浓，倾向于按需拿货以控制库存，即时零售与线上平台补贴对线下经销商造成冲击 [2] 白酒行业动态与展望 - 白酒行业双节旺季动销下滑符合预期，头部品牌下滑幅度略好于行业平均水平，行业集中度提升 [3] - 飞天茅台批价降至1800元左右区间后开瓶率提升，五粮液普五价格下行后双节动销好于竞品 [3] - 宴席场次表现略好于预期，婚宴场次同比增加但用酒量减少，政商务需求全年预计同比下滑20%-30% [3] - 产业侧逐步接受现状，更多企业开始出清，烟酒店及社会库存降至低位 [1] - 2025年下半年酒企报表侧出清和2026年春节旺季需求与批价情况将是行业底部重要验证指标 [1][3] 食品饮料行业景气分化 - 饮料板块长假去库存效果明显，农夫山泉预计双位数增长，东鹏特饮表现较优 [1][4] - 零食板块量贩门店数量拓展仍有空间，头部品牌新增门店以“省钱超市”为主，同店表现同比下滑约中个位数 [1][4] - 乳制品板块双节期间常温液奶依然承压，产品结构下移 [4] 投资建议聚焦龙头 - 白酒标的建议聚焦龙头贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液，以及率先出清的珍酒李渡、迎驾贡酒 [5] - 食品板块继续推荐零食、饮料等景气赛道，零食板块推荐西麦食品，饮料推荐农夫山泉、东鹏饮料 [6] - 乳制品板块关注双节动销表现更优且有股息支撑的伊利股份 [6]