技术改造 - 公司2025年技术改造计划为32748万元，10822万元来自2020年度非公开发行A股股票募集资金[2] 市场扩张和并购 - 公司投资43518683.77元收购曼哈格(上海)生物科技有限公司51%股权[4] 决策通过 - 第五届董事会第十七次会议2025年1月23日通讯召开，9名董事全出席[1] - 《关于2025年技术改造计划的议案》全票通过[2] - 《关于投资收购曼哈格（上海）生物科技有限公司51%股权的议案》全票通过[4]

未来展望 - 2025年技术改造计划投资32748万元[1] 市场扩张和并购 - 东北区域实验室建设拟投资753万元[3] - 华北区域实验室建设拟投资1968万元[3] - 华东区域实验室建设拟投资10313万元[3] - 华中区域实验室建设拟投资3110万元[3] - 华南区域实验室建设拟投资11737万元[4] - 西南区域实验室建设拟投资3871万元[4] - 西北区域实验室建设拟投资996万元[4] 其他新策略 - 仪器设备购置拟投入28935万元，实验室场地装修和改造拟投入2346万元，信息化建设拟投入1467万元[1] - 10822万元计划属于2020年度非公开发行A股股票募集资金投资项目，其余资金计划通过其他自筹资金实施[5]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为18.45元，合理价值为20.9元 [5] 核心观点 - 广电计量2024年业绩超预期，预计全年收入31-33亿元，同比增长7.3%-14.2%，归母净利润3.0-3.6亿元，同比增长50.5%-80.6% [9] - 公司通过精细化管理，毛利率和净利率双升，2024年Q3销售毛利率和净利率分别同比提升2.06和2.23个百分点 [9] - 公司瞄准半导体和低空经济等新质检测领域，有望推动收入持续较快增长 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为32.00亿元、36.87亿元、42.05亿元，增长率分别为10.8%、15.2%、14.0% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.30亿元、4.06亿元、4.96亿元，增长率分别为65.6%、22.8%、22.2% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.57元、0.70元、0.85元，市盈率分别为32.58倍、26.53倍、21.71倍 [4] 财务表现 - 2024年Q4预计收入10.4亿元，同比增长12.4%，归母净利润1.4亿元，同比增长112.0% [9] - 2024年Q2-Q4单季度归母净利率分别为10.3%、13.4%、13.7%，盈利能力持续提升 [9] - 2024年毛利率和净利率预计分别为43.4%和10.6%，ROE预计为9.6% [4][10] 业务发展 - 公司在特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单实现稳定较快增长 [9] - 公司收缩食品检测、生态环境检测等薄弱业务亏损实验室，推动食品、环境和化学分析实验室深度融合管理 [9] - 成都广电计量入选工业和信息化部第六批产业技术基础公共服务平台（低空经济领域），并在半导体全产业链综合技术解决方案领域取得进展 [9] 财务比率 - 2024年预计资产负债率为41.2%，流动比率和速动比率分别为2.10和1.90 [10] - 2024年预计总资产周转率为0.53，应收账款周转率为2.65，存货周转率为89.86 [10] - 2024年预计每股经营现金流为1.74元，每股净资产为5.93元 [10]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司"买入"评级 预计公司24~26年归母净利润分别为3 26/4 10/4 98亿元 同比+64%/26%/22% 对应PE33/26/22X 给予公司2025年32X估值 对应股价22 4元 [4][6] 核心观点 - 公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业 构建了全产业链"计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务"一站式综合技术服务能力 全国布局 涉及下游广泛 其中计量校准 可靠性与环境工程 电磁兼容检测业务 集成电路的经营规模和服务能力居行业前列 [1] - 公司营收增速近几年放缓 利润2021-2023年处于低迷期 24年出现拐点 预计2024年实现营收31~33亿 实现归母净利润3~3 6亿 同比+50 46%~80 55% [1] - 检测行业具有明显的"GDP+"特征 行业增速高于国内GDP增速 在过去十年中 我国已经成为全球增长最快 规模最大的检验检测市场 [2] - 公司具备四点优势 全国化布局 一站式平台 国企优势显现 战略转型 利润导向 积极拥抱新兴行业 [3][4] 公司简介 - 公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业 构建了全产业链"计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务"一站式综合技术服务能力 全国布局 涉及下游广泛 其中计量校准 可靠性与环境工程 电磁兼容检测业务 集成电路的经营规模和服务能力居行业前列 [1] - 公司前身成立于1964年 于2002年改制成立广州广电计量测试技术有限公司 开启市场化运作 2009年完成混改 公司是国内领先的全产业链综合技术解决方案提供商 2019年在深交所挂牌上市 为广州无线电集团自主培育第三家A股上市公司 [13] - 公司是一家国有企业 股权结构稳定 第一大股东广州数科集团持股40 4% 其中直接控股36 21% 通过持股50 1%广电运通从而间接持股广电计量4 2%股权 广州国资委和广东省财政厅分别持股90%及10%广州数科集团的股份 公司实控人为广州市政府 [14] 检测行业 - 检测行业具有明显的"GDP+"特征 行业增速高于国内GDP增速 在过去十年中 我国已经成为全球增长最快 规模最大的检验检测市场 [2] - 可靠性试验及电磁兼容 环境与可靠性试验目前广泛应用于汽车 电子 轨道交通 建筑桥梁等领域 环境与可靠性试验设备与服务市场同步增长 服务市场增速更高 随着军民融合产业的发展 通用性较强 技术难度较低的环境与可靠性 电磁兼容性等试验越来越多交给民营企业来做 [2] - 半导体检测 半导体实验室检测贯穿于半导体全产业链 芯片设计行业稳定发展也将为芯片检测行业带来稳定的市场空间 综合性检测机构通过自主投资 外延并购等方式积极布局集成电路检测 [2] 公司优势 - 全国化布局 一站式平台 公司坚持以客户为中心 进行全国化布局 在全国主要经济圈设有30多个综合检测基地 60多家分子公司 公司持续构建综合服务能力 可向诸多行业客户 提供计量 可靠性与环境试验等"一站式"技术服务 [3] - 国企优势显现 通过国企背景 公司与国企及地方政府展开合作 推进业务发展 混合所有制的股权结构 实现了公司与员工的利益共同体 保持公司可持续性发展 公司公布股权激励计划 提升管理层经营信心 业绩考核目标全面 此外公司积极响应国家号召 灵活运营金融工具进行股份回购 提升投资价值 [3] - 战略转型 利润导向 2023年公司确定了以利润为中心的管理思路 进一步强化了对利润指标的考核 2023年起公司加强短板业务的整改和优化 食品检测 生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室 经过全年整改 公司环保及食品检测毛利率得以提升 公司打造出一套适合自身实际情况的全国"一体化"管控模式 发挥规模效应 [3] - 稳固传统行业 眼光放向新兴行业 从下游布局来看 特殊行业和汽车行业是公司最主要的行业客户 公司积极拓展新型产业领域 围绕国家新质生产力的发展需求 大力推进技术引领战略 前瞻布局数字经济 低空经济 量子计量 卫星互联网等行业 [4] 财务数据 - 预计公司24~26年归母净利润分别为3 26/4 10/4 98亿元 同比+64%/26%/22% 对应PE33/26/22X [4] - 2022-2026年营业收入分别为26 04亿 28 89亿 31 82亿 35 73亿 40 49亿元 增长率分别为15 89% 10 94% 10 14% 12 29% 13 31% [5] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为1 84亿 1 99亿 3 26亿 4 10亿 4 98亿元 增长率分别为0 98% 8 39% 63 54% 25 61% 21 51% [5]

会议信息 - 公司第五届董事会第十六次会议于2025年1月16日通讯召开[1] - 会议通知于2025年1月13日发出[1] - 应出席董事9名，实际出席9名[1] 人事任免 - 审议通过聘任黄英龄、于莉莉为副总经理议案[2] - 任期自决议日至第五届董事会届满[2] - 表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[2] 其他 - 相关公告刊登于巨潮资讯网及报刊[2] - 备查文件为会议决议[3] - 公告日期为2025年1月18日[5]

投资评级 - 报告对广电计量的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2024年公司业绩超预期，归母净利润同比增长50%-81%，主要得益于战略转型和精细化管理 [2] - 管理层换届激发新动力，经营水平提升可持续，战略重点转向服务国家产业战略和科技创新的偏物理类检测业务 [3] - 股权激励落地，绑定核心员工，彰显公司对未来增长的信心 [4] 财务预测 - 2024年预计营业总收入为31.81亿元，同比增长10.10%，归母净利润为3.30亿元，同比增长65.46% [1] - 2025年预计营业总收入为35.08亿元，同比增长10.29%，归母净利润为3.80亿元，同比增长15.11% [1] - 2026年预计营业总收入为38.69亿元，同比增长10.28%，归母净利润为4.71亿元，同比增长23.90% [1] 经营策略 - 公司将经营重心转向战略新兴下游，推进区域协同和大客户战略，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域订单增长 [2] - 主动收缩食品、环境等薄弱业务及亏损实验室，推进精细化管理，利润率持续修复 [2] - 新管理团队更加年轻、专业，将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略 [3] 股权激励 - 2024年7月2日完成2023年股权激励方案的股票期权和限制性股票授予，合计占公司股本的3%，覆盖董事、高管8人和核心骨干615人 [4] - 股权激励的利润考核目标为2024至2026年扣非归母净利润不低于2.33/2.92/3.52亿元，三年复合增速23% [4] 市场表现 - 当前市值为104.11亿元，市净率为2.82倍，市盈率为31.56倍 [7] - 2024年1月16日至2025年1月13日期间，广电计量股价走势相对沪深300指数表现较好 [6]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持该评级 [6] 核心观点 - 广电计量2024年业绩超预期，全年实现营收31 0-33 0亿元，同比增长7 3%-14 2%；归母净利润3 0-3 6亿元，同比增长50 46%-80 55% [1][4] - 2024年公司实施区域协同和大客户战略，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域订单稳定较快增长 [1] - 公司全面推行精细化管理，调整以利润为核心的考核模式，食品和环境检测减亏取得较大成效，毛利率和净利率均有所提升 [1] 营收与盈利 - 2024年Q4实现营收9 4-11 4亿元，同比增长1 6%-23 2%；归母净利润1 11-1 71亿元，同比增长67 0%-157 0% [4] - 2024年归母净利率约9 7%-10 9%，同比提升2 8-4 0pct [10] - 预计2024-2026年公司营收32 01亿元/35 51亿元/39 45亿元，同比增长10 8%/10 9%/11 1%；实现归母净利润3 22亿元/4 04亿元/4 99亿元，同比增长61 7%/25 2%/23 8% [10] 管理变化 - 2023年底更换管理层，组建更加"年轻化、专业化"的新一届董事会 [10] - 2024年7月完成限制性股票及期权激励计划股份授予，目标2024-2026年扣非归母净利润年同比增长约34%/25%/21% [10] - 2024年10月初公告拟回购2-4亿元，12月初推出中期分红，预计分配现金1 40亿元 [10] 业务布局 - 公司已设立30多个综合检测基地，拥有30余万平方米实验室场地面积，完成全国化布局 [10] - 客户覆盖面广，与军工/汽车/通信等领域的龙头企业深度合作 [10] - 研发费用率在10%左右，名列前茅，已在多个前瞻性新质生产力产业布局相关检测能力 [10] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收32 01亿元/35 51亿元/39 45亿元，同比增长10 8%/10 9%/11 1% [10] - 预计2024-2026年实现归母净利润3 22亿元/4 04亿元/4 99亿元，同比增长61 7%/25 2%/23 8% [10] - 预计2024-2026年每股收益0 55元/0 69元/0 86元，市盈率29 4x/23 5x/19 0x [10]

投资评级 - 报告对广电计量的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 广电计量2024年业绩表现亮眼，预计收入同比增长7 31%-14 23%，归母净利润同比增长50 46%-80 55% [1] - 公司通过创新业务能力建设、区域协同和大客户战略，推动特殊行业、汽车、集成电路等重点领域订单快速增长 [1] - 公司推行精细化管理，调整考核模式，及时收缩亏损业务，盈利能力显著提升 [1] - 公司积极回购股份并大幅提升分红比例，彰显对未来发展的信心 [2] - 领导层换届和首次股权激励计划的实施，有效激发了管理团队和员工的积极性 [3] 财务表现 - 2024年预计实现收入31 00-33 00亿元，归母净利润3 00-3 60亿元，扣非归母利润2 90-3 30亿元 [1] - 2024年四季度预计实现收入9 40-11 40亿元，归母净利润1 11-1 71亿元，扣非归母利润1 25-1 65亿元 [1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为3 28/4 02/5 02亿元，对应PE为29/23/19倍 [4] - 2024年研发费用预计为3 25亿元，研发费用率维持在10%左右 [9] - 2024年ROE预计为8 8%，2026年有望提升至12 3% [5][13] 行业地位与前景 - 广电计量作为第三方计量检测龙头，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等领域居于领先地位 [4] - 公司有望充分受益于科技创新及国产替代带来的下游行业需求增长 [4] - 公司通过积极回购和大额分红，注重股东回报，经营情况逐季度持续改善 [4] 估值与市场表现 - 截至2025年1月14日，广电计量收盘价为16 23元，总市值为94 66亿元 [6] - 公司市盈率（PE）为28 5倍，市净率（PB）为2 51倍 [5] - 可比公司中，华测检测和苏试试验的PE分别为20倍和15倍，广电计量的估值相对较高 [18]

投资评级 - 报告对广电计量的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 广电计量2024年业绩表现亮眼，收入同比增长7 31%-14 23%，归母净利润同比增长50 46%-80 55% [1] - 公司2024年四季度业绩增长显著，收入同比增长1 57%-23 17%，归母净利润同比增长66 96%-157 02% [1] - 业绩增长主要得益于创新业务能力建设、区域协同和大客户战略的实施，以及精细化管理带来的盈利能力提升 [1] - 公司大幅提升分红比例，2025年1月2日发布中期权益分派实施公告，分红总额1 4亿元，占上半年归母净利润的175% [2] - 公司积极回购股份，截至2024年12月31日累计回购股份数量占总股本的3 92%，使用资金总额3 9亿元 [2] - 公司领导层换届并首次实施股权激励计划，授予1725万股限制性股票，激励对象623人，约占员工总数的9 87% [3] - 公司作为第三方计量检测龙头，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等领域居于领先地位，有望受益于科技创新及国产替代带来的需求增长 [4] 财务数据 - 公司预计2024年实现收入31 00-33 00亿元，归母净利润3 00-3 60亿元，扣非归母利润2 90-3 30亿元 [1] - 2024年四季度预计实现收入9 40-11 40亿元，归母净利润1 11-1 71亿元，扣非归母利润1 25-1 65亿元 [1] - 2024-2026年盈利预测上调，预计归母净利润为3 28/4 02/5 02亿元，对应PE 29/23/19倍 [4] - 2024-2026年营业收入预计为3212/3656/4087百万元，同比增长11 2%/13 8%/11 8% [5] - 2024-2026年归母净利润预计为328/402/502百万元，同比增长64 3%/22 7%/24 9% [5] - 2024-2026年每股收益预计为0 57/0 70/0 87元 [5] - 2024-2026年EBIT Margin预计为13 0%/13 9%/15 2%，净资产收益率（ROE）预计为8 8%/10 4%/12 3% [5] - 2024-2026年市盈率（PE）预计为28 5/23 2/18 6倍，市净率（PB）预计为2 51/2 40/2 29 [5] 行业地位 - 广电计量在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等领域居于领先地位 [4] - 公司以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，有望充分受益于科技创新及国产替代带来的需求增长 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - Q4 业绩超预期高增，收入维持稳健增长 2024 全年实现营业收入 31-33 亿，同增 7%-14%（中值约 11%） Q4 单季实现营收 10.4 亿，同增 12% 全年预告实现归母净利润 3-3.6 亿，同增 50.5%-80.6%（中值约 66%） 扣非归母净利润 2.9-3.3 亿，同增 66.5%-89.5%（中值约 78%） Q4 单季预计实现归母业绩 1.1-1.7 亿，同比高增 67%-157% [1] - 净利率显著改善 2024 全年公司归母净利率约 10.3%，同比提升 3.4pct 新管理层全面落实"利润导向"经营策略 调整资本开支策略，新增投资围绕战新领域 优化业务结构，提高航空航天、集成电路等高毛利业务占比 推动精细化运营，将人效提升作为主要目标 [2] - 激励回购彰显公司发展信心 2024 年 5 月发布股权激励修订稿，划定 2023-2026 年业绩 26%复合增速目标 10 月发布回购股份方案，拟回购 2-4 亿用于转化未来规划发行的可转债 截至 12 月底已回购 3.9 亿，占总股本 3.92% 2024 年 12 月公告中期利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税） [3] 财务数据 - 2024-2026 年盈利预测 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3.33/3.81/4.31 亿元，同比增长 67.0%/14.5%/13.0% EPS 分别为 0.57/0.65/0.74 元 当前股价对应 PE 分别为 28/25/22 倍 [4] - 2022-2026 年财务指标 营业收入（百万元）：2,604/2,889/3,205/3,587/4,014 增长率 yoy（%）：15.9/10.9/11.0/11.9/11.9 归母净利润（百万元）：184/199/333/381/431 增长率 yoy（%）：1.0/8.4/67.0/14.5/13.0 EPS 最新摊薄（元/股）：0.32/0.34/0.57/0.65/0.74 净资产收益率（%）：5.3/5.5/9.4/10.2/10.7 P/E（倍）：51.5/47.5/28.4/24.8/22.0 P/B（倍）：2.7/2.6/2.7/2.5/2.4 [5] - 2022-2026 年资产负债表及利润表 流动资产（百万元）：2,925/3,302/3,459/4,088/4,820 现金（百万元）：1,266/1,460/1,474/1,896/2,368 营业收入（百万元）：2,604/2,889/3,205/3,587/4,014 营业成本（百万元）：1,572/1,668/1,783/1,990/2,232 营业利润（百万元）：181/200/341/392/444 净利润（百万元）：190/206/344/394/446 归属母公司净利润（百万元）：184/199/333/381/431 [10]