报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司是智能测量测试行业引领者，2024 年和 2025Q1 业绩稳健增长，积极布局“AI+”产品，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司成立于 1991 年，是国家级高新技术企业，产品涵盖红外热像仪等多种仪器仪表，应用于电力、暖通制冷等多个专业领域 [1] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 8.07 亿元，同比+20.55%，归母净利润 1.38 亿元，同比+29.21%，扣非归母净利润 1.31 亿元，同比+34.46%；毛利率/归母净利率分别为 46.25%/17.14%，分别同比+3.36pct/+1.15pct - 2025 年一季度公司实现营业收入 1.93 亿元，同比+26.47%，归母净利润 0.29 亿元，同比+6.25% [2] AI 产品布局 - “AI+电力”领域布局 AI - 7760 人工智能电能质量分析仪和 AI 直流拉弧检测产品，AI 直流拉弧检测产品可用于拉弧检测，多国已出台政策强制安装，市场有望快速扩容 - “AI+医疗”领域布局智能医疗设备，智能化医疗产品潜力大 - 公司布局 AI 眼镜，6 月 18 日全资子公司深圳感测拟与华眸企业、华境企业共同成立深境智能，持股 70%，加速人工智能眼镜战略布局 [3] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 11.21/14.69/18.10 亿元，归母净利润分别为 1.88/2.45/3.07 亿元，对应 PE 分别为 20.25X/15.56X/12.43X [3] 股票数据 - 2025 年 6 月 30 日收盘价 20.18 元，12 个月股价区间 19.39 - 30.24 元，总市值 3,816.87 百万元，总股本 189 百万股，日均成交量 6 百万股 [5] 涨跌幅情况 - 绝对收益 1M、3M、12M 分别为 5%、6%、33%，相对收益 1M、3M、12M 分别为 2%、6%、19% [7] 财务报表预测摘要及指标 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标预测，如 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 38.9%、31.0%、23.2%，净利润增长率分别为 36.2%、30.1%、25.2%等 [10]

股东减持情况 - 华盛昌股东华聚企业、华航企业拟合计减持2,695,188股，占公司总股本的1.99%，占剔除回购股份后总股本的2.00% [1] - 2025年6月9日至6月10日，华聚企业、华航企业通过大宗交易减持425,300股，占总股本的0.22%，减持后合计持股比例降至60.00% [1] - 2025年6月16日至6月23日，华聚企业、华航企业通过大宗交易及集中竞价减持1,988,405股，占总股本的1.05%，合计持股比例由60.00%降至58.95% [2] 减持金额及均价 - 2025年6月9日至6月10日减持425,300股，套现7,471,063元，均价约17.56元/股 [3][4] - 2025年6月16日至6月23日减持1,988,405股，按区间均价21.23元计算，套现42,213,838.15元 [4] - 15天内累计减持2,413,705股，套现总额49,684,901.15元 [5] 股东背景及关系 - 控股股东袁剑敏持有华聚企业、华航企业合伙份额并担任执行事务合伙人，与两企业构成一致行动关系 [2] - 华聚企业、华航企业为高管持股平台，成立目的为IPO前非公开认购公司股票 [2] 公司IPO信息 - 华盛昌于2020年4月15日在深交所上市，IPO发行3,333.34万股，发行价14.89元/股，募集资金总额496,334,326元 [5] - 扣除发行费用后实际募集资金净额为454,266,401.51元，保荐机构为招商证券 [5]

股东权益变动 - 华聚企业、华航企业及袁剑敏先生合计持股比例从60 15%下降至58 95%，触及1%整数倍变动 [2][3] - 2025年6月16日至23日期间通过大宗交易及集中竞价减持1,988,405股（占总股本1 05%）[2] - 减持后合计持有111,496,315股（占剔除回购专用账户后总股本59 10%）[3] 减持计划执行 - 华聚企业、华航企业原计划减持2,695,188股（占剔除回购后总股本2 00%），本次减持为计划内操作 [4][5] - 截至公告日减持计划尚未全部实施完毕 [5] 股东持股明细 - 袁剑敏个人持股保持25,200,000股（13 32%），未参与本次减持 [3] - 华聚企业持股从7,155,000股（3 78%）减至6,046,341股（3 20%）[3] - 华航企业持股从5,529,720股（2 92%）减至4,649,974股（2 46%）[3] 交易方式与法律合规 - 减持通过大宗交易及集中竞价完成 [2][3] - 本次变动不存在违反《证券法》《上市公司收购管理办法》的情形 [6]

减持情况 - 2025年6月9 - 10日，华聚、华航减持425,300股，占总股本0.22%[2] - 2025年6月16 - 23日，华聚、华航减持1,988,405股，占总股本1.05%[2][3] - 华聚、华航拟合计减持2,695,188股，占总股本1.99%[6] 持股变化 - 袁剑敏等合计持股比例由60.00%降至58.95%[2][3] - 华聚企业持股比例由3.78%降至3.20%[4] - 华航企业持股比例由2.92%降至2.46%[4] 其他 - 本次权益变动方式为集中交易和大宗交易[3][4] - 减持计划未全部实施完毕[6]

关联交易基本情况 - 公司全资子公司深度感测拟与关联方华眸企业、华境企业共同投资设立合资公司深境智能技术，注册资本1,000万元，深度感测出资700万元持股70% [1] - 合资公司旨在加速推进人工智能眼镜战略布局，构建专业测试测量仪器仪表应用新生态，建立核心团队与企业发展的长效激励机制 [1] 关联方信息 - 华眸企业股东结构：袁剑敏出资110万元持股73.33%，胡建云出资20万元持股13.33%，宋亮华和解危夷各出资10万元持股6.67% [3] - 华境企业股东结构：袁剑敏出资80万元持股53.33%，杨永昌出资70万元持股46.67% [4] - 两家关联方均从事企业管理咨询及社会经济咨询服务，实际控制人为公司董事长袁剑敏 [2][3][4] 合资公司运营规划 - 经营范围涵盖可穿戴智能设备制造销售、虚拟现实设备制造、人工智能软硬件开发、智能仪器仪表制造销售等 [5][7] - 许可项目包括互联网信息服务、电竞数字内容制作及增值电信业务 [6][7] 交易执行细节 - 出资方式为货币资金，深度感测出资700万元，华眸企业和华境企业各出资150万元 [8] - 协议明确发起人权利义务，违约方需承担民事责任，协议自各方签署后生效 [8][9] 战略影响评估 - 交易通过风险共担利益共享机制提升子公司运营效能与市场竞争力 [9] - 独立董事认为交易符合公司长远利益，定价公允且不影响公司独立性 [11]

公司战略布局 - 华盛昌全资子公司深度感测拟与华眸企业、华境企业共同投资设立深圳市深境智能技术有限公司，注册资本1000万元，深度感测出资700万元，持股70% [1] - 合资公司旨在加速推进人工智能眼镜战略布局，重点构建新一代专业领域测试测量仪器仪表应用新生态 [2] - 公司将通过长效激励机制绑定核心团队与企业发展成果，提升子公司运营效能与市场竞争力 [2] 行业发展趋势 - AI眼镜作为集智能计算、感知交互、视觉呈现于一体的可穿戴设备，应用场景涵盖个人助理、生产工具、娱乐载体等方向 [2] - 全球智能穿戴市场预计到2034年达到4317.4亿美元，复合年增长率19.59%，增长由AI功能落地和端侧SoC迭代推动 [2] - Meta Ray-Ban AI眼镜2025Q1销量52.5万台，同比增长209%，月活跃用户是一年前的4倍多 [2] 工业级应用前景 - 工业级AI眼镜在技术层面落地更快，微软HoloLens 2和RealWear产品已广泛应用于工业设计、维修、培训、制造业等领域 [3] - 公司介入AI眼镜基于测试测量领域需求，预计将开发工业测量、巡检、检修等场景的配套产品 [3] - 工业级智能显示设备已在DHL、福特汽车、霍尼韦尔等企业实现规模化应用 [3] 研发与技术投入 - 公司在研发领域持续长期投入，构建了全面的技术体系和丰富的产品体系 [4] - 未来将紧跟国际先进技术趋势，加大自主创新和产品迭代升级力度，推进仪器仪表专业化和高端化 [4]

投资信息 - 合资公司注册资本1000万元，深度感测出资700万元持股70%[2] - 2025年6月17日董事会通过投资议案[3] - 华眸企业注册资本150万元，袁剑敏出资110万元占比73.33%[5][6] - 华境企业注册资本150万元，袁剑敏出资80万元占比53.33%[8][9] - 拟设公司注册资本1000万元，注册地址在深圳罗湖区[11] - 拟设公司经营范围含移动通信设备制造、软件开发等[11] - 华眸、华境企业在拟设公司各认缴150万元占比15%[13] 交易情况 - 本次关联交易不构成重大资产重组和重组上市，无需部门批准[4] - 各出资方以自有货币资金出资[10] - 2025年1月1日至公告披露日，除本次外无其他关联交易[33] - 本次关联交易经第三届独立董事专门会议2025年第二次会议通过[34] 目的与风险 - 加速人工智能眼镜战略布局，构建仪器仪表应用新生态[30] - 交易各方资信好，减少不确定性，符合公司及股东利益[31] - 拟新设公司未来经营面临宏观经济等风险[32] 其他事项 - 设立费用由新设公司承担，不能设立按出资比例承担[21][22] - 发起人有申请设立等权利[23][24] - 发起人有提供文件等义务[25] - 关联交易遵循公平公允原则，无不利影响[31]

会议信息 - 公司第三届董事会2025年第三次会议于6月17日10:00通讯召开[1] - 应出席董事8人，实际出席8人[1] 投资事项 - 审议通过全资子公司与关联方设合资公司暨关联交易议案[2] - 合资公司注册资本1000万元，公司出资700万元持股70%[2] 表决情况 - 议案获独立董事同意，表决6票同意，关联董事回避[3][6]

公司战略布局 - 华盛昌全资子公司深圳深度感测技术有限公司拟与关联方共同投资设立深圳市深境智能技术有限公司，注册资本1000万元 [1] - 深度感测出资700万元，持股比例为70%，旨在加速推进人工智能眼镜的战略布局 [1] - 合资公司将重点构建新一代专业领域测试测量仪器仪表应用新生态 [1] 投资结构 - 合资方包括深圳市华眸企业管理合伙企业和深圳市华境企业管理合伙企业 [1] - 深度感测以自有资金出资，体现公司对AI眼镜领域的资源倾斜 [1]

公司战略布局 - 华盛昌全资子公司深圳深度感测技术有限公司拟与深圳市华眸企业管理合伙企业(有限合伙)和深圳市华境企业管理合伙企业(有限合伙)共同投资设立深圳市深境智能技术有限公司 [1] - 合资公司注册资本1000万元 其中深度感测出资700万元 持股比例为70% [1] - 此次投资旨在加速推进公司在人工智能眼镜的战略布局 [1] 合资公司激励机制 - 投资旨在建立核心团队与企业发展成果深度绑定的长效激励机制 [1] - 通过合资公司充分激发骨干员工积极性 实现风险共担 利益共享 [1]