报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 头部平台与IP方加速布局AI漫剧，抖音集团发布合作指引明确商业化路径，推动行业景气度提升，建议继续布局AI漫剧赛道[4] - 游戏行业三季报业绩验证高景气度，多家公司净利润显著增长，头部游戏热度持续，估值性价比凸显，建议坚定布局游戏板块[5] - 传媒板块近期表现虽弱于大盘，但AI与IP融合驱动内容繁荣，行业长期增长动力充足[3] 按目录章节总结 行业数据综述 - 游戏数据方面，《三角洲行动》位列内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》位列内地iOS游戏畅销榜第一[11] - 新游预约中，《明日方舟：终末地》为安卓预约榜第一，《粒粒的小人国》为iOS预约榜第一[11] - 电影市场方面，《浪浪人生》以0.42亿元周票房成为冠军，累计票房达3.87亿元[23] 行业新闻综述 AIGC - 北京智源研究院开源多模态模型“悟界·Emu3.5”，性能媲美Gemini-2.5-Flash-Image[27] - OpenAI与微软达成协议，给予微软27%股份，并计划最早于2026年下半年提交上市申请，募资至少600亿美元[27][28] 游戏 - 美国Google Play官宣开放第三方支付，禁令有效期至2027年11月1日，利好游戏出海企业[28][29] - 哔哩哔哩自研游戏《逃离鸭科夫》Steam同时在线峰值突破30万人[29] - 腾讯《无畏契约》端手游国服月活跃用户规模突破5000万[30] 影视/IP/卡牌 - AI漫剧表现亮眼，部分作品如《地狱模式，你能活到第几关第一季》7天播放量破亿[31][33] - 捷成股份与番茄小说达成合作，AI视觉内容平台提升动态漫生产效率10倍，降低60%画师门槛[30] - 综艺《声鸣远扬2025》首播后居微博热播综艺榜TOP1，全网热搜503个[30] 公告总结 - 游戏公司三季报业绩突出，巨人网络、吉比特、恺英网络、完美世界、ST华通、三七互娱2025Q3扣非归母净利润同比分别增长74%、274%、21%、178%、171%、45%[5] - 多家传媒上市公司披露三季报营收及利润数据，部分公司如游族网络归母净利润同比增速达1374.6%[34][36][38] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第44周下跌0.06%，表现弱于上证综指（+0.11%）和深证成指（+0.67%）[39] - 子板块中营销板块表现最好，周涨幅达4.22%，游戏板块表现较弱，下跌2.97%[39] - 个股方面，新迅达周涨幅最大（+22.66%），巨人网络周跌幅最大（-13.08%）[40]

投资评级与基本信息 - 报告对捷成股份的投资评级为“买入” [1] - 股票代码为300182，最新收盘价为6.65元/股 [1] - 公司总市值为177.14亿元，自由流通市值为150.22亿元 [1] 核心观点与业务展望 - 报告核心观点认为公司影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索AIGC新业态，整体估值水平合理 [5] - 漫剧行业迎来飞速发展期，抖音、爱奇艺等平台加大布局力度 [3] - 公司自研AI智能体“灵犀”平台正式上线，重点应用于漫剧内容规模化生产，预计年底前完成并上线20余部AI漫剧 [3] - 公司与番茄小说达成年度合作开发框架，共同优选IP联合开发短剧、动态漫作品 [3] - 公司利用超过10万小时影视动漫版权库，结合自研AI智能体开展短视频二创，持续开拓片库业务创新 [4] - 监管政策趋于宽松，为影视剧行业带来增量发展空间，公司拥有《风起大漠》等多部已过审未定档电视剧储备 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入20.52亿元，同比下降2.89% [2] - 2025年前三季度归母净利润为2.12亿元，同比下降41.35% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为10.27亿元，同比增长20.91% [2] - 公司整体毛利率为19.86%，同比下降9.82个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为30.84亿元、34.15亿元、37.37亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、4.71亿元、5.52亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.15元、0.18元、0.21元 [5] - 以2025年10月31日收盘价6.65元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为43倍、38倍、32倍 [5] - 预计毛利率将从2024年的18.8%提升至2025年的25.7%，并在此后保持稳定 [7]

公司担保状况 - 公司及控股子公司无违规担保情形 [2] - 公司及控股子公司无逾期担保情形 [2] - 公告发布日期为10月31日晚间 [2]

合作框架 - 公司控股子公司捷成电影与国内头部IP平台番茄小说达成年度合作开发框架 [2] - 合作双方将共同优选IP，联合开发制作短剧、动态漫作品 [2] - 合作目标为打造精品标杆 [2]

板块整体表现 - 10月31日影视院线板块整体上涨3.33%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股普涨，领涨股欢瑞世纪涨停，涨幅为10.02%，博纳影业同样涨停，涨幅为9.98% [1] - 板块整体获得主力资金净流入7.0亿元，但游资资金净流出2.98亿元，散户资金净流出4.02亿元 [1] 个股价格表现 - 欢瑞世纪收盘价7.14元，涨幅10.02%，成交量124.17万手，成交额8.76亿元 [1] - 博纳影业收盘价6.83元，涨幅9.98%，成交量49.91万手，成交额3.34亿元 [1] - 捷成股份收盘价6.65元，涨幅6.57%，成交量306.95万手，成交额20.11亿元 [1] - 上海电影收盘价30.05元，涨幅6.00%，成交量21.64万手，成交额6.40亿元 [1] 个股资金流向 - 欢瑞世纪主力资金净流入1.49亿元，净占比17.00%，但游资和散户分别净流出7169.48万元和7716.31万元 [2] - 幸福蓝海主力资金净流入1.30亿元，净占比11.88%，散户资金净流出1.13亿元 [2] - 捷成股份主力资金净流入1.25亿元，净占比6.20%，散户资金净流出1.17亿元 [2] - 博纳影业主力资金净流入1.01亿元，净占比高达30.30%，游资和散户分别净流出4581.12万元和5533.68万元 [2]

公司治理与财务 - 公司于2025年10月31日召开第六届第六次董事会会议，审议了为控股子公司申请媒体授信额度提供担保的议案 [1] - 公司当前市值为177亿元 [1] 业务收入构成 - 2024年公司营业收入主要来源于互联网及科技公司，占比82.59% [1] - 广电行业收入占比为17.14% [1] - 机关和事业单位收入占比为0.27% [1]

会议信息 - 公司第六届董事会第六次会议于2025年10月31日召开[2] - 应到董事9名，实到9名[2] 议案审议 - 会议审议通过为控股子公司申请媒体授信额度提供担保议案[2] - 表决结果9票同意、0票反对、0票弃权[3]

控股子公司情况 - 公司间接持有辽宁众星90%股权[4] - 2024 - 2025年9月辽宁众星资产、负债、净资产有变化[5] - 2024 - 2025年1 - 9月辽宁众星营收、净利润有变化[5] 担保信息 - 公司拟为辽宁众星提供不超1000万元媒体授信担保，有效期一年[2] - 本次担保金额占2024年度经审计净资产0.12%[9] - 截至公告日累计担保余额占2024年度经审计净资产3.80%[9] - 公司及控股子公司无违规和逾期担保情形[10]

合作框架 - 公司控股子公司捷成电影与国内头部IP平台番茄小说达成年度合作开发框架 [2] - 合作内容包括共同优选IP 联合开发制作短剧和动态漫作品 [2] - 合作目标为打造精品标杆 [2]

公司产品表现 - 浪浪山小妖怪衍生品盲盒销量已突破320万件 [1]