北京市环球律师事务所 关于 江苏长海复合材料股份有限公司 2023 年度股东大会 之 法律意见书 北京市环球律师事务所 关于 江苏长海复合材料股份有限公司 2023 年度股东大会 之 法律意见书 GLO2024BJ（法）字第 0557 号 致：江苏长海复合材料股份有限公司 北京市环球律师事务所（以下简称"本所"）接受江苏长海复合材料股份有限 公司（以下简称"公司"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、中国证券监督管理 委员会发布的《上市公司股东大会规则》等法律、法规、部门规章及《江苏长海复 合材料股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，指派本所律师 对公司 2023 年度股东大会（以下简称"本次股东大会"）进行见证，并出具法律意 见。 2、本次股东大会采取现场表决与网络投票相结合的方式召开。现场会议于 2024 年 5 月 10 日下午 14:00 在江苏省常州市武进区遥观镇塘桥村长海股份办公楼 二楼会议室召开，公司董事长杨国文先生现场主持本次大会。本次股东大会通过深 圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间 ...

| 证券代码：300196 | 证券简称：长海股份 | 公告编号：2024-030 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123091 | 债券简称：长海转债 | | 江苏长海复合材料股份有限公司 2023 年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会无否决议案的情形。 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 江苏长海复合材料股份有限公司（以下简称"股份公司"或"公司"） 2023 年度股东大会会议通知已于 2024 年 4 月 18 日公告，公司 2023 年度股东大会于 2024 年 5 月 10 日下午 14:00 在公司二楼会议室召开，本次会议采用现场投票和 网络投票相结合的方式召开。公司截至股权登记日有表决权的总股份为 408,323,049 股（公司股权登记日总股本为 408,716,549 股，扣除截至股权登记日 公司已回购股份 393,500 股，回购股份不享有表决权）。出席本次大会的股东及 股东委托代理人共 16 人，代表股份 23 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2023年实现营收26.07亿元,同比下降13.59%;实现归母净利润2.96亿元,同比下降63.77% [1] - 公司2023年一季度实现营收5.81亿元,同比下降3.67%;实现归母净利润0.51亿元,同比下降37.56% [1] - 公司业绩下滑主要系1)经济恢复不及预期,全球消费疲软,玻纤需求增长不及预期,加之行业前期产能快速扩张导致供需失衡,行业竞争加剧,部分产品价格下滑,行业库存积压;2)公司新窑炉点火,新产品成本较高,叠加前期库存商品减值计提影响 [1] 分产品情况 - 公司玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品分别实现营收19.08亿元、6.39亿元、0.60亿元,同比分别下降15.72%、5.98%、15.12% [2] - 玻璃纤维及制品销量27.36万吨,同比下降1.27%;单吨售价6973.12元,同比下降1195.59元/吨;单吨成本5041.23元,同比上升77.58元/吨;单吨毛利1931.89元,同比下降1273.16元/吨 [3] - 玻璃钢制品销量0.68万吨,同比下降9.73%;单吨售价8786.05元,同比下降557.50元/吨;单吨成本6791.74元,同比下降523.64元/吨;单吨毛利1994.32元,同比下降33.86元/吨 [3] - 化工制品销量7.86万吨,同比增长3.26%;单吨售价8131.77元,同比下降799.36元/吨;单吨成本6899.17元,同比下降670.76元/吨;单吨毛利1232.60元,同比下降128.60元/吨 [3] 毛利率及费用情况 - 公司2023年综合毛利率24.51%,较上年同期下降8.86个百分点 [4] - 其中玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品的毛利率分别为27.70%、15.16%、22.70%,同比分别下降11.53个百分点、0.08个百分点、上升0.99个百分点 [4] - 公司2023年期间费用率为11.45%,较上年同比上升1.77个百分点,其中销售费用率上升0.47个百分点、管理费用率上升0.96个百分点、研发费用率上升0.75个百分点 [5] 盈利预测及评级 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.64亿元、4.50亿元、5.59亿元,维持"增持"评级 [7]

| 证券代码：300196 | 证券简称：长海股份 | 公告编号：2024-029 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123091 | 债券简称：长海转债 | | 江苏长海复合材料股份有限公司 关于回购公司股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏长海复合材料股份有限公司（以下简称"公司") 于 2024 年 2 月 8 日召 开第五届董事会第十一次会议和第五届监事会第九次会议，审议通过了《关于回 购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发 行的人民币普通股（A 股）股票，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激 励。本次用于回购股份的资金总额不低于人民币 5,000 万元且不超过人民币 10,000 万元（均含本数），回购价格不超过人民币 11 元/股（含本数），回购期限 自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 12 个月。具体回购股份 的数量以回购期限届满或者回购股份实施完毕时实际回购的股份数量为准。具体 内容详见公司于 2024 年 2 月 9 日在指定信息披露网站" ...

财务数据 - 公司2023年营收同比下降13.59%[1] - 公司2023年归母净利润和扣非归母净利润分别下降63.77%和53.66%[1] - 公司2024年预计归母净利润将达到6.44亿，同比增长37%[1] - 公司2023年玻纤及制品销售收入同比下降15.77%[3] - 公司2023年吨均价、吨成本和吨毛利分别同比下降14.67%、1.51%、39.73%[3] - 公司2024Q1扣非归母净利润环比大幅提升至0.45亿[6] - 公司下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.22、4.71、6.44亿[7] - 公司2021年营业收入为13.6亿[10] - 公司2021年净利润为4.1亿[11] - 公司2021年总资产为29.2亿[12] - 公司2022年营业收入为24.1亿[14] - 公司2022年净利润为0.6亿[15] - 公司2022年总资产为33.2亿[16] - 公司2023年营业收入为25.1亿[19] - 公司2023年净利润为1.9亿[20] 未来展望 - 公司在建工程大幅增加，预计2024年总设计产能将达到40万吨以上[4] - 公司面临的风险包括产能扩张、需求不及预期、能源成本上涨、汇率波动等[8] 投资评级 - 公司维持“增持”评级[7] - 买入评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示在5%~15%之间[26] - 持有评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间，减持评级表示跌幅在10%以上，增持评级表示涨幅在10%以上[26] 其他 - 公司的盈利预测表来源于wind和中泰证券研究所[9] - 报告中提到的数字单位为百万和元[13][17][24][25]

业绩总结 - 公司Q1财报亮眼，吨进率回升[1] - 预计2024年和2025年的归属地争的预期分别达到3.8亿和6亿[1] - 公司实现稳健增长，但2023年利润和收入有望下降[1] - 公司整体盈利有望呈现向上恢复性趋势[1] - 公司与其他企业相比具有相对优势，尤其在长期维度上盈利处于中上水平[1] 未来展望 - 公司正在建设60万吨的基地并有望在今年年中点火，预计今年产量将增长28%左右[1] - 预计Q2的吨进率有望达到900元左右，全年平均进率预计在850元左右[1] - 公司的PP值较低，估值性价比高，值得关注[1] - 龙头企业提价契机，波纤价格持续上涨[9] - 二季度波纤价格预计再提涨500元，全年供需和价格持乐观态度[9] 新产品和新技术研发 - 光伏边框领域将成为未来波纤需求增长主要来源[9] - 波纤行业具备长期成长性，正在逐渐替代传统材料[9] 市场扩张和并购 - 公司出口占比高，海外业务竞争力持续加强[1] - 公司出口占比较高，海外盈利状况良好[10] 其他新策略和有价值的信息 - 今年有望看到降库现象，三季度可能出现提价[9] - 二季度需求趋势相对较好，部分领域表现更佳[9]

业绩总结 - 公司24年一季度实现扣非归母净利润0.45亿元，同比下滑37.83%[1] - 公司24年Q1收入环比下降6.14%，主要系价格下滑所致[1] - 公司24年Q1毛利率为21.55%，环比增长2.41%，同比下降6.24%[1] - 公司24年Q1资产负债率为32.47%，同比增长8.30%[1] - 公司24年Q1经营性现金流净额0.53亿元，同比下降0.53亿元[1] - 公司24年归母净利润预测为3.7/4.5/5.2亿元，对应目标价至14.35元[1] - 公司24年市盈率为5.74，市净率为1.05，市销率为1.80[2] - 公司24年Q1归母净利润同比增速为-37.56%，营业收入同比增速为-3.67%[2] - 公司24年Q1毛利率环比增长2.41%，同比下降6.24%[2] 未来展望 - 2026年预计公司的营业收入将增长13.01%[4] - 2025年公司的净利率预计将达到12.01%[4] - 公司的ROE在2023年预计为6.63%[4] 天风证券相关 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[10] - 天风证券的资产管理部门、自营部门可能会做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策[9] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[11]

业绩总结 - 公司2024Q1营收5.8亿元，同减3.7%[1] - 公司2024Q1归母净利0.5亿元，同减37.6%[1] - 公司2024Q1费用率12.9%，同减0.7%[9] - 公司2024Q1毛利率21.6%，同减6.2%[9] - 公司2024Q1净利率8.7%，同减4.7%[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为30.4/37.0/39.2亿元，归母净利分别为3.4/4.9/5.6亿元，EPS分别为0.83/1.19/1.37元[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到3,920百万人民币，净利润为558百万人民币[22] - 公司预计2026年的营业收入增长率为6.0%，营业利润增长率为14.3%[22] - 公司预计2026年的每股收益为1.37元，每股净资产为13.8元[22] 新产品和新技术研发 - 公司产能建设持续推进，60万吨高性能玻纤智造基地建设中，常州天马3万吨生产线拟技改为8万吨[3] - 公司玻纤纱及制品产能和销量在2022年较上一年有显著增长，产能从21.3万吨增至30.0万吨，销量从20.4万吨增至27.7万吨[12] 市场扩张和并购 - 公司头部公司集体涨价，行业库存明显下降，库存天数减少6.7天[4] - 公司玻纤全产业链布局优势进一步加强，全产业链布局完善，树脂板块营收有望增长[11] - 公司产线变动情况显示，2023年和2024年以来有多家公司的产能变动，新产线陆续投产，产能逐步增加[19] - 玻纤企业集体涨价，导致行业库存明显下降，企业涨价意愿强，涨价已逐步落实，下游备货积极性提升[14][15] - 2024年1-2月我国玻纤出口量同比增长，分别为18.3万吨和14.7万吨，分别同比增长17.2%和3.7%[16]

公司业绩 - 公司2023年全年营收26.1亿元，同减13.6%[1] - 公司2023Q4营收6.2亿元，同减14.1%[2] - 公司2023Q4归母净利3.0亿元，同减63.8%[1] - 公司2023Q4期间费用率14.3%，同增1.4pct[10] - 公司2023Q4毛利率19.1%，同减8.0pct[10] - 公司2023Q4净利率1.2%，同减28.5pct[10] - 公司2024-2026年预计收入为30.4/37.0/39.2亿元[6] - 公司2024-2026年归母净利分别为3.4/4.9/5.6亿元[6] - 公司2024-2026年EPS分别为0.83/1.19/1.37元[6] - 公司2023Q4经营活动净现金流2.0亿元，同增36.3%[9] 公司发展 - 公司产能建设持续推进，常州天马3万吨生产线已冷修，拟技改为8万吨高端玻纤生产线[4] - 公司全产业链布局优势进一步加强，玻纤、薄毡、树脂产能增加[12] - 公司玻纤纱及制品产能和销量在2022年较上一年有显著增长[13] - 公司资产负债率较低，2023年预计为29.4%[13] 行业趋势 - 公司面临的主要风险是玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升[7] - 玻纤企业集体涨价，导致行业库存明显下降[15][16] - 2024年1-2月我国玻纤出口量同比增长[17] - 行业供给节奏放缓，新增产能带来的冲击可控[18] - 公司产线变动情况显示，有多家公司投产产能[20] 公司财务 - 公司2023Q4费用率上升，毛利率、净利率下滑[10] - 公司2023Q4盈利水平同比下降，归母净利润同比下降63.8%[11] - 公司2023Q4财务费用率减少了75.71%[22] - 公司2026年预计资产负债率为0.2[23] 报告声明 - 公司声明证券分析师独立性，未兼任其他职务[24] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况[25] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[25] - 行业投资评级包括强于大市、中性、弱于大市和未评级四个等级[26]

业绩总结 - 公司24年一季度业绩超预期，归母净利润同比下降37.6%[3] - 一季度玻纤及制品单位盈利表现亮眼，盈利韧性凸显，销售毛利率同比下降6.2%[4] - 长海股份2026年预计经营活动现金流为866百万元，较2022年增长54.6%[10] - 长海股份2026年预计ROE为11.7%，较2022年增长6.5%[10] 未来展望 - 公司拟建60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，产能有望提升至50万吨[6] - 公司24-26年预计EPS分别为0.83/1.28/1.63元，对应PE分别为13.0/8.4/6.6倍，给予公司24年15xPE的判断，合理价值12.48元/股[7] - 长海股份2026年预计经营活动现金流为866百万元，较2022年增长54.6%[10] - 长海股份2026年预计ROE为11.7%，较2022年增长6.5%[10] 市场扩张和并购 - 公司拟建60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目，产能有望提升至50万吨[6] 其他新策略 - 风险提示包括下游需求低预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行[8] - 广发证券对长海股份的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[12] - 广发证券对长海股份的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[13]