投资评级 - 维持"买入"评级 目标价23[00]人民币[2] - 基于25年23倍PE估值[6] 核心观点 - 工业AI业务成为新增长引擎 25H1收入同比+108[7%] 毛利率提升13[4pct][3] - PA66及再生材料下游景气度有望支撑传统业务复苏[2] - 在手订单10[19]亿元 为后续收入提供保障[3] 财务表现 收入与盈利 - 25H1收入4[8]亿元（同比-24[5%]） 归母净利1[4]亿元（同比-17[1%]）[2] - Q2收入2[2]亿元（同比-32[3%]） 归母净利0[6]亿元（同比-32[8%]）[2] - 下调25-27年盈利预测至3[2]/3[8]/4[6]亿元（前值3[8]/4[6]/5[5]亿元）[6] 业务分部 - 新材料及合成材料收入2[9]亿元（同比-33[2%]） 毛利率51[0%]（+7[3pct]）[3] - 再生材料及可降解材料收入1[4]亿元（同比-23[4%]） 毛利率34[3%]（-5[7pct]）[3] - 工业AI解决方案收入0[5]亿元（同比+108[7%]） 毛利率53[1%]（+13[4pct]）[3] 成本与现金流 - 25H1毛利率46[2%]（同比+3[5pct]）[3] - 期间费用率15[5%]（同比+2[5pct]） 主因管理费率提升2[0pct][4] - 经营性净现金流-0[7]亿元（同比减少1[6]亿元）[4] 行业与政策 - 国务院推动人工智能+行动 明确支持智能体应用[5] - 公司计划将化纤工业智能体解决方案升级为垂类系统[5] - 可比公司25年平均PE估值19倍[6] 估值数据 - 当前股价17[86]人民币 市值56[97]亿元[10] - 25年预测PE 17[89]倍 PB 2[01]倍[13] - 每股净资产8[50]元[10]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.85亿元，同比下降24.49%，归母净利润1.44亿元，同比下降17.1% [1] - 第二季度营业总收入2.25亿元，同比下降32.28%，归母净利润6337.78万元，同比下降32.82% [1] - 毛利率46.16%，同比上升8.22个百分点，净利率29.65%，同比上升7.11个百分点 [1] - 三费占营收比9.66%，同比上升52.21%，每股经营性现金流-0.23元，同比下降188.37% [1] 资产负债结构 - 货币资金7.01亿元，同比下降21.97%，应收账款1015.75万元，同比上升94.37% [1] - 有息负债5103.51万元，同比下降10.54%，每股净资产8.5元，同比上升7% [1] - 现金资产状况非常健康，偿债能力良好 [3] 投资回报指标 - 2024年ROIC为11.59%，近10年中位数ROIC为8.87%，历史最低2018年ROIC为5.94% [3] - 2024年净利率30.36%，显示产品或服务附加值极高 [3] - 每股收益0.45元，同比下降17.1% [1] 机构持仓动向 - 华夏稳增混合(519029)持有326.96万股，较上期减仓，为最大持仓基金 [4] - 华夏景气成长一年持有混合A(016252)持有61.23万股，较上期减仓 [4] - 泰信智选成长混合A(003333)持有5.22万股，持仓未变动 [4]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日共有8家机构投资者合计持有公司A股股份1185.26万股，占总股本比例达3.72% [1] - 机构投资者包括华夏平稳增长混合型基金、香港中央结算有限公司、诺安先锋混合型基金等8家机构 [1] - 机构合计持股比例较上一季度增长0.26个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期华夏稳增混合基金持股减少0.12% [2] - 新增披露诺安先锋混合A和平安中证2000增强策略ETF两家公募基金 [2] - 易方达新兴成长混合等5只公募基金本期未再披露持仓 [2] 外资持仓动向 - 香港中央结算有限公司作为外资代表持股增加0.16% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约4.85亿元 同比减少24.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1.44亿元 同比减少17.1% [1] - 基本每股收益0.4504元 同比减少17.1% [1]

财务表现 - 营业收入4.85亿元 同比减少24.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.44亿元 同比减少17.10% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.43亿元 同比减少18.12% [1] - 基本每股收益0.4504元 [1]

资产负债情况 - 2025年6月30日合并资产总计35.95亿元，较期初36.08亿元略有下降[5] - 合并流动资产合计23.07亿元，较期初23.81亿元有所减少[5] - 合并非流动资产合计12.88亿元，较期初12.27亿元有所增加[5] - 合并流动负债合计6.85亿元，较期初8.24亿元大幅减少[6] - 合并非流动负债合计1.17亿元，较期初1.16亿元略有增加[6] - 母公司2025年6月30日资产总计31.22亿元，较期初29.69亿元有所增加[9] - 母公司流动资产合计18.10亿元，较期初16.90亿元有所增加[9] - 母公司非流动资产合计13.11亿元，较期初12.79亿元有所增加[9] - 归属于母公司所有者权益合计27.12亿元，较期初25.87亿元有所增加[6] 经营业绩情况 - 2025年半年度营业总收入4.8454亿，2024年半年度为6.4169亿，同比下降24.49%[12] - 2025年半年度营业总成本3.4091亿，2024年半年度为4.5438亿，同比下降25%[12] - 2025年半年度营业利润1.6417亿，2024年半年度为2.0725亿，同比下降20.79%[12] - 2025年半年度净利润1.4364亿，2024年半年度为1.776亿，同比下降19.12%[12] - 2025年半年度综合收益总额1.9392亿，2024年半年度为1.5427亿，同比增长25.70%[13] - 2025年基本每股收益0.4504，2024年为0.5433，同比下降17.10%[13] 现金流量情况 - 2025年销售商品、提供劳务收到的现金为283,327,684.97元，2024年为462,462,892.64元[16] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为 - 74,137,503.00元，2024年为83,898,980.82元[17] - 2025年投资活动产生的现金流量净额为 - 127,378,927.49元，2024年为 - 21,191,687.86元[17] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额为 - 3,726,243.75元，2024年为 - 78,299,934.89元[17] - 2025年母公司经营活动产生的现金流量净额为43,923,676.59元，2024年为136,531,196.41元[19] - 2025年母公司投资活动产生的现金流量净额为 - 241,753,007.25元，2024年为 - 167,615,598.02元[19] - 2025年母公司筹资活动产生的现金流量净额为132,772,751.44元，2024年为61,524,966.24元[19] 具体资产项目情况 - 货币资金期末余额为700,749,898.71元，期初余额为869,891,986.68元[125] - 交易性金融资产期末余额为1,196,136,161.92元，期初余额为1,117,480,745.70元[127] - 应收账款期末账面余额为14,611,235.42元，期初账面余额为14,418,455.30元[129] - 应收款项融资中银行承兑汇票期末余额14,256,870.56元，期初余额37,320,628.17元[150] - 其他应收款期末余额2,950,742.01元，期初余额2,761,054.72元[159] - 存货期末账面余额178,847,397.98元，跌价准备866,812.53元，账面价值177,980,585.45元[178] - 一年内到期的债权投资期末余额32,300,027.76元，期初余额21,346,777.77元[185] - 其他流动资产待抵扣进项税期末余额2,067,624.08元，期初余额6,894,843.62元[192] - 债权投资大额定期存单期末账面余额50,277,708.33元，账面价值50,277,708.33元[194] - 其他权益工具投资期末余额合计210,583,464.41元[198] 其他情况 - 公司于2014年8月1日向社会公开发行股票并挂牌上市[36] - 财务报表经董事会于2025年8月27日决议批准报出[36] - 截止2025年06月30日，公司境内部分子公司尚无实际经营活动[123]

募集资金情况 - 公司非公开发行18,100,961股，发行价41.60元/股，募集资金75,300.00万元，净额73,435.55万元[1] - 2025年半年度利息净额149.65万元，累计利息净额6,679.48万元[2] - 截至2025年6月30日，节余10,900.82万元（含利息1,717.43万元）永久补充流动资金，账户销户[2] - 2019年调减纺织产业大数据工厂项目投资规模，节余及利息补充流动资金[10] - 募集资金总额73,435.55万元，半年度投入9,183.39万元[15] 监管协议情况 - 2017年4月与北京银行五棵松支行签《募集资金三方监管协议》[1][4][6] - 2017年12月子公司苏州敏喆与华夏银行苏州分行签协议[4] - 2018年12月子公司三联虹普数据与建行苏州吴中支行签协议[4] - 2019年12月注销华夏银行、建行苏州滨湖支行账户，协议终止[4] - 2025年6月注销北京银行五棵松支行账户，协议终止[4] 项目投资情况 - 纺织产业大数据工厂项目承诺投资71,235.55万元，调整后28,565.83万元，累计投入19,382.44万元，进度67.85%[15] - 补充流动资金承诺投资2,200.00万元，调整后44,869.72万元，本年度投入9,183.39万元，累计投入54,053.11万元，进度120.47%[15] 资金变更情况 - 累计变更用途的募集资金总额42,669.72万元，比例58.10%[15] - 2018 - 2025年多次变更募集资金用途和使用安排[16] - 截至2025年6月30日，公司无尚未使用的募集资金[16]

关联资金 - 2025年初公司其他关联资金往来占用资金余额104.33万元[2] - 2025年半年度该占用资金利息0.30万元[2] - 2025年半年度末该占用资金余额104.63万元[2] 子公司应收款 - 三联国际2025年初其他应收款占用资金余额95.31万元[2] - 三联国际2025年半年度末该余额95.61万元[2] - 三联材料科技2025年初及半年度末该余额均为9.02万元[2]

会议信息 - 公司第五届监事会第八次会议于2025年8月27日召开[1] - 应与会监事3名，实际参会3名[1] - 会议通知于2025年8月18日发出[1] 审议事项 - 审议通过《公司2025年半年度报告全文及摘要》议案，3票同意[1] - 审议通过《公司2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》议案，3票同意[2]

会议信息 - 公司第五届董事会第十二次会议于2025年8月27日召开[1] - 会议通知于2025年8月18日以邮件发出[1] - 应与会董事7名，实际参加董事7名[1] 审议事项 - 审议通过《公司2025年半年度报告全文及摘要》议案，7票赞成[1] - 审议通过《公司2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》议案，7票赞成[2]