纪要涉及的公司 富临精工、宁德时代、江西升华、比亚迪、志远、兵庄 58 所、盖峰铝业 [1][3][5][6][9][10][15] 纪要提到的核心观点和论据 - **宁德时代投资富临精工**：宁德时代以 4 亿元纯股权投资富临精工旗下江西升华，表明对其高压实铁锂技术认可及未来扩张支持，与 2016 年“明股实债”投资形式不同 [2][3][5] - **富临精工产能扩张**：2025 年底前四川基地新增 20 万吨产能，四季度贡献 3 万吨有效产能；二季度投产江西二期 8 万吨基地；年底整体高压实铁锂产能接近 50 万吨，有效产能达 28 万吨；2026 年可能释放 50 万吨产能 [2][3][5] - **高压实铁锂需求增长**：受新能源汽车市场发展、大客户采购力度加大、新产品验证周期长等因素驱动；宁德时代神行电池中高压实占比将从 2024 年的 20%提升至 2025 年的 70%-80% [2][6] - **宁德时代快充技术发展**：2025 年动力电池市场占比可能达 70%-80%，2026 年全系产品将采用快充铁锂技术，可能发布第二代神行铁锂电池，快充性能或达 5C 至 6C，对铁锂正极压实密度要求从 2.6 提高到 2.7 [7] - **富临精工高压实铁锂出货量**：2024 年达 12 万吨，2025 年预计翻倍至 20 - 28 万吨，2026 年可能达 50 万吨，增速 70%-80% [2][8] - **富临精工与宁德时代机器人业务合作**：双方签订战略合作协议，将在工业机器人 AGV 和人形机器人项目等方面深度合作，富临精工在机器人供应链中占核心地位 [4][9] - **富临精工与国内头部机器人企业合作**：与志远、兵庄 58 所等有明确合作，已提供相关机型产品，潜在对接其他头部企业 [10] - **富临精工机器人业务预期**：2025 年国内头部新势力主机厂涉足机器人领域，公司迁移能力到机器人关节模组产品；按 100 万台出库、30%市场份额、10%净利率计算，带来 9 - 10 亿元远期利润增量，给予 20 - 25 倍估值，增加 200 亿元市值 [11] - **富临精工业绩预期**：2024 年总利润约 4 亿元，铁锂业务基本盈亏平衡；2025 年总利润预计达 13 亿元，铁锂单吨盈利预计接近 3000 元；2026 年铁锂业务预计贡献 15 亿元利润，实际贡献约 12 亿元，加上汽车零部件业务，总共可实现 18 亿元业绩 [4][12][13][14] - **富临精工原材料端布局**：扩大草酸和磷酸二氢锂产能，保障一半产能原材料供应；已与盖峰铝业签订合作协议，2025 年第三季度有明确产出；有助于应对高压实涨价，降低成本，提高单吨利润 [12][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 富临精工股价表现：从去年三季度以来表现强势，年前受铁锂排产旺盛和高压实产能紧缺影响，年后受机器人相关业务增长推动 [3] - 高压实材料价格：价格上涨因供需结构变化，高压实加工费与普通铁锂维持 1000 - 2000 元议价空间 [8] - 宁德时代 2016 年投资江西升华：采用“明股实债”形式，约定年化 10%利率作为退出条件，2024 年 10 月股权被回购，花费 3.89 亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 与宁德铁锂合作深化，拓展汽车及人形机器人等领域，宁德出资4亿元认购富临子公司升华新增注册资本获18.7%股权，江西升华将投产新产能，双方强化铁锂合作并拓展多领域合作机会 [7] - 铁锂高压密技术领先，绑定宁德积极扩产量利双升，预计25年出货翻番至25万吨，26年出货超35万吨同增40%，预计今年单吨净利提升至0.2万元，25H2 - 26年降本0.2万元/吨 [7] - 平移零部件技术成为机器人专业关节总成供应商，已绑定头部客户，积累2年+研发经验，与智元成立合资公司，积极送样其他客户 [7] - 调整公司24 - 26年归母净利至4.1/10.2/17.1亿元，同增176%/149%/67%，对应PE为68/27/16倍，给予26年25XPE，对应目标价35元 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7347|5761|7725|12872|22286| |同比（%）|176.57|(21.58)|34.09|66.62|73.14| |归母净利润（百万元）|645.20|(542.73)|409.75|1019.48|1706.22| |同比（%）|61.67|(184.12)|175.50|148.80|67.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.53|(0.44)|0.34|0.83|1.40| |P/E（现价&最新摊薄）|43.31|(51.49)|68.19|27.41|16.38| [1] 市场数据 - 收盘价22.88元，一年最低/最高价5.85/23.24元，市净率6.43倍，流通A股市值27576.86百万元，总市值27942.37百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.56元，资产负债率53.30%，总股本1221.26百万股，流通A股1205.28百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4724|5422|9407|15777| |非流动资产|4379|4764|5054|5272| |资产总计|9103|10186|14461|21049| |流动负债|4379|4960|8179|12876| |非流动负债|709|809|859|909| |负债合计|5088|5768|9038|13785| |归属母公司股东权益|4019|4413|5341|6893| |少数股东权益|(3)|5|82|371| |所有者权益合计|4015|4418|5423|7265| |负债和股东权益|9103|10186|14461|21049| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5761|7725|12872|22286| |营业成本(含金融类)|5447|6707|10711|18547| |税金及附加|21|21|35|60| |销售费用|84|132|206|334| |管理费用|199|209|322|535| |研发费用|204|201|322|535| |财务费用|51|25|45|62| |加:其他收益|101|77|103|178| |投资净收益|11|23|0|0| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(574)|(95)|(50)|(50)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|(706)|436|1294|2351| |营业外净收支|1|4|(4)|(4)| |利润总额|(705)|440|1290|2347| |减:所得税|(122)|22|194|352| |净利润|(583)|418|1097|1995| |减:少数股东损益|(40)|8|77|289| |归属母公司净利润|(543)|410|1019|1706| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.44)|0.34|0.83|1.40| |EBIT|(667)|456|1277|2275| |EBITDA|(397)|871|1787|2856| |毛利率(%)|5.46|13.18|16.79|16.78| |归母净利率(%)|(9.42)|5.30|7.92|7.66| |收入增长率(%)|(21.58)|34.09|66.62|73.14| |归母净利润增长率(%)|(184.12)|175.50|148.80|67.36| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|305|462|714|1923| |投资活动现金流|(1189)|(773)|(804)|(804)| |筹资活动现金流|641|76|1780|827| |现金净增加额|(241)|(235)|1690|1946| |折旧和摊销|269|415|510|581| |资本开支|(1199)|(796)|(804)|(804)| |营运资本变动|144|(476)|(999)|(791)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.28|3.61|4.37|5.63| |最新发行在外股份（百万股）|1221|1221|1221|1221| |ROIC(%)|(10.18)|7.33|14.20|18.30| |ROE - 摊薄(%)|(13.51)|9.29|19.09|24.75| |资产负债率(%)|55.89|56.63|62.50|65.49| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(51.49)|68.19|27.41|16.38| |P/B（现价）|6.97|6.34|5.24|4.06| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 与宁德铁锂合作深化，拓展汽车及人形机器人等领域，宁德出资4亿元认购富临子公司升华新增注册资本获18.7%股权，江西升华将投产新产能，双方强化铁锂合作并拓展多领域合作机会 [7] - 铁锂高压密技术领先，绑定宁德积极扩产量利双升，预计25年出货翻番至25万吨，26年出货超35万吨同增40%，预计今年单吨净利提升至0.2万元，25H2 - 26年降本0.2万元/吨 [7] - 平移零部件技术、成为机器人专业关节总成供应商，已绑定头部客户，积累2年+研发经验，与智元成立合资公司，计划供应电关节模组并送样其他客户 [7] - 调整公司24 - 26年归母净利至4.1/10.2/17.1亿元，同增176%/149%/67%，对应PE为68/27/16倍，给予26年25XPE，对应目标价35元 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7347|5761|7725|12872|22286| |同比（%）|176.57|(21.58)|34.09|66.62|73.14| |归母净利润（百万元）|645.20|(542.73)|409.75|1019.48|1706.22| |同比（%）|61.67|(184.12)|175.50|148.80|67.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.53|(0.44)|0.34|0.83|1.40| |P/E（现价&最新摊薄）|43.31|(51.49)|68.19|27.41|16.38| [1] 市场数据 - 收盘价22.88元，一年最低/最高价5.85/23.24元，市净率6.43倍，流通A股市值27576.86百万元，总市值27942.37百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.56元，资产负债率53.30%，总股本1221.26百万股，流通A股1205.28百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4724|5422|9407|15777| |非流动资产|4379|4764|5054|5272| |资产总计|9103|10186|14461|21049| |流动负债|4379|4960|8179|12876| |非流动负债|709|809|859|909| |负债合计|5088|5768|9038|13785| |归属母公司股东权益|4019|4413|5341|6893| |少数股东权益|(3)|5|82|371| |所有者权益合计|4015|4418|5423|7265| |负债和股东权益|9103|10186|14461|21049| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5761|7725|12872|22286| |营业成本(含金融类)|5447|6707|10711|18547| |税金及附加|21|21|35|60| |销售费用|84|132|206|334| |管理费用|199|209|322|535| |研发费用|204|201|322|535| |财务费用|51|25|45|62| |加:其他收益|101|77|103|178| |投资净收益|11|23|0|0| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(574)|(95)|(50)|(50)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|(706)|436|1294|2351| |营业外净收支|1|4|(4)|(4)| |利润总额|(705)|440|1290|2347| |减:所得税|(122)|22|194|352| |净利润|(583)|418|1097|1995| |减:少数股东损益|(40)|8|77|289| |归属母公司净利润|(543)|410|1019|1706| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.44)|0.34|0.83|1.40| |EBIT|(667)|456|1277|2275| |EBITDA|(397)|871|1787|2856| |毛利率(%)|5.46|13.18|16.79|16.78| |归母净利率(%)|(9.42)|5.30|7.92|7.66| |收入增长率(%)|(21.58)|34.09|66.62|73.14| |归母净利润增长率(%)|(184.12)|175.50|148.80|67.36| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|305|462|714|1923| |投资活动现金流|(1189)|(773)|(804)|(804)| |筹资活动现金流|641|76|1780|827| |现金净增加额|(241)|(235)|1690|1946| |折旧和摊销|269|415|510|581| |资本开支|(1199)|(796)|(804)|(804)| |营运资本变动|144|(476)|(999)|(791)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.28|3.61|4.37|5.63| |最新发行在外股份（百万股）|1221|1221|1221|1221| |ROIC(%)|(10.18)|7.33|14.20|18.30| |ROE - 摊薄(%)|(13.51)|9.29|19.09|24.75| |资产负债率(%)|55.89|56.63|62.50|65.49| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(51.49)|68.19|27.41|16.38| |P/B（现价）|6.97|6.34|5.24|4.06| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价36.01元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司公告与宁德时代深化战略合作，拓展汽车、智能机器人领域合作，铁锂控股子公司引入宁德时代战投并新建产能，持续发力铁锂+汽零业务布局，双业务并驾齐驱保障长期业绩增长 [1] - 考虑公司铁锂产品溢价权强、扩产进展顺利，上调25 - 26年铁锂加工费假设及26年出货量假设，预测24 - 26年归母净利润为4.17/13.03/17.22亿元，给予两块业务25年33.9x/33.5x PE，目标价36.01元 [4] 根据相关目录分别进行总结 机器人业务 - 公司依托汽零业务经验向人形机器人领域拓展，此次与宁德时代合作是在该领域的又一进程，目前主要布局机器人电关节总成，与头部机器人公司建立合资和共创机制打开产品应用场景，建议关注其与国内外头部企业合作进展 [2] 铁锂业务 - 铁锂控股子公司江西升华以增资扩股方式引入宁德时代作为战略投资者，4亿元获18.74%股权，对应估值21.3亿元，较上一轮明显提升 [3] - 计划不晚于25年4月30日前完成江西基地新建产能投产，7月31日实现新增8万吨/年产能；不晚于25年9月30日前完成四川基地新建产能投产，12月31日实现新增20万吨/年产能，看好扩产缓解产能紧张、提升出货 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司24 - 26年归母净利润为4.17/13.03/17.22亿元，25 - 26年较前值分别上调17.62%、16.89% [4] - 参考铁锂与汽零可比公司25年Wind一致预期下PE均值33.9x/33.5x，给予两块业务25年33.9x/33.5x PE，目标价36.01元 [4] 基本数据 - 截至3月10日，收盘价22.88元，市值279.42亿元，6个月平均日成交额8.1892亿元，52周价格范围5.90 - 22.88元，BVPS 3.56元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|7,347|5,761|8,386|15,636|23,073| |+/-%|176.57|(21.58)|45.56|86.46|47.56| |归属母公司净利润（人民币百万）|645.20|(542.73)|416.55|1,303|1,722| |+/-%|61.67|(184.12)|176.75|212.88|32.12| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.53|(0.44)|0.34|1.07|1.41| |ROE (%)|17.62|(12.33)|9.85|25.83|26.64| |PE (倍)|43.31|(51.49)|67.08|21.44|16.23| |PB (倍)|5.84|6.95|6.30|4.94|3.84| |EV EBITDA (倍)|28.23|(72.83)|33.69|14.24|10.77| [10] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300769 CH|德方纳米|35.89|100.56|-3.00|0.74|1.85|-11.96|48.82|19.41| |603906 CH|龙蟠科技|12.06|73.68|-0.71|0.64|0.93|-17.10|18.98|13.00| |磷酸铁锂可比公司均值| - | - | - | - | - | - |-14.53|33.90|16.21| |002851 CH|麦格米特|60.50|330.10|1.09|1.55|2.11|55.74|39.09|28.74| |601689 CH|拓普集团|63.09|1,063.71|1.77|2.26|2.78|35.66|27.93|22.68| |汽车零部件及配件可比公司均值| - | - | - | - | - | - |45.70|33.51|25.71| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [16] - 还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标、估值比率等数据 [16]

投资与股权 - 宁德时代拟4亿元认购江西升华新增注册资本33898万元，获18.7387%股权[1] - 增资后江西升华注册资本由147000万元增至180898万元，富临精工持股比例降至79.5719%[1] 财务数据 - 2024年10月31日江西升华资产总额488308.22万元，负债488333.48万元，净资产 -25.27万元[9] - 2024年1 - 10月江西升华营收383870.97万元，净利润 -1933.85万元[9] - 截至2024年10月31日，江西升华股东全部权益评估值93075万元，折合1.1351元/注册资本[11] 增资情况 - 2024年12月公司73450万元债权转增资，增65000万元，价格1.13元/注册资本[11] - 本次交易每股认购单价1.18元人民币/元注册资本[11] 产能规划 - 江西基地不晚于2025年4月30日投产，7月31日新增8万吨/年产能[14] - 四川基地不晚于2025年9月30日投产，12月31日新增20万吨/年产能[14] 公司治理 - 董事会5名董事，4名控股股东委派，1名宁德时代委派[16] - 设监事1名，由全体股东共同委派[16] - 设总经理1人，由董事会聘请[17] - 利润按实缴注册资本比例分配[17]

市场扩张和并购 - 宁德时代拟4亿元认购江西升华新增注册资本33898万元[2] - 宁德时代将取得江西升华交易交割完成后18.7387%股权[2] - 增资完成后江西升华注册资本将从147000万元增至180898万元[2] - 公司持有江西升华股权比例将从97.9211%降至79.5719%[2] 其他新策略 - 富临精工第五届董事会第二十二次会议于2025年3月10日召开[1] - 应出席会议董事9人，实际出席9人[1] - 《关于控股子公司增资扩股暨引入战略投资者的议案》表决全票通过[3]

会议信息 - 富临精工第五届监事会第十八次会议3月6日发通知，3月10日现场召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人，由监事会主席胡国英主持[1] 决策事项 - 审议通过江西升华增资扩股并引入宁德时代为战略投资者议案[2] - 增资后江西升华仍为控股子公司，不改变合并报表范围[2] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[2]

合作协议 - 富临精工及江西升华与宁德时代签署《战略合作协议》[3] - 具体合作项目另行协商签订正式协议组织实施[2] 合作内容 - 在磷酸铁锂材料研发、产能投建等方面开展合作[3] - 深化国际化配套合作，支持江西升华海外生产基地布局[7] - 开展锂电正极材料等领域研发及产业化合作[8] - 拓展汽车及智能机器人等领域合作机会[10] 股权安排 - 宁德时代或其指定方将参股江西升华或其后续扩能项目[7] 合作推动 - 组建战略合作小组推动合作深化[10] 影响 - 协议签署预计对富临精工经营发展产生积极影响[11] 其他数据 - 宁德时代注册资本为439,880.7222万元[4]

股份质押 - 2025年3月5日富临集团质押1000万股，占其所持2.69%，占总股本0.82%，2026年3月5日到期，用于生产经营[1] - 富临集团本次质押后质押股份占其所持26.57%，占总股本8.08%[4] - 股东及其一致行动人本次质押后质押股份占所持19.13%，占总股本8.08%[4] 股东持股 - 富临集团持有371,244,012股，44,000,000股存于招商证券账户[3] - 安治富持股133,099,072股，比例10.90%，无质押[4] - 聂正持股1,169,745股，比例0.10%，无质押[4] - 聂丹持股10,327,500股，比例0.85%，无质押，7,745,625股限售[4] - 股东及其一致行动人合计持股515,840,329股，比例42.24%[4] 风险情况 - 截至披露日，控股股东质押股份无平仓或强制平仓风险[6] - 若有风险，控股股东将采取补充质押、提前还款等措施[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 富临精工作为发动机零部件老牌龙头，“汽零+铁锂”业务成发展稳定基本盘，铁锂业务迎来拐点，新能源业务快速放量，且积极布局机器人关节核心部位，有望迎来新成长曲线 [2] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料&汽零双管齐下，机器人应用蓄势待发 - 富临精工是国内高压实铁锂龙头企业，兼具汽车精密零部件底蕴，1997 年成立，2015 年上市，2016 年并购湖南升华延拓锂电铁锂正极材料业务，2024 年与宁德时代、上海智元合作 [17] - 公司股权结构稳定，实控人为安治富，合计持股 30.67%，子公司下辖多种业务 [18] 汽零盈利稳健，铁锂触底扭亏 - 2018 年公司因子公司客户债务危机业绩下滑，后随新能源车发展业绩回暖，2024 年前三季度营收 58.8 亿元，同比增长 40.8%，归母净利 3.11 亿元，同比增长 177.3% [22] - 分业务看，锂电正极材料营收占比波动向上，汽零业务毛利率稳健，铁锂正极材料毛利率波动大，2024 年以来盈利触底回升 [25] - 公司费用管控加强，期间费用率从 2019 年的 19.5%降至 2024 年上半年的 8.1%，研发费用保持较高水平，盈利能力有望进一步提升 [27] 汽零：发动机零部件龙头，新能源业务快速放量 - 公司品类扩张，在传统发动机零部件领域成绩好，2016 年后布局新能源零部件，2023 年新能源零部件收入 11.3 亿元，占汽车零部件收入 38.6%，2020 - 2023 年 CAGR 为 172.2% [31] - 受益混动和出口增长，汽车发动机市场需求高位，2023 年国内车用内燃机总销量 2219.2 万台，同比增长 7.8%，VVT 渗透率提升且电动化推动行业量价双升，2023 年乘用车 VVT 链渗透率 80%，商用车 60%，预计 2025 年分别提升至 90%和 70% [35][39] - 汽车发动机零部件市场规模稳定，2024 年接近 150 亿，公司是传统发动机零部件龙头，VVT 产销量国内第一，市占率 12.2%，在 EVVT 等新技术领域布局完善，有望提升份额，2024 年上半年获多个客户定点 [41][45][47] - 公司传统发动机零部件收入近年平稳增长，2023 年 17.9 亿元，同比增长 2.0%，毛利率保持 30% - 35%的高水平，2023 年为 32.0% [49] - 2016 年后公司布局新能源项目，打造电驱、热管理、悬架系统三大业务线，研发端高投入，电磁阀技术领先，产能端新能源项目产能充足，新能源产品成未来成长主要动力，2023 年新能源收入 11.3 亿元，2020 - 2023 年 CAGR 为 172.2%，毛利率从 2020 年的 14.2%提升至 2023 年的 19.2% [54][56][60] - 电驱市场规模超千亿，2024 年国内 1492 亿元，2020 - 2024 年 CAGR 为 68.3%，市场向多合一电驱系统升级，公司配套华为、联合电子等头部客户，2023 年收入 7.5 亿元，同比增长 56.3%，毛利率 17.7%，同比提高 8.7pct [62][69] - 热管理市场空间广阔，2024 年国内 1322 亿元，2020 - 2024 年 CAGR 为 17.8%，行业格局分散，子公司芯智热控发展新能源车热管理 Tier 2 业务，核心零件国内市占率领先，2023 年热管理收入 3.8 亿元，同比增长 93.5% [76][77] - 2030 年国内空悬市场规模有望突破 130 亿，半主动 CDC 悬架系统价格下探推动市场扩容，空簧国产替代明显，可变阻尼减震器仍被外资垄断，公司实现 CDC 国产突破，已进入量产阶段 [83][86][90] 铁锂：草酸工艺助力高压实产品领先，原料布局打开成本下降空间 - 公司 2021 年进军磷酸铁锂领域，采用草酸法工艺，产品高压实性能领先，2024Q3 下游高压实需求陡增，产品有望享受溢价，出货量增长后原料配套降本空间将打开盈利空间 [91] - 2024 年以来高压密铁锂正极需求快速增长，预计 2024 年需求 25 - 30 万吨，2025 年谨慎预计 60 - 65 万吨，乐观预计 90 - 100 万吨，草酸法生产高压实铁锂有优势，高压实铁锂产能结构性紧缺，产品加工费溢价有望延续，富临在 2.6 + 粉体压实产品有先发优势 [92][96][97] - 公司草酸法工艺原料为草酸亚铁和磷酸二氢锂，出货规模增长后原料采购成本有望下降，磷酸二氢锂通过硫酸锂直接制备成本更低，公司与赣锋合资建设产能，2025 年自供比例 30 - 40%，对应铁锂单吨成本下降 600 - 700 元/吨，100%自供折算铁锂单吨成本有望下降 2000 元/吨 [100][101][106] - 草酸产能过剩，价格走低，预计贡献铁锂单吨成本降幅 200 - 300 元/吨，铁源硫酸亚铁价格后续有望回落，对应铁锂成本下降 300 - 400 元/吨 [107][111][113] 机器人：开拓关节核心部位，打开新成长空间 - 人形机器人应用场景丰富，机器人关节总成单机价值高，年产达百万台时市场空间超 300 亿，公司基于新能源车减速器技术积累布局机器人关节模组及总成领域，2024 年 10 月与智元机器人等合作，成为具备量产经验的人形机器人供应商，配套的智元 PowerFlow 关节总成性能和轻量化佳，有望成行业头部公司 [6]