行业整体态势 - 磷酸铁锂正极材料行业曾因产能扩张和价格下跌导致多数企业亏损，但当前局面已得到根本性改善 [1] - 行业在“反内卷”号召下迈入以技术为核心的高质量发展新阶段，从“价格战”转向“价值战” [2][7] - 截至2025年9月，磷酸铁锂电池累计装车量达402.6GWh，同比增长62.7%，市场需求旺盛 [3] - 行业整体开工率已回升至76.6%，较7月初大幅提升约11个百分点，工厂库存较二季度高点减少6600吨 [3] - 预计2026年行业开工率将进一步提升，高端高压密产品供需结构整体偏紧 [3] 头部厂商扩产动向 - 多家头部厂商如江西升华、湖南裕能、德方纳米、丰元股份等密集披露高端产能扩产计划 [1][4] - 富临精工子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目，完成后公司总产能将提升至65万吨 [4] - 龙蟠科技拟定增募资不超过20亿元，用于山东和湖北共计19.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目，其印尼二期9万吨项目已启动建设 [4] - 头部企业正快速响应需求进行扩产，部分产品性能好、客户资源好的企业产能利用率已超过90% [5][6] 产品技术升级趋势 - 高性能磷酸盐型正极材料作为升级产品，凭借较高能量密度在动力电池领域更具市场竞争力 [5] - 行业内将压实密度2.6g/cm³以上的材料定义为高压密磷酸铁锂，对技术要求高，目前仅少数头部企业可实现批量出货 [5] - 通过提高压实密度（如从2.4g/cm³向2.6g/cm³提升）来提升电池体积容量和能量密度，是产品价值攀升的关键 [5] - 德方纳米第四代高压实密度产品出货量占比约20%-30%，第五代高性能材料已进入中试量产阶段 [6] - 湖南裕能CN-5系列、YN-9系列等高压实产品供不应求，出货占比持续提高 [6] 市场与产能结构 - 行业存在结构性产能不足，先进产能（如三代、四代磷酸铁锂）供应紧张，而许多跟风建设的工厂短期内无能力改进成先进产能 [5] - 产品升级推动二磨二烧工艺大范围应用，三代半甚至四代磷酸铁锂正极材料出货量大幅增长 [5] - 下游对差异化产品的市场需求延续快速增长态势，同时储能领域需求增长也带动相关产品占比提升 [6] - 头部厂商加速海外高毛利市场布局，例如湖南裕能在西班牙和马来西亚布局海外生产基地 [6]

富临精工产能扩张 - 江西升华拟在德阳—阿坝生态经济产业园区投资建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [2] - 项目分两期建设 一期建设年产17.5万吨生产线 二期建设年产17.5万吨生产线 [2] - 一期17.5万吨项目建设主体为江西升华与德阳川发龙蟒合资公司 采用草酸亚铁工艺 [3] 高压实磷酸铁锂市场供需 - 2025年上半年高压实（≥2.6g/cm³）LFP材料月出货量已超4万吨 呈现供不应求态势 [3] - 需求端 储能与动力电池性能朝大容量 高比能 快充等方向升级 抬高了对高压实磷酸铁锂（≥2.6g/cm³）的需求 [4] - 供给端 高压实磷酸铁锂需二次烧结或特殊工艺 对原料纯度和颗粒级配要求严格 目前仅少数企业掌握量产技术 多数企业仍处于研发或小批量生产阶段 [6] 技术路线与工艺优势 - 高压实磷酸铁锂主流工艺路线为磷酸铁法与草酸亚铁法 [7] - 草酸亚铁法优势在于只需一次烧结 锂离子扩散路径更高效 无需大规模产线改造 不会折损产能 缺点在于成本较高 [8] - 富临精工使用固相法+草酸亚铁工艺路线 制成工艺简单 能耗相对更低 生产设备占用相对更少 [8] - 鹏博新材通过特殊控制形成大小颗粒有效搭配 填充颗粒间隙提升压实密度 并结合金属离子特殊掺杂形成极低粉末电阻率LFP [8] 下游应用驱动因素 - 5C快充电池加速装车 越来越多主机厂官宣800V高压平台快充车型 4C以上快充电池已从纯电产品平行渗透至增程等场景 [5] - 储能方面 以宁德时代领衔的587Ah电池及其他头部企业选定的588Ah电池有望在明年实现量产 [6] 行业竞争格局与盈利前景 - 四季度至明年H1或将是头部企业集中释放高压实磷酸铁锂产能的关键时期 [9] - 头部企业如富临精工 湖南裕能 龙蟠科技 德方纳米 邦普等都在加速布局产能 [9] - 高压实密度产品在快充/超充电池的大规模使用可进一步修复磷酸铁锂企业盈利能力 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供需双增、库存去化阶段 ，建议轻仓震荡交易并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价83,400.00元/吨，环比+500.00元；前20名净持仓-195,625.00手，环比+8348.00手 [2] - 主力合约持仓量532,871.00手，环比+25989.00手；近远月合约价差-1,160.00元/吨，环比-500.00元 [2] - 广期所仓单27,641.00手/吨，环比+116.00手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价80,000.00元/吨，环比+850.00元；工业级碳酸锂平均价77,800.00元/吨，环比+850.00元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-3,400.00元/吨，环比+350.00元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价983.00美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价9,075.00元/吨，环比+250.00元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价3,060.00元/吨，环比+125.00元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量47,140.00吨，环比+1260.00吨；进口量19,596.90吨，环比-2250.01吨 [2] - 碳酸锂出口量150.82吨，环比-218.09吨；企业开工率47.00%，环比+1.00% [2] - 动力电池产量151,200.00MWh，环比+11600.00MWh；锰酸锂价格33,000.00元/吨，环比持平 [2] - 六氟磷酸锂价格10.50万元/吨，环比+0.25万元；钴酸锂价格343,500.00元/吨，环比持平 [2] - 三元材料(811型)价格163,500.00元/吨，环比+500.00元；三元材料(622动力型)价格143,500.00元/吨，环比+1000.00元 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格155,000.00元/吨，环比+1000.00元；三元正极材料开工率53.00%，环比-2.00% [2] - 磷酸铁锂价格3.48万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率59.00%，环比+2.00% [2] - 新能源汽车当月产量1,617,000.00辆，环比+226000.00辆；当月销量1,604,000.00辆，环比+209000.00辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率46.09%，环比+0.55%；累计销量11,228,000.00辆，环比+2908000.00辆 [2] - 新能源汽车当月出口量22.20万辆，环比-0.20万辆；累计出口量175.80万辆，环比+83.00万辆 [2] - 标的20日均波动率22.82%，环比-0.82%；40日均波动率25.92%，环比+0.01% [2] 期权情况 - 认购总持仓166,407.00张，环比+7024张；认沽总持仓95,396.00张，环比+9624张 [2] - 总持仓沽购比57.33%，环比+3.5119%；平值IV隐含波动率0.34%，环比+0.0008% [2] 行业消息 - 中国已构建完整锂产品供应体系 ，碳酸锂等产品产量多年居全球第一 [2] - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单 ，厂商启动新一轮扩产 [2] - 美联储降息25个基点 ，将结束资产负债表缩减 [2] - 9月汽车经销商综合库存系数环比升3.1%、同比升4.7% ，库存高于合理区间 [2] 观点总结 - 盘面碳酸锂主力合约震荡偏强 ，持仓量环比增加 ，现货贴水 ，基差走强 [2] - 基本面原料端矿价随锂价上行 ，供给端国内碳酸锂供给稳定增长 ，需求端国内需求强劲 ，产业库存去化 [2] - 期权市场认购持仓占优 ，情绪偏多头 ，隐含波动率略升 [2] - 技术面60分钟MACD双线位于0轴上方 ，绿柱初现 [2]

合作项目与投资规模 - 川发龙蟒与富临精工签署合作框架协议 在股权与资本、磷酸铁锂项目与前驱体项目领域开展合作 [1] - 双方拟共同出资设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司 注册资本为66,000万元 [1] - 合资公司将投资建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目 预计总投资金额为19.61亿元 [1] 合资公司股权结构 - 江西升华新材料有限公司认缴出资33,660万元 占合资公司注册资本的51% [1] - 德阳川发龙蟒新材料有限公司认缴出资32,340万元 占合资公司注册资本的49% [1] 上游原材料布局 - 川发龙蟒拟在四川省绵竹市投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 为磷酸铁锂生产提供原材料 [1] - 磷酸二氢锂项目旨在为草酸亚铁路线制备高压实密度磷酸铁锂提供原材料支持 [1]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价上涨2.09%至19.53元/股，成交金额6.87亿元，换手率2.10%，总市值333.92亿元 [1] - 当日主力资金净流入93.18万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入3749.25万元（占比5.46%），卖出5312.78万元（占比7.73%） [1] - 公司股价年内累计上涨78.94%，近期表现强劲，近5日、20日、60日分别上涨10.65%、22.52%、55.49% [1] - 公司于9月30日登上龙虎榜，当日净买入2.03亿元，买入总额5.84亿元（占总成交额11.46%），卖出总额3.81亿元（占总成交额7.47%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为汽车零部件和锂电正极材料的研发、生产和销售，收入构成为锂电正极材料68.09%，汽车发动机零部件31.91% [1] - 2025年1-9月实现营业收入90.85亿元，同比增长54.43%；归母净利润3.25亿元，同比增长4.63% [2] - 公司A股上市后累计派现7.36亿元，近三年累计派现3.66亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为12.13万户，较上期增加33.02%；人均流通股13939股，较上期减少24.82% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2036.54万股，较上期增加707.07万股 [3] - 易方达国证机器人产业ETF（159530）新进为第五大流通股东，持股1739.42万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股937.97万股，较上期减少8.65万股；东方新能源汽车主题混合（400015）为第九大流通股东，持股882.66万股，数量未变 [3] - 建信新能源行业股票A（009147）退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 [2] - 所属概念板块包括盐湖提锂、锂电池、储能、磷酸铁锂、宁德时代概念等 [2]

行业动态 - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单 [1] - 磷酸铁锂厂商正悄然启动新一轮扩产 [1] - 下游市场需求旺盛 [1] 扩产特征 - 本轮扩产主要围绕高端产品和海外需求展开 [1] - 扩产风格更为理性 [1] - 行业比拼维度从卷价格、卷规模向卷价值、卷技术过渡 [1] - 产能布局更加全球化 [1] 公司战略 - 宁德时代重金入股富临精工子公司江西升华 [1] - 投资目的在于锁定高压实密度磷酸铁锂产能 [1]

行业核心观点 - 磷酸铁锂行业在旺盛需求驱动下启动新一轮扩产，风格更为理性，竞争维度从价格和规模转向技术价值和全球化产能布局 [1] - 行业呈现“冰火两重天”局面，头部企业订单饱满、积极扩产，而尾部企业面临无单可接的窘境，行业洗牌加速 [12] - 本轮扩产主要围绕高端产品和海外需求展开，企业比拼的是技术、市场及成本的多维综合实力，进入高质量竞争阶段 [1][10][12] 市场需求与供应状况 - 下游需求火爆，头部磷酸铁锂厂商产能基本打满，部分企业开始筛选客户并试探性涨价 [2] - 动力电池增势稳健，前三季度中国磷酸铁锂电池装车量达402.6GWh，同比增长62.7%，占总装车量的81.5% [5] - 国内外储能装机大幅放量，2025年上半年全球储能电芯出货量达240.2GWh，同比增长106.1%，部分大容量电芯订单排至2026年 [5][6] - 行业开工率已超60%，预计明年平均开工率将超70%，有效产能明年趋于平衡，后年可能出现紧缺 [8] 主要公司战略合作与订单 - 宁德时代与富临精工子公司江西升华签订协议，支付15亿元预付款锁定供应，并在2025-2029年间年度采购量不低于其承诺产能的80% [2] - 宁德时代分两次合计投资约29.63亿元，最终将持有江西升华51%股权，成为控股股东，以锁定高压实密度磷酸铁锂稀缺资源 [2][3] - 丰元股份子公司获楚能新能源三年期长单，累计供货10万吨磷酸铁锂 [5] - 龙蟠科技孙公司获得亿纬锂能马来西亚子公司15.2万吨及宁德时代15.75万吨磷酸铁锂正极材料长单，预计累计销售金额约110亿元 [5] - 万润新能拿下宁德时代长协订单，预计在2025年5月至2030年间供应132.31万吨磷酸铁锂产品 [5] 产能扩张计划与特点 - 江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [9] - 龙蟠科技拟募资不超过20亿元用于山东菏泽11万吨及湖北襄阳8.5万吨高性能磷酸铁锂材料项目，印尼二期9万吨项目预计年底完成 [9] - 湖南裕能拟在马来西亚投资约9.5亿元建设年产9万吨锂电池正极材料项目 [9] - 贵州磷化等企业规划建设年产60万吨磷酸铁及磷酸铁锂产能的耦合循环一体化项目 [9] - 本轮扩产以头部企业为主力，新增产能更关注产品质量和出口能力，产能布局战略为“国内跟随，海外扩张” [10][11] 技术发展与竞争维度 - 行业技术向高压实密度、快充、长循环方向迭代，高端产品占比提升 [13] - 富临精工主打高压实密度磷酸铁锂材料 [13] - 湖南裕能上半年高性能产品销量约19.34万吨，占总销量40% [13] - 德方纳米第四代高压实密度产品出货占比20%-30%，第五代进入中试 [13] - 龙蟠科技四代一烧高压实密度材料开始放量 [13] 成本控制与产业链布局 - 行业整体处于微利状态，一体化布局成为趋势以控制成本 [14] - 湖南裕能实现磷酸铁全部自供，坚持从资源到循环回收的一体化发展 [14] - 龙蟠科技在江西宜春合资建设年产4万吨碳酸锂加工厂，并在多地投建磷酸铁产能 [14] - 万润新能具备前驱体、正极材料一体化的产业链融合能力 [14] 行业调整与项目终止 - 行业扩产与退潮并存，多家公司终止此前投资计划，产能结构加速调整 [12] - 丰元股份终止个旧市5万吨锂电池高能正极材料一体化项目 [12] - 万润新能终止武汉研发技术中心及产业化基地项目 [12] - 川金诺终止磷酸铁锂及配套材料募投项目，转向埃及项目 [12] - 金浦钛业终止投资原计划建设20万吨/年磷酸铁锂项目的公司 [12]

投资计划 - 公司子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [1] - 项目选址在德阳—阿坝生态经济产业园区 [1] - 投资基于磷酸铁锂市场回暖及高端磷酸铁锂需求规模扩大的判断 [1] 项目影响 - 预计投资事项不会对公司2025年度财务状况和经营业绩产生重大影响 [1] - 项目顺利实施将提升公司新能源磷酸铁锂业务的核心竞争能力和可持续发展能力 [1] - 投资符合公司的长远规划和整体发展战略 [1] 行业背景 - 磷酸铁锂市场出现回暖迹象 [1] - 高端磷酸铁锂产品需求规模正在扩大 [1]

合作项目概况 - 四川发展龙蟒股份有限公司全资子公司德阳川发龙蟒与富临精工子公司江西升华新材料有限公司签署协议，共同设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司，以投资、建设和运营17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目 [1] - 合资公司注册资本为6.6亿元，其中江西升华出资占比51%，德阳川发龙蟒出资占比49% [1] - 项目预计总投资金额为19.61亿元，拟选址四川绵竹市德阳—阿坝生态经济产业园 [1] 项目战略意义与优势 - 合作是公司完善“硫—磷—钛—铁—锂—钙”多资源循环经济产业链的关键落子，旨在推动磷化工与新能源材料产业协同发展 [1][2] - 项目选址有利于依托公司磷化工副产草酸亚铁、磷酸铁等资源，降低原材料外采成本，实现产业链闭环 [2] - 合作可分享江西升华在高压密磷酸铁锂方面的技术和订单优势，有望优先获得下游溢价订单 [2] - 投资有利于夯实公司在新能源领域的产业布局，优化产品结构、扩大产能规模，并与磷酸二氢锂项目形成产业协同 [3] 行业背景与市场需求 - 国家新能源汽车和储能市场的快速发展及渗透率持续提升，有效拉动了新能源电池正极材料市场需求 [3] - 草酸亚铁路线制备的高压密磷酸铁锂正极材料凭借性能优势作为主流技术路线之一，市场需求快速增长，行业供需格局良好 [3] - 磷酸铁锂正进入“成本曲线陡峭化”阶段，高端高压实密度产品仍处于紧平衡状态 [4] 技术路线与竞争格局 - 合资公司项目规划产能17.5万吨/年，采用草酸亚铁工艺，江西升华对合资公司生产提供全程技术指导 [1] - 草酸亚铁路线因前段草酸循环壁垒和后段压实优势，将占据高溢价细分市场 [4] - 预计2026年后行业成本锚点将下移至磷矿—硫酸—铁源三端，掌握磷矿的企业有望获得成本优势，没有资源优势的三线厂商或将被迫退出 [4] - 下一轮竞争核心是资源禀赋、工艺包及下游锁单的“三位一体”卡位赛 [4]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有41个机构投资者持有富临精工A股股份，合计持股量达6.28亿股，占公司总股本的36.72% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达35.75%，相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了0.81个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计7个，持股增加占比达1.04%，主要增持基金包括易方达国证机器人产业ETF、景顺长城国证机器人产业ETF等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计11个，持股减少占比达0.32%，主要减持基金包括鹏华新能源汽车混合A、招商安润灵活配置混合A等 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计13个，主要包括诺安和鑫混合A、鹏华国证机器人产业ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计253个，主要包括建信新能源行业股票A、广发多因子混合等 [2] 外资持仓变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.41% [2] 主要机构投资者 - 前十大机构投资者包括四川富临实业集团有限公司、香港中央结算有限公司、易方达国证机器人产业ETF、工银瑞信基金相关产品、南方中证1000ETF、东方新能源汽车主题混合、诺安和鑫混合A、景顺长城国证机器人产业ETF等 [1]