行业整体景气度 - 磷酸铁锂行业在2025年三季度迎来转折点，开工率重新站上景气线，价格爬回成本线上方 [1] - 10月份磷酸铁锂统计产量39.97万吨，环比增长11.5%，产能利用率达75.9%，环比增长2.5个百分点 [5] - 头部前十家企业几乎全部满产，前期尚有闲置产能的企业逐渐重新开启 [6] 价格与盈利状况 - 10月下旬动力型磷酸铁锂主流报价为3.7-3.8万元/吨，储能型为3.6万元/吨，扣除锂价影响后的加工费自9月起出现改善 [2] - 行业龙头湖南裕能第三季度营收88.68亿元，同比增长73.97%，单季度归母净利润增速高达235% [7] - 万润新能、龙蟠科技、德方纳米、安达科技等二梯队企业均较大幅度减亏 [6] 市场需求驱动 - 动力电池与储能需求双轮驱动行业回暖，磷酸铁锂电池在动力电池装车量中占比稳定在八成以上 [1][10] - 2025年前三季度中国动力电池累计装车量达493.9GWh，同比增长42.5%，其中磷酸铁锂电池装车402.6GWh，占比81.5%，同比大增62.7% [10] - 2025年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，新增需求几乎全部落在磷酸铁锂体系上 [10] 产品结构与技术趋势 - 高端产品如高压实、高能量密度产品更为紧俏，供不应求 [1][8] - 德方纳米第四代高压密产品出货占比持续提升，湖南裕能CN-5系列、YN-9系列等产品供不应求 [8] - 行业竞争从拼产能转向拼产品力，高压实、长寿命、高安全等指标成为竞争关键 [14] 公司动态与战略布局 - 多家公司订单饱和，产线满负荷生产，安达科技订单已排到明年上半年 [5] - 头部企业掀起新一轮高端产能扩产潮，如富临精工拟投资40亿元建设年产35万吨项目，龙蟠科技拟定增募资建设19.5万吨项目 [12] - 企业扩产保持“有节奏、不冒进”的态度，并积极布局海外，如湖南裕能在西班牙和马来西亚建设生产基地 [12] 市场前景与竞争格局 - 多位业内人士预测高景气度有望持续至明年，四季度供需缺口或进一步扩大，价格仍有上行空间 [1][12] - 行业集中度持续提升，三季度CR5达65%，较去年同期提高10个百分点 [13] - 具备技术优势的企业将获得更大发展，无法实现产品升级的企业将被淘汰 [11]

行业景气度显著回升 - 磷酸铁锂行业在2025年三季度迎来转折点，供需基本面明显改善，呈现产销两旺特征[6] - 10月份磷酸铁锂统计产量达39.97万吨，环比增长11.5%，产能利用率为75.9%，环比增长2.5个百分点[8] - 头部前十家企业几乎全部满产，前期闲置产能逐渐重新开启[8] 上市公司业绩大幅改善 - 行业龙头湖南裕能第三季度营收88.68亿元，同比增长73.97%，单季度归母净利润增速高达235%[8] - 万润新能、龙蟠科技、德方纳米、安达科技等二梯队企业均实现较大幅度减亏[8] - 安达科技三季度出货量环比继续双位数增长，订单已排到明年上半年[8] 终端需求强劲驱动增长 - 动力与储能两大终端需求强劲，共同引发产业整体回暖[11] - 前三季度我国动力电池累计装车量493.9GWh，同比增长42.5%，其中磷酸铁锂电池装车402.6GWh，占比81.5%，同比大增62.7%[12] - 2025年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，预计全年总出货量达580GWh，增速超过75%[12] 高端产品供不应求 - 高压实、第四代、储能专用等高端磷酸铁锂产品最为抢手，供不应求[9] - 德方纳米第四代高压密产品出货占比持续提升，湖南裕能CN-5系列、YN-9系列等产品供不应求[9] - 行业最大瓶颈已不完全是产能，而是高端产品的技术门槛[12] 价格与加工费企稳回升 - 10月下旬动力型磷酸铁锂主流报价在3.7—3.8万元/吨附近，储能型报价3.6万元/吨[6] - 扣除锂价影响后，磷酸铁锂企业赚取的加工费自9月起出现一波改善[6] - 四季度供需缺口预计进一步扩大，价格仍有上行空间，高端产品有望维持溢价优势[15] 市场集中度持续提升 - 三季度行业CR5企业市场份额达65%，较去年同期提高10个百分点，行业集中度持续提升[16] - 供给端挤出一批落后产能，为拥有技术实力的企业留下更多市场空间[12] - 具备技术优势的企业将获得更大发展空间，竞争从拼吨数转向拼产品力和全球化能力[16] 企业扩产与战略布局 - 富临精工宣布拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目，总产能将提升至65万吨[14] - 龙蟠科技拟定增募资不超过20亿元，用于建设19.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目[14] - 湖南裕能正在西班牙和马来西亚布局生产基地，海外布局成为头部企业重要战略[15]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [4] 报告核心观点 - 锂电行业迎来新周期，需求端景气趋势强劲，储能、动力等多元场景共振，供给端供需拐点初现，涨价预期强化，行业整体呈现供需改善态势 [1][9][47] 需求：景气趋势强劲，多元场景共振 储能需求 - 国内电力市场改革加速，2025-2026年全面加快电力现货市场建设，多数地区2025年底完成现货市场连续结算，容量电价机制已在多个省份出台，如山东、河北、内蒙古等 [13][14] - 海外光储平价时代来临，成本下降和商业模式理顺推动低电价长尾市场爆发，欧洲、拉美等地区电网波动剧烈，储能刚性需求显现 [13] - 国内储能招投标保守预计2025年下半年中标190GWh以上，若一年滚动兑现度为50%，则全年装机可能达到183GWh，高兑现度下可能超过200GWh；预计2025、2026年装机分别为170+GWh、220+GWh [17][18] - 全球储能需求到2030年新增装机预计1327GWh，对应复合增速30%以上，其中中国、欧美澳、中东非拉、亚洲其他地区分别贡献451GWh、221GWh、312GWh、343GWh [18][19] - 美国缺电和数据中心配储需求显著，经调整后2025-2030年储能容量总需求达1199GWh，年化复合增速56.0%；变压器容量总需求达2264GWh，年化复合增速34.0% [22][25][28] 动力需求 - 国内电动重卡2025年1-7月销量9.6万辆，同比增长179%，因锂电池价格降至0.6元/Wh左右，百公里电耗下降，较天然气达到平价拐点；当前以封闭路段为主，2026年干线有望起量，带电量从423KWh提升至700-1000KWh [29][30][33] - 欧洲新能源车2025年1-8月销量累计同比+30.8%，碳排放标准从107g/km调整至94g/km，若三年期内车企全部满足，测算欧洲新能源车销量三年复合增速需在20%以上；2025-2028年预计推出约50款新车，其中86%为纯电车型 [35][36][38][40] - 国内乘用车渗透率2025年1-8月维持在55%左右，EV占比上升，新车带电量提升，如极氪、广汽埃安等车型带电量达100-150KWh；乘用车EV、PHEV单车带电量分别为54.5KWh、27.7KWh，平均带电量45.1KWh，重回提升通道 [41][42][44] - 全球新能源车销量2025年预计2112万辆，同比增长26.6%，2026年预计2379万辆，同比增长12.7%；动力电池装机量2025年预计1193GWh，同比增长39.0%，2026年预计1489GWh，同比增长24.8% [45] 供给：供需拐点初现，涨价预期强化 电池环节 - 锂电池价格2025年上半年下行，但头部企业产能利用率达高位，宁德时代2025年上半年为90%，二梯队企业年中达80%以上；100Ah户储、314Ah大储出现结构性紧缺，价格自5月起上涨 [49][51][53] - 2025年国内规模以上企业产能利用率达79%，同比提升13pct；2025年第四季度行业整体达86%，2026年上半年若考虑新产能投放，利用率可能回落至70%-75%，但大电芯爬坡下仍有望保持80%-85% [55][57][59] - 电池长单定价以成本传导为主，散单弹性更大；电芯涨价0.01元/Wh，储能IRR下降0.2pct，新能源车成本上升800元（80KWh车型） [60][63] - 头部企业如宁德时代、亿纬锂能等中期主线为高端和海外占比提升带来的盈利结构改善；户储链因下游敏感度低，结构性紧缺下弹性更大 [65][66] 6F环节 - 6F价格自2025年8月底上涨，散单从底部5万元/吨升至10-11万元/吨；因需求超预期和部分产能关停，供需矛盾放大；2026年需求增长约8-9万吨，扩产周期1.5年，紧缺周期有望持续至2027年 [68][71][72] - 价格弹性显著，若6F价格达10万元/吨，出货10万吨对应净利润33.8亿元 [73] 铁锂正极环节 - 磷酸铁锂正极总量过剩，2025年产能利用率65%-70%，2026年有望达70%-75%；高压实产品产能利用率高，头部企业满产；行业多数企业亏损，需求改善下挺价意愿增强 [75][77] - 后续关注磷酸铁开工率回升（当前70%-75%）、碳酸锂价格回升以及高端产品出海带来的盈利改善 [80][82] 负极环节 - 负极石墨化产能利用率2025年70%-75%，2026年有望提升至80%；头部企业满产，但外协产能影响供需；2025年盈利承压，2025年第四季度需求超预期下价格修复动力强 [84][87] - 结构性逻辑聚焦海外产能布局，如贝特瑞印尼8万吨产能、尚太科技马来西亚5万吨产能，海外盈利贡献提升 [88][90][92] 隔膜环节 - 隔膜表观产能利用率60%-65%，但储能电池向湿法隔膜切换，若20%-50%干法转湿法，产能利用率可修复至68%-79%；行业扩产放缓，格局改善 [94][96] - 海外供应链为核心催化，恩捷股份、星源材质海外产能进展积极，如匈牙利、美国基地，配套LGES、特斯拉等项目；新技术如半固态电池隔膜布局领先 [98][100] 铜箔环节 - 铜箔产能利用率2024年50%-55%，2025年回升至65%-70%，2026年有望达80%；尾部产能出清，头部企业满产；加工费触底，涨价意愿强烈 [101][102][106] - 产品结构向超薄铜箔切换（如4.5μm），头部客户渗透率提升，改善供需；企业如嘉元科技、诺德股份在高端铜箔方面进展显著 [104][108]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议时间为11月13日14:30[1] - 网络投票时间为11月13日9:15 - 15:00[1] - 会议股权登记日为2025年11月4日[2] - 会议登记时间为11月4日9:30 - 11:30和14:00 - 17:00[5] - 深交所交易系统投票代码为350432，投票简称为富临投票[12] - 深交所互联网投票系统开始时间为11月13日9:15，结束时间为15:00[14] 公司项目 - 新建年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目[4] 其他信息 - 会议联系人徐华崴，电话0816 - 6800673，传真0816 - 6800655[8] - 公司通讯地址为四川省绵阳市高端装备制造产业园凤凰中路37号，邮编621000[8] - 提议召开本次股东大会的是第五届董事会第二十七次会议和第五届监事会第二十三次会议决议[9] - 本次股东大会现场会议会期半天，与会人员食宿及交通费用自理[8]

重大资本支出项目 - 子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [1] - 项目将分两期建设，每期产能17.5万吨，建设周期均预计为12个月 [1] - 为推进项目，江西升华拟与川发龙蟒子公司设立合资公司，江西升华持有51%股权 [1] 战略意图与市场背景 - 投资规模相当于公司当前净资产的近两倍，凸显激进扩张的战略意图 [1] - 投资基于磷酸铁锂市场回暖及高端磷酸铁锂需求规模扩大的背景，旨在提升新能源磷酸铁锂业务的核心竞争力 [1] 盈利能力分析 - 前三季度公司实现营业总收入90.85亿元，同比增长54.43%，但归母净利润仅为3.25亿元，同比增速仅为4.63% [2] - 第三季度营收32.72亿元，同比增长43.0%，但归母净利润同比下降15.83%，呈现增收不增利局面 [2] - 公司毛利率降至11.23%，同比大幅下降11.33个百分点，净利率为3.98%，同比下降26.21个百分点 [3] 成本与费用控制 - 三费占营收比例为3.94%，较上年同期下降16.68%，但无法抵消毛利下行压力 [3] 财务状况与偿债能力 - 公司有息负债为18.68亿元，同比增长45.41%，资产负债率达63.65%，较去年同期增加10.36个百分点 [4] - 货币资金仅占流动负债的58.66%，短期偿债能力偏弱 [5] - 应收账款高达22.78亿元，同比增长46.81%，规模接近归母净利润的7倍 [5] 现金流质量 - 每股经营性现金流为0.07元，同比大幅下降78.5%，经营性现金流远低于净利润水平 [5] 融资计划与资金压力 - 公司正在筹划不超过12.52亿元可转债发行计划，40亿元投资项目可能带来更大资金需求 [6] - 公司表示40亿元投资项目不会对2025年度财务状况和经营业绩产生重大影响 [6]

行业整体业绩表现 - 锂电正负极材料行业大部分厂商已扭亏为盈，去年亏损严重的企业今年亏损幅度大幅收窄，行业回暖趋势明显 [1] - 负极材料环节上市公司业绩普遍较好，除翔丰华前三季度净利润下降外，其余企业各项指标均呈现增长趋势 [3] 正极材料环节分析 - 高压实磷酸铁锂成为正极材料环节焦点，其技术迭代快速，第四代技术热度未退，第五代技术已开始应用，性能提升空间巨大 [3] - 高压实磷酸铁锂需求旺盛源于大容量电芯赛道竞争激烈及储能赛道火热，该材料是储能电池厂商首选，价格更高，导致多家厂商满产 [3] - 需求旺盛带动碳酸锂价格回暖，电池级碳酸锂价格维持在80300-81700元/吨区间 [4] - 储能需求爆发及动力电池销量攀升是铁锂材料企业业绩回暖主因，也是高压实磷酸铁锂技术进步的根本动力 [4] - 头部企业在海外拿下大规模订单，带动德方纳米、龙蟠科技等获得巨额订单，龙蟠科技先后获得楚能新能源、福特、亿纬锂能、宁德时代、LG新能源大单 [4] - 三元材料热度相对较低，2025年前三季度中国锂电池三元正极前驱体出货量约66.9万吨，同比微降1.2%，容百科技与中伟股份业绩受此行业影响 [4] - 当升科技因在铁锂方面有布局，累计销量达6.7万吨，成为新增长极，同时在固态电池材料领域进展快，全固态电池高镍多元材料和富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货 [5] - 部分正极材料企业如龙蟠科技、容百科技、德方纳米、万润新能尚未扭亏，但亏损较去年大幅收窄，容百科技业绩受布局及三元材料周期性影响波动较大 [2] 负极材料环节分析 - 中国已是锂电池负极材料第一强国，市场占比超过90%，供应链系统强大充满韧性，平稳度过调整期后快速回暖 [6] - 2025年中国锂电池负极材料出货量201.1万吨，同比增长35.1%，人造石墨出货183.9万吨，同比增加4.5%，增长态势预计延续至第四季度 [7] - 增长动力源于动力和储能电池出货增长，2025年上半年人造石墨负极出货量超116万吨，天然石墨负极出货量近10万吨，人造石墨负极占比91.6%，同比提升5.3个百分点 [6] - 2025年第三季度部分企业订单涨价，订单情况良好，甚至需要外协产能辅助，全行业产能利用率飙升 [7] - 杉杉股份2025年第一季度成功扭亏为盈，录得净利润3314.28万元，股价回升，其处于负极材料赛道头部地位，业务规模庞大，产能利用率回升带动业绩反弹 [7] - 贝特瑞通过发力海外业务、固态电池技术及储能业务摆脱行业影响，海外市场聚焦印尼与摩洛哥，全球化产能布局逐步成型，固态电池材料在三季度取得重大进展 [7] - 璞泰来抓住动力电池及消费类电池复苏机遇业绩回升，隔膜涂覆加工业务在储能领域突破，PVDF材料业务销量增长，并正式设立极片事业部提供极片加工服务 [8] 重点公司业绩摘要 - 华友钴业前三季度营收589亿元，同比增长29.57%，净利润42.16亿元，同比增长39.59% [2] - 湖南裕能前三季度营收232.26亿元，同比增长46.27%，净利润6.45亿元，同比增长31.51% [2] - 杉杉股份前三季度营收148.09亿元，同比增长11.48%，净利润2.84亿元，同比增长1121.72% [2] - 璞泰来前三季度营收108.30亿元，同比增长10.06%，净利润17亿元，同比增长37.25% [2] - 天齐锂业前三季度营收73.97亿元，同比下降26.5%，但净利润扭亏为盈，达1.8亿元 [2] - 赣锋锂业前三季度营收146.25亿元，同比增长5.02%，净利润扭亏为盈，第三季度净利润同比大幅增长364.02% [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 事件驱动：10月31日，六氟磷酸锂市场报价已超过11万元/吨，较10月20日上涨约2万元/吨 [2] - 核心观点：储能正推动电池行业进入新一轮周期，电池材料景气度上行 [2][3] 需求分析 - 新一轮锂电周期由储能需求推动，区别于2014-2016年的政策驱动商用车周期和2020-2022年的电动车平价驱动乘用车周期 [3] - 受益于海外能源转型及国内储能政策支持，预计2025-2027年将进入全球能源转型驱动的储能周期 [3] - 预计2026年储能需求增速有望达到50% [3] 供给弹性分析 - 核心材料环节如六氟磷酸锂、磷酸铁锂、负极等缺乏供给弹性，主要受制于环保或高能耗特征 [3] - 六氟磷酸锂属于氟化工产业，氢氟酸具有污染性导致环评要求高，建设周期约1-1.5年 [3] - 磷酸铁锂扩产周期约1年，负极石墨化环节因高耗能属性，扩产周期约1年 [3] - 其他环节如铜箔亦有较高环保压力，且在行业盈利持续性存忧背景下，整体产业扩产相对谨慎 [3] 价格趋势与产能利用率 - 电池材料开始展现价格弹性，六氟磷酸锂、磷酸铁锂、负极、铜箔等环节预计开启价格上行周期 [3] - 从细分赛道看，预计2026年电池、电解液（六氟）、正极、负极的有效产能利用率分别为70%、82.5%、81%、83% [3] - 由于尾部产能有效性较低，行业整体预计将进入紧平衡状态 [3] 投资建议 - 看好储能需求周期带来的锂电新一轮上行周期 [4] - 建议关注的公司包括：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、多氟多、璞泰来、尚太科技、湖南裕能、富临精工、阳光电源、海博思创、华盛锂电、石大胜华等 [4]

公司控股股东股权质押变动 - 控股股东富临集团于2025年10月31日解除了其持有的富临精工部分股份的质押 [1] - 富临集团直接持有公司股份总数为519,741,617股，其中35,600,000股存放于招商证券客户信用交易担保证券账户中，所有权未发生转移 [1] 股东持股及质押现状 - 一致行动人聂丹为公司董事，所持股份性质为高管锁定股，其未质押股份不涉及冻结情况 [1] - 截至公告披露日，控股股东所质押的股份不存在平仓风险或被强制平仓的情形 [3] - 控股股东质押情况不会对上市公司生产经营、公司治理等产生实质性影响 [3]

项目核心信息 - 子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [1] - 新项目位于德阳—阿坝生态经济产业园区，分两期建设，每期产能17.5万吨，建设周期预计均为12个月 [2] - 项目全部投产后，江西升华的高压实密度磷酸铁锂总产能将从现有的30万吨跃升至65万吨 [2] 市场背景与需求 - 高压实密度磷酸铁锂作为升级产品，具有高容量、长循环寿命优势，可提升电池能量密度、续航能力和快充性能 [2] - 随着新能源汽车市场对长续航、高快充需求增长，高压实密度磷酸铁锂市场需求持续攀升 [2] - 据机构预测，2025年高压密磷酸铁锂需求可达73万吨，约占2024年磷酸铁锂行业总需求的18% [2] 客户与订单保障 - 公司与宁德时代深度绑定，宁德时代承诺在2025年至2029年期间对江西升华的采购量不低于承诺产能的80% [3] - 宁德时代通过给予大额预付款及战略入股支持，并多次增资扩股以提升对江西升华的持股比例 [3] - 江西升华还供应比亚迪、蜂巢能源等头部电池企业 [3] 技术与成本优势 - 江西升华是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者，采用固相法+草酸亚铁工艺 [4] - 该工艺碳包覆均匀，制程工艺简单，能耗相对更低，生产设备占用更少 [4] - 一期17.5万吨产能将与磷化工龙头川发龙蟒合资共建，其10万吨/年磷酸二氢锂项目将提供原材料，有助于降低生产成本 [4] 行业竞争格局 - 磷酸铁锂正极材料行业正从“价格战”转向“价值战”，头部企业纷纷加码高端产能 [5] - 在行业结构性产能不足的背景下，公司凭借技术优势、大客户绑定和成本优化能力，有望在高端市场脱颖而出 [5] - 此次扩产将有助于提升公司在高端市场的份额，并带动上游材料企业估值重构 [5]

股份解除质押 - 2025年10月31日富临集团部分股份解除质押，合计1554万股，占其所持2.99%，占总股本0.91%[1] 股东持股与质押情况 - 截至披露日，控股股东及其一致行动人持股7.05亿股，比例41.24%[2] - 解除质押后，控股股东及其一致行动人质押4872万股，占所持6.91%，占总股本2.85%[2] 股东个体情况 - 安治富持股1.69亿股，比例9.90%，无质押[2] - 富临集团持股5.2亿股，比例30.40%，解除后质押4872万股，占所持9.37%，占总股本2.85%[2] 风险情况 - 截至披露日，控股股东质押股份无平仓风险，后续有风险将应对[4]