报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力均无评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体策略为重视新能源供给侧的进化，关注反“内卷”、下游创新带来的供给侧进化，锂电、光伏等产业链有望逐步确认大周期底部，产品力领先、创新有优势的公司将受益 [3] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，下游格局持续进化，锂电景气度预期向好，重视在海外市场有优势的龙头 [3][4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，光伏“内卷”有望破局，光储平价后储能的入口价值将提升 [5] - AI + 新能源、风电等产业链需重视新市场的突破，可控核聚变进入加速导入期，海风受益于海洋经济高质量发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周锂辉石精矿价格上涨，部分正极材料、电解液、电池等价格有不同程度变化，如三元材料 5（523/动力）周涨幅 0.89%，碳酸锂（电池级 99.5）周涨幅 2.48%等 [11][12] 行业新闻跟踪 - 人民日报点名光伏存在产能过剩、恶性竞争的“内卷”问题，将多举措整治；中央财经委会议强调依法治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出；光伏玻璃头部企业计划 7 月开始减产 30% [5][21][30] - 小米 YU7 上市后大定火爆超预期，体现新能源汽车消费逻辑变革；星源材质马来西亚工厂建成，打造 20 亿㎡隔膜产能并构建独立海外定价体系 [21][22] - 2025 年上半年中国储能企业订单量超 250GWh，呈现订单规模快速扩张等五大趋势；广东发布虚拟电厂参与电力市场细则 [25][26] 公司新闻跟踪 - 亿纬锂能拟在马来西亚投资不超 86.54 亿元建设新型储能项目；德福科技拟收购卢森堡铜箔 100%股权；欣旺达筹划发行 H 股股票并在香港联交所主板上市 [4][41][42] - 远东股份子公司中标/签约千万元以上合同订单合计 259,306.80 万元；豪鹏科技发布员工持股计划；富临精工与川发龙蟒拟共同投资设立合资公司 [42]

公司战略布局 - 公司与富临精工签署《合作框架协议》，共同推进正极材料业务的股权投资与资本合作，设立合资公司投资新建10万吨/年高压密磷酸铁锂项目和10万吨/年磷酸二氢锂前驱体项目，旨在打通上游资源到正极材料全链条 [1][2] - 公司坚持磷化工与新能源材料"双轮驱动"战略，产业协同发展成效渐显 [1] - 富临精工在新能源材料技术研发与市场渠道上表现亮眼，双方股权分配巧妙互补，实现磷矿资源与生产技术的高效整合 [3] 项目合作细节 - 磷酸铁锂项目由富临精工或其指定方控股合资公司，持股51%，投资新建10万吨/年高压密磷酸铁锂项目 [2] - 前驱体项目由公司或其指定方持股51%，新建10万吨/年磷酸二氢锂前驱体项目，以锂精矿或硫酸锂为原材料，同时新建10万吨/年草酸亚铁项目 [2] 磷化工领域优势 - 公司在磷化工领域已构筑深厚护城河，拥有磷矿资源储量约1.3亿吨，原矿生产能力达410万吨/年，2024年实际生产磷矿224.93万吨，同比增长16.01% [2] - 工业级磷酸一铵占据国内市场半壁江山，2024年终端销量占国内总量的54.38%，在新能源材料领域的应用同比增长51.27% [2] 财务表现 - 2024年公司实现营收81.78亿元，同比增长6.10%，净利润5.33亿元，同比大幅增长28.62% [4] - 2025年第一季度营收达20.84亿元，同比增长24.70%，净利润为1.03亿元，同比微降0.24% [4] - 总资产从2019年末77.84亿元增至2024年末193.7亿元，增幅约148.84%，2025年一季度末达201亿元，创新高 [1][5] 新能源材料业务进展 - 德阿项目一期2万吨磷酸铁锂装置已实现量产且量销，4万吨装置处于试生产状态 [4] - 攀枝花项目一期5万吨磷酸铁装置已建成投产，30万吨硫酸装置进入调试阶段，计划于2025年年中试生产 [4] - 新能源材料业务有望成为公司未来业绩增长的核心驱动力 [4] 研发投入 - 2020年—2024年研发投入累计达7.95亿元，分别为4396.1万元、9846.8万元、2.33亿元、2.15亿元、2.05亿元 [5]

活动概述 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在深圳举办，主题为"换电之城 智慧两轮" [2] - 活动由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办，雅迪科技集团、台铃集团、新日股份等多家行业领先企业参与赞助或合作 [2] 高压密磷酸铁锂行业动态 - 高压密磷酸铁锂材料(压实密度≥2.6g/cm³)是当前磷酸铁锂高度确定的升级路径，主流正极材料企业正加速布局抢占技术制高点 [2] - 2024年以来，部分磷化工企业陆续终止磷酸铁锂项目，但川发龙蟒通过与头部企业合作找到了新突破口 [6][7] - 2025年是高压密磷酸铁锂放量大年，新的竞争格局有望出现 [12] 富临精工业务发展 - 富临精工2024年实现营收84.7亿元(同比+47.02%)，净利润3.97亿元(扭亏为盈，同比+173.11%)，锂电材料业务营收48.29亿元(同比+71.99%) [9] - 2024年高压实密度磷酸铁锂产量12.82万吨(同比+204.18%)，销量12.62万吨(同比+178.79%)，产能利用率88.95% [10] - 目前高压密磷酸铁锂产能达21.5万吨，年内有效产能将增至30万吨 [11] - 与宁德时代签订长期采购协议，2025-2029年承诺100%产能优先供应宁德时代，后者承诺每年采购量不低于承诺产能的80% [11] 企业合作项目 - 富临精工与川发龙蟒签署合作框架协议，计划在四川绵阳新建10万吨/年高压密磷酸铁锂项目和10万吨/年磷酸二氢锂前驱体项目 [4] - 合资公司股权结构分别为富临精工方持股51%(磷酸铁锂项目)和49%(前驱体项目) [4] - 川发龙蟒拥有磷矿资源储量约1.3亿吨，2024年生产磷矿224.93万吨(同比+16.01%) [5] 主要企业技术进展 - 湖南裕能高压实磷酸铁锂CN、YN系列取得重要进展，新产品销量占比达22% [14] - 德方纳米第四代高压实密度产品已批量出货，新一代产品验证进展顺利 [15] - 龙蟠科技推出四代高压实产品S526(压实密度>2.6g/cm³)，五代产品研发进展顺利 [17] - 万润新能与宁德时代签订5年132.31万吨供应协议，将共同开发高压实密度产品 [18] 市场趋势 - 高压密磷酸铁锂产能正在快速扩充，高端产品产能不足情况将改善 [19] - 技术与工艺优势正决定各企业产品的市场竞争力 [19] - 行业正从单纯产能扩张转向技术差异化竞争 [12][19]

磷酸铁锂市场动态 - 磷酸铁锂市场价格下行但大单频出 龙蟠科技 万润新能 富临精工等厂商纷纷签下大单 宁德时代 比亚迪等巨头积极布局 [1] - 富临精工子公司与宁德时代签订补充协议 宁德时代预付5亿元支持产能建设 江西升华承诺2025-2029年优先满足宁德时代需求 后者承诺每年采购量不低于承诺产能的80% [3] - 万润新能将在2025年5月至2030年5月向宁德时代供应约132.31万吨磷酸铁锂 交易总金额超400亿元 [3] - 比亚迪电池4月与丰元锂能签三年合作框架协议 [3] - 龙蟠科技5月与楚能新能源签15万吨供应协议 预计金额超50亿元 6月3日其控股孙公司与亿纬锂能海外子公司签订50亿元以上销售协议 [3] 行业供需与竞争格局 - 大单频现原因包括市场需求旺盛 磷酸铁锂价格处于低位 成本优势凸显 快充需求推动高压实密度磷酸铁锂产品成为主流 订单向头部企业集中 [3] - 今年1-5月我国动力电池累计装车量增长50.4% 磷酸铁锂电池装车量占比81.4% [3] - 2024年全球储能电池中磷酸铁锂电池占比达92.5% [3] - 湖南裕能2024年产能利用率101.3% 一季度产销两旺 拟筹集48亿元扩产 [3] 技术升级与产品迭代 - 万润新能与宁德时代计划推进高压密磷酸铁锂产品迭代和量产导入 [4] - 龙蟠科技四代一烧高压密磷酸铁锂正极材料预计下半年逐步放量 [4] - 四代磷酸铁锂溢价能力更强 较普通三代产品报价高出2000-3000元/吨 [4] 行业发展趋势 - 短期内磷酸铁锂价格或弱势运行 但长期行业将从价格竞争转向价值竞争 落后产能加速退出 [4] - 2024年我国磷酸铁锂材料出货量增长48.2% [4] - 头部企业订单集中化后 材料板块龙头企业规模和技术优势将更明显 市场份额有望向头部倾斜 [4]

公司注册资本变更 - 富临精工注册资本由约12亿人民币增至约17亿人民币，增幅40% [2][4] - 股东数量、持股比例未发生变化，反映资本对公司前景的看好 [2] - 公司成立于1997年，业务涵盖汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控、新能源锂电正极材料及机器人研发生产 [2] 业务发展方向 - 高压密磷酸铁锂和机器人将成为公司未来业务扩张重点 [3] - 子公司江西升华采用固相法+草酸亚铁工艺路线，具备21.5万吨高压实密度磷酸铁锂正极材料产能 [7] - 预计年内有效产能将增加至30万吨 [7] 高压密磷酸铁锂技术 - 高压密磷酸铁锂已成为电池企业快充竞赛的迭代方向，2025年需求预计达73万吨 [5] - 草酸亚铁法工艺由公司主导推进，成本较传统工艺高2000元/吨但无需大规模改造产线 [7] - 草酸亚铁法工艺具有材料碳包覆均匀、制成工艺简单、能耗更低等优势 [7] 未来规划 - 公司将优化产能区域布局及技术储备，加快高压实密度磷酸铁锂产能项目建设 [8] - 推进上游草酸亚铁、磷酸二氢锂项目建设，丰富磷酸盐体系材料产品线 [8] - 持续提升产品性能指标以满足高端市场需求 [8]

行业技术更迭与格局重塑 - 锂电正极领域技术更迭加速，高压密磷酸铁锂（压实密度≥2.6克/立方厘米）成为行业新趋势，目前仅富临精工和湖南裕能实现批量生产 [6][7] - 高压密产品因提升电池能量密度和快充性能，供需偏紧，价格坚挺，而普通磷酸铁锂受碳酸锂降价影响价格持续走弱 [6][7] - 头部企业通过技术差异化应对行业压力，如富临精工高压密产品2024年营收同比增长71.99%，占总营收57.01% [6] 企业战略合作与产能绑定 - 宁德时代向富临精工子公司江西升华预付5亿元支持扩产，并延长采购协议至2029年，承诺每年采购不低于承诺产能80% [3][4] - 龙蟠科技2026-2030年将向亿纬锂能销售15.2万吨磷酸铁锂，合同金额超50亿元，今年已累计签署4笔类似大单，主要针对海外市场 [5] - 万润新能2025-2030年将向宁德时代供应132.31万吨磷酸铁锂，按现价年销售额约80亿元，2024年其出货量22.82万吨居行业第二 [5] 产能扩张与市场集中度 - 富临精工计划2025年6月前达成江西8万吨产能，并推进四川20万吨基地建设，高压密总产能达21.5万吨 [4][6] - 中核钛白因产能利用率仅1.95%终止年产50万吨磷酸铁项目，反映低效产能出清 [6] - 行业向头部集中，预计2025年高压密磷酸铁锂需求73万吨，供给78万吨，富临精工和湖南裕能主导供应 [7] 产品性能与成本优势 - 龙蟠科技4代高压密产品首次实现密度≥2.6克/立方厘米，单次烧结成本与普通产品相当且优于二次烧结 [4] - 高压密产品推动企业开工率逆势提升，如富临精工快充产品2024年Q2起满产满销 [6] - 国金证券指出高压密技术是长期趋势，宁德时代、比亚迪等下游企业需求驱动技术升级 [7]

富临精工与宁德时代签订补充协议 - 宁德时代与富临精工子公司江西升华签订《补充协议》，修订原《业务合作协议》[2] - 宁德时代支持江西升华江西基地16万吨/年产能、四川三期20万吨/年产能建设，此前仅支持7.5万吨/年产能[2][6] - 宁德时代在5月31日前向江西升华一次性支付5亿元预付款[6] - 江西升华承诺江西基地B区在4月30日完成建设，6月30日前达成年产8万吨磷酸铁锂正极材料产能[7] - 江西升华承诺2025年至2029年的100%产能优先用于生产符合宁德时代要求的材料[7] - 宁德时代承诺2025年至2029年每年度采购量不低于江西升华承诺产能的80%[7] 磷酸铁锂行业动态 - 自2025年初以来，宁德时代已与万润新能、龙蟠科技、富临精工、丰元股份等A股磷酸铁锂企业签订长协大单[2] - 万润新能与宁德时代签订合作协议，预计2025年5月至2030年供应磷酸铁锂产品约132.31万吨，订单总金额超400亿元[14][16] - 高压密磷酸铁锂（第四代磷酸铁锂）对技术要求较高，目前仅有几家头部企业实现批量出货[16] - 磷酸铁锂行业市场格局正在重塑，行业集中度将进一步提升[10][16] 江西升华经营情况 - 江西升华是富临精工开展磷酸铁锂业务的主要载体之一[10] - 2022年、2023年、2024年江西升华的营业收入分别为48.79亿元、28.08亿元、48.29亿元[10] - 2022年、2023年、2024年江西升华的净利润分别为2.88亿元、-10.53亿元、-2836.12万元[10] - 2024年江西升华营业利润31.33亿元，净利润28.36亿元[13] 行业背景 - 磷酸铁锂是锂电池中广泛使用的正极材料，主要用于新能源汽车动力电池和储能电池[2] - 受产能快速投建释放、原材料价格下跌等因素影响，磷酸铁锂行业陷入大面积亏损[13] - 高性能磷酸铁锂电池的出货量逐步增长，预计2025年市场将向头部和低成本企业进一步集中[16]

行业现状 - 磷酸铁锂行业呈现"冰火两重天"态势，跨界企业终止或暂缓项目，头部企业则频获大单 [2] - 行业因供需错配普遍亏损，进入淘汰赛阶段，落后产能出清，中高端产能成为主流 [2] - 磷酸铁锂价格从2023年初的16.60万元/吨暴跌至年末的4.60万元/吨 [3] - 2024年6月动力型磷酸铁锂市场价格31750-34750元/吨，较2月6日下降2950元 [4] 跨界企业动态 - 中核钛白终止"年产50万吨磷酸铁项目"，剩余募资16.66亿元永久补流 [2] - 2021年定增募资52.88亿元，原计划25.24亿元投建磷酸铁项目，累计投入13.09亿元仅建成10万吨/年装置 [3] - 2024年惠云钛业、云图控股、川发龙蟒、龙佰集团、金浦钛业等陆续宣布终止或暂缓磷酸铁(锂)项目 [4] 头部企业表现 - 龙蟠科技2026-2030年将向亿纬锂能子公司销售15.2万吨磷酸铁锂，预计销售额超50亿元 [8] - 龙蟠科技年内已获楚能新能源、福特电池工厂、宁德时代等订单，合计超170亿元 [8] - 万润新能2025-2030年将向宁德时代供应约132.31万吨磷酸铁锂，按当前价格估算超400亿元 [8] - 富临精工与宁德时代签订三年14万吨/年供货协议，丰元股份与比亚迪电池签订三年长单 [8] 技术路线与市场格局 - 2024年中国磷酸铁锂正极材料出货量246万吨，同比增长49%，占正极材料总出货量74% [9] - 2024年1-3月磷酸铁锂电池装车量占比达80.8%，同比增长93.6% [9] - 高压密磷酸铁锂成为迭代方向，目前市场以第二代(2.4-2.5g/cm³)、第三代(2.5-2.6g/cm³)产品为主 [9][10] - 第四代高压密产品(2.6-2.7g/cm³)逐步推广，仅湖南裕能、富临精工、龙蟠科技等少数企业掌握技术并量产 [12] - 2024年湖南裕能以70万吨出货量排名第一，市场份额28.8%，德方纳米、万润新能、龙蟠科技紧随其后 [13] 供需与价格展望 - 当前磷酸铁锂产能529.85万吨，预计2025年需求318.67万吨，供给远大于需求 [14] - 预计2027年达到供需平衡，2025年高压密产品供需缺口约5万吨(需求73万吨vs供给78万吨) [14] - 预计2027年后产能利用率逐步回升至70%以上，2030年全球需求或达千万吨级 [14] - 磷酸铁锂价格继续承压下行，待下游需求回暖+碳酸锂价格止跌反弹时或迎来上涨 [15]