市场扩张和并购 - 公司拟发行A股股份购买爱卓科技70%股权，零对价受让其30%股权，并募集配套资金[3] 其他新策略 - 公司与业绩承诺方签署《业绩补偿协议之补充协议》，修改承诺净利润实现情况确定条款[3] - 《业绩补偿协议》修改后计算净利润仅扣除募集配套资金投入相关影响[5] 会议决议 - 相关议案审议通过，无需提交股东大会[7][9][13] - 相关修订报告及摘要详见巨潮资讯网同日公告[11]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买爱卓科技100%股权并募集配套资金[1] 其他新策略 - 2025年10月20日审议通过《业绩补偿协议之补充协议》议案[1] - 结合协议修订重组报告书形成草案并多处更新内容[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年10月21日[3]

交易概况 - 公司拟向上海德迩发行股份购买爱卓科技70%股权，零对价受让兴百昌合伙持有的30%股权[16] - 本次重组交易价格（不含募集配套资金金额）为27,000.00万元[20] - 募集配套资金不超过8270万元，用于爱卓智能改扩建项目（一期）、研发中心项目及支付中介费用等[25] 财务数据 - 2025年6月30日，交易前资产合计414198.33万元，备考数453481.74万元，变动9.48%[32] - 2025年1 - 6月，交易前营业收入244110.15万元，备考数270134.22万元，变动10.66%[33] - 2023 - 2025年1 - 6月交易后基本和稀释每股收益增厚，变动比例分别为100.00%、68.18%、50.00%[43] 股权结构 - 截至2025年6月30日，交易前德尔实业及福博公司合计持股22.44%，李毅合计控制22.81%；交易后德尔实业及福博公司合计持股19.92%，李毅合计控制31.47%，控制权未变[30][31] 市场环境 - 2024年我国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%[81] 政策支持 - 2024年4月起，国务院及相关部门发布多项政策支持上市公司并购重组[78][79] 交易影响 - 本次交易属于同行业并购，有利于增厚公司收入和利润，拓宽产品结构[29] 风险提示 - 本次交易可能造成上市公司即期回报被摊薄[76] 公司承诺 - 控股股东及其一致行动人、董监高承诺自重组预案披露至实施完毕不减持股份[37] 标的公司情况 - 截至2024年9月30日，标的公司股东全部权益评估值收益法为2.7亿元，市场法为2.72亿元，交易对价2.7亿元[90] - 报告期内标的公司毛利率分别为19.98%、18.33%、19.25%，2025 - 2029年预测分别为18.72%、19.16%、20.48%、20.85%、21.05%[65] 交易对方情况 - 上海德迩注册资本为5000万元人民币，2024年12月31日资产总计6766.11万元，负债总计547.99万元，所有者权益6218.12万元[147][156] - 兴百昌合伙2024年12月31日资产总计0.09万元，负债总计0.5万元，所有者权益 - 0.41万元[170]

公司业务澄清 - 公司明确表示没有充电桩业务的布局 [1] 公司主营业务 - 公司是一家汽车零部件供应商 [1] - 当前主营业务包括隔热、降噪及轻量化产品 [1] - 主营业务包括电机、电泵及机械类产品 [1] - 主营业务包括电控和汽车电子类产品 [1] - 公司电机主要应用在汽车领域 [1]

公司业务布局 - 公司明确表示没有充电桩业务的布局 [1] - 公司是一家汽车零部件供应商 [1] - 当前主营业务包括隔热、降噪及轻量化产品，电机、电泵及机械类产品，以及电控和汽车电子类产品 [1] 电机业务应用 - 公司电机主要应用在汽车领域 [1]

公司业务布局 - 公司不生产固态电池设备 [1] - 公司目前主业以汽车零部件为主 [1] - 公司布局了固态电池本身而非电池设备 [1]

核心观点 - 爱卓智能业绩增长显著 收入从2023年2163293万元增长至2024年3646233万元 增长率6895% 归母净利润增长率6542% 均远超行业平均水平 [2] - 汽车内饰行业向好 内饰成本占比从2012年约12%提升至2020年后20%以上 中国汽车出口量从2020年1002万辆增至2024年5859万辆 [3] - 已定点项目支撑业绩 2025-2027年已定点项目收入分别为33943万元 35372万元 30342万元 占预测总收入比例高 [4] - 新定点和潜在项目拓展空间 近期取得新老客户新项目 满产年合计预计销量约103万套 与比亚迪高端车型技术交流进一步打开业务增长空间 [5] - 业绩预测具有合理性 基于已定点项目 预计取得项目及历史数据 结合车型销量和单价预测 2025年1-6月实际经营情况良好 超过收益法预测情况 [5] 收入增长驱动因素 - 终端配套车型销量增长是关键 红旗H5 2024年销量149万辆 带动配套产品收入增加 [2] - 部分项目份额增长 红旗HS5项目2025年1-6月全面配套各类车型 收入规模较大 [2] - 新项目量产爬坡 瑞虎8 瑞虎7等项目2024年开始量产并顺利爬坡 红旗HS5等项目2025年1-6月开始量产并爬坡 [2] - 年降机制影响小 年降比例一般在3%-5%左右 主要车型年降幅度小 未对单价和收入造成重大影响 [2] - 主要客户订单放量 江苏常熟汽饰集团股份有限公司 中国第一汽车股份有限公司等主要客户订单放量 [2] 行业趋势与格局 - 消费升级与技术变革 汽车消费向个性化 智能化发展 [3] - 自主品牌及新势力崛起 带动国产内饰厂商发展 [3] - 整车厂降本和快速迭代诉求提升 国内内饰厂商凭借成本和响应速度优势有望扩大份额 [3] - 行业集中度低 除延锋 佛吉亚等头部企业外 多数企业规模较小 [3] 公司竞争优势 - 品牌客户优势 与一汽 小鹏等众多知名整车厂及一级供应商建立长期合作 [3] - 技术工艺优势 国家高新技术企业 拥有数十项知识产权 成熟运用多种覆膜 包覆工艺 具备独立模具设计能力 [3] - 区位优势 总部位于上海 生产基地位于江苏常州和安徽安庆 交通便利 产业配套完善 [3] - 管理优势 拥有优秀管理 研发和销售团队 销售和管理费用率显著低于同行业平均水平 [3] - 快速响应优势 能快速根据客户需求提供工艺推荐和方案 模具设计开发时间缩短 [3] 项目储备与业绩预测 - 已定点项目具有较强业务可持续性 部分预计取得项目确定性较高 [4] - 覆膜件主要配套一汽 奇瑞 预计收入可观 [4] - 成本预测考虑产能利用率 良品率 采购规模效益等因素 材料成本占比预计下降合理 [5] - 费用预测销售费用率与收入增长趋势匹配 且低于行业平均水平具有合理性 [5]

核心观点 - 阜新德尔汽车部件股份有限公司对深交所审核问询函的回复显示 爱卓智能科技业绩增长显著且具备可持续性 成本费用结构合理 评估预测审慎 支持发行股份购买资产并募集配套资金的申请 [1][2][3][4][5] 收入表现与增长驱动 - 爱卓智能营业收入从2163293万元增长至3646233万元 增长率分别为993%和6895% 归母净利润增长率分别为19090%和6542% 均高于同行业平均水平 [2] - 收入增长主要得益于江苏常熟汽饰集团股份有限公司和中国第一汽车股份有限公司等主要客户订单放量 以及红旗H5、瑞虎9等车型项目业务规模增长 [2] - 主营业务收入占比超985% 主要产品包括覆膜件和包覆件 终端客户车型销量增长和公司份额提升推动收入提升 年降机制对单价影响较小 [2] 行业趋势与竞争优势 - 汽车内饰行业发展趋势向好 自主品牌崛起和消费升级带来机遇 公司具备品牌及客户、技术与工艺、产业集群区位等优势 [2] - 已定点项目和新定点项目充沛 潜在交流项目将增厚业务储备 同行业可比公司业绩总体增长与公司变动趋势一致 [2] - 2025年1-6月经营情况良好 超过收益法预测 未来收入增长具备可持续性 [2] 成本结构分析 - 主要原材料外采部件和覆膜片采购均价下降 原因包括车型产品收入结构变化导致采购结构变化 以及采购规模效益使部分原材料价格下降 [3] - 前五大供应商存在客户指定情况 无需下游客户资质认证 且均具备相应资质 [3] - 与通领科技相比 外采部件占比高 因总成产品占比相对较高、光板产品占比相对较低 [3] 产能与费用匹配 - 产能变化与用水量、用电量变化匹配 2024年度用电量增幅略低于产量增幅 2025年1-6月两者较为匹配 用水主要集中在水循环冷却系统 与产量无线性配比关系 [3] - 覆膜件单位成本2024年度下降 2025年1-6月有所上升 包覆件单位成本2024年度及2025年1-6月相较2023年度有所上升 受产能利用率提高及安庆工厂投产影响 [3] - 销售费用率低于同行业平均水平 因新客户新项目开发模式成熟 销售人员精简 销售员工平均工资略高于所在地区平均水平 [3] 评估预测基础 - 收益法评估对主要配套车型的预计整车销量、单价、数量等进行详细预测 预测依据包括已定点项目和预计取得项目 预测销量及实现情况良好 具有可实现性及合理性 [4] - 除一汽、奇瑞的配套覆膜件外 其他覆膜件产品预测依据及测算过程一致 包覆件对应的新车型已取得合作协议和订单 研发和生产进度顺利 [4] 收入与成本预测 - 预测收入先降后升 因2024年相关车型实际销量高于预测销量 2025年预测收入基于审慎性未按实际销量增长情况的增长率预测 [4] - 预测期材料成本占比下降具有合理性 随着业务规模增长和良品率提升 材料成本占比预计逐步下降并达到稳定水平 与同行业可比公司具有可比性 [4] 费用与利润率预测 - 预测销售费用率持续低于行业平均水平 与收入增长趋势匹配 公司与主要客户合作良好持续取得新项目 同行业可比公司产品结构更复杂导致销售费用率较高 [4] - 公司具有技术、客户资源、快速响应、成本管控等优势 预测利润率高于报告期水平和同行业平均水平具有合理性 [5] - 毛利率水平较报告期小幅攀升 但低于同行业可比公司综合毛利率及内饰件产品毛利率 预测具有审慎性及合理性 [5]

公司战略与资本运作 - 公司于2025年9月22日召开第五届第十三次董事会会议 审议发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案修订稿等文件 [1] - 公司当前市值为47亿元 [1] 业务结构与财务表现 - 2024年1至12月公司营业收入全部来自工业业务 占比达100.0% [1]

业绩总结 - 报告期内公司收入规模呈增长趋势，配套一汽、奇瑞业务成收入增长主要动力[6] - 2023 - 2025年1 - 6月，公司营业收入分别为21,829.90万元、36,880.70万元、26,138.23万元，主营业务收入占比超98.50%[9] - 2025年1 - 6月公司实现营业收入26,138.23万元，占2025年度预测金额比例为76.56%；归母净利润2,646.73万元，已超过2025年度预测金额[55][174] 用户数据 - 主要客户包括一汽、小鹏、佛吉亚等[38] - 2025年1 - 6月一汽收入9,935.41万元，变动率295.13%；江苏林泉收入2,962.43万元，变动率52.09%；佛吉亚收入996.02万元，变动率 -35.54%[63] 未来展望 - 汽车内饰行业呈个性化、智能化发展趋势，国产饰件厂商有望扩大份额[6][7][8] - 未来价格存在进一步年降风险，或对公司未来盈利能力造成不利影响[161] 新产品和新技术研发 - 标的公司模具设计开发时间由2 - 3个月缩短至1 - 2个月[44] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 无