业绩总结 - 报告期各期爱卓智能营业收入分别为21,632.93万元和36,462.33万元，收入增长率分别为9.93%和68.95%[9] - 报告期各期爱卓智能归母净利润增长率分别为190.90%和65.42%[9] - 2024和2023年度主营业务收入分别为36,462.33万元和21,632.93万元，占比分别为98.87%和99.10%[12] 用户数据 - 2024年红旗H5销量14.9万辆，配套产品收入8345.98万元；2023年销量9.1万辆，配套产品收入3261.51万元[17] - 2024年奇瑞瑞虎9销量7.1万辆，配套产品收入5819.37万元；2023年销量3.4万辆，配套产品收入3004.45万元[17] 未来展望 - 2025 - 2027年，标的公司覆膜件主要配套一汽、奇瑞，各期预计收入合计分别为21181.11万元、21417.40万元、16363.99万元[109] - 2025 - 2027年包覆件配套瑞虎7、智界R7、新车型T1GC项目合计预计收入分别为4321.28万元、5101.62万元、5737.69万元[113] - 标的公司2025 - 2029年营业收入分别为34142.06万元、35932.19万元、37742.43万元、38868.71万元、40028.77万元，增长率分别为5.24%、5.04%、2.98%、2.98%[144] 新产品和新技术研发 - 标的公司模具设计开发时间从2 - 3个月缩短至1 - 2个月[156] 市场扩张和并购 - 公司拟向不超35名特定投资者发行股份募集配套资金不超0.83亿元[186] 其他新策略 - 配套资金用于汽车饰件改扩建等项目，不足将自筹解决[189]

业绩总结 - 2023 - 2024年公司营业收入分别为2.18亿元、3.69亿元，同比增长9.93%、68.95%[47] - 2023 - 2024年公司归母净利润分别为0.14亿元、0.24亿元，同比增长190.90%、65.42%[47] - 2024年公司第四季度收入占比30.69%，高于2023年的26.05%[6] - 2023 - 2024年主营业务收入分别为2.16亿元、3.65亿元，占比分别为99.10%、98.87%[9] - 2023 - 2024年覆膜件收入分别为1.93亿元、3.13亿元，占比分别为88.26%、84.99%[9] - 2023 - 2024年包覆件收入分别为13.88万元、4304.22万元，占比分别为0.06%、11.67%[9] 用户数据 - 2024年对常熟汽饰、一汽、江苏林泉、佛吉亚、新泉股份等销售均大幅增长[51][52] - 2024年公司前五大客户集中度为59.50%[147] 未来展望 - 2025 - 2027年覆膜件已定点项目收入分别为2.90亿元、3.00亿元、3.11亿元[41] - 2025 - 2027年包覆件已定点项目收入分别为4946万元、5715万元、6455万元[41] - 2025 - 2029年公司营业收入增长率分别为5.24%、5.04%、2.98%、2.98%[141] - 预测期公司销售费用呈增长趋势，销售费用率与报告期平均水平基本持平[181] - 公司预测的未来年度综合毛利率在18.75% - 21.05%之间[155] 新产品和新技术研发 - 公司包覆件新车型有合作协议和订单，已完成研发并配套量产[180] - 公司模具设计开发时间由2 - 3个月缩短至1 - 2个月[40] 市场扩张和并购 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过8270万元[185] - 募集资金用于爱卓智能改扩建项目、研发中心项目及支付中介费用等[186] 其他新策略 - 公司销售部门实行扁平化管理模式，组织结构及销售人员精简[93] - 公司已进入众多国内知名整车厂及零部件一级供应商清单并建立长期稳定合作[143]

市场扩张和并购 - 公司拟购买爱卓科技100%股权并募集配套资金[1] 其他新策略 - 重组报告书重大事项提示重新排序[2] - 重组报告书更新标的公司诉讼、仲裁和租赁情况[2] - 重组报告书补充不参与认购配套资金股份说明[2] 事件进展 - 2025年6月30日收到深交所问询函[1] - 2025年7月17日披露重组报告书等文件[1]

交易基本情况 - 公司拟向上海德迩发行股份购买爱卓科技70%股权，零对价受让兴百昌合伙持有的30%股权，交易价格27000万元[20] - 募集配套资金不超过8270万元，发行对象不超35名特定对象[24] - 发行股份购买资产发行数量19,081,272股，占发行后总股本11.22%，发行价14.15元/股[23] 业绩数据 - 2024年12月31日，交易前资产合计369,856.66万元，备考数409,280.69万元，变动10.66%[31] - 2024年12月31日，归属于母公司股东的净利润交易前3,242.75万元，备考数5,588.26万元，变动72.33%[32] - 报告期内标的公司营业收入分别为21,829.90万元和36,880.70万元，净利润分别为1,425.88万元和2,358.65万元[69] 未来展望 - 交易完成后标的公司成全资子公司，预计提升资产规模、营收和净利润，但有摊薄即期回报风险[43] - 上海德迩承诺标的公司2025 - 2027年度净利润分别不低于2339.75万元、2700.86万元、3401.78万元[50] 资金用途 - 募集配套资金中，智能化改扩建项目（一期）拟用4,920.00万元，研发中心项目拟用2,350.00万元，支付中介费用等拟用1,000.00万元[24] 交易影响 - 交易后总股本变为170,054,373股，德尔实业及福博公司持股降至19.92%，李毅控制股权升至31.47%，控制权未变[29][30] - 本次交易未达重大资产重组标准，不构成重大资产重组和重组上市[95][96] 风险提示 - 交易可能因内幕交易、市场环境、标的公司业绩等被暂停、中止或取消[59] - 标的公司可能无法实现业绩承诺，存在补偿违约风险[62] 合规承诺 - 公司及相关主体承诺提供信息真实、准确、完整，承担法律责任[100][113][118] - 相关方承诺对交易资料和信息严格保密，无内幕交易情形[103][111][119]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份等方式购爱卓智能科技（上海）有限公司100%股权并募资[2] 其他进展 - 2025年6月30日收到深交所审核问询函[2] - 交易需深交所审核通过及证监会同意注册方可实施[2] - 公告于2025年7月17日发布[4]

交易基本信息 - 发行股份购买资产交易对方为上海德迩实业集团有限公司，零对价受让资产交易对方为上海兴百昌企业管理咨询合伙企业（有限合伙）[1] - 募集配套资金发行对象不超过35名特定投资者[1] - 签署日期为二〇二五年七月[2] - 交易价格（不含募集配套资金金额）为27000.00万元[24] 财务数据 - 2024年12月31日交易前资产合计369856.66万元，交易后备考数为409280.69万元，变动10.66%[36] - 2024年12月31日交易前归属于母公司股东的净利润为3242.75万元，交易后备考数为5588.26万元，变动72.33%[37] - 2024年基本和稀释每股收益交易后0.22元/股，交易前0.37元/股，变动比例68.18%；2023年交易后0.09元/股，交易前0.18元/股，变动比例100.00%[47] - 报告期内公司营业收入分别为21829.90万元和36880.70万元，归属母公司所有者净利润分别为1425.88万元和2358.65万元[74] - 2024年公司资产总计369,856.66万元，负债合计214,115.52万元，所有者权益合计155,741.14万元[143] - 2024年公司营业收入451,348.48万元，净利润2,746.80万元[144] - 2024年公司经营活动现金流净额47,451.12万元，投资活动现金流净额 - 14,314.73万元，筹资活动现金流净额 - 60,627.16万元[145] - 2024年公司基本每股收益0.22元/股，毛利率19.34%，资产负债率57.89%[146] 市场数据 - 2022 - 2024年我国汽车销量分别为2686.4万辆、3009.4万辆、3143.6万辆，全球分别为8299万辆、9285万辆、9531万辆[71] - 2024年一汽红旗销量41.18万辆，同比增长17.4%；奇瑞瑞虎销量66.6万辆，同比增长36%[74] - 2024年我国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首破1000万辆，销量占比超40%[83] 标的公司情况 - 爱卓科技100%股权在2024年9月30日评估价值为27000.00万元，增值率为392.12%[25] - 报告期内标的公司毛利率分别为19.98%、18.33%，预测期2025 - 2029年分别为18.72%、19.16%、20.48%、20.85%、21.05%[69] - 报告期内标的公司期间费用率分别为11.67%、8.61%，预测期2025 - 2029年分别为10.78%、10.53%、10.31%、10.25%、10.20%[69] - 上海德迩承诺标的公司2025 - 2027年度净利润分别不低于2339.75万元、2700.86万元、3401.78万元[55][66] 交易影响与风险 - 交易完成后标的公司纳入合并范围，或提升资产规模、营收和净利润，但存在即期回报摊薄风险[48] - 本次交易可能因内幕交易、市场环境、标的公司业绩等因素暂停、中止或取消[64] - 本次交易可能使公司总股本增加，标的公司业绩下滑或致摊薄即期回报[78] 交易目的与协同 - 公司主营汽车零部件，本次交易目的是拓宽产品结构、提高单车价值和打开市场空间[85] - 本次交易系同行业并购，标的公司主营汽车内饰件，有助于拓宽上市公司产品结构[86] - 上市公司与标的公司在客户资源、产品配套与研发方面有协同效应[87][88] 股东与股权结构 - 截至2024年12月31日，限售条件流通股923,113股，占比0.61%；无限售条件流通股150,049,988股，占比99.39%[131] - 截至2024年12月31日，前十大股东合计持股59,825,424股，占比39.62%[133] - 截至2024年12月31日，德尔实业直接和间接持有公司33,875,242股，占比22.44%[136] - 截至2024年12月31日，李毅直接和间接控制公司股权比例合计22.81%[137] 交易进程与审批 - 本次交易已经上市公司多届董事会、监事会会议，2025年第一次临时股东大会，交易对方股东会及合伙人会议审议通过，获控股股东及其一致行动人原则同意[38] - 本次交易尚需经深交所审核通过并经中国证监会予以注册，各方履行其他必要审批/备案程序[39]

股东减持情况 - 持股5%以上股东上海戊戌资产管理有限公司-戊戌价值15号私募证券投资基金通过大宗交易减持公司股份340,000股 占公司总股本比例0 23% 持股比例由8 18%降至7 96% 触及1%整数倍权益变动 [1] - 减持时间为2025年7月3日至2025年7月7日 减持原因为股东自身资金需求 减持方式为大宗交易 [1] - 本次减持前持有股份1,235 11万股(8 18%) 减持后持有1,201 11万股(7 96%) 全部为无限售条件股份 [1] 减持计划执行 - 公司已于2025年6月8日预披露减持计划 股东拟在公告后15个交易日内三个月内减持不超过300万股(占总股本1 987%) [2] - 截至公告日 实际减持34万股(0 23%) 未超过预披露计划上限 减持计划尚未实施完毕 [2] 权益变动影响 - 本次减持不会导致公司控制权变更 不会对公司治理结构及持续经营产生影响 [1] - 减持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规要求 不存在违规情形 [3]

股份减持 - 戊戌15号基金2025年7月3 - 7日减持340,000股，占总股本0.23%[1] - 持股由12,351,100股减至12,011,100股，比例从8.18%降至7.96%[1] - 计划3个月内大宗交易减持不超3,000,000股，占总股本1.987%[3] 其他情况 - 2025年6月8日披露减持预披露公告[3] - 减持未完毕，不影响控制权、治理及经营[1][3] - 变动方式为大宗交易，无违规[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖德尔股份，给予“增持”评级，目标价格为 38.10 元 [2][6] 报告的核心观点 - 德尔股份是车内转向泵龙头，依托主业稳健增长与全球化布局，前瞻性深耕固态电池技术多年，预计 2025 - 2027 年公司营收分别为 49.02/53.27/57.91 亿元，同比增长 8.62%/8.66%/8.71%，EPS 分别为 0.69/1.14/1.46 元，综合 PE 和 PB 估值，给予公司 2026 年目标价 38.1 元 [12] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年降噪类产品营收分别为 35.17/38.68/42.55 亿元，同比增速 10%/10%/10%，毛利率分别为 19.67%/19.62%/19.57% [17] - 预计 2025 - 2027 年泵类相关产品收入分别达 12.71/13.35/14.02 亿元，同比增速 5%/5%/5%，毛利率分别为 19.21%/19.27%/19.33% [18] - 预计 2025 - 2027 年汽车电子类业务营收分别达 0.75/0.82/0.91 亿元，同比增速 10%/10%/10%，毛利率分别为 7.86%/8.06%/8.26% [19] 估值 - 选取双林股份、美湖股份及嵘泰股份为可比公司，用 PE、PB 两种方法估值 [22] - PE 估值法给予公司高于行业平均估值 10%的溢价，即 34.33X，对应股价 39.06 元 [23] - PB 估值法给予公司高于行业平均估值 10%的溢价，即 4.77X，对应股价 37.13 元 [24] - 综合两种估值方法，取平均值给予公司目标价 38.1 元 [25] 汽车零部件系统综合提供商，固态电池先行者 深耕汽车零部件 20 余年，客户涵盖国内外一流车企 - 德尔股份成立于 2004 年，是汽车零部件系统综合提供商，产品从液压转向泵拓展至多领域，新业务液力缓速器 2023 年量产，固态电池 2025 年 1 月建成试制线 [26] - 公司拥有领先研发平台，与高校联盟，截至 2024 年年报累计拥有知识产权 596 项 [28] - 公司形成全球化生产布局，客户包括戴姆勒奔驰等国内外知名车企 [30] 股权结构清晰 - 截至 2025 年 Q1，董事长李毅为实控人，合计持有公司 23%股份，治理结构清晰 [32] 公司产品矩阵完善，应用领域广泛 - 公司以降噪、隔热及轻量化等产品为主导，不断丰富产品线，推进新能源业务协同发展 [33] 营收稳健增长，利润扭亏为盈 - 2022 - 2024 年公司营收从 40.35 亿增长至 45.13 亿，2025 年 Q1 营收 12.19 亿元，同比增长 15.13% [38] - 2023 年起公司扭亏为盈，2024 年归母净利润增速 151.73%，2025Q1 归母净利润 0.23 亿元，同比增速 276% [40] - 公司毛利率逐渐修复，2024 年及 2025Q1 分别为 17.83%/18.63% [41] - 2024 年公司海外收入占比 74.21%，得益于子公司 CCI 贡献 [45] 全球化布局的综合性汽车零部件供应商 隔热材料市场空间广阔 - 全球隔音隔热材料市场规模预计从 2024 年的 169 亿美元涨至 222 亿美元，CAGR 为 5.59% [47] - 2024 年全球电动汽车注册量突破 1700 万辆，较 2023 年增 26%，推动隔音材料行业增长 [50] - 公司在降噪、隔热及轻量化产品研发有优势，已为新能源汽车研发相关产品，收入有望增长 [51] 转向泵业务稳健发展 - 公司产品线完善，采用 EHPS 技术的产品有多种类型，电动助力转向电机有优势 [55] - 2020 年起电机、电泵及机械泵类产品业务持续上升，2024 年新能源领域收入 2.04 亿元，产量和销量同比上升 [56] 液力缓速器有望成为公司主业的增长点 - 国内重卡市场 2023 - 2024 年回暖，2024 年销量回升至 90.2 万辆 [59] - 液力缓速器能提升重卡制动安全，公司开发的产品可实现车辆稳定减速，有望受益市场规模提升 [60] 战略进军固态电池领域 固态电池市场发展迅猛，海内外企业争夺龙头地位 - 固态电池采用固态电解质，避免液态电解液隐患，提高能量密度和循环寿命，行业处于多技术路线并行探索阶段 [64] - 全球固态电池技术处于研发投入阶段，QuantumScape 等企业领先，中国企业半固态电池已量产装车 [67] - 预计 2030 年中国固态电池出货量超 110GWh，下游市场渗透率达 8.8% [68] 前瞻布局固态电池，领衔商业化落地 - 2018 年公司成立日本德尔开展固态电池研发，2024 年起取得突破性进展，2025 年计划斥资 3 亿元建设相关项目，年底前完成中试线建设 [73] - 公司可依托汽车客户资源和渠道推动固态电池商业化，规模化量产将摊薄成本，打开利润空间 [77]

核心观点 - 公司作为国内领先的转向泵厂商，首次覆盖给予"增持"评级，预计2025-2027年营收分别为49.02/53.27/57.91亿元，同比增长8.62%/8.66%/8.71%，EPS分别为0.69/1.14/1.46元，2026年目标价38.1元 [2] - 公司依托主业稳健增长与全球化布局，前瞻性深耕固态电池技术多年，固态电池将成为驱动未来增长的重要支柱 [1][3] 主业与产品矩阵 - 公司在降噪（NVH）、隔热及轻量化、电机、电泵及机械泵类、电控及汽车电子类产品等多个领域拥有丰富的产品线 [2] - 公司迎合汽车行业电动化和智能化发展趋势，商用车辅助制动与新能源新品类为重点研发方向 [2] - 在新能源汽车领域，公司开发了电池阻燃材料、电池组电磁屏蔽罩、液力缓速器等产品，提升新能源汽车的安全性和性能 [2] 全球化布局 - 公司已建立覆盖欧洲、北美及亚洲的全球化生产、销售和研发网络，有效降低国际贸易摩擦影响并提升综合竞争力 [3] - 公司与戴姆勒、宝马、奥迪、大众、福特、通用、Stellantis、保时捷、雷诺、日产、上汽、江铃、长城、吉利等国内外知名主机厂建立长期稳定合作关系 [3] 固态电池战略 - 公司深耕固态电池技术研发多年，2017年董事长李毅在日本接触固态电池项目，2018年成立日本德尔开始研发 [3] - 2025年5月计划斥资约3亿元建设固态电池中试及产业化项目，2025年底前完成中试线建设并具备产品生产能力，随后分期规划实施1GWh批量化产线建设 [3]