光刻胶板块 - 公司以 PCB 光刻胶等电子领域传统光刻胶为基本盘，近年 PCB 光刻胶营收保持 3 亿左右，随电子行业增速和 AI 带动稳健增长 [2] - 公司将近期重点突破放在光伏新技术用胶，光伏 BC 电池绝缘胶等相关光伏胶产品年营收 5000 万，是行业领先供应商，若 2025 年光伏 BC 电池销量从十来 GW 放量至超 50GW，公司光伏 BC 电池绝缘胶将优先受益 [2] 涂料板块 产品规划 - 公司专注开发 UV 光固化涂料、无溶剂高固含涂料、水性涂料等环境友好型涂料，兼顾 ESG 双重实质性，为客户提供可持续高性能表面处理解决方案 [2][3] - 涂料聚焦 3C 消费电子、汽车、包装、工业防护、船舶及海洋工程等工业涂料细分领域，根据场景开发不同环保涂层解决方案 [3] 各细分领域情况 - 3C 消费电子和汽车涂料领域，公司是国内较早开发适用于 3C 的 UV 光固化涂料企业之一，是 UV 光固化 3C 消费涂料行业龙头之一，目前定位企稳，随下游消费电子复苏和产业链拓展发展 [3] - 包装涂料领域，公司逐步丰富产品应用领域，开发金属食品包装用环保型无溶剂 UV 光固化涂料，功能膜材及金属包装涂料 2023 年营收约 5000 万，2024 年约 9000 万，未来将随市场开拓快速增长 [4][12] - 船舶海工防护涂料等重防腐涂料领域，公司开发了 UV 光固化防腐涂料和环保型石墨烯水性、无溶剂高固含涂料等产品，实现对传统跨国品牌市场的国产替代 [5] 重防腐涂料领域产品开发与认证 - 公司制定重点突破大型企业战略，环保型高性能石墨烯改性重防腐系列涂料产品性能代际突破，已小批量应用，性能远超市场通用跨国品牌，已启动 NORSOK M - 501 检测认证，未来开拓强腐蚀环境场景应用 [6] - 高性能环保型石墨烯重防腐涂料已在部分领域取得批量订单，预计 2025 年二季度至三季度开始在大型企业逐步放量 [7] NORSOK M - 501 检测认证 - NORSOK M - 501 是国际上海洋钢结构防护涂层广泛采用的标准，由挪威石油行业 1994 年制定，旨在确保涂层系统易应用维护、环境友好且提供最佳保护，已被全球海洋工业广泛采用 [9] - 该认证为油气行业防护涂料系统设立基准，4200 小时循环腐蚀实验是业界公认最难通过的腐蚀实验，2022 第 7 版进一步细分防护涂层配套要求并增加规定，引入新涂层体系 [10] - 通过该认证是参与海洋工程装备防护涂料产品性能认证的必要条件，可获得更多国际项目机会，提升市场竞争力和品牌影响力 [10] 包装涂料市场增长潜力 - 全球金属包装涂料市场 2024 年规模约 35.58 亿美元，预计 2031 年达 44.52 亿美元，2025 - 2031 年 CAGR 为 3.3%，中国市场规模约占全球四分之一，消费复苏和食品饮料安全重视将带动中国食品饮料金属包装涂料行业快速稳定增长 [11] - 公司在该领域丰富产品应用领域，开发环保型涂料，功能膜材及金属包装涂料营收增长迅猛，未来将随市场开拓进一步增长 [12]

公司经营业绩 - 2024 年营收 5.18 亿元，同比平稳增长，归母净利润亏损 3206.92 万元，销售毛利率 38.02%，较上年同期增长 2.25%，为近 5 年新高，管理费用、财务费用均同比减少 [1] - 2024 年光伏 BC 电池绝缘胶等相关光伏胶产品营业收入约 5000 万，2024 年及 2025 年一季度该产品营业收入低于预期，二季度开始新产线、新客户将带来增长 [4][7][23][26] - 功能膜材及金属包装涂料 2023 年营业收入约 5000 万，2024 年约 9000 万，增长迅猛 [27] 业绩亏损及下滑原因 - 2024 年亏损原因主要为对全资子公司江苏宏泰商誉资产组进行减值测试计提商誉减值 2991.36 万元，减少确认递延所得税资产 2568.46 万元，计提应收账款坏账损失 1344.31 万元，对设备、存货进行减值测试计提资产减值损失 920.52 万元，上述事项合计影响营业利润减少近 8000 万元 [1] - 2025 年一季度营收和净利润下滑是受下游光伏 BC 电池销售节奏、客户要求降本降价并引入二供竞价等因素影响，光伏 BC 电池绝缘胶营业收入低于预期 [1][3][5][7][18][21][23][26] 业务发展规划 光刻胶及配套材料板块 - 以 PCB 光刻胶等电子领域传统光刻胶为基本盘，顺应电子信息行业发展稳健增长，近年营收基本保持 3 亿左右 [4] - 重点开拓光伏新技术用胶领域，开发各类光伏 BC 电池绝缘胶等新应用领域 [3][4] - 根据市场情况及华南基地检测条件择机推动其他品类显示光刻胶的研发和客户验证 [2] 涂料板块 - 专注开发 UV 光固化涂料、无溶剂高固含涂料、水性涂料等环境友好型涂料，为客户提供可持续高性能涂层解决方案 [3] - 企稳 3C 消费电子涂料和汽车涂料领域，拓展汽车涂料业务，加速功能膜材涂料、金属包装涂料、工业重防腐防护涂料等市场应用领域拓展，实现国产替代 [3] 产品相关情况 光伏 BC 电池绝缘胶 - 2024 年稳居行业领先供应商，受下游因素影响 2024 年及 2025 年一季度营收低于预期，二季度开始新产线、新客户将带来增长 [4][7][23][26] - 行业预测 2025 年光伏 BC 电池销量将从十来 GW 快速放量至超 50GW，该产品作为核心增量辅材将优先受益，带动公司光伏绝缘胶产品加速增长 [4][7][23][26] 显示用光刻胶 - TP 光刻胶、TN - LCD 光刻胶、STN - LCD 光刻胶等已实现批量销售 [2] 石墨烯重防腐涂料 - 产品性能参数及涂装效果实现代际突破，自检及第三方送检结果远超现有市场通用跨国品牌，已启动 NORSOK M - 501 检测认证 [2][11][36] - 在港口码头、海洋工程、高端装备制造等场景实现小批量应用，正在部分大型企业及其指定第三方检测中心试涂检测，预计 2025 年二季度至三季度逐步放量 [2][11][36] 产能相关情况 龙南基地 - 已基本完成厂房建设和设备产线布局，自制树脂试生产后将提高对关键原材料掌控能力，PCB 光刻胶 1.6 万吨/年子项目陆续进入试生产和投产状态，募投项目整体投产进度过半，剩余项目预计 2025 年下半年逐步启动试生产 [15] - 2024 年营收约 9727 万元、2025 年一季度约 4277 万元，2025 年 2 月 25 日 9000 吨/年产能备案正式投产 [5][17][21] 自制树脂产能 - 2025 年 4 月 1.13 万吨/年自制树脂产能获批复并试生产，可实现大部分核心原材料树脂自产自用，降低对外购树脂依赖，保障供应链安全，降低成本，提高光刻胶产品毛利率 [20][21] 市场相关情况 3C 消费电子涂料 - 智能手机和笔记本电脑市场平稳，产品差异化、品质高端化需求增多，引领电子涂料行业向定制化、高综合性能、系统服务方向发展 [16] - 2024 年全球 PCB 产值 735.65 亿美元，同比增长 5.8%；预计 2029 年达 946.61 亿美元，2024 - 2029 年年均复合增长率 5.2% [16] 功能膜材及金属包装涂料 - 我国食品饮料金属包装涂料行业起步晚，早期被外资垄断，近年国产化替代加速 [16][27] - 2024 年全球金属包装涂料市场规模约 35.58 亿美元，预计 2031 年达 44.52 亿美元，2025 - 2031 年复合增长率 3.3%，中国市场规模约占全球四分之一 [16][27] 其他情况 增发情况 - 以简易程序向特定对象发行股票已完成定价并确定投资者，已提交深交所等待受理审核，生效和完成需获深交所审核通过和证监会同意注册批复，最终实施时间无法预计 [2][9][19] 应对原材料价格波动措施 - 与主要供应商保持良好合作关系，保障供应链稳定性，对重要原材料提前采购备货，保持安全库存，降低成本影响 [14] 经营现金流回暖原因 - 优化资产，调整生产运营基地，处置老旧小基地，降低成本和折旧 [29] - 运营和人员优化，整合运营降低费用，强化总部职能，合并业务及子公司，人员从 700 多人降至 500 多人，提高人效比 [29] - 产品结构优化，削减低毛利产品，加快产能整合集中生产，降低额外成本，依托集中生产优势扩大销售 [29] - 加大研发力量，升级改造研发中心并投入使用，为新产品开发奠定基础 [29]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 资产减值影响24Q4业绩，龙南基地项目陆续投产，公司盈利能力有望回升 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本2.00亿股，总市值32.93亿元，一年最低/最高为14.00/24.83元，近3月换手率318.54% [1] 收益表现 - 近1M、3M、1Y相对收益分别为-7.50%、-1.26%、4.03%，绝对收益分别为-10.22%、-1.62%、8.38% [4] 公司业绩 - 2024年营收5.18亿元，同比增长1.63%；归母净利润-3207万元，同比减少565%；扣非后归母净利润-3009万元，同比减少11944% [5] - 2024Q4营收1.32亿元，同比增长14.42%，环比增长5.02%；归母净利润-6807万元，同比亏损扩大140.33%，环比减少936% [5] - 2025Q1营收1.07亿元，同比减少8.58%，环比减少19.15%；归母净利润976万元，同比减少34.6%，环比扭亏为盈 [5] 业务表现 - 2024年光刻胶及配套材料业务营收3.32亿元，同比减少1.9%；销量8912吨，同比增长4.3%；毛利率38.5%，同比提升3.7pct [6] - 2024年涂料业务营收1.85亿元，同比增长8.1%；销量5983吨，同比增长13.3%；毛利率37.7%，同比基本持平 [6] 费用情况 - 2024年财务费用、研发费用、管理费用同比分别减少29.7%、19.2%、1.1%，销售费用同比增长10.4% [6] - 2025Q1销售毛利率同比下降6.5pct至36.6%，销售期间费用率同比提升1.0pct至27.2% [6] 资产减值 - 2024年合计计提信用减值损失和资产减值准备5403万元，包括应收账款坏账准备1458万元和商誉减值准备2991万元 [6] 项目进展 - 2025年2月，龙南基地9000吨/年PCB外层油墨项目正式生产 [7] - 2025年4月，7000吨/年PCB内层油墨和12000吨/年自制树脂项目进入试生产状态 [7] 股票发行 - 2025年4月24日，公司拟提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超3亿元且不超公司最近一年末净资产的20% [7] 产品应用 - 高性能环保型石墨烯重防腐涂料系列已在港口码头等场景小批量应用，相关产品正在部分大型企业试涂检测，2025年有望在海工及高端装备制造大型企业端规模化应用 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.55（前值0.87）/0.76（前值1.29）/1.11亿元 [9] 财务报表预测 - 涵盖2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] 主要指标预测 - 包括盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等2023 - 2027E数据 [13][14]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降34.72%至0.0487元，连续两年下滑（2024年一季报0.0746元，2023年0.0677元）[1] - 每股净资产下降3.8%至3.8元，但较2023年同期3.48元有所回升[1] - 每股未分配利润恶化10.05%至-2.08元，显示累计亏损扩大[1] - 营业收入同比下降8.55%至1.07亿元，低于2024年同期的1.17亿元但略高于2023年的1.05亿元[1] - 净利润同比下滑33.33%至0.1亿元，降幅大于营收[1] - 净资产收益率显著下降32.46个百分点至1.29%，盈利能力减弱[1] 股东结构变动 - 前十大流通股东持股比例骤降至8.39%，较上期减少1296.72万股[1] - 原第一大股东李有明（持股12.74%）完全退出，另有7名股东清仓[2] - J P Morgan、Barclays等外资机构新进建仓，合计持有289.47万股（占2.01%）[2] - 多国东增持104.12万股至206.05万股（占1.43%），成为新晋第一大流通股东[2] - 沈夏青增持55.74万股至201万股（占1.4%），无锡金禾创业投资保持175.32万股不变[2] 利润分配政策 - 公司明确不实施分红送配方案[3]

财务数据关键指标变化 - 营业收入 - 本报告期营业收入1.07亿元，较上年同期下降8.58%[4] - 营业总收入本期为106,732,647.31元，上期为116,744,027.13元[17] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润976.33万元，较上年同期下降34.63%[4] - 报告期内净利润887.89万元，较上年同期下降40.93%[9] - 净利润本期为8,878,858.40元，上期为15,031,223.42元[18] 财务数据关键指标变化 - 经营活动现金流量净额 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额646.22万元，较上年同期增长129.95%[4] - 经营活动产生的现金流量净额本期为6,462,205.25元，上期为 - 21,579,810.65元[20] 财务数据关键指标变化 - 总资产 - 报告期末总资产11.97亿元，较上年度末增长1.77%[4] - 截至2025年3月31日，公司资产总计1,197,257,715.59元，较期初1,176,399,513.14元增长1.77%[15] 财务数据关键指标变化 - 所有者权益 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益7.62亿元，较上年度末增长1.28%[4] - 截至2025年3月31日，公司所有者权益合计768,874,001.95元，较期初760,150,943.55元增长1.15%[16] 财务数据关键指标变化 - 股东信息 - 报告期末普通股股东总数30,901人，李有明持股比例36.61%为第一大股东[8] 财务数据关键指标变化 - 税金及附加 - 报告期内税金及附加149.75万元，较上年同期增加37.44%[9] 财务数据关键指标变化 - 应收款项融资 - 报告期末应收款项融资3054.67万元，较期初增加64.74%[9] 财务数据关键指标变化 - 使用权资产 - 报告期末使用权资产904.48万元，较期初增加5106.68%[9] 公司重大事项 - 股票发行 - 2025年3月27日公司召开会议审议通过以简易程序向特定对象发行股票相关议案，尚需交易所审核和证监会批复[11] 公司重大事项 - 项目验收与试生产 - 2025年2月25日公司年产5万吨电子感光材料及配套材料项目（9000t/a外层油墨）安全验收评价报告获备案[11] - 2025年4月1日公司募投项目“11300t/a自制树脂及7000t/a内层油墨”试生产方案获同意，期限为4月2日至10月1日[12] 公司重大事项 - 企业认定 - 2025年公司再次通过高新技术企业认定[12] 财务数据关键指标变化 - 流动资产 - 截至2025年3月31日，公司流动资产合计639,194,532.46元，较期初618,817,760.69元增长3.29%[14] 财务数据关键指标变化 - 非流动资产 - 截至2025年3月31日，公司非流动资产合计558,063,183.13元，较期初557,581,752.45元增长0.09%[14][15] 财务数据关键指标变化 - 流动负债 - 截至2025年3月31日，公司流动负债合计408,922,078.73元，较期初404,668,447.86元增长1.05%[15] 财务数据关键指标变化 - 非流动负债 - 截至2025年3月31日，公司非流动负债合计19,461,634.91元，较期初11,580,121.73元增长68.06%[15] 财务数据关键指标变化 - 基本每股收益 - 基本每股收益本期为0.0487，上期为0.0746[18] 财务数据关键指标变化 - 投资活动现金流量净额 - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 8,285,346.84元，上期为 - 67,767,727.54元[20] 财务数据关键指标变化 - 筹资活动现金流量净额 - 筹资活动产生的现金流量净额本期为41,094,651.94元，上期为 - 21,317,949.52元[21] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物净增加额 - 现金及现金等价物净增加额本期为39,282,948.30元，上期为 - 110,665,316.90元[21] 财务数据关键指标变化 - 期初现金及现金等价物余额 - 期初现金及现金等价物余额本期为55,124,841.89元，上期为189,772,849.82元[21] 财务数据关键指标变化 - 期末现金及现金等价物余额 - 期末现金及现金等价物余额本期为94,407,790.19元，上期为79,107,532.92元[21] 财务数据关键指标变化 - 营业总成本 - 营业总成本本期为98,177,506.09元，上期为98,093,388.25元[17]

业绩总结 - 非流动性资产处置损益为-1389596.55元[11] - 政府补助为457961.90元[11] - 金融资产和负债相关损益为2204057.19元[11] - 应收款项减值准备转回为1139717.26元[11] - 其他营业外收支为-4383849.89元[11] - 非经常性损益总额为-1971710.09元[11] - 非经常性损益所得税影响数为84374.74元[11] - 非经常性损益净额为-2056084.83元[11] - 少数股东非经常性损益净影响数为-80756.77元[11] - 普通股股东非经常性损益为-1975328.06元[11]

业绩总结 - 2024年度归属股东净利润-3206.92万元，2023年为689.72万元[9] - 2024年度扣非净利润-3009.39万元，2023年为25.41万元[9] - 2024年度营收51823.15万元，2023年为50993.67万元[10] - 2024年度营收扣除后金额51367.93万元，2023年为50933.78万元[11]

委托理财安排 - 公司及子公司拟用不超3亿自有资金委托理财[2] - 期限自2024年年度股东大会通过起12个月，额度内可滚动使用[2] 审议情况 - 2025年4月22日相关会议审议通过委托理财议案[6] - 委托理财事项尚需提交2024年年度股东大会审议[7] 风险与管理 - 投资受市场波动等影响，收益不可预期[9] - 筛选信誉好金融机构产品投资，实时跟踪进展[10] - 财务部负责资金使用与保管[10] 保荐意见 - 保荐人对委托理财事项无异议[13]

财务内控评估 - 致同会计师事务所认为公司2024年12月31日财务报告内控有效[7] - 公司董事会认为截至2024年12月31日无财务报告内控重大缺陷[12] 评价范围数据 - 纳入评价范围单位资产总额占合并报表资产总额100%[14] - 纳入评价范围单位营收占合并报表营收总额100%[14] 缺陷标准 - 财务、非财务报告内控缺陷有不同定量、定性标准[15][16][18] 缺陷情况 - 报告期内无财务、非财务报告内控重大、重要缺陷[19] - 无其他内控相关重大事项说明[20]

关联交易 - 2024年度广信材料与苏州多彩实际发生日常关联交易890.05万元[1] - 向苏州多彩销售成品预计金额≤1000万元[3] 公司结构 - 江阴广庆为广信材料持股60%的控股子公司[5] 决策情况 - 相关议案经董事会、监事会审议通过，保荐人无异议[10][11][12]