宏观策略 - 7月美国非农数据反映疫后"K型经济"分化，市场关注点从总量低于预期转向数据有效性怀疑，需结合微观物价线索理解关税影响[3] - 美国"对等关税"第二阶段政策框架已形成，按国家维度分为三档税率（10%/15%/19-20%），按行业维度涉及关键技术、先进制造等领域[23] - 美国平均有效关税从2.3%增至8.75%，重点金属（钢铁/铝）和轻工业制品（纺服/家具）受影响显著[24] - 关税传导存在滞后性，因"抢进口"累库和夏季折扣未完全体现，结合《大漂亮法案》减税刺激，美国"再通胀"风险持续[25] 化工行业 - 纯碱行业20年以上老旧产能占比31%，10%产能能耗低于基准水平面临技改或淘汰[40] - 天然碱法较合成法成本优势显著（原料自采/工艺简单/能耗低），国内龙头博源化工现有680万吨产能，2025年底将扩至960万吨[41] - 中盐化工以68亿元竞得内蒙古天然碱矿，投产后将新增500万吨产能，合成法现有390万吨产能具备区域成本优势[41] 医药生物 - 科伦博泰TROP2 ADC药物SKB264获默沙东海外授权，进入10+项全球三期临床，2027年计划披露9项试验数据[36] - SKB264在EGFR突变NSCLC后线治疗mPFS HR达0.30，mOS HR 0.49，疗效优于阿斯利康Dato-DXd（PFS HR=0.63）[37][38] - 预计2025-2027年营收20.84亿/28.76亿/46.63亿，净利润-6.22亿/-1.30亿/5.61亿[39] 电子行业 - 顺络电子2025H1营收32.24亿（同比+19.8%），净利润4.86亿（同比+32%），汽车电子业务收入3.27亿（同比+19.33%）[32][33] - AI端侧应用推动电感需求，公司在数据中心/自动驾驶/人形机器人领域布局，氢燃料电池项目打开新增长点[34] - 联得装备中标京东方8.6代AMOLED生产线1.57亿元设备订单，供应苹果折叠iPhone曲面屏贴合设备[27][29] 消费电子 - WAIC2025展示200+台具身智能体，AI从工具转向"共生伙伴"，垂直行业智能体加速落地[42] - Meta Q2广告收入465.6亿（同比+21%），微软Azure年收入750亿创纪录，云业务收入1680亿（同比+23%）[43][48] - CoWoP技术可降低AI设备PCB成本30-50%，但面临良率与工艺挑战，扩产周期6-12个月快于传统基板[45] 全球AI动态 - 科技巨头Capex全面上调：微软FY26Q1指引300亿，谷歌从750亿调至850亿，Meta调至660-720亿[48][53] - Figma上市首日涨250%，月活超1300万，GLM-4.5开源模型在12项评测中综合排名全球第三[51][52] - AI算力建议关注英伟达/Marvell/博通，应用层建议Figma/Adobe/Salesforce等垂类标的[53]

行业景气度与公司技术优势 - 下游8.6代线建设指引行业较高景气度 [2] - 公司后道设备应用广泛 [2] - 中前道设备突破海外垄断 [2] 苹果供应链新机遇 - 苹果折叠iPhone于6月进入P1原型开发阶段 [2] - 公司作为苹果供应商迎来新机遇 [2] 固态电池市场布局 - 固态电池市场潜力可观 [2] - 公司通过多种设备深度布局固态电池设备市场 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未披露，当前股价33.19元 [9][5] 核心观点 - 报告公司联得装备中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，中标金额1.57亿元，设备为自动贴合机(D-lami) [1] - 公司在后段模组设备领域技术领先，同时在高世代AMOLED产线中前段工艺设备实现国产突破 [1] - 苹果折叠iPhone进入P1原型开发阶段，联得装备作为其曲面屏贴合设备独家供应商，单线产能达百万台 [3] - 固态电池设备市场布局深入，已出货超声波焊接工艺设备，2024年全球市场规模达11.818亿美元，预计2030年将升至150.673亿美元 [4] 行业分析 - OLED市场份额预计2024年达56%，笔记本电脑和平板电脑OLED屏渗透率2020-2028年CAGR分别为61%和27% [2] - 全球面板厂商加速布局8.6代AMOLED产线，推动中尺寸OLED市场需求增长，应用领域从智能手机向平板、笔电、车载显示渗透 [2] - 联得装备柔性AMOLED产品已应用于华为Mate X、OPPO、vivo等折叠手机及Intel折叠笔记本 [2] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为2.23/3.36/4.16亿元，对应EPS为1.23/1.86/2.30元 [5][7] - 2025年营收增速下调至0.33%，2026-2027年恢复至34.11%和23.71% [7] - 毛利率维持在34.7%-37.8%区间，ROE从2025年的10.47%提升至2027年的15.08% [16] 技术优势 - 曲面屏贴合设备实现最小弯曲半径R2.5mm和曲贴角θ90-160度无气泡贴合，良率和稼动率显著提升 [3] - 在高世代AMOLED显示领域布局前段制程核心工艺，推动国内G8.6代产线自主可控 [2] - 新一代柔性中大尺寸绑定技术打破国外垄断，开发高精密点胶设备 [2]

可转债发行 - 2019年12月25日公司公开发行200.00万张可转换公司债券，发行总额20,000.00万元[7] - 2020年1月22日20,000.00万元可转换公司债券在深交所挂牌交易[8] 转股相关 - 可转债转股期为2020年7月1日至2025年12月24日[10] - 联得转债初始转股价格为25.39元/股，当前为23.55元/股[11][14][15][16] 赎回相关 - 联得转债最后交易日为2025年8月6日，最后转股日为8月11日[3][4] - 赎回日为2025年8月12日，赎回价格为101.70元/张[5][20][21][22] - 2025年6月25日至7月15日触发有条件赎回条款[7][19] 其他融资 - 2020年公司向特定对象发行股票31,578,947股，募集资金净额589,030,454.27元[12]

可转债发行 - 2019年12月25日公司公开发行200.00万张可转换公司债券，发行总额20,000.00万元[7] - 2020年1月22日，20,000.00万元可转换公司债券在深交所挂牌交易[8] 转股相关 - 可转债转股期为2020年7月1日至2025年12月24日[10] - 联得转债初始转股价格为25.39元/股，经多次调整后现为23.55元/股[11][14][15][16] 赎回相关 - 联得转债最后交易日为2025年8月6日，收市后停止交易[3] - 联得转债最后转股日为2025年8月11日，收市后未转股的按101.70元/张强制赎回[4] - 可转债赎回条件满足日为2025年7月15日，赎回日为2025年8月12日，登记日为2025年8月11日[5] - 可转债赎回价格为101.70元/张，当期年利率为2.7% [5] - 可转债赎回资金到账日为2025年8月15日，投资者赎回款到账日为2025年8月19日[5] 股本变动 - 2020年公司向特定对象发行股票31,578,947股，募集资金净额为589,030,454.27元[12] - 2024年7月26日公司总股本由177,748,320股增至178,484,320股[15] - 2025年7月25日公司总股本由180,053,987股增至180,835,737股[16]

消费电子板块市场表现 - A股市场消费电子板块表现强势，多只个股涨幅显著 [1] - 易德龙、福日电子涨停，涨幅分别为10.00%、9.97% [2] - 飞荣达、深科达涨幅超过7%，分别为7.99%、7.39% [2] - 联得装备、易天股份涨幅超过5%，分别为5.94%、5.38% [2] - 福立旺、美格智能、鸿富瀚涨幅超过4%，分别为4.45%、4.27%、4.23% [2] 个股数据 - 易德龙总市值53.12亿，年初至今涨幅38.14% [2] - 福日电子总市值76.50亿，年初至今涨幅44.24% [2] - 飞荣达总市值155亿，年初至今涨幅38.83% [2] - 深科达总市值25.53亿，年初至今涨幅80.44% [2] - 联得装备总市值59.68亿，年初至今涨幅6.07% [2] - 易天股份总市值34.32亿，年初至今涨幅11.16% [2] - 福立旺总市值62.02亿，年初至今涨幅61.97% [2] - 美格智能总市值127亿，年初至今涨幅61.89% [2] - 鸿富瀚总市值44.99亿，年初至今涨幅0.04% [2] 技术信号 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势良好 [2]

可转债信息 - 2019年12月25日公开发行200.00万张可转换公司债券，发行总额20,000.00万元[7] - 2020年1月22日起在深交所挂牌交易[8] - 转股期为2020年7月1日至2025年12月24日[10] - 初始转股价格为25.39元/股，现调至23.55元/股[11][15][16] 交易与赎回时间 - 最后交易日为2025年8月6日，收市后停止交易[3] - 最后转股日为2025年8月11日，未转股将强制赎回[4] - 赎回日为2025年8月12日，登记日为8月11日[5] - 赎回资金2025年8月15日到中登公司账户，投资者8月19日到账[5] 赎回相关数据 - 赎回价格101.70元/张，当期年利率2.7%[5] - 自2025年6月25日至7月15日触发有条件赎回条款[19] 股票发行 - 向特定对象发行股票31,578,947股，发行价19.00元/股，募资净额589,030,454.27元[12] 股份与转股规则 - 2024 - 2025年多次股本变动致转股价格调整[15][16] - 转股最小申报单位1张，转换成股份最小单位1股[30]

市场表现 - 上证综指上午收盘报3567.02点，涨幅0.20%，A股总成交额达9323.22亿元 [1] - 45只A股出现5日均线下穿10日均线现象，其中四方精创、中油资本、朗新集团偏离幅度最大，分别为-1.64%、-1.04%、-0.94% [1] 个股技术指标 - **四方精创(300468)**：5日均线40.11元低于10日均线40.78元，最新价37.34元较10日均线偏离-8.44% [1] - **中油资本(000617)**：5日均线8.93元低于10日均线9.03元，最新价8.47元较10日均线偏离-6.16% [1] - **朗新集团(300682)**：5日均线20.38元低于10日均线20.58元，最新价19.39元较10日均线偏离-5.76% [1] - **中国人保(601319)**：5日均线8.33元低于10日均线8.40元，最新价8.19元较10日均线偏离-2.51% [1] - **豪森智能(688529)**：5日均线20.02元低于10日均线20.17元，最新价19.96元较10日均线偏离-1.04% [1] 其他显著个股 - **东来技术(688129)**：5日均线25.81元低于10日均线25.99元，最新价25.84元较10日均线偏离-0.57% [1] - **皇台酒业(000995)**：5日均线14.79元低于10日均线14.89元，最新价14.32元较10日均线偏离-3.81% [1] - **长阳科技(688299)**：5日均线18.16元低于10日均线18.27元，最新价17.76元较10日均线偏离-2.81% [1] - **芯动联科(688582)**：5日均线64.24元低于10日均线64.47元，最新价63.66元较10日均线偏离-1.25% [2] - **西陇科学(002584)**：5日均线9.01元低于10日均线9.04元，最新价8.77元较10日均线偏离-2.94% [2]

可转债发行 - 2019年12月25日公司公开发行200.00万张可转换公司债券，发行总额20,000.00万元[7] - 2020年1月22日20,000.00万元可转换公司债券在深交所挂牌交易[8] 转股信息 - 联得转债转股期为2020年7月1日至2025年12月24日[10] - 初始转股价格为25.39元/股，经多次调整后现为23.55元/股[11][14][15][16] 股票发行 - 公司向特定对象发行股票31,578,947股，募集资金净额589,030,454.27元[12] 赎回情况 - 最后交易日为2025年8月6日，最后转股日为2025年8月11日[3][4] - 赎回日为2025年8月12日，赎回价格为101.70元/张[5] - 2025年6月25日至7月15日触发有条件赎回条款[19] 资金到账 - 2025年8月15日发行人资金到账，8月19日赎回款到持有人账户[26] 交易情况 - 实控人等在赎回条件满足前六个月内无交易联得转债情形[28]

可转债发行 - 2019年12月25日公司公开发行200.00万张可转换公司债券，发行总额20,000.00万元[3] 转股相关 - 可转债转股期为2020年7月1日至2025年12月24日[5] - “联得转债”初始转股价格为25.39元/股，最新转股价格为23.55元/股[6][12] - 2020 - 2025年因权益分派等事项调整转股价格[6][12] - 2024年7月26日公司总股本增加，转股价格调整[11] - 2025年7月25日公司总股本增加，转股价格调整[12] - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[23] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[23] 赎回相关 - 可转债赎回条件满足日为2025年7月15日[2] - 可转债赎回日为2025年8月12日，赎回登记日为2025年8月11日[2] - 可转债赎回价格为101.70元/张，当期年利率为2.7%[2] - 2025年6月25日至7月15日公司股票触发赎回条款[3][15] - 转股期内满足条件公司有权赎回可转债[13] - “联得转债”自2025年8月7日起停止交易，8月12日起停止转股[20] - 2025年8月15日为发行人资金到账日，8月19日为赎回款到达持有人资金账户日[20] - 公司将在赎回结束后7个交易日内刊登赎回结果公告和可转债摘牌公告[20] - 公司实际控制人等相关人员在赎回条件满足前六个月内无交易“联得转债”情形[22]