海外市场动态 - 美股三大指数齐跌 道指收跌0.95% 纳指收跌0.87% 标普500收跌0.77% [1] - 热门中概股表现分化 小马智行暴涨47% 文远知行涨31% 比特小鹿涨6% 老虎证券涨3% [1] - 美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元 创历史新高 [2] - COMEX黄金期货主力合约涨超3% 价格突破3400美元/盎司 [10] 科技与新兴产业 - 黄仁勋预测中国AI芯片市场规模将达500亿美元 [5] - 特斯拉4月欧洲销量遇挫 六大市场两位数下滑 英国销量创两年新低 德国接近腰斩 [8] - 亚马逊旗下Zoox机器人出租车部门宣布软件召回 [6] - 本源量子发布第四代量子计算测控系统 支持500+量子比特 [16][20] - 华为将于5月8日发布鸿蒙电脑操作系统 重构国产电脑生态 [22] - 阿里通义千问3模型登顶全球开源模型测评榜 [17] 半导体与电子产业 - 2025年Q1全球DRAM市场规模同比增长42.5%至267.29亿美元 SK海力士以36.7%份额首超三星 [21] - 国芯科技与信大壹密合作研发的抗量子密码芯片AHC001内测成功 [29] - 长川科技拟投资5000万元设立合资公司 布局高端封测设备国产化 [29] 能源与材料产业 - 特朗普政府拟发布行政命令加快核反应堆部署 [4] - 乌克兰批准矿产协议草案 [7] - 三美股份和巨化股份因氟化工概念分别上涨8.84%和7.87% [33] 金融与政策动态 - 央行等将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"措施 [11] - 财政部部长蓝佛安表示将采取更积极宏观政策 目标实现2025年5%增长 [12][19] - 香港金管局卖出127.9亿港元捍卫联系汇率制度 [14] - 宁德时代香港IPO吸引卡塔尔投资局等机构参与 [13] 房地产与消费 - 五一假期上海楼市成交量同比增加36% [15] - 赛力斯4月汽车销量27,203辆 同比增长9.35% 问界M9前4月销量增长41.19% [30] 公司资本运作 - 汇纳科技控股股东筹划控制权变更 股票停牌 [25] - 通裕重工实控人将变更为山东省国资委 [27] - 华谊集团拟40.91亿元收购三爱富60%股权 [27] - 东方证券拟2.5亿-5亿元回购股份 [28] - 玲珑轮胎控股股东拟增持2亿-3亿元 [29] 新股与概念股 - 汉邦科技科创板申购 价格为22.77元/股 [24] - 机器人概念股表现强势 南山智尚等5只个股涨幅超10% [33]

并购与股权交易 - 紫金矿业全资子公司完成对藏格矿业控制权收购，持有26.18%股份（4.11亿股），将强化资源、产业、技术协同[3] - 华谊集团拟以40.91亿元现金收购三爱富60%股权，交易基于2024年评估值，需国资备案及股东大会批准[6] - 汇洲智能以1.01亿元竞拍上海航天壹亘智能75%股权，标的为国产高端五轴联动机床领军企业[13] - 海兴电力控股股东协议转让5%股份（2431.32万股）予周君鹤，单价23.8元/股，总价5.79亿元，属家庭内部财产调整[5] - 上港集团1.46%股份（3.39亿股）被上海国际集团无偿划转至久事集团，不涉及控制权变更[1] 股东增持与回购 - 华懋科技控股股东拟1亿—2亿元增持股份，期限6个月[2] - 银轮股份拟5000万—1亿元回购股份，价格上限36元/股，资金部分来自工商银行9000万元专项贷款[11] 新能源汽车与销量 - 赛力斯4月新能源汽车销量3.15万辆（同比+12.99%），1—4月累计销量8.6万辆（同比-29.87%），问界M9累计销量3.64万辆（同比+41.19%）[4] - 豪恩汽电获头部新能源车企定点信，涉及AK2雷达等产品，生命周期总营业额预估6.19亿元，2025年8月量产[9] 业务拓展与投资 - 长川科技拟5000万元合资设立杭州长越科技（持股50%），聚焦高端封测设备国产化[8] - 华智数媒参与出品电影《水饺皇后》累计票房2.18亿元，超公司最近年度营收50%[10] 控制权变更与风险 - 汇纳科技控股股东筹划转让15%股份予科技服务业企业，可能导致控制权变更[12] - ST新潮因未按期披露2024年年报被证监会立案[7] 业务澄清 - 日盈电子澄清无机器人业务收入，电子皮肤产品无客户及订单[7] - 兆丰股份称未开展机器人业务，行星滚柱丝杠研发处于初期阶段[13]

证券代码：300604 证券简称：长川科技 公告编号：2025-028 杭州长川科技股份有限公司 关于拟与专业投资机构共同投资设立合资公司的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、对外投资概述 1、根据杭州长川科技股份有限公司(以下简称"公司"或"长川科技")整 体战略布局和业务发展需要，公司与上海半导体装备材料二期私募投资基金合伙 企业（有限合伙）(以下简称"上海装备")、杭州本坚芯链股权投资合伙企业（有 限合伙）(以下简称"本坚芯链")签订了投资及合作意向协议，拟共同出资设立 杭州长越科技有限公司（暂定名，具体以工商核准登记结果为准，以下简称"合 资公司"）。合资公司注册资本为 10,000 万元，其中，长川科技认缴出资额为 5,000 万元，占注册资本的 50％；上海装备认缴出资额为 3,000 万元，占注册资 本的 30％；本坚芯链认缴出资额为 2,000 万元，占注册资本的 20％。 2、根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 7 号——交易与关联交易》《总经理工作细则》及《公司章程》等相 关规定，本次 ...

半导体产业指数表现 - 中证半导体产业指数(931865)强势上涨1 47% 成分股飞凯材料(300398)上涨13 98% 和林微纳(688661)上涨5 13% 富创精密(688409)上涨4 29% [3] - 半导体产业ETF(159582)上涨1 45% 冲击3连涨 最新价报1 47元 近1月累计上涨0 84% [3] - 半导体产业ETF近1年净值上涨39 06% 指数股票型基金排名128/2771 居于前4 62% [4] 半导体产业ETF流动性及收益 - 半导体产业ETF盘中换手4 51% 成交712 42万元 近1年日均成交1655 16万元 [3] - 半导体产业ETF自成立以来最高单月回报为20 82% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为45 46% 上涨月份平均收益率为9 32% 历史持有1年盈利概率为100 00% [4] - 半导体产业ETF成立以来超越基准年化收益为1 77% 夏普比率为1 24 今年以来相对基准回撤0 47% [4] 半导体产业ETF费率及跟踪精度 - 半导体产业ETF管理费率为0 50% 托管费率为0 10% 费率在可比基金中最低 [4] - 半导体产业ETF近1年跟踪误差为0 056% 在可比基金中跟踪精度最高 [4] 中证半导体产业指数权重股 - 中证半导体产业指数前十大权重股合计占比76 35% 包括北方华创(15 51%) 中微公司(12 80%) 中芯国际(11 67%) 海光信息(8 62%) 韦尔股份(7 42%)等 [5] - 权重股涨跌幅方面 拓荆科技(688072)上涨2 90% 安集科技(688019)上涨2 97% 韦尔股份(603501)上涨2 73% [7] 行业观点 - 存储模组企业有望迎来量价齐升的业绩拐点 晶圆代工环节有望受益近期消费国补政策带动的提前备货 [3] - 建议关注存储模组企业中布局AI端侧并将充分受益本轮存储涨价的企业 封测端建议关注布局了先进封装持续优化产品结构的龙头企业 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩持续高增，测试设备大幅贡献营收，2025Q1单季营收和归母净利润同比也有显著增长 [7] - 期间费用控制效果显著，公司持续加大研发投入 [7] - 合同负债和存货同比增长，2024年公司产销和经营现金流表现良好 [7] - 产品线与市场布局清晰，看好国产SoC测试机实现进口替代 [7] - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，看好公司在高端测试机领域的成长性 [7] 各部分总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,775|3,642|5,227|6,715|8,309| |同比（%）|(31.11)|105.15|43.53|28.47|23.75| |归母净利润（百万元）|45.16|458.43|849.15|1,120.52|1,437.67| |同比（%）|(90.21)|915.14|85.23|31.96|28.30| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.07|0.73|1.35|1.78|2.28| |P/E（现价&最新摊薄）|584.68|57.60|31.09|23.56|18.37| [1] 市场数据 - 收盘价41.88元，一年最低/最高价26.86/59.50元，市净率7.62倍，流通A股市值20,358.96百万元，总市值26,403.91百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.49元，资产负债率50.56%，总股本630.47百万股，流通A股486.13百万股 [6] 业绩情况 - 2024年公司实现营收36.4亿元，同比+105%，其中测试设备营收20.6亿元，同比+205%，分选设备营收11.9亿元，同比+45%；期间归母净利润为4.6亿元，同比+915%；扣非归母净利润为4.1亿元，同比+641% [7] - 2025Q1单季公司营收8.2亿元，同比+46%，环比-26%；Q1归母净利润1.1亿元，同比+2624%，环比+10%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+2710%，环比-34% [7] 费用与研发 - 2024年毛利率为54.9%，同比-2.2pct；净利率为12.8%，同比+9.4pct；期间费用率为40.9%，同比-21.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.6/8.5/26.6/0.2%，同比-3.2/-4.1/-13.8/-0.7pct [7] - 2024年公司研发费用9.67亿元，同比+35%；25Q1单季毛利率为52.8%，同比-1.84pct，环比+0.66pct；销售净利率为13.4%，同比+12.77pct，环比+5.37pct [7] 合同负债、存货与现金流 - 截至2024Q4末，公司合同负债0.32亿元，同比+210%；存货为22.34亿元，同比+3.5% [7] - 2024年市场需求旺盛，公司销售规模达1690台，同比+67%；产能利用率达96%，同比+34%；经营活动净现金流入6.26亿元，同比+184% [7] 产品线与市场布局 - 产品布局上，在保持产品市场领先地位基础上，开拓多种高端应用场景的封测设备，拓宽产品线并开拓中高端市场 [7] - 测试设备方面，D9000系列SoC测试机可适应多种测试，适用于多种芯片，国产替代空间广阔 [7] - 探针台方面，CP12 - S0C/CIS/Discrete等项目已达量产状态，CP12 - Memory项目处于客户端认证和小批量推广阶段 [7] - 公司测试机和分选机核心性能指标接近国外先进水平，产品售价低，具性价比优势和竞争力，有望实现进口替代 [7] 财务预测 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|5,094|6,284|7,767|9,512| ||货币资金及交易性金融资产|1,017|1,015|1,309|1,817| ||经营性应收款项|1,559|2,414|2,899|3,360| ||存货|2,234|2,538|3,201|3,930| ||合同资产|16|42|54|66| ||其他流动资产|268|276|304|338| ||非流动资产|2,163|2,244|2,304|2,347| ||长期股权投资|46|46|46|46| ||固定资产及使用权资产|562|776|845|839| ||在建工程|539|269|135|67| ||无形资产|311|366|431|506| ||商誉|330|330|330|330| ||长期待摊费用|13|14|15|16| ||其他非流动资产|362|442|502|542| ||资产总计|7,257|8,528|10,071|11,859| ||流动负债|2,836|3,257|3,679|4,030| ||短期借款及一年内到期的非流动负债|781|771|759|744| ||经营性应付款项|1,714|1,903|2,179|2,376| ||合同负债|32|35|44|54| ||其他流动负债|308|548|697|856| ||非流动负债|775|775|775|775| ||长期借款|688|688|688|688| ||应付债券|0|0|0|0| ||租赁负债|14|14|14|14| ||其他非流动负债|73|73|73|73| ||负债合计|3,611|4,032|4,454|4,805| ||归属母公司股东权益|3,294|4,143|5,263|6,701| ||少数股东权益|353|353|353|353| ||所有者权益合计|3,647|4,496|5,616|7,054| ||负债和股东权益|7,257|8,528|10,071|11,859| |利润表（百万元）|营业总收入|3,642|5,227|6,715|8,309| ||营业成本(含金融类)|1,644|2,316|2,946|3,614| ||税金及附加|31|24|30|37| ||销售费用|204|366|436|540| ||管理费用|311|418|537|665| ||研发费用|967|1,673|1,880|2,327| ||财务费用|6|48|49|46| ||加:其他收益|203|470|336|415| ||投资净收益|5|21|27|33| ||公允价值变动|0|0|0|0| ||减值损失|(203)|0|(45)|(50)| ||资产处置收益|1|2|2|2| ||营业利润|484|875|1,155|1,482| ||营业外净收支|(8)|0|0|0| ||利润总额|476|875|1,155|1,482| ||减:所得税|9|26|35|44| ||净利润|467|849|1,121|1,438| ||减:少数股东损益|9|0|0|0| ||归属母公司净利润|458|849|1,121|1,438| ||每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.73|1.35|1.78|2.28| ||EBIT|510|431|885|1,127| ||EBITDA|622|521|986|1,235| ||毛利率(%)|54.85|55.69|56.13|56.51| ||归母净利率(%)|12.59|16.25|16.69|17.30| ||收入增长率(%)|105.15|43.53|28.47|23.75| ||归母净利润增长率(%)|915.14|85.23|31.96|28.30| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|626|212|495|693| ||投资活动现金流|(415)|(249)|(182)|(140)| ||筹资活动现金流|(38)|(66)|(68)|(70)| ||现金净增加额|180|(102)|244|483| ||折旧和摊销|112|90|101|108| ||资本开支|(293)|(88)|(98)|(108)| ||营运资本变动|(165)|(760)|(799)|(922)| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.25|6.61|8.40|10.69| ||最新发行在外股份（百万股）|630|630|630|630| ||ROIC(%)|10.32|7.53|13.16|14.03| ||ROE - 摊薄(%)|13.92|20.50|21.29|21.45| ||资产负债率(%)|49.75|47.28|44.23|40.52| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|57.60|31.09|23.56|18.37| ||P/B（现价）|7.97|6.34|4.99|3.92| [8]

半导体测试设备行业分析 - 测试设备领域在半导体行业中逐渐崭露头角，长川科技和北方华创作为代表性企业展现出不同的发展特点[2] - 国内测试设备行业受益于半导体产业快速发展、产能扩张和技术升级，政策环境良好[11] - 2024年国内测试设备市场规模达122.04亿元，同比增长13%，高于全球10%的增速[15] - 行业面临技术差距和市场竞争挑战，国际巨头占据高端市场较大份额[13][14] 长川科技业绩表现 - 2025年第一季度营业收入8.15亿元，同比增长45.74%，增速领先行业[4] - 归母净利润1.11亿元，同比增幅2623.82%，扣非归母净利润4567.58万元，同比增长2709.60%[5] - 毛利率52.75%，同比下降1.84个百分点，净利率13.42%，同比上升12.77个百分点[5] - 各项费用增长显著：销售费用+24.31%，管理费用+36.06%，研发费用+40.45%，财务费用+244.95%[5] 北方华创业绩表现 - 2025年第一季度营业收入82.06亿元，同比增长37.90%，规模远超长川科技[7] - 归母净利润15.81亿元，同比增长38.80%，扣非净利润15.70亿元，同比增长44.75%[7] - 在成本管理和费用控制方面表现出色，利润稳定增长[7] 两家企业对比分析 - 北方华创营收规模更大，但长川科技在营收增速和净利润增速上大幅领先[9] - 毛利率相近，长川科技净利率提升更快，显示更好的成本控制和运营效率[9] - 北方华创产品线多元化，长川科技专注于测试设备领域[9] 国内测试设备市场现状 - 2023年全球市场规模273.78亿元，国内108.03亿元，占比39.40%[13] - 2024年国内市场规模122.04亿元，占比提升至41.50%[13] - 2025年预计国内市场规模145.29亿元，占比44.50%[13] - 2029年预计国内市场规模172.2亿元，占比50.00%[13] 行业技术差距与挑战 - 国内企业在高端测试设备研发上与国际先进水平存在差距[13] - 国际巨头泰瑞达、爱德万合计占全球市场份额66%以上[14] - 高端SoC测试机方面，国内仅能覆盖28nm及以上制程，国际已支持5nm以下[14] - 12英寸高端探针台市场仍被国外企业垄断[15] 行业发展驱动力 - 半导体产能扩张：2024年国内半导体设备支出同比增长35%[15] - 先进封装技术突破：测试次数从3-5次增至10-20次[15] - 政策扶持：大基金二期投资测试设备企业，国产化率提升至26%[16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩持续高增，测试设备大幅贡献营收，2025Q1单季营收和归母净利润同比也有显著增长 [7] - 期间费用控制效果显著，公司持续加大研发投入，2024年和25Q1单季毛利率、净利率等指标有相应变化 [7] - 合同负债和存货同比增长，2024年公司产销和经营现金流表现良好 [7] - 产品线与市场布局清晰，看好国产SoC测试机实现进口替代，公司产品具备性价比优势和竞争力 [7] - 考虑到公司研发进度，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,775|3,642|5,227|6,715|8,309| |同比（%）|(31.11)|105.15|43.53|28.47|23.75| |归母净利润（百万元）|45.16|458.43|849.15|1,120.52|1,437.67| |同比（%）|(90.21)|915.14|85.23|31.96|28.30| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.07|0.73|1.35|1.78|2.28| |P/E（现价&最新摊薄）|584.68|57.60|31.09|23.56|18.37|[1] 市场数据 - 收盘价41.88元，一年最低/最高价26.86/59.50元，市净率7.62倍，流通A股市值20,358.96百万元，总市值26,403.91百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.49元，资产负债率50.56%，总股本630.47百万股，流通A股486.13百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5,094|6,284|7,767|9,512| |非流动资产|2,163|2,244|2,304|2,347| |资产总计|7,257|8,528|10,071|11,859| |流动负债|2,836|3,257|3,679|4,030| |非流动负债|775|775|775|775| |负债合计|3,611|4,032|4,454|4,805| |归属母公司股东权益|3,294|4,143|5,263|6,701| |少数股东权益|353|353|353|353| |所有者权益合计|3,647|4,496|5,616|7,054| |负债和股东权益|7,257|8,528|10,071|11,859|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,642|5,227|6,715|8,309| |营业成本(含金融类)|1,644|2,316|2,946|3,614| |税金及附加|31|24|30|37| |销售费用|204|366|436|540| |管理费用|311|418|537|665| |研发费用|967|1,673|1,880|2,327| |财务费用|6|48|49|46| |加:其他收益|203|470|336|415| |投资净收益|5|21|27|33| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(203)|0|(45)|(50)| |资产处置收益|1|2|2|2| |营业利润|484|875|1,155|1,482| |营业外净收支|(8)|0|0|0| |利润总额|476|875|1,155|1,482| |减:所得税|9|26|35|44| |净利润|467|849|1,121|1,438| |减:少数股东损益|9|0|0|0| |归属母公司净利润|458|849|1,121|1,438| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.73|1.35|1.78|2.28| |EBIT|510|431|885|1,127| |EBITDA|622|521|986|1,235| |毛利率(%)|54.85|55.69|56.13|56.51| |归母净利率(%)|12.59|16.25|16.69|17.30| |收入增长率(%)|105.15|43.53|28.47|23.75| |归母净利润增长率(%)|915.14|85.23|31.96|28.30|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|626|212|495|693| |投资活动现金流|(415)|(249)|(182)|(140)| |筹资活动现金流|(38)|(66)|(68)|(70)| |现金净增加额|180|(102)|244|483| |折旧和摊销|112|90|101|108| |资本开支|(293)|(88)|(98)|(108)| |营运资本变动|(165)|(760)|(799)|(922)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.25|6.61|8.40|10.69| |最新发行在外股份（百万股）|630|630|630|630| |ROIC(%)|10.32|7.53|13.16|14.03| |ROE - 摊薄(%)|13.92|20.50|21.29|21.45| |资产负债率(%)|49.75|47.28|44.23|40.52| |P/E（现价&最新股本摊薄）|57.60|31.09|23.56|18.37| |P/B（现价）|7.97|6.34|4.99|3.92|[8]

文章核心观点 公司2024年业绩持续高增，费用控制效果显著且加大研发投入，产销和现金流表现良好，产品线与市场布局清晰，看好国产SoC测试机实现进口替代，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][4][5] 业绩表现 - 2024年公司实现营收36.4亿元，同比+105%，测试设备营收20.6亿元，同比+205%，分选设备营收11.9亿元，同比+45% [1] - 2024年归母净利润为4.6亿元，同比+915%；扣非归母净利润为4.1亿元，同比+641% [1] - 2025Q1单季公司营收8.2亿元，同比+46%，环比-26%；Q1归母净利润1.1亿元，同比+2624%，环比+10%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+2710%，环比-34% [1] 费用与研发 - 2024年毛利率为54.9%，同比-2.2pct；净利率为12.8%，同比+9.4pct；期间费用率为40.9%，同比-21.8pct [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率为5.6/8.5/26.6/0.2%，同比-3.2/-4.1/-13.8/-0.7pct [1] - 2024年公司研发费用9.67亿元，同比+35% [1] - 25Q1单季毛利率为52.8%，同比-1.84pct，环比+0.66pct；销售净利率为13.4%，同比+12.77pct，环比+5.37pct [1] 产销与现金流 - 截至2024Q4末，公司合同负债0.32亿元，同比+210%；存货为22.34亿元，同比+3.5% [2] - 2024年市场需求旺盛，公司销售规模达1690台，同比+67% [2] - 2024年公司产能利用率达96%，同比+34% [3] - 2024年公司经营活动净现金流入6.26亿元，同比+184% [3] 产品线与市场布局 - 产品布局上，公司在保持领先地位基础上，开拓多种高端应用场景封测设备，拓宽产品线并开拓中高端市场 [4] - 测试设备包括大功率、模拟、数字测试机等，D9000系列SoC测试机应用广泛，国产替代空间广阔 [4] - 探针台方面，CP12 - S0C/CIS/Discrete等项目已量产，CP12 - Memory项目处于客户端认证和小批量推广阶段 [4] - 公司测试机和分选机核心性能接近国外先进水平，售价低，具性价比优势和竞争力，有望实现进口替代 [4] 盈利预测与投资评级 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测为8.49/11.21亿元，新增2027年归母净利润预测为14.38亿元 [5] - 当前股价对应动态PE分别为31/24/18倍，维持“买入”评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告对长川科技的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 长川科技2024年和2025Q1营收高速增长，盈利水平大幅修复，投资收益显著增厚2025Q1利润，AI需求推动封测行业复苏，公司高端设备快速突破，维持“增持”评级 [3][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报、2025年一季报 [2] 收入增长情况 - 2024年公司实现营收36.42亿元，同比+105%；2025Q1实现营收8.15亿元，同比+45.7%，主要因行业需求旺盛、产品线丰富和大客户战略深化 [3] - 2024年测试机收入20.63亿元，同比+205%，SoC数字测试机放量是核心驱动力；分选机收入11.90亿元，同比+45.2%，系三温测试分选机需求增长 [3] - 截至25Q1末，公司存货/合同负债为24.76/0.57亿元，分别同比+14.69%/+927%，在手订单饱满，新接订单增速较好保障2025年收入高增 [3] 盈利水平情况 - 2024年公司归母净利润/扣非归母净利润分别为4.58/4.14亿元，分别同比+915%/+641%；销售净利率为12.82%，同比+9.4pct；扣非销售净利率为11.37%，同比+15.7pct [4] - 2024年公司整体毛利率为54.85%，同比-2.21pct，测试机毛利率为66.61%，同比-3.55%，推测系大客户拉货给予折扣；期间费用率为40.86%，同比-21.8pct，各费用率均下降，主要系规模效应显著；非经损益同比减少0.77亿元，系23年存在企业合并损益 [4] - 2025Q1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为1.11/0.46亿元，分别同比+2624%/+2710%；销售净利率/扣非后销售净利率为13.42%/5.60%，同比+12.8pct/5.41pct；收购联营企业愿力创产生收益6119万元，显著增厚利润 [5] 行业与产品情况 - 传统封测设备需求回暖，叠加AI拉动，封测行业景气度持续提升，公司巩固传统设备竞争优势，高端设备快速突破 [6] - SOC类测试机细分客户需求提升，持续拉货，公司重点布局的CIS测试机等新品25年有望产业化突破并快速增长 [6] - 数模混合、模组、用于AI芯片、GPU等测试机24年已产生一定收入，有望进入放量阶段；公司重点开拓三温分选机、AOI量检测及封装相关设备等 [6][7] 投资建议 - 调整2025 - 2026年公司营收预测为49.20、63.75亿元，分别同比+35%、+30%；归母净利润预测为9.11、12.74亿元，分别同比+99%、+40%；对应EPS为1.44、2.02元 [8] - 新增2027年营收预测为81.78亿元，同比+28%；归母净利润预测为15.27亿元，同比+20%；对应EPS为2.42元 [8] - 2025/4/29股价42.01元对应PE分别为29、21、17倍，维持“增持”评级 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,775|3,642|4,920|6,375|8,178| |YoY（%）|-31.1%|105.2%|35.1%|29.6%|28.3%| |归母净利润(百万元)|45|458|911|1,274|1,527| |YoY（%）|-90.2%|915.1%|98.7%|39.9%|19.8%| |毛利率（%）|56.7%|54.9%|55.8%|55.9%|56.2%| |每股收益（元）|0.07|0.73|1.44|2.02|2.42| |ROE|1.6%|13.9%|21.3%|22.9%|21.5%| |市盈率|600.14|57.55|29.08|20.79|17.35| [10] 财务报表和主要财务比率 - 报告给出了2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收36.42亿元，同比+105%，符合市场预期 [1] - 2025Q1公司实现营收8.15亿元，同比+45.7%，延续高速增长势头 [1] - 2024年公司归母净利润/扣非归母净利润分别为4.58/4.14亿元，分别同比+915%/+641% [2] - 2025Q1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为1.11/0.46亿元，分别同比+2624%/+2710% [3] - 2024年公司销售净利率为12.82%，同比+9.4pct，扣非销售净利率为11.37%，同比+15.7pct [2] - 2025Q1公司销售净利率/扣非后销售净利率为13.42%/5.60%，同比+12.8pct/5.41pct [3] 产品收入结构 - 测试机2024年收入为20.63亿元，同比+205%，SoC数字测试机放量是核心驱动力 [1] - 分选机2024年收入为11.90亿元，同比+45.2%，主要系三温测试分选机需求增长 [1] - 截至25Q1末，公司存货/合同负债为24.76/0.57亿元，分别同比+14.69%/+927%，在手订单饱满 [1] 盈利能力分析 - 2024年公司整体毛利率为54.85%，同比-2.21pct，其中测试机毛利率为66.61%，同比-3.55% [2] - 2024年公司期间费用率为40.86%，同比-21.8pct，规模效应显著 [2] - 2025Q1公司收购联营企业愿力创产生收益6119万元，显著增厚利润端表现 [3] 行业与产品展望 - AI需求推动封测行业复苏，SoC、存储测试机进入放量阶段 [3] - 公司重点布局CIS测试机等新品，25年有望取得重要产业化突破 [3] - 数模混合、模组、AI芯片、GPU等测试机24年已产生一定收入，有望进入放量阶段 [3] - 公司重点开拓三温分选机、AOI量检测及封装相关设备 [3] 财务预测调整 - 调整2025-2026年公司营收预测为49.20、63.75亿元，分别同比+35%、+30% [4] - 调整2025-2026年归母净利润预测为9.11、12.74亿元，分别同比+99%、+40% [4] - 新增2027年营收预测为81.78亿元，同比+28%，归母净利润预测为15.27亿元，同比+20% [4]