投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 半导体后道设备市场景气向上，AI需求推动市场回升，测试设备呈现“量价齐升”特征，长川科技作为国产头部企业有望受益 [1] - 公司2025年前三季度营收与利润实现高速增长，费用管理优化，后道设备市场景气复苏驱动测试机及分选机营收同比增长 [2] - 公司产品性能国内领先、接近国外先进水平，具备性价比优势，正重点开拓中高端市场并推动进口替代，随着高端新品推出，订单有望增长 [3] 行业与市场分析 - AI芯片的技术突破对测试设备的精度、效率和兼容性提出新要求，芯片巨头正积极扩充测试设备产能 [1] - 芯片设计复杂度提升导致单芯片测试时间延长，测试产能趋于紧张 [1] - 根据SEMI预测，2025年半导体测试设备销售额有望达到112亿美元，同比增长48.1%，封装与组装设备销售额有望达到64亿美元，同比增长19.6% [1] - 行业龙头爱德万测试(Advantest) 2025年7-9月营收2630亿日元，同比增长38%，净利润796亿日元，同比增长75%，其测试系统业务销售额增长42%至2374亿日元，并将2025财年收入预测从8350亿日元上调至9500亿日元 [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度实现营收37.79亿元，同比增长49.05%，实现归母净利润8.65亿元，同比增长142.14% [2] - 2025年前三季度毛利率为54.48%，同比下滑1.58个百分点，净利率为22.96%，同比增长8.05个百分点 [2] - 2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为4.94%、7.37%和18.81%，同比分别下滑1.16、0.92、7.72个百分点，费用管理优化 [2] - 2025年上半年，测试机营收12.50亿元，同比增长34.30%，毛利率63.48%，同比下滑1.28个百分点，分选机营收7.09亿元，同比增长50.36%，毛利率41.08%，同比增长3.31个百分点 [2] 公司业务与产品进展 - 公司重点开拓覆盖Soc、逻辑等多种高端应用场景的数字测试设备、三温探针台、三温分选机等产品 [3] - 公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，且具备性价比优势，正实现进口替代并提高市场份额 [3] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2026年归母净利润预测至10.68亿元和14.18亿元（分别上修46%和43%），并新增2027年归母净利润预测为17.22亿元 [3] - 根据盈利预测简表，公司2025E-2027E营业收入预计分别为50.80亿元、68.74亿元、82.49亿元，同比增长率分别为39.50%、35.32%、20.00% [4] - 2025E-2027E归母净利润预计分别为10.68亿元、14.18亿元、17.22亿元，同比增长率分别为133.02%、32.79%、21.41% [4] - 2025E-2027E每股收益(EPS)预计分别为1.68元、2.24元、2.71元 [4] - 2025E-2027E预测市盈率(PE)分别为63倍、47倍、39倍，预测市净率(PB)分别为15.6倍、12.0倍、9.4倍 [4] 市场数据与表现 - 截至报告发布时，公司股价为106.01元，总股本6.34亿股，总市值672.53亿元 [5] - 公司股价近一年最低/最高分别为35.43元/109.66元，近3月换手率为468.03% [5] - 近1个月、3个月、1年，公司股价绝对收益分别为33.50%、6.41%、126.25%，相对收益分别为32.12%、6.44%、110.24% [8]

公司股价与交易表现 - 12月30日，长川科技股价下跌1.05%，报收104.90元/股 [1] - 当日成交额为27.32亿元，换手率为5.13% [1] - 公司总市值为665.49亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 杭州长川科技股份有限公司成立于2008年4月10日，于2017年4月17日上市 [1] - 公司主营业务为集成电路专用设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：测试机57.68%，分选机32.73%，其他业务9.59% [1] 基金持仓情况 - 东兴基金旗下东兴成长优选混合发起A（021390）在第三季度重仓长川科技，持有1.08万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为5.7%，是基金的第六大重仓股 [2] - 根据测算，12月30日该基金持仓浮亏约1.2万元 [2] 相关基金表现 - 东兴成长优选混合发起A成立于2024年8月1日，最新规模为1793.99万元 [2] - 该基金今年以来收益率为15.53%，同类排名5003/8087；近一年收益率为11.18%，同类排名5466/8085；成立以来收益率为33.74% [2] - 基金经理胡永杰累计任职时间4年341天，现任基金资产总规模1887.25万元，任职期间最佳基金回报为33.74% [2]

减持计划与执行情况 - 公司实际控制人之一致行动人杭州长川投资管理合伙企业于2025年12月22日至12月26日通过集中及大宗交易合计减持公司股份535万股[1] - 本次减持导致其及其一致行动人合计持股比例由26.4660%下降至25.6227% 权益变动触及1%的整数倍 且减持计划尚未实施完毕[1] - 根据减持期间加权均价99.938元/股计算 本次减持套现金额约为5.35亿元[1] 历史减持数据汇总 - 自2020年12月23日首次减持以来 长川投资累计减持公司股票1616.19万股 累计套现约9.25亿元[1][2] - 历史减持数据显示 减持均价从2020年12月的33.84元/股逐步上升至2025年9月的80.86元/股[2] - 单次减持套现金额最高发生在2025年9月24日至9月24日 以均价80.86元/股减持288.82万股 套现约2.34亿元[2]

减持行为与股权变动 - 实际控制人之一致行动人杭州长川投资管理合伙企业于2025年12月22日至2025年12月26日通过集中竞价及大宗交易合计减持535万股 [1] - 本次减持后，其持股比例由26.4660%下降至25.6227%，权益变动触及1%的整数倍 [1] - 截至公告披露日，公司总股本为6.34亿股 [1] 已披露的减持计划 - 此前已披露的减持计划拟在3个月内减持不超过1196.84万股 [1] - 该计划减持股份数量占公司总股本比例为1.8866% [1]

减持计划 - 2025年11月28日披露减持预披露，长川投资将在十五个交易日后3个月内减持不超11,968,400股，占总股本1.8866%[1] 减持情况 - 2025年12月22 - 26日，长川投资合计减持5,350,000股，占总股本0.8433%[2][3][4] - 减持后，长川投资及其一致行动人持股比例由26.4660%变为25.6227%[2][3] 股份数据 - 截至公告披露日，公司总股本为634,402,614股[2] 影响说明 - 本次减持与计划一致且未完毕，不导致控制权变更，不影响持续经营[3][4]

市场表现 - A股市场半导体行业股票在12月25日呈现普涨格局，多数公司股价上涨 [1] - 臻镭科技股价涨幅最大，超过16% [1] - 恒烁股份股价涨幅超过14% [1] - 复旦微电与成都华微股价涨幅均超过13% [1] - 长川科技股价上涨近9% [1] - 晶丰明源股价涨幅超过7% [1] - 北京君正与宏微科技股价涨幅均超过6% [1] - 炬芯科技股价涨幅超过5% [1] - 航宇微、睿创微纳、芯动联科、燕东微、源杰科技等公司股价涨幅均超过4% [1]

公司股东大会安排 - 长川科技将于2026年1月9日召开2026年第一次临时股东大会 [2] - 会议将采用现场与网络投票同步进行的方式 [2] - 本次股东大会的股权登记日为2026年1月5日 [2] 股东大会审议议案 - 会议将审议增加授信、子公司借款担保及内江项目投资等3项议案 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月24日召开第四届第十五次董事会会议，审议了关于2025年度公司及子公司向银行申请增加综合授信额度的议案 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于集成电路电子工业专用设备业务 [2] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为627亿元 [3]

综合授信 - 2025年原计划申请综合授信额度不超50亿元[1] - 拟增加综合授信额度15亿元，合计不超65亿元[2][3] - 新增授信期限自2026年第一次临时股东会通过至2025年年度股东会审议止，额度可循环使用[3] 审批流程 - 增加授信额度议案需提交公司股东会审议，董事会提请授权管理层办理手续[3] 目的与影响 - 增加授信为满足生产经营和发展需要，不损害公司及股东利益[4]

子公司概况 - 长川内江成立于2021年10月28日，注册资本1亿，公司持股100%[5] 财务数据 - 2024年末资产8.75亿，负债6.95亿，净资产1.80亿[6] - 2025年9月资产11.42亿，负债9.20亿，净资产2.23亿[6] - 2024年营收7.34亿，利润3462.50万，净利润3520.89万[6] - 2025年1 - 9月营收9.84亿，利润4038.58万，净利润3991.33万[6] - 截至2025年9月贷款1.93亿[6] 担保情况 - 公司为长川内江申请不超6亿贷款提供担保，期限84个月[2] - 董事会同意，议案待2026年第一次临时股东会审议[8] - 截至披露日担保总额不超10亿，占2024年净资产比例不超30.36%[9] - 公司及子公司无违规等担保情形[9]