报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 毛利率维持稳定,汇兑损失侵蚀部分利润 [5] - 公司在成本侧的控制能力使得汇率的负面影响得到对冲,毛利率基本维稳 [5] - 汇兑损失侵蚀部分利润,导致公司归母净利润增速低于收入增速,但扣非增速依旧较高 [5] - 2023年公司云办公终端推广过程中遭遇些许波折,2024年调整后市场反馈良好,公司未来成长性修复,或迎业绩+估值双升 [5][6] - 公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环,管理经营能力在显著增强 [5] - 全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势,人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展 [6] - 公司积极应对外部环境变化,提升竞争力为核心,着眼于中长期高质量发展 [6] - 公司不断完善企业通信解决方案,全力拓展销售渠道,持续锻造长期竞争优势 [6] - 下游需求延续边际改善趋势,各产品线均保持稳健的推进节奏,业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强 [6][7] 盈利预测 - 公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元,同比增长20%/20%/26% [7] - 公司2024年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数,2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%,凸显公司增长信心 [7]

报告公司投资评级 - 上调为"买入"评级 [8][113] 报告的核心观点 公司商业模式优质 - 公司从产品到解决方案再到全场景的三步走发展,提高了业务粘性 [19][20][21][22][23][24][31][32][33] - 公司具有五大核心竞争力:产品、技术、渠道、供应链、管理体系 [33] 海外市场增长空间大 - 海外市场占公司营收超三成,公司成立新加坡子公司拓展海外业务 [93][94][95][99][100] 公司业绩稳定性较好 - 公司两次业绩波动可解释,主要受外部环境影响 [49][50][51][52] - 公司现金流充沛,资金周转能力强,库存管理良好 [53][54][55] 公司三大业务线发展前景广阔 1. 桌面通信终端:存量市场地位稳固,未来有望进一步提升市占率 [59][60][61][62][63][64][65][66] 2. 会议产品:市场渗透率较低,公司有望快速提升市场份额 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 3. 云办公终端:市场空间广阔,公司产品矩阵不断完善 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是专业的企业通信与协作解决方案提供商,集研发、销售及服务于一体 [19] - 公司从产品到解决方案再到全场景的三步走发展,提高了业务粘性 [19][20][21][22][23][24][31][32][33] - 公司具有五大核心竞争力:产品、技术、渠道、供应链、管理体系 [33] 公司业绩 - 公司两次业绩波动可解释,主要受外部环境影响 [49][50][51][52] - 公司现金流充沛,资金周转能力强,库存管理良好 [53][54][55] 公司三大业务线 1. 桌面通信终端 - 存量市场地位稳固,未来有望进一步提升市占率 [59][60][61][62][63][64][65][66] 2. 会议产品 - 市场渗透率较低,公司有望快速提升市场份额 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 3. 云办公终端 - 市场空间广阔,公司产品矩阵不断完善 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 海外市场拓展 - 海外市场占公司营收超三成,公司成立新加坡子公司拓展海外业务 [93][94][95][99][100] 盈利预测与估值 - 上调为"买入"评级,预计公司未来3年业绩将保持高增长 [8][108][109][110][111][112][113]

整体业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.10亿元,较去年同期增长27.49%;实现归属于上市公司股东的净利润20.65亿元,较去年同期增长27.91% [2] - 第三季度公司实现营业收入14.43亿元,较去年同期增长22.27%;实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元,较去年同期增长20.47% [2] - 营收增速与净利增速基本保持一致,公司实现了高质量增长 [2] 分产品线业绩情况 - 云办公终端业务各季度环比均实现增长,在三条业务线中增速回到领先状态 [3] - 会议产品总体保持稳健有序的推进,实现相对积极的增长 [3] - 桌面通信终端增速有所减弱,但总体仍实现较为良性的增长 [3] - 公司将继续坚持市场需求导向,通过技术实力和精准有效的市场策略,持续巩固和提升行业竞争优势和市场地位 [3] 产品线增速变化 - 上半年三条产品线的增速排序依次为会议产品、云办公终端和桌面通信终端 - 前三季度三条产品线的增速排序发生变化,云办公终端回归至增速最高,其次为会议产品和桌面通信终端 [4] 云办公终端业务发展 - 经历短暂放缓后,云办公终端业务已展现较大程度改善,各季度环比增速持续提升 [5] - B端市场发展稳健,公司将在产品端和渠道端持续深化和拓展,以实现未来快速增长 [5] 新品规划 - 会议产品主要围绕丰富和完善会议室解决方案,提供更智能化和高效化的沟通协作体验 [6] - 商务耳麦主要遵循打造完善产品矩阵、增强整体竞争力的思路,通过新品推出不断验证和提升产品竞争力 [6] 微软Teams合作 - 公司作为微软全球音视频战略合作伙伴,合作关系稳定良好且持续深化 [6] - 公司新品推出会同步考虑与微软合作的版本,共同打造更高效、便捷、智能的企业沟通与协作解决方案 [6] 毛利率变化 - 公司毛利率长期保持相对稳定,第三季度小幅提升主要由于结算汇率相对稳定以及持续降本增效 [7] 供应链外迁 - 公司供应链外迁事项正在稳步推进,采取先行小规模尝试,后逐步扩大规模的策略 [7] - 供应链外迁不涉及大规模资本开支,主要通过与当地代工厂合作的方式进行生产 [7] 产品价格调整 - 公司主要根据各区域的产品竞争力情况调整价格策略,以适应市场变化和保持竞争力,总体价格相对稳定 [8] - 公司价格策略有效,既能满足市场需求,又能确保公司的盈利水平 [8]

报告投资评级 - 报告给予亿联网络"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 亿联网络2024年前三季度实现营收41.10亿元,同比增长27.49%,归母净利润20.65亿元,同比增长27.91% [4] - 公司持续加速推出新产品,包括视频会议终端、耳麦等,不断夯实产品竞争力 [4] - 公司与钉钉达成全球战略合作,双方将在智慧会议室、本地音频方案及语音融合方案等进行深度合作 [4] - 公司持续强化费用管控,销售、管理、研发费用率同比分别下降1.04pct、0.36pct、1.83pct [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.51亿元、29.51亿元、32.81亿元,EPS为2.02元、2.34元、2.60元 [5] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为43.48亿元、54.98亿元、63.93亿元、72.18亿元,同比增长分别为-9.61%、26.44%、16.29%、12.89% [6][7] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为65.72%、65.45%、64.86%、64.30% [6][7] - 公司2023-2026年净资产收益率预计分别为24.7%、30.1%、33.4%、35.9% [6] 估值分析 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年动态PE区间18-20X,对应合理价值区间42.03-46.70元 [5] 风险提示 - 海外宏观经济波动 - 汇率波动风险 - 新品拓展不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [1] 报告的核心观点 1. 下游需求改善,业绩持续修复向好 [1] 2. 公司聚焦"全场景覆盖、全能化终端、智能化变革"三大战略方向,持续推出高质量新品 [1][2] 3. 公司2024年股权激励计划考核目标彰显公司业绩企稳恢复的发展信心 [2] 4. 预计2024-2026年公司收入和每股收益将保持稳定增长 [3] 财务数据总结 1. 2024年Q1-Q3实现营业收入41.1亿元,同比增长27.5%;归母净利润20.6亿元,同比增长27.9% [1] 2. 2024年Q3实现营业收入14.4亿元,同比增长22.3%;归母净利润7.0亿元,同比增长20.5% [1] 3. 预计2024-2026年公司营业收入分别为52.2/63.3/77.9亿元,每股收益分别为1.91/2.31/2.86元 [3] 4. 公司毛利率维持在65%左右,净利润率约为46% [6] 5. 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [12]

会议信息 - 公司第五届监事会第四次会议于2024年10月22日召开[1] - 会议通知于2024年10月8日以电子邮件方式发出[1] 表决情况 - 应参与表决监事3名，实参与3名，3票同意通过《2024年第三季度报告》[1] 报告评价 - 监事会认为《2024年第三季度报告》程序合规、内容真实准确完整[1]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为14.43亿元，同比增长22.27%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为41.10亿元，同比增长27.49%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7.04亿元，同比增长20.47%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为20.65亿元，同比增长27.91%[1] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益的净利润为19.17亿元，同比增长33.26%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为41.10亿元，同比增长27.5%[13] - 公司2024年第三季度净利润为17.09亿元，同比增长3.1%[13] - 公司2024年第三季度营业利润为22.61亿元，同比增长28.6%[14] - 公司2024年第三季度净利润为20.65亿元，同比增长27.8%[14] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为19.71亿元，同比增长64.23%[7] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为5,896.42万元，同比下降88.8%[15] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-18.99亿元，主要用于分配股利[15] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为1.74亿元，同比增长15.2%[15] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.82亿元，同比下降4.5%[15] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.22亿元，同比增长31.7%[15] 资产负债 - 公司2024年9月30日总资产为91.17亿元，较上年度末增长2.60%[6] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为82.96亿元，较上年度末增长2.10%[6] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为56.45亿元，较期初增加39.8%[10] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为507.95亿元，较期初增加0.3%[10] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为78.40亿元，较期初下降4.9%[10] - 公司2024年第三季度末存货余额为86.66亿元，较期初增加19.2%[10] 其他收益 - 公司2024年前三季度委托他人投资或管理资产的损益为13.68亿元[3] - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为2.62亿元[3] 股东持股情况 - 公司前10名股东持股情况，其中陈智松、吴仲毅、卢荣富、周继伟为一致行动人，合计持股比例超过50%[8] - 公司前10名无限售流通股股东持股情况，其中亿网联、陈建荣、胡继丹等为主要持有人[8] - 公司高管持有的限售股份变动情况，包括陈智松、卢荣富、吴仲毅等高管的限售股份[9] - 公司高管持有的限售股份每年可转让比例不超过25%[9] - 公司董监高人员离任后所持股份性质变更为无限售条件股份[9] 费用情况 - 公司2024年第三季度研发投入为3.08亿元，占营业收入的7.5%[13] - 公司2024年第三季度销售费用为1.87亿元，占营业收入的4.5%[13] - 公司2024年第三季度管理费用为0.90亿元，占营业收入的2.2%[13] - 公司2024年第三季度财务费用为-2.66亿元，主要为利息收入[13] 其他 - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-10.30万元，主要由外币财务报表折算差额引起[14] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.6337元，同比增长27.8%[14]

会议信息 - 公司第五届董事会第四次会议于2024年10月22日召开[1] - 会议通知于2024年10月8日以电子邮件方式发出[1] - 应参与表决董事9名，实参与表决董事9名[1] 报告审议 - 会议以9票赞成通过《2024年第三季度报告》[1] - 报告刊登于巨潮资讯网供投资者查阅[1] - 议案已通过审计委员会审议，监事会发表同意意见[1]

报告行业投资评级 - 报告给予Yealink Network Technology (300628.SZ)股票"Buy"评级,目标价为50元人民币 [3][4] 报告的核心观点 2024年业绩展望 - 根据9个月业绩预告,公司全年净利润增长目标20%+有望实现 [3][4] - 视频会议系统是今年的主要增长动力,其次是云办公(耳机/网络摄像头)系统 [4] - SIP电话系统作为最大收入贡献,增速也将达到双位数,主要得益于今年的渠道补库存 [4] 公司竞争优势 - 公司自2022年推出的统一通信系统,能够满足疫情后混合办公环境的需求,是未来几年视频会议系统增长的关键驱动因素 [4][5] - 随着企业客户升级通信系统,他们将大幅缩减办公空间以节省成本,该系统可以帮助员工管理混合办公环境 [4] 行业投资机会 - 公司是受益美欧降息刺激企业资本开支的A股标的之一,有望带动通信系统的需求增长 [5] - 与Hangzhou Great Star工业(002444.SZ)一起,Yealink是另一只可以充分受益美欧降息周期的A股标的 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1) 公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商,面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用,赋能企业的智能数字化发展。[8] 2) 公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区,包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。[8] 3) 公司在多项关键技术上达到了全球领先地位,产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。[8] 4) 公司预计2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元,归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元,对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元,2024-2026年PE分别为20.71/16.96/14.21倍。[9] 会议产品 1) 公司会议产品收入2023年同比增长12.81%、2024H1同比增长51.27%,公司会议产品延续了良好增长趋势。[2] 2) 公司的CP50&CPE40视频会议全向麦克风通过了钉钉会议认证,与已认证产品MeetingEye500、MeetingBarA10等,在软硬件应用层面深度适配,即连即用,成为钉钉会议解决方案的优选产品。[2] 云办公终端 1) 公司云办公终端收入2023年同比下降10.33%、2024H1同比增长29.29%,公司云办公终端业务呈现稳中向好势头。[2] 2) 公司不断扩充商务耳麦产品系列,同时不断精进产品品质,推进渠道开拓,持续构建商务耳麦产品竞争力。[2] 桌面通信终端 1) 公司桌面通信终端收入2023年同比下降19.11%、2024H1同比增长20.26%,2023主要系受去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响所致。[2] 2) 公司将继续以市场为导向,以技术为依托,以品质为支撑,通过精准有效的策略,不断夯实行业竞争优势,强化市场地位。[2] 业绩预测 1) 2024年前三季度,公司实现了较为快速的业绩增长,预计营业收入较上年同期增长25%-30%,净利润较上年同期增长25%-30%。[2] 2) 公司整体经营保持稳健,各项业务稳步有效推进,市场需求延续向好趋势。[2] 3) 公司持续完善企业通信解决方案,不断推进渠道建设,致力于构建中长期竞争优势。[2]