股东减持情况 - 股东宁波屹祥自有资金投资合伙企业（有限合伙）减持计划时间已届满，减持数量为11,295,900股，占总股本比例2.89% [2] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易，减持期间为2025年7月23日至2025年8月21日 [2] - 减持股份来源为公司首次公开发行前的股份，包括资本公积转增股本部分 [2] 股东持股变动 - 本次减持前，屹祥投资持有公司股份20,026,900股，占总股本比例5.10% [2] - 本次减持后，屹祥投资持股数量降至8,731,000股，占总股本比例2.23% [2] - 本次权益变动后，屹祥投资不再是公司持股5%以上股东 [1] 减持计划执行 - 公司于2025年5月6日预披露减持计划，股东拟减持数量不超过11,791,800股（占总股本3.00%） [1] - 实际减持数量为11,295,900股，占计划减持数量的95.8% [2] - 减持计划执行符合相关法律法规及股东承诺，与已披露计划一致 [2] 公司治理影响 - 本次减持不会导致公司控制权发生变更 [2] - 减持不会对公司治理结构和持续经营产生重大影响 [2] - 公司已按规定披露《简式权益变动报告书》及相关提示性公告 [1]

股东减持完成情况 - 宁波屹祥自有资金投资合伙企业完成减持计划 实际减持1129.59万股 占公司总股本2.89% [1] - 减持方式包括大宗交易和集中竞价 减持均价分别为24.35元/股和21.69元/股 [1] - 减持后持股数量降至873.10万股 持股比例由5.12%降至2.23% [1] 原减持计划概要 - 2025年5月6日宣布减持计划 拟减持不超过1179.18万股 占总股本比例3.00% [1] - 实际减持规模较计划少49.59万股 完成率为95.8% [1]

交易概况 - 大宗交易成交45.22万股，成交额1009.31万元，占当日总成交额4.15% [1] - 成交价22.32元，较市场收盘价24.41元折价8.56% [1] 价格分析 - 折价交易幅度达8.56%，反映大宗交易流动性折价特征 [1] - 交易价格低于市场收盘价，体现大宗交易定价机制 [1]

股价表现 - 8月20日收盘价为24.26元，较前一交易日下跌0.57% [1] - 当日开盘价24.59元，最高价24.59元，最低价23.82元 [1] - 成交量97638手，成交金额2.35亿元 [1] 公司业务 - 属于医疗器械行业，专注于肿瘤精准医疗领域 [1] - 主营业务为肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产及销售 [1] - 产品涵盖肿瘤伴随诊断、肿瘤早筛等多个领域 [1] 大宗交易 - 8月20日发生3笔大宗交易，合计成交53万股 [1] - 成交金额1182.96万元，成交均价22.32元 [1] - 成交价较当日收盘价折价8% [1] - 买方包括华泰证券南京大光路营业部、浙商证券金华分公司等机构 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出2206.59万元，占流通市值的0.23% [1] - 近五个交易日累计净流出790.31万元，占流通市值的0.08% [1]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 脑机接口政策密集出台，技术进展显著，推荐关注非侵入式/介入式脑机接口相关公司和下游医疗服务公司 [2][11][16][23] - 创新药及创新产业链持续受益于医保目录调整和商业健康保险支持，投融资回暖带动CRO/CDMO业务复苏 [3] - 医药板块当前市盈率(TTM)为38.77x，处于近5年历史估值的80.28%分位数 [1] 市场表现 - 本周医药板块整体下跌0.84%，医疗器械子板块上涨2.70%，医疗服务下跌2.22% [1][30] - 个股表现分化，南模生物(42.48%)、海辰药业(41.29%)涨幅居前，南新制药(-18.50%)、奇正藏药(-16.11%)跌幅较大 [30][34] 脑机接口产业分析 - 非侵入式技术占比达86%，医疗健康应用潜在规模150-850亿美元 [11][16] - 政策支持力度加大：湖北省明确侵入式置入费6552元/次，工信部提出2027年关键技术突破目标 [21][22][23] - 国内临床试验取得突破，患者通过植入设备实现象棋、游戏控制 [24][25] - Neuralink全球完成7例植入手术，目标构建"全脑接口"平台 [25] 重点公司推荐 - 医疗器械领域：迈瑞医疗(2797亿市值)、惠泰医疗(407亿市值)、澳华内镜(71亿市值) [4][40] - 创新药服务：药明康德(2671亿市值) [4][39] - 生物制药：康方生物(1309亿市值)、科伦博泰生物(855亿市值) [4][42] - 医疗服务：爱尔眼科(1190亿市值)、固生堂(71亿市值) [39][43] 产业链布局 - 脑机接口上游芯片(Neuralink/博通科技)、中游设备(BrainCo/博睿康)、下游医疗应用 [16] - 国内企业加速布局：翔宇医疗(脑电图机)、诚益通(清华合作项目)、爱朋医疗(麻醉监测) [26] 估值数据 - 医药子板块PE(TTM)：化学制药48.18x、生物制品45.74x、医疗器械38.29x [35] - 重点公司动态PE：迈瑞医疗(24.0x)、药明康德(28.6x)、新产业(23.7x) [4] 政策动态 - 国家医保局首次设立脑机接口独立收费项目，涵盖置入/取出/适配费 [21] - 地方政府出台专项方案：北京/上海发布2025-2030年培育行动计划 [24]

股价与估值表现 - 8月15日收盘价23.91元 单日上涨1.66% 滚动市盈率31.20倍 总市值93.62亿元 [1] - 公司滚动市盈率31.20倍低于行业平均值56.58倍及中值39.97倍 在行业内排名第61位 [1][2] - 静态市盈率36.73倍 市净率4.96倍 [2] 资金流向情况 - 8月15日主力资金净流出1939.35万元 近5日累计净流出5835.54万元 [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入5.79亿元 同比增长6.69% [2] - 净利润1.89亿元 同比增长31.41% 销售毛利率达84.00% [2] 业务与研发实力 - 主营业务为肿瘤基因检测试剂、软件及配套仪器 并提供检测服务及药物临床研究服务 [1] - 获国家高新技术企业、国家企业技术中心、制造业单项冠军企业、国家知识产权示范企业等资质 [1] - 设立国家发改委基因检测技术应用示范中心、福建省肿瘤分子诊断企业工程技术研究中心 [1] - 研发团队获全国工人先锋号 研发骨干获全国劳动模范称号 [1] 行业对比数据 - 行业平均总市值119.53亿元 行业中值总市值57.03亿元 [2] - 行业内可比公司市盈率对比：九安医疗11.36倍、英科医疗15.64倍、山东药玻16.28倍、安图生物20.86倍 [2]

核心观点 - 国信证券给予艾德生物优于大市评级 评级理由包括检测试剂稳健增长 毛利率稳定 费用率下降 经营性现金流优质稳健 [2] 业务表现 - 检测试剂保持稳健增长 国内海外业务同步发展 [2] - 毛利率维持稳定 [2] - 各项费用率均下降 [2] 财务状况 - 经营性现金流优质稳健 [2]

财务表现 - 2024年上半年公司实现营收5.79亿元，同比增长6.7%，归母净利润1.89亿元，同比增长31.4%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长40.0% [1] - 单二季度实现营收3.07亿元，同比下降0.8%但环比增长13%，归母净利润0.99亿元，同比增长23.7%且环比增长9%，扣非归母净利润0.98亿元，同比增长16.7% [1] - 2025年上半年毛利率为84.0%，同比下降1.1个百分点，归母净利率为32.6%，同比提升6.1个百分点，经营性现金流净额1.71亿元，同比增长22.6%，与归母净利润比值为90.2% [3] 业务分项 - 检测试剂业务2025年上半年营收4.83亿元，同比增长7.9%，毛利率90.7%，同比下降0.2个百分点，公司构建从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系 [1] - 检测服务业务营收0.33亿元，同比增长0.9%，毛利率48.7%，同比下降2.8个百分点，收入已企稳 [1] - 药物临床研究服务营收0.57亿元，同比下降5%，毛利率53.1%，同比下降9.8个百分点，公司为国内外药企提供中心实验室检测和伴随诊断注册服务 [2] 市场与区域 - 2025年上半年国内销售4.42亿元，同比增长7.1%，国际销售及药企BD收入1.37亿元，同比增长5.4% [2] - 公司人类10基因突变联合检测试剂盒新增用于检测非小细胞肺癌血浆样本中EGFR 20号外显子插入突变，作为埃万妥单抗注射液的伴随诊断 [2] 成本与费用 - 销售费用率25.7%，同比下降3.8个百分点，管理费用率7.5%，同比下降0.6个百分点，研发费用率15.6%，同比下降3.9个百分点，财务费用率-4.2%，同比下降2.3个百分点 [3] - 费用率下降主要源于降本增效成果显著及汇兑收益增加 [3] 发展前景 - 公司是肿瘤精准诊断领域龙头企业，产品体系覆盖靶向治疗到免疫治疗，并成功实现产品出海，加速开拓国际市场 [3] - 公司有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，中长期发展空间广阔 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为29/24/20倍 [3][20] - 合理估值未明确披露 但强调中长期发展空间广阔 [6][20] 业绩表现 - 2024年上半年营收5.79亿元(+6.7%) 归母净利润1.89亿元(+31.4%) 扣非净利润1.85亿元(+40%) [1][9] - 单二季度营收3.07亿元(-0.8% YoY 但环比+13%) 归母净利0.99亿元(+23.7% YoY) [1][9] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润3.17/3.82/4.51亿元 对应增速24.4%/20.5%/18.1% [3][20] 业务结构 - 检测试剂为核心业务 2025H1营收4.83亿元(+7.9%) 毛利率90.7%(-0.2pp) [2][10] - 检测服务营收0.33亿元(+0.9%) 毛利率48.7%(-2.8pp) 已设立两家第三方医学检验机构 [2][10] - 药物临床研究服务营收0.57亿元(-5%) 毛利率53.1%(-9.8pp) 与国内外药企达成伴随诊断合作 [2][10] - 国内销售4.42亿元(+7.1%) 国际销售及BD收入1.37亿元(+5.4%) [2][10] 财务指标 - 2025H1毛利率84.0%(-1.1pp) 销售/管理/研发费用率分别下降3.8/0.6/3.9个百分点 [3][15] - 归母净利率提升至32.6%(+6.1pp) 经营性现金流1.71亿元(+22.6%) 现金余额9.84亿元 [3][18] - ROE预测：2025-2027年分别为15.2%/16.0%/16.5% [5][23] 竞争优势 - 肿瘤精准诊断领域龙头 构建靶向治疗至免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系 [3][20] - 人类10基因突变联合检测试剂盒新增EGFRex20ins突变检测功能 适配埃万妥单抗伴随诊断 [2][10] - 国际化布局持续推进 产品已实现出海 [3][20] 行业前景 - 伴随诊断行业受益于肿瘤精准治疗时代红利 市场空间持续扩大 [3][20] - 可比公司中华大基因2025年PE达792倍 显示行业高估值特征 [21]

大宗交易概况 - 2025年8月12日艾德生物发生大宗交易成交50万股 成交金额1094万元 占当日总成交额4.87% [1] - 成交价格21.88元 较市场收盘价23.95元折价8.64% [1] 交易细节 - 买方为机构专用席位 卖方为中国中金财富证券有限公司厦门分公司 [2] - 证券代码300682 单笔成交额1094万元 [2] 价格分析 - 大宗交易成交价21.88元显著低于当日市场收盘价23.95元 [1] - 折价率8.64%体现大宗交易流动性折价特征 [1]