纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗科技、零售药房、医院、疫苗、胰岛素、创新药、体外诊断（IVD） - **公司**：迈瑞医疗（Mindray）、联影医疗（United Imaging）、新产业（SNIBE）、欧普康视（Eyebright）、华兰生物（Hualan）、通化东宝（THDB）、甘李药业（Gan & Lee）、艾德生物（AmoyDx）、华东医药（Huadong）、博康泰（BioKangtai）、乐普医疗（Lepu）、益丰药房（Yifeng）、大参林（Dashenlin）、老百姓（LBX）、片仔癀（PTH）、爱尔眼科（Aier）、沃森生物（Walvax）、科伦药业（Kelun）、华海药业（Huahai）、迪安诊断（Dian）、金域医学（Kingmed）、智飞生物（Zhifei） 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - **高收入增长公司**：预计胰岛素公司通化东宝和甘李药业在2025年第二季度实现最高收入增长，因2024年第二季度带量采购续约基数低；艾德生物预计实现约20%的收入增长，受益于医疗系统反腐后院内合规销售渠道占比提高；联影医疗预计实现14%的同比收入增长，中国业务在第二季度转正，同比增长10%[6]。 - **面临压力公司**：迈瑞医疗受中国IVD业务疲软影响，预计2025年第二季度中国业务同比下降26%，海外业务同比增长12%；爱尔眼科第二季度增长预计为5%，反映了军事征兵提前拉动效应后屈光业务放缓以及带量采购后白内障业务疲软；智飞生物因2024年第二季度开始的反腐运动导致渠道去库存，以及中国消费者对非必需产品需求减弱，HPV疫苗收入大幅下降，预计2025年第二季度业务环比复苏，但与2024年第二季度相比，收入和盈利仍同比下降49%/95%；受医疗行业反腐运动影响，金域医学和迪安诊断预计收入同比下降[8]。 各行业情况 - **医疗科技（Medtech）**：6月招标价值数据同比增长49%，但环比下降3%，低于预期，主要因带量采购导致单价降低，范围从超声扩大到CT；预计原从2024年推迟到今年的以旧换新刺激资金大部分已用完，降低了2025年下半年以旧换新政策的刺激效果[10]。 - **体外诊断（IVD）**：第二季度IVD制造商需求持续疲软，新产业预计2025年化学发光免疫分析（CLIA）试剂市场规模同比下降20%；预计从第三季度起，带量采购的定价压力将缓解，但销量压力仍存；艾德生物逆势增长，得益于其在院内渠道的强大影响力以及受益于二代测序（NGS）检测设备的国产替代[19][21]。 - **胰岛素（Insulin）**：胰岛素行业已进行两轮带量采购，但第三代胰岛素（胰岛素类似物）仍有较大国产替代空间；甘李药业和通化东宝发布的初步业绩均超预期，预计两家公司2025年全年收入将强劲增长，看好甘李药业，因其创新产品管线和国际扩张潜力更大[22]。 - **医院（Hospital）**：爱尔眼科2025年第二季度收入增长较弱，因军校提前招生导致屈光需求减少和白内障手术量下降；但屈光业务因新技术实现平均销售价格（ASP）提升，白内障业务在更广泛报销类别（双焦点）下持续高端化，且中国富裕老年人需求强劲；ICL/PIOL产品面临增长压力，因未获军校应用批准，但此类需求患者增多[30]。 - **零售药房（Retail pharmacy）**：行业受严格报销政策和消费能力疲软影响持续承压，药店转向新业务模式（如益丰药房的商品经济店）和提高盈利能力；大参林表示其同店销售增长（SSSG）在2025年第二季度触底且未恶化，预计药店市场出清将持续，拐点可能在年底到来[31]。 公司估值和投资建议 - **迈瑞医疗（Mindray）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.1%、4.4%、5.0%，主要反映IVD领域政策逆风、6月采购势头放缓以及海外地缘政治风险下发货流程变慢；维持买入评级，12个月目标价300元；是中国领先的医疗科技设备制造商，受益于中国医疗基础设施建设和国产替代，海外收入有望增加，当前股价低于5年平均远期市盈率，预计维持市场领先地位，关键催化剂包括采购活动复苏、医疗设备以旧换新计划更新和新产品推出[37][46]。 - **联影医疗（United Imaging）**：将2025年营收和盈利预测从128.13亿元/17.92亿元调整至125.72亿元/17.69亿元，以反映6月低于预期的招标数据；维持2026 - 2027年预测；维持买入评级，12个月目标价173元；是中国领先的大型医疗影像设备制造商，业务已拓展至全球75多个国家，中国医疗设备采购反弹，公司市场份额持续增长，预计服务相关收入占比上升，毛利率提高，当前估值接近上市以来中值市盈率，长期增长潜力大，关键催化剂包括中国未来月度医院采购数据和超声产品线推出[38][47]。 - **新产业（SNIBE）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调1.4%、7.1%、6.9%，主要反映IVD领域政策逆风，包括带量采购压力、增值税调整变化和销量压力；12个月目标价从80元降至76元；是快速增长的体外诊断公司，预计2024 - 2034年盈利复合年增长率（CAGR）为16%，受益于中国进口替代和国际市场扩张，当前估值有吸引力，处于买入评级，关键催化剂包括2024年低检测量基数下的销量增长复苏和海外扩张进展[39][48]。 - **欧普康视（Eyebright）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.6%、4.3%、4.4%，主要因隐形眼镜产能利用率仍在提升，导致毛利率降低；12个月目标价从114元降至111元；是中国领先的眼科设备制造商，预计2024 - 2034年盈利CAGR为21%，受益于市场渗透率提高和份额增长，当前估值处于3年历史最低市盈率，认为当前股价未充分反映增长机会，看好其白内障手术市场增长、基于强大研发能力从跨国公司夺取份额以及PIOL产品销售增长，PIOL产品销售增长是2025年关键催化剂[41][50]。 - **华兰生物（Hualan）**：下调白蛋白收入预测，因该产品需求承压；将目标市盈率倍数从17.6倍提高到18.1倍，目标价维持19元；是中国血浆行业领先企业，也提供流感疫苗，当前1年远期市盈率处于过去5年历史最低四分位，认为公司主要增长驱动力是2022/2024年分别新获批的7/2个血浆采集站，看好该股被低估，关键催化剂包括血浆产品需求持续增长和中国流感疫苗接种率提高[42][51]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值方法和风险**：各公司目标价基于不同估值方法，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视采用两阶段现金流折现（DCF）估值，华兰生物采用5年退出市盈率估值；各公司面临不同风险，如迈瑞医疗面临带量采购对部分产品出厂价的进一步影响、进入中国顶级医院进度低于预期等风险；联影医疗面临芯片供应链风险、原材料风险等[52][53]。 - **评级和覆盖范围**：报告对各公司给出评级，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视、华兰生物为买入评级，爱尔眼科为中性评级，沃森生物为卖出评级；各公司评级相对于其覆盖范围内其他公司，覆盖范围可通过相关链接查询[67][77]。 - **研究相关披露**：包括分析师认证、高盛因素分析、并购排名、数据库介绍等；还包含公司特定监管披露、评级分布、投资银行关系、价格目标和评级历史图表等信息；以及不同司法管辖区的额外披露要求，如澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、英国等[62][73]。

股东权益变动 - 宁波屹祥自有资金投资合伙企业（有限合伙）持股比例从9.491250%降至4.999998%，不再是公司持股5%以上股东 [1][11] - 权益变动原因包括公司回购注销股份导致被动增持、新增股份导致被动稀释以及通过大宗交易和集中竞价方式减持 [4][11] - 2025年5月28日至报告签署日已减持450,100股，减持计划尚未实施完毕 [4] 股权结构变化 - 公司总股本从首次公开发行时的144,000,000股增至391,536,144股，后因回购注销减少至393,061,969股 [5][6][7][8][9][10][11] - 屹祥投资持股数量从初始13,667,400股经多次变动后降至19,576,800股 [5][6][7][8][9][10][11] - 2021年度权益分派实施后总股本增至398,156,535股，屹祥投资持股比例被动稀释至6.718247% [9] 股东减持计划 - 2025年5月6日披露减持计划，拟通过集中竞价和大宗交易方式减持 [4] - 截至报告签署日，除已披露计划外无未来12个月内明确增减持计划，但不排除可能性 [4] - 减持后持股比例低于5%，后续变动将按法规履行披露义务 [4][11] 公司股本变动 - 多次因限制性股票回购注销导致总股本减少，累计注销超过1,525,825股 [7][8][10][11] - 2019年度权益分派每10股转增5股，2021年度权益分派每10股转增8股 [7][9] - 股权激励计划导致总股本增加，首次授予登记完成后总股本增至398,602,309股 [10] 信息披露义务人情况 - 宁波屹祥自有资金投资合伙企业（有限合伙）成立于2011年2月16日，认缴出资额1056.37万人民币 [2][3] - 执行事务合伙人为谢美群，无境外居留权，未在其他上市公司持股超5% [3] - 企业性质为有限合伙企业，经营范围包括以自有资金从事投资活动 [3]

证券代码：300685 证券简称：艾德生物 公告编号：2025-037 厦门艾德生物医药科技股份有限公司 股东宁波屹祥自有资金投资合伙企业（有限合伙）保证向本公司提供的信息 内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 告》，公司完成了对 6 名离职激励对象已获授但尚未解除限售的 13.425 万股限 制性股票的回购注销，回购注销完成后，公司总股本减少至 221,808,000 股，屹 祥投资的持股数量仍为 20,501,100 股，占公司总股本的比例变为 9.242723%。 例变动超过 1%的公告》，屹祥投资于 2021 年 1 月 5 日-2021 年 1 月 20 日通过 集中竞价和大宗交易的方式减持公司股份 2,727,415 股且持股比例变动超过 1%。 本次减持完成后，屹祥投资持股数变为 17,773,685 股，占公司总股本的比例变为 例变动超过 1%的公告》，屹祥投资于 2021 年 1 月 27 日-2021 年 2 月 3 日通过 大宗交易的方式减持公司股份 2,938,985 股且持股比例变动超过 1%。本次减持完 成后，屹祥投资持股数变为 14,834,700 股，占公 ...

股东出资 - 宁波屹祥自有资金投资合伙企业认缴出资额为1056.37万人民币，谢美群、罗菲、黄欣出资比例分别为42.6271%、55.3783%、1.9946%[11] 股东减持 - 公司股东屹祥投资拟于2025年5月28日至8月27日减持不超1179.18万股，截至报告签署日已减持45.01万股[18] - 2021年1月5 - 20日，屹祥投资减持2,727,415股[24] - 2021年1月27 - 2月3日，屹祥投资减持2,938,985股[24] - 2023年1月3日，屹祥投资减持6,675,560股[26] - 2025年7月23日，屹祥投资减持450,100股[29] 股本变动 - 2018年6月20日，公司总股本增至1.44亿股[21] - 2019年5月9日，公司总股本增至1.47206亿股[21] - 2020年3月24日，公司总股本减至1.47181亿股[22] - 2020年4月29日，公司总股本增至1.479715亿股[22] - 2020年5月22日，公司总股本减至1.479615亿股[22] - 2020年6月10日，公司总股本增至221,942,250股[23] - 2020年12月17日，公司总股本减至221,808,000股[23] - 2021年6月1日，公司总股本减至221,722,500股[25] - 2022年5月23日，公司总股本减至221,506,875股[25] - 2022年5月24日，公司总股本增至398,156,535股[25][26] 持股比例 - 本次权益变动前，屹祥投资持股759.3万股，占总股本9.491250%；变动后持股1957.68万股，占总股本4.999998%[20] - 2019年5月9日，屹祥投资持股比例被动稀释为9.284540%[21] - 2020年3月24日，屹祥投资持股比例变为9.286117%[22] - 2020年4月29日，屹祥投资持股比例被动稀释为9.236508%[22] - 2020年6月10日，屹祥投资持股占比9.237133%[23] - 2020年12月17日，屹祥投资持股占比9.242723%[23] - 2021年1月20日，屹祥投资持股占比8.013095%[24] - 2021年2月3日，屹祥投资持股占比6.688082%[24] - 2021年6月1日，屹祥投资持股占比6.690661%[25] - 2022年5月23日，屹祥投资持股占比6.718247%[25] - 2022年5月24日，屹祥投资持股占比6.718247%[25][26] - 2023年1月3日，屹祥投资持股占比5.074915%[26] - 2025年7月23日，屹祥投资持股占比4.999998%[29] 其他 - 本次权益变动数量为 -1279.206万股[40] - 被动增持变动比例为0.128632%，被动稀释变动比例为 -0.306953% ，主动减持变动比例为 -4.312931% ，合计为 -4.491252%[40] - 股份变动时间为2019年5月9日 - 2025年7月23日[40] - 股份变动方式包括公司回购注销股份导致被动增持、公司新增股份导致被动稀释、通过大宗交易和集中竞价方式减持股份[39,40] - 信息披露义务人无一致行动人[39] - 信息披露义务人非上市公司第一大股东和实际控制人[39] - 信息披露义务人未来12个月内不拟继续增持[40] - 信息披露义务人此前6个月内在二级市场买卖过该上市公司股票[40]

证券代码：300685 证券简称：艾德生物 公告编号：2025-037 厦门艾德生物医药科技股份有限公司 关于披露简式权益变动报告书的提示性公告 股东宁波屹祥自有资金投资合伙企业（有限合伙）保证向本公司提供的信息 内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 特别提示： 本次权益变动不会影响公司治理结构和持续经营，不会导致公司控股股东、 实际控制人发生变化。 厦门艾德生物医药科技股份有限公司（以下简称"艾德生物"或"公司"） 于近日收到股东宁波屹祥自有资金投资合伙企业（有限合伙）1（以下简称"屹 祥投资"）向公司出具的《简式权益变动报告书》。现将有关情况披露如下： 一、本次权益变动的基本情况 自公司首次公开发行股票以来，屹祥投资权益变动的情况如下： 1、2018 年 6 月 20 日，公司披露《2017 年度权益分派实施的公告》，公司 2017 年度权益分派方案为：以公司现有总股本 80,000,000 股为基数，向全体股 东每 10 股派 2.4 元人民币现金（含税），同时，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 8 股。实施 ...

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市[1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨，医药生物市盈率处于近5年历史估值的77.7%分位数[1] - 默沙东拟100亿美元收购Verona获COPD重磅药物，Ohtuvayre上市放量迅速且拓展多适应症，国产PDE3/4抑制剂研发领先[1][2] - 药明康德2025上半年归母净利润预计增长102%，业绩表现亮眼[3] 各部分总结 默沙东收购Verona Pharma - 2025年7月9日默沙东拟100亿美元收购Verona，获核心产品Ohtuvayre，用于COPD维持治疗，是二十余年首个新机制吸入制剂[10] - COPD患者存在大量未满足需求，是全球第四大死亡原因，现稳定期维持疗法局限于LABA、LAMA及ICS等[10][11] - Ohtuvayre通过单一分子抑制PDE3和PDE4实现多药联用效应，还可激活CFTR改善呼吸功能，临床试验疗效和安全性良好[17][22] - Ohtuvayre商业化潜力大，25Q1销售7100万美元，还在拓展其他适应症，国产PDE3/4抑制剂海思科、恒瑞医药、正大天晴有临床管线[2][24][28] 新股上市跟踪 - 7月9日大众口腔（2651.HK）上市，是专注口腔健康服务的品牌连锁机构[32] 本周行情回顾 - A股市场生物医药板块整体上涨1.82%强于整体市场，医疗服务板块领涨，个股涨幅居前有前沿生物-U等，跌幅居前有ST未名等[1][33] - 港股市场恒生指数上涨0.93%，港股医疗保健板块上涨0.05%弱于恒生指数，制药板块领涨，表现居前有泰格医药等，跌幅居前有先健科技等[34] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）35.79x，全部A股（申万A股指数）市盈率19.51x，分板块化学制药44.10x等[38] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著，种子业务放量，“三瑞”方案引领升级[42] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，“一体化、端到端”平台满足多元化需求[42] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，装机基础带动试剂销售，国际化和平台化开启新成长[42] - 惠泰医疗专注电生理和介入类器械，品种齐全规模领先，迈瑞收购后有望全方位赋能[42] - 开立医疗是“超声+软镜”行业领军，新业务成长可期，2025年新产品提升业绩[43] - 澳华内镜是国产软镜龙头，旗舰产品性能好，下一代产品研发推进，招投标复苏带动业绩[43] - 艾德生物是肿瘤精准诊断龙头，产品线领先，产品出海空间广[43] - 爱博医疗是高端屈光性人工晶状体和角膜塑形镜领先企业，隐形眼镜放量，研管线丰富[43] - 金域医学自主研发强，高端平台完善和数字化转型驱动盈利能力提升[44] - 诺泰生物是国产多肽原料药领先企业，加大销售拓展有望订单和业绩突破[44] - 康方生物是双抗龙头，研管线丰富，依沃西和卡度尼利商业化有望成重磅[44] - 科伦博泰生物ADC产品临床数据优秀，与默沙东合作利于全球商业化，2025年后产品销售放量[45] - 和黄医药是创新型生物医药公司，呋喹替尼放量，赛沃替尼和索乐匹尼布有进展[45] - 康诺亚-B司普奇拜单抗获批多适应症，有望通过国谈进医保[45] - 三生制药是生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验[46] - 药明合联是全球ADC CRDMO龙头，平台综合能力领先，未来业务增长快[46] - 爱康医疗是3D打印人工关节龙头，产品线全，集采加速进口替代，新业务成增长点[46] - 固生堂是中医医疗服务龙头，“线上+线下”服务网络领先，“国医AI分身”促进发展[46]

公司股价与估值 - 7月8日收盘价22.84元，单日涨幅5.50%，滚动市盈率31.81倍创64天新低，总市值89.43亿元 [1] - 市净率4.66倍，静态市盈率35.09倍，均低于行业平均的4.50倍和49.14倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率51.58倍，中值37.46倍，公司市盈率排名第68位 [1] - 总市值低于行业平均的106.91亿元，但高于行业中值的52.26亿元 [2] - 同行业可比公司中，九安医疗PE最低（10.26倍），三鑫医疗PE最高（18.87倍） [2] 机构持仓 - 2025年一季报显示27家机构持仓，包括20家基金、6家其他机构及1家社保，合计持股1.97亿股，持股市值44.14亿元 [1] 主营业务 - 主营肿瘤基因检测试剂、软件及配套仪器，并提供检测服务及药物临床研究服务 [1] - 核心产品包括检测试剂、检测服务、药物临床研究服务 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收2.72亿元，同比增长16.63%，净利润9047.18万元，同比大增40.92% [1] - 销售毛利率高达83.48%，显著高于医疗器械行业平均水平 [1]

公司股价与估值 - 7月2日收盘价21.28元 下跌1 48% 滚动市盈率PE 29 64倍 总市值83 32亿元 [1] - 公司PE低于行业平均51 29倍和行业中值37 02倍 在行业中排名第67位 [1] - 市净率4 34倍 高于行业中值2 49倍但低于行业平均4 57倍 [2] 资金流向 - 7月2日主力资金净流出1187 10万元 近5日累计净流出1956 56万元 [1] 主营业务 - 主营肿瘤基因检测试剂 软件及配套仪器 并提供检测服务及药物临床研究服务 [1] - 主要产品包括检测试剂 检测服务 药物临床研究服务 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入2 72亿元 同比增长16 63% [1] - 净利润9047 18万元 同比增长40 92% [1] - 销售毛利率高达83 48% [1] 行业对比 - 行业总市值平均106 75亿元 中值50 63亿元 公司83 32亿元处于中上水平 [2] - 同行业可比公司PE范围从九安医疗10 24倍到安图生物18 76倍 公司29 64倍处于较高区间 [2]

公司股价与估值 - 6月9日收盘价21.39元，单日上涨2.39%，滚动市盈率PE(TTM)29.79倍创43天新低，总市值83.75亿元[1] - 静态市盈率(PE静)32.86倍，市净率4.36倍，均低于行业平均的49.07倍和4.68倍[2] - 当前PE(TTM)在医疗器械行业中排名第66位，显著低于行业平均50.64倍和行业中值37.05倍[1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示27家机构持仓，包括20家基金/6家其他机构/1家社保，合计持股1.97亿股[1] - 机构持股市值达44.14亿元，占公司总市值52.7%[1] 财务表现 - 2025年一季度营收2.72亿元同比增长16.63%，净利润9047万元同比大增40.92%[1] - 销售毛利率维持83.48%的高水平，显著高于医疗器械行业多数企业[1] 行业对比 - 医疗器械行业平均总市值109.1亿元，中值50.67亿元，公司83.75亿元市值处于行业中上游[2] - 同行业PE(TTM)呈现两极分化：天益医疗(-1817倍)/澳华内镜(-726倍)等企业亏损，热景生物(67.89倍)等保持正估值[2] 主营业务 - 主营肿瘤基因检测试剂/软件/配套仪器，并提供检测服务及药物临床研究服务[1] - 核心产品线包括检测试剂/检测服务/药物临床研究服务三大类[1]

权益分配 - 2024年度每10股派现金红利3元（含税），不送股、不转增[1] - 以391,536,144股为基数派现，港投资者每10股派2.7元[3] - 不同持股时长补缴税款不同，超1年不需补缴[4] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月30日[4] - 除权除息日为2025年6月3日[4] - A股红利2025年6月3日划入账户[6] 其他 - 公司总股本由393,061,969股变更为391,536,144股[1] - 前瞻投资（香港）有限公司红利自行派发[7] - 咨询地址及电话：厦门海沧区鼎山路39号，0592 - 6806830[8]