行业投资评级 - 光伏设备行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 多晶硅产能整合迎来重要进展，行业级平台“北京光和谦成科技有限责任公司”成立，注册资本高达30亿元人民币，被视为多晶硅产能整合与战略收储的“国家级操作平台”，或将彻底扭转硅料行业长期“内卷”的竞争格局[6] - 多晶硅行业有望进入“市场化运作+行业协同调控”的新发展阶段，新机制下市场主流价格预计将稳定在每吨6万元以上[6] - 光伏头部企业2026年有望盈利，以隆基绿能为例，其员工持股计划设定的2026/2027/2028年归母净利润考核目标分别不低于0/30/60亿元，显示出对2026年实现盈利的乐观预期[6] 行业近期表现与数据 - 近十二个月行业绝对收益为15.84%，近三个月绝对收益为10.16%，近一个月绝对收益为-11.56%[3] - 近十二个月行业相对收益（与沪深300相比）为0.92%，近三个月相对收益为6.86%，近一个月相对收益为-9.36%[3] - 根据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平[6] - 根据硅业分会统计，11月份国内多晶硅产量约11.49万吨，环比大幅减少15.9%，月度净减量约2.2万吨[6] - 展望12月，国内多晶硅产量预计仍将维持在12万吨以内，环比小幅回升[6] 多晶硅行业供需动态 - 11月多晶硅供应收缩明显，主要来自通威、协鑫等头部企业的计划内减产或检修[6] - 下游需求端预期疲软，硅片、电池片、组件各环节为应对高库存和终端需求不足，计划进一步加大减产幅度[6] - 在硅料端开工率相对平稳而下游需求加速走弱的情况下，预计12月多晶硅市场累库趋势仍将延续[6] 重点公司动态与新技术发展 - 隆基绿能公告2025年员工持股计划，资金总额不超过36931.545万元，股份合计不超过1984.50万股，占公司总股本的比例不超过0.262%，激励对象合计不超过774人，受让价格为18.61元/股[6] - 隆基绿能通过差异化布局BC组件，2025年1-9月，公司BC组件累计销量达到14.48GW，预计2025年BC组件出货占总出货量比例将超过25%[6] - 隆基绿能BC组件产能处于爬坡阶段，到2025年底预计将形成50GW产能[6] 行业事件与会议 - 2025年12月17日-18日，光伏行业大会将于西安召开，大会将探讨中国光伏行业的发展机遇和挑战分析[6] 投资建议 - 供需改善环节，建议关注通威股份、大全能源、TCL中环、双良节能[6] - BC电池新技术路线，建议关注隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、聚和材料、博迁新材[6]

核心观点 报告认为，2026年新能源发电行业投资主线清晰，风电板块乐观程度较高，光伏板块则需关注结构性机会[5][16]。风电方面，国内需求稳中有升，风机价格企稳回升叠加出海加速，整机企业盈利水平有望明显修复[5][16]。光伏方面，终端需求承压，行业供需格局的优化将更依赖于供给端的“反内卷”政策、BC电池等新技术渗透率提升以及头部企业向储能业务的拓展[5][16]。 一、 行业总览：2025年回顾与2026年展望 - **2025年市场表现**：截至2025年12月9日，申万电力设备指数上涨41.63%，跑赢沪深300指数24.78个百分点，在31个一级子行业中排名第5[11]。风电指数上涨38.6%，光伏设备指数上涨32.9%[14]。 - **2026年板块展望**：风电板块乐观程度较高，需求向好且供需形势优化[16]。光伏板块预期中性，以结构性机遇为主[16]。 二、 光伏行业：需求趋缓，供给端重构带来机遇 - **国内需求承压**：2025年1-10月国内光伏新增装机252.9GW，同比增加71.8GW[5][18]。预计2025年全年装机约300GW，同比增长约8%[5][18]。由于消纳问题（如山东、江苏、浙江等地光伏大发时段被设为深谷或谷段电价），预计2026年国内新增装机可能回落至200-250GW[5][21][27][28]。 - **全球需求增速放缓**：2025年全球光伏新增装机有望达655GW，同比增长约10%[5][36]。预计2026年全球需求同比基本持平或略有下滑，欧美市场面临挑战，新兴市场形势相对较好[5][34][36]。 - **供给端：反内卷政策是关键**：2025年行业已开启减产限产，国内多晶硅产量预计同比减少约28%[40]。产业链价格部分企稳回升，但组件环节盈利依然承压，多家企业毛利率在0附近[42][45][46]。2026年供需格局优化更依赖于实质性“反内卷”政策举措[47]。 - **供给端：BC电池技术趋势显现**：BC电池具有转化效率高的优势，2025年11月量产出货组件效率达24%以上[50][52]。2025年隆基绿能、爱旭股份等头部企业积极推动BC产能扩张，预计2026年BC渗透率将较快提升[5][53][57]。 - **供给端：头部组件企业布局储能构建新增长曲线**：以阿特斯为例，其储能业务快速增长，2024年出货6.5GWh，同比增长超500%，2025年预计出货7.9-8.1GWh，2026年预计14-17GWh[58]。2025年隆基绿能、天合光能、晶澳科技等头部组件企业也纷纷入局或发力储能业务，有望构建第二增长曲线[5][60][61]。 三、 风电行业：需求稳增，盈利修复与出海并进 - **国内需求研判**： - **陆上风电**：受政策影响，2025年上半年出现抢装，预计全年新增装机约110GW，同比增长约35%[5][63]。2026年预计同比基本持平，维持在110GW左右[5][63][65]。 - **海上风电**：2025年建设加快，但部分项目延期，预计全年新增装机约7.9GW[5][66]。展望2026年，预计新增装机有望达11.2GW左右，同比增长超过40%[5][69][70]。 - **风机企业盈利水平有望明显修复**： - **价格端**：国内陆上风机投标均价从2024年8月的1380元/kW低点回升至2025年9月的1610元/kW，上涨17%[71][73]。政策层面推动反内卷，价格企稳回升态势有望延续[71][72]。 - **成本端**：2025年原材料如中厚板、铸造生铁价格有所回落，同时风机大型化速度放缓有助于拉长零部件生命周期、产生降本效应[77][78]。 - **综合来看**，考虑单瓦收入回升及成本优化，2026年风机企业盈利水平有望较明显改善[5][77]。 - **氢氨醇业务构建新增长曲线**：政策支持新能源非电利用，风机企业如金风科技、明阳智能等深度布局绿氢、绿氨、绿色甲醇项目[5][81][84]。2026年绿色甲醇等业务有望开始贡献收入[83]。 - **出海打开成长空间**： - **陆风出海**：国内风机性价比提升，出口快速增长。2024年风电机组出口5193.7MW，同比增长41.7%[89][91]。2025年上半年中国整机商海外订单达7.7GW，同比增长51%[89]。金风科技2025年上半年装备制造海外收入占比已达31.1%[92][93]。海外市场毛利率高于国内[94]。 - **海风出海**：欧洲海风市场加快发展，预计2030年新增装机达11.8GW，为国内产业链带来机遇[97][98]。海风整机出海有望实现突破（如明阳智能在英国建厂），且海外风机价格显著高于国内[101][102]。海上风电基础管桩、漂浮式基础等装备出海也有望迎来更大发展[5][103]。 四、 投资建议 - **风电板块**：建议重点关注盈利有望修复的风机整机企业，如金风科技、明阳智能、运达股份[5][107]。同时关注深远海风电及漂浮式海风商业化提速带来的机遇，相关公司包括东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等[5][107]。 - **光伏板块**：建议重点关注BC电池产业趋势下的帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份[5][107]。关注“反内卷”可能带来的竞争格局优化，如通威股份[5][107]。同时建议重点关注布局储能业务的头部组件企业，如隆基绿能、天合光能等[5][107]。

格隆汇12月11日丨帝尔激光(300776.SZ)在互动平台表示，公司持续聚焦主营业务的同时积极向消费电 子、新型显示和集成电路等领域开拓。公司应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域的TGV设 备，已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆 盖。公司应用于PCB行业的超快激光钻孔技术目前正在研发中，持续推动技术的延伸和应用拓展。目 前，超快激光钻孔设备样机正在试制中。今年以来，公司主要订单源自于XBC、TOPCon激光技术，在 非光伏领域，有TGV激光微孔设备中试线订单。 ...

公司公告核心事件 - 帝尔激光于2025年12月10日召开第四届董事会第七次会议 [2] - 会议审议通过关于终止部分募集资金投资项目并将剩余募集资金继续存放募集资金专户管理的议案 [2] - 公司同意终止募集资金投资项目之“高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目” [2] - 该项目剩余募集资金将继续存放于募集资金专项账户进行管理 [2]

公司公告核心事件 - 帝尔激光股票在2025年11月20日至2025年12月10日期间，已出现连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%的情形，触发了“帝尔转债”转股价格向下修正条款 [2] - 2025年12月10日，公司董事会审议通过议案，决定本次不向下修正“帝尔转债”转股价格 [2] - 公司同时决定，在未来三个月内（即2025年12月11日至2026年3月10日），即使“帝尔转债”再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案 [2] 公司未来计划 - 公司计划以2026年3月10日后的首个交易日起重新计算，若届时再次触发转股价格向下修正条款，董事会将另行召开会议决定是否行使向下修正权利 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日以通讯会议方式召开第四届第七次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于终止部分募集资金投资项目并将剩余募集资金继续存放募集资金专户管理的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入全部来源于光伏行业，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为160亿元 [1]

格隆汇12月10日丨帝尔激光(300776.SZ)公布，第四届董事会第七次会议，审议通过《关于终止部分募 集资金投资项目并将剩余募集资金继续存放募集资金专户管理的议案》，同意公司终止募集资金投资项 目（简称"募投项目"）之"高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目"并将剩余募集资金继续存放募集 资金专项账户（简称"募集资金专户"）管理。该事项尚需提交公司股东会及可转换公司债券持有人会议 审议通过后方可实施。 ...

资金募集 - 发行可转债应募和实募均为8.4亿元，净额8.3259242353亿元[3] 项目投入 - 高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目累计投入4040.31055万元，承诺3.30932亿元[7] - 新型显示行业激光技术及设备应用研发项目累计投入2188.995409万元，承诺3536.36万元[7] - 帝尔激光研发生产基地二期项目累计投入1.2623053311亿元，承诺2.250964亿元[7] - 补充流动资金项目累计投入2.4613535455亿元，承诺2.4120042353亿元，进度超100%[7] - 募投项目累计投入4.3465894725亿元，承诺8.3259242353亿元[7] 项目终止 - 2025年12月10日审议通过终止部分募投项目并管理剩余资金议案[3] - 拟终止项目募集资金账户余额3.2755728792亿元[8] 各方意见 - 审计委员会认为终止决定合规，同意提交董事会[13] - 保荐机构对项目终止及资金管理无异议[16]

证券代码：300776 证券简称：帝尔激光 公告编号：2025-064 武汉帝尔激光科技股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理和部分闲置自有资金进行 委托理财的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 1、投资品种：公司拟使用闲置募集资金购买安全性高、流动性好、单项产 品投资期限最长不超过 12 个月的产品，包括但不限于结构性存款、大额存单等 现金管理产品；公司拟使用闲置自有资金购买安全性高、流动性好的低风险委托 理财产品。 2、投资额度和期限：公司拟使用部分闲置募集资金不超过人民币 4.6 亿元 （含本数）进行现金管理、部分闲置自有资金不超过人民币 12 亿元（含本数） 进行委托理财，有效期为自公司第四届董事会第七次会议审议通过之日起 12 个 月，本次额度生效后将覆盖前次授权额度。在上述额度及有效期内，资金可循环 滚动使用。 3、特别风险提示：虽然投资产品均经过严格的评估，但金融市场受宏观经 济影响较大，不排除该项投资受到市场波动的影响，短期投资的实际收益不可预 期，敬请投资者注意投资风险。 武汉帝尔激光科技股份有限公司 ...

股东会时间 - 2026年第一次临时股东会现场会议时间为2026年1月8日14:45[2] - 网络投票时间为2026年1月8日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（系统）和9:15至15:00（互联网）[2] 股权与登记 - 会议股权登记日为2026年1月5日[2] - 会议登记时间为2026年1月6日上午9:00 - 12:00，下午14:30 - 17:00[6] - 异地股东信函或传真登记须在2026年1月6日17:30之前送达公司[6] 议案与投票 - 议案于2025年12月10日经公司第四届董事会第七次会议审议通过[5] - 网络投票代码为350776，投票简称为帝尔投票[19] - 通过深交所交易系统投票时间为2026年1月8日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[20] - 互联网投票系统投票时间为2026年1月8日上午9:15至下午15:00[21]