公司业务布局 - 公司直接出口美国的产品收入占比较小，且大部分已由海外智能制造基地生产交付 [1] - 公司各智能制造基地正有序开展各项经营活动，以保障客户订单的及时稳定交付 [1] 公司竞争优势 - 公司供应链与成本管控能力突出，抗风险优势显著 [1] - 公司将继续加强技术创新，坚持国际化战略，推进全球研发、全球营销和全球制造体系建设 [1] - 公司充分利用国际化布局的先发优势，积极应对和把握国际经贸形式变化带来的挑战和机遇 [1] 公司战略调整 - 公司持续关注政策动向，根据政策的最新动态积极调整对应策略 [1] - 公司采取措施充分降低相关事项对业务的影响，以保障稳健发展 [1]

业绩相关 - 2024年度公司直接出口美国业务占整体营收比例约为2%[2] - 本次“对等关税”政策预计对公司整体经营影响较小[7] 市场与客户 - 公司客户覆盖欧洲、亚太、拉丁美洲等全球主要市场[3] - 公司加速布局中东、拉美等新兴市场[6] 业务模式 - 公司出口美国业务主要采取FOB贸易模式[2] - 公司出口美国货物通过海外工厂交付[2] 采购与供应 - 公司业务核心原材料采购以国内供应商为主[4] - 公司对关键元器件采购建立了替代渠道[4] 运营情况 - 公司通过智能化产线实现快速产能切换[5] - 公司在手订单充足，各项业务稳步推进[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年全年业绩高增，传统业务稳健增长，新兴算力云业务有望推动未来收入高速增长，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 4.43、5.80、7.47，对应 4 月 8 日收盘价 90.91 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 20.52、15.68、12.17 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 8 日收盘价 90.91 元，年内最高/最低 141.88/44.22 元，流通 A 股/总股本 2.45/2.45 亿股，流通 A 股市值 222.33 亿元，总市值 222.96 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 2.83 元，摊薄每股收益 2.83 元，每股净资产 13.20 元，净资产收益率 21.22% [2] 年报业绩 - 2024 全年公司实现收入 74.10 亿元，同比增长 59.08%；归母净利润 6.92 亿元，同比高增 140.80%，扣非净利润 6.71 亿元，同比高增 144.33%；四季度实现收入 20.15 亿元，同比增 40.97%；归母净利润 1.35 亿元，同比增长 47.32%，扣非净利润 1.25 亿元，同比增长 48.45% [3] 事件点评 - 各项业务快速增长，业务结构优化叠加成本管控提升盈利能力；数据存储业务 2024 年收入 44.57 亿元，同比增长 54.98%；AIoT 终端业务收入 22.59 亿元，同比增长 60.82%；服务器再制造业务产能爬坡，销售规模和业务占比提升；算力云服务与多家头部客户签约，AI 智能体训推一体平台落地；2024 年毛利率达 17.36%，较上年同期提高 3.79 个百分点，期间费用率降低 0.19 个百分点，净利率达 9.27%，较上年同期提高 3.13 个百分点 [4] 未来增长点 - 供需两端发力，智算中心及算力租赁业务有望成未来新增长点；2024 年 10 月子公司奥佳软件获英伟达 NCP 资质，有 GPU 供应优势；今年 3 月 8 日公告用不超过 30 亿元采购服务器提供算力租赁服务，预计 4 月交付；已在全球构建 25 个超算中心，投入大量算力；需求端已与多家头部企业签约，在多领域提供服务 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,658|7,410|10,186|13,176|16,760| |YoY(%)|47.9|59.1|37.5|29.4|27.2| |净利润(百万元)|287|692|1,086|1,422|1,831| |YoY(%)|119.5|140.8|57.1|30.9|28.8| |毛利率(%)|13.6|17.4|18.2|18.5|18.6| |EPS(摊薄/元)|1.17|2.82|4.43|5.80|7.47| |ROE(%)|11.8|21.2|25.2|24.8|24.3| |P/E(倍)|77.61|32.23|20.52|15.68|12.17| |P/B(倍)|9.2|6.9|5.2|3.9|3.0| |净利率(%)|6.2|9.3|10.7|10.8|10.9|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了 2023A - 2027E 各年度的财务指标及比率变化，如营业收入、营业成本、净利润、毛利率、净利率、ROE 等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 协创数据全年业绩保持高增，传统业务稳健增长，新兴算力云业务有望推动未来收入高速增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 8 日收盘价 90.91 元，年内最高/最低 141.88/44.22 元，流通 A 股/总股本 2.45/2.45 亿股，流通 A 股市值 222.33 亿元，总市值 222.96 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 2.83 元，摊薄每股收益 2.83 元，每股净资产 13.20 元，净资产收益率 21.22% [2] 业绩情况 - 2024 全年公司实现收入 74.10 亿元，同比增长 59.08%；归母净利润 6.92 亿元，同比高增 140.80%；扣非净利润 6.71 亿元，同比高增 144.33% [3] - 2024 年四季度公司实现收入 20.15 亿元，同比增 40.97%；归母净利润 1.35 亿元，同比增长 47.32%；扣非净利润 1.25 亿元，同比增长 48.45% [3] 业务分析 - 数据存储业务 2024 年实现收入 44.57 亿元，同比增长 54.98% [4] - AIoT 终端业务 2024 年实现收入 22.59 亿元，同比增长 60.82%，云视频平台等业务占比明显提升 [4] - 服务器再制造业务产能持续爬坡，销售规模和业务占比提升 [4] - 算力云服务业务跨境电商云等已与多家头部客户签署合作协议，AI 智能体训推一体平台正式落地 [4] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率达 17.36%，较上年同期提高 3.79 个百分点，净利率达 9.27%，较上年同期提高 3.13 个百分点，期间费用率较上年同期降低 0.19 个百分点 [4] 未来增长点 - 2024 年 10 月子公司奥佳软件取得英伟达 NCP 资质，在 GPU 供应上有优势 [5] - 今年 3 月 8 日公司公告用不超过 30 亿元采购服务器提供算力租赁服务，预计 4 月交付 [5] - 公司已在全球构建 25 个超算中心，多地投入大量 ARM 算力和智能体训推一体算力 [5] - 需求端已与多家头部企业签约，在多领域提供服务 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 4.43、5.80、7.47，对应 4 月 8 日收盘价 90.91 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 20.52、15.68、12.17 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,658|7,410|10,186|13,176|16,760| |YoY(%)|47.9|59.1|37.5|29.4|27.2| |净利润(百万元)|287|692|1,086|1,422|1,831| |YoY(%)|119.5|140.8|57.1|30.9|28.8| |毛利率(%)|13.6|17.4|18.2|18.5|18.6| |EPS(摊薄/元)|1.17|2.82|4.43|5.80|7.47| |ROE(%)|11.8|21.2|25.2|24.8|24.3| |P/E(倍)|77.61|32.23|20.52|15.68|12.17| |P/B(倍)|9.2|6.9|5.2|3.9|3.0| |净利率(%)|6.2|9.3|10.7|10.8|10.9|[9]

战略布局与业务结构 - 公司以"智能物联生态"为核心战略，构建"智能终端+算力基建+云端服务"三位一体模式，形成覆盖全球市场的立体化竞争力体系 [1][19][41] - 智能终端领域构建"感知层+边缘层"复合产品体系，涵盖AIoT硬件、数据存储终端、边缘计算设备等，拥有395项国内专利及7项美国专利技术壁垒 [1][48][76] - 算力基建方面已在中国9个城市及美国、东南亚部署ARM/训推一体算力节点，Fcloud平台提供从底层算力到AI模型开发的全生命周期服务 [1][19][41] - 2025年将持续加大算力服务布局，目标成为全球领先的综合性云服务平台，同时拓展机器狗、人形机器人等智能制造业务 [5][33][71] 财务表现与业务增长 - 2024年实现营收74.10亿元（同比+59.08%），归母净利润6.92亿元（同比+140.80%），扣非净利润6.71亿元（同比+144.33%）[11][27][40] - 增长驱动主要来自：1) 数据存储设备需求增长；2) 智能家居/穿戴/安防硬件销量提升；3) 大健康类智能云物联一体机等新品量产；4) 服务器再制造业务快速成长 [52][53][77] - 研发费用2.41亿元（同比+53.84%），重点投入数据运算、存储、设备连接等领域 [15] - 2024年利润分配方案为每10股派现2.93元（含税）并转增4股 [6][46][55] 核心业务进展 **算力与云服务** - 已与某互联网客户、中国移动国际签订战略协议，在张江科技园、中关村综保区建立AI创新加速平台 [39][45][74] - 算力租赁业务部署X86/ARM服务器，应用于云游戏、视频渲染、数据分析等场景，FCloud平台服务张江集团等企业 [16][74][75] - 跨境电商云服务面向MCN机构、外贸企业提供社交矩阵及海外直播服务 [16][62] **服务器再制造** - 北美子公司Semsotai North开展服务器回收拆解业务，产品主要销往香港，2024年该业务盈利能力稳健且快速成长 [1][24][30] - 再制造业务收入归类于"数据存储设备"，已获ISO14001/R2等国际认证，ITAD市场规模预计2029年达266亿美元（CAGR7.6%）[21][24][25] **智能终端与机器人** - 物联网终端毛利率提升因智能家居/穿戴/安防需求向好，客户主要为ToB类型 [21][65][83] - 机器狗业务聚焦安防巡逻、物流配送等领域，人形机器人侧重自主感知与智能决策技术 [2][80] - 无人工厂通过机器人替代降低制造成本 [53][77] 市场与供应链 - 境外收入占比约50%，主要销往香港、新加坡、印度等东南亚地区，美国市场直接出口占比低于10% [19][21][36][37][38] - 服务器采购订单30亿元无额外加税，具备稳定采购渠道 [35][61][83] - 通过多元化供应链、优化生产流程及市场拓展应对关税政策影响 [77][82][105] 行业前景 - 在AI发展规划、数字基建等政策推动下，AI、云计算、大数据成为新经济增长点，智能硬件与物联网需求持续释放 [20][41] - 服务器市场快速增长带动废旧服务器处理需求，再制造业务兼具经济与环保效益 [25][30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 协创数据业绩持续高增，积极拓展算力服务及机器人领域，预计2025 - 2027年实现营业收入109.52/145.15/185.47亿元，归母净利润10.87/15.53/20.57亿元 [1][7] 报告具体内容总结 公司基本情况 - 总股本2.45亿股，流通股本2.45亿股，总市值222.96亿元，流通市值222.33亿元，12个月内最高/最低价为141.88/44.22元 [3] 财务数据 - 2024年实现营业收入74.10亿元，同比增长59.08%，归母净利润6.92亿元，同比增长140.80%，扣非归母净利润6.72亿元，同比增长144.33% [4] - 智能物联业务2024年收入22.59亿元，同比+60.82%，毛利率同比提升12.77pct至32.03%；智慧存储业务2024年收入44.57亿元，同比+54.98%，毛利率为10.65%，同比+0.7pct；2024年整体毛利率为17.36%，同比提升3.81pct [5] 业务拓展 - 拓展算力服务领域，取得英伟达合作资质，推出Fcloud智能体训推平台，与多家头部企业签约开展业务，3月8日公告以不超过30亿元采购服务器 [6] - 战略布局机器人业务，2025年1月将原控股子公司整合为全资子公司，重点布局机器狗、人形机器人等产品研发与制造 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,410|10,952|14,515|18,547| |营业收入增长率(%)|59.08%|47.81%|32.53%|27.78%| |归母净利（百万元）|692|1,087|1,553|2,057| |净利润增长率(%)|140.80%|57.11%|42.90%|32.44%| |摊薄每股收益（元）|2.83|4.43|6.33|8.39| |市盈率（PE）|37.77|20.51|14.36|10.84|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表等数据 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [9][10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 协创数据2024年业绩高速增长，各项业务增长快且盈利能力提升，子公司获英伟达NCP资质，算力租赁与云服务开启新成长空间，布局机器人领域打造综合平台，以AI需求为导向的业务有望打开新成长空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入74.10亿元，同比增长59.08%，归母净利润6.92亿元，同比增长140.80%，扣非净利润6.71亿元，同比增长144.33% [1] - 分产品看，数据存储设备收入44.57亿元，同比增长54.98%，物联网智能终端收入22.59亿元，同比增长60.82%，其他收入6.94亿元，同比增长83.89% [1] - 数据存储设备毛利率10.65%，同比增长0.7pct；物联网智能终端毛利率32.03%，同比增长12.77pct [1] 新业务布局 - 2024年10月子公司奥佳软件取得NVIDIA CLOUD PARTNER资质，2025年3月8日拟采购不超30亿元服务器用于算力租赁服务，Fcloud智能体训推平台能提供垂直化云服务 [2] - 2025年3月设立协创具身智能机器人（深圳）有限公司，将依托自身技术优势推动服务机器人产品研发与创新 [3] 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为101.26/127.98/160.71亿，归母净利润10.4/13.44/17.3亿 [3] 财务报表和比率 - 包含2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9] 股票信息 - 行业为消费电子，前次评级买入，2025年04月07日收盘价92.54元，总市值22,695.91百万元，总股本245.26百万股，自由流通股占比99.72%，30日日均成交量14.04百万股 [5] 股价走势 - 展示了2024 - 04至2025 - 04协创数据与沪深300的股价走势 [6][7] 相关研究 - 《协创数据（300857.SZ）：业绩稳健增长，算力业务拓展新成长空间》2024 - 11 - 05；《协创数据（300857.SZ）：业绩持续高增长，算力与云服务打开新增长空间》2024 - 08 - 27；《协创数据（300857.SZ）：存储与物联领军，乘AI浪潮主业景气拐点与新业务多重受益》2024 - 07 - 13 [8]

文章核心观点 协创数据2025年3月股价下跌，2024年业绩表现良好，近期有股本股东变化、多项公司公告及证券与衍生品投资核查情况等信息披露 [1][2] 股价与市值情况 - 截至2025年3月28日收盘，协创数据报收于114.06元，较上周的118.66元下跌3.88% [1] - 3月25日盘中最高价报120.9元，最低价报112.91元 [1] - 当前最新总市值283.71亿元，在消费电子板块市值排名12/87，在两市A股市值排名525/5140 [1] 股本股东变化 - 截至2025年3月31日公司股东户数为2.96万户，较12月31日增加5049.0户，增幅为20.57% [1][5] - 户均持股数量由上期的9994.0股减少至8289.0股，户均持股市值为96.69万元 [1] 业绩披露要点 - 2024年年报显示，公司主营收入74.1亿元，同比上升59.08% [2][5] - 归母净利润6.92亿元，同比上升140.8% [2][5] - 扣非净利润6.71亿元，同比上升144.33% [2] - 2024年第四季度，单季度主营收入20.15亿元，同比上升40.97% [2] - 单季度归母净利润1.35亿元，同比上升47.32% [2] - 单季度扣非净利润1.25亿元，同比上升48.45% [2] - 负债率55.66%，投资收益 - 1018.64万元，财务费用 - 892.31万元，毛利率17.36% [2] 公司公告汇总 2024年年度报告摘要 - 公司采用以技术创新为核心的经营模式，提供一体化产品和服务，主要产品包括数据存储设备等 [3] - 2024年末总资产为73.0450161624亿元，比2023年末增长43.06% [3] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为32.1316781594亿元，比2023年末增长32.49% [3] - 2024年营业收入为74.0984076268亿元，比2023年增长59.08% [3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为6.9178339604亿元，比2023年增长140.80% [3] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.7132336506亿元，比2023年增长144.33% [3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为0.9899529536亿元，比2023年增长202.41% [3] - 2024年基本每股收益为2.83元/股，比2023年增长130.08% [3] - 2024年加权平均净资产收益率为24.31%，比2023年增加6.16个百分点 [3] 关于公司2024年度利润分配及资本公积转增股本方案的公告 - 以公司截至2024年12月31日的总股本2.45255146亿股为基数，每10股派发现金2.93元，共计派发现金红利7185.975778万元 [4] - 以资本公积向全体股东每10股转增4股，合计转增9810.2058万股；不送红股 [4] 董事会决议公告 - 2025年3月28日召开第三届董事会第三十三次会议，审议通过多项议案，部分需提交股东会审议 [5][6] 监事会决议公告 - 2025年3月28日召开第三届监事会第三十次会议，审议通过多项议案，部分需提交股东会审议 [7] 关于召开2024年度股东会的通知 - 2025年4月21日14:00召开2024年度股东会，采取现场表决和网络投票相结合方式 [8] - 会议将审议多项议案，股东可通过现场登记或信函、传真方式登记 [8] 证券与衍生品投资核查情况 - 天风证券对协创数据2024年度证券与衍生品投资情况核查，公司开展外汇套期保值业务获批额度等情况符合规定 [9] - 2024年度外汇套期保值业务期末占用额度金额为4180.34万元，报告期内单日最高余额未超过获批额度 [9]

人员变动 - 公司证券事务代表胡杰因个人原因申请辞职，辞职后转任其他职务[1] - 辞职申请自送达董事会生效，胡杰未持股且无未履行承诺[1] 后续安排 - 公司将尽快聘任符合资格人员担任证券事务代表[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月3日[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利润同比+144.3%，算力租赁与云服务+机器人打造新增长极，公司聚焦“云 - 边 - 端”一体化体系，领跑服务器再制造，未来成长空间广阔 [1][4] 财务指标总结 整体财务指标 - 2024年营收74.10亿元，同比+59.1%，归母净利润6.92亿元，同比+140.8%，扣非净利润6.71亿元，同比+144.3%；毛利率17.36%，同比+3.79pct，净利率9.27%，同比+3.13pct，扣非净利率9.06%，同比+3.16pct [2][11] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.28/14.11/18.37亿元，对应2025/2026/2027年PE为27/20/15倍 [4] 季度财务指标 - 2024Q4单季度营收20.15亿元，同比+41.0%，环比+10.9%，归母净利润1.35亿元，同比+47.3%，环比 - 32.4%，扣非净利润1.25亿元，同比+48.4%，环比 - 35.3%；单季度毛利率16.05%，同比+2.15pct，环比 - 2.57pct，净利率6.64%，同比+0.16pct，环比 - 4.16pct，扣非净利率6.19%，同比+0.31pct，环比 - 4.42pct [2][9] 业务营收情况 - 2024年数据存储设备营收44.57亿元，同比+55.0%，占总营收比重60.2%，毛利率10.65%，同比+0.70pct；物联网智能终端营收22.59亿元，同比+60.8%，占总营收比重30.5%，毛利率32.03%，同比+12.77pct [2] 业务发展总结 算力租赁与云计算服务 - 2024年10月，控股子公司奥佳软件取得NVIDIA CLOUD PARTNER资质，与英伟达合作开展AI算力租赁和云计算服务，已与多家头部企业签约并提供服务 [3] - 2025年3月8日，公司公告拟以不超过30亿元采购服务器；3月25日，控股股东协创智慧质押1400万股公司股票支持生产经营，统筹资金布局算力服务领域 [3] 服务机器人领域 - 2025年1月，公司将协创具身由控股子公司整合为全资子公司，布局服务机器人领域，加大机器狗研发及智能制造投入，提升人形机器人相关技术，推动在多领域运用 [3] 股票信息总结 - 行业为电子，2025年4月2日收盘价116.68元，总市值286.1637亿元，流通市值285.3525亿元，总股本2.4526亿股，流通股本2.4456亿股，近3月日均成交额15.4068亿元 [5]